Det store DAX-krak: Hvorfor Daimler Truck, BMW, Mercedes-Benz, Bayer, BASF og andre pludselig kæmper med profitnedgang

Amerikanske toldsatser og Kina-krisen: En brat opvågnen for Tysklands bilindustri

År 2025 markerer et hidtil uset vendepunkt for den tyske økonomi. Tidligere globale flagskibsvirksomheder og DAX-giganter som Volkswagen, Mercedes-Benz, Porsche, BASF og Bayer står over for historiske profitkollapser, der truer selve fundamentet for Tysklands økonomiske status. Det, der i de foregående år oprindeligt lignede en mindre økonomisk nedtur, afslører nu sig som en dyb strukturel krise: Amerikanske toldsatser, et stadig mere aggressivt kinesisk marked, eksploderende omkostninger og den dyre overgang til elektromobilitet lægger et massivt pres på den traditionelle tyske forretningsmodel. Når profitten styrtdykker med op til 90 procent, marginerne svinder ind, og titusindvis af job er i fare, opstår et presserende spørgsmål: Er motoren i den tyske økonomi begyndt at hakke og dø? Denne omfattende analyse kaster lys over de dramatiske balancer for vores industrielle ikoner, afdækker de mangesidede årsager til deres tilbagegang og afslører de truende konsekvenser for hele nationens fremtid.

Relateret til dette:

• Volkswagen | Milliarder brændt af, chefer håver penge ind: Den bitre sandhed bag VW-krakket – en systemisk fiasko, der var fuldstændig forudsigelig

Når Tysklands industrielle ikoner snubler, er hele en nations forretningsmodel i fare

Året 2025 markerer et vendepunkt i den tyske økonomis nyere historie. Hvad der allerede i de foregående år var blevet tydeligt som en gradvis tilbagegang, har nu udviklet sig til et udbredt kollaps i overskuddet for Tysklands vigtigste børsnoterede virksomheder. Ifølge en analyse fra revisionsfirmaet EY faldt det samlede overskud for de 100 største børsnoterede tyske virksomheder målt på omsætning med 15 procent til 102 milliarder euro, hvor langt over halvdelen af ​​virksomhederne rapporterede lavere resultater end året før. Årsagerne er mangefacetterede: en vedvarende økonomisk nedtur, geopolitisk uro, eskalerende handelskonflikter med USA og stadig mere aggressiv kinesisk konkurrence lægger et massivt pres på Tysklands eksportafhængige industrikoncerner. Bilindustrien, der traditionelt er rygraden i den tyske industriproduktion, og den kemiske sektor rammes særligt hårdt. Men producenter og leverandører af erhvervskøretøjer er også fanget i malstrømmen af ​​faldende marginer og krympende salgsmarkeder. De følgende afsnit analyserer de vigtigste tabere af denne udvikling, de strukturelle årsager og de økonomiske konsekvenser af denne dybtgående forandring.

Daimler Truck: Krisens tunge transport

Den 12. marts 2026 præsenterede erhvervskøretøjsproducenten Daimler Truck sine årstal for 2025, hvilket bekræftede et billede af dyb markedssvaghed. Koncernens nettoindtjening faldt med 34 procent i forhold til året før, fra omkring 3,1 milliarder euro til blot 2 milliarder euro. Dette tal afspejler en tendens, der havde været tydelig i kvartalsresultaterne hele året. Allerede i tredje kvartal af 2025 var det justerede driftsresultat faldet med 40 procent til 716 millioner euro, mens koncernomsætningen faldt med 15 procent til 98.000 køretøjer. I hele 2025 solgte Daimler Truck 422.510 lastbiler og busser på verdensplan, hvilket repræsenterer et fald på otte procent i forhold til året før.

Epicentret for nedgangen var i Nordamerika, koncernens vigtigste og mest profitable enkeltmarked. Der faldt salget med 26 procent til 141.814 enheder. Den nordamerikanske division, der traditionelt genererer de højeste marginer, måtte alene i tredje kvartal håndtere et fald på 64 procent i det justerede EBIT til 254 millioner euro. Årsagerne er både strukturelle og konjunkturbestemte. Speditører og flådeoperatører i USA holder investeringer tilbage i lyset af høje renter, stigende driftsomkostninger og usikre økonomiske udsigter. Freightliner-mærket, kernen i den amerikanske forretning, registrerede et fald på næsten 40 procent i det kvartalsvise salg. Daimler Trucks' finansdirektør, Eva Scherer, tilskrev situationen vanskelige markedsforhold i USA. I det mindste viste den europæiske forretning sig at være noget mere stabil, hvor Mercedes-Benz Trucks øgede sit salg med otte procent og sit overskud før skat med tolv procent. Det justerede salgsafkast i industriforretningen faldt til mellem syv og ni procent for hele året efter at have nået 8,9 procent i 2024. Udbyttet vil derfor sandsynligvis komme under pres, selvom virksomheden gentagne gange har bekræftet sit prognoseinterval i løbet af året.

Volkswagen: Den kæmpende kæmpe i Wolfsburg

Europas største bilproducent leverede sine værste resultater for 2025 siden dieselskandalen for et årti siden. Nettoresultatet efter skat faldt med 44 procent fra 12,4 milliarder euro til 6,9 milliarder euro, mens omsætningen faldt med 0,8 procent til lige under 322 milliarder euro. Omfanget af dette fald bliver tydeligt, når man tænker på, at omsætningen forblev næsten stabil, mens overskuddet næsten halveredes. Dette afslører et massivt marginproblem, der rækker langt ud over blotte konjunkturudsving.

Første kvartal af 2025 havde allerede sat tonen: Nettoresultatet faldt med næsten 41 procent til 2,19 milliarder euro, tynget af særlige afgifter på omkring 1,1 milliarder euro til CO2-hensættelser, dieselskandalen og softwaredatterselskabet Cariad. Situationen forværredes i andet kvartal, hvor overskuddet faldt med 36,3 procent til 2,29 milliarder euro, hvor amerikanske toldsatser og omstruktureringsforanstaltninger tilføjede yderligere belastning. VWs finansdirektør, Arno Antlitz, indrømmede, at en driftsmargin på omkring fire procent tydeligt viste, at virksomheden stadig havde meget arbejde foran sig. De amerikanske importtoldsatser, som blev forhøjet fra 2,5 til 15 procent, betyder potentielle omsætningstab på op til 5 milliarder euro årligt alene for Volkswagen. Virksomheden reagerede med et radikalt omkostningsbesparelsesprogram: 35.000 job skal nedlægges på de ti tyske lokationer inden 2030, hvoraf 2,5 milliarder euro allerede er brugt på omstruktureringsforanstaltninger i 2024 og yderligere 900 millioner euro i 2025.

Mercedes-Benz: Stjernen i frit fald

Året 2025 var endnu mere dramatisk for Mercedes-Benz end for Volkswagen. Den 12. februar 2026 fremlagde virksomheden med base i Stuttgart en balance, der fik aktionærer og analytikere til at rødme af skam. Koncernens nettoindkomst faldt med 49 procent fra 10,4 milliarder euro til 5,3 milliarder euro, mens driftsresultatet før renter og skatter faldt yderligere, med 57 til 58 procent, til 5,82 milliarder euro. Dette markerede det tredje år i træk med faldende overskud, og den nedadgående spiral accelererede.

I personbilsdivisionen, koncernens kerne, faldt det justerede EBIT med 45 procent til 4,8 milliarder euro, mens salgsafkastet styrtdykkede fra 8,1 procent til blot 5,0 procent. Salget faldt med 9,2 procent til 1.801.291 køretøjer, hvor faldet på 19 procent i Kina var særligt smertefuldt. Trods svagheden er Kina fortsat det vigtigste salgsmarked og tegner sig for næsten en tredjedel af alle solgte personbiler der. Mercedes' administrerende direktør, Ola Källenius, udtrykte forsigtig optimisme og annoncerede et fokus på effektivitet, hastighed og fleksibilitet. Omkostningsbesparelsesprogrammet, som genererede besparelser på mere end 3,5 milliarder euro i personbilsdivisionen, var i stand til at opveje nogle af tabene, men kunne ikke forhindre det historiske kollaps i indtjeningen. Alene omstruktureringsomkostningerne beløb sig til 1,4 milliarder euro i 2025, det højeste af alle DAX-noterede virksomheder.

BMW: Relativ vinder med ridser

Sammenlignet med konkurrenterne i Stuttgart og Wolfsburg har BMW klaret stormen relativt godt, men den økonomiske situation er langt fra perfekt. I regnskabsåret 2024 var koncernens overskud allerede styrtdykket med 37,7 procent til 11,5 milliarder euro, mens omsætningen faldt med 8,4 procent til 142,4 milliarder euro. Første kvartal af 2025 bragte derefter et yderligere overskudsfald på 26,4 procent til 2,2 milliarder euro, hvor omsætningen faldt med 7,8 procent til 33,8 milliarder euro. I første halvår var overskudsfaldet på i alt 29 procent, hvilket efterlod et nettoresultat på 4 milliarder euro efter skat.

Tredje kvartal gav et glimt af håb, da BMW næsten tredoblede sit overskud i forhold til året før til næsten 1,7 milliarder euro. Dette skyldtes dog primært en basiseffekt, da et problem med et bremsesystem leveret af Continental havde påvirket produktionen alvorligt i samme kvartal året før. BMW leverede i alt 2.463.715 køretøjer i 2025, en lille stigning på 0,5 procent. Væksten i elektrificerede køretøjer på 8,3 procent til 642.087 enheder er særligt bemærkelsesværdig. EBIT-marginen i bilsegmentet lå på 5,9 procent, inden for målintervallet på fem til syv procent, men blev reduceret med cirka 1,5 procentpoint på grund af told og valutakurseffekter. Analytikere estimerer et nettoresultat for hele året 2025 til omkring 6,6 milliarder euro, hvilket ville repræsentere et fald på cirka 9,5 procent i forhold til året før. Dette gør BMW til den mest stabile blandt de tyske premiumproducenter, men de strukturelle udfordringer rammer også den München-baserede virksomhed med fuld kraft.

Vores ekspertise i EU og Tyskland inden for forretningsudvikling, salg og marketing - Billede: Xpert.Digital

Branchefokusområder: B2B, digitalisering (fra AI til XR), maskinteknik, logistik, vedvarende energi og industri

Mere information her:

• Ekspert Business Hub

Et tematisk knudepunkt, der tilbyder indsigt og ekspertise:

• Vidensplatform, der dækker globale og regionale økonomier, innovation og branchespecifikke tendenser
• En samling af analyser, indsigter og baggrundsinformation fra vores vigtigste fokusområder
• Et sted for ekspertise og information om aktuelle udviklinger inden for erhvervsliv og teknologi
• Et knudepunkt for virksomheder, der søger information om markeder, digitalisering og brancheinnovationer

Porsche: Fra sportsvognsmyte til balancekrater

Det mest dramatiske tilfælde blandt de DAX-noterede virksomheder er uden tvivl Porsche. Sportsvognsproducenten rapporterede et fald i overskuddet på 91,4 procent for 2025. Nettoindkomsten faldt fra næsten 3,6 milliarder euro til blot 310 millioner euro. Driftsresultatet skrumpede til blot 90 millioner euro, ned fra næsten 5,3 milliarder euro året før, hvilket repræsenterer et fald på mere end 98 procent. Driftsmarginen nærmede sig dermed nul: fra 14,5 procent i 2024 var der kun 0,3 procent tilbage. Omsætningen faldt med næsten ti procent til 36,3 milliarder euro, og salget faldt med 15 procent til 266.000 køretøjer.

Årsagerne til denne katastrofe er tredelte. For det første stagnerede forretningen i Kina, den tidligere vækstmotor. For det andet belastede amerikanske toldsatser yderligere de allerede slanke eksportmarginer. For det tredje opslugte det strategiske skift tilbage til forbrændingsmotoren særlige omkostninger på omkring 3,1 milliarder euro, efter at de ambitiøse mål for elbiler, herunder den planlagte batteriproduktion, blev skrottet. Tidligere Porsche-direktør Oliver Blume havde ændret strategien før sin fratræden for at fokusere mere på forbrændingsmotorer, hvilket i starten krævede massive investeringer. Allerede i tredje kvartal af 2025 gik Porsche i underskud med et EBIT på minus 966 millioner euro.

Relateret til dette:

• Volkswagen & Porsche | Jordskælvet i Wolfsburg: 50.000 tabte arbejdspladser, profitfald på 44 % og 99 % – men udbytterne strømmer stadig ind?!

BASF og Bayer: Kemikalie- og farmaceutiskrisen som en afspejling af placeringen

Profitkrisen er på ingen måde begrænset til bilindustrien. BASF, verdens største kemivirksomhed, skuffede selv sine egne og sænkede allerede forventningerne med sine årstal for 2025. Driftsresultatet før særlige poster var 6,6 milliarder euro, hvilket er lavere end virksomhedens eget prognoseinterval på 6,7 til 7,1 milliarder euro. Sammenlignet med året før på 7,2 milliarder euro repræsenterer dette et betydeligt fald, der kan tilskrives lavere marginer og negative valutakurseffekter. Salget faldt med næsten tre procent til 59,7 milliarder euro. I tredje kvartal af 2025 faldt nettoresultatet endda med 40 procent til 172 millioner euro. BASFs administrerende direktør, Markus Kamieth, ser ingen hurtig bedring og forventer, at 2026 også bliver et overgangsår.

Billedet er endnu dystrere for Bayer. Den farmaceutiske og agrokemiske virksomhed gled yderligere ned i underskud i 2025 og havde et tab på 3,62 milliarder euro sammenlignet med et tab på 2,55 milliarder euro året før. Hovedårsagen var ekstraordinære juridiske udgifter på over 6 milliarder euro, hovedsageligt som følge af glyphosat-retssagerne. I februar 2026 indgik Bayer et gruppesøgsmålsforlig med sagsøgerne og øgede efterfølgende sine hensættelser med 4 milliarder euro. Det justerede driftsresultat faldt med 4,5 procent til 9,67 milliarder euro, mens koncernens salg faldt med 2,2 procent til 45,58 milliarder euro. Siden udgangen af ​​2023 har Bayer allerede nedlagt cirka 13.200 job, hvilket repræsenterer 13 procent af arbejdsstyrken.

Dominoeffekten: jobnedskæringer og en bølge af omstruktureringer

Nedturen i profitten udløser en dominoeffekt, der rækker langt ud over balancerne. I de første ni måneder af 2025 brugte DAX-noterede virksomheder omkring seks milliarder euro på omstruktureringstiltag; siden begyndelsen af ​​2024 har disse omkostninger beløbet sig til i alt 16 milliarder euro. Disse midler bruges primært til førtidspensionsordninger og fratrædelsesgodtgørelser, hvoraf nogle ligger i sekscifrede beløb.

Beskæftigelsestallene afspejler allerede denne tendens. I midten af ​​2025 havde de 40 DAX-noterede virksomheder reduceret deres arbejdsstyrke med i alt omkring 30.000 job, et fald på 0,9 procent. Ifølge en undersøgelse mistede hele den tyske bilindustri mere end 50.000 job inden for et enkelt år. EY Tysklands administrerende direktør, Henrik Ahlers, advarede om, at faldet i antallet af medarbejdere ville fortsætte og endda intensiveres, da mange fratrædelsespakker har en forsinket effekt.

Der er dog også vindere i dette miljø. Forsvarsentreprenøren Rheinmetall øgede sin arbejdsstyrke med næsten 17 procent, drevet af det globale våbenboom. MTU Aero Engines oplevede også en stigning på syv procent, og E.ON, Siemens Energy, Deutsche Börse og Hannover Re registrerede også medarbejdervækst. Siemens Energy afsluttede regnskabsåret 2025 med et overskud efter skat på 1,685 milliarder euro og udbetaler udbytte for første gang i fire år. Denne kløft mellem kæmpende industrikonglomerater og blomstrende forsvars- og energivirksomheder illustrerer et fundamentalt strukturelt skift inden for DAX.

Bilindustrien som en seismograf for national sårbarhed

Det samlede overskud for Volkswagen, Mercedes-Benz og BMW faldt med 46 procent i de første ni måneder af 2025 sammenlignet med året før. Tilsammen opnåede de tre producenter et EBIT på blot 17,8 milliarder euro. Eksperter beskriver situationen som en perfekt storm for den tyske bilindustri. I fjerde kvartal af 2025 var de tre virksomheders driftsresultat endda faldet med næsten 76 procent til cirka 1,7 milliarder euro, det laveste tal siden tredje kvartal af 2009. Ifølge EY oplevede hele bilindustrien, der er rangeret blandt de 100 største virksomheder, et profitfald på 46 procent, mens kemivirksomheder oplevede et endnu større fald på 71 procent.

Årsagerne ligger i en giftig kombination. Amerikanske toldsatser på europæiske køretøjer er steget fra 2,5 til 15 procent siden midten af ​​2025. I Kina vinder over 100 indenlandske mærker hurtigt markedsandele fra tyske producenter. De enorme omkostninger ved overgangen til elektrisk mobilitet belaster balancerne, uden at investeringerne endnu har omsat sig til tilsvarende salgstal. Hos BMW tegnede toldsatser og valutakurseffekter sig for eksempel for 1,25 procentpoint af marginen, et beløb i milliardklassen. Samtidig steg energipriserne, og bureaukratiske hindringer i Tyskland øgede produktionsomkostningerne yderligere.

Vindere og tabere: Det splittede DAX-landskab

Mens industri- og bilvirksomheder lider massive tab, tegner der sig et bemærkelsesværdigt billede på den anden side. IT-virksomheder i DAX fordoblede næsten deres overskud i 2025, og virksomheder i sundhedssektoren registrerede en overskudsvækst på 40 procent. Deutsche Telekom førte overskudsrangeringen med et driftsresultat på 19,4 milliarder euro, efterfulgt af Siemens, BMW og SAP. Denne divergens har dybtgående konsekvenser for sammensætningen og den fremtidige levedygtighed af Tysklands førende aktieindeks.

Mens den samlede omsætning for DAX-noterede virksomheder (eksklusive banker) steg med 3,3 procent til 458,9 milliarder euro i første kvartal af 2025, registrerede ti virksomheder fald i omsætningen, herunder sværvægterne BMW, Mercedes-Benz, BASF og Bayer. Driftsresultatet før renter og skatter faldt samlet set med 8,1 procent til 44,8 milliarder euro. Seksten DAX-virksomheder genererede et lavere driftsresultat end året før, herunder alle bilkoncerner samt genforsikringsselskaberne Hannover Re og Munich Re, som måtte bære store byrder på grund af skovbrandene omkring Los Angeles. Ifølge data fra Bloomberg opnåede de 40 DAX-virksomheder et nettoresultat på omkring 113 milliarder euro for hele 2025, knap mere end de 111 milliarder euro året før, selvom analytikerne havde forudsagt en profitvækst på omkring 12 procent i begyndelsen af ​​året. Den forventede profitvækst faldt fra optimistiske 11 procent i januar til et skuffende minus én procent i december.

Udsigter for 2026: Mellem forsigtig håb og strukturel krise

Analytikere er forsigtigt optimistiske omkring 2026. De forventer, at virksomhedernes overskud i DAX vil vokse med seks til otte procent efter en forbedring i momentummet i indtjeningsrevisionen. Denne prognose er dog behæftet med usikkerhed. Hvis de amerikanske toldsatser strammes yderligere, eller den kinesiske økonomi ikke stabiliserer sig, truer yderligere skuffelse. Mercedes, Volkswagen og Porsche har sat ambitiøse mål for 2026, men tilliden til deres præstationer er fortsat lav.

Det virkelige spørgsmål, der opstår i forbindelse med kriseåret 2025, er mere fundamentalt: om den tyske eksportorienterede industrimodel i sin nuværende form stadig er levedygtig. Afhængighed af Kina som afsætningsmarked, sårbarhed over for amerikansk handelspolitik, de høje transformationsomkostninger for elektromobilitet og digitalisering samt stigende produktionsomkostninger i Tyskland skaber tilsammen et strukturelt underskud, der ikke kan afhjælpes med et eller to bedre kvartaler. DAX-noterede virksomheder står ikke blot over for en cyklisk, men en eksistentiel test, hvis resultat vil forme Tysklands økonomiske arkitektur i årtier fremover.

De DAX-noterede virksomheder står over for en eksistentiel prøve, da der forventes betydelige fald i overskud og omsætning i 2025. Porsche er særligt hårdt ramt med et forventet fald i overskuddet på 91,4 % til 310 millioner euro og et fald i omsætningen på 10 % til 36,3 milliarder euro på grund af skiftet væk fra forbrændingsmotorer, situationen i Kina og amerikanske toldsatser. Mercedes-Benz forventer et fald i overskuddet på 49 % til 5,3 milliarder euro med et fald i omsætningen på 9 % (132,2 milliarder euro), der kan tilskrives det svage kinesiske marked, toldsatser og valutakurser. Volkswagen Group forventer også et fald i overskuddet på 44 % til 6,9 milliarder euro, påvirket af CO2-hensættelser, softwaredatterselskabet Cariad og amerikanske toldsatser, mens omsætningen kun forventes at falde en smule med 0,8 % til 322 milliarder euro.

Bayer forventes at offentliggøre et tab på 3,62 milliarder euro og et fald i omsætningen på 2,2 % til 45,58 milliarder euro, primært på grund af glyphosat-retssager og landbrugsforretningen. Daimler Truck forudser et fald i overskuddet på 34 % til 2 milliarder euro og et fald i omsætningen til omkring 46 milliarder euro på grund af svaghed i Nordamerika og lavere salgsvolumen. BMW forventer et mere moderat fald i overskuddet på cirka 9,5 % til omkring 6,6 milliarder euro og et fald i omsætningen på cirka 1,8 % (cirka 140 milliarder euro) forårsaget af told, Kina og valutakurser. BASF forventer et fald i EBITDA på 8,3 % til 6,6 milliarder euro og et fald i omsætningen på 2,9 % til 59,7 milliarder euro, hvilket skyldes lave priser og valutakurser.

☑️ Vores forretningssprog er engelsk eller tysk

☑️ NYT: Korrespondance på dit modersmål!

Konrad Wolfenstein

Jeg og mit team er glade for at stå til rådighed for dig som din personlige rådgiver.

Du kan kontakte mig ved at udfylde kontaktformularen her eller blot ringe til mig på +49 89 89 674 804 ( München) . Min e-mailadresse er: [email protected]

Jeg glæder mig til vores fælles projekt.

☑️ SMV-support inden for strategi, rådgivning, planlægning og implementering

☑️ Oprettelse eller omlægning af den digitale strategi og digitalisering

☑️ Udvidelse og optimering af internationale salgsprocesser

☑️ Globale og digitale B2B-handelsplatforme

☑️ Pioner inden for forretningsudvikling / marketing / PR / messer