Políticas drásticas estão funcionando: Livre de dívidas até 2027? O incrível milagre econômico do presidente argentino Milei

Crise da dívida alemã versus superávit argentino: o que podemos aprender com Javier Milei

Cura radical com a motosserra: a solução dolorosa, porém eficaz, para a hiperinflação

Com uma motosserra como símbolo e um programa de austeridade radical sem precedentes, Javier Milei assumiu o cargo no final de 2023 para salvar a Argentina, assolada por uma crise, do colapso econômico. Dois anos e meio depois, o mundo financeiro internacional está perplexo: bilhões em empréstimos estão sendo pagos em dia, a hiperinflação devastadora foi controlada e, após um doloroso choque histórico de pobreza, indicadores sociais importantes começam a se estabilizar. A terapia de choque implacável do país sul-americano tornou-se tão proeminente que está sendo usada até mesmo como referência para debates sobre reformas na política econômica na Alemanha. Mas será que a recuperação econômica da Argentina é realmente um milagre sustentável, adequado como modelo global? Ou será que o país está comprando esse alívio atual com uma sobrevalorização arriscada de sua moeda e caminhando para uma crise social que poderá se agravar, no máximo, com a gigantesca montanha de dívidas em 2027? Uma análise completa de um experimento econômico sem precedentes.

A transformação econômica da Argentina sob o governo Milei: entre a libertação e a turbulência social

Um país quita suas dívidas – e o mundo assiste

A Argentina preparou e pagou US$ 4,3 bilhões referentes a títulos do governo em moeda estrangeira com vencimento em julho de 2026. O Ministro da Economia, Luis Caputo, afirmou que o governo já havia garantido os recursos necessários e identificado fontes adicionais de financiamento para cumprir as obrigações futuras durante o mandato do Presidente Javier Milei. Especificamente, os US$ 4,3 bilhões cobriram o pagamento de juros e principal dos títulos estrangeiros, com o Ministério da Fazenda já detendo aproximadamente US$ 4 bilhões em depósitos para esse fim. Também é importante destacar o anúncio de que o país pretende evitar a emissão de novos títulos nos mercados de capitais internacionais até o final de 2027. Em vez disso, Buenos Aires está recorrendo a títulos denominados em dólares emitidos internamente, empréstimos multilaterais e outros instrumentos de financiamento com taxas de juros mais baixas, que já captaram aproximadamente US$ 4 bilhões desde março, com outros US$ 2 bilhões previstos até o final do ano. Essa notícia é mais do que apenas uma nota técnica sobre a política de títulos. É um símbolo de uma reversão da política econômica que moldou o debate político muito além da América do Sul desde o final de 2023 e que agora é até mesmo usada na Alemanha como referência para seu próprio debate sobre reformas.

Da falência nacional à disciplina de pagamento

Para entender a importância desse pagamento, é preciso considerar o ponto de partida quando Javier Milei assumiu o cargo em dezembro de 2023. Naquela época, a Argentina tinha a maior taxa de inflação do mundo, de 211%, déficits orçamentários crônicos, um peso sobrevalorizado, múltiplas taxas de câmbio paralelas e uma cultura de dívida pública que se arrastava há décadas e que repetidamente levou o país à beira da inadimplência. Logo em seu primeiro ano completo de mandato, o governo alcançou uma ruptura histórica com essa tradição. Pela primeira vez desde 2010, a Argentina encerrou 2024 com superávit no orçamento nacional, com receita adicional equivalente a € 1,6 bilhão, ou 0,3% do Produto Interno Bruto (PIB). Essa reviravolta foi alcançada por meio de cortes drásticos em obras públicas, transferências para as províncias, subsídios e pensões. O Ministro da Economia, Caputo, descreveu publicamente o resultado como um marco na história do país. Em termos primários, ou seja, antes do pagamento de juros, o superávit em 2024 chegou a 1,8% do PIB. A Argentina havia experimentado tamanha disciplina fiscal pela última vez durante o boom das commodities na década de 2000.

A motosserra como símbolo e método

O próprio Milei nunca escondeu seu programa de governo, mas o promoveu desde o início usando uma motosserra como símbolo político. Essa imagem representa a redução implacável do aparato estatal: ministérios foram fundidos, agências inteiras abolidas, subsídios cortados e cerca de 56 mil funcionários públicos foram demitidos, uma parcela significativa dos quais havia sido contratada pouco antes da mudança de governo como uma concessão a quadros leais do partido. Essa abordagem radical teve consequências dolorosas para grandes segmentos da população. No primeiro semestre de 2024, a taxa de pobreza subiu para 52,9%, o nível mais alto desde a crise financeira de 2001, em comparação com 41,7% no mesmo período do ano anterior. A proporção de pessoas vivendo em extrema pobreza quase dobrou, passando de 11,9% para 18,1%. Esse cenário era visível nas ruas de Buenos Aires: pessoas pediam esmola em frente a mercearias, reviravam latas de lixo e tocavam campainhas para comprar roupas usadas. A OCDE chegou a prever uma queda de 4% na produção econômica para 2024, o pior resultado entre todos os países do G20. Esses números ilustram que a tão alardeada libertação da Argentina não foi de forma alguma indolor, mas sim desencadeou uma profunda crise social em sua fase inicial.

A inflação está caindo, mas ainda não chegou a zero

O principal indicador do sucesso do governo Milei é a evolução da inflação. De um pico de 289% em abril de 2024, a taxa de inflação anual caiu significativamente, embora, em torno de 118% no final de 2024, ainda permanecesse em um nível historicamente alto. O processo de desinflação continuou a partir de então. Dois anos após assumir o cargo, segundo a Fundação Friedrich Naumann, a taxa de inflação anual estava em torno de 31% em dezembro de 2025, o nível mais baixo desde 2018, com previsões para 2026 apontando para uma média de cerca de 20%. No entanto, o desenvolvimento real no primeiro semestre de 2026 se mostrou mais contraditório do que o esperado. Em maio de 2026, o Instituto Nacional de Estatística e Estudos Econômicos da Argentina (INDEC) registrou um aumento mensal de preços de 2,1%, o menor índice mensal em oito meses. Ao mesmo tempo, a taxa de inflação anualizada subiu ligeiramente para 33,2%, porque a base de referência extremamente baixa de maio de 2025 deixou de ser incluída no cálculo. Particularmente notáveis ​​foram os aumentos de preços nos serviços de comunicação (3,4%), educação e alimentação (2,5%). O custo de vida em Buenos Aires atingiu um nível comparável ao das capitais europeias, enquanto o crescimento real dos salários não acompanhou esse ritmo. Relatórios mais recentes, de abril de 2026, indicam uma inflação de 33%, juntamente com um crescimento econômico de pouco menos de 4%. O orçamento para 2026 projeta um crescimento econômico de 5%, com uma meta de inflação de 10,1% e um superávit primário de 1,2% do PIB. Se essa meta ambiciosa será alcançada, permanece uma incógnita à luz dos recentes acontecimentos.

Números da pobreza: uma mistura de histórias de sucesso e dúvidas

A evolução da taxa de pobreza apresenta talvez o quadro mais contraditório de todo o histórico de reformas. Após o aumento drástico em 2024, a tendência se reverteu significativamente ao longo de 2025. Segundo o instituto nacional de estatística INDEC, a taxa de pobreza ficou em 28,2% no segundo semestre de 2025, em comparação com 38,1% no ano anterior, representando o nível mais baixo em sete anos. Cerca de 13 milhões de pessoas continuam vivendo abaixo da linha da pobreza, enquanto a proporção de pessoas em extrema pobreza caiu para 6,3%, uma redução de 1,9 ponto percentual em relação ao ano anterior. Especialistas atribuem essa queda principalmente à inflação mais baixa, que mitigou a perda real do poder de compra da população. Segundo pesquisas independentes da Universidade Católica da Argentina, a taxa de pobreza, em 36%, foi ligeiramente superior às estatísticas oficiais do INDEC, mas ainda assim registrou seu nível mais baixo desde 2018. Merece destaque a evolução da pobreza infantil, que caiu de 62,9% para 53,6%, enquanto, de acordo com o UNICEF, cerca de 1,7 milhão de crianças conseguiram sair da pobreza. Isso foi alcançado, entre outros fatores, por meio de apoio financeiro direcionado a famílias numerosas, que o governo Milei inclusive ampliou em comparação com o anterior, aliado ao princípio de auxílio focado para aqueles que realmente precisam, em vez de uma política de subsídios ampla, porém ineficiente, para todos. Os críticos, no entanto, apontam que essa melhora não deve ser confundida com uma recuperação estrutural sustentável, mas representa, principalmente, uma correção do colapso autoinfligido de 2024.

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Vozes dissidentes críticas e a questão da sustentabilidade

Nem todos os observadores compartilham a avaliação eufórica do histórico de reformas. Publicações econômicas críticas, sob uma perspectiva keynesiana, apontam que, dois anos após a posse de Milei, a cobertura da mídia europeia, que havia celebrado o presidente com euforia em sua eleição, silenciou notavelmente, pois as melhorias prometidas a longo prazo não se materializaram na medida esperada. Entre as principais críticas está a de que o déficit zero oficial foi alcançado, em parte, por meio de uma suposta sobrevalorização do peso e do aumento da dívida externa, o que poderia diminuir a substância da recuperação econômica e a redução da pobreza. Embora mesmo os comentaristas mais críticos não contestem a correção formal dos números divulgados pelo INDEC referentes à queda da pobreza para 38,1% no segundo semestre de 2024, eles ressaltam que a taxa de pobreza havia atingido seu nível mais alto em muito tempo, e o ponto de partida para a comparação era correspondentemente baixo. O Fundo Monetário Internacional, no entanto, apoiou Milei com previsões de crescimento de pelo menos 5% para 2025 e 2026, e com previsões de crescimento de 4,5% para 2026, a maior taxa da América Latina. A reforma trabalhista planejada, que inclui mudanças na segurança do emprego, indenização por demissão e direito à greve, também enfrenta considerável resistência pública, com sindicatos já anunciando protestos em larga escala.

Apoio político apesar das dificuldades

Apesar dos altos custos sociais de suas políticas reformistas, Milei desfruta de uma base política notavelmente estável. Nas eleições para o Congresso em outubro de 2025, seu partido, La Libertad Avanza, obteve 41% dos votos, uma vantagem significativa sobre o partido peronista Fuerza Patria, que recebeu 32%. Isso significou que, pela primeira vez desde 1989, os peronistas deixaram de deter a maior bancada no Parlamento. Com 95 cadeiras, o partido de Milei agora ocupa a maioria dos assentos na Assembleia Nacional. Pesquisas realizadas pelo instituto Opina Argentina em dezembro de 2025 mostraram que 49% da população tinha uma visão favorável de Milei, tornando-o, de longe, o político mais popular do país. No entanto, esse índice de aprovação não cresceu de forma linear. No final de 2024, a impaciência já havia se espalhado pela população, centenas de milhares foram às ruas protestar contra as políticas de austeridade e, em setembro de 2025, Milei sofreu uma derrota significativa nas eleições regionais na província de Buenos Aires, o que foi visto como uma repreensão às alegações de corrupção no círculo íntimo do presidente, incluindo sua irmã e principal assessora, Karina Milei, que haviam sido tratadas com muita hesitação.

Investimentos, matérias-primas e abertura geopolítica

Além da consolidação fiscal, o governo Milei tem buscado consistentemente a desregulamentação do mercado e a abertura ao capital estrangeiro. Sob a liderança do Ministro da Desregulamentação, Federico Sturzenegger, as regulamentações em áreas como o mercado imobiliário e o transporte aéreo foram reduzidas, e as tarifas e o controle de preços sobre bens importados foram diminuídos. Por meio do programa RIGI, o governo promove grandes investimentos estrangeiros de US$ 200 milhões ou mais, oferecendo isenções fiscais, alfandegárias e regulatórias por um período de 30 anos. Somente no setor de mineração, que possui reservas significativas de lítio e cobre, já foram registrados compromissos de investimento totalizando US$ 31 bilhões. Esse desenvolvimento é complementado por projetos de investimento no setor de energia, que vão desde energias renováveis ​​até gás natural e petróleo, incluindo a expansão planejada da energia nuclear, bem como por uma cooperação recentemente firmada entre empresas argentinas e alemãs para o fornecimento de gás natural liquefeito à Alemanha. A Argentina também pretende se desenvolver como um polo de inteligência artificial com o auxílio de investimentos estrangeiros, favorecidos pelos baixos custos de energia, pela regulamentação flexível e pela grande afinidade da população com a tecnologia.

A montanha de dívidas de longo prazo como teste decisivo

O pagamento pontual dos US$ 4,3 bilhões em julho de 2026 não deve obscurecer os desafios significativamente maiores que se avizinham nos próximos anos. A Argentina já havia efetuado um pagamento comparável de US$ 4,3 bilhões aos detentores de títulos em janeiro de 2025, o maior pagamento desde a reestruturação da dívida de 2020, dos quais US$ 3,7 bilhões foram destinados a credores privados e o restante a instituições públicas. Esses recursos provinham diretamente do superávit orçamentário gerado naquele período. Já havia sido apontado, então, que esse pagamento representava apenas o início de um plano de amortização da dívida consideravelmente mais exigente, visto que valores semelhantes seriam devidos a cada seis meses até o final do mandato de Milei, em 2027. Segundo dados do governo, o serviço da dívida de aproximadamente US$ 25 bilhões vence em 2027. Esse valor será coberto por uma combinação de novas emissões de títulos domésticos, compras de moeda estrangeira pelo banco central, desembolsos do Fundo Monetário Internacional, receitas de privatizações e superávits orçamentários remanescentes. O Ministro da Economia, Caputo, enfatizou que a emissão de títulos no exterior não é, no momento, um objetivo concreto, mas apenas uma opção, demonstrando o forte desejo do governo de evitar a aparência de uma renovada dependência dos mercados de capitais internacionais. Essa estratégia é ambiciosa porque pressupõe que a economia doméstica possa fornecer capital suficiente para títulos denominados em dólares e que o banco central possua reservas cambiais adequadas para intervir, se necessário.

Alemanha em contraste: Dois caminhos fiscais

A comparação com a Alemanha, também abordada em uma análise da Xpert.Digital, destaca a diferença fundamental entre as duas abordagens de política econômica. Enquanto a Argentina opera com uma estratégia de consolidação radical e dolorosa no curto prazo, a Alemanha vivencia um crescimento estagnado em meio ao aumento da dívida pública e a um índice de gastos governamentais superior a 50%. Nesse contexto, o fundo de reserva especial alemão de 500 bilhões de euros é interpretado como um enfraquecimento de fato do freio da dívida, antes tão firmemente defendido. A comparação revela duas filosofias fiscais fundamentalmente diferentes: dor concentrada no curto prazo por meio de cortes radicais versus um acúmulo gradual e de longo prazo da dívida, sem sinais imediatos de crise. Ambos os modelos apresentam seus próprios riscos, e a questão central de qual risco fiscal é mais grave no longo prazo — cortes radicais ou crescimento constante da dívida — permanece em aberto, mesmo que a Argentina agora possa apontar sucessos baseados em dados, cuja sustentabilidade e precisão de mensuração continuam sendo objeto de debates controversos.

Um modelo com limitações, não um item para exportação

Quem tenta extrair uma fórmula geral para outros países a partir da experiência argentina subestima as condições históricas e institucionais específicas em que Milei atua. A Argentina partiu de um ponto de partida tão extremo — inflação de três dígitos e décadas de má gestão fiscal — que mesmo cortes drásticos, que seriam política e socialmente difíceis de implementar em economias mais estáveis, encontraram uma população exausta e com espírito reformista. Os índices de aprovação de Milei, que permaneceram estáveis ​​apesar de um choque histórico de pobreza em 2024 e até se consolidaram nas eleições legislativas de 2025, mostram que uma parcela significativa da sociedade argentina aceitou as dificuldades de curto prazo como o preço necessário para acabar com a instabilidade crônica. Essa disposição da sociedade em tolerar dificuldades não pode ser simplesmente transferida para países como a Alemanha, onde o ponto de partida econômico, apesar dos problemas estruturais de crescimento estagnado e dívida pública crescente, é consideravelmente mais estável e onde historicamente não há consenso social para cortes radicais.

Conclusão de uma avaliação contraditória

Após dois anos e meio, a política econômica da Argentina sob o governo de Javier Milei apresenta um quadro que desafia uma classificação fácil como um sucesso absoluto ou um fracasso completo. Entre os sucessos, destacam-se o primeiro superávit orçamentário em mais de uma década, uma taxa de inflação drasticamente reduzida, embora ainda alta, uma taxa de pobreza significativamente menor em comparação com o ano de crise de 2024 e o pagamento pontual de uma dívida externa substancial sem recorrer a novos empréstimos internacionais. Entre os custos, estão o choque histórico de pobreza de 2024, o custo de vida persistentemente alto, a dinâmica frágil da inflação, os protestos sociais contra as reformas trabalhistas planejadas e as alegações de corrupção no círculo íntimo do presidente. O teste decisivo da Argentina ainda está por vir, quando os pagamentos da dívida de aproximadamente US$ 25 bilhões vencerem em 2027. Isso revelará se os sucessos fiscais alcançados até agora se baseiam em fundamentos sólidos ou se, como suspeitam os críticos, foram parcialmente adquiridos ao preço de uma moeda sobrevalorizada e de uma dívida externa crescente. Para a Alemanha e outras economias europeias, o caso argentino oferece valiosas reflexões sobre a capacidade de consolidação dos orçamentos estatais, mas não constitui um modelo diretamente aplicável, uma vez que as condições estruturais, históricas e sociais iniciais de ambos os países são fundamentalmente diferentes.

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