EUA: Por que a maior economia do mundo hipotecou seu futuro e como cada tempestade pode derrubar esse castelo de cartas

Os cenários de 10, 20 e 30 por cento: O que acontece se o mundo se livrar da dívida dos Estados Unidos?

A estratégia da China para o ouro: o ataque silencioso ao dólar americano começou

Aparentemente, os Estados Unidos, sob a liderança de Donald Trump, demonstram força absoluta: "América Primeiro", tarifas altíssimas e um aumento nos gastos militares dominam as manchetes. Mas quem desvia o foco da retórica política para os números alarmantes do Tesouro americano se depara com um abismo. Com uma dívida nacional de inacreditáveis ​​US$ 38,5 trilhões — que cresce US$ 8 bilhões por dia —, a maior economia do mundo está à beira do colapso.

Os Estados Unidos encontram-se num paradoxo histórico: nunca antes uma nação foi tão militarmente dominante e, simultaneamente, tão vulnerável financeiramente. Os juros da gigantesca dívida já ultrapassaram há muito o orçamento do Pentágono. Enquanto Washington tenta projetar força, seus principais credores estão silenciosamente se retirando. A China está se desfazendo de títulos do Tesouro americano e comprando ouro, o dólar está gradualmente perdendo seu status de moeda de reserva indiscutível e a confiança nos mercados mundiais está ruindo.

Este artigo examina os bastidores da arquitetura financeira americana. Analisamos por que as tarifas de Trump não cobrem nem metade dos pagamentos mensais de juros, a dinamite geopolítica contida nas reservas dos bancos centrais estrangeiros e o que aconteceria em três cenários específicos se o mundo, de repente, fechasse a torneira do dinheiro. É a anatomia de um colosso com pés de barro, cujo tropeço poderia arrastar todo o sistema financeiro global consigo.

Por trás da fachada da superpotência: quando as taxas de juros devoram o poder mundial

Sob a presidência de Donald Trump, os Estados Unidos se apresentam como uma potência econômica invencível, buscando remodelar o mundo por meio de tarifas punitivas, fortalecimento militar e retórica nacionalista. Mas por trás dessa fachada, esconde-se uma realidade econômica cuja natureza dramática dificilmente pode ser exagerada. Em janeiro de 2026, a dívida nacional total dos EUA era de aproximadamente US$ 38,43 trilhões, representando um aumento diário de cerca de US$ 8,03 bilhões. A montanha da dívida cresce quase US$ 93.000 por segundo. Isso se traduz em um fardo de dívida de aproximadamente US$ 285.000 por família. Esses números descrevem não apenas um dado contábil, mas uma vulnerabilidade estrutural que poderia desestabilizar todo o sistema financeiro global se a alavanca errada for acionada no momento errado.

Os Estados Unidos estão expostos ao mundo, não por serem pobres, mas porque sua prosperidade se baseia em empréstimos. Esse paradoxo de uma superpotência economicamente dependente da boa vontade de outras nações merece uma análise minuciosa que vá além das manchetes habituais e revele os mecanismos subjacentes.

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A anatomia de uma montanha de dívidas: Quem realmente é o dono dos EUA?

Para entender a dimensão da dívida dos EUA, é preciso primeiro compreender a estrutura desses passivos. Os US$ 38,5 trilhões são divididos em duas categorias principais: dívidas intragovernamentais, ou seja, dívidas dentro do governo, e dívida pública, ou seja, dívidas contraídas com o público.

Os ativos intragovernamentais totalizam aproximadamente US$ 7,2 trilhões e consistem principalmente em fundos que os fundos fiduciários do governo investiram em títulos do Tesouro dos EUA. O maior item é o Fundo Fiduciário de Seguro de Velhice e Sobrevivência da Previdência Social, com cerca de US$ 2,4 trilhões, seguido pelo Fundo de Pensão Militar do Departamento de Defesa, com cerca de US$ 1,8 trilhão, e pelo Fundo de Pensão do Setor Público, com aproximadamente US$ 1 trilhão. Essas dívidas são essencialmente obrigações do governo para consigo mesmo, mas representam direitos reais sobre os ativos de milhões de aposentados, veteranos e funcionários públicos americanos. Se esses fundos precisarem ser utilizados, o governo precisará de novos recursos, seja por meio de receita tributária ou pela emissão de novas dívidas.

Os restantes cerca de 31 biliões de dólares são detidos por credores externos, que vão desde a Reserva Federal dos EUA a fundos de investimento nacionais, fundos de pensões e seguradoras, bem como governos estrangeiros e investidores privados. A Reserva Federal chegou a deter mais de 5 biliões de dólares em títulos do Tesouro, mas, como parte do aperto quantitativo, reduziu as suas participações para entre 6,25 biliões de dólares e 6,5 biliões de dólares em ativos totais até ao final de 2025, antes de interromper a redução em dezembro de 2025. Os investidores nacionais, incluindo fundos de investimento, bancos, seguradoras e governos estaduais e locais, detêm a maior parte da dívida pública. Os fundos de investimento e os fundos de pensões, por si só, representam cerca de 5 biliões de dólares, enquanto os governos estaduais e locais detêm mais de 1 bilião de dólares.

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Credores estrangeiros: Uma rede global de dependência

A parte mais sensível da dívida americana do ponto de vista geopolítico é aquela detida no exterior. Em novembro de 2025, investidores estrangeiros detinham um recorde de US$ 9,26 trilhões em títulos do Tesouro americano, um aumento de cerca de 6% em relação ao ano anterior. Esse valor representa um recorde histórico e demonstra que, apesar de todos os debates sobre a desdolarização, o mundo continua investindo pesadamente em dívida americana.

O ranking dos maiores credores estrangeiros assemelha-se a um mapa geopolítico com nuances surpreendentes. O Japão lidera a lista com aproximadamente US$ 1,2 trilhão, seguido pelo Reino Unido com cerca de US$ 878 bilhões e pela China com aproximadamente US$ 689 bilhões. O que à primeira vista parecem ser estatísticas áridas revela, após uma análise mais detalhada, uma complexa teia de interdependências. O Japão, o aliado mais próximo dos Estados Unidos no Pacífico, financia a superpotência, que, por sua vez, garante a proteção legal japonesa. A China, a maior rival geopolítica dos Estados Unidos, detém centenas de bilhões de dólares em dívida americana, apesar das crescentes tensões.

A posição de centros financeiros e offshore menores é particularmente notável. As Ilhas Cayman, com aproximadamente US$ 440 a US$ 450 bilhões, a Bélgica e Luxemburgo, cada uma com cerca de US$ 410 bilhões, a Irlanda com aproximadamente US$ 340 bilhões e a Suíça com US$ 310 a US$ 330 bilhões, juntas detêm mais dívida americana do que a China. Atrás das Ilhas Cayman estão fundos de hedge e investidores institucionais, enquanto atrás da Bélgica e de Luxemburgo estão câmaras de compensação europeias como a Euroclear, que processam transações internacionais. A alocação real da dívida é, portanto, mais complexa do que os dados oficiais do TIC (Transações Internacionais de Crédito) do Departamento do Tesouro dos EUA sugerem, já que os títulos são frequentemente mantidos sob custódia em países terceiros.

Os três maiores credores, Japão, Reino Unido e China, juntos detêm cerca de um terço de todos os títulos do Tesouro dos EUA em poder de estrangeiros. Outros grandes credores incluem o Canadá, com aproximadamente US$ 360 a US$ 370 bilhões; a França, com cerca de US$ 360 bilhões; Taiwan, com US$ 290 a US$ 300 bilhões; Singapura e Hong Kong, com cerca de US$ 240 a US$ 250 bilhões cada; e a Índia, com US$ 220 a US$ 240 bilhões. O Brasil, com aproximadamente US$ 210 bilhões; a Noruega, com US$ 190 a US$ 200 bilhões; a Arábia Saudita, com US$ 130 bilhões; a Coreia do Sul, com US$ 120 bilhões; os Emirados Árabes Unidos, com US$ 110 a US$ 120 bilhões; e a Alemanha, com aproximadamente US$ 110 bilhões, também desempenham um papel significativo.

A avalanche de taxas de juros: quando o serviço da dívida devora o Estado

O verdadeiro potencial explosivo da dívida dos EUA reside não apenas em seu tamanho absoluto, mas também no aumento exponencial dos pagamentos de juros. No ano fiscal de 2025, que terminou em setembro, o governo dos EUA pagou aproximadamente US$ 1,22 trilhão em juros brutos sobre sua dívida, com pagamentos líquidos totalizando US$ 970 bilhões. O ônus dos juros, portanto, quase triplicou em apenas cinco anos. Nos primeiros quatro meses do ano fiscal de 2026, de outubro de 2025 a janeiro de 2026, os pagamentos de juros acumulados já somavam US$ 346 bilhões, um aumento de 7,4% em comparação com o mesmo período do ano anterior.

Essa dimensão torna-se tangível quando colocada no contexto do orçamento geral. Os pagamentos de juros são agora o terceiro maior item individual do orçamento federal, superados apenas pela Previdência Social e pelo Medicare. Eles excedem os gastos com defesa em US$ 57 bilhões. Embora a projeção seja de que os gastos com defesa ultrapassem US$ 1 trilhão no ano fiscal de 2026, mesmo essa enorme quantia será consumida por pagamentos de juros.

As projeções do Escritório de Orçamento do Congresso (CBO) pintam um quadro ainda mais sombrio. Espera-se que os pagamentos anuais de juros cheguem a US$ 2,14 trilhões em 2036, quase o dobro do orçamento de defesa naquele ano. Na próxima década, a projeção é de que os pagamentos líquidos de juros totalizem US$ 16,2 trilhões. A taxa média de juros da dívida negociável era de 3,362% em dezembro de 2025, um aumento em relação aos 1,552% de cinco anos antes. Com um nível de endividamento superior a US$ 38 trilhões, cada aumento de um ponto-base se traduz em bilhões de dólares em custos anuais adicionais.

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A Grande Ilusão: Tarifas, Ostentação e a Aritmética da Impotência

Donald Trump e sua administração estão apresentando a política tarifária como um instrumento revolucionário para a redução da dívida. O próprio presidente declarou que as tarifas reduziriam drasticamente a dívida, citando uma análise do CBO (Escritório de Orçamento do Congresso) que projetava receitas tarifárias de cerca de US$ 4 trilhões na próxima década. A realidade, porém, é consideravelmente mais preocupante.

No ano fiscal de 2025, as tarifas geraram US$ 202 bilhões em receita, um aumento de 142% em relação ao ano anterior. Nos primeiros quatro meses do ano fiscal de 2026, foram adicionados outros US$ 124 bilhões, um aumento de 304%. Esses números parecem impressionantes até que sejam comparados aos pagamentos de juros. Somente em julho de 2025, os juros acumulados sobre diversos títulos do Tesouro totalizaram aproximadamente US$ 61 bilhões, enquanto a receita tarifária no mesmo mês atingiu apenas US$ 29,6 bilhões. Assim, as tarifas cobrem menos da metade do ônus mensal dos juros.

Para piorar a situação, Trump propôs um dividendo tarifário de US$ 2.000 por pessoa, que, segundo cálculos do Comitê para um Orçamento Federal Responsável, custaria aproximadamente US$ 600 bilhões anualmente. Ao mesmo tempo, o One Big Beautiful Bill Act, o principal projeto de política interna de Trump, aumentou o déficit projetado em US$ 4,7 trilhões ao longo de dez anos. Assim, a receita tarifária não só será consumida pelo pagamento de juros da dívida, como também será mais do que compensada por novos programas de gastos e cortes de impostos.

O Escritório de Orçamento do Congresso (CBO) projeta déficits acumulados para o período de 2026 a 2035 que são US$ 1,4 trilhão maiores do que o estimado há um ano. O déficit médio anual deverá atingir 6,1% do PIB, o dobro dos 3% necessários para estabilizar a relação dívida/PIB. A projeção é de que a relação dívida/PIB suba de seu nível atual, em torno de 100%, para 120% em 2036.

A retirada silenciosa da China: quando seu maior rival perde a confiança

Uma mudança tectônica está ocorrendo na estrutura de credores, com consequências geopolíticas de longo alcance. A China, que já foi o maior credor estrangeiro dos EUA, vem reduzindo sistematicamente suas reservas de títulos do Tesouro americano há anos. No final de 2025, as reservas oficiais da China haviam caído para US$ 682,6 bilhões, o nível mais baixo desde 2008. Em comparação com o pico, Pequim reduziu suas reservas em aproximadamente 35%.

Essa mudança não é acidental, mas sim uma decisão estratégica deliberada. A liderança chinesa está implementando uma estratégia multifacetada para reduzir sua dependência do dólar. Em primeiro lugar, o Banco Popular da China está diversificando massivamente suas reservas em ouro. Até dezembro de 2025, o banco central havia comprado ouro por 14 meses consecutivos, aumentando suas reservas para 2.306 toneladas, avaliadas em aproximadamente US$ 319 bilhões. Essa tendência continuou em janeiro de 2026, com o valor das reservas de ouro subindo para US$ 369,58 bilhões. Diversos analistas acreditam que as compras reais de ouro pela China excedem significativamente os valores declarados oficialmente.

Em segundo lugar, a mais recente diretiva de Pequim visa os bancos comerciais estatais a reduzirem suas participações em títulos do Tesouro dos EUA. Essa medida representa uma escalada em comparação com as medidas anteriores, que se limitavam às reservas dos bancos centrais. Em terceiro lugar, no âmbito da cooperação do BRICS, a China está promovendo ativamente a internacionalização do renminbi como moeda alternativa para o comércio e como moeda de reserva. A motivação por trás disso é multifacetada: proteção contra potenciais sanções dos EUA nos moldes das impostas à Rússia, proteção contra a crescente volatilidade da política fiscal dos EUA e o estabelecimento, a longo prazo, de um sistema monetário multipolar.

Paralelamente à China, outros países do BRICS, como a Índia e o Brasil, também reduziram suas participações. Esse desenvolvimento contraria a tendência geral, visto que países como Bélgica, Canadá, Coreia do Sul, França e Emirados Árabes Unidos aumentaram suas posições. Portanto, não há uma fuga generalizada de títulos do Tesouro americano, mas sim uma mudança significativa de foco, com afastamento de rivais geopolíticos e aproximação de aliados mais próximos e nações de centros financeiros.

O dólar como moeda de reserva mundial: um privilégio em erosão

A capacidade dos EUA de contrair empréstimos a baixas taxas de juros e denominar sua dívida em sua própria moeda repousa no chamado privilégio exorbitante do dólar americano como moeda de reserva global dominante. Mas esse privilégio está ruindo. No primeiro trimestre de 2025, a participação do dólar nas reservas cambiais globais era de 57,74%, e no segundo trimestre caiu ainda mais para 56,32%. Este é o menor índice em décadas e representa um declínio de quase 15 pontos percentuais em comparação com os níveis de 71% a 73% no início dos anos 2000.

Essa mudança é impulsionada por diversos fatores. O uso agressivo do dólar como arma geopolítica, particularmente o congelamento das reservas cambiais russas após a invasão da Ucrânia, levou muitos países a reconsiderarem sua dependência do dólar. O aumento da dívida pública e as políticas econômicas cada vez mais erráticas sob o governo Trump, especialmente a escalada maciça das tarifas, minaram a confiança dos investidores internacionais na estabilidade da política fiscal dos EUA. Embora as reservas absolutas em dólares tenham aumentado de menos de US$ 1 trilhão em 1999 para mais de US$ 6,7 trilhões em meados de 2025, a queda percentual reflete uma estratégia deliberada de diversificação adotada por muitos bancos centrais.

O euro aumentou sua participação para cerca de 20 a 21%, e moedas de reserva não tradicionais também estão ganhando importância. Embora o renminbi chinês represente atualmente apenas cerca de 2,1%, a tendência é clara. O dólar continua a dominar, respondendo por 88% de todas as transações cambiais e 54% do faturamento global de exportações, mas a erosão nos extremos é inegável.

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Índice de endividamento em comparação histórica e internacional

A dívida nacional dos EUA, em percentagem do Produto Interno Bruto (PIB), atingirá 124% em setembro de 2025. Historicamente, este é um nível visto apenas no período pós-Segunda Guerra Mundial, quando a proporção era de 106% do PIB em 1946. No entanto, a situação do pós-guerra era fundamentalmente diferente: naquela época, o peso da dívida consistia no financiamento da guerra, a economia vivenciava um período de recuperação econômica e a inflação corroía o valor real da dívida. Hoje, a dívida cresce em tempos de paz, em meio a níveis já elevados de prosperidade, impulsionada por déficits estruturais na previdência social, custos com saúde e um orçamento de defesa inflado.

O panorama é mais complexo em comparação internacional. O Japão, com uma relação dívida/PIB em torno de 250%, está muito acima do nível dos EUA, mas detém mais de 90% de sua dívida internamente e paga juros mínimos graças à política monetária extremamente frouxa do Banco do Japão. A Alemanha, com uma relação em torno de 63%, e a Suíça, com cerca de 40%, demonstram que grandes economias podem funcionar com níveis de endividamento significativamente menores. Fatores cruciais não são apenas a relação em si, mas também a composição dos credores, o nível das taxas de juros e a capacidade de usar o crescimento econômico atual para pagar a dívida. É precisamente aí que reside o crescente problema nos EUA: os custos com juros estão aumentando mais rapidamente do que o PIB nominal, desencadeando um ciclo de endividamento que se retroalimenta.

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Cenário um: Dedução de capital de 10% e a primeira onda de pressão

O que aconteceria se 10% dos credores estrangeiros vendessem suas participações em títulos do Tesouro dos EUA? Com ​​um total de participações estrangeiras de aproximadamente US$ 9,3 trilhões, isso equivaleria a uma pressão vendedora de cerca de US$ 930 bilhões. Para efeito de comparação, o volume médio diário de negociação no mercado de títulos do Tesouro dos EUA gira em torno de US$ 600 bilhões. Uma venda dessa magnitude, mesmo que se estendesse por várias semanas, exerceria uma pressão considerável sobre o mercado.

As consequências imediatas seriam um aumento considerável nos rendimentos dos títulos, já que o excesso de oferta pressionaria os preços para baixo. Como os rendimentos e os preços dos títulos do Tesouro são inversamente proporcionais, uma queda nos preços pressionaria os rendimentos para cima. Um aumento de 50 a 100 pontos-base nos rendimentos seria plausível nesse cenário. Como os títulos do Tesouro dos EUA servem de referência para praticamente todas as outras taxas de juros na economia americana, as taxas de hipotecas, os rendimentos dos títulos corporativos, as taxas de cartões de crédito e as taxas de financiamento de veículos seguiriam a mesma tendência.

O Federal Reserve enfrentaria um dilema. Por um lado, poderia intervir como comprador de último recurso e adquirir os títulos excedentes para estabilizar os rendimentos. Por outro lado, o Fed estava em meio a um ciclo de cortes nas taxas de juros no final de 2025 e havia interrompido a redução de seu balanço patrimonial em dezembro. Uma recompra maciça de títulos significaria, na prática, um retorno à flexibilização quantitativa, aumentando o risco de inflação e minando a já frágil credibilidade do aperto monetário.

Em uma liquidação ordenada ao longo de vários meses, esse cenário seria doloroso, mas administrável para os EUA. O dólar provavelmente sofreria perdas moderadas, os mercados de ações passariam por correções e os custos de empréstimo para empresas e consumidores aumentariam. O impacto econômico seria uma desaceleração no crescimento do PIB estimada entre 0,3 e 0,5 ponto percentual e um declínio notável no investimento imobiliário e no consumo.

Cenário dois: Dedução de capital de 20% e a crise de confiança

Uma venda de 20% das reservas estrangeiras, ou aproximadamente US$ 1,85 trilhão, desencadearia uma dinâmica qualitativamente diferente. Esse montante excede três vezes o volume médio diário negociado no mercado de títulos do Tesouro e causaria uma grave crise de liquidez, mesmo que a venda fosse distribuída ao longo de meses.

Prevê-se um aumento de 150 a 250 pontos base nas taxas de juros. Um aumento de dois pontos percentuais nas taxas de juros da dívida total negociável, de aproximadamente US$ 29 trilhões, resultaria em custos adicionais anuais de US$ 580 bilhões para o governo dos EUA, caso toda a dívida tivesse que ser refinanciada à nova taxa de juros. Como o prazo médio de vencimento da dívida é de cerca de cinco a seis anos, esse efeito se manifestaria gradualmente ao longo de vários anos, mas novos empréstimos e o refinanciamento de títulos de curto prazo seriam afetados imediatamente.

Esse cenário provavelmente desencadearia uma recessão nos EUA. O aumento dos custos de financiamento para as empresas, o colapso do mercado imobiliário e a queda dos preços das ações criariam um ciclo vicioso. A arrecadação de impostos diminuiria, o déficit continuaria a crescer e o governo se veria diante da escolha entre cortes drásticos de gastos, aumentos de impostos ou uma criação de moeda ainda mais agressiva por parte do Fed.

As repercussões globais também seriam substanciais. Como os títulos do Tesouro dos EUA servem de referência para quase todos os produtos financeiros em todo o mundo, uma queda acentuada nos preços desencadearia perdas nas carteiras de bancos, seguradoras e fundos de pensão em todo o planeta. A experiência de março de 2020, quando o Fed teve que comprar cerca de um trilhão de dólares em títulos do Tesouro em poucas semanas para restaurar a liquidez do mercado, oferece uma ideia das medidas de intervenção que seriam necessárias em um cenário como esse.

Cenário três: Retirada de 30% do capital e a convulsão sistêmica

A venda de 30% dos títulos do Tesouro americano detidos por estrangeiros, aproximadamente US$ 2,8 trilhões, ultrapassaria os limites de capacidade de gestão e desencadearia um evento sistêmico de proporções históricas. Para se ter uma ideia da dimensão: esse valor é aproximadamente equivalente ao PIB total da França.

Nesse cenário, um mercado ordenado não estaria mais garantido. Os rendimentos dos títulos do Tesouro poderiam subir de 300 a 500 pontos-base ou mais, elevando a taxa de juros dos títulos de dez anos para a faixa de sete a nove por cento. A última vez que taxas de juros tão elevadas prevaleceram foi no início da década de 1990, em um cenário de dívida fundamentalmente diferente. Com um nível de endividamento de US$ 38,5 trilhões, as consequências desta vez seriam muito mais drásticas.

O Federal Reserve teria que intervir como comprador em uma escala sem precedentes. O trilhão de dólares comprado durante a crise da COVID-19 seria apenas uma fração do que seria necessário. Tal financiamento monetário da dívida nacional desvalorizaria o dólar drasticamente. Em um cenário extremo, o dólar poderia perder de 20% a 30% em relação a uma cesta de moedas principais, o que alimentaria a inflação importada em uma economia já frágil.

As consequências geopolíticas não seriam menos dramáticas. O governo dos EUA poderia, ao abrigo da Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional, congelar os ativos de bancos centrais estrangeiros que participassem da venda em massa. No entanto, tal medida destruiria permanentemente a confiança nos ativos financeiros dos EUA e apenas aceleraria a fuga de capitais. Seria o equivalente fiscal à automutilação.

Um efeito dominó no setor bancário global seria inevitável. Bancos europeus que detêm enormes quantidades de títulos do Tesouro dos EUA como garantia e reservas líquidas sofreriam perdas substanciais. Os mercados de ações em todo o mundo entrariam em colapso, potencialmente superando em muito a crise financeira de 2008. Simultaneamente, os países que se desfizessem de seus títulos também incorreriam em perdas enormes, já que só conseguiriam vender suas participações a preços drasticamente reduzidos. A China, por exemplo, registraria perdas contábeis na casa das dezenas de bilhões em tal cenário. Trata-se, portanto, de um cenário de destruição financeira mútua assegurada, o que o torna improvável, mas de forma alguma impossível.

Vulnerabilidade estrutural: por que os Estados Unidos estão expostos

A questão crucial é: por que os EUA são tão vulneráveis ​​apesar de sua força econômica e militar? A resposta reside em uma série de fatores estruturais que se reforçam mutuamente.

Em primeiro lugar, a economia americana tem vivido sistematicamente acima de suas possibilidades há mais de duas décadas. Desde 2001, o governo federal gastou mais do que arrecadou todos os anos. Esses déficits crônicos se acumularam em uma montanha de dívidas que agora ganhou vida própria, porque os pagamentos de juros continuam a inflar o déficit.

Em segundo lugar, há uma falta de vontade política para consolidar o orçamento. Os democratas não estão dispostos a cortar gastos sociais, enquanto os republicanos se recusam a aumentar impostos ou reduzir gastos com defesa. Trump aumentou os gastos com defesa em US$ 113 bilhões, para cerca de US$ 962 bilhões no ano fiscal de 2026, ao mesmo tempo em que prorrogou cortes de impostos e lançou novos programas de gastos. As projeções do CBO mostram que os déficits terão uma média de 6,1% do PIB na próxima década, o dobro da média histórica.

Em terceiro lugar, a disfunção política minou a credibilidade da política fiscal dos EUA. A paralisação do governo de outubro a novembro de 2025, a mais longa da história dos EUA, com 43 dias, coincidiu com um período em que a dívida nacional ultrapassou US$ 38 trilhões. Quando o mundo vê que a maior economia do planeta é incapaz até mesmo de manter seu próprio governo funcionando, enquanto acumula mais de US$ 8 bilhões em novas dívidas por dia, a confiança é fundamentalmente abalada.

Em quarto lugar, a instrumentalização do dólar como arma geopolítica, seja por meio de sanções, congelamento de reservas ou ameaça de exclusão do sistema SWIFT, levou um número crescente de países a buscar ativamente alternativas. As agressivas compras de ouro pela China, as iniciativas dos BRICS para sistemas de pagamento alternativos e a gradual diversificação das reservas cambiais globais, reduzindo a dependência do dólar, são respostas diretas à percepção de que os investimentos em dólar representam um risco político.

O Paradoxo da Força: Por que a Postura de Poder Amplifica a Fraqueza

A política "América Primeiro" de Trump exacerba o paradoxo fundamental da dívida americana. Quanto mais agressivamente os EUA agem, quanto mais impõem tarifas aos parceiros comerciais, quanto mais minam as instituições internacionais e quanto mais utilizam o dólar como moeda de troca, maior o incentivo para o resto do mundo reduzir sua dependência dos EUA.

A política tarifária é um excelente exemplo. Embora tarifas punitivas possam gerar receita no curto prazo, elas são inflacionárias, um fato confirmado pelo CBO (Escritório de Orçamento do Congresso), mesmo que a Casa Branca negue. Maior inflação significa taxas de juros mais altas, taxas de juros mais altas significam custos de serviço da dívida mais altos, e custos de serviço da dívida mais altos consomem a receita tarifária e agravam o déficit. Instala-se, portanto, um ciclo vicioso no qual a suposta solução, na verdade, piora o problema.

Ao mesmo tempo, as tarifas prejudicam a produção econômica dos parceiros comerciais, que, por sua vez, têm menos recursos para investir em títulos do Tesouro dos EUA. Se a China, que já está reduzindo suas reservas, sofrer ainda mais pressão devido aos conflitos comerciais, isso acelerará a retirada de investimentos denominados em dólares. Se a Europa estiver instável devido às tarifas sobre automóveis e às preocupações com a segurança, a vontade política de continuar financiando a economia da dívida americana também poderá diminuir por lá.

A ironia é que os EUA construíram sua hegemonia sobre uma base que exige confiança e cooperação, enquanto as políticas atuais estão sistematicamente minando ambas. O dólar como moeda de reserva, a espinha dorsal da sustentabilidade da dívida americana, não se baseia em coerção, mas na disposição de outros países em considerar os ativos financeiros americanos seguros. Se essa disposição se deteriorar, não por uma ruptura repentina, mas por uma reorientação gradual, a maior economia do mundo enfrentará um desafio que não poderá ser resolvido com tarifas, bravatas e poderio militar.

O relógio está correndo: bombas-relógio demográficas e estruturais

Além das dinâmicas de curto prazo, escondem-se problemas estruturais de longo prazo que comprometem ainda mais a sustentabilidade da dívida. A geração dos baby boomers está se aposentando em massa, o que aumentará drasticamente os custos da Previdência Social e do Medicare nos próximos anos. O Escritório de Orçamento do Congresso (CBO) projeta que os gastos obrigatórios com programas sociais e de saúde, juntamente com o pagamento de juros, dominarão o crescimento dos gastos, enquanto as receitas ficarão para trás.

O Fundo Fiduciário da Previdência Social, que, com US$ 2,4 trilhões em ativos intragovernamentais, é o maior credor interno individual, deverá se esgotar no início da década de 2030, a menos que reformas sejam implementadas. Se isso acontecer, os benefícios terão que ser cortados ou financiados pelo orçamento geral, aumentando ainda mais o déficit.

Embora o crescimento da produtividade da economia americana, que em última análise representa a única base sustentável para o pagamento da dívida, seja respeitável em comparação com os padrões internacionais, está longe de ser suficiente para superar nominalmente a dívida. Com um crescimento nominal do PIB de três a quatro por cento e uma expansão da dívida de seis a sete por cento ao ano, a situação está se deteriorando constantemente.

A conclusão, que não deveria ser uma: o inevitável acerto de contas

Os Estados Unidos encontram-se numa situação fiscal sem precedentes na história em tempos de paz das nações democráticas industrializadas. Uma dívida nacional de 38,5 trilhões de dólares, que cresce 8 bilhões de dólares por dia, pagamentos de juros superiores a 1 trilhão de dólares anualmente e com previsão de dobrar até 2036, uma relação dívida/PIB de 124% e em ascensão, e uma classe política que não demonstra nem a vontade nem a capacidade de corrigir o rumo — tudo isso descreve uma nação cujo poder econômico está cada vez mais alicerçado em bases intransponíveis.

Ostentar tarifas e poderio militar não mascara essa vulnerabilidade; pelo contrário, a exacerba. Cada guerra comercial, cada rodada de sanções, cada provocação geopolítica acelera a busca do resto do mundo por alternativas ao sistema do dólar. A retirada sistemática da China dos títulos do Tesouro dos EUA, as compras recordes de ouro por bancos centrais em todo o mundo e a participação decrescente do dólar nas reservas globais não são eventos isolados, mas sintomas de uma mudança tectônica.

Os três cenários de retiradas de ativos por parte dos credores, de 10%, 20% e 30%, revelam uma lógica de escalada que varia de dolorosa a crítica e até sistêmica. Embora o cenário de destruição financeira mútua assegurada torne improvável uma venda total coordenada, as mudanças graduais já em curso podem ser mais perigosas a longo prazo, pois são menos visíveis e não desencadeiam uma crise única que force uma correção de rumo.

Os EUA enfrentam uma decisão fundamental: ou reformam sua política fiscal e restauram a confiança da comunidade global de investimentos, ou mergulham em uma espiral de aumento das taxas de juros, queda de credibilidade e marginalização gradual do dólar. A história nos ensina que grandes impérios raramente entram em colapso por fraqueza militar. Eles fracassam devido ao excesso de gastos públicos e à perda da confiança de seus credores. Os EUA de hoje deveriam atentar para essa lição, pois o colosso se mantém sobre pés de barro enquanto ninguém verificar onde pisa.

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