Março Negro: Preço do petróleo ultrapassa a marca de US$ 100, bolsas de valores asiáticas despencam e China teme um colapso total do setor energético

Turbulência no mercado de ações após escalada de tensões no Oriente Médio: KOSPI despenca em ritmo sem precedentes – DAX sob enorme pressão

Vivemos dias em que a história econômica está sendo escrita – e com números drásticos e devastadores. Neste dia, 9 de março de 2026, o mundo contempla os destroços de uma ordem geopolítica frágil e as consequências diretas e catastróficas para o comércio global. O que havia sido prenunciado nas semanas anteriores de negociações diplomáticas infrutíferas agora é uma triste realidade: o Oriente Médio está em chamas. Com a "Operação Fúria Épica" e o contra-ataque maciço do Irã, um conflito se instaurou, bloqueando completamente o gargalo mais crítico no fornecimento global de energia – o Estreito de Ormuz.

As consequências afetam não apenas os estrategistas militares, mas também todos os consumidores nos postos de gasolina, todos os investidores nos mercados de ações e todos os bancos centrais em sua margem de manobra na política monetária. Estamos vivenciando a tempestade econômica perfeita: a explosão dos preços da energia e das commodities colide com uma economia global já fragilizada. Enquanto o ouro, como porto seguro, atinge novos recordes históricos, os centros tecnológicos e industriais, de Seul a Stuttgart, enfrentam a questão de como sobreviver à repentina privação de suas fontes de energia mais importantes.

A análise detalhada a seguir desvenda a complexa teia de escalada militar, mercados financeiros em pânico e os impactos econômicos reais. Revela por que esse conflito tem o potencial de mergulhar o mundo em uma grave estagflação e quais três cenários determinarão o destino da economia global nas próximas semanas.

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Quando um estreito coloca a economia global de joelhos

Na manhã de 9 de março de 2026, a economia global enfrenta um momento decisivo, cuja magnitude lembra a das crises do petróleo da década de 1970. O que começou em 28 de fevereiro como uma operação militar direcionada dos Estados Unidos e de Israel contra o Irã, transformou-se, em dez dias, em uma conflagração regional que abala os alicerces dos mercados globais de energia, finanças e commodities. O petróleo Brent ultrapassou a marca simbólica de US$ 100 e está sendo negociado a US$ 107,48 por barril em 8 de março – um aumento de quase 56% em apenas um mês.

O Estreito de Ormuz, a estreita passagem marítima entre o Irã e Omã por onde passam cerca de 20% do petróleo bruto e do gás natural liquefeito do mundo, está efetivamente fechado. Os preços do ouro atingiram recordes históricos, as bolsas de valores de Seul a São Paulo estão sofrendo perdas históricas e os banqueiros centrais de Washington a Tóquio enfrentam um dilema sem precedentes em décadas: inflação crescente e economia em desaceleração simultâneas. Esta análise examina toda a extensão e profundidade do impacto econômico da Guerra Irã-Iraque — dos mercados de energia e financeiros às consequências reais para as principais economias do mundo.

Anatomia de uma escalada: da mesa de negociações ao campo de batalha

O confronto militar não surgiu do nada. Desde o colapso das negociações nucleares com o Irã durante o segundo mandato de Trump, desenvolveu-se um cabo de guerra diplomático, que não conseguiu produzir um acordo viável em três rodadas de negociações em Omã, Genebra e, finalmente, Viena. O lado americano exigia o desmantelamento completo do programa nuclear iraniano, incluindo as instalações de enriquecimento em Natanz, Fordow e Isfahan — uma exigência que Teerã rejeitou categoricamente. A terceira rodada de negociações, em 26 de fevereiro, terminou com decepção por parte dos americanos, segundo relatos da Bloomberg, embora os mediadores omanitas ainda tenham mencionado progressos significativos.

Em 28 de fevereiro de 2026, os EUA e Israel lançaram a Operação Fúria Épica, realizando quase 900 ataques nas primeiras doze horas. A Força Aérea Israelense, com aproximadamente 200 caças, conduziu a maior operação de combate de sua história. Os ataques alvejaram a infraestrutura de mísseis do Irã, sistemas de defesa aérea, bases militares e a liderança política do país. O assassinato do Líder Supremo Ali Khamenei representou o sucesso mais significativo, tanto simbolicamente quanto estrategicamente, da operação. Ao mesmo tempo, os ataques também causaram vítimas civis, incluindo mais de 160 mortes quando um míssil atingiu uma escola feminina em Minab, localizada ao lado de uma base naval.

A resposta iraniana foi rápida e agressiva, surpreendendo muitos observadores. Teerã lançou centenas de drones e mísseis balísticos contra Israel e contra bases militares americanas no Catar, Bahrein, Emirados Árabes Unidos, Kuwait, Iraque, Jordânia e Arábia Saudita. Particularmente devastador foi o ataque aos complexos industriais catarianos em Ras Laffan e Mesaieed, onde a Qatar Energy, a maior produtora mundial de GNL, foi forçada a interromper completamente a produção. A Guarda Revolucionária Islâmica declarou o Estreito de Ormuz fechado e ameaçou incendiar qualquer navio que tentasse atravessá-lo.

Em 9 de março, pouco mais de uma semana após o início da guerra, Teerã sinalizou a continuidade do controle ao nomear Mojtaba Khamenei como o novo Líder Supremo, enquanto a Guarda Revolucionária Islâmica declarou estar preparada para pelo menos seis meses de guerra de alta intensidade. O lado iraniano rejeitou qualquer negociação. O Ministro das Relações Exteriores, Abbas Araghchi, afirmou categoricamente à NBC News que o Irã não buscava um cessar-fogo ou negociações com os Estados Unidos, visto que já havia negociado duas vezes e sido atacado em ambas as ocasiões durante as negociações. Do outro lado, o Presidente Trump reiterou sua exigência de rendição incondicional do Irã e descartou qualquer forma de negociação. A Casa Branca previa que a campanha militar duraria de quatro a seis semanas.

O Estreito de Ormuz: um gargalo da economia global mantido em segredo

O fechamento do Estreito de Ormuz é, de longe, o elemento mais devastador deste conflito em termos econômicos. Aproximadamente 20% do petróleo bruto mundial e uma parcela igualmente grande das exportações globais de GNL passam por este estreito, que tem apenas 33 quilômetros de largura, todos os dias. O fechamento foi implementado gradualmente: poucas horas após os primeiros ataques, a Guarda Revolucionária Islâmica (IRGC) transmitiu alertas via rádio VHF para todos os navios no estreito. Em 1º de março, o petroleiro "Skylight" foi atingido por um projétil ao norte de Khasab, em Omã, matando dois tripulantes indianos. Em 2 de março, um oficial sênior da IRGC confirmou o fechamento oficial.

Em 4 de março, a Guarda Revolucionária reivindicou o controle total do Estreito de Gibraltar. Pelo menos oito navios foram danificados. As principais empresas de transporte marítimo de contêineres, Maersk, CMA CGM e Hapag-Lloyd, suspenderam suas operações no estreito e em rotas relacionadas. Os rebeldes houthis do Iêmen anunciaram a retomada de seus ataques a navios no Mar Vermelho, o que também interrompeu gravemente o tráfego no Canal de Suez, forçando os navios a fazer um desvio de semanas ao redor do Cabo da Boa Esperança.

O setor de seguros reagiu cancelando a cobertura para trânsitos a partir de 5 de março, tornando o risco econômico para os armadores insuportavelmente alto. No mesmo dia, o Sistema de Identificação Automática (AIS) deixou de detectar qualquer petroleiro no estreito – um sinal inequívoco de completa paralisação do tráfego marítimo. Aproximadamente 150 navios ficaram retidos no estreito.

As consequências desse bloqueio vão muito além do mercado imediato de petróleo. O Kuwait e os Emirados Árabes Unidos começaram a reduzir sua produção de petróleo à medida que seus reservatórios se enchiam rapidamente; o Iraque interrompeu parte de sua produção. Embora a Arábia Saudita possua o oleoduto Leste-Oeste até o Mar Vermelho, que permite que algumas exportações contornem o Estreito de Ormuz, a capacidade dessa alternativa é limitada. A Rystad Energy estima que o impacto geral do fechamento poderá resultar em um déficit de oito milhões de barris por dia, mesmo que parte do fluxo seja desviada por oleodutos alternativos.

Preços do petróleo em alta descontrolada: de US$ 60 para mais de US$ 110 em três meses

A evolução dos preços no mercado de petróleo bruto reflete a escalada da crise com impressionante precisão. Em meados de dezembro de 2025, o petróleo Brent era negociado a cerca de US$ 59 por barril. A subida gradual para US$ 72,48 no dia dos primeiros ataques refletiu o crescente nervosismo dos mercados durante as semanas de negociações infrutíferas. Mas foi apenas o confronto militar em si, e especialmente o fechamento do Estreito de Ormuz, que desencadeou uma explosão de preços com uma velocidade quase sem precedentes na história.

Em 1º de março, o petróleo Brent subiu 10% no pregão estendido, chegando a cerca de US$ 80 e ultrapassando brevemente os US$ 82. Na semana seguinte, o ímpeto aumentou ainda mais: em 5 de março, o Brent estava cotado a US$ 85,69 e, em 6 de março, já havia ultrapassado os US$ 90, após Trump descartar qualquer negociação e exigir a rendição incondicional. Na sexta-feira, 7 de março, o petróleo bruto americano fechou pouco abaixo de US$ 91 por barril, registrando seu maior aumento semanal desde 1983.

Na segunda-feira, 9 de março, o petróleo Brent ultrapassou de fato a marca de US$ 100. O petróleo bruto subiu mais de 20%, atingindo US$ 111,04, seu maior valor desde julho de 2022. O petróleo bruto West Texas Intermediate (WTI) subiu 22% em paralelo. Diversas fontes relatam que o preço do Brent variou entre US$ 107 e US$ 114 durante o dia. Em um mês, o preço do petróleo bruto Brent aumentou, portanto, 55,68%.

O JPMorgan alertou logo na primeira semana da guerra que, se o bloqueio de Ormuz se prolongasse por mais de três semanas, os estados do Golfo teriam de esgotar as suas capacidades de armazenamento e reduzir ainda mais a produção, o que poderia resultar em preços do Brent entre 100 e 120 dólares por barril. O ministro da Energia do Qatar foi ainda mais longe, prevendo que, se todos os exportadores do Golfo parassem a produção dentro de algumas semanas, os preços do petróleo a 150 dólares por barril seriam realistas.

A OPEP+ respondeu em 1º de março com um aumento de produção de 206 mil barris por dia a partir de abril – uma medida mais simbólica do que substancial. A capacidade de reserva disponível da organização, estimada em 2,5 milhões de barris por dia, está concentrada principalmente na Arábia Saudita e nos Emirados Árabes Unidos. A Arábia Saudita já havia aumentado proativamente sua produção em 250 mil barris por dia em fevereiro. Mas mesmo essa capacidade é de pouca ajuda enquanto o petróleo não puder chegar aos consumidores pelo Estreito de Ormuz.

Antes do conflito, as previsões de mercado para 2026 pintavam um cenário completamente diferente. O JPMorgan esperava um preço médio do Brent em torno de US$ 60, enquanto o ABN AMRO chegou a prever US$ 55, com uma queda para US$ 50 até o final do ano. O excesso de oferta de mais de 3,5 milhões de barris por dia que se previa para 2026 transformou-se, devido à guerra, em uma grave escassez de oferta.

Gás natural e GNL: o flanco vulnerável da Europa

O impacto no mercado de gás natural é, em alguns aspectos, ainda mais drástico do que no petróleo bruto. O ataque com drones iranianos aos complexos industriais catarianos de Ras Laffan e Mesaieed, em 2 de março, forçou a Qatar Energy a interromper as operações da maior instalação de exportação de GNL do mundo. O Goldman Sachs estimou que essa paralisação da produção poderia reduzir a oferta global de GNL em 19% no curto prazo.

Os preços spot do GNL na Ásia dispararam quase 40% na segunda-feira, 3 de março, atingindo US$ 25,40 por milhão de unidades térmicas britânicas (MMBtu), o nível mais alto desde 2023. Na Europa, os preços do gás no hub holandês TTF, o mercado de referência europeu, subiram quase 70% em apenas dois dias de negociação, ultrapassando brevemente € 60 por megawatt-hora – um nível visto pela última vez em fevereiro de 2025. Na comparação semanal, o preço do gás no TTF registrou um aumento de cerca de 50%, a maior alta semanal desde a crise energética do verão de 2023. A volatilidade implícita nas negociações de gás no TTF quadruplicou desde o início do ano.

Para a Europa, que ainda enfrenta as consequências da crise energética após a invasão da Ucrânia pela Rússia, esses acontecimentos são particularmente preocupantes. Embora as instalações europeias de armazenamento de gás estivessem adequadamente abastecidas, com cerca de 83% da sua capacidade, no início do inverno de 2025/26, uma interrupção prolongada no fornecimento de gás do Golfo poderia esgotar rapidamente essas reservas. Os preços do gás TTF, que a ABN AMRO havia projetado em média para € 30 por megawatt-hora em 2026, com uma queda para € 26 no verão, estão agora em um patamar completamente diferente.

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Ouro e matérias-primas: Fuga para um porto seguro

O ouro provou mais uma vez seu papel como o porto seguro definitivo em tempos de turbulência geopolítica. Em 2 de março, o primeiro dia de negociação após o início da guerra, o preço do ouro subiu mais de 5%, chegando a cerca de US$ 5.400 por onça troy. Tendo já atingido a máxima histórica de US$ 5.594,82 em janeiro de 2026, a guerra com o Irã o catapultou de volta para perto desse patamar recorde.

Na semana seguinte, o ouro inicialmente estabilizou-se ligeiramente abaixo de seus níveis máximos, com o preço à vista em torno de US$ 5.156 em 6 de março. Analistas do JPMorgan projetaram um prêmio de risco de curto prazo de 5% a 10% e reafirmaram sua meta de US$ 6.000 por onça troy para o final do ano. Previsões de longo prazo, como as do Nomura Research Institute, chegaram a vislumbrar um preço potencial de até US$ 10.000 caso o conflito persistisse.

O desempenho do ouro está inserido num contexto histórico revelador. Durante a Revolução Iraniana e a crise do petróleo de 1979-1980, o ouro valorizou-se 126%, enquanto o dólar perdeu 8% em termos reais. A situação atual — aumento dos preços do petróleo, crescente incerteza geopolítica e inflação crescente — cria um ambiente quase ideal para o metal precioso. Embora o dólar americano também tenha se beneficiado de seu status de porto seguro e se valorizado em relação à maioria das principais moedas, o ouro provavelmente prevalecerá no longo prazo como proteção contra a inflação e reserva de valor soberana e independente de cada país.

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Wall Street entre o pânico e a resiliência

Os mercados de ações americanos reagiram à guerra com o Irã com uma volatilidade que lembra os períodos mais turbulentos da história financeira recente, embora sem uma liquidação generalizada. No primeiro dia de negociação após os ataques, 3 de março, o índice Dow Jones Industrial Average chegou a cair mais de 1.200 pontos, mas se recuperou ao longo do dia e fechou com queda de apenas 403 pontos. O S&P 500 caiu até 2,5%, mas encerrou o dia com queda de apenas 0,9%, a 6.816,63 pontos.

Essa notável resiliência dos mercados americanos durante a primeira semana da guerra foi impulsionada por diversos fatores. As principais ações de tecnologia, lideradas pela Nvidia, com alta de 2,9%, estabilizaram os índices. Ações do setor de defesa, como Lockheed Martin (+6%) e Northrop Grumman (+5%), se beneficiaram diretamente do conflito, assim como a Palantir Technologies (+5,8%) e a fabricante de drones AeroVironment (+10%). Empresas petrolíferas como Exxon Mobil e Marathon Petroleum também registraram ganhos significativos.

Mas, na segunda semana da guerra, o sentimento deteriorou-se visivelmente. Em 5 de março, o índice Dow Jones Industrial Average perdeu 785 pontos, ou 1,6%. O fraco relatório de empregos de fevereiro, que mostrou uma perda de 92.000 vagas, exacerbou as preocupações com uma possível estagflação. Ao final da semana, em 7 de março, o Dow Jones havia perdido 3%, o S&P 500 2% e o Nasdaq Composite 1,2%. Na segunda-feira, 9 de março, as perdas continuaram: o S&P 500 caiu para 6.629 pontos, uma queda de 1,65% em relação ao dia anterior e de 4,51% em relação ao mês anterior.

Os setores mais afetados foram as companhias aéreas, cujas ações sofreram forte pressão devido ao aumento dos custos de combustível e cancelamentos de voos, e as ações cíclicas ligadas ao consumo. O rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em dez anos subiu para mais de 4,1%, refletindo o aumento das expectativas de inflação.

Europa apanhada nas garras do choque do preço do petróleo

Os mercados de ações europeus foram mais afetados pela guerra com o Irã do que Wall Street, o que não surpreende, dada a maior dependência energética da Europa. Em 2 de março, o índice pan-europeu Stoxx 600 abriu em queda de 1,4%, o alemão DAX perdeu 2,3%, o francês CAC 40 caiu 2,4% e o britânico FTSE 100 recuou 1%. A onda de vendas se intensificou no dia seguinte: o Stoxx 600 despencou 3,2%, as ações de bancos perderam 4,3%, as de seguradoras 3,6% e as de empresas de serviços públicos 4,4%.

O DAX, principal índice da bolsa alemã, teve uma semana particularmente turbulenta. De sua máxima histórica de mais de 25.000 pontos, atingida apenas algumas semanas antes, caiu para 23.591 pontos em 6 de março, uma perda semanal de cerca de 6,9%. Ações cíclicas dos setores industrial e químico, como BASF, Bayer, Continental e Volkswagen, foram especialmente afetadas, com perdas de até 4%. A fabricante de semicondutores Infineon, sozinha, perdeu 7,1% na sexta-feira, enquanto a fabricante de especialidades químicas Lanxess chegou a despencar 17,4%. O Euro Stoxx 50 registrou uma queda semanal de 5,8%, sua maior desde abril do ano anterior.

Também houve vencedores na Europa, embora em setores bem definidos. As produtoras de petróleo norueguesas Equinor e Vår Energi subiram 8% e 6%, respectivamente. As ações do setor de defesa apresentaram resultados mistos: a BAE Systems (+6%) e a italiana Leonardo (+3%) registraram ganhos, enquanto a Saab e a Avio caíram. A empresa alemã de defesa Rheinmetall contrariou a tendência com um ganho de 3%.

Alemanha: Nação exportadora em meio à tempestade dos preços da energia

A economia alemã, como nação exportadora com alto consumo de energia e particularmente afetada por esses acontecimentos, enfrenta um fardo significativo. Os líderes políticos em Berlim se veem repentinamente confrontados com enormes desafios de política econômica para sustentar a competitividade da indústria nacional. O índice DAX, que atingiu recordes históricos no início de 2026 – impulsionado pela resiliência dos lucros corporativos, pelo aumento dos gastos com defesa e infraestrutura e pelas expectativas de uma política monetária mais frouxa por parte do BCE – agora enfrenta uma reavaliação fundamental do ambiente econômico.

A indústria alemã, que mal começara a superar parcialmente as consequências da crise energética após a guerra na Ucrânia, enfrenta uma ameaça fundamental com o novo choque nos preços do petróleo. Empresas químicas como a BASF e a Lanxess, cujos modelos de negócio dependem fortemente dos preços da energia, estão entre as maiores perdedoras no mercado de ações. A indústria automobilística, o setor de exportação mais importante da Alemanha, está duplamente sobrecarregada pelo aumento dos custos de produção e pela potencial fragilidade da demanda global.

O Banco Central Europeu (BCE) enfrenta um dilema clássico de estagflação. Analistas do ING observaram que os movimentos recentes do mercado — um euro mais fraco e preços do petróleo mais altos — provavelmente impulsionarão a inflação na zona do euro nos próximos meses. Tradicionalmente, choques nos preços do petróleo na zona do euro têm um efeito estagflacionário, o que muitas vezes levou o BCE, no passado, a simplesmente ignorar os picos inflacionários impulsionados pelo petróleo. Mas desta vez a situação é mais complexa: dados preliminares do Eurostat mostraram que a inflação na zona do euro ficou em 2,4% em fevereiro, ligeiramente acima da meta do BCE. Uma alta sustentada nos preços do petróleo poderia elevar rapidamente esse número para 3% ou mais, forçando os banqueiros centrais a escolher entre sacrificar seus planos de corte de juros ou aceitar uma aceleração da inflação.

A vulnerabilidade da Ásia: do boom tecnológico à crise energética

Os mercados asiáticos sofreram as perturbações mais severas desde a crise financeira global. A região está particularmente exposta, uma vez que a China, a Índia, o Japão e a Coreia do Sul, em conjunto, representam 75% das exportações de petróleo e 59% das exportações de GNL do Golfo Pérsico.

Coreia do Sul: A maior quebra da bolsa de valores da história

As perdas mais espetaculares foram registradas pelo índice KOSPI da Coreia do Sul. Após o fechamento dos mercados sul-coreanos na segunda-feira devido a um feriado nacional, o KOSPI despencou 7,2% na terça-feira. Então, na quarta-feira, 5 de março, veio a queda histórica: o KOSPI caiu 12,06%, para 5.093,54 pontos – a maior perda em um único dia nos 46 anos de história do índice, e ainda mais dramática do que no dia seguinte aos ataques de 11 de setembro de 2001. O KOSDAQ, com forte presença de empresas de tecnologia, chegou a cair 14%, também atingindo uma nova mínima histórica.

Os mecanismos de interrupção de negociação foram acionados, paralisando as negociações por 20 minutos. A Samsung Electronics, a empresa com maior peso no índice, perdeu 11,74%, fechando a 172.200 won, enquanto a SK Hynix caiu 9,58%. Em dois dias de negociação, o KOSPI perdeu mais de 18%, eliminando meio trilhão de dólares em valor de mercado. O won coreano caiu durante a noite para 1.506,5 won por dólar, seu nível mais baixo desde março de 2009.

As razões para as perdas desproporcionais da Coreia do Sul residem na extrema dependência energética do país. A Coreia do Sul importa quase toda a sua energia, uma parcela significativa através do Estreito de Ormuz. A combinação do aumento dos preços do petróleo e da desvalorização da moeda ameaça tanto os preços das importações quanto os lucros das empresas. Além disso, o fato de o KOSPI ter sido o índice de ações com melhor desempenho no mundo no ano passado amplificou o potencial para uma queda acentuada.

Em 5 de março, seguiu-se uma recuperação igualmente dramática: o KOSPI subiu 9,63% e o KOSDAQ até 14,1% – impulsionados por rumores de contatos secretos entre os EUA e o Irã e pela recuperação do dia anterior em Wall Street. Os mecanismos de interrupção de negociação (circuit breakers) do lado comprador foram acionados, um evento extremamente raro. Mas essa recuperação provou ser insustentável: em 9 de março, o KOSPI caiu novamente 7,67%, para 5.156 pontos.

Japão: Dependência energética de 90% como seu calcanhar de Aquiles

O Japão, que importa mais de 90% do seu petróleo bruto do Oriente Médio e depende fortemente das entregas de GNL pelo Estreito de Ormuz, enfrenta um choque energético potencialmente devastador. O índice Nikkei 225 caiu 6,1% nos primeiros quatro dias de negociação do conflito, tornando-se um dos índices de ações mais fracos do mundo. Em 3 de março, o Nikkei perdeu 2,1% e, em 4 de março, caiu mais 3%, para 56.279 pontos.

Na segunda-feira, 9 de março, veio o verdadeiro choque: o Nikkei despencou quase 7%, para 51.740 pontos, seu nível mais baixo desde o início de janeiro. Os futuros do Nikkei caíram ainda mais, até 7,8%, aproximando-se do nível que teria acionado o mecanismo de interrupção automática de negociação. A fornecedora de chips Advantest perdeu 12,84%, a Tokyo Electron 8,83% e o SoftBank Group 11,21%. Apenas duas semanas antes, tanto o Nikkei quanto o Topix haviam atingido recordes históricos.

As consequências macroeconômicas para o Japão podem ser significativas. O Morgan Stanley MUFG Securities calcula que um aumento de 10% nos preços do petróleo reduziria o PIB real do Japão em aproximadamente 0,1 ponto percentual. O Instituto de Pesquisa Nomura estimou que um aumento sustentado de 30% nos preços causaria uma queda de 0,18% no PIB e um aumento de 0,31 ponto percentual nos preços ao consumidor. O Japão possui reservas estratégicas de petróleo suficientes para aproximadamente 254 dias, e o governo já ordenou preparativos para uma possível liberação.

Para o Banco do Japão, o choque do preço do petróleo está complicando enormemente a já complexa situação da política monetária. Os mercados previam um aumento da taxa de juros já em abril, antes da guerra, mas essa expectativa agora está praticamente descartada. Um aumento simultâneo da inflação e uma desaceleração do crescimento – o clássico padrão de estagflação – não oferece ao banco central uma solução fácil.

China: O Gigante Vulnerável

A China, maior importadora de energia do mundo, encontra-se numa situação particularmente precária. O país importa cerca de 70% das suas necessidades de petróleo e gás, sendo que aproximadamente metade das suas importações de petróleo atravessam o Estreito de Ormuz. O Irã tem sido um fornecedor especialmente importante: em 2025, a China comprou 1,38 milhão de barris de petróleo iraniano por dia, o que representa cerca de 80% das exportações do Irã.

Henry Wang, presidente do Centro para a China e a Globalização, resumiu a situação: toda a cadeia de suprimentos está sendo seriamente afetada pelo que ele chamou de "crise provocada pelo homem", e isso afeta não apenas a China, mas o mundo inteiro. A China possui reservas de petróleo suficientes para quatro a cinco meses, mas sua dependência estrutural do Golfo Pérsico continua sendo uma vulnerabilidade estratégica.

Os mercados de ações chineses reagiram de forma relativamente moderada. O Índice Composto de Xangai caiu 1,3% em 3 de março, enquanto o Hang Seng de Hong Kong recuou 0,1%. No entanto, em 9 de março, o Hang Seng caiu 3,1% e o Índice Composto de Xangai, 1,7%. A reação relativamente contida das bolsas de valores chinesas pode ser parcialmente explicada pelo fato de Pequim já ter começado a reduzir suas importações de petróleo iraniano e a aumentar sua dependência do petróleo bruto russo antes da guerra. Analistas da Kpler previram que, se o conflito se prolongasse, a China aumentaria ainda mais sua dependência do petróleo russo.

Alguns observadores veem um componente estratégico nos ataques dos EUA ao Irã, direcionado contra a China. A interrupção do fornecimento de petróleo iraniano e venezuelano impacta simultaneamente dois dos fornecedores de energia alternativa mais importantes de Pequim. No entanto, Wang contradisse essa interpretação: Trump está prejudicando a si mesmo, já que os países europeus, o G7 e os próprios EUA também são gravemente afetados.

América Latina: Entre especuladores do petróleo e temores econômicos

Os mercados latino-americanos apresentaram uma tendência de queda consistente, afetando todos os principais índices da região. O Ibovespa, do Brasil, perdeu cerca de 4,7% em relação ao fechamento de segunda-feira, caindo para 180.464 pontos na semana encerrada na quinta-feira. A queda continuou na sexta-feira, com o índice fechando em 179.365 pontos, a menor cotação em um mês. O IPC, do México, caiu 2,91%, o IPSA, do Chile, recuou 1,88% e o MERVAL, da Argentina, se aproximou da zona de sobrevenda, com um RSI de 30,13.

A situação na região é complexa. Como grande produtor de petróleo, o Brasil teoricamente se beneficia da alta dos preços do petróleo, como refletido nos impressionantes resultados da Petrobras: a empresa registrou lucro líquido de 110,1 bilhões de reais em 2025 – um aumento de 201% em relação ao ano anterior. No entanto, o impacto geral na economia brasileira é negativo, já que a alta dos preços da energia alimenta a inflação e desacelera os cortes na taxa básica de juros pelo Banco Central (BCB). A curva de swaps brasileira já precifica uma reversão da política de juros, com a taxa de dezembro de 2028 (DI) em 12,975% – um aumento de 19 pontos-base em apenas um dia.

A situação é particularmente complexa para o México. Embora o país seja um grande produtor de petróleo bruto, ele depende fortemente das importações internacionais de energia, especialmente de produtos refinados. O Scotiabank alertou que a forte alta dos preços do petróleo pode aumentar o risco de inflação e levar o Banco Central do México, Banxico, a revisar para cima suas expectativas de cortes nas taxas de juros. Com o petróleo Brent subindo 35% desde o início do ano, os riscos de alta para a inflação mexicana estão se tornando cada vez mais evidentes e não podem mais ser ignorados pelos formuladores de políticas.

Índia: O subcontinente sob dupla pressão

A Índia é uma das principais economias mais afetadas em vários aspectos. O país importa mais de 80% do seu petróleo bruto, sendo que mais de 40% dessas importações são transportadas pelo Estreito de Ormuz. Essa vulnerabilidade foi exacerbada por uma decisão estrategicamente infeliz nas últimas semanas: o governo indiano prometeu ao presidente Trump que reduziria as compras de petróleo da Rússia e, em vez disso, importaria mais do Golfo Pérsico para obter alívio das tarifas americanas. Esses mesmos carregamentos estão agora gravemente ameaçados pela guerra.

Analistas estimam que um aumento sustentado de US$ 10 por barril no preço do petróleo poderia elevar a fatura anual de importações da Índia em US$ 13 a US$ 14 bilhões, ampliar o déficit em conta corrente em 40 a 50 pontos-base e pressionar a rupia para baixo. O crescimento poderia cair de mais de 7% para cerca de 6,5%.

As empresas indianas já começaram a reduzir o fornecimento de gás natural para a indústria, em preparação para uma oferta mais restrita do Oriente Médio, o que pode afetar a produção nos setores de fertilizantes e geração de energia. O Banco Central da Índia enfrenta o imenso desafio de manter as taxas de juros baixas para sustentar o crescimento, enquanto a inflação é impulsionada pelo aumento dos preços da energia.

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Bancos centrais em apuros: Política monetária sem boas opções

Para os bancos centrais do mundo, a guerra com o Irã representa o pior momento possível para um choque no preço do petróleo. O Federal Reserve (Fed) reduziu as taxas de juros em 75 pontos-base em 2025, para uma faixa entre 3,5% e 3,75%, a fim de apoiar o mercado de trabalho, mesmo com a inflação acima da meta de 2%. A presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, resumiu o dilema de forma sucinta: um choque prolongado no preço do petróleo poderia, simultaneamente, impulsionar a inflação e prejudicar o crescimento e o emprego; o Fed deve avaliar cuidadosamente a situação antes de fazer quaisquer ajustes na política monetária.

O desastroso relatório de empregos de fevereiro, que mostrou uma perda de 92.000 postos de trabalho, agravou o dilema. A alta dos preços da gasolina, combinada com os preços das importações já inflacionados pelas tarifas de Trump, pode desestabilizar as expectativas de inflação e forçar o Fed a manter as taxas de juros elevadas por mais tempo ou até mesmo aumentá-las. Ao mesmo tempo, um mercado de trabalho fraco, na verdade, justificaria cortes nas taxas de juros.

O Banco do Japão encontra-se numa situação semelhante. Os mercados já tinham precificado um aumento da taxa de juro em abril, antes da guerra, mas o choque do preço do petróleo frustrou essas expectativas. O iene caiu para 158,67 por dólar, aumentando ainda mais os custos de importação e alimentando a inflação. O BCE também enfrenta o dilema da estagflação, com analistas do ING a salientarem que a questão já não é como o BCE deve reagir ao ficar abaixo da sua meta de inflação, mas sim como deve lidar com outro choque do preço do petróleo.

O Banco Central da Índia decidiu manter as taxas de juros baixas por enquanto, já que o impacto da guerra no crescimento econômico é considerado mais severo do que seu efeito inflacionário. Na América Latina, os bancos centrais do Brasil e do México estão adotando a abordagem oposta, reduzindo suas expectativas de cortes nas taxas de juros em função dos altos riscos de inflação.

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Preços da gasolina e consumidores: a guerra nos postos de gasolina

Para os consumidores americanos, a guerra se materializou primeiro nos postos de gasolina. O preço médio da gasolina nos EUA ultrapassou US$ 3 por galão pela primeira vez desde novembro em 2 de março. Na quinta-feira, 6 de março, havia subido para US$ 3,25 – um aumento semanal de 27 centavos, comparável ao choque de preços após o início da guerra na Ucrânia em 2022. O aumento de 8,5% em três dias foi o maior desde o furacão Katrina em 2005.

Esse aumento de preço tem implicações políticas imediatas. Quase metade dos entrevistados em uma pesquisa da Reuters/Ipsos disse que estaria menos inclinada a apoiar a política de Trump em relação ao Irã se os preços do petróleo e do gás continuassem a subir. O impacto psicológico dos preços da gasolina como indicador diário da inflação não deve ser subestimado. Especialistas previram que, para cada aumento de US$ 10 no preço do petróleo bruto, o preço da gasolina nos postos de combustível poderia subir US$ 0,25.

Além dos gastos com gasolina, o aumento dos preços da energia também está impactando os consumidores. As taxas de hipoteca subiram durante a semana da guerra, piorando ainda mais o já fraco sentimento do consumidor. Mark Malek, estrategista-chefe de investimentos da Siebert Financial, resumiu o mecanismo subjacente: "Quando os consumidores gastam mais com gasolina, eles têm menos dinheiro disponível para outras coisas."

A ameaça de recessão global: choque temporário ou mudança estrutural?

A Chatham House, em uma análise publicada em 5 de março, ofereceu uma avaliação mais matizada: mesmo uma guerra prolongada teria apenas um impacto limitado no PIB global. A economia mundial é mais resiliente a choques nos preços do petróleo hoje do que era na década de 1970, visto que a participação dos custos de energia no PIB diminuiu e a maioria das economias está em uma situação fiscal melhor do que décadas atrás.

Mas essa perspectiva tranquilizadora não se aplica igualmente a todos os países. Economias com extensos subsídios à energia e orçamentos instáveis, como Egito, Tunísia e Paquistão, são particularmente vulneráveis. A Capital Economics alertou que, se a produção de petróleo iraniana ou o Estreito de Ormuz continuarem interrompidos, o preço do petróleo poderá subir para US$ 100, aumentando a taxa de inflação global em 0,5 a 0,7 ponto percentual. A própria economia do Irã será a mais afetada: com base no impacto das guerras em outros países, o PIB iraniano deverá cair mais de 10%.

Para a economia global como um todo, uma variável fundamental está emergindo: a duração da interrupção. Sophie Corbett, do Centro de Política Energética Global da Universidade de Columbia, resumiu bem a situação: o mercado está atualmente assumindo uma breve interrupção sem destruição física, mas isso pode mudar conforme a situação se desenvolve. Ainda não está claro como essa crise terminará.

Estrategistas do Morgan Stanley, liderados por Michael Wilson, identificaram um preço do petróleo acima de US$ 100 por barril como o limite a partir do qual as ações americanas poderiam sofrer uma queda significativa e sustentada. Esse limite foi ultrapassado em 9 de março. A questão crucial neste momento é se isso marca o início de uma correção de mercado mais profunda ou se uma solução diplomática estabilizará os mercados.

Vencedores e perdedores setoriais em uma visão geral global

Os efeitos da guerra com o Irã estão distribuídos de forma bastante desigual entre os diversos setores econômicos e classes de ativos. A seguir, um resumo das principais reações do mercado:

Entre os setores de melhor desempenho, destacaram-se o de petróleo e gás, com ações como Equinor (+8%), Vår Energi (+6%) e Marathon Petroleum (+5,9%) registrando ganhos. O setor de defesa também apresentou bom desempenho, com altas de Lockheed Martin (+6%), Northrop Grumman (+5%), BAE Systems (+6%) e Rheinmetall (+3%). O ouro e outros metais preciosos também mostraram forte tendência de alta, com o preço do ouro subindo 5,2%, para US$ 5.400, e as ações de mineradoras superando o mercado.

Por outro lado, as companhias aéreas sofreram perdas significativas, como exemplificado pela Korean Air (-8,9%) e pela Japan Airlines (-5,2%), enquanto a Lufthansa também ficou sob pressão. O setor de semicondutores também foi impactado negativamente, com quedas nas ações da Samsung (-11,7%), SK Hynix (-9,6%), Advantest (-12,8%) e Infineon (-7,1%), assim como o setor químico e industrial, com perdas em empresas como BASF, Bayer e Lanxess (-17,4%). O setor bancário e financeiro também apresentou um desempenho ruim, refletido nas quedas das ações de bancos europeus (-4,3%) e da Mitsubishi UFJ (-7,3%).

O setor de transporte marítimo e logística apresentou desenvolvimentos mistos, caracterizados por um aumento de 50% nos prêmios de seguros, rotas mais longas e custos mais elevados.

Perspectivas: Três cenários para as próximas semanas

O desenvolvimento futuro dos mercados globais e da economia mundial depende significativamente de três cenários que estão atualmente emergindo:

Cenário 1: Desescalada Rápida

O primeiro e mais otimista cenário prevê uma rápida desescalada em duas a três semanas, possivelmente por meio de canais diplomáticos secretos ou um colapso das capacidades de combate do Irã. Nesse caso, os preços do petróleo provavelmente cairiam rapidamente novamente, seguindo o padrão do breve conflito de junho de 2025, talvez para um nível entre US$ 70 e US$ 80. Os mercados de ações recuperariam a maior parte de suas perdas e os danos econômicos a longo prazo permaneceriam limitados.

Cenário 2: Conflito de médio prazo

O segundo cenário, considerado por muitos analistas como o mais provável, pressupõe um conflito com duração de quatro a seis semanas, conforme indicado pela Casa Branca. Nesse caso, os preços do petróleo provavelmente permanecerão na faixa de US$ 90 a US$ 120 por um período prolongado, o que poderia elevar a inflação global em 0,5 a 0,8 ponto percentual e reduzir significativamente o crescimento mundial. Os bancos centrais teriam que suspender seus planos de redução das taxas de juros ou até mesmo considerar o aperto monetário. As economias dependentes de energia na Ásia e na Europa, em particular, estariam sob considerável pressão.

Cenário 3: Bloqueio prolongado

O terceiro e mais ameaçador cenário, que já não pode ser descartado dada a escalada da situação nos últimos dias, envolve um conflito prolongado com duração de vários meses, danos físicos à infraestrutura energética nos países do Golfo e um bloqueio permanente do Estreito de Ormuz. Nesse caso, os preços do petróleo atingiriam US$ 150 ou mais, uma recessão global seria provável e os danos econômicos seriam comparáveis ​​aos das principais crises do petróleo do século XX. O ministro da Energia do Catar alertou explicitamente para um colapso da economia global nesse cenário.

Em 9 de março de 2026, os sinais apontam mais para uma escalada do que para uma desescalada. A exigência de Trump por rendição incondicional e a rejeição do Irã a quaisquer negociações deixam pouco espaço para soluções diplomáticas. A nomeação de Mojtaba Khamenei como o novo Líder Supremo sinaliza a continuidade da linha dura. Os preços do petróleo ultrapassaram a marca psicologicamente importante de US$ 100, e cada dia adicional de bloqueio de Ormuz agrava a situação do abastecimento. A economia global está em uma fase de máxima incerteza, onde as linhas entre choque temporário e crise estrutural se confundem.

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Konrad Wolfenstein

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