Le krach du DAX : pourquoi Daimler Trucks, BMW, Mercedes-Benz, Bayer, BASF et d’autres entreprises sont soudainement confrontées à une chute de leurs profits ?

Droits de douane américains et crise chinoise : un réveil brutal pour l’industrie automobile allemande

L'année 2025 marque un tournant sans précédent pour l'économie allemande. D'anciennes entreprises phares mondiales et des géants du DAX comme Volkswagen, Mercedes-Benz, Porsche, BASF et Bayer sont confrontés à des effondrements historiques de leurs profits, menaçant les fondements mêmes de la position économique de l'Allemagne. Ce qui apparaissait ces dernières années comme un léger ralentissement économique se révèle aujourd'hui comme une crise structurelle profonde : les droits de douane américains, un marché chinois de plus en plus agressif, l'explosion des coûts et la coûteuse transition vers l'électromobilité mettent à rude épreuve le modèle économique allemand traditionnel. Lorsque les profits chutent jusqu'à 90 %, que les marges se réduisent comme peau de chagrin et que des dizaines de milliers d'emplois sont menacés, une question cruciale se pose : le moteur de l'économie allemande est-il en train de s'essouffler ? Cette analyse approfondie met en lumière les bilans catastrophiques de nos fleurons industriels, dévoile les causes multiples de leur déclin et révèle les conséquences imminentes pour l'avenir de toute la nation.

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Lorsque les fleurons industriels allemands trébuchent, c'est tout le modèle économique d'une nation qui est menacé

L'année 2025 marque un tournant dans l'histoire récente de l'économie allemande. Ce qui s'était déjà manifesté ces dernières années par un déclin progressif s'est transformé en un effondrement généralisé des bénéfices des principales entreprises cotées allemandes. Selon une analyse du cabinet d'audit EY, le bénéfice total des 100 plus grandes entreprises allemandes cotées en bourse, classé par chiffre d'affaires, a chuté de 15 % pour atteindre 102 milliards d'euros, plus de la moitié d'entre elles affichant des résultats inférieurs à ceux de l'année précédente. Les raisons sont multiples : un ralentissement économique persistant, des turbulences géopolitiques, une escalade des conflits commerciaux avec les États-Unis et une concurrence chinoise de plus en plus agressive exercent une pression considérable sur les groupes industriels allemands fortement dépendants des exportations. L'industrie automobile, pilier traditionnel de la production industrielle allemande, et le secteur chimique sont particulièrement touchés. Mais les constructeurs et équipementiers de véhicules utilitaires sont également pris dans la tourmente de la contraction des marges et des marchés. Les sections suivantes analysent les principaux perdants de cette évolution, les causes structurelles et les conséquences économiques de cette profonde mutation.

Camion Daimler : Le transport lourd de la crise

Le 12 mars 2026, le constructeur de véhicules utilitaires Daimler Truck a présenté ses résultats annuels pour 2025, confirmant la forte faiblesse du marché. Le bénéfice net du groupe a chuté de 34 % par rapport à l'année précédente, passant d'environ 3,1 milliards d'euros à seulement 2 milliards d'euros. Ce chiffre reflète une tendance observée dans les résultats trimestriels tout au long de l'année. Dès le troisième trimestre 2025, le résultat d'exploitation ajusté avait reculé de 40 % à 716 millions d'euros, tandis que les ventes totales du groupe ont diminué de 15 % à 98 000 véhicules. Sur l'ensemble de l'année 2025, Daimler Truck a vendu 422 510 camions et autobus dans le monde, soit une baisse de 8 % par rapport à l'année précédente.

L'épicentre du ralentissement se situait en Amérique du Nord, le marché le plus important et le plus rentable du groupe. Les ventes y ont chuté de 26 % pour atteindre 141 814 unités. La division nord-américaine, qui génère traditionnellement les marges les plus élevées, a dû faire face à une baisse de 64 % de son EBIT ajusté, à 254 millions d'euros, pour le seul troisième trimestre. Les raisons sont à la fois structurelles et conjoncturelles. Aux États-Unis, les transitaires et les gestionnaires de flottes freinent leurs investissements face aux taux d'intérêt élevés, à la hausse des coûts d'exploitation et aux incertitudes économiques. La marque Freightliner, pilier de l'activité américaine, a enregistré une baisse de près de 40 % de ses ventes trimestrielles. La directrice financière de Daimler Trucks, Eva Scherer, a attribué cette situation aux conditions de marché difficiles aux États-Unis. L'activité européenne s'est au moins montrée plus stable, Mercedes-Benz Trucks ayant vu ses ventes progresser de 8 % et son bénéfice avant impôts de 12 %. La rentabilité ajustée des ventes dans le secteur industriel a chuté à un niveau compris entre sept et neuf pour cent sur l'ensemble de l'année, après avoir atteint 8,9 % en 2024. Le dividende est donc susceptible de subir des pressions, même si l'entreprise a confirmé à plusieurs reprises sa fourchette de prévisions au cours de l'année.

Volkswagen : Le géant en difficulté à Wolfsburg

Le premier constructeur automobile européen a enregistré ses pires résultats pour 2025 depuis le scandale des moteurs diesel il y a dix ans. Son bénéfice net après impôts a chuté de 44 %, passant de 12,4 milliards d'euros à 6,9 milliards d'euros, tandis que son chiffre d'affaires a reculé de 0,8 % pour s'établir à un peu moins de 322 milliards d'euros. L'ampleur de ce repli apparaît clairement lorsqu'on constate que le chiffre d'affaires est resté quasiment stable, alors que le bénéfice a presque été divisé par deux. Ceci révèle un problème de marges considérable qui dépasse largement le cadre des simples fluctuations conjoncturelles.

Le premier trimestre 2025 avait déjà donné le ton : le bénéfice net a chuté de près de 41 % à 2,19 milliards d’euros, pénalisé par des charges exceptionnelles d’environ 1,1 milliard d’euros liées aux provisions pour émissions de CO2, au scandale du diesel et à la filiale de logiciels Cariad. La situation s’est aggravée au deuxième trimestre, avec une dégringolade de 36,3 % du bénéfice à 2,29 milliards d’euros, les droits de douane américains et les mesures de restructuration accentuant les difficultés. Le directeur financier de VW, Arno Antlitz, a reconnu qu’une marge opérationnelle d’environ 4 % montrait clairement que l’entreprise avait encore beaucoup de chemin à parcourir. Les droits de douane américains sur les importations, passés de 2,5 % à 15 %, représentent des pertes de revenus potentielles pouvant atteindre 5 milliards d’euros par an pour Volkswagen à elle seule. L’entreprise a réagi par un programme radical de réduction des coûts : 35 000 emplois seront supprimés sur les dix sites allemands d’ici 2030, avec 2,5 milliards d’euros déjà investis dans des mesures de restructuration en 2024 et 900 millions d’euros supplémentaires en 2025.

Mercedes-Benz : La star en chute libre

L'année 2025 a été encore plus dramatique pour Mercedes-Benz que pour Volkswagen. Le 12 février 2026, le constructeur de Stuttgart a présenté un bilan catastrophique qui a fait honte aux actionnaires et aux analystes. Le bénéfice net du groupe a chuté de 49 %, passant de 10,4 milliards d'euros à 5,3 milliards d'euros, tandis que le résultat d'exploitation avant intérêts et impôts a encore davantage reculé, de 57 à 58 %, à 5,82 milliards d'euros. Il s'agissait de la troisième année consécutive de baisse des bénéfices, la spirale descendante s'accélérant.

Dans la division voitures particulières, cœur de métier du groupe, l'EBIT ajusté a chuté de 45 % à 4,8 milliards d'euros, tandis que la marge sur ventes a dégringolé de 8,1 % à seulement 5,0 %. Les ventes ont reculé de 9,2 % à 1 801 291 véhicules, la baisse de 19 % en Chine étant particulièrement marquée. Malgré cette faiblesse, la Chine demeure le principal marché, absorbant près d'un tiers des voitures particulières vendues sur le territoire. Le PDG de Mercedes, Ola Källenius, a exprimé un optimisme prudent et annoncé une priorité donnée à l'efficacité, la rapidité et la flexibilité. Le programme de réduction des coûts, qui a généré plus de 3,5 milliards d'euros d'économies dans la division voitures particulières, a permis d'atténuer les pertes, mais n'a pu empêcher l'effondrement historique des résultats. Les coûts de restructuration se sont élevés à eux seuls à 1,4 milliard d'euros en 2025, un montant record parmi les entreprises cotées au DAX.

BMW : Un vainqueur relatif avec quelques rayures

Comparativement à ses concurrents de Stuttgart et de Wolfsburg, BMW a relativement bien résisté à la crise, mais sa situation financière est loin d'être idéale. Au cours de l'exercice 2024, le bénéfice du groupe avait déjà chuté de 37,7 % pour s'établir à 11,5 milliards d'euros, tandis que le chiffre d'affaires reculait de 8,4 % à 142,4 milliards d'euros. Le premier trimestre 2025 a ensuite entraîné une nouvelle baisse du bénéfice de 26,4 % à 2,2 milliards d'euros, le chiffre d'affaires diminuant de 7,8 % à 33,8 milliards d'euros. Sur les six premiers mois de l'année, la baisse du bénéfice a atteint 29 %, ramenant le bénéfice net après impôts à 4 milliards d'euros.

Le troisième trimestre a apporté une lueur d'espoir, BMW ayant quasiment triplé son bénéfice sur un an pour atteindre près de 1,7 milliard d'euros. Cependant, cette performance est principalement due à un effet de base, un problème avec un système de freinage fourni par Continental ayant fortement impacté la production au même trimestre de l'année précédente. BMW a livré un total de 2 463 715 véhicules en 2025, soit une légère hausse de 0,5 %. La croissance des véhicules électrifiés, en hausse de 8,3 % à 642 087 unités, est particulièrement remarquable. La marge d'EBIT du segment automobile s'est établie à 5,9 %, dans la fourchette cible de 5 à 7 %, mais a été réduite d'environ 1,5 point de pourcentage en raison des droits de douane et des effets de change. Les analystes estiment le bénéfice net pour l'exercice 2025 à environ 6,6 milliards d'euros, ce qui représenterait une baisse d'environ 9,5 % par rapport à l'année précédente. Cela fait de BMW le constructeur allemand premium le plus stable, mais les défis structurels frappent également de plein fouet l'entreprise munichoise.

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Porsche : Du mythe de la voiture de sport au gouffre financier

Le cas le plus frappant parmi les entreprises du DAX est sans conteste celui de Porsche. Le constructeur de voitures de sport a enregistré une chute de 91,4 % de ses bénéfices pour 2025. Le bénéfice net est passé de près de 3,6 milliards d'euros à seulement 310 millions d'euros. Le résultat d'exploitation s'est réduit à 90 millions d'euros, contre près de 5,3 milliards d'euros l'année précédente, soit une baisse de plus de 98 %. La marge d'exploitation a ainsi frôlé zéro : de 14,5 % en 2024, elle n'est plus que de 0,3 %. Le chiffre d'affaires a reculé de près de 10 % à 36,3 milliards d'euros, et les ventes ont diminué de 15 % à 266 000 véhicules.

Les causes de ce désastre sont triples. Premièrement, l'activité a stagné en Chine, ancien moteur de croissance. Deuxièmement, les droits de douane américains ont encore accentué la pression sur des marges à l'exportation déjà faibles. Troisièmement, le recentrage stratégique sur le moteur à combustion a engendré des coûts exceptionnels d'environ 3,1 milliards d'euros après l'abandon des objectifs ambitieux en matière de véhicules électriques, notamment la production de batteries. Avant sa démission, l'ancien PDG de Porsche, Oliver Blume, avait modifié la stratégie pour privilégier les moteurs à combustion, ce qui nécessitait initialement des investissements massifs. Dès le troisième trimestre 2025, Porsche affichait des pertes, avec un EBIT négatif de 966 millions d'euros.

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BASF et Bayer : La crise chimique et pharmaceutique, reflet de la situation géographique

La crise des profits ne se limite pas à l'industrie automobile. BASF, le premier groupe chimique mondial, a déçu même ses propres analystes, qui avaient déjà revu leurs prévisions à la baisse, avec ses résultats annuels 2025. Son bénéfice d'exploitation avant éléments exceptionnels s'est établi à 6,6 milliards d'euros, en deçà de ses propres prévisions (entre 6,7 et 7,1 milliards d'euros). Comparé aux 7,2 milliards d'euros de l'année précédente, ce résultat représente un recul significatif, imputable à la baisse des marges et aux effets de change négatifs. Le chiffre d'affaires a diminué de près de 3 % pour atteindre 59,7 milliards d'euros. Au troisième trimestre 2025, le bénéfice net a même chuté de 40 % à 172 millions d'euros. Le PDG de BASF, Markus Kamieth, n'entrevoit pas de reprise rapide et prévoit que 2026 sera également une année de transition.

La situation est encore plus sombre pour Bayer. Le groupe pharmaceutique et agrochimique a creusé davantage le déficit en 2025, enregistrant une perte de 3,62 milliards d'euros, contre 2,55 milliards l'année précédente. Cette situation s'explique principalement par des frais juridiques exceptionnels de plus de 6 milliards d'euros, liés en grande partie aux actions collectives concernant le glyphosate. En février 2026, Bayer a conclu un accord à l'amiable avec les plaignants dans le cadre d'un recours collectif et a par conséquent augmenté ses provisions de 4 milliards d'euros. Le résultat d'exploitation ajusté a reculé de 4,5 % à 9,67 milliards d'euros, tandis que le chiffre d'affaires du groupe a diminué de 2,2 % à 45,58 milliards d'euros. Depuis fin 2023, Bayer a déjà supprimé environ 13 200 emplois, soit 13 % de ses effectifs.

L'effet domino : suppressions d'emplois et vague de restructurations

La chute des profits déclenche un effet domino qui dépasse largement le cadre des bilans. Au cours des neuf premiers mois de 2025, les entreprises cotées au DAX ont dépensé environ six milliards d'euros en mesures de restructuration ; depuis début 2024, ces coûts s'élèvent à 16 milliards d'euros. Ces fonds sont principalement utilisés pour des plans de départ anticipé à la retraite et des indemnités de licenciement, dont certaines atteignent des montants à six chiffres.

Les chiffres de l'emploi reflètent déjà cette tendance. Mi-2025, les 40 entreprises cotées au DAX avaient supprimé environ 30 000 emplois, soit une baisse de 0,9 %. Selon une étude, l'ensemble du secteur automobile allemand a perdu plus de 50 000 emplois en une seule année. Henrik Ahlers, PDG d'EY Allemagne, a averti que le déclin du nombre d'employés allait se poursuivre, voire s'accentuer, car de nombreuses indemnités de départ ont un effet différé.

Cependant, ce contexte fait aussi des gagnants. Le groupe d'armement Rheinmetall a augmenté ses effectifs de près de 17 %, porté par l'essor mondial du secteur de l'armement. MTU Aero Engines a également enregistré une hausse de 7 %, tandis qu'E.ON, Siemens Energy, Deutsche Börse et Hannover Re ont également vu leurs effectifs croître. Siemens Energy a clôturé son exercice 2025 avec un bénéfice net de 1,685 milliard d'euros et verse un dividende pour la première fois en quatre ans. Ce contraste entre les conglomérats industriels en difficulté et les entreprises de défense et d'énergie en plein essor illustre une mutation structurelle profonde au sein du DAX.

L'industrie automobile comme sismographe de la vulnérabilité nationale

Le bénéfice cumulé de Volkswagen, Mercedes-Benz et BMW a chuté de 46 % au cours des neuf premiers mois de 2025 par rapport à l'année précédente. Ensemble, les trois constructeurs ont réalisé un EBIT de seulement 17,8 milliards d'euros. Les experts qualifient la situation de véritable catastrophique pour l'industrie automobile allemande. Au quatrième trimestre 2025, le résultat d'exploitation des trois entreprises avait même dégringolé de près de 76 %, pour atteindre environ 1,7 milliard d'euros, son niveau le plus bas depuis le troisième trimestre 2009. Selon EY, l'ensemble du secteur automobile, classé parmi les 100 premières entreprises, a connu une baisse de ses bénéfices de 46 %, tandis que les entreprises chimiques ont subi une chute encore plus marquée de 71 %.

Les causes résident dans une combinaison toxique. Les droits de douane américains sur les véhicules européens sont passés de 2,5 % à 15 % depuis mi-2025. En Chine, plus de 100 marques locales gagnent rapidement des parts de marché au détriment des constructeurs allemands. Les coûts exorbitants de la transition vers la mobilité électrique pèsent lourdement sur les bilans, sans que les investissements ne se traduisent encore par des ventes à la hauteur de leurs efforts. Chez BMW, par exemple, les droits de douane et les effets de change ont amputé la marge de 1,25 point de pourcentage, soit plusieurs milliards. Parallèlement, les prix de l'énergie ont augmenté et les lourdeurs administratives en Allemagne ont encore alourdi les coûts de production.

Gagnants et perdants : le paysage divisé du DAX

Alors que les entreprises industrielles et automobiles subissent des pertes considérables, une situation surprenante se dessine. Les sociétés informatiques du DAX ont quasiment doublé leurs bénéfices en 2025, et celles du secteur de la santé ont enregistré une croissance de 40 %. Deutsche Telekom arrive en tête du classement des bénéfices avec un résultat d'exploitation de 19,4 milliards d'euros, suivie de Siemens, BMW et SAP. Cette divergence a des conséquences importantes sur la composition et la viabilité future du principal indice boursier allemand.

Alors que le chiffre d'affaires total des sociétés cotées au DAX (hors banques) a progressé de 3,3 % pour atteindre 458,9 milliards d'euros au premier trimestre 2025, dix entreprises ont enregistré un recul de leurs revenus, dont les géants BMW, Mercedes-Benz, BASF et Bayer. Le résultat d'exploitation avant intérêts et impôts a globalement diminué de 8,1 % pour s'établir à 44,8 milliards d'euros. Seize sociétés du DAX ont dégagé un résultat d'exploitation inférieur à celui de l'année précédente, notamment tous les groupes automobiles ainsi que les réassureurs Hannover Re et Munich Re, fortement impactés par les incendies de forêt aux alentours de Los Angeles. Selon les données de Bloomberg, les 40 sociétés du DAX ont réalisé un bénéfice net d'environ 113 milliards d'euros pour l'ensemble de l'année 2025, à peine supérieur aux 111 milliards d'euros de l'année précédente, alors même que les analystes tablaient sur une croissance des bénéfices d'environ 12 % en début d'année. Cette croissance attendue est passée d'un taux optimiste de 11 % en janvier à un taux décevant de -1 % en décembre.

Perspectives pour 2026 : entre espoir prudent et crise structurelle

Les analystes se montrent prudemment optimistes pour 2026. Ils anticipent une croissance des bénéfices des entreprises du DAX de 6 à 8 %, suite à une amélioration de la dynamique des révisions de résultats. Cependant, ces prévisions restent fragiles. Un durcissement des droits de douane américains ou une stagnation de l'économie chinoise pourraient engendrer de nouvelles déceptions. Mercedes, Volkswagen et Porsche ont fixé des objectifs ambitieux pour 2026, mais la confiance dans leurs performances demeure faible.

La véritable question soulevée par la crise de 2025 est plus fondamentale : le modèle industriel allemand, tourné vers l’exportation, est-il encore viable sous sa forme actuelle ? La dépendance à l’égard de la Chine comme marché, la vulnérabilité face à la politique commerciale américaine, les coûts élevés de la transition vers l’électromobilité et la numérisation, ainsi que la hausse des coûts de production en Allemagne, contribuent à un déficit structurel qui ne pourra être comblé par un ou deux trimestres plus favorables. Les entreprises cotées au DAX sont confrontées non seulement à une crise conjoncturelle, mais à une crise existentielle, dont l’issue façonnera l’architecture économique de l’Allemagne pour les décennies à venir.

Les entreprises cotées au DAX sont confrontées à une crise existentielle, avec des baisses significatives de leurs bénéfices et de leur chiffre d'affaires attendues en 2025. Porsche est particulièrement touchée, avec une chute de bénéfice projetée de 91,4 % à 310 millions d'euros et un recul de chiffre d'affaires de 10 % à 36,3 milliards d'euros, en raison de sa transition vers des moteurs non thermiques, de la situation en Chine et des droits de douane américains. Mercedes-Benz anticipe une chute de bénéfice de 49 % à 5,3 milliards d'euros et une baisse de chiffre d'affaires de 9 % (132,2 milliards d'euros), imputables à la faiblesse du marché chinois, aux droits de douane et aux taux de change. Le groupe Volkswagen prévoit également une baisse de bénéfice de 44 % à 6,9 milliards d'euros, impactée par les dispositions relatives aux émissions de CO2, sa filiale de logiciels Cariad et les droits de douane américains, tandis que son chiffre d'affaires devrait légèrement diminuer de 0,8 % à 322 milliards d'euros.

Bayer devrait enregistrer une perte de 3,62 milliards d'euros et un recul de 2,2 % de son chiffre d'affaires, à 45,58 milliards d'euros, principalement en raison des poursuites liées au glyphosate et des difficultés de son activité agricole. Daimler Trucks prévoit une chute de 34 % de son bénéfice, à 2 milliards d'euros, et un recul de son chiffre d'affaires, à environ 46 milliards d'euros, du fait de la faiblesse du marché nord-américain et de la baisse des volumes de ventes. BMW anticipe une baisse plus modérée de son bénéfice, d'environ 9,5 %, à environ 6,6 milliards d'euros, et une diminution de son chiffre d'affaires d'environ 1,8 % (environ 140 milliards d'euros), imputable aux droits de douane, à la situation en Chine et aux fluctuations des taux de change. BASF prévoit une baisse de 8,3 % de son EBITDA, à 6,6 milliards d'euros, et un recul de 2,9 % de son chiffre d'affaires, à 59,7 milliards d'euros, en raison de la faiblesse des prix et des effets de change.

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