Enerji krizi 2.0 mı? ABD-İsrail-İran savaşı doğalgaz fiyatlarında şok etkisi yarattı: Ukrayna savaşından bu yana en keskin fiyat artışı

Ekonomi için kırmızı alarm: Sıvılaştırılmış doğal gaz (LNG) için küresel rekabet kızışıyor

Ortadoğu'da gerçekleşen büyük bir askeri saldırı, küresel enerji piyasalarını benzeri görülmemiş bir kaosa sürükledi ve Avrupa'yı en savunmasız noktasından vurdu. Şubat 2026 sonunda ABD ve İsrail'in İran hedeflerine yönelik koordineli saldırılarının ardından Tahran, küresel ekonominin en önemli darboğazını fiilen kapattı: Hürmüz Boğazı. Dünyanın sıvılaştırılmış doğal gazının (LNG) yaklaşık beşte birinin ve büyük miktarlarda ham petrolün günlük olarak taşındığı bu su yolunun ani abluka altına alınması, Ukrayna'daki savaşın başlangıcından bu yana borsalarda en keskin fiyat artışını tetikledi. Almanya ve Avrupa Birliği için bu tırmanış, kesinlikle uygunsuz bir zamanda gerçekleşti. Tarihsel olarak düşük gaz depolama seviyeleriyle (bazı durumlarda zar zor yüzde 20'yi aşan) ve zaten kırılgan bir ekonomiyle, dünya pazarında kıt LNG arzı için acımasız bir kapışma yaklaşıyor. Analistler, enflasyonun zor kazanılmış kontrolünü ortadan kaldırmakla kalmayıp aynı zamanda yeni ve şiddetli bir durgunluğu tetikleyebilecek bir fiyat patlaması konusunda şimdiden uyarıda bulunuyorlar. Aşağıdaki analiz, doğalgaz fiyatlarının mevcut seviyelerin çok üzerinde seyredeceği gerçekçi senaryoları ve bu jeopolitik dönüm noktasının sektör, Avrupa Merkez Bankası ve tüketiciler için ne anlama geldiğini göstermektedir.

Bununla ilgili olarak:

• Yakıt fiyatlarında yüzde 50'lik bir artış kapıda: Hürmüz Boğazı bir silah olarak – İran savaşı küresel ekonominin damarlarını nasıl kesiyor?

Boğaz bir silaha dönüştüğünde: İran çatışması Avrupa'nın en savunmasız kanadını nasıl vuruyor?

2 Mart 2026 sabahı, Avrupa enerji piyasaları Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinden bu yana en keskin fiyat artışını yaşadı. Amsterdam borsasındaki gösterge TTF vadeli işlem sözleşmesi %26,63'e varan bir sıçrama yaparak megawatt saat başına 40,47 €'ya ulaştı. Tetikleyici, teknik bir arıza, depolama darboğazı veya soğuk bir kış günü değil, saatler içinde küresel enerji ticaretinin en kritik darboğazını felç eden bir askeri saldırıydı. 28 Şubat hafta sonu ABD ve İsrail'in İran'a yönelik ortak saldırılarıyla başlayan olaylar, 48 saat içinde ekonomik sonuçları hala değerlendirilmesi zor olan bir krize dönüştü. İran ve Umman arasında bulunan, kullanılabilir gemi yollarında sadece 3,7 kilometre dar olan ve günlük yaklaşık 20 milyon varil ham petrol ve dünyanın sıvılaştırılmış doğal gazının yaklaşık beşte birinin taşındığı 54 kilometre genişliğindeki Hürmüz Boğazı fiilen kapandı. Bunun Avrupa enerji arzı, Alman ekonomisi ve küresel ekonomi için ne anlama geldiği, sağduyulu ancak acımasız bir analiz gerektiriyor.

Gerilim zinciri: Hava saldırısından ticaret ablukasına

Askeri gelişmeler, deneyimli jeostrateji uzmanlarını bile şaşırtacak bir hızla gerçekleşti. 28 Şubat 2026'da ABD ve İsrail, koordineli bir operasyonla İran'ın nükleer tesislerine, askeri üslerine ve hükümet binalarına saldırdı. İsrail ordusu ve İran devlet medyası tarafından doğrulandığı üzere, öldürülenler arasında İran Yüksek Lideri Ayetullah Ali Hamaney de vardı. İran, İsrail topraklarına ve Körfez ülkelerindeki ABD askeri üslerine misilleme saldırılarıyla karşılık verdi. Ancak enerji piyasaları için belirleyici faktör, İran'ın kalbine yapılan saldırıların doğrudan sonucu oldu: İslam Devrim Muhafızları, Hürmüz Boğazı'ndaki tüm gemilere geçişi yasaklayan VHF telsiz mesajları göndermeye başladı. İran resmi bir abluka ilan etmese de, bu önlem neredeyse tamamen etkili oldu. Gemi takip verileri, birkaç saat içinde trafiğin %40 ila %50 oranında azaldığını ve kalan gemilerin çoğunlukla boğazdan ayrılmaya çalıştığını gösterdi. Hürmüz Boğazı yakınlarında en az üç tankere saldırı düzenlendi; bunlardan biri, mürettebatı tahliye edilmek zorunda kalan Palau bayrağı taşıyan Skylight adlı petrol tankeriydi.

Uluslararası denizcilik sektörü hızla tepki verdi. Dünyanın beşinci büyük konteyner taşımacılığı şirketi Hapag-Lloyd, Hürmüz Boğazı'ndan tüm geçişleri askıya aldı. Maersk ve Nippon Yusen gibi Japon denizcilik şirketleri de aynı yolu izledi. Eş zamanlı olarak, uluslararası sigortacılar Basra Körfezi'ndeki gemiler için teminatlarını geri çekmeye başladı; bu da zorunlu yedi günlük iptal süresini tetikledi ve fiziksel olarak hala mümkün olan sevkiyatları bile ekonomik olarak imkansız hale getirdi. Hürmüz Boğazı'nın fiili abluka altına alınması, devam etmesi halinde, tarihte neredeyse eşi benzeri görülmemiş bir olay olacaktır. 1980'lerdeki İran-Irak Savaşı sırasında bile, her iki taraf da yüzlerce ticaret gemisine saldırdığında, geçiş hiçbir zaman tamamen durdurulmamıştı.

Küresel ekonominin darboğazı: Hürmüz Boğazı'nın stratejik boyutu

Hürmüz Boğazı'nın küresel enerji arzı için önemi abartılamaz. Basra Körfezi'ne tek deniz erişimi sağlayan bu boğaz, bölgenin başlıca petrol ve doğalgaz ihracatçıları olan Suudi Arabistan, Irak, Kuveyt, Birleşik Arap Emirlikleri, Katar ve İran için hayati önem taşımaktadır. 2024 yılında, bu boğazdan günlük ortalama yaklaşık 20 milyon varil ham petrol geçmiştir; bu da küresel tüketimin yaklaşık yüzde 20'sini temsil etmektedir. ABD Enerji Bilgi İdaresi (EIA), Hürmüz Boğazı'ndan taşınan ham petrol ve kondensatın yüzde 84'ünün ve LNG sevkiyatlarının yüzde 83'ünün Asya'ya yönelik olduğunu tahmin etmektedir. Küresel sıvılaştırılmış doğalgaz (LNG) pazarı için Hürmüz Boğazı, petrol pazarından bile daha kritik bir öneme sahiptir. ABD ve Avustralya'dan sonra dünyanın üçüncü büyük LNG ihracatçısı olan Katar, yıllık yaklaşık 80 milyon ton LNG üretiminin neredeyse tamamını bu boğazdan sevk etmektedir. Birleşik Arap Emirlikleri'nden yapılan ihracatla birlikte bu, küresel LNG arzının yaklaşık yüzde 21'ini oluşturmaktadır.

Avrupa için bu abluka iki düzeyde acil bir tehdit oluşturuyor. Birincisi, Katar'dan gelen doğalgaz teslimatlarını ortadan kaldırıyor; bu teslimatlar, toplam AB doğalgaz ithalatının yaklaşık %5-6'lık orta düzeydeki payını oluştururken, zaten gergin olan bir piyasada orantısız derecede büyük bir fiyat etkisi yaratıyor, çünkü bu az miktardaki arz yetersiz kalıyor. İkincisi ve çok daha önemlisi, Katar'dan Asya'ya yapılan LNG teslimatlarının abluka altına alınması, küresel bir arz yarışına yol açıyor. Katar'dan gelen hacimlerin yaklaşık %70'i normalde Asya'ya gittiği için, Asyalı alıcılar alternatif kaynaklara, özellikle de daha önce Avrupa'ya akan önemli bir kısmı olan ABD LNG'sine yönelmek zorunda kalıyor. Sonuç olarak, sınırlı miktardaki LNG için küresel bir fiyat savaşı yaşanıyor ve bu da dünya çapında fiyatları yükseltiyor.

Fiyat tepkisi: TTF, Brent ve 2022'nin tekrarlanması korkusu

Krize verilen ani fiyat tepkisi keskin oldu, ancak tarihsel bağlam göz önüne alındığında yine de nispeten ılımlıydı. TTF referans fiyatı 2 Mart'ta megawatt saat başına 40,47 €'ya yükseldi; bu, bir önceki güne göre yaklaşık yüzde 27'lik bir artışı temsil ediyor ve Ağustos 2023'ten bu yana en güçlü günlük sıçramayı işaret ediyor. Hafta sonundan önceki Cuma günü fiyat megawatt saat başına 31,89 € idi. Karşılaştırma yapmak gerekirse, Ocak 2026'da, soğuk hava dalgası sırasında, TTF fiyatı megawatt saat başına yaklaşık 38 €'ya ulaşmıştı ve 2022 enerji krizinin zirvesinde, megawatt saat başına 345 € ile tüm zamanların en yüksek seviyesine çıkmıştı. Dolayısıyla mevcut fiyat, 2022'deki kriz seviyelerinden hala çok uzakta, ancak önceki ayların seviyelerinin önemli ölçüde üzerinde. Fiyatlar 2025 yılının neredeyse tamamı boyunca düşüş gösterdi: Şubat 2025'te 51 Euro'nun üzerinde olan TTF, Aralık ortasına kadar 26,55 Euro'ya kadar düştü.

Petrol piyasasında Brent petrol fiyatı yaklaşık yüzde on artarak varil başına 80 dolara yükseldi. Analistler kısa vadede 80 ila 85 dolar aralığının mümkün olduğunu düşünüyor. İran petrolünün piyasadan çekilmesi ancak Hürmüz Boğazı'nın açık kalması durumunda fiyat 90 ila 100 dolara ulaşabilir. Uzun süreli bir abluka durumunda ise senaryolar varil başına 120 hatta 150 dolara kadar çıkabilir ve bu da resesyon riskini artırabilir.

En önemli soru şu: Fiyatlar ne kadar daha yükselebilir? Goldman Sachs bu soruyu yanıtlamak için çeşitli senaryolar modelledi. Hürmüz Boğazı'ndan yapılan sevkiyatın bir ay boyunca tamamen durması durumunda, Avrupa doğalgaz fiyatları ve Asya spot LNG fiyatları %130 artarak milyon İngiliz termal birimi (MBTU) başına yaklaşık 25 dolara ulaşabilir. İki aydan uzun süren bir aksama durumunda, Avrupa doğalgaz fiyatları MMBTU başına 35 dolara kadar çıkabilir. Avrupa ölçü birimine çevrildiğinde, MMBTU başına 25 dolarlık bir fiyat, yaklaşık 74 €/MWh'lik bir TTF fiyatına karşılık gelir; bu seviye, 2022 krizi sırasında talep düşüşü için eşik olarak zaten belirlenmişti. Goldman Sachs tahminlerine göre, Hürmüz Boğazı'ndan yapılan doğalgaz tedarikinde varsayımsal olarak uzun süreli ve kapsamlı bir aksama, Avrupa doğalgaz fiyatlarını MWh başına 100 €'nun üzerine bile çıkarabilir.

Avrupa'nın savunmasız kanadı: Doğalgaz depolama seviyeleri tarihi düşük seviyede

Mevcut kriz, Avrupa'nın doğalgaz arzını, kırılganlığının en yüksek olduğu bir dönemde vurdu. Krizin tırmandığı sırada, AB genelindeki doğalgaz depolama tesislerinin doluluk oranı yalnızca yaklaşık %31 seviyesindeydi; bu oran, bir önceki yılın %40'lık rakamının oldukça altındaydı. Durum özellikle Almanya'da dramatik: Avrupa'nın en büyük doğalgaz pazarında depolama seviyeleri yalnızca yaklaşık %20,5 seviyesindeydi; bu, 2021/22 enerji krizinden bu yana en düşük seviye. Karşılaştırma yapmak gerekirse, bir yıl önce Alman depolama tesisleri yaklaşık %56 seviyesindeydi. Bu tarihsel olarak düşük seviyelerin nedeni, 2025/26'daki alışılmadık derecede soğuk kış, bunun sonucunda artan ısıtma talebi ve rüzgar enerjisi üretimindeki düşüşün, enerji santrallerinde doğalgaz kullanımının artırılmasıyla telafi edilmesi gerekliliğinin birleşimidir.

Commerzbank araştırma şirketi, İran krizi öncesinde bile AB doğalgaz rezervlerinin alışılmadık derecede düşük olduğunu belirtti. Enerji uzmanlarının simülasyonları, normal hava koşullarında Alman depolama seviyelerinin Mart ayı sonuna kadar yaklaşık %16'ya düşebileceğini; aşırı soğuk bir senaryoda ise %10'un altına düşmesinin bile mümkün olduğunu gösterdi. Depolama tesislerinden günlük net çekimler son zamanlarda 1,2 ila 1,7 terawatt-saat arasında değişirken, şiddetli soğuk dönemlerde günlük Alman doğalgaz talebi 4,8 ila 5,2 terawatt-saate kadar çıkabilir. Norveç boru hatları ve LNG terminalleri üzerinden yapılan ithalat, bu talebin günlük en fazla 3,1 ila 3,4 terawatt-saatini karşılıyor.

Bu durum, Avrupa'nın yaklaşan depolama yenileme sezonuna tarihsel olarak düşük seviyelerle girdiği anlamına geliyor. Normalde, bir sonraki kış için depolama tesislerinin yenilenmesi dönemi ilkbaharda başlar. AB düzenlemeleri, depolama tesislerinin sonbahara kadar belirlenmiş minimum seviyelere getirilmesini şart koşuyor. Bu süreç, büyük miktarda LNG ithalatı gerektiriyor ve tam da bu anda, jeopolitik bir kriz küresel pazarda mevcut miktarlar için rekabeti yoğunlaştırıyor. Wells Fargo analistleri durumu özlü bir şekilde şöyle ifade ediyor: Avrupa, tarihsel olarak düşük gaz rezervleriyle yenileme sezonuna girerken ve fiyatların yükselmesi beklenirken büyük miktarda enerji satın almak zorunda kalırken zor bir durumda.

Avrupa'nın LNG arzı: Stres altında çeşitlendirme

2022 enerji krizinden bu yana Avrupa doğalgaz arzı manzarası temelden değişti. Kıta, Rus boru hattı gazına olan bağımlılığını büyük bir LNG ithalatı artışıyla telafi etti. Uluslararası Enerji Ajansı, Ocak 2026'da Avrupa'nın o yıl LNG ithalatında yeni bir rekor kıracağını ve bir önceki yılki 175 milyar metreküpün ardından 185 milyar metreküpe ulaşacağını öngörmüştü. ABD, ithalatın yaklaşık %60'ını karşılayarak Avrupa'nın en büyük LNG tedarikçisi haline geldi. Norveç, boru hatları aracılığıyla AB doğalgaz arzının yaklaşık %30'unu sağlayarak en önemli tek tedarikçi olmaya devam ediyor. Azerbaycan, Avrupa'ya olan teslimatlarını genişletti ve 2026'dan beri Avusturya ve Almanya'ya da tedarik sağlıyor.

Buna paralel olarak, Avrupa da yeniden gazlaştırma kapasitelerini önemli ölçüde genişletti. 2022 krizinden önce LNG ithalat altyapısı bulunmayan Almanya, şu anda birkaç terminal işletiyor. Hırvatistan'ın Krk adasındaki LNG terminali, kapasitesini yılda 6,1 milyar metreküpe çıkararak Güneydoğu Avrupa'ya tedarik sağlıyor. Polonya'nın Świnoujście'deki terminali ise kapasitesini yılda 8,3 milyar metreküpe çıkardı. Başta ABD'nin yeni ihracat kapasitesi ve Katar'ın üretiminin iki katına çıkarılması planıyla tetiklenen küresel LNG arzındaki artışın, 2026 ile 2029 yılları arasında piyasa baskılarını önemli ölçüde hafifletmesi bekleniyordu.

Ancak bu çeşitlendirme stratejisi, kriz zamanlarında dayanıklılığı açısından test ediliyor. Rus gazının yerine geçecek alternatiflerin arandığı 2022 yılında geçici olarak yaklaşık %20'ye ulaşan Katar'ın Avrupa'nın LNG ithalatındaki payı, Katar'ın ihracatını giderek Asya'ya yönlendirmesiyle 2025 yılına kadar yaklaşık %10'a düştü. Mutlak anlamda, Avrupa 2025 yılının ilk dokuz ayında Katar'dan sadece yaklaşık 6 milyon ton LNG ithal etti; bu da bir önceki yıla göre %19,5'lik bir düşüş anlamına geliyor. Dolayısıyla, Hürmüz ablukasının Avrupa için doğrudan arz etkisi, toplam LNG ithalatlarının sırasıyla %45 ve %25'ini Katar'dan karşılayan Hindistan veya Çin gibi ülkelere göre daha azdır. Ancak sorun, dolaylı fiyat etkisinde yatıyor: Eğer bu Asyalı alıcılar spot piyasaya geçerse, herkes için fiyatları yükselteceklerdir.

İş geliştirme, satış ve pazarlama alanlarındaki küresel sektör ve ekonomi uzmanlığımız - Resim: Xpert.Digital

Sektör odak alanları: B2B, dijitalleşme (yapay zekadan XR'ye), makine mühendisliği, lojistik, yenilenebilir enerjiler ve endüstri

Daha fazla bilgi burada:

• Uzman İş Merkezi

Konuyla ilgili bilgi ve uzmanlık sunan bir merkez:

• Küresel ve bölgesel ekonomileri, inovasyonu ve sektöre özgü trendleri kapsayan bilgi platformu
• Odaklandığımız temel alanlardan derlenmiş analizler, içgörüler ve arka plan bilgileri
• İş ve teknoloji alanındaki güncel gelişmeler hakkında uzmanlık ve bilgi edinebileceğiniz bir yer
• Piyasalar, dijitalleşme ve sektörel yenilikler hakkında bilgi arayan şirketler için bir merkez

OPEC ikilemi: Kapalı kapılar ardındaki rezerv kapasitesi

İlk bakışta, dünyanın arz şokunu hafifletecek araçlara sahip olduğu görülüyor. OPEC+'ın tahmini rezerv kapasitesi günde yaklaşık 3,5 milyon varil. 1 Mart'ta ittifak, Nisan ayından itibaren petrol üretimini günde 206.000 varil artırma kararı aldı. Ancak Reuters, bu kararı grubun yaklaşık on yıllık tarihinde aldığı en önemsiz karar olarak değerlendirdi. Bunun nedeni: Rezerv kapasitesi neredeyse tamamen Suudi Arabistan ve Birleşik Arap Emirlikleri'nde yoğunlaşmış durumda ve bu ülkelerin ihracat altyapısı büyük ölçüde Hürmüz Boğazı'ndan geçişe dayanıyor. Wood Mackenzie, çifte arz şokundan bahsetti: Sadece mevcut ihracat boğaz tarafından engellenmiyor, aynı zamanda normalde küresel petrol piyasasını istikrara kavuşturmak için bir tampon görevi gören OPEC+ rezerv kapasitesi de boğaz kapandığında erişilemez hale geliyor.

Suudi Arabistan'ın günde 7 milyon varil kapasiteli Doğu-Batı Boru Hattı ve Birleşik Arap Emirlikleri'nin de Basra Körfezi'ni bypass eden alternatif ihracat yolları olan Fujairah Boru Hattı bulunuyor. Ancak, Cidde yakınlarındaki Suudi batı kıyısındaki terminal altyapısı, kapasiteyi sınırlıyor; bu da bu yolların yer değiştiren hacimlerin yalnızca bir kısmını karşılayabileceği anlamına geliyor. Suudi Arabistan ve Birleşik Arap Emirlikleri dışında, OPEC+'ın neredeyse hiç yedek kapasitesi yok. Sonuç olarak, kısa vadeli alternatiflerin yapısal bir eksikliği söz konusu ve bu durum, Hürmüz Boğazı geçilmez kaldığı sürece fiyatların yüksek kalmasına neden olabilir.

Bununla ilgili olarak:

• Küresel tedarik zinciri çöküşün eşiğinde: Orta Doğu savaşı neden Avrupa'nın en kötü kabus senaryosu?

Senaryolar ve tahminler: Kısa vadeli şoktan uzun vadeli yapısal değişime

İlerleyen gelişmeler, çatışmanın süresine ve yoğunluğuna büyük ölçüde bağlıdır. ABD Başkanı Donald Trump, İngiliz Daily Mail gazetesine verdiği demeçte, yaklaşık dört hafta sürecek bir kampanya beklediğini söyledi. Ancak tarihsel deneyim bize Orta Doğu'daki askeri çatışmaların, siyasi kontrolü aşan kendi ivmesini kazanabileceğini öğretiyor.

Kısa süreli, bir-iki hafta sürecek bir gerginliğin ardından diplomatik uzlaşma ve boğazın kademeli olarak yeniden açılması gibi iyimser bir senaryoda, doğal gaz fiyatları kısa bir yükselişin ardından kriz öncesi seviyeleri olan yaklaşık 30-35 €/MWh'ye geri dönebilir. Depolama kapasitesinin yenilenmesi gecikmeli de olsa mümkün olabilir, ancak temel darboğazlar yaşanmayacaktır. Petrol fiyatları ise 80-85 dolara yükseldikten sonra tekrar istikrara kavuşacaktır.

Trump'ın açıklamalarının ima ettiği gibi, dört ila sekiz haftalık bir abluka senaryosunda durum çok daha gergin olacaktır. Goldman Sachs tahminlerine göre, Avrupa'da doğalgaz fiyatları MWh başına 74 €'ya kadar yükselebilir. Bir aylık bir abluka, teorik olarak yalnızca Katar üretiminden 60 ila 70 LNG tankerinin kaybına yol açacaktır. Avrupa'daki depolama tesislerinin yeniden doldurulması önemli ölçüde engellenecek ve 2026/27 kışına ilişkin riski önemli ölçüde artıracaktır. Bu senaryoda petrol fiyatlarının varil başına 90 ila 110 dolar arasında olması muhtemeldir.

Karamsar senaryoda, örneğin çatışmanın tırmanması, İran'ın boğazda mayın döşemesi veya ticari gemilere yönelik devam eden saldırılar nedeniyle aylarca hatta kalıcı olarak sürebilecek bir aksama durumunda, Avrupa'da doğalgaz fiyatları MWh başına 100 €'yu aşabilir, petrol fiyatları 120 doların üzerine çıkabilir ve küresel bir ekonomik durgunluk yaşanabilir. Bu senaryo şu anda olası görünmüyor, çünkü hem ABD hem de Çin'in uzun süreli bir aksamayı önlemek için güçlü ekonomik teşvikleri var. Ancak, ölçeği tüm beklentileri aşan bir savaşta, kesinlikler azdır.

AB için sonuçlar: Enflasyon, rekabet gücü ve enerji politikasında gerileme

Makroekonomik sonuçlar Avrupa ve özellikle Almanya için çok yönlüdür. İran krizi öncesinde AB enflasyonu olumlu bir düşüş eğilimindeydi. Ocak 2026'da Euro bölgesindeki enflasyon oranı %1,7 seviyesindeydi ve bu oran Avrupa Merkez Bankası'nın %2'lik hedefinin oldukça altındaydı. Avrupa Merkez Bankası ekonomistleri 2026 için ortalama enflasyonun %1,8 olacağını tahmin etmişti. Avrupa Merkez Bankası, enflasyon hedefinin biraz altında kalma riskiyle karşı karşıya olduğu için faiz indirim politikasını sürdürmeye hazırlanıyordu.

Enerji fiyatlarındaki sürekli bir artış, bu düşüş trendini aniden tersine çevirecektir. 2022 deneyimi, yükselen doğalgaz ve petrol fiyatlarının genel ekonomiyi ne kadar hızlı etkilediğini göstermektedir. O zamanlar, doğalgaz fiyatlarındaki keskin artış, Avrupa'daki elektrik fiyatlarını rekor seviyelere çıkardı: toptan elektrik fiyatı geçici olarak MWh başına 850 €'yu aştı ve haftalık ortalama Ağustos ayı sonunda MWh başına 586 €'ya ulaştı. Mevcut doğalgaz fiyat seviyesi 2022 seviyelerinden hala çok uzakta olsa da, enerji borsalarındaki fiyatlandırma yoluyla doğalgaz fiyatlarından elektrik fiyatlarına aktarım mekanizması işlemeye devam etmektedir. Doğalgaz fiyatlarındaki sürekli bir artış, Almanya'daki doğalgazla çalışan enerji santrallerinin artık yük enerji santralleri olarak önemli bir rol oynamaya devam etmesi nedeniyle, elektriği de otomatik olarak daha pahalı hale getirir.

Almanya için kriz, özellikle uygunsuz bir zamanda geldi. Birkaç yıllık zayıflığın ardından, Alman ekonomisi temkinli bir toparlanma aşamasında. Federal hükümet, altyapı özel fonu, savunma harcamaları ve acil yatırım programı desteğiyle 2026 yılı için %1,0 ila %1,3 arasında GSYİH büyümesi bekliyordu. Bundesbank'a göre, Almanya'da enflasyonun hedef değere yaklaşarak yaklaşık %2,2 olması bekleniyordu. Düşen enerji fiyatları, toparlanma stratejisinin önemli bir bileşeniydi: Federal hükümet, enerji fiyatları için 30 milyar avroluk bir destek paketi hazırlamış, doğalgaz depolama vergisi 1 Ocak 2026'da kaldırılmış, endüstriyel elektrik fiyatları ve şebeke ücretleri sübvanse edilmişti.

Doğalgaz fiyatlarındaki sürekli artış, bu toparlanma senaryosunun tamamını tehdit ediyor. Çelik, kimya ve kağıt gibi enerji yoğun sektörler, düşük enerji maliyetlerinden yeni yeni faydalanmaya başlamıştı. Başka bir fiyat şoku, Almanya'nın uluslararası rekabet dezavantajlarını derhal daha da kötüleştirecektir. 2026 yılının başında, Alman haneleri için ortalama doğalgaz fiyatı kilowatt saat başına 11,10 sent olup, 2022'deki yüksek fiyat döneminden bu yana en düşük seviyedeydi. Tedarikçiler uzun vadeli sözleşmelerle çalıştığı için toptan fiyatlardaki artış son tüketicileri hemen etkilemese de, daha yüksek satın alma fiyatları orta vadede, genellikle birkaç aylık bir gecikmeyle müşterilere yansıtılıyor. Ayrıca, ulusal emisyon ticaret sistemindeki CO2 fiyatı 2026 yılında ton başına 55 ila 65 € arasında bir fiyat aralığına geçerek ek bir yapısal yük oluşturdu.

Avrupa Merkez Bankası bir ikilemle karşı karşıya

Avrupa Merkez Bankası (ECB) için kriz, enflasyonla mücadele ve ekonomiyi destekleme arasında klasik bir ikilem sunuyor. İran krizi patlak vermeden önce, merkez bankası rahat bir yoldaydı: enflasyon hedef seviyesinin altındaydı, faiz indirimlerine devam edilebiliyordu ve ekonomi ilk toparlanma belirtilerini gösteriyordu. Arz tarafındaki bir enerji fiyat şoku bu hesaplamayı temelden değiştiriyor. Yükselen enerji fiyatları enflasyonu yukarı çekerken aynı zamanda ekonomik büyümeyi de baskılıyor. Enflasyonla mücadele için faiz artırımı, zaten kırılgan olan ekonomiyi daha da boğabilir. Ekonomiyi desteklemek için faiz indirimi ise enflasyon beklentilerini istikrarsızlaştırabilir. Bu nedenle ECB, para politikası stratejisini ayarlamadan önce krizin süresini değerlendirerek bekleyip görecektir.

Euro'nun kendisi de anında baskı altına girdi. 2 Mart'ta, yatırımcılar Avrupa üzerindeki enerji fiyat yükünü fiyatlandırıp güvenli liman para birimi olarak kabul edilen dolara yönelince, ortak para birimi %0,3 düşerek 1,1784 dolara geriledi. Bu değer kaybı, dolar cinsinden enerji ithalatının maliyetini daha da artırarak enflasyon baskısını yoğunlaştırıyor.

Almanya mercek altında: Çeşitlendirmeye rağmen yapısal kırılganlık

Almanya'nın durumu özel bir değerlendirmeyi hak ediyor çünkü tüm çeşitlendirme çabalarına rağmen ülke yapısal olarak kırılganlığını koruyor. Doğalgaza olan bağımlılığı oldukça yüksek: Gaz, hanelerin yaklaşık yarısı için ısıtma enerjisi sağlamanın yanı sıra, kimya endüstrisi için hammadde ve rüzgar ve güneş enerjisi üretiminin düşük olduğu dönemlerde elektrik üretimi için yedek yakıt olarak da kullanılıyor. Toptan gaz fiyatları, 2022'deki enerji krizinin zirvesinden bu yana önemli ölçüde düşmüş olsa da, kriz öncesine göre yaklaşık iki kat daha yüksek seviyede kalmaya devam ediyor.

Almanya'daki yaklaşık yüzde 20 gibi oldukça düşük depolama seviyesi ciddi bir risk oluşturuyor. Düşük depolama seviyeleriyle, günlük doğalgaz arzı giderek artan bir şekilde, özellikle Norveç'ten ve LNG terminalleri üzerinden yapılan ithalata bağımlı hale geliyor. Maksimum ithalat kapasitesi, tüm kış talebini karşılamak için yeterli olmaktan çok uzak. Hürmüz tıkanıklığı nedeniyle küresel LNG hacimlerinin önemli bir kısmının kaybolması veya fiyatının önemli ölçüde artması durumunda, Almanya önümüzdeki kış için depolama tesislerini nasıl yenileyeceği sorunuyla karşı karşıya kalacak.

Olumlu bir gelişme olarak, Almanya 2022'den bu yana ithalat altyapısını önemli ölçüde genişletti. Kuzey Denizi kıyısındaki yeni LNG terminalleri ek esneklik sağlıyor. Norveç'e olan boru hattı bağlantısı güvenilir bir şekilde çalışıyor. Azerbaycan da ek bir tedarikçi olarak katıldı. Ayrıca, elektrik üretiminde yenilenebilir enerjilerin payının artması, enerji sektöründeki gaz talebini yapısal olarak azalttı. Rüzgar ve güneş enerjisi üretiminin yüksek olduğu aylarda, elektrik üretimi için gaz talebi önemli ölçüde azaltılabiliyor.

Bununla birlikte, yapısal endüstriyel doğalgaz talebi devam etmektedir ve bu talebin mevcut zayıflığı, başarılı bir enerji geçişinin bir ifadesinden ziyade, üç yıllık ekonomik krizin bir belirtisidir. Bu nedenle, son aylardaki düşen doğalgaz fiyatları iki ucu keskin bir sinyal olmuştur: ekonomiye olan baskıyı hafifletmiş ancak aynı zamanda küçülen bir endüstriyel tabanı da yansıtmıştır. Başka bir fiyat şoku, endüstrideki bu aşağı yönlü trendi hızlandıracak ve geri dönüşü muhtemel olmayan yer değiştirme kararlarını tetikleyecektir.

Küresel boyut: kıt kaynaklar için rekabet

İran krizi Avrupa'yı izole bir şekilde etkilemiyor, küresel enerji mimarisini yeniden şekillendiriyor. Dünyanın en büyük enerji ithalatçısı olan Çin'in, mevcut fiyat artışlarının Mayıs ve Haziran aylarındaki teslimatları etkilemesiyle, Şubat ayına kıyasla günlük 2 milyon varile kadar ithalatını azaltması bekleniyor. Asya'nın en büyük ikinci ham petrol ithalatçısı olan Hindistan'ın ise, ABD'ye daha önce verdiği azaltma taahhütlerine rağmen, Rus ham petrol alımlarını yeniden artırması bekleniyor. Hindistan için, özellikle İran çatışmasının ülkenin tedarik zincirlerine acil bir tehdit oluşturması nedeniyle, tedarik güvenliği diplomatik yükümlülüklerden daha öncelikli.

LNG piyasasında klasik bir sıfır toplamlı oyun yaşanıyor. Normalde Asya'ya akan Katar LNG hacimleri artık mevcut değil. Asyalı alıcılar, daha önce Avrupa'ya gönderilmesi planlanan ABD LNG'sini Asya'ya yönlendirmeye çalışacaklar. Hindistan gibi fiyat hassasiyeti yüksek Asya alıcıları ithalatlarını azaltabilir ve Çin de spot alımlarını kısıtlayabilir veya sözleşmeli tedariklerini yeniden satabilir. Avrupa da buna karşılık ithalat oranlarını düşürmek ve depolama yenilemesini yavaşlatmak zorunda kalabilir. Bu küresel karmaşa, talep yeterince bozulup yeni bir denge kurulana kadar fiyatları yukarı çekecektir.

Uluslararası Enerji Ajansı (IEA), özellikle Kuzey Amerika'daki yeni projeler sayesinde 2026 yılı için küresel LNG arzında %7'den fazla bir artış öngörmüştü. Bu ek arz, küresel piyasayı rahatlatabileceği ve Hürmüz hacimlerindeki bazı açığı telafi edebileceği için olumlu bir işaret olarak değerlendirilebilir. Ancak bu iyimser tahmin, istikrarlı piyasalar varsayımına dayanıyordu. Yeni kapasitelerin, ani şoku hafifletecek kadar hızlı bir şekilde devreye alınabilip alınamayacağı ise açık bir soru işareti olarak kalıyor.

Enerji güvenliği tartışmasının bir sonraki aşaması

Mevcut kriz, Avrupa enerji güvenliği stratejisinin 2022'den bu yana önemli ilerleme kaydettiğini, ancak temel zayıflıklarının hala mevcut olduğunu ortaya koymaktadır. Rusya'dan gaz tedarikini çeşitlendirmek gerekli ancak yetersiz bir önlemdi. Hassas deniz yolları üzerinden taşınan LNG ithalatına bağımlılık, bir jeopolitik riski başka bir riskle değiştirmekten başka bir işe yaramadı. AB, 2027 yılı sonuna kadar tüm Rus gaz, petrol ve nükleer ithalatını sona erdirmeyi taahhüt etmiş ve üye devletlerden 1 Mart 2026'ya kadar ulusal çeşitlendirme planlarını sunmaları istenmişti. Bu planların, Hürmüz krizi ışığında temelden yeniden gözden geçirilmesi gerekebilir.

Avrupa'daki orta vadeli eylem seçenekleri dört ana başlık altında özetlenebilir. Birincisi, yenilenebilir enerjilerin yaygınlaştırılması hızlandırılmalıdır; çünkü rüzgar ve güneş enerjisinden elde edilen her kilovat saat elektrik, bir kilovat saat doğalgazın yerini alarak kırılgan ithalat yollarına olan bağımlılığı azaltır. İkincisi, doğalgaz tüketimini yapısal olarak azaltmak için binalarda ve sanayide enerji verimliliği önemli ölçüde artırılmalıdır. Üçüncüsü, arz şoklarına karşı daha iyi bir tamponlama sağlamak için depolama altyapısı genişletilmeli ve asgari düzey düzenlemeleri sıkılaştırılmalıdır. Dördüncüsü, kriz anında kıt doğalgaz hacimlerinin yıkıcı ihale savaşlarına kurban gitmesi yerine düzenli bir şekilde dağıtılmasını sağlamak için, özellikle ABD ve Asya tüketici ülkeleriyle daha güçlü uluslararası koordinasyona ihtiyaç vardır.

Kısa vadede durum istikrarsız ve oldukça belirsizliğini koruyor. Finans piyasaları şu anda risk primlerinin nispeten düşük olduğu, ılımlı bir tırmanma senaryosunu fiyatlandırıyor. Krizin kötüleşmesi veya uzaması durumunda, önemli ölçüde daha yüksek enerji fiyatları, enflasyonun yeniden yükselişi ve Avrupa'da ciddi bir ekonomik gerileme muhtemel sonuçlar olacaktır. Önümüzdeki günler ve haftalar, diplomatik kanalların tırmanma sarmalını kırıp kıramayacağını veya Avrupa'nın sadece dört yıl içinde ikinci bir enerji krizine hazırlanması gerekip gerekmediğini gösterecektir. Bir şey şimdiden açık: 2025 yılının büyük bir bölümünde gözlemlenen Avrupa enerji piyasalarının sözde normalleşmesi, kırılgan bir yanılsama olduğunu kanıtladı. Gaz arzının jeopolitik kırılganlığı, iklim nötrlüğüne doğru ilerlerken, önümüzdeki on yıllar boyunca güvenilir fosil yakıtlara bağımlı kalacak bir sanayi bölgesinin Aşil topuğu olmaya devam ediyor.

Konrad Wolfenstein

Kişisel danışmanınız olarak hizmet vermekten mutluluk duyarım.

Benimle wolfenstein ∂ xpert.digital iletişime

+49 89 89 674 804 (Münih) numarasından arayabilirsiniz .

LinkedIn