O comércio tornou-se parte integrante da infraestrutura sistemicamente importante – aqueles que não o protegerem correm o risco de perder a soberania econômica

Acordo com a China divide a Europa: por que a França está bloqueando o que a Alemanha está aprovando sem problemas?

Trata-se de uma transação que parece quase rotineira nas notícias de negócios, mas cujas implicações geopolíticas dificilmente podem ser subestimadas: a aquisição da Ceconomy AG – e, consequentemente, das marcas tradicionais MediaMarkt e Saturn – pela gigante chinesa do comércio eletrônico JD.com. Enquanto as autoridades antitruste alemãs aprovam o negócio praticamente sem questionamentos, considerando-o uma operação puramente de mercado, o alarme soa em Paris. O governo francês está intervindo de forma massiva para bloquear o acesso à sua própria rede varejista, a Fnac Darty.

Essa cisão, que atravessa a política econômica europeia, revela um dilema fundamental: o comércio varejista no século XXI é meramente um canal de distribuição de mercadorias ou já se tornou uma infraestrutura sistemicamente importante, cuja riqueza de dados determina a soberania econômica?

O artigo a seguir analisa a perigosa ingenuidade da política regulatória alemã em comparação direta com a visão estratégica da França. Examina por que as redes varejistas se tornaram verdadeiros aspiradores de dados e controladores de acesso, por que o acesso de empresas estatais chinesas a dados de consumidores europeus representa uma vulnerabilidade de segurança e por que precisamos urgentemente redefinir o que entendemos por "infraestrutura crítica". Porque aqueles que não protegem o varejo perdem mais do que apenas participação de mercado — perdem o controle do próprio futuro econômico.

Adequado para:

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Cadeias de varejo europeias entre soberania econômica e concorrência global – A resposta desigual à expansão chinesa

Aquisição da MediaMarkt: quando o controle de dados se torna uma questão de poder e o que a gigante chinesa do varejo realmente quer

O anúncio da aquisição da Ceconomy pela gigante chinesa do comércio eletrônico JD.com e a intervenção simultânea da França para proteger a Fnac Darty revelam uma divergência fundamental na política econômica europeia. Enquanto a Alemanha permite que a transação de € 2,2 bilhões prossiga praticamente sem entraves, a França ergue barreiras regulatórias para impedir que investidores chineses acessem indiretamente as estruturas de varejo francesas. Este caso marca um ponto de inflexão no debate sobre se as redes de varejo devem ser consideradas infraestrutura estratégica – e quais as consequências de não reconhecê-las.

O impacto econômico total desse desenvolvimento só se torna aparente após uma análise mais detalhada. Com a aquisição da Ceconomy, a JD.com obtém acesso não apenas a aproximadamente 1.000 lojas físicas das marcas MediaMarkt e Saturn em onze países europeus, mas também a vendas anuais de € 22,4 bilhões, dos quais € 5,1 bilhões são gerados online. Ainda mais significativa é a participação indireta de 21,8% na rede varejista francesa Fnac Darty, que a JD.com adquire automaticamente. Esse acordo potencialmente oferece à corporação chinesa informações sobre o comportamento do consumidor, a dinâmica do mercado e o planejamento estratégico de duas das maiores varejistas de eletrônicos da Europa – um tesouro de dados cujo valor estratégico dificilmente pode ser subestimado.

O Escritório Federal de Cartéis da Alemanha deu sinal verde para a transação em 18 de setembro de 2025. A justificativa apresentada pelo presidente do Escritório de Cartéis, Andreas Mundt, estava formalmente correta, mas estrategicamente míope: a JD.com tinha atuado anteriormente na Alemanha de forma muito limitada, razão pela qual a fusão apresentava poucos pontos de contato competitivos. Essa avaliação, baseada puramente em questões antitruste, ignora sistematicamente a dimensão geoeconômica da aquisição. Embora o Ministério Federal da Economia e Energia continue responsável pelos aspectos de política de segurança, essa análise prosseguiu até o momento sem quaisquer condições ou restrições visíveis. A reação alemã segue um padrão de contenção que difere fundamentalmente da prática francesa.

Contraproposta da França: intervenção estatal e alternativas europeias

A França escolheu um caminho diametralmente oposto. O Ministério da Economia francês interveio ativamente na estrutura de propriedade da Fnac Darty, impondo condições que impediram a JD.com e a Ceconomy de aumentarem suas participações na empresa francesa. Essa intervenção não se deu por meio de uma proibição oficial, mas sim pela aplicação das normas francesas de triagem de investimentos, que impõem restrições a investidores estrangeiros em setores sensíveis. Roland Lescure, Ministro da Economia francês, confirmou que houve negociações com a JD.com, nas quais a empresa teve que se comprometer a não buscar novas aquisições de ações. Esse compromisso tornou-se a condição tácita para tolerar a participação indireta por meio da aquisição pela Ceconomy.

A estratégia francesa, contudo, foi ainda mais longe. O governo promoveu ativamente uma alternativa europeia, apoiando o bilionário checo Daniel Křetínský, que, em 26 de janeiro de 2026, fez uma oferta de aquisição da Fnac Darty por €36 por ação – um prêmio de 19% sobre o preço de fechamento anterior. Křetínský, que já detinha 28,5% das ações, tornou-se, assim, a opção preferencial em relação à potencial influência chinesa. A abordagem francesa demonstra uma estratégia de política econômica coordenada que combina três elementos: barreiras regulatórias para investidores indesejáveis, promoção ativa de alternativas europeias e salvaguarda proativa de estruturas corporativas estrategicamente importantes.

A diferença nas reações nacionais reflete concepções distintas de soberania e segurança econômica. Há décadas, a França define onze setores protegidos contra aquisições indesejadas — incluindo empresas de defesa, energia e TI. Investidores estrangeiros que desejam adquirir mais de um terço do capital dessas empresas precisam da aprovação do Ministério da Fazenda. Essa tradição de dirigismo econômico, frequentemente criticada como protecionismo, está se mostrando uma vantagem estratégica no atual cenário geopolítico. A França trata explicitamente certos setores econômicos como uma extensão da soberania estatal — uma visão que a Alemanha tradicionalmente rejeita.

A Alemanha, por outro lado, segue um paradigma regulatório que limita a intervenção estatal a exceções estritamente definidas. Embora a Lei de Comércio Exterior e Pagamentos tenha sido reforçada em 2017 e 2018 para ampliar os poderes do governo federal de intervir em aquisições estrangeiras, uma transação pode ser analisada mesmo com uma participação de 10% em setores particularmente sensíveis — infraestrutura crítica, empresas ligadas à defesa e empresas de mídia. No entanto, o setor varejista não se enquadra nessa categoria. A prática regulatória alemã concentra-se principalmente em critérios clássicos para infraestrutura crítica: energia, água, saúde, telecomunicações e finanças. O varejo permanece fora dessa definição, representando uma lacuna estratégica.

Poder dos dados e guardiões: redefinindo a infraestrutura crítica

Essa lacuna torna-se particularmente problemática ao considerarmos a transformação do varejo moderno. As redes varejistas não são mais meros canais de distribuição de bens físicos, mas evoluíram para plataformas orientadas por dados, cujo valor estratégico se baseia em três pilares. Primeiro, elas coletam dados granulares sobre o comportamento, as preferências e os padrões de compra de milhões de consumidores. Somente a MediaMarktSaturn atende 50 milhões de clientes de programas de fidelidade e registra 2,2 bilhões de interações com clientes anualmente. Esses dados permitem previsões sobre tendências de demanda, desenvolvimentos de mercado e ciclos econômicos que vão muito além do setor varejista.

Em segundo lugar, as grandes redes varejistas atuam como intermediárias entre fabricantes e consumidores. Elas controlam não apenas o espaço nas prateleiras, mas também, cada vez mais, a visibilidade digital por meio da mídia de varejo – uma área de negócios que já representa mais de 20% dos gastos com publicidade digital na Alemanha. Com a aquisição da Ceconomy, a JD.com obtém acesso a esse ecossistema e, consequentemente, a informações sobre lançamentos de produtos, estratégias de preços e campanhas de marketing de fabricantes europeus e globais. Em terceiro lugar, os dados do varejo estão cada vez mais interligados com outros setores da economia. A estratégia omnichannel da MediaMarktSaturn, que integra canais online e offline, gera dados em tempo real sobre disponibilidade, logística e cadeias de suprimentos, que são estrategicamente relevantes para toda a cadeia de valor.

Assimetria estratégica: o acesso da China ao mercado europeu

A dimensão geoeconômica desse controle de dados torna-se clara no contexto da estratégia industrial da China. A JD.com não é apenas a maior varejista da China em faturamento, mas também parte integrante da estratégia chinesa de expansão global em setores-chave. A empresa ocupa a 44ª posição no ranking Fortune Global 500 e possui tecnologias de logística e comércio eletrônico altamente desenvolvidas. Na China, mais de 90% dos pedidos são entregues em 24 horas — uma capacidade baseada em otimização orientada por dados e modelos preditivos com inteligência artificial. Transferir essas tecnologias para a Europa, sem dúvida, tornaria a economia chinesa mais competitiva. Ao mesmo tempo, porém, os dados fluem na direção oposta, fornecendo aos tomadores de decisão chineses informações valiosas sobre os padrões de consumo, os ciclos de inovação e a dinâmica do mercado europeu.

Essa estrutura de informação assimétrica tem consequências estratégicas de longo prazo. Desde a sua estratégia "Made in China 2025", a China tem buscado o objetivo declarado de alcançar ou conquistar a liderança tecnológica global em setores-chave. Os dados comerciais são um fator crucial para o planejamento da capacidade industrial, a identificação de oportunidades de mercado e o desenvolvimento de produtos competitivos. Enquanto as empresas europeias operam em mercados nacionais fragmentados e muitas vezes não têm acesso a dados comparáveis ​​sobre os consumidores chineses, a JD.com, por meio da aquisição da Ceconomy, obtém informações consolidadas sobre onze mercados europeus. Essa assimetria de informação exacerba a distorção da concorrência já existente, causada pelos subsídios chineses e pelo apoio da política industrial.

A Itália reconheceu esse problema desde cedo e, em dezembro de 2025, impôs condições rigorosas para a proteção de dados pessoais como condição para a aquisição da Ceconomy. Essas condições visam controlar o fluxo de dados para a China e garantir que as informações pessoais dos consumidores italianos não sejam repassadas indiscriminadamente para a JD.com ou para as autoridades chinesas. A Alemanha e outros Estados-membros da UE ainda não adotaram medidas comparáveis, embora o Regulamento Geral de Proteção de Dados (RGPD) teoricamente forneça a estrutura para isso. A discrepância entre o arcabouço legal teórico e sua aplicação prática revela uma lacuna na soberania europeia sobre dados.

Nesse contexto, a intervenção francesa na Fnac Darty deve ser entendida como uma defesa preventiva da soberania econômica. A Fnac Darty não é apenas uma varejista de eletrônicos, mas também uma importante fornecedora de produtos culturais — livros, música, filmes — que na França são tradicionalmente considerados parte da identidade cultural e, portanto, da soberania nacional. De uma perspectiva francesa, a influência chinesa nas decisões sobre a gama de produtos, a disponibilidade e os preços de bens culturais representaria uma perda de soberania que transcende considerações puramente econômicas. Essa dimensão da política cultural está quase totalmente ausente do debate alemão, embora a MediaMarkt e a Saturn também vendam produtos de mídia.

Os diferentes padrões de resposta da Alemanha e da França também refletem experiências históricas distintas com a política industrial e a globalização. Durante décadas, a Alemanha beneficiou-se de mercados abertos e de uma estratégia de crescimento impulsionada pelas exportações. A tradição ordoliberal da economia social de mercado baseia-se na competição funcional e rejeita a intervenção estatal por considerá-la uma distorção da concorrência. Essa filosofia foi bem-sucedida em uma era de relativa estabilidade geopolítica e multilateralismo baseado em regras. Contudo, na atual era de rivalidade geoeconômica entre os EUA, a China e a Europa, ela se mostra cada vez mais desvantajosa, visto que outros atores utilizam sistematicamente instrumentos de política industrial para obter vantagens estratégicas.

A França, por outro lado, manteve uma tradição de autonomia estratégica e política industrial ativa, mesmo em tempos de globalização. Historicamente, o Estado francês adquiriu participações em empresas-chave, fomentou campeões nacionais e protegeu setores estratégicos de aquisições estrangeiras. Essa política tem sido frequentemente criticada por ser ineficiente e sufocante à inovação. No entanto, no contexto atual, ela se mostra um recurso institucional que permite respostas rápidas a ameaças geoeconômicas. O governo francês possui instrumentos legais e capacidades administrativas consolidadas para orientar o investimento — capacidades que a Alemanha negligenciou deliberadamente em desenvolver.

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Consequências a longo prazo: Dependência tecnológica e riscos para a segurança do abastecimento

As consequências dessas abordagens distintas ficarão evidentes nos próximos anos. A JD.com planeja retirar a Ceconomy da bolsa de valores no primeiro semestre de 2026 e já garantiu 85,2% das ações. A empresa se comprometeu a manter as marcas MediaMarkt e Saturn, a manter sua sede em Düsseldorf e a não realizar demissões por três anos. Esses compromissos oferecem estabilidade a curto prazo, mas não criam obrigações a longo prazo. Após o término desses períodos, a JD.com estará livre para tomar decisões estratégicas que atendam principalmente aos interesses corporativos chineses. A integração da Ceconomy à estratégia global da JD.com poderá levar a uma mudança gradual nas funções de criação de valor, pesquisa e estratégia.

A questão da transferência de tecnologia é particularmente sensível. A JD.com possui sistemas avançados de IA, algoritmos de logística e plataformas de comércio eletrônico que visam beneficiar a economia chinesa. No entanto, a transferência dessas tecnologias não é gratuita; ela cria dependências. A MediaMarkt e a Saturn se tornariam cada vez mais dependentes da infraestrutura de TI chinesa, levantando questões sobre segurança cibernética e soberania de dados. Caso as tensões geopolíticas entre a Europa e a China se intensifiquem, essa dependência poderá se tornar um risco estratégico. A experiência com o fornecimento de energia russo demonstrou as vulnerabilidades que podem surgir de dependências unilaterais.

O debate sobre a importância estratégica do comércio deve também incluir a questão da segurança do abastecimento. Durante a pandemia da COVID-19 e as crises geopolíticas, as cadeias de abastecimento tornaram-se gargalos críticos. As grandes cadeias de retalho desempenham um papel central na distribuição de bens de consumo diário, eletrónica e, cada vez mais, de produtos de saúde, através da venda de dispositivos médicos e tecnologia da saúde. Um proprietário estrangeiro, comprometido principalmente com interesses externos, poderia, em situações de crise, priorizar as entregas de forma contrária aos interesses de abastecimento europeus. Esta não é uma consideração hipotética: durante a pandemia, vários Estados tentaram reter ou desviar equipamento de proteção médica.

Outro aspecto crítico é a questão da concorrência leal. A JD.com beneficia-se de extensos subsídios governamentais e condições de financiamento favoráveis ​​na China, que não estão disponíveis para seus concorrentes europeus. A aquisição da Ceconomy garante à empresa acesso ao mercado único europeu sem que as empresas europeias recebam acesso recíproco ao mercado chinês. A China restringe rigorosamente o investimento estrangeiro em setores sensíveis e frequentemente exige joint ventures com transferência de tecnologia como condição para acesso ao mercado. Essa abertura de mercado assimétrica prejudica a competitividade a longo prazo das empresas europeias.

Embora a União Europeia tenha introduzido um mecanismo de triagem de investimento direto estrangeiro (IDE) em 2020, permitindo que os Estados-Membros examinem os investimentos em setores críticos, a sua implementação permanece fragmentada e varia a nível nacional. Enquanto a França, a Itália e a Espanha utilizam ativamente estes instrumentos, a Alemanha e outros países do norte da Europa mostram-se hesitantes. Esta inconsistência cria oportunidades de arbitragem regulatória: os investidores podem escolher países com regulamentações mais flexíveis como pontos de entrada e expandir-se para os mercados europeus a partir daí. A aquisição da Ceconomy exemplifica este problema – a JD.com obtém acesso à França através da Alemanha, apesar dos esforços franceses para proteger os seus investidores estrangeiros.

Um apelo à resiliência: caminhos para uma política comercial europeia soberana

A lição estratégica deste caso reside na necessidade de uma política comercial europeia que considere sistematicamente os aspetos da soberania. Isto exige, em primeiro lugar, a expansão do conceito de infraestruturas críticas para incluir os setores comerciais com uso intensivo de dados que agregam informações sistemicamente relevantes sobre a economia e a sociedade. Em segundo lugar, exige mecanismos harmonizados de triagem de investimentos a nível da UE para impedir que os Estados-Membros se tornem portas de entrada para aquisições indesejáveis. Em terceiro lugar, a reciprocidade deve tornar-se um princípio fundamental: o acesso ao mercado só deve ser concedido na mesma medida em que também esteja disponível para as empresas europeias em países terceiros.

Em quarto lugar, a soberania econômica em setores com uso intensivo de dados exige regras claras para a transferência e o armazenamento de dados. O RGPD fornece uma estrutura, mas sua aplicação em aquisições por investidores de fora da UE ainda é insuficiente. É preciso desenvolver padrões vinculativos para garantir que dados pessoais e comerciais não possam fluir livremente para países terceiros, especialmente quando esses países têm leis que obrigam as empresas a acessar os dados. A Lei Nacional de Inteligência da China obriga as empresas chinesas a cooperarem com as autoridades de segurança — uma regulamentação que mina fundamentalmente os padrões europeus de proteção de dados.

Em quinto lugar, a Europa deve desenvolver as suas próprias capacidades de política industrial para promover e proteger ativamente os setores estratégicos. O relatório Draghi sobre a competitividade europeia, de setembro de 2024, demonstrou de forma contundente essa necessidade. A Europa deve deixar de aceitar a globalização assimétrica, em que outros atores conduzem a política industrial enquanto a Europa se limita às regras da concorrência. Isto não significa protecionismo no sentido clássico, mas sim autonomia estratégica: a capacidade de agir de forma independente em áreas críticas e de defender os seus próprios interesses.

Apoiar alternativas europeias, como a França faz com Křetínský na Fnac Darty, é um elemento dessa estratégia. A Europa possui capital e expertise empresarial, mas muitas vezes carece de mecanismos coordenados para implantar esses recursos estrategicamente. Criar campeões europeus em setores-chave — seja por meio de fusões, compras conjuntas ou financiamento coordenado — fortaleceria a posição de negociação da Europa com atores externos. A fragmentação em 27 mercados nacionais com regulamentações distintas continua sendo o principal obstáculo da política econômica europeia.

O caso Ceconomy-JD.com é, portanto, mais do que uma simples aquisição. Ele marca um ponto de virada na forma como a Europa pretende moldar seu futuro econômico. A passividade alemã e a intervenção francesa exemplificam duas concepções fundamentalmente diferentes de política econômica em uma era de rivalidade geoeconômica. A Alemanha continua a confiar em uma ordem baseada em regras e nos mecanismos de mercado. A França adota uma estratégia de salvaguarda ativa da soberania, que entende a intervenção estatal como um instrumento legítimo de política econômica.

Os próximos anos mostrarão qual abordagem se provará mais sustentável. No entanto, os sinais indicam que a continuidade ingênua da contenção alemã terá um custo considerável. A perda da soberania econômica é um processo gradual – por meio de aquisições individuais, fluxos de dados e dependências que, inicialmente, parecem inofensivas, mas que, em seu efeito cumulativo, criam vulnerabilidades estratégicas. Tratar redes varejistas que atendem milhões de consumidores e agregam dados econômicos detalhados como empresas comuns, cuja estrutura de propriedade é politicamente irrelevante, demonstra uma incapacidade de reconhecer as realidades do século XXI.

O comércio sempre foi uma infraestrutura sistemicamente importante. Aqueles que não o protegerem correm o risco de perder a soberania econômica. Essa percepção está ganhando força na França, Itália e outros Estados-membros. A Alemanha enfrenta uma escolha: ou se apega à sua abordagem dogmática da política econômica e gradualmente perde sua capacidade de agir, ou empreende um realinhamento estratégico que combine abertura econômica com controle soberano. A tomada de poder da Ceconomy é apenas o começo. A verdadeira questão é: quais setores econômicos a Europa está preparada para defender e quais deixará à mercê dos caprichos das potências globais? A resposta a essa pergunta determinará se a Europa poderá sobreviver como um ator soberano na competição geoeconômica do século XXI ou se tornará a periferia econômica das rivalidades globais.

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