O gigante aparente e o monstro desencantado: a China só poderá salvar seu crescimento interno em declínio com um superávit comercial recorde

A aparente solidez do gigantesco superávit comercial mascara uma perigosa fragilidade interna

A China atingiu por pouco sua meta de crescimento de 5% para 2024, mas a alegria por essa conquista permanece ofuscada por enormes problemas estruturais. O crescimento no quarto trimestre de 2024 foi de apenas 4,5%, uma queda significativa em comparação com o trimestre anterior. As estatísticas oficiais mostram que, embora a economia chinesa ainda apresente crescimento, a qualidade e a sustentabilidade desse crescimento são cada vez mais questionadas. Pesquisas econômicas internacionais apresentam um panorama mais matizado. Enquanto o Departamento Nacional de Estatísticas da China reportou um crescimento de 5,4% no quarto trimestre, analistas independentes chegam a números consideravelmente menores. O Instituto de Pesquisa Econômica de Colônia (IW) aponta para previsões que indicam um crescimento médio de apenas 4,6% para 2024. O Rhodium Group, um renomado instituto de pesquisa americano, estima o crescimento real para 2024 em apenas 2,4% a 2,8%.

A discrepância entre os números oficiais e as estimativas independentes é notável e levanta questões sobre a qualidade estatística dos dados chineses. As previsões para 2025 são ainda mais pessimistas. De 22 importantes institutos econômicos, apenas um espera que o crescimento volte a atingir a marca de 5%. A previsão média para 2025 é de 4,4% e, para 2026, de apenas 4,1%. Esses números não sinalizam uma queda temporária, mas sim uma profunda mudança estrutural rumo a uma fase de crescimento significativamente mais moderado.

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De 5,3% para 4,5%: o crescimento está perdendo força

A desaceleração do crescimento não é um fenômeno novo, mas a velocidade e a duração dessa desaceleração são preocupantes. Após um forte crescimento de 5,3% no primeiro trimestre de 2024, a economia perdeu fôlego de forma constante. O segundo e o terceiro trimestres já mostraram claros sinais de fraqueza, que só puderam ser compensados ​​por um estímulo maciço às exportações no último trimestre. Essa dependência das exportações é problemática porque torna a China vulnerável a choques externos e tensões geopolíticas. A estrutura econômica vem se transformando cada vez mais nos últimos anos. Embora a produção industrial ainda cresça de forma relativamente robusta, o consumo privado está estagnado e o investimento privado é insuficiente. Os motivos são diversos e vão desde a atual crise imobiliária e o alto índice de desemprego entre os jovens até uma perda generalizada de confiança do consumidor no futuro econômico.

O governo chinês está respondendo com uma combinação de medidas cíclicas e reformas estruturais, mas sua eficácia é limitada. A crise de liquidez em curso no setor imobiliário, os governos locais endividados e os altos níveis de endividamento das famílias restringem o escopo para uma política monetária expansionista. Os cortes nas taxas de juros dos últimos meses tiveram pouco impacto duradouro sobre a atividade de investimento. O governo central enfrenta um dilema: uma política monetária excessivamente expansionista poderia alimentar ainda mais os já elevados níveis de endividamento e comprometer a estabilidade financeira, enquanto uma política excessivamente restritiva enfraqueceria ainda mais o ritmo de crescimento.

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Um superávit de um trilhão de dólares: a máquina de exportação está funcionando a todo vapor

O superávit comercial da China atingiu um recorde histórico em 2024, ultrapassando a marca de um trilhão de dólares pela primeira vez. As exportações totalizaram US$ 3,415 trilhões nos primeiros onze meses, enquanto as importações atingiram apenas US$ 2,339 trilhões. Isso resultou em um superávit de US$ 1,076 trilhão, já superando o nível do ano anterior em quase 9%. Esse superávit equivale a quase toda a produção econômica da Suíça ou da Polônia. As exportações chinesas superam as importações em quase 50%, um desequilíbrio extremo que desestabiliza a economia global.

A composição das exportações demonstra que a China deixou de ser apenas um país de baixos salários. Produtos de alta tecnologia, como veículos elétricos, baterias, painéis solares e componentes eletrônicos, dominam as exportações. Esses produtos são promovidos por meio de subsídios governamentais maciços, o que gera distorções significativas na concorrência nos mercados globais. Um estudo abrangente da União Europeia confirmou que os veículos elétricos chineses podem ser oferecidos a preços cerca de 20% menores do que os produtos comparáveis ​​da UE, unicamente devido ao apoio governamental. As exportações para a Europa aumentaram aproximadamente 8% em 2024, enquanto as importações da Europa caíram 2%. O desenvolvimento é particularmente drástico no comércio com a Alemanha e a Itália, onde as exportações chinesas aumentaram mais de 10% em cada país, enquanto as importações da Alemanha caíram 3,5% e da Itália, 6,6%.

O superávit comercial está sendo artificialmente inflado pela queda nas importações. As importações chinesas caíram 0,6% em 2024 em comparação com o ano anterior, enquanto as exportações aumentaram 5,4%. Esse desenvolvimento é atípico para uma economia em crescimento e indica uma demanda interna fraca. A razão reside na alta taxa de poupança das famílias e na sua necessidade de segurança diante de um futuro econômico incerto. Os consumidores estão poupando mais e consumindo menos, o que está suprimindo a demanda por importações de bens de consumo. Ao mesmo tempo, a China está utilizando as exportações como uma forma de escoar sua capacidade ociosa em diversos setores industriais.

Estagnação do consumo: por que os chineses não estão mais comprando?

A fraca demanda interna é o principal problema estrutural da economia chinesa. O consumo privado cresce apenas moderadamente e está aquém das expectativas. Os consumidores estão inseguros e aumentam suas taxas de poupança para níveis recordes. As razões para esse comportamento são diversas. A atual crise imobiliária prejudicou o patrimônio de milhões de famílias, já que a maior parte da riqueza privada chinesa está concentrada em imóveis. A queda nos preços dos imóveis corroeu a sensação de prosperidade e segurança. Além disso, o alto índice de desemprego entre os jovens está diminuindo a disposição dos jovens, que tradicionalmente são um dos principais motores do crescimento do consumo, em gastar.

O investimento privado também está estagnado. As empresas hesitam em fazer novos investimentos porque a perspectiva de demanda é incerta e a utilização da capacidade instalada já é baixa em muitos setores. O governo lançou diversos programas para apoiar o consumo, incluindo subsídios para a compra de veículos elétricos e eletrodomésticos, mas seu impacto permanece limitado. A causa subjacente reside na perda de confiança entre os agentes econômicos. A incerteza quanto ao futuro do desenvolvimento econômico, à estabilidade política e à segurança social está levando a um comportamento mais cauteloso tanto por parte das famílias quanto das empresas.

A taxa de poupança na China é tradicionalmente alta, mas aumentou significativamente nos últimos anos. As famílias poupam como precaução contra doenças, velhice e insegurança social. O sistema de segurança social na China é menos abrangente do que em economias desenvolvidas, o que aumenta a necessidade de poupança privada. Fatores culturais também desempenham um papel importante, já que a poupança é tradicionalmente considerada uma virtude na sociedade chinesa. No entanto, o atual aumento da taxa de poupança vai além das normas culturais e demográficas e reflete uma genuína insegurança econômica.

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• China | O dilema de Pequim entre o boom das exportações e a estagnação do mercado interno: a dependência estrutural das exportações como armadilha para o crescimento

Guerra Comercial 3.0: Tarifas punitivas de Washington como catalisador para um novo regime geoeconômico

O conflito comercial entre a China e os Estados Unidos evoluiu nos últimos anos de uma disputa tarifária clássica para um conflito sistêmico geo-econômico abrangente. O governo americano expandiu drasticamente as tarifas punitivas sobre uma ampla gama de produtos chineses, particularmente em setores estratégicos como veículos elétricos, baterias, semicondutores, tecnologia solar e outros produtos de alta tecnologia. As tarifas sobre certas categorias de mercadorias foram elevadas a até 100%, excluindo efetivamente muitos produtos chineses do mercado americano. Essa política deve ser entendida menos como uma medida de pressão de curto prazo e mais como parte de uma estratégia de longo prazo para conter a ascensão da China em setores-chave para o futuro e reduzir a dependência do Ocidente das cadeias de suprimentos chinesas.

Essas medidas têm consequências significativas para a China. Embora os Estados Unidos não sejam mais o maior comprador individual de produtos chineses, continuam sendo um mercado importante, com alto poder aquisitivo e influência tecnológica. A perda de participação de mercado nos EUA está forçando as empresas chinesas a redirecionar sua produção excedente para outros mercados, principalmente a Europa, as economias emergentes e o Sul Global. Isso, por sua vez, exacerba as tensões comerciais com a União Europeia, que sente cada vez mais a pressão de uma onda de importações chinesas com preços agressivos. Assim, a política tarifária americana tem repercussões que vão muito além do âmbito bilateral e está impulsionando a fragmentação global do comércio mundial.

A liderança chinesa está respondendo às medidas dos EUA com ações legais no âmbito da Organização Mundial do Comércio e da diplomacia bilateral, bem como com um realinhamento estratégico de seus fluxos de exportação e objetivos de investimento. A China está tentando abrir novos mercados no Sul Global, por exemplo, por meio de maior atividade no âmbito da Iniciativa Cinturão e Rota, acordos bilaterais de livre comércio e investimentos em projetos de infraestrutura na África, América Latina e Sudeste Asiático. Além disso, Pequim está se concentrando cada vez mais na construção de suas próprias plataformas tecnológicas para reduzir sua dependência da tecnologia americana, particularmente nas áreas de chips, software e maquinário de alta tecnologia. A guerra comercial está, portanto, acelerando uma desvinculação tecnológica que provavelmente mudará a estrutura do sistema de comércio global a longo prazo.

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Bruxelas sob pressão: a luta da Europa contra a onda de exportações chinesas

A União Europeia encontra-se num impasse entre a agressiva estratégia de exportação da China e as políticas protecionistas dos Estados Unidos. A Europa é simultaneamente um mercado significativo e um importante parceiro tecnológico para a China, mas tem-se tornado cada vez mais alvo de uma avalanche de exportações alimentada pela sobrecapacidade na República Popular da China. Isto é particularmente evidente em setores como veículos elétricos, tecnologia solar, componentes de turbinas eólicas, baterias, aço e produtos químicos. Os fabricantes europeus queixam-se de uma considerável pressão sobre os preços, que consideram impossível sem os extensos subsídios estatais na China. A Comissão Europeia lançou, portanto, diversas investigações sobre distorções da concorrência e impôs direitos compensatórios provisórios e preços mínimos em setores sensíveis.

Essas medidas de política comercial marcam uma mudança paradigmática na política europeia em relação à China. Embora a Europa tenha se baseado, durante muito tempo, no diálogo, na cooperação e na abertura de mercado, uma proteção industrial defensiva está ganhando cada vez mais destaque. No setor de veículos elétricos, foram introduzidas tarifas adicionais e preços mínimos para evitar uma guerra de preços ruinosa que poderia enfraquecer estruturalmente a indústria automobilística europeia. Na tecnologia solar, que já esteve à beira do colapso devido a uma onda de exportações chinesas, busca-se evitar a repetição desse cenário. A UE está tentando combinar objetivos de política industrial, como a construção de suas próprias capacidades para baterias, semicondutores e tecnologias verdes, com instrumentos de defesa da política comercial.

Para a China, este desenvolvimento é ambivalente. Por um lado, os mercados europeus continuam atrativos apesar das tarifas adicionais, uma vez que a disposição para pagar é elevada e a procura por tecnologias verdes está a ser promovida politicamente. Por outro lado, Bruxelas está a sinalizar inequivocamente que um modelo de negócio permanente baseado na produção excedente subsidiada não será aceite. Para as empresas europeias, surge a questão de como encontrar um equilíbrio entre a proteção contra o dumping e a abertura à concorrência. Uma abordagem protecionista excessivamente rigorosa acarreta o risco de contramedidas por parte da China, como restrições às exportações de matérias-primas críticas ou ao acesso tecnológico, enquanto uma abordagem excessivamente leniente poderá exacerbar as tendências de desindustrialização na Europa.

Crescimento impulsionado pelas exportações como um beco sem saída: os limites do modelo chinês

Durante décadas, o modelo de crescimento da China baseou-se numa combinação de elevado investimento, rápido desenvolvimento industrial, baixos salários e produção orientada para a exportação. Este modelo foi extraordinariamente bem-sucedido, mas está a atingir os seus limites no contexto atual. Os mercados globais não conseguem absorver indefinidamente a crescente capacidade produtiva da China. Os conflitos comerciais com os EUA e os crescentes gastos com defesa da UE demonstram que a era da expansão das exportações praticamente sem controlo chegou ao fim. Ao mesmo tempo, aumenta a pressão política no Sul Global para que desenvolvam as suas próprias indústrias e deixem de servir como mercado permanente para o excedente de produção chinês.

A China está tentando resolver esse dilema deslocando a cadeia de valor industrial para cima, concentrando-se em alta tecnologia, tecnologias verdes e produtos industriais complexos. No entanto, isso pouco altera a lógica fundamental do modelo: a capacidade ociosa continua a ser reduzida por meio das exportações, enquanto a demanda interna fica aquém do potencial de crescimento. A fragilidade estrutural do consumo privado, a baixa participação dos salários na renda nacional e a alta taxa de poupança impedem que a economia doméstica assuma o papel de motor estável do crescimento. As tentativas de mascarar esse problema com programas industriais cada vez mais abrangentes e subsídios governamentais acabam por exacerbar a capacidade ociosa e os riscos da dívida.

Uma transformação sustentável do modelo de crescimento da China exigiria um fortalecimento significativo do consumo privado e do setor de serviços. Isso demandaria reformas profundas nos sistemas de previdência social e pensões para reduzir a poupança obrigatória para a aposentadoria, bem como uma maior redistribuição de renda em favor das famílias. Além disso, o Estado teria que estar preparado para extinguir empresas estatais ineficientes, fortalecer os mecanismos de mercado e criar mais espaço para empresas privadas. No entanto, essas medidas conflitam com o objetivo político da liderança de priorizar o controle e a estabilidade em detrimento da dinâmica de mercado. O impasse resultante nas reformas contribui para o enraizamento da fragilidade estrutural do crescimento.

Riscos para a Europa: Se a fragilidade da China se tornar um choque global

Para a Europa, e especialmente para economias voltadas para a exportação como a Alemanha, os acontecimentos na China são de importância central. A China não é apenas um mercado importante para máquinas, automóveis, produtos químicos e bens de capital, mas também um componente-chave das cadeias de valor globais. Uma desaceleração significativa no crescimento da China, portanto, impacta a indústria europeia por meio de diversos canais. Primeiro, a demanda por exportações europeias, particularmente de bens industriais de capital intensivo, diminui. Segundo, a China compensa intensificando suas exportações para outros mercados, aumentando a pressão competitiva sobre os produtores europeus. Terceiro, reações nos mercados financeiros e cambiais, como uma desvalorização do renminbi, podem desencadear novas perturbações no comércio global.

A Europa enfrenta, portanto, um dilema: por um lado, há interesse em uma China estável e próspera, que serve como mercado consumidor, local de investimento e parceira em desafios globais como a proteção climática e a transição energética. Por outro lado, a estratégia de exportação da China está forçando cada vez mais a UE a proteger suas próprias indústrias do dumping e a reduzir as dependências estratégicas. Embora uma crise profunda na China possa impulsionar as exportações no curto prazo, também pode contribuir para uma recessão global no médio prazo, o que afetaria particularmente as economias europeias voltadas para a exportação. A resposta europeia terá, portanto, que consistir em uma estratégia dupla de diversificação de riscos e cooperação seletiva.

Para as empresas alemãs e europeias, isso significa que a dependência da China em termos de compras, produção e vendas deve ser sistematicamente reduzida. A diversificação das cadeias de suprimentos para outros países asiáticos, América Latina ou Europa Oriental se tornará cada vez mais importante. Ao mesmo tempo, o mercado chinês continua indispensável para muitos setores, tornando uma abordagem puramente confrontativa inviável. Estrategicamente, será crucial identificar os segmentos em que a cooperação com a China ainda seja vantajosa e aqueles em que a construção de capacidades independentes ou a formação de parcerias alternativas devem ser priorizadas.

A saída da China da armadilha do crescimento está se tornando um teste global

O atual estado da economia chinesa apresenta um quadro contraditório de impressionante força exportadora e crescente fragilidade estrutural. Embora a meta de crescimento de 5% esteja sendo atingida por meio de uma combinação de ofensivas exportadoras, intervenção governamental e suavização estatística, o motor interno do crescimento está falhando. A demanda interna permanece significativamente abaixo do seu potencial, a crise imobiliária atua como um entrave, os níveis de endividamento são altos e a confiança do consumidor e das empresas é frágil. Ao mesmo tempo, a sobrecapacidade em setores-chave está exacerbando as tensões comerciais com os EUA e a UE e acelerando a fragmentação da economia global.

Para a China, o principal desafio será mudar seu modelo de crescimento, passando de uma produção excedente voltada para a exportação para uma estrutura mais orientada para o mercado interno, baseada na inovação e impulsionada pela produtividade. O sucesso dessa transição determinará não apenas a estabilidade social e política da República Popular da China, mas também a futura arquitetura da economia global. Uma transição controlada e apoiada por reformas limitaria os choques globais e manteria abertas as vias de cooperação. Um processo de ajuste desordenado, por outro lado, caracterizado por instabilidade financeira, reações protecionistas e crescente incerteza política, poderia se tornar o maior teste de estresse para o sistema econômico internacional em décadas.

A Europa e os EUA enfrentam o desafio de definir claramente seus interesses em relação à China, preservando simultaneamente a abertura do sistema de comércio global o máximo possível. Uma abordagem puramente confrontativa levaria à perda de prosperidade para todos os lados e dificultaria a resolução de problemas globais. Uma política pragmática e estratégica que combine instrumentos de defesa contra práticas comerciais desleais com cooperação direcionada em áreas selecionadas parece ser o caminho realista a seguir. É nessa tensão entre rivalidade e cooperação que o resultado será determinado: se a transição da China para um novo modelo de crescimento se tornará um ajuste ordenado ou um ponto de conflito global.

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Konrad Wolfenstein

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