Marzo nero: il prezzo del petrolio supera i 100 dollari, crollano i mercati azionari asiatici e la Cina teme un collasso energetico totale

Turbolenze sul mercato azionario dopo l'escalation in Medio Oriente: il KOSPI crolla a un ritmo senza precedenti – il DAX sotto una forte pressione

Questi sono giorni in cui si sta scrivendo la storia economica, con cifre drastiche e devastanti. In questo giorno, 9 marzo 2026, il mondo osserva il naufragio di un fragile ordine geopolitico e le conseguenze dirette e catastrofiche per il commercio globale. Ciò che era stato preannunciato nelle settimane precedenti di infruttuosi negoziati diplomatici è ora una triste realtà: il Medio Oriente è in fiamme. Con l'"Operazione Epic Fury" e il massiccio contrattacco iraniano, si è scatenato un conflitto che ha completamente sigillato il collo di bottiglia più critico nell'approvvigionamento energetico globale: lo Stretto di Hormuz.

Le conseguenze non riguardano solo gli strateghi militari, ma anche ogni consumatore alla pompa di benzina, ogni investitore nei mercati azionari e ogni banca centrale nel suo margine di manovra in materia di politica monetaria. Stiamo vivendo la tempesta economica perfetta: l'esplosione dei prezzi dell'energia e delle materie prime si scontra con un'economia globale già nervosa. Mentre l'oro, in quanto bene rifugio, raggiunge nuovi massimi storici, i centri tecnologici e industriali da Seul a Stoccarda si trovano ad affrontare la questione di come sopravvivere all'improvvisa privazione delle loro fonti energetiche più importanti.

La seguente analisi approfondita svela la complessa rete di escalation militare, mercati finanziari in preda al panico e onde d'urto economiche reali. Svela perché questo conflitto ha il potenziale di far precipitare il mondo in una grave stagflazione e quali tre scenari determineranno il destino dell'economia globale nelle prossime settimane.

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Quando uno stretto mette in ginocchio l'economia globale

La mattina del 9 marzo 2026, l'economia globale si trova ad affrontare un momento spartiacque che ricorda per entità le crisi petrolifere degli anni '70. Quella che il 28 febbraio era iniziata come un'operazione militare mirata di Stati Uniti e Israele contro l'Iran si è trasformata, nel giro di dieci giorni, in una conflagrazione regionale che scuote le fondamenta dei mercati energetici, finanziari e delle materie prime globali. Il greggio Brent ha superato la soglia simbolica dei 100 dollari e l'8 marzo si attesta a 107,48 dollari al barile, con un aumento di quasi il 56% in un solo mese.

Lo Stretto di Hormuz, la stretta via d'acqua tra Iran e Oman attraverso la quale viene trasportato circa il 20% del petrolio greggio e del gas naturale liquefatto mondiali, è di fatto chiuso. I prezzi dell'oro sono a livelli record, i mercati azionari da Seul a San Paolo stanno registrando perdite storiche e i banchieri centrali da Washington a Tokyo si trovano ad affrontare un dilemma mai visto da decenni: l'aumento simultaneo dell'inflazione e il raffreddamento dell'economia. Questa analisi esamina l'intera portata e profondità dell'impatto economico della guerra Iran-Iraq, dai mercati energetici e finanziari alle conseguenze concrete per le principali economie mondiali.

Anatomia di un'escalation: dal tavolo delle trattative al campo di battaglia

Lo scontro militare non è nato dal nulla. Dal fallimento dei negoziati sul nucleare iraniano sotto la seconda presidenza di Trump, si era sviluppato un tira e molla diplomatico, che non era riuscito a produrre un accordo praticabile nei tre round di colloqui in Oman, Ginevra e infine Vienna. La parte americana chiedeva il completo smantellamento del programma nucleare iraniano, compresi gli impianti di arricchimento di Natanz, Fordow e Isfahan, una richiesta che Teheran aveva categoricamente respinto. Il terzo round di colloqui, il 26 febbraio, si è concluso con una delusione da parte americana, secondo quanto riportato da Bloomberg, sebbene i mediatori omaniti parlassero comunque di progressi significativi.

Il 28 febbraio 2026, Stati Uniti e Israele lanciarono l'Operazione Epic Fury, effettuando quasi 900 attacchi nelle prime dodici ore. L'Aeronautica Militare israeliana, con circa 200 aerei da combattimento, condusse la più grande operazione di combattimento della sua storia. Gli attacchi avevano come obiettivo l'infrastruttura missilistica iraniana, i sistemi di difesa aerea, le basi militari e la leadership politica del Paese. L'uccisione della Guida Suprema Ali Khamenei segnò il singolo successo più significativo, simbolicamente e strategicamente, dell'operazione. Allo stesso tempo, gli attacchi causarono anche vittime civili, tra cui oltre 160 morti quando un missile colpì una scuola femminile a Minab, situata direttamente adiacente a una base navale.

La risposta iraniana è stata rapida e aggressiva, sorprendendo molti osservatori. Teheran ha lanciato centinaia di droni e missili balistici contro Israele e le basi militari americane in Qatar, Bahrein, Emirati Arabi Uniti, Kuwait, Iraq, Giordania e Arabia Saudita. Particolarmente devastante è stato l'attacco ai complessi industriali qatarioti di Ras Laffan e Mesaieed, dove QatarEnergy, il più grande produttore mondiale di GNL, è stato costretto a interrompere completamente la produzione. Il Corpo delle Guardie della Rivoluzione Islamica ha dichiarato chiuso lo Stretto di Hormuz e ha minacciato di incendiare qualsiasi nave tentasse di attraversarlo.

Il 9 marzo, poco più di una settimana dopo l'inizio della guerra, Teheran ha manifestato il suo controllo permanente nominando Mojtaba Khamenei come nuova Guida Suprema, mentre il Corpo delle Guardie della Rivoluzione Islamica ha dichiarato di essere pronto ad almeno sei mesi di guerra ad alta intensità. La parte iraniana ha respinto qualsiasi negoziato. Il Ministro degli Esteri Abbas Araghchi ha dichiarato inequivocabilmente a NBC News che l'Iran non stava cercando un cessate il fuoco o colloqui con gli Stati Uniti, poiché aveva negoziato due volte ed era stato attaccato ogni volta nel mezzo dei negoziati. D'altra parte, il Presidente Trump ha ribadito la sua richiesta di resa incondizionata dell'Iran e ha escluso qualsiasi forma di negoziazione. La Casa Bianca ha previsto che la campagna militare sarebbe durata dalle quattro alle sei settimane.

Lo Stretto di Hormuz: un collo di bottiglia dell'economia globale tenuto segreto

La chiusura dello Stretto di Hormuz è di gran lunga l'elemento economicamente più devastante di questo conflitto. Circa il 20% del petrolio greggio mondiale e una quota altrettanto ampia delle esportazioni globali di GNL attraversano ogni giorno questo stretto, largo solo 33 chilometri. La chiusura è stata implementata gradualmente: entro poche ore dai primi attacchi, il Corpo delle Guardie Rivoluzionarie (IRGC) ha trasmesso allarmi via radio VHF a tutte le navi nello stretto. Il 1° marzo, la petroliera "Skylight" è stata colpita da un proiettile a nord di Khasab, in Oman, uccidendo due membri dell'equipaggio indiani. Il 2 marzo, un alto ufficiale dell'IRGC ha confermato la chiusura ufficiale.

Entro il 4 marzo, la Guardia Rivoluzionaria rivendicò il controllo completo dello Stretto di Gibilterra. Almeno otto navi erano state danneggiate. Le principali compagnie di trasporto container Maersk, CMA CGM e Hapag-Lloyd sospesero le loro operazioni attraverso lo stretto e le rotte correlate. I ribelli Houthi yemeniti annunciarono la ripresa degli attacchi alle navi nel Mar Rosso, che interruppero gravemente anche il traffico attraverso il Canale di Suez, costringendo le navi a una deviazione di settimane attorno al Capo di Buona Speranza.

Il settore assicurativo ha reagito annullando la copertura per i transiti a partire dal 5 marzo, rendendo il rischio economico per gli armatori insopportabilmente elevato. Lo stesso giorno, il Sistema di Identificazione Automatica (AIS) non ha più rilevato alcuna petroliera nello stretto, un segnale inequivocabile di un blocco totale del traffico marittimo. Circa 150 navi sono rimaste bloccate nello stretto.

Le conseguenze di questo blocco vanno ben oltre l'immediato mercato petrolifero. Il Kuwait e gli Emirati Arabi Uniti hanno iniziato a ridurre la loro produzione di petrolio a causa del rapido riempimento dei loro giacimenti; l'Iraq ha interrotto parte della sua produzione. Sebbene l'Arabia Saudita disponga dell'oleodotto Est-Ovest verso il Mar Rosso, che consente ad alcune esportazioni di bypassare lo Stretto di Hormuz, la capacità di questa alternativa è limitata. Rystad Energy stima che l'impatto complessivo della chiusura potrebbe comportare un deficit di otto milioni di barili al giorno, anche se alcuni flussi venissero deviati attraverso oleodotti alternativi.

Prezzi del petrolio in volo libero: da 60 a oltre 110 dollari in tre mesi

L'andamento dei prezzi sul mercato del petrolio greggio riflette con drammatica precisione l'escalation della crisi. Ancora a metà dicembre 2025, il Brent veniva scambiato a circa 59 dollari al barile. Il graduale aumento a 72,48 dollari il giorno dei primi attacchi rifletteva il crescente nervosismo dei mercati durante le settimane di fallimenti negoziali. Ma fu solo l'effettivo scontro militare, e in particolare la chiusura dello Stretto di Hormuz, a innescare un'esplosione dei prezzi a una velocità quasi senza precedenti nella storia.

Il 1° marzo, il greggio Brent è balzato del 10% nelle contrattazioni after-hours, attestandosi intorno agli 80 dollari, raggiungendo brevemente quotazioni superiori agli 82 dollari. La settimana successiva, la spinta è ulteriormente aumentata: il 5 marzo, il Brent si attestava a 85,69 dollari e il 6 marzo aveva già superato i 90 dollari, dopo che Trump aveva escluso qualsiasi trattativa e chiesto la resa incondizionata. Venerdì 7 marzo, il greggio statunitense ha chiuso a poco meno di 91 dollari al barile, segnando il suo maggiore incremento settimanale dal 1983.

Lunedì 9 marzo si è registrato il vero e proprio superamento della soglia dei 100 dollari. Il greggio Brent è balzato di oltre il 20% a 111,04 dollari, il livello più alto da luglio 2022. Parallelamente, il greggio West Texas Intermediate (WTI) è salito del 22%. Diverse fonti riportano livelli di scambio compresi tra 107 e 114 dollari durante la giornata. In un mese, il prezzo del greggio Brent è quindi aumentato del 55,68%.

Già nella prima settimana di guerra, JPMorgan aveva avvertito che, se il blocco di Hormuz fosse durato più di tre settimane, gli stati del Golfo avrebbero dovuto esaurire le loro capacità di stoccaggio e ridurre ulteriormente la produzione, con il conseguente calo dei prezzi del Brent tra i 100 e i 120 dollari al barile. Il ministro dell'Energia del Qatar si è spinto oltre, prevedendo che, se tutti gli esportatori del Golfo avessero interrotto la produzione entro poche settimane, un prezzo del petrolio di 150 dollari al barile sarebbe stato realistico.

L'OPEC+ ha risposto il 1° marzo con un aumento della produzione di 206.000 barili al giorno a partire da aprile, una misura più simbolica che sostanziale. La capacità di riserva disponibile dell'organizzazione, stimata in 2,5 milioni di barili al giorno, è in gran parte concentrata in Arabia Saudita e negli Emirati Arabi Uniti. L'Arabia Saudita aveva già aumentato proattivamente la sua produzione di 250.000 barili al giorno a febbraio. Ma anche questa capacità è di scarso aiuto finché il petrolio non può raggiungere i consumatori attraverso lo Stretto di Hormuz.

Prima del conflitto, le previsioni di mercato per il 2026 dipingevano un quadro completamente diverso. JPMorgan prevedeva un prezzo medio del Brent intorno ai 60 dollari, mentre ABN AMRO prevedeva addirittura 55 dollari, con un calo a 50 dollari entro la fine dell'anno. L'eccesso di offerta di oltre 3,5 milioni di barili al giorno previsto per il 2026 si è trasformato, a causa della guerra, in una grave carenza di approvvigionamento.

Gas naturale e GNL: il fianco vulnerabile dell'Europa

L'impatto sul mercato del gas naturale è per certi versi ancora più drammatico di quello sul petrolio greggio. L'attacco con droni iraniani ai complessi industriali qatarioti di Ras Laffan e Mesaieed il 2 marzo ha costretto QatarEnergy a chiudere il più grande impianto di esportazione di GNL al mondo. Goldman Sachs ha stimato che questa interruzione della produzione potrebbe ridurre l'offerta globale di GNL del 19% nel breve termine.

I prezzi spot del GNL in Asia sono aumentati di quasi il 40% lunedì 3 marzo, raggiungendo i 25,40 dollari per milione di unità termiche britanniche (MMBtu), il livello più alto dal 2023. In Europa, i prezzi del gas sull'hub olandese TTF, il mercato di riferimento europeo, sono balzati di quasi il 70% in soli due giorni di negoziazione, superando brevemente i 60 euro per megawattora, un livello visto l'ultima volta a febbraio 2025. Su base settimanale, il prezzo del gas TTF ha registrato un aumento di circa il 50%, il più forte aumento settimanale dalla crisi energetica dell'estate del 2023. La volatilità implicita negli scambi di gas TTF è quadruplicata dall'inizio dell'anno.

Per l'Europa, ancora alle prese con le conseguenze della crisi energetica seguita all'invasione russa dell'Ucraina, questi sviluppi sono particolarmente preoccupanti. Mentre gli impianti di stoccaggio del gas europei erano adeguatamente riempiti, circa all'83%, all'inizio dell'inverno 2025/26, un'interruzione prolungata delle forniture di gas dal Golfo potrebbe esaurire rapidamente queste riserve. I prezzi del gas TTF, che ABN AMRO aveva previsto in media 30 euro per megawattora per il 2026, con un calo a 26 euro in estate, sono ora di tutt'altra portata.

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Oro e materie prime: fuga verso un porto sicuro

L'oro ha dimostrato ancora una volta il suo ruolo di bene rifugio per eccellenza in tempi di turbolenze geopolitiche. Il 2 marzo, il primo giorno di contrattazioni dopo lo scoppio della guerra, il prezzo dell'oro è balzato di oltre il 5%, attestandosi a circa 5.400 dollari l'oncia troy. Dopo aver già raggiunto il massimo storico di 5.594,82 dollari nel gennaio 2026, la guerra con l'Iran lo ha catapultato nuovamente verso questo livello record.

Nella settimana successiva, l'oro si è inizialmente stabilizzato leggermente al di sotto dei suoi livelli massimi, con il prezzo spot a circa 5.156 dollari il 6 marzo. Gli analisti di JPMorgan hanno previsto un premio di rischio a breve termine dal 5 al 10% e hanno riconfermato il loro obiettivo di fine anno di 6.000 dollari l'oncia troy. Previsioni a più lungo termine, come quelle del Nomura Research Institute, prevedevano addirittura un potenziale di prezzo fino a 10.000 dollari se il conflitto fosse continuato.

La performance dell'oro si colloca in un contesto storico rivelatore. Durante la Rivoluzione iraniana e la crisi petrolifera del 1979-1980, l'oro si apprezzò del 126%, mentre il dollaro perse l'8% in termini reali. La situazione attuale – aumento dei prezzi del petrolio, crescente incertezza geopolitica e inflazione in aumento – crea un ambiente pressoché ideale per il metallo prezioso. Sebbene anche il dollaro statunitense abbia beneficiato del suo status di bene rifugio e si sia apprezzato rispetto alla maggior parte delle principali valute, è probabile che l'oro prevalga nel lungo termine come copertura dall'inflazione e come riserva di valore sovrana indipendente dal Paese.

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Wall Street tra panico e resilienza

I mercati azionari americani hanno reagito alla guerra in Iran con una volatilità che ricordava i periodi più turbolenti della storia finanziaria recente, sebbene senza una vera e propria svendita. Il primo giorno di contrattazioni dopo gli attacchi, il 3 marzo, il Dow Jones Industrial Average è crollato di oltre 1.200 punti, ma si è ripreso nel corso della giornata e ha chiuso a soli 403 punti in meno. L'S&P 500 è sceso fino al 2,5%, ma ha chiuso la giornata in calo solo dello 0,9% a 6.816,63 punti.

Questa straordinaria resilienza dei mercati statunitensi durante la prima settimana di guerra è stata trainata da diversi fattori. I principali titoli tecnologici, guidati da Nvidia con un guadagno del 2,9%, hanno stabilizzato gli indici. Titoli del settore della difesa come Lockheed Martin (+6%) e Northrop Grumman (+5%) hanno beneficiato direttamente del conflitto, così come Palantir Technologies (+5,8%) e il produttore di droni AeroVironment (+10%). Anche compagnie petrolifere come Exxon Mobil e Marathon Petroleum hanno registrato guadagni significativi.

Ma nella seconda settimana di guerra, il sentiment peggiorò notevolmente. Il 5 marzo, il Dow Jones Industrial Average perse 785 punti, pari all'1,6%. Il debole rapporto sull'occupazione di febbraio, che mostrava una perdita di 92.000 posti di lavoro, esacerbò i timori di una potenziale stagflazione. Entro la fine della settimana del 7 marzo, il Dow Jones aveva perso il 3%, l'S&P 500 il 2% e il Nasdaq Composite l'1,2%. Lunedì 9 marzo, le perdite continuarono: l'S&P 500 scese a 6.629 punti, con un calo dell'1,65% rispetto al giorno precedente e del 4,51% rispetto al mese precedente.

I settori più colpiti sono stati quelli delle compagnie aeree, le cui azioni hanno subito una forte pressione a causa dell'aumento dei costi del carburante e delle cancellazioni dei voli, e dei titoli ciclici legati ai consumi. Il rendimento dei titoli del Tesoro USA decennali è salito a oltre il 4,1%, riflettendo le crescenti aspettative di inflazione.

L'Europa stretta nella morsa dello shock del prezzo del petrolio

I mercati azionari europei sono stati colpiti più duramente dalla guerra in Iran rispetto a Wall Street, il che non sorprende data la maggiore dipendenza energetica dell'Europa. Il 2 marzo, l'indice paneuropeo Stoxx 600 ha aperto in ribasso dell'1,4%, il DAX tedesco ha perso il 2,3%, il CAC 40 francese ha perso il 2,4% e il FTSE 100 britannico ha perso l'1%. La svendita ha accelerato il giorno successivo: lo Stoxx 600 è crollato del 3,2%, i titoli bancari del 4,3%, i titoli assicurativi del 3,6% e i servizi di pubblica utilità del 4,4%.

Il DAX, il principale indice azionario tedesco, ha vissuto una settimana particolarmente turbolenta. Dal massimo storico di oltre 25.000 punti, raggiunto solo poche settimane prima, è sceso a 23.591 punti entro il 6 marzo, con una perdita settimanale di circa il 6,9%. I titoli ciclici industriali e chimici come BASF, Bayer, Continental e Volkswagen sono stati particolarmente colpiti, con perdite fino al 4%. Il solo produttore di semiconduttori Infineon ha perso il 7,1% venerdì, mentre il produttore di prodotti chimici speciali Lanxess è crollato addirittura del 17,4%. L'Euro Stoxx 50 ha registrato un calo settimanale del 5,8%, il calo più marcato da aprile dell'anno precedente.

Anche in Europa si sono registrati dei successi, seppur in settori strettamente definiti. I produttori di petrolio norvegesi Equinor e Vår Energi sono cresciuti rispettivamente dell'8 e del 6%. I titoli del settore difesa hanno mostrato risultati contrastanti: BAE Systems (+6%) e l'italiana Leonardo (+3%) hanno guadagnato terreno, mentre Saab e Avio hanno perso terreno. L'azienda tedesca di difesa Rheinmetall ha invertito la tendenza con un guadagno del 3%.

Germania: nazione esportatrice nella tempesta dei prezzi dell'energia

L'economia tedesca, in quanto nazione esportatrice ad alta intensità energetica particolarmente colpita da questi sviluppi, si trova ad affrontare un onere significativo. I leader politici di Berlino si trovano improvvisamente ad affrontare enormi sfide di politica economica per sostenere la competitività dell'industria nazionale. Il DAX, che ha raggiunto massimi storici all'inizio del 2026 – trainato dalla resilienza degli utili aziendali, dall'aumento della spesa per la difesa e le infrastrutture e dalle aspettative di una politica monetaria più accomodante da parte della BCE – si trova ora ad affrontare una radicale rivalutazione del contesto economico.

L'industria tedesca, che aveva appena iniziato a superare parzialmente le conseguenze della crisi energetica seguita alla guerra in Ucraina, si trova ad affrontare una minaccia fondamentale a causa del rinnovato shock dei prezzi del petrolio. Aziende chimiche come BASF e Lanxess, i cui modelli di business dipendono fortemente dai prezzi dell'energia, sono tra le maggiori perdenti del mercato azionario. L'industria automobilistica, il più importante settore di esportazione della Germania, è doppiamente gravata dall'aumento dei costi di produzione e dal potenziale indebolimento della domanda globale.

La Banca Centrale Europea (BCE) si trova di fronte al classico dilemma della stagflazione. Gli analisti di ING hanno osservato che i recenti movimenti di mercato – un euro più debole e prezzi del petrolio più elevati – probabilmente spingeranno inevitabilmente l'inflazione nell'eurozona al rialzo nei prossimi mesi. Tradizionalmente, gli shock petroliferi nell'eurozona hanno un effetto stagflazionistico, che in passato ha spesso portato la BCE a ignorare semplicemente i picchi di inflazione causati dal petrolio. Ma questa volta la situazione è più complessa: i dati preliminari di Eurostat hanno mostrato un'inflazione nell'eurozona al 2,4% a febbraio, appena al di sopra dell'obiettivo della BCE. Un aumento sostenuto dei prezzi del petrolio potrebbe rapidamente spingere questa cifra al 3% o più, costringendo le banche centrali a scegliere tra sacrificare i loro piani di taglio dei tassi di interesse o accettare un'accelerazione dell'inflazione.

La vulnerabilità dell'Asia: dal boom tecnologico alla crisi energetica

I mercati asiatici hanno subito le perturbazioni più gravi dalla crisi finanziaria globale. La regione è particolarmente esposta, poiché Cina, India, Giappone e Corea del Sud rappresentano insieme il 75% delle esportazioni di petrolio e il 59% delle esportazioni di GNL dal Golfo Persico.

Corea del Sud: il crollo del mercato azionario più profondo della storia

Le perdite più spettacolari sono state registrate dall'indice KOSPI della Corea del Sud. Dopo la chiusura dei mercati sudcoreani di lunedì per festività, il KOSPI è crollato del 7,2% martedì. Poi, mercoledì 5 marzo, si è verificato il crollo storico: il KOSPI è crollato del 12,06% a 5.093,54 punti, la maggiore perdita giornaliera nei 46 anni di storia dell'indice, e persino più drammatica del giorno successivo agli attacchi dell'11 settembre 2001. Il KOSDAQ, fortemente orientato alla tecnologia, è addirittura sceso del 14%, segnando anch'esso un nuovo minimo storico.

Sono scattati degli interruttori automatici, bloccando le contrattazioni per 20 minuti. Samsung Electronics, il peso massimo dell'indice, ha perso l'11,74%, chiudendo a 172.200 won, mentre SK Hynix ha perso il 9,58%. Nel giro di due giorni di contrattazioni, il KOSPI ha perso oltre il 18%, cancellando mezzo trilione di dollari di valore di mercato. Il won coreano è sceso durante la notte a 1.506,5 won per dollaro, il livello più basso da marzo 2009.

Le ragioni delle perdite sproporzionate della Corea del Sud risiedono nell'estrema dipendenza energetica del Paese. La Corea del Sud importa quasi tutta la sua energia, una parte significativa della quale attraverso lo Stretto di Hormuz. La combinazione di prezzi del petrolio in aumento e valuta debole minaccia sia i prezzi delle importazioni sia gli utili aziendali. Inoltre, il fatto che il KOSPI sia stato l'indice azionario più performante al mondo lo scorso anno ha amplificato il potenziale di un forte calo.

Il 5 marzo è seguito un rimbalzo altrettanto drammatico: il KOSPI è balzato del 9,63% e il KOSDAQ addirittura del 14,1%, innescato dalle voci di contatti segreti tra Stati Uniti e Iran e dalla ripresa di Wall Street del giorno precedente. Sono stati attivati ​​i circuiti di interruzione degli acquisti, un evento estremamente raro. Ma questa ripresa si è rivelata insostenibile: il 9 marzo, il KOSPI è sceso di nuovo del 7,67% a 5.156 punti.

Giappone: il tallone d'Achille è la dipendenza energetica al 90%

Il Giappone, che importa oltre il 90% del suo petrolio greggio dal Medio Oriente e dipende fortemente dalle consegne di GNL attraverso lo Stretto di Hormuz, si trova ad affrontare uno shock energetico potenzialmente devastante. Il Nikkei 225 è sceso del 6,1% nei primi quattro giorni di contrattazione del conflitto, diventando uno degli indici azionari più deboli al mondo. Il 3 marzo, il Nikkei ha perso il 2,1% e il 4 marzo è sceso di un altro 3%, attestandosi a 56.279 punti.

Lunedì 9 marzo è arrivato il vero shock: il Nikkei è crollato di quasi il 7% a 51.740 punti, il livello più basso dall'inizio di gennaio. I futures sul Nikkei sono scesi ancora di più, fino al 7,8%, avvicinandosi al livello che avrebbe fatto scattare l'interruttore. Il fornitore di chip Advantest ha perso il 12,84%, Tokyo Electron l'8,83% e SoftBank Group l'11,21%. Solo due settimane prima, sia il Nikkei che il Topix avevano raggiunto massimi storici.

Le conseguenze macroeconomiche per il Giappone potrebbero essere significative. Morgan Stanley MUFG Securities calcola che un aumento del 10% dei prezzi del petrolio ridurrebbe il PIL reale del Giappone di circa 0,1 punti percentuali. Il Nomura Research Institute ha stimato che un aumento sostenuto dei prezzi del 30% causerebbe una diminuzione del PIL dello 0,18% e un aumento dei prezzi al consumo di 0,31 punti percentuali. Il Giappone possiede riserve strategiche di petrolio sufficienti per circa 254 giorni e il governo ha già ordinato i preparativi per un potenziale rilascio.

Per la Banca del Giappone, lo shock del prezzo del petrolio sta complicando enormemente la già complessa situazione di politica monetaria. I mercati avevano previsto un aumento dei tassi di interesse già ad aprile, prima della guerra, ma questa aspettativa è ormai praticamente irrealizzabile. Un aumento simultaneo dell'inflazione e un rallentamento della crescita – il classico schema della stagflazione – non lasciano alla banca centrale una soluzione facile.

Cina: il gigante vulnerabile

La Cina, il più grande importatore di energia al mondo, si trova in una situazione particolarmente precaria. Il Paese importa circa il 70% del suo fabbisogno di petrolio e gas, e circa la metà delle sue importazioni di petrolio attraversa lo Stretto di Hormuz. L'Iran è stato un fornitore particolarmente importante: nel 2025, la Cina ha acquistato 1,38 milioni di barili di petrolio iraniano al giorno, pari a circa l'80% delle esportazioni iraniane.

Henry Wang, presidente del Centro per la Cina e la Globalizzazione, ha riassunto la situazione: l'intera catena di approvvigionamento è seriamente compromessa da quella che ha definito una "crisi provocata dall'uomo", e questo non riguarda solo la Cina, ma il mondo intero. La Cina ha riserve di petrolio sufficienti per quattro o cinque mesi, ma la sua dipendenza strutturale dal Golfo Persico rimane una vulnerabilità strategica.

I mercati azionari cinesi hanno reagito in modo relativamente moderato. L'indice composito di Shanghai è sceso dell'1,3% il 3 marzo, mentre l'indice Hang Seng di Hong Kong è sceso dello 0,1%. Tuttavia, il 9 marzo, l'Hang Seng è sceso del 3,1% e lo Shanghai Composite dell'1,7%. La reazione relativamente contenuta delle borse cinesi può essere in parte spiegata dal fatto che Pechino aveva già iniziato a ridurre le importazioni di petrolio iraniano e ad aumentare la sua dipendenza dal greggio russo prima della guerra. Gli analisti di Kpler prevedevano che, se il conflitto fosse continuato per un periodo prolungato, la Cina avrebbe ulteriormente aumentato la sua dipendenza dal petrolio russo.

Alcuni osservatori vedono una componente strategica negli attacchi statunitensi all'Iran, diretti contro la Cina. L'interruzione delle forniture di petrolio iraniano e venezuelano ha un impatto simultaneo su due dei più importanti fornitori di energia alternativa di Pechino. Tuttavia, Wang ha contraddetto questa interpretazione: Trump sta danneggiando se stesso, poiché anche i paesi europei, il G7 e gli stessi Stati Uniti sono gravemente colpiti.

America Latina: tra speculatori del petrolio e timori economici

I mercati latinoamericani hanno registrato un trend ribassista costante, che ha interessato tutti i principali indici della regione. L'indice brasiliano Ibovespa ha perso circa il 4,7% dalla chiusura di lunedì, scendendo a 180.464 punti nella settimana conclusasi giovedì. Il calo è proseguito venerdì, con l'indice che ha chiuso a 179.365 punti, il minimo da un mese. L'IPC messicano ha perso il 2,91%, l'IPSA cileno l'1,88% e il MERVAL argentino si è avvicinato al territorio di ipervenduto con un RSI di 30,13.

La situazione nella regione è complessa. In quanto importante produttore di petrolio, il Brasile teoricamente beneficia dell'aumento dei prezzi del petrolio, come dimostrano gli impressionanti risultati di Petrobras: la società ha registrato un utile netto di 110,1 miliardi di reais per il 2025, con un aumento del 201% rispetto all'anno precedente. Tuttavia, l'impatto complessivo sull'economia brasiliana è negativo, poiché l'aumento dei prezzi dell'energia alimenta l'inflazione e rallenta i tagli dei tassi di interesse della banca centrale (BCB). La curva swap brasiliana ha già scontato un'inversione di tendenza nella politica dei tassi di interesse, con il tasso di interesse di dicembre 2028 (DI) al 12,975%, con un aumento di 19 punti base in un solo giorno.

La situazione è particolarmente complessa per il Messico. Sebbene il Paese sia un importante produttore di petrolio greggio, dipende fortemente dalle importazioni internazionali di energia, in particolare di prodotti raffinati. Scotiabank ha avvertito che il forte aumento dei prezzi del petrolio potrebbe aumentare il rischio di inflazione e indurre la banca centrale messicana, Banxico, a rivedere al rialzo le sue aspettative di tagli dei tassi di interesse. Con il greggio Brent in rialzo del 35% dall'inizio dell'anno, i rischi al rialzo per l'inflazione messicana stanno diventando sempre più evidenti e non possono più essere facilmente ignorati dai responsabili politici.

India: il subcontinente sotto doppia pressione

L'India è una delle principali economie più colpite sotto diversi aspetti. Il Paese importa oltre l'80% del suo petrolio greggio, di cui oltre il 40% trasportato attraverso lo Stretto di Hormuz. Questa vulnerabilità è stata esacerbata da una decisione strategicamente infelice presa nelle ultime settimane: il governo indiano ha promesso al presidente Trump che avrebbe ridotto gli acquisti di petrolio dalla Russia e ne avrebbe importato di più dal Golfo Persico, per ottenere un'agevolazione sui dazi americani. Queste stesse spedizioni sono ora gravemente minacciate dalla guerra.

Gli analisti stimano che un aumento sostenuto dei prezzi del petrolio di 10 dollari al barile potrebbe aumentare la spesa annuale per le importazioni dell'India di 13-14 miliardi di dollari, ampliare il deficit delle partite correnti di 40-50 punti base e esercitare una pressione al ribasso sulla rupia. La crescita potrebbe scendere da oltre il 7% a circa il 6,5%.

Le aziende indiane hanno già iniziato a ridurre le forniture di gas naturale all'industria in vista di una riduzione delle forniture dal Medio Oriente, che potrebbe avere ripercussioni sulla produzione nei settori dei fertilizzanti e della produzione di energia. La Reserve Bank of India si trova ad affrontare l'enorme sfida di mantenere bassi i tassi di interesse per sostenere la crescita, mentre l'inflazione è contemporaneamente spinta al rialzo dall'aumento dei prezzi dell'energia.

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Le banche centrali in una morsa: politica monetaria senza buone opzioni

Per le banche centrali mondiali, la guerra in Iran rappresenta il momento peggiore possibile per uno shock petrolifero. La Federal Reserve (Fed) ha tagliato i tassi di interesse di 75 punti base nel 2025, portandoli a un intervallo compreso tra il 3,5% e il 3,75%, per sostenere il mercato del lavoro, nonostante l'inflazione fosse superiore all'obiettivo del 2%. La presidente della Fed di Cleveland, Beth Hammack, ha riassunto succintamente il dilemma: uno shock petrolifero prolungato potrebbe contemporaneamente far salire l'inflazione e frenare la crescita e l'occupazione; la Fed deve valutare attentamente la situazione prima di apportare qualsiasi aggiustamento di politica monetaria.

Il disastroso rapporto sull'occupazione di febbraio, che ha mostrato una perdita di 92.000 posti di lavoro, ha esacerbato il dilemma. L'aumento dei prezzi della benzina, combinato con i prezzi delle importazioni già gonfiati dai dazi di Trump, potrebbe destabilizzare le aspettative di inflazione e costringere la Fed a mantenere alti i tassi di interesse più a lungo o addirittura ad aumentarli. Allo stesso tempo, un mercato del lavoro debole giustificherebbe di fatto tagli dei tassi di interesse.

La Banca del Giappone si trova in una situazione simile. I mercati avevano già scontato un aumento dei tassi di interesse ad aprile, prima della guerra, ma lo shock del prezzo del petrolio ha infranto tali aspettative. Lo yen è sceso a 158,67 per dollaro, aumentando ulteriormente i costi delle importazioni e alimentando l'inflazione. Anche la BCE si trova ad affrontare il dilemma della stagflazione, con gli analisti di ING che sottolineano che la questione non è più come la BCE dovrebbe reagire a un calo al di sotto del suo obiettivo di inflazione, ma piuttosto come dovrebbe affrontare un altro shock del prezzo del petrolio.

La Reserve Bank of India ha deciso di mantenere bassi i tassi di interesse per il momento, poiché l'effetto della guerra sulla crescita è considerato più grave del suo effetto inflazionistico. In America Latina, le banche centrali di Brasile e Messico stanno adottando l'approccio opposto, riducendo le aspettative di tagli dei tassi di interesse alla luce degli elevati rischi di inflazione.

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Prezzi della benzina e consumatori: la guerra alla pompa

Per i consumatori americani, la guerra si è materializzata per la prima volta alla pompa di benzina. Il prezzo medio della benzina negli Stati Uniti ha superato i 3 dollari al gallone per la prima volta da novembre, il 2 marzo. Giovedì 6 marzo, era salito a 3,25 dollari, un aumento settimanale di 27 centesimi, paragonabile allo shock dei prezzi seguito all'inizio della guerra in Ucraina nel 2022. L'aumento dell'8,5% in tre giorni è stato il più alto dall'uragano Katrina del 2005.

Questo aumento dei prezzi ha implicazioni politiche immediate. Quasi la metà degli intervistati in un sondaggio Reuters/Ipsos ha affermato che sarebbe meno propensa a sostenere la politica di Trump sull'Iran se i prezzi del petrolio e del gas continuassero a salire. L'impatto psicologico dei prezzi della benzina come indicatore giornaliero dell'inflazione non dovrebbe essere sottovalutato. Gli esperti hanno previsto che per ogni aumento di 10 dollari del prezzo del petrolio greggio, il prezzo della benzina alla pompa potrebbe aumentare di 25 centesimi.

Oltre alla benzina, l'aumento dei prezzi dell'energia sta avendo un impatto anche sui consumatori. I tassi dei mutui sono aumentati durante la settimana di guerra, peggiorando ulteriormente il sentiment dei consumatori, già debole. Mark Malek, responsabile della strategia di investimento di Siebert Financial, ha riassunto il meccanismo di fondo: "Quando i consumatori spendono di più in benzina, hanno meno soldi a disposizione per altre cose"

La minaccia della recessione globale: shock temporaneo o cambiamento strutturale

Chatham House, in un'analisi pubblicata il 5 marzo, ha offerto una valutazione più articolata: anche una guerra prolungata avrebbe un impatto limitato sul PIL globale. L'economia mondiale è oggi più resiliente agli shock petroliferi rispetto agli anni '70, poiché la quota dei costi energetici sul PIL è diminuita e la maggior parte delle economie si trova in una posizione fiscale migliore rispetto a decenni fa.

Ma questa prospettiva rassicurante non si applica allo stesso modo a tutti i Paesi. Le economie con ingenti sussidi energetici e bilanci instabili, come Egitto, Tunisia e Pakistan, sono particolarmente vulnerabili. Capital Economics ha avvertito che se la produzione petrolifera iraniana o lo Stretto di Hormuz dovessero rimanere interrotti, il prezzo del petrolio potrebbe salire a 100 dollari, aumentando il tasso di inflazione globale di 0,5-0,7 punti percentuali. L'economia iraniana stessa sarà quella che soffrirà di più: in base all'impatto delle guerre altrove, si prevede che il PIL iraniano diminuirà di oltre il 10%.

Per l'economia globale nel suo complesso, sta emergendo una variabile chiave: la durata della crisi. Sophie Corbett del Center on Global Energy Policy della Columbia University ha affermato in modo appropriato: il mercato attualmente ipotizza una crisi di breve durata, senza danni fisici, ma la situazione potrebbe cambiare con l'evolversi della situazione. Non è ancora chiaro come si concluderà questa crisi.

Gli strateghi di Morgan Stanley, guidati da Michael Wilson, hanno identificato un prezzo del petrolio superiore a 100 dollari al barile come la soglia oltre la quale le azioni statunitensi potrebbero subire un calo significativo e duraturo. Questa soglia è stata superata il 9 marzo. Se questo segni l'inizio di una correzione di mercato più profonda o se una soluzione diplomatica stabilizzerà i mercati è la domanda cruciale in questo momento.

Vincitori e vinti settoriali in una panoramica globale

Gli effetti della guerra in Iran sono distribuiti in modo molto disomogeneo tra i vari settori economici e le diverse classi di attività. La seguente panoramica riassume le principali reazioni del mercato:

Tra i settori più forti si sono distinti petrolio e gas, con titoli come Equinor (+8%), Vår Energi (+6%) e Marathon Petroleum (+5,9%) che hanno guadagnato terreno. Anche l'industria della difesa ha registrato buoni risultati, con Lockheed Martin (+6%), Northrop Grumman (+5%), BAE Systems (+6%) e Rheinmetall (+3%). Anche l'oro e i metalli preziosi hanno mostrato un forte trend rialzista, con il prezzo dell'oro in aumento del 5,2% a 5.400 dollari e i titoli minerari che hanno sovraperformato.

D'altro canto, le compagnie aeree hanno subito pesanti perdite, come dimostrano Korean Air (-8,9%) e Japan Airlines (-5,2%), mentre anche Lufthansa è stata sotto pressione. Anche l'industria dei semiconduttori ha subito un impatto negativo, con cali di Samsung (-11,7%), SK Hynix (-9,6%), Advantest (-12,8%) e Infineon (-7,1%), così come il settore chimico e industriale, con perdite di aziende come BASF, Bayer e Lanxess (-17,4%). Anche il settore bancario e finanziario ha registrato performance deludenti, come dimostrato dai cali dei titoli bancari europei (-4,3%) e di Mitsubishi UFJ (-7,3%).

Il settore delle spedizioni e della logistica ha registrato sviluppi contrastanti, caratterizzati da premi assicurativi in ​​aumento del 50%, rotte più lunghe e costi più elevati.

Outlook: tre scenari per le prossime settimane

L'ulteriore sviluppo dei mercati globali e dell'economia mondiale dipende in modo significativo da tre scenari che si stanno delineando attualmente:

Scenario 1: De-escalation rapida

Il primo e più ottimistico scenario prevede una rapida de-escalation entro due o tre settimane, possibilmente attraverso canali diplomatici segreti o un collasso delle capacità di combattimento dell'Iran. In questo caso, i prezzi del petrolio probabilmente scenderebbero di nuovo rapidamente, seguendo l'andamento del breve conflitto del giugno 2025, forse fino a un livello compreso tra 70 e 80 dollari. I mercati azionari recupererebbero gran parte delle perdite e il danno economico a lungo termine rimarrebbe limitato.

Scenario 2: Conflitto a medio termine

Il secondo scenario, considerato da molti analisti il ​​più probabile, ipotizza un conflitto della durata di quattro-sei settimane, come indicato dalla Casa Bianca. In questo caso, è probabile che i prezzi del petrolio rimangano nell'intervallo tra 90 e 120 dollari per un periodo prolungato, il che potrebbe far aumentare l'inflazione globale di 0,5-0,8 punti percentuali e frenare significativamente la crescita globale. Le banche centrali dovrebbero sospendere i loro piani di riduzione dei tassi di interesse o addirittura valutarne l'inasprimento. Le economie dipendenti dall'energia in Asia e in Europa, in particolare, sarebbero sottoposte a notevoli pressioni.

Scenario 3: Blocco prolungato

Il terzo e più minaccioso scenario, che non può più essere escluso date le crescenti dinamiche degli ultimi giorni, prevede un conflitto prolungato della durata di diversi mesi, danni fisici alle infrastrutture energetiche negli stati del Golfo e un blocco permanente dello Stretto di Hormuz. In questo caso, sarebbero ipotizzabili prezzi del petrolio pari o superiori a 150 dollari, una probabile recessione globale e danni economici paragonabili a quelli delle principali crisi petrolifere del XX secolo. Il ministro dell'energia del Qatar ha esplicitamente messo in guardia dal rischio di un collasso dell'economia globale in questo scenario.

Il 9 marzo 2026, i segnali indicano più un'escalation che una de-escalation. La richiesta di resa incondizionata di Trump e il rifiuto dell'Iran di qualsiasi negoziato lasciano poco spazio a soluzioni diplomatiche. La nomina di Mojtaba Khamenei a nuova Guida Suprema segnala la prosecuzione della linea dura. I prezzi del petrolio hanno superato la soglia psicologicamente importante dei 100 dollari e ogni giorno aggiuntivo del blocco di Hormuz peggiora la situazione dell'approvvigionamento. L'economia globale è in una fase di massima incertezza, in cui i confini tra shock temporaneo e crisi strutturale sono labili.

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