Crisi energetica 2.0? La guerra tra Stati Uniti, Israele e Iran innesca uno shock nei prezzi del gas naturale: il rialzo più netto dai tempi della guerra in Ucraina

Allarme rosso per l'economia: la lotta globale per il gas naturale liquefatto (GNL) si sta intensificando

Un importante attacco militare in Medio Oriente ha gettato i mercati energetici globali in un caos senza precedenti, colpendo l'Europa nel suo punto più vulnerabile. A seguito degli attacchi coordinati di Stati Uniti e Israele contro obiettivi iraniani alla fine di febbraio 2026, Teheran ha di fatto chiuso il più importante collo di bottiglia dell'economia globale: lo Stretto di Hormuz. L'improvviso blocco di questa via d'acqua, attraverso la quale vengono trasportati quotidianamente circa un quinto del gas naturale liquefatto (GNL) mondiale e ingenti quantità di petrolio greggio, ha innescato la più forte impennata dei prezzi sui mercati azionari dall'inizio della guerra in Ucraina. Per la Germania e l'Unione Europea, questa escalation arriva in un momento assolutamente inopportuno. Con livelli di stoccaggio di gas storicamente bassi, in alcuni casi appena superiori al 20%, e un'economia già fragile, si profila ora una brutale corsa alle scarse forniture di GNL sul mercato mondiale. Gli analisti stanno già mettendo in guardia da un'esplosione dei prezzi che potrebbe non solo vanificare il contenimento dell'inflazione duramente conquistato, ma anche innescare una nuova, grave recessione. L'analisi che segue mostra quanto siano realistici gli scenari di prezzi del gas ben al di sopra dei livelli attuali e cosa significherà questa svolta geopolitica per l'industria, la BCE e i consumatori.

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Quando lo stretto diventa un'arma: come il conflitto iraniano sta colpendo il fianco più vulnerabile dell'Europa

La mattina del 2 marzo 2026, i mercati energetici europei hanno registrato il più forte aumento dei prezzi dall'invasione russa dell'Ucraina. Il contratto future TTF di riferimento sulla borsa di Amsterdam è balzato fino al 26,63%, raggiungendo i 40,47 euro per megawattora. Il fattore scatenante non è stato un guasto tecnico, un collo di bottiglia nello stoccaggio o una fredda giornata invernale, ma un attacco militare che, nel giro di poche ore, ha paralizzato il collo di bottiglia più critico del commercio energetico globale. Ciò che è iniziato nel fine settimana del 28 febbraio con gli attacchi congiunti di Stati Uniti e Israele contro l'Iran si è trasformato in 48 ore in una crisi le cui conseguenze economiche sono ancora difficili da valutare. Lo Stretto di Hormuz, largo 54 chilometri tra Iran e Oman, che ha una larghezza di soli 3,7 chilometri in termini di rotte di navigazione utilizzabili e attraverso il quale vengono trasportati quotidianamente circa 20 milioni di barili di petrolio greggio e circa un quinto del gas naturale liquefatto mondiale, è di fatto chiuso. Ciò che questo significa per l'approvvigionamento energetico europeo, per l'economia tedesca e per l'economia globale richiede un'analisi sobria ma spietata.

La catena dell'escalation: dall'attacco aereo al blocco commerciale

La sequenza militare si è svolta con una velocità che ha sorpreso persino i geostrateghi più esperti. Il 28 febbraio 2026, Stati Uniti e Israele, in un'operazione coordinata, hanno attaccato impianti nucleari iraniani, installazioni militari ed edifici governativi. Tra le vittime figurava la Guida Suprema iraniana, l'Ayatollah Ali Khamenei, come confermato dall'esercito israeliano e dai media statali iraniani. L'Iran ha risposto con attacchi di rappresaglia contro il territorio israeliano e le basi militari statunitensi negli Stati del Golfo. Tuttavia, il fattore decisivo per i mercati energetici è stata la conseguenza immediata degli attacchi al cuore dell'Iran: il Corpo delle Guardie della Rivoluzione Islamica ha iniziato a trasmettere messaggi radio VHF a tutte le navi nello Stretto di Hormuz, vietandone il passaggio. Sebbene l'Iran non abbia dichiarato un blocco formale, questa misura si è rivelata quasi del tutto efficace. I dati di tracciamento delle navi hanno mostrato una diminuzione del traffico dal 40 al 50% nel giro di poche ore, con le navi rimanenti che hanno tentato prevalentemente di lasciare lo stretto. Almeno tre petroliere sono state attaccate nei pressi dello Stretto di Hormuz, tra cui una petroliera battente bandiera di Palau chiamata Skylight, il cui equipaggio ha dovuto essere evacuato.

Il settore marittimo internazionale ha reagito rapidamente. Hapag-Lloyd, la quinta compagnia di trasporto container al mondo, ha sospeso tutti i transiti attraverso lo Stretto di Hormuz. Maersk e compagnie di navigazione giapponesi come Nippon Yusen hanno seguito l'esempio. Contemporaneamente, le compagnie assicurative internazionali hanno iniziato a revocare la copertura per le navi nel Golfo Persico, innescando un periodo di cancellazione obbligatorio di sette giorni e rendendo economicamente impossibili anche quelle spedizioni ancora fisicamente fattibili. L'effettivo blocco dello Stretto di Hormuz, se dovesse continuare, rappresenta un evento praticamente senza precedenti nella storia. Persino durante la guerra Iran-Iraq degli anni '80, quando entrambe le parti attaccarono centinaia di navi mercantili, il transito non fu mai completamente interrotto.

Il collo di bottiglia dell'economia globale: la dimensione strategica dello Stretto di Hormuz

L'importanza dello Stretto di Hormuz per l'approvvigionamento energetico globale non può essere sopravvalutata. È l'unico accesso marittimo al Golfo Persico e quindi la linea di deflusso vitale per i principali esportatori di petrolio e gas della regione: Arabia Saudita, Iraq, Kuwait, Emirati Arabi Uniti, Qatar e lo stesso Iran. Nel 2024, una media di circa 20 milioni di barili di greggio al giorno ha attraversato questo stretto, rappresentando circa il 20% del consumo globale. L'Energy Information Administration (EIA) statunitense stima che l'84% del greggio e del condensato trasportati attraverso Hormuz, così come l'83% delle spedizioni di GNL, siano destinati all'Asia. Per il mercato globale del gas naturale liquefatto (GNL), lo Stretto di Hormuz è ancora più cruciale che per il mercato petrolifero. Il Qatar, il terzo esportatore mondiale di GNL dopo Stati Uniti e Australia, trasporta quasi l'intera produzione annuale di circa 80 milioni di tonnellate di GNL attraverso questo passaggio. Insieme alle esportazioni dagli Emirati Arabi Uniti, ciò rappresenta circa il 21 percento della fornitura mondiale di GNL.

Per l'Europa, questo blocco rappresenta una minaccia immediata su due livelli. In primo luogo, elimina le forniture del Qatar che, pur rappresentando una quota moderata, pari a circa il 5-6% delle importazioni totali di gas dell'UE, hanno un impatto sproporzionato sui prezzi in un mercato già teso, poiché queste quantità marginalmente disponibili sono insufficienti. In secondo luogo, e in modo molto più significativo, un blocco delle forniture di GNL del Qatar all'Asia innesca una corsa globale all'approvvigionamento. Poiché circa il 70% dei volumi del Qatar è normalmente destinato all'Asia, gli acquirenti asiatici sono costretti a rivolgersi a fonti alternative, principalmente GNL statunitense, una parte sostanziale del quale in precedenza confluiva in Europa. Il risultato è una guerra di offerte globale per i limitati volumi di GNL disponibili, che fa salire i prezzi in tutto il mondo.

La reazione dei prezzi: TTF, Brent e il timore di una ripetizione del 2022

La reazione immediata dei prezzi alla crisi è stata netta, ma comunque relativamente moderata dato il contesto storico. Il prezzo di riferimento TTF è salito a 40,47 euro per megawattora il 2 marzo, con un aumento di circa il 27% rispetto al giorno precedente e segnando il balzo giornaliero più forte da agosto 2023. Solo il venerdì prima del fine settimana, il prezzo si attestava a 31,89 euro per MWh. A titolo di confronto, a gennaio 2026, durante un'ondata di freddo, il prezzo TTF aveva già raggiunto valori intorno ai 38 euro per MWh e, al culmine della crisi energetica del 2022, aveva raggiunto il massimo storico di 345 euro per MWh. Il prezzo attuale è quindi ancora lontano dai livelli di crisi del 2022, ma significativamente al di sopra dei livelli dei mesi precedenti. I prezzi erano in calo per quasi tutto l'anno 2025: da oltre 51 euro a febbraio 2025, il TTF era sceso a 26,55 euro a metà dicembre.

Sul mercato petrolifero, il prezzo del greggio Brent è balzato di circa il 10%, attestandosi a circa 80 dollari al barile. Gli analisti ritengono che nel breve termine si possa arrivare a 80-85 dollari. Se il petrolio iraniano dovesse scomparire dal mercato, ma lo Stretto di Hormuz rimanesse aperto, il prezzo potrebbe raggiungere i 90-100 dollari. In caso di blocco prolungato, gli scenari si estendono a 120 o addirittura 150 dollari al barile, con un aumento del rischio di recessione.

La domanda cruciale è: di quanto possono aumentare i prezzi? Goldman Sachs ha modellato diversi scenari per rispondere a questa domanda. Se il trasporto attraverso lo Stretto di Hormuz venisse completamente interrotto per un mese, i prezzi del gas in Europa e quelli spot del GNL in Asia potrebbero aumentare del 130%, raggiungendo circa 25 dollari per milione di unità termiche britanniche (MBTU). Con un'interruzione che duri più di due mesi, i prezzi del gas in Europa potrebbero salire a 35 dollari per MMBtu. Convertito nell'unità di misura europea, un prezzo di 25 dollari per MMBtu corrisponderebbe a un prezzo TTF di circa 74 euro per MWh, un livello già identificato come soglia di distruzione della domanda durante la crisi del 2022. Un'ipotetica interruzione prolungata e completa delle forniture di gas attraverso lo Stretto di Hormuz potrebbe, secondo le stime di Goldman Sachs, spingere i prezzi del gas naturale in Europa addirittura oltre i 100 euro per MWh.

Il fianco vulnerabile dell'Europa: lo stoccaggio del gas ai minimi storici

L'attuale crisi ha colpito l'approvvigionamento di gas in Europa in un momento di maggiore vulnerabilità. Al momento dell'escalation, gli impianti di stoccaggio di gas in tutta l'UE erano pieni solo al 31% circa, significativamente al di sotto del 40% dell'anno precedente. La situazione è particolarmente drammatica in Germania: il più grande mercato del gas europeo aveva livelli di stoccaggio pari solo al 20,5% circa, il livello più basso dalla crisi energetica del 2021/22. A titolo di confronto, un anno prima, gli impianti di stoccaggio tedeschi si attestavano intorno al 56%. La ragione di questi livelli storicamente bassi risiede nella combinazione di un inverno insolitamente freddo nel 2025/26, del conseguente aumento della domanda di riscaldamento e della minore produzione di energia eolica, che ha dovuto essere compensata da un maggiore utilizzo di gas nelle centrali elettriche.

La società di ricerca Commerzbank ha descritto le riserve di gas dell'UE come insolitamente basse anche prima dell'escalation iraniana. Le simulazioni condotte da esperti energetici hanno mostrato che, in condizioni meteorologiche normali, i livelli di stoccaggio tedeschi potrebbero scendere a circa il 16% entro la fine di marzo; in uno scenario di freddo estremo, livelli inferiori al 10% erano addirittura ipotizzabili. I prelievi netti giornalieri dagli impianti di stoccaggio si sono recentemente attestati tra 1,2 e 1,7 terawattora, mentre la domanda giornaliera di gas tedesca potrebbe aumentare tra 4,8 e 5,2 terawattora durante i periodi di freddo intenso. Le importazioni tramite gasdotti norvegesi e terminali GNL hanno coperto un massimo di 3,1-3,4 terawattora al giorno di questa domanda.

Questa situazione significa che l'Europa sta entrando nella prossima stagione di rifornimento degli stoccaggi con livelli storicamente bassi. Normalmente, il periodo di rifornimento degli impianti di stoccaggio per l'inverno successivo inizia in primavera. Le normative UE stabiliscono che gli impianti di stoccaggio debbano essere portati a livelli minimi definiti entro l'autunno. Questo processo richiede massicce importazioni di GNL e, proprio in questo momento, una crisi geopolitica sta intensificando la concorrenza per le quantità disponibili sul mercato globale. Gli analisti di Wells Fargo lo riassumono in breve: l'Europa si trova in una posizione difficile, entrando nella stagione di rifornimento con riserve di gas storicamente basse e dovendo ora acquistare grandi quantità di energia proprio quando si prevede un aumento dei prezzi.

Approvvigionamento di GNL in Europa: diversificazione sotto stress test

Il panorama dell'approvvigionamento di gas europeo è cambiato radicalmente dalla crisi energetica del 2022. Il continente ha compensato la sua dipendenza dal gasdotto russo attraverso una massiccia espansione delle importazioni di GNL. Già a gennaio 2026, l'Agenzia Internazionale per l'Energia prevedeva che l'Europa avrebbe stabilito un nuovo record per le importazioni di GNL quell'anno, raggiungendo i 185 miliardi di metri cubi, dopo i 175 miliardi di metri cubi dell'anno precedente. Gli Stati Uniti sono diventati il ​​principale fornitore di GNL in Europa, rappresentando quasi il 60% delle importazioni. La Norvegia rimane il principale fornitore singolo tramite gasdotti, fornendo circa il 30% delle forniture di gas dell'UE. L'Azerbaigian ha ampliato le sue forniture in Europa e dal 2026 rifornisce anche Austria e Germania.

Parallelamente, l'Europa ha notevolmente ampliato le sue capacità di rigassificazione. La Germania, che prima della crisi del 2022 non disponeva di infrastrutture per l'importazione di GNL, ora gestisce diversi terminali. Il terminale GNL sull'isola croata di Krk ha aumentato la sua capacità a 6,1 miliardi di metri cubi all'anno e rifornisce l'Europa sudorientale. Il terminale polacco di Świnoujście è stato ampliato fino a una capacità di 8,3 miliardi di metri cubi all'anno. Si prevedeva che l'aumento dell'offerta globale di GNL, trainato principalmente dalla nuova capacità di esportazione degli Stati Uniti e dal previsto raddoppio della produzione del Qatar, avrebbe allentato significativamente le pressioni sul mercato tra il 2026 e il 2029.

Ma proprio questa strategia di diversificazione sta ora mettendo alla prova la sua resilienza in tempi di crisi. La quota del Qatar nelle importazioni di GNL dall'Europa, che aveva temporaneamente raggiunto circa il 20% nel 2022, al culmine della ricerca di sostituti del gas russo, era scesa a circa il 10% entro il 2025, poiché il Qatar aveva progressivamente reindirizzato le sue esportazioni verso l'Asia. In termini assoluti, l'Europa ha importato solo circa 6 milioni di tonnellate di GNL dal Qatar nei primi nove mesi del 2025, con un calo del 19,5% rispetto all'anno precedente. L'impatto diretto di un blocco di Hormuz sull'approvvigionamento per l'Europa è quindi inferiore a quello di paesi come India o Cina, che si riforniscono rispettivamente del 45 e del 25% delle loro importazioni totali di GNL dal Qatar. Il problema, tuttavia, risiede nell'effetto indiretto sui prezzi: se questi acquirenti asiatici passassero al mercato spot, farebbero aumentare i prezzi per tutti.

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Il dilemma dell'OPEC: capacità di riserva a porte chiuse

A prima vista, il mondo ha gli strumenti per attutire uno shock dell'offerta. L'OPEC+ detiene una capacità di riserva stimata di circa 3,5 milioni di barili al giorno. Il 1° marzo, l'alleanza ha deciso di aumentare la produzione di petrolio di 206.000 barili al giorno a partire da aprile. Ma questa decisione è stata valutata da Reuters come forse la meno significativa presa dal gruppo nei suoi quasi dieci anni di storia. Il motivo: la capacità di riserva è concentrata quasi interamente in Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti, la cui infrastruttura di esportazione dipende in larga misura dal transito attraverso lo Stretto di Hormuz. Wood Mackenzie ha parlato di un doppio shock dell'offerta: non solo le esportazioni attuali sono bloccate dallo stretto, ma anche la capacità di riserva dell'OPEC+, che normalmente funge da cuscinetto per stabilizzare il mercato petrolifero globale, diventa inaccessibile quando la via d'acqua viene chiusa.

L'Arabia Saudita possiede l'oleodotto East-West con una capacità di 7 milioni di barili al giorno, mentre gli Emirati Arabi Uniti possiedono l'oleodotto Fujairah, entrambe rotte di esportazione alternative che bypassano il Golfo Persico. Tuttavia, l'infrastruttura del terminale sulla costa occidentale saudita, vicino a Jeddah, limita la portata, il che significa che queste rotte possono assorbire solo una parte dei volumi spostati. Al di fuori dell'Arabia Saudita e degli Emirati Arabi Uniti, l'OPEC+ non ha praticamente alcuna capacità inutilizzata. La conseguenza è una mancanza strutturale di alternative a breve termine, che probabilmente manterrà i prezzi elevati finché lo Stretto di Hormuz rimarrà impraticabile.

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Scenari e previsioni: dallo shock a breve termine al cambiamento strutturale a lungo termine

Gli sviluppi futuri dipendono in modo cruciale dalla durata e dall'intensità del conflitto. Il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha dichiarato al quotidiano britannico Daily Mail di prevedere una campagna di circa quattro settimane. Tuttavia, l'esperienza storica ci insegna che i conflitti militari in Medio Oriente possono sviluppare una dinamica propria che sfida il controllo politico.

Nello scenario ottimistico di una breve escalation della durata di una o due settimane, seguita da una de-escalation diplomatica e da una graduale riapertura dello stretto, i prezzi del gas naturale dovrebbero tornare ai livelli pre-crisi, intorno ai 30-35 euro per MWh, dopo un breve picco. La ricostituzione degli stoccaggi sarebbe possibile con un certo ritardo, ma senza colli di bottiglia fondamentali. I prezzi del petrolio si stabilizzerebbero nuovamente dopo essere saliti a 80-85 dollari.

Nello scenario medio di un blocco di quattro-otto settimane, come suggerito dalle dichiarazioni di Trump, la situazione sarebbe significativamente più tesa. Secondo le stime di Goldman Sachs, i prezzi del gas europeo potrebbero salire a 74 euro per MWh. Un blocco di un mese comporterebbe teoricamente la perdita di 60-70 carichi di navi cisterna per GNL, solo per la produzione del Qatar. Il rifornimento degli impianti di stoccaggio in Europa sarebbe notevolmente ostacolato, aumentando significativamente il rischio per l'inverno 2026/27. In questo scenario, prezzi del petrolio compresi tra 90 e 110 dollari al barile sarebbero plausibili.

Nello scenario pessimistico di un'interruzione che duri diversi mesi o addirittura permanentemente – ad esempio, a causa di un'escalation del conflitto, del deposito di mine iraniane nello stretto o di continui attacchi alle navi mercantili – i prezzi del gas in Europa potrebbero superare i 100 euro per MWh, i prezzi del petrolio potrebbero salire oltre i 120 dollari e potrebbe verificarsi una recessione economica globale. Questo scenario è attualmente considerato improbabile, poiché sia ​​gli Stati Uniti che la Cina hanno forti incentivi economici a prevenire un'interruzione prolungata. Tuttavia, in una guerra la cui portata ha già superato ogni aspettativa, le certezze sono scarse.

Conseguenze per l'UE: inflazione, competitività e battuta d'arresto della politica energetica

Le conseguenze macroeconomiche per l'Europa, e in particolare per la Germania, sono molteplici. Prima della crisi iraniana, l'inflazione nell'UE era in una positiva traiettoria discendente. A gennaio 2026, il tasso di inflazione nell'eurozona si attestava all'1,7%, significativamente al di sotto dell'obiettivo del 2% fissato dalla BCE. Gli economisti della BCE avevano previsto un'inflazione media dell'1,8% per il 2026. La Banca Centrale Europea era sulla buona strada per proseguire la sua politica di riduzione dei tassi di interesse, poiché rischiava persino di scendere leggermente al di sotto del suo obiettivo di inflazione.

Un aumento sostenuto dei prezzi dell'energia invertirebbe bruscamente questa tendenza al ribasso. L'esperienza del 2022 dimostra la rapidità con cui l'aumento dei prezzi del gas e del petrolio incide sull'economia complessiva. All'epoca, il forte aumento dei prezzi del gas spinse i prezzi dell'elettricità in Europa a livelli record: il prezzo all'ingrosso dell'elettricità superò temporaneamente gli 850 euro per MWh e la media settimanale raggiunse i 586 euro per MWh a fine agosto. Sebbene l'attuale livello dei prezzi del gas sia ancora lontano dai livelli del 2022, il meccanismo di trasmissione dai prezzi del gas ai prezzi dell'elettricità tramite la determinazione del prezzo in base al merito nelle borse elettriche continua a funzionare. Qualsiasi aumento sostenuto dei prezzi del gas rende automaticamente più costosa anche l'elettricità, poiché le centrali elettriche a gas in Germania continuano a svolgere un ruolo cruciale come centrali elettriche a carico residuo.

Per la Germania, la crisi arriva in un momento particolarmente inopportuno. Dopo diversi anni di debolezza, l'economia tedesca si trova in una fase di timida ripresa. Il governo federale prevedeva una crescita del PIL compresa tra l'1,0% e l'1,3% per il 2026, sostenuta dal fondo speciale per le infrastrutture, la spesa per la difesa e un programma di investimenti immediati. Secondo la Bundesbank, l'inflazione in Germania era prevista intorno al 2,2%, avvicinandosi al valore obiettivo. Il calo dei prezzi dell'energia è stato un elemento chiave della strategia di ripresa: il governo federale aveva predisposto un pacchetto di sgravi da 30 miliardi di euro per i prezzi dell'energia, l'imposta sullo stoccaggio del gas è stata abolita il 1° gennaio 2026, i prezzi dell'elettricità industriale sono stati sovvenzionati e gli oneri di rete sono stati sovvenzionati.

Un aumento sostenuto dei prezzi del gas minaccia l'intero scenario di ripresa. Le industrie ad alta intensità energetica, tra cui siderurgia, chimica e carta, avevano appena iniziato a beneficiare dei minori costi energetici. Un ulteriore shock dei prezzi esacerberebbe immediatamente gli svantaggi competitivi della Germania a livello internazionale. All'inizio del 2026, il prezzo medio del gas per le famiglie tedesche era di 11,10 centesimi per kilowattora, il livello più basso dal periodo di prezzi elevati del 2022. Mentre i fornitori operano con contratti a lungo termine, il che significa che un aumento dei prezzi all'ingrosso non ha un impatto immediato sui consumatori finali, i prezzi di acquisto più elevati vengono trasferiti ai clienti nel medio termine, in genere con un ritardo di diversi mesi. Inoltre, il prezzo della CO2 nel sistema nazionale di scambio delle quote di emissione è passato a un corridoio di prezzo compreso tra 55 e 65 euro per tonnellata di CO2 nel 2026, rappresentando un ulteriore onere strutturale.

La Banca centrale europea si trova di fronte a un dilemma

Per la BCE, la crisi presenta un classico dilemma tra combattere l'inflazione e sostenere l'economia. Prima dello scoppio della crisi iraniana, la banca centrale era su un percorso tranquillo: l'inflazione era al di sotto dell'obiettivo, i tagli dei tassi di interesse potevano essere mantenuti e l'economia mostrava i primi segnali di ripresa. Uno shock dei prezzi dell'energia dal lato dell'offerta altera radicalmente questo calcolo. L'aumento dei prezzi dell'energia spinge l'inflazione al rialzo, frenando al contempo la crescita economica. Un aumento dei tassi di interesse per combattere l'inflazione soffocherebbe un'economia già fragile. Un taglio dei tassi di interesse per sostenere l'economia potrebbe destabilizzare le aspettative di inflazione. La BCE probabilmente aspetterà e starà a vedere, valutando la durata della crisi, prima di adeguare la propria strategia di politica monetaria.

L'euro stesso è stato immediatamente messo sotto pressione. Il 2 marzo, la moneta unica è scesa dello 0,3% a 1,1784 dollari, poiché gli investitori hanno scontato l'onere dei prezzi dell'energia sull'Europa e si sono rifugiati nel dollaro, considerato una valuta rifugio. Questo deprezzamento aumenta ulteriormente il costo delle importazioni di energia denominate in dollari e intensifica la pressione inflazionistica.

Germania sotto i riflettori: vulnerabilità strutturale nonostante la diversificazione

La situazione della Germania merita un'attenzione particolare perché, nonostante tutti gli sforzi di diversificazione, il Paese rimane strutturalmente vulnerabile. La sua dipendenza dal gas naturale rimane considerevole: il gas serve non solo come energia per il riscaldamento di circa la metà delle famiglie, ma anche come materia prima per l'industria chimica e come combustibile di riserva per la produzione di elettricità nei periodi di scarsa produzione eolica e solare. Sebbene i prezzi all'ingrosso del gas siano diminuiti significativamente dal picco della crisi energetica nel 2022, rimangono circa il doppio rispetto al periodo precedente la crisi.

Il livello di stoccaggio particolarmente basso in Germania, pari a circa il 20%, rappresenta un rischio serio. Con livelli di stoccaggio ridotti, l'approvvigionamento giornaliero di gas dipende sempre più dai flussi di importazione, soprattutto dalla Norvegia e tramite i terminali GNL. La capacità massima di importazione è ben lungi dall'essere sufficiente a coprire l'intera domanda invernale. Se una parte significativa dei volumi globali di GNL dovesse andare persa o subire un drastico aumento di prezzo a causa del blocco di Hormuz, la Germania si troverà ad affrontare la questione di come rifornire i propri impianti di stoccaggio per il prossimo inverno.

Una nota positiva è che la Germania ha notevolmente ampliato la sua infrastruttura di importazione dal 2022. I nuovi terminali GNL sulla costa del Mare del Nord offrono ulteriore flessibilità. Il collegamento tramite gasdotto con la Norvegia funziona in modo affidabile. L'Azerbaigian si è unito come fornitore aggiuntivo. Inoltre, la crescente quota di energie rinnovabili nella produzione di energia elettrica ha ridotto strutturalmente la domanda di gas nel settore energetico. Nei mesi con elevata produzione di energia eolica e solare, la domanda di gas per la produzione di energia elettrica può essere significativamente ridotta.

Tuttavia, la domanda industriale strutturale di gas permane, e l'attuale debolezza di questa domanda è più un sintomo della crisi economica triennale che un'espressione di una transizione energetica di successo. Il calo dei prezzi del gas degli ultimi mesi è stato quindi un segnale a doppio taglio: ha allentato la pressione sull'economia, ma ha anche riflesso una contrazione della base industriale. Un ulteriore shock dei prezzi accelererebbe questa tendenza al ribasso dell'industria e innescherebbe decisioni di delocalizzazione difficilmente invertibili.

La dimensione globale: competizione per quantità scarse

La crisi iraniana non sta avendo un impatto isolato sull'Europa, ma sta rimodellando l'architettura energetica globale. Si prevede che la Cina, il maggiore importatore di energia al mondo, ridurrà le sue importazioni fino a 2 milioni di barili al giorno rispetto ai livelli di febbraio, quando gli attuali aumenti dei prezzi influenzeranno le consegne di maggio e giugno. L'India, il secondo maggiore importatore asiatico di petrolio greggio, dovrebbe aumentare nuovamente i suoi acquisti di greggio russo, nonostante i precedenti impegni con gli Stati Uniti a ridurli. Per l'India, la sicurezza dell'approvvigionamento ha la precedenza sugli obblighi diplomatici, soprattutto perché il conflitto iraniano rappresenta una minaccia immediata per le catene di approvvigionamento del Paese.

Nel mercato del GNL si sta svolgendo un classico gioco a somma zero. I volumi del Qatar che normalmente confluiscono in Asia non sono più disponibili. Gli acquirenti asiatici tenteranno di dirottare il GNL statunitense precedentemente destinato all'Europa. Gli acquirenti asiatici sensibili al prezzo, come l'India, potrebbero ridurre le loro importazioni, e anche la Cina potrebbe limitare gli acquisti spot o addirittura rivendere le forniture contrattuali. L'Europa, a sua volta, potrebbe essere costretta a ridurre le tariffe di importazione e a rallentare il rifornimento degli stoccaggi. Questa corsa globale farà salire i prezzi finché la domanda non sarà sufficientemente perturbata da stabilire un nuovo equilibrio.

L'AIE aveva previsto un aumento dell'offerta globale di GNL di oltre il 7% entro il 2026, trainato principalmente dai nuovi progetti nordamericani. Questa offerta aggiuntiva è un segnale positivo, in quanto potrebbe alleggerire il mercato globale e compensare parte del deficit nei volumi di Hormuz. Tuttavia, questa previsione ottimistica si basava sul presupposto di mercati stabili. Se le nuove capacità possano essere incrementate abbastanza rapidamente da attenuare lo shock immediato rimane una questione aperta.

La prossima fase del dibattito sulla sicurezza energetica

L'attuale crisi rivela che, sebbene la strategia europea per la sicurezza energetica abbia compiuto notevoli progressi dal 2022, presenta ancora debolezze fondamentali. Diversificare le forniture di gas dalla Russia è stata una misura necessaria ma insufficiente. La dipendenza dalle importazioni di GNL trasportate attraverso rotte marittime vulnerabili ha semplicemente sostituito un rischio geopolitico con un altro. L'UE si è impegnata a porre fine a tutte le importazioni russe di gas, petrolio e nucleare entro la fine del 2027 e gli Stati membri sono stati tenuti a presentare piani nazionali di diversificazione entro il 1° marzo 2026. Questi piani potrebbero ora dover essere radicalmente rivisti alla luce della crisi di Hormuz.

Le opzioni d'azione a medio termine in Europa possono essere riassunte lungo quattro assi. In primo luogo, è necessario accelerare l'espansione delle energie rinnovabili, poiché ogni kilowattora di elettricità da fonti eoliche e solari sostituisce un kilowattora di gas, riducendo così la dipendenza dalle rotte di importazione vulnerabili. In secondo luogo, è necessario aumentare drasticamente l'efficienza energetica negli edifici e nell'industria per ridurre strutturalmente il consumo di gas. In terzo luogo, è necessario ampliare le infrastrutture di stoccaggio e inasprire le normative minime per garantire una migliore protezione dagli shock dell'offerta. In quarto luogo, è necessario un coordinamento internazionale più forte, in particolare con gli Stati Uniti e i paesi consumatori asiatici, per garantire una distribuzione ordinata dei volumi di gas scarsi in caso di crisi, anziché essere consumati da rovinose guerre di offerte.

Nel breve termine, la situazione rimane volatile e altamente incerta. I mercati finanziari stanno attualmente scontando uno scenario di moderata escalation, con premi di rischio ancora relativamente bassi. Se la crisi dovesse peggiorare o prolungarsi, le probabili conseguenze sarebbero un aumento significativo dei prezzi dell'energia, una ripresa dell'inflazione e una grave recessione economica in Europa. I prossimi giorni e settimane dimostreranno se i canali diplomatici riusciranno a interrompere la spirale di escalation o se l'Europa dovrà prepararsi a una seconda crisi energetica entro soli quattro anni. Una cosa è già chiara: la presunta normalizzazione dei mercati energetici europei, osservata per gran parte del 2025, si è rivelata una fragile illusione. La vulnerabilità geopolitica delle forniture di gas rimane il tallone d'Achille di una regione industriale che, pur essendo sulla strada verso la neutralità climatica, continuerà a dipendere da combustibili fossili affidabili per i decenni a venire.

Konrad Wolfenstein

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