Shein | Penurunan nilai 75% dalam 4 tahun, guncangan bea cukai & kerugian jutaan dolar: Apakah gelembung raksasa mode ini akan segera pecah?

Akhir dari paket murah dari China: Apa arti runtuhnya Shein bagi pelanggan?

Pilihan terakhir di Hong Kong: Mengapa investor tiba-tiba menjauhi Shein?

Kebangkitan raksasa fesyen cepat Tiongkok, Shein, yang dulunya tak terbendung, kini menghadapi kenyataan pahit. Tepat sebelum IPO yang telah lama ditunggu-tunggu di Hong Kong, perusahaan tersebut dihadapkan pada kehancuran valuasi rekor astronomisnya: dari hampir $100 miliar, nilainya menyusut menjadi hanya $25 miliar – kerugian nilai yang belum pernah terjadi sebelumnya yang jauh melampaui sekadar koreksi pasar. Reformasi tarif yang ketat di AS dan Uni Eropa mengakhiri era paket bebas pajak dan berbiaya rendah, sementara pertumbuhan pendapatan anjlok dan pesaing yang kuat secara finansial seperti Temu semakin memperketat persaingan yang sengit. Analisis berikut ini mengkaji secara detail bagaimana keajaiban fesyen yang terkenal ini menjadi kasus pembalikan pasar saham, mengapa pencarian global untuk platform perdagangan berubah menjadi sebuah perjalanan panjang, dan mengapa tanggal 28 Agustus dapat menentukan kelangsungan hidup seluruh model fesyen ultra-cepat.

Anjloknya valuasi Shein: Bagaimana keajaiban fesyen cepat berubah menjadi kasus pembalikan keadaan di pasar saham

Hanya beberapa hari sebelum IPO yang direncanakan di Hong Kong pada 28 Agustus, Shein menghadapi momen penting yang tidak terbayangkan beberapa tahun lalu. Raksasa fesyen cepat asal Tiongkok ini, yang dulunya bernilai hampir $100 miliar, kini harus puas dengan kapitalisasi pasar target sekitar $25 miliar. Sumber internal melaporkan bahwa Shein menargetkan valuasi antara $25 dan $28 miliar berdasarkan kisaran harga saat ini, jauh di bawah $30 hingga $40 miliar yang dibahas pada awal Agustus. Bloomberg Intelligence bahkan menganggap kisaran hanya $22 hingga $25 miliar sebagai angka yang tepat, dengan alasan pertumbuhan perusahaan yang jauh lebih lemah. Hal ini mengancam raksasa fesyen online yang dulunya berjaya ini dengan IPO yang lebih menyerupai pendaratan darurat daripada debut yang gemilang. Besarnya penurunan nilai—sekitar tiga perempat dari valuasi awalnya dalam empat tahun—menjelaskan bahwa ini bukan fluktuasi pasar jangka pendek, tetapi penilaian ulang mendasar dari seluruh model bisnis.

Berakhirnya surga bea cukai sebagai terobosan struktural

Inti dari krisis ini terletak pada terkikisnya keuntungan regulasi yang menjadi dasar seluruh model bisnis Shein selama bertahun-tahun. Amerika Serikat telah menghapus apa yang disebut pengecualian de minimis, yang sebelumnya memungkinkan pengiriman dengan nilai kurang dari $800 untuk masuk ke negara tersebut tanpa bea masuk, dan regulasi ini merupakan tulang punggung pengiriman langsung dari China. Konsekuensinya sudah terlihat jelas dalam angka-angka: pendapatan Shein di AS anjlok sebesar 14,3 persen menjadi $2,04 miliar pada kuartal pertama tahun 2026, dibandingkan dengan $2,38 miliar pada periode yang sama tahun sebelumnya. Akibatnya, pangsa pendapatan perusahaan dari AS turun menjadi hanya 22,5 persen, padahal sebelumnya jauh lebih tinggi di tahun-tahun sebelumnya. Pada saat yang sama, Uni Eropa juga telah meninggalkan kelonggaran sebelumnya terhadap impor murah. Sejak 1 Juli 2026, bea masuk tetap sebesar tiga euro per kategori produk telah diterapkan untuk pengiriman kecil dari negara-negara non-UE dengan nilai kurang dari 150 euro. Ini adalah pengaturan transisi hingga tahun 2028, setelah itu bea cukai reguler akan berlaku mulai dari euro pertama. Untuk model bisnis yang berbasis pada pesanan yang sangat kecil senilai hanya beberapa euro, tarif tetap ini secara efektif berarti kenaikan harga 30 hingga 75 persen untuk banyak barang. Misalnya, seseorang yang memesan celana panjang dan kaos dalam satu paket sekarang akan membayar tarif tetap dua kali lipat, karena bea dikenakan per kategori produk dan bukan per pengiriman. Regulasi baru ini tidak hanya memengaruhi Shein, tetapi juga para pesaingnya seperti Temu dan AliExpress. Namun, hal ini sangat signifikan bagi Shein karena perusahaan harus memanfaatkan peluang IPO-nya saat ini.

Pertumbuhan meredup, kerugian muncul di neraca

Dinamika operasional perusahaan telah berubah secara dramatis dalam waktu singkat. Meskipun pendapatan meningkat lebih dari 30 persen antara tahun 2023 dan 2024, pertumbuhannya hanya sekitar 8 hingga 9 persen pada tahun 2025, mencapai $41,85 miliar. Pada kuartal pertama tahun 2026, pertumbuhan melambat lebih lanjut menjadi hanya 1,1 persen, dengan pendapatan sebesar $9,05 miliar. Hasil akhir untuk kuartal ini adalah kerugian bersih sebesar $99 juta, dibandingkan dengan laba sebesar $395 juta pada kuartal yang sama tahun sebelumnya. Sebagian besar kerugian ini bersifat akuntansi: Revaluasi saham preferen konvertibel yang dapat ditebus sebesar $328 juta harus dicatat sebelum IPO, karena saham-saham ini dikonversi menjadi saham biasa setelah pencatatan. Bahkan dengan mengesampingkan efek sekali waktu ini, gambaran keseluruhannya tetap mengkhawatirkan: Laba operasional anjlok sebesar 26 persen pada kuartal pertama, dan margin operasional turun dari 3,9 menjadi 2,9 persen. Untuk tahun penuh 2025, laba bersih telah turun sebesar 38,7 persen menjadi $2,06 miliar, meskipun pertumbuhan pendapatan terus berlanjut. Perkembangan ini menunjukkan bahwa kekuatan penetapan harga Shein semakin melemah dan perusahaan semakin harus mengorbankan margin untuk mempertahankan pelanggan yang bereaksi terhadap kenaikan harga ritel. Kombinasi antara pertumbuhan yang stagnan dan profitabilitas yang menyusut inilah yang menghalangi investor institusional untuk melakukan IPO.

Sebuah perjalanan panjang selama bertahun-tahun melalui tiga pusat keuangan

Kisah ambisi IPO Shein bagaikan kisah peringatan tentang jebakan kebijakan pasar saham geopolitik. Sejak awal tahun 2020, perusahaan ini pertama kali mempertimbangkan IPO di AS, tetapi menunda rencana tersebut karena pasar modal yang bergejolak setelah pandemi COVID-19. Pada awal tahun 2022, Shein menghidupkan kembali rencana IPO-nya di New York, bahkan pendirinya, Chris Xu, mempertimbangkan untuk mengubah kewarganegaraannya guna menghindari peraturan yang lebih ketat untuk IPO luar negeri oleh perusahaan-perusahaan Tiongkok. Namun, serangan Rusia terhadap Ukraina sekali lagi menunda rencana IPO di AS. Seiring meningkatnya ketegangan politik antara Washington dan Beijing, Shein mengalihkan perhatiannya ke London dan menyerahkan dokumen secara rahasia di sana. Meskipun Otoritas Pengawas Keuangan Inggris (FCA) memberikan persetujuan awal untuk pencatatan di London pada April 2025, persetujuan yang diperlukan dari Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok (CSRC) tidak kunjung datang, dan Shein akhirnya berpisah dengan agensi PR yang berfokus di London – sebuah indikasi jelas bahwa rencana tersebut sedang goyah. Barulah pada Juli 2025 Shein mengajukan dokumen rahasia untuk IPO di Hong Kong, dan baru pada Juli 2026, setelah menunggu setahun lagi, CSRC memberikan persetujuan yang telah lama ditunggu-tunggu. Pencarian tempat perdagangan yang sesuai selama bertahun-tahun ini bukanlah sekadar formalitas teknis, tetapi mencerminkan meningkatnya ketegangan yang kini dihadapi perusahaan-perusahaan Tiongkok dengan ambisi global. Setiap upaya yang gagal merugikan Shein waktu—waktu di mana lingkungan regulasi dan ekonomi semakin bergeser dan semakin bertentangan dengan model bisnis aslinya.

Keahlian kami di Tiongkok dalam pengembangan bisnis, penjualan, dan pemasaran - Gambar: Xpert.Digital

Bidang fokus industri: B2B, digitalisasi (dari AI hingga XR), teknik mesin, logistik, energi terbarukan, dan industri

Informasi selengkapnya di sini:

• Pusat Bisnis Pakar
• Blog/Wawasan tentang Tiongkok

Pusat tematik yang menawarkan wawasan dan keahlian:

• Platform pengetahuan yang mencakup ekonomi global dan regional, inovasi, dan tren spesifik industri
• Kumpulan analisis, wawasan, dan informasi latar belakang dari area fokus utama kami
• Sebuah tempat untuk mendapatkan keahlian dan informasi tentang perkembangan terkini di bidang bisnis dan teknologi
• Sebuah pusat informasi bagi perusahaan yang mencari informasi tentang pasar, digitalisasi, dan inovasi industri

Hambatan regulasi di luar masalah bea cukai

Selain tarif yang lebih ketat, Shein menghadapi semakin banyak investigasi regulasi, yang semakin mengikis kepercayaan investor potensial. Komisi Eropa sedang menyelidiki, antara lain, apakah produk ilegal atau tidak sesuai standar diperdagangkan di platform tersebut – sebuah tuduhan yang tampaknya masuk akal mengingat banyaknya barang pihak ketiga yang tersedia di sana. Investigasi semacam itu tidak hanya membawa risiko denda yang besar tetapi juga risiko pembatasan lebih lanjut pada model bisnis, seperti persyaratan yang lebih ketat untuk keamanan produk, pelabelan, atau bukti asal. Bagi perusahaan yang keunggulan kompetitifnya secara tradisional didasarkan pada kecepatan, harga, dan jangkauan produk yang hampir tak terbatas, persyaratan kepatuhan tambahan merupakan faktor biaya ganda: hal itu tidak hanya meningkatkan biaya transaksi individual tetapi juga memperlambat waktu pemasaran yang krusial untuk model bisnis tersebut. Lebih lanjut, relokasi kantor pusatnya ke Singapura, yang dimaksudkan Shein untuk melunakkan citra asal Tiongkoknya, belum mengubah basis produksi aktualnya di Tiongkok. Realitas operasional bahwa sebagian besar barang masih berasal dari pabrik-pabrik di Tiongkok tetap menjadi titik acuan yang sensitif secara politik yang bahkan pencatatan di Hong Kong pun tidak dapat menyelesaikannya.

Mengapa Hong Kong, dari semua tempat, kini menjadi kasus uji coba?

Langkah pindah ke Hong Kong bukanlah keputusan strategis yang bebas, melainkan pilihan terakhir setelah New York dikesampingkan karena alasan politik dan London karena penundaan regulasi. Meskipun Hong Kong menawarkan Shein kedekatan regulasi yang diperlukan dengan Beijing dan lingkungan yang lebih menguntungkan bagi perusahaan teknologi dan perdagangan Tiongkok dibandingkan dengan bursa saham Barat, pasar modal Hong Kong jauh lebih kecil dan kurang likuid daripada bursa AS, sehingga membatasi kemampuannya untuk menyerap penawaran saham sebesar ini dengan lancar. Oleh karena itu, minggu kritis sebelum debut, dengan fase bookbuilding yang krusial dimulai pada hari Rabu, akan menjadi ujian sebenarnya: Akankah investor institusional menunjukkan minat yang cukup untuk mendukung permintaan dalam kisaran valuasi yang ditargetkan, atau akankah valuasi harus direvisi ke bawah pada menit terakhir? Respons yang lemah dari investor utama atau penurunan harga pada hari pertama perdagangan tidak hanya akan mengurangi basis modal Shein sendiri tetapi juga mengirimkan sinyal peringatan kepada perusahaan barang konsumsi Tiongkok lainnya yang mempertimbangkan IPO serupa. Sebaliknya, bahkan awal perdagangan yang sederhana namun stabil dapat dianggap sebagai keberhasilan, mengingat ekspektasi yang telah diredam oleh upaya yang gagal selama bertahun-tahun.

Logika ekonomi yang lebih dalam di balik penurunan valuasi

Penurunan tajam dari hampir $100 miliar menjadi sekitar $25 miliar tidak dapat dijelaskan hanya oleh tarif jangka pendek, melainkan menunjukkan penilaian ulang mendasar terhadap model fesyen ultra-cepat secara keseluruhan. Valuasi Shein pada tahun 2022 didasarkan pada asumsi potensi pertumbuhan yang hampir tak terbatas ditambah dengan biaya struktural yang rendah—sebuah model yang berkembang pesat berkat kelonggaran regulasi, logistik yang sangat hemat biaya melalui pengiriman langsung, dan risiko inventaris minimal dibandingkan dengan pengecer fesyen yang sudah mapan. Ketiga pilar ini sekarang sedang diserang. Kelonggaran regulasi semakin berkurang secara bersamaan di dua pasar Barat terpenting, yang secara signifikan mempersulit strategi diversifikasi ke wilayah lain, karena perdebatan reformasi serupa terjadi hampir di mana-mana. Keunggulan biaya logistik terkikis karena tarif dan biaya penanganan, yang memiliki dampak persentase yang sangat besar pada barang-barang berharga rendah. Dan model produksi batch kecil yang didorong oleh permintaan yang dulunya elegan kini berada di bawah tekanan karena kenaikan biaya per unit per pengiriman melemahkan daya tarik ekonomi dari pesanan yang lebih kecil dan lebih sering. Oleh karena itu, investor tidak lagi memandang Shein sebagai perusahaan pertumbuhan disruptif dengan valuasi berbasis teknologi, tetapi semakin sebagai pengecer siklikal dengan margin rendah yang memerlukan standar valuasi yang jauh lebih konservatif. Reklasifikasi ini menjelaskan mengapa koreksi yang terjadi begitu besar: ini merupakan reklasifikasi seluruh kelas aset, bukan hanya penyesuaian angka perkiraan individual.

Tekanan kompetitif dari Temu dan reaksi dari jaringan ritel yang sudah mapan

Shein juga terlibat dalam persaingan ketat dengan Temu, yang perusahaan induknya, PDD Holdings, memiliki cadangan modal yang jauh lebih rendah dan karenanya dapat mempertahankan strategi penetapan harga yang agresif lebih lama daripada perusahaan yang sangat membutuhkan modal ekuitas baru melalui IPO. Kedua platform tersebut terpengaruh oleh reformasi tarif yang sama, tetapi Temu telah mulai mengatur logistiknya secara lebih intensif dengan menggunakan inventaris lokal di beberapa pasar untuk menghindari bea impor di masa mendatang—strategi yang kemungkinan akan menjadi lebih penting bagi Shein juga, tetapi strategi ini melibatkan investasi modal yang substansial dan perubahan dari model just-in-time yang ada. Pada saat yang sama, peritel fesyen mapan seperti Zara dan H&M menggunakan debat publik seputar hak istimewa tarif untuk memberikan tekanan regulasi pada kondisi persaingan yang tidak setara, karena mereka sendiri tidak pernah mendapat manfaat dari aturan de minimis yang sekarang telah dihapus. Reaksi politik dari para pemain mapan ini memperburuk kerugian struktural yang sekarang harus diatasi oleh Shein dan menawarkan sedikit harapan untuk pengembalian keuntungan regulasi dalam jangka pendek.

Apa yang sebenarnya akan diputuskan pada tanggal 28 Agustus?

Peluncuran di bursa saham Hong Kong akan menentukan lebih dari sekadar harga saham Shein dalam jangka pendek. Ini akan menjadi ujian penting apakah model fesyen ultra-cepat, dalam bentuk aslinya, masih layak di pasar saham setelah kondisi regulasi khusus yang telah menguntungkannya selama lebih dari satu dekade dicabut. Jika pencatatan saham berhasil, bahkan dengan valuasi yang jauh lebih rendah dibandingkan tahun 2022, hal itu akan menunjukkan bahwa investor masih percaya perusahaan memiliki potensi jangka panjang yang cukup meskipun menghadapi berbagai hambatan, terutama di pasar pertumbuhan di luar AS dan Eropa. Sebaliknya, jika IPO gagal karena permintaan yang lemah atau harga saham anjlok segera setelah pencatatan awal, hal itu akan mengirimkan sinyal yang jelas bahwa investor pada dasarnya tidak mempercayai model bisnis tersebut dalam lingkungan regulasi yang telah berubah. Bagi Shein sendiri, bukan hanya prestise yang dipertaruhkan, tetapi juga suntikan modal yang sangat dibutuhkan untuk membiayai penyesuaian strategis yang diperlukan – seperti membangun kapasitas pergudangan lokal atau mendiversifikasi pasar penjualannya. Setelah empat kali percobaan yang gagal atau tertunda di tiga pusat keuangan yang berbeda, perusahaan tersebut tidak memiliki daya tawar lagi untuk menunda IPO-nya lagi.

Dari visibilitas hingga kepercayaan: Jalur skalabel Anda dengan Xpert.Digital - Gambar: Xpert.Digital

Dalam bisnis B2B industri, hubungan bisnis yang berkelanjutan jarang muncul dalam semalam. Hubungan tersebut berkembang selangkah demi selangkah – melalui visibilitas, relevansi profesional, titik kontak yang berulang, dan kepercayaan yang tumbuh. Model 4 tahap Xpert.Digital menjawab hal ini secara tepat: Model ini menawarkan jalur terstruktur yang dimulai dengan titik masuk yang mudah dikelola dan dapat berkembang menjadi kolaborasi yang lebih dalam dalam pengembangan bisnis jika diperlukan.

Alih-alih mengandalkan janji pemasaran yang bombastis, model ini menempatkan hubungan sebagai prioritas utama. Perusahaan memulai dengan ukuran yang jelas dan mudah dihitung, kemudian memutuskan, berdasarkan pengalaman mereka sendiri, sejauh mana mereka ingin memperluas kolaborasi. Faktor kunci untuk proses membangun kepercayaan yang tidak terganggu ini: Platform sepenuhnya menghindari iklan yang mengganggu, sehingga fokus editorial tetap semata-mata pada keahlian perusahaan.

Informasi selengkapnya di sini:

• Dari visibilitas hingga kepercayaan: Jalur skalabel Anda dengan Xpert.Digital

☑️ Bahasa bisnis kami adalah bahasa Inggris atau Jerman

☑️ BARU: Korespondensi dalam bahasa ibu Anda!

Konrad Wolfenstein

Saya dan tim saya dengan senang hati siap membantu Anda sebagai penasihat pribadi Anda.

Anda dapat menghubungi saya dengan mengisi formulir kontak di sini [email protected]:atau cukup hubungi saya di +49 7348 4088 965. Alamat email saya adalah

Saya sangat menantikan proyek bersama kita.

☑️ Dukungan UKM dalam strategi, konsultasi, perencanaan, dan implementasi

☑️ Pembuatan atau penyesuaian kembali strategi digital dan digitalisasi

☑️ Perluasan dan optimalisasi proses penjualan internasional

☑️ Platform perdagangan B2B global & digital

☑️ Pelopor Pengembangan Bisnis / Pemasaran / Humas / Pameran Dagang