Borç freni bir güç mücadelesi olarak: Bundesbank neden Friedrich Merz'i sorguluyor?

2028'e kadar %4,8'lik açık: Bundesbank, federal bütçedeki milyarlarca avroluk devasa açığı açıkladı

Geleceğe dair hiçbir plan yok: Almanya, bir sonraki anayasal krize doğru bilinçli bir şekilde nasıl ilerliyor?

Bundesbank zehirli bir karışım tespit etti: 2029 yılına kadar iki katına çıkarak 65 milyar avroya ulaşabilecek hızla artan faiz ödemeleri, yaşlanan nüfus nedeniyle yükselen sosyal harcamalar ve şu anda hiçbir planı olmayan 172 milyar avroluk bir finansman açığı. Frankfurt'tan gelen teşhis acımasız: hükümet, ekonomik büyüme için "umut ilkesine" güvenirken, bilerek anayasaya aykırı bir şekilde borç frenini ihlal etmeye doğru ilerliyor.

İçin uygun:

• Şansölye Merz 200 gün sonra: Büyük vaatlerden geriye ne kaldı?

Frankfurt'tan alışılmadık derecede sert eleştiri: Bundesbank, hükümetin büyüme beklentisini yerle bir etti

Karlsruhe'den yine tehdit: Maliye Bakanı Merz için borç frenini kırmak neden bir hayatta kalma meselesi haline geliyor?

Bundesbank'ın Aralık ayı raporu sıradan bir akademik makale değil. Ekonomik jargonla ifade edilmiş siyasi bir uyarı niteliğinde. Frankfurt merkezli merkez bankası, Merz hükümetinin mali politikasına yönelik alışılmadık derecede sert bir eleştiri yayınladı; bu, teknokrat elitin federal hükümetin mali politikayı yönetme yeteneğine olan güveninin aşınmasına işaret eden nadir bir olgudur. Bu analiz, Bundesbank'ın neden tam da Noel öncesinde alarm verdiğini, bunun önümüzdeki yıllar için ne anlama geldiğini ve temel bir güç sorusunu nasıl gündeme getirdiğini inceliyor: Alman bütçesini aslında kim kontrol ediyor?

Noel'den kısa bir süre önce, Bundesbank alarm verdi ve Merz hükümetinin mali politikasını doğrudan eleştirdi. Almanya Merkez Bankası, Aralık ayı aylık raporunda, devlet açığının mevcut yaklaşık %2,5 seviyesinden 2028'de %4,8'e yükseleceğini öngörüyor. Bu rakam sadece soyut bir yüzde değil; tarihi bir dönüm noktasıdır. %4,8'lik açık, Doğu ve Batı Almanya'nın birleşmesinden hemen sonraki 1990'ların ortalarındaki kadar yüksektir. O zamanlar Almanya, büyük devlet harcamaları gerektiren varoluşsal bir krize girmişti. Bugün, bu kriz gerekçesi aciliyetten yoksundur. Almanya çöküşün eşiğinde değil; sadece kendini yeniden yaratmak istiyor.

Borç/GSYİH oranı yüzde 68'e yükselecek. Uluslararası karşılaştırmada bu henüz felaket değil – Fransa ve İtalya'da bu oran önemli ölçüde daha yüksek. Ancak sorun tam olarak bu. Bu rakam, önemli sorunların ortaya çıktığı bir ortamda normal bir durum izlenimi yaratıyor. Her şeyden önce, Bundesbank açık ve net bir uyarıda bulunuyor: Mevcut planlamaya göre, federal hükümet 2028 yılına kadar Temel Yasa'da (Almanya anayasası) yer alan borç frenini aşacak. Ve şu ana kadar bunu önleyecek gözle görülür bir önlem yok. Bu, akademik olmaktan çok uzak, çarpıcı bir teşhis.

Hükümete gözlemci ve danışman olarak hizmet eden Bundesbank, nadiren doğrudan hükümete karşı çıkar. Rolü geleneksel olarak ihtiyatlıdır, bazen de danışmanlık niteliğindedir. Bu nedenle, bu seferki argümanlarının netliği daha da dikkat çekicidir. Esasen şunu söylüyor: Mevcut planlara göre, federal hükümet 2028'de borç freninin borçlanma limitini aşacak ve herhangi bir belirgin karşı önlem alınmayacak. Hükümette bundan sonraki dönem için kimsenin bir planı yok. Bu, tamamen bütçeyle ilgili bir konuyu bir güç sorusuna dönüştürüyor; yani hükümetin hala ne yaptığını bilip bilmediği sorusuna.

Yapısal kriz: Bütçe açıkları neden kendiliğinden ortadan kaybolmuyor?

Bundesbank, analizinde bu açık artışının nedenlerini ayrıntılı olarak ele alıyor. Ve işte burası ilginçleşiyor, çünkü Bundesbank bunun bir sonraki ekonomik yükselişle ortadan kalkacak döngüsel bir zayıflık olmadığını açıkça belirtiyor. Bu, yapısal, yani kalıcı bir harcama artışıdır. Birçok gözlemcinin gözden kaçırdığı kritik fark işte budur.

Beklenen bütçe açığındaki artış, sürekli artan ek harcamalardan kaynaklanmaktadır. Bunun başlıca kaynağı, yükselen sosyal yardım ödemeleridir. Almanya, emeklilik sistemine giderek daha fazla katkıda bulunmaktadır. Nüfus yaşlanıyor, daha az insan çalışıyor ve daha fazla insan emekli maaşı alıyor. Bu, herhangi bir reformla çözülemeyen, ancak yavaşlatılabilecek yapısal bir sorundur. Buna ek olarak, 2025 yılı itibarıyla yıllık yaklaşık 52 milyar avroya ulaşan ve konut ve ısınma maliyetleri de dahil edildiğinde 42 milyar avroyu aşan temel gelir harcamaları da var. Bu, toplam bütçenin on ikide birini temsil ediyor. Federal hükümet bu yardımları azaltmayı planlıyorsa, büyük bir toplumsal huzursuzlukla karşılaşmayı beklemelidir. Friedrich Merz tam olarak bunu savundu – temel gelir reformunu – ancak bu bile maliyet tasarrufu için hızlı bir çözüm değil.

İkinci kaynak ise faiz ödemeleridir. Bundesbank, yıllık faiz ödemelerinin şu anda yaklaşık 30 milyar avrodan 2029 yılına kadar yaklaşık 65 milyar avroya yükseleceğini öngörüyor. Bu, iki katına çıkmak anlamına geliyor. Hükümetin borç aldığı her avro, gelecek yıllarda borç servisi haline geliyor. Bu tamamen mekanik bir süreç. Yeni borç ne kadar yüksek olursa, faiz ödemeleri de o kadar yüksek olur. Ve bu faiz ödemeleri, altyapı, eğitim, yatırım gibi diğer görevler için mali esnekliği azaltır. Bu soyut bir ekonomik sorun değil. Bu, nesiller arası yeniden dağıtım meselesidir. Gelecek nesiller, bugün oluşan borcun faizini ödeyecek.

Gelir vergisi indiriminin üçüncü kaynağı, federal hükümet tarafından yürürlüğe konulan vergi indirimleridir. Bu indirimler, gelir vergisinde "vergi dilimi kayması" olarak adlandırılan etkiyi ele almaktadır. Bu, çalışanların ve serbest meslek sahiplerinin enflasyon nedeniyle otomatik olarak daha yüksek vergi dilimlerine itilmesini önlemek için gelir vergisi dilimlerinin yıllık olarak ayarlanması anlamına gelir. 2025 yılında, temel vergi muafiyeti 312 € artırılarak 12.096 €'ya, 2026 yılında ise 252 € daha artırılarak yükseltilmiştir. Vergi dilimleri sırasıyla %2,6 (2025) ve %2,0 (2026) oranında sağa kaydırılmıştır. Bu, hazineye yılda yaklaşık 3,4 milyar €'ya mal olmaktadır. Bu siyasi açıdan cazip olsa da – kim çalışanların enflasyona bağlı ücret artışlarından gerçekten faydalanmasını istemez ki? – hükümet gelirlerini azaltmaktadır.

Dördüncü kaynak ise transfer ödemelerindeki ve sosyal yardımlardaki artıştır. Koalisyon aracılığıyla CSU, 1 Ocak 2027 gibi erken bir tarihte yürürlüğe girmesi planlanan anneler aylığının genişletilmesini sağladı. Bu, küçük bir düzenleyici değişiklik değil, önemli ve sürekli bir harcamadır. Bu tür yardımların geri alınması siyasi olarak zordur. Beklentiler, yasal haklar ve bir seçmen tabanı yaratırlar.

Aynı zamanda, gelirler giderlerden daha yavaş artıyor. Vergi dilimlerindeki kaymalar vergi gelirlerini aşındırıyor. Hükümet artan sosyal güvenlik katkılarından faydalanırken, bu etki açığı yalnızca kısmen telafi ediyor. Dahası, 2025 için ekonomik büyüme tahminleri sadece %0,2 ve 2026 için ise kuruma bağlı olarak %0,6 ile %1,2 arasında değişiyor. Bu zayıf bir büyüme. Ve zayıf büyüme, zayıf vergi gelirleri anlamına geliyor.

Veronika Grimm gibi ekonomi uzmanlarının tekrar tekrar yaptığı uyarılara rağmen, net bir kemer sıkma programı eksik. Alman hükümeti, daha güçlü bir büyüme beklentisiyle altyapı ve savunmaya milyarlarca sterlin harcıyor, ancak aynı anda yapısal harcama artışlarını frenleyecek belirgin bir kemer sıkma paketi yok. Bu, Bundesbank tarafından tespit edilen temel eksikliktir.

Kritik dönüm noktası: 172 milyar euro ile ne yapılacak?

Finansal planda özellikle kritik bir açık mevcut. Alman hükümeti, 2029 yılına kadar büyük miktarda yeni borçlanma yapmayı taahhüt etti. Sadece 2026 yılı için bile bu, 180 milyar avronun üzerinde yeni borçlanma anlamına geliyor. Bu, savunma harcamaları için borç freninin gevşetilmesi ve altyapı için özel bir fon oluşturulmasıyla mümkün kılınıyor. Peki ya sonrasında ne olacak? 2027 ile 2029 yılları arasında 172 milyar avroluk bir finansman açığı var. Bu muazzam bir meblağ. Sadece 2027 yılında yaklaşık 30 milyar avroya, 2028 yılında ise 60 milyar avroya ulaşacak.

Bu açık nasıl ortaya çıktı? 2025 yazında Alman hükümeti, işletmeler için vergi indirimlerini de içeren, sözde yatırım programı olarak adlandırılan bir kemer sıkma paketini kabul etti. Ancak eyaletler ve belediyeler bu vergi gelir kayıpları için tazmin edilmek zorunda; bu, koalisyonun kendisi tarafından da kabul edilen bir düzenleme. Buna ek olarak, özellikle anneler için erken emeklilik aylığı olmak üzere, daha fazla sosyal yardım sözü verildi. Artan borç üzerindeki faiz ödemeleri de hesaba katılmalı. Tüm bunlar bir araya geldiğinde bu devasa açığa yol açıyor. Ve Bundesbank şimdi federal hükümetin 2028'den itibaren borç frenini aşacağı ve bunu önlemek için şu anda somut bir önlem görünmediği sonucuna vardı.

Bir merkez bankası için bu, alışılmadık derecede doğrudan bir eleştiri. Alman hükümeti, bütçe üzerindeki kontrolü nasıl sürdüreceğini göstermeden milyarlarca sterlin harcıyor. Bu sadece bir mali açıklama değil; hükümetin güvenilirliği hakkında bir açıklama.

Bundesbank, ek harcamaların 2025 ile 2028 yılları arasında ekonomik büyümeyi kümülatif olarak %1,3 oranında artırabileceğini öngörüyor. Ancak bu etkiler gecikmeli olarak ortaya çıkıyor. 2026 yılında kararlaştırılan bir altyapı projesi ancak 2027 veya 2028 yıllarında etkisini göstermeye başlayacak. O zamana kadar açıklar zaten birikmiş olacak. Bu durum, Merz hükümetinin zaman kazanmasını zorlaştırıyor. Finansal hareket alanı, yeni büyüme teşviklerinin etkili olmasından daha hızlı daralıyor. Bu, klasik bir makroekonomik zamanlama problemidir ve ekonominin şu anda beklenenden çok daha güçlü bir şekilde toparlanmadığı sürece neredeyse çözülemez.

Anayasal boyut: Karlsruhe'den gelen tehdit

Bu nedenle çatışma önceden belirlenmiştir. Ya hükümet önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde rotasını düzelterek harcamaları kısar veya gelirleri artırır; ya da sonunda Bundesbank değil, Federal Anayasa Mahkemesi'nin sınır çizme riskini göze alır.

Federal Anayasa Mahkemesi geçmişte birçok kez borç freni konusunu ele almıştır. En ünlü kararı 2023 yılında, mahkemenin iktidardaki koalisyon hükümetini kınadığı zamandı. Federal hükümet 2021 yılında COVID-19 yardım fonlarını kullanmamış, bunun yerine özel bir iklim koruma fonuna aktarmıştı. Mahkeme bunun borç frenini ihlal ettiğine karar verdi. Nispeten teknik bir karar olsa da, büyük sembolik öneme sahip. Anayasa Mahkemesi şu mesajı verdi: Borç freni müzakere edilemez. Uyumluluğu izleyeceğiz.

Özellikle dikkat çekici bir hukuki gelişme, bireysel vatandaşların teorik olarak "borçla ilgili anayasal şikayet" adı verilen bir dava açabilecek olmalarıdır. Bu, herhangi bir vergi mükellefinin, federal hükümetin borçla ilgili günahları yoluyla anayasal haklarını –özellikle demokrasi ve gelecek özgürlük haklarını– ihlal ettiğini savunabileceği anlamına gelir. Federal Anayasa Mahkemesi bu olasılığı henüz açıkça reddetmemiştir. Henüz kullanılmamış bir silahtır, ancak mevcuttur.

Esasen, Bundesbank şunu söylüyor: Herkesin anlaması için kamuoyuna açıkça uyarıyoruz ki, federal hükümetin kendisi kontrolü kaybetmeye başlıyor. Eğer Federal Anayasa Mahkemesi 2027 veya 2028'de müdahale etmek zorunda kalırsa, bu federal hükümetin siyasi meşruiyeti için felaket olur. O zaman Şansölye Merz artık politika mimarı değil, olağanüstü hal durumundaki bir reformcu olur.

Büyüme bahsi: Sonucu belirsiz riskli bir oyun

Kabul etmek gerekir ki, Alman hükümeti bilinçli olarak bir büyüme stratejisi izliyor. Friedrich Merz, Eylül 2025'teki genel bütçe görüşmelerinde bu konudaki pozisyonunu net bir şekilde ortaya koydu. Almanya'nın hareket kabiliyetini yeniden kazanmak için hükümetin bilinçli olarak daha yüksek harcamaları kabul ettiğini açıkladı. Bu, savunma, altyapı ve ekonomik yardıma yapılan harcamaları içeriyor. Bu stratejik bir karar. Merz şöyle savunuyor: Eğer yatırım yaparsak, silahlı kuvvetleri güçlendirirsek, işletmelere destek sağlarsak, bu yatırımlar karlı olacaktır. O zaman ekonomi daha güçlü bir şekilde büyüyecektir. O zaman borcu ödeyebiliriz.

Bu temelde yanlış değil. Ekonomik mantık ikna edici: devlet altyapıya yatırım yaptığında, bu yatırımlar daha sonra vergi geliri yaratabilir. Yeni bir otoyolda giden bir araba daha az zaman ve enerji tüketir, böylece verimlilik artar. Daha iyi bir enerji kaynağına sahip bir şirket daha verimlidir. Almanya'yı daha az bağımlı hale getiren bir savunma bütçesi jeopolitik riskleri azaltabilir. Teorik olarak mantıklı.

Ancak ampirik olarak bu zayıf bir oyun. ifo Enstitüsü, hükümet yatırımlarının 2026'da büyümeye yalnızca yaklaşık 0,3 puan ve 2027'de yaklaşık 0,7 puan katkıda bulunmasını bekliyor. Bu, iyimserlerin umduğu çarpan etkisinden önemli ölçüde daha az. Bundesbank ise daha şüpheci ve 2026'da yalnızca 0,8 puan ve 2027'de 0,4 puan ek büyüme öngörüyor. Bu, hükümetin yüz milyarlarca dolar harcadığı ancak karşılığında yalnızca zayıf ekonomik etkiler elde ettiği anlamına geliyor. Bu düşük getirili bir senaryo.

Dahası, Almanya yaşlanan ve nitelikli işçi sıkıntısı çeken bir toplumdur. Altyapı iyileşse bile, onu kullanacak yeterli işçi yok. Nitelikli profesyonellerin kitlesel göçü ve eğitim reformları olmadan, ek sermaye verimlilik artışına yol açmayacaktır. Sadece daha yüksek ücretlere dönüşecek, enflasyonu artıracak ve merkez bankasının faiz oranlarını yükseltmesine neden olacaktır. Bu, birçok ekonomistin korktuğu stagflasyon senaryosudur.

Friedrich Merz bu nedenle klasik bir büyüme bahsi oynuyor. Donald Trump yönetimindeki ABD'de bu şu anda işe yarıyor; ABD nispeten hızlı büyüyor, devasa savunma harcamalarını finanse ediyor ve enflasyon ılımlı seviyelerde kalıyor. Ancak Almanya yapısal olarak farklı. İşgücü piyasaları daha sıkı, verimlilik durgunlaşıyor ve ihracat baskı altında. Bu ABD değil. Bu daha çok krizdeki Avrupa'ya benziyor.

Sektör odağı: B2B, dijitalleşme (yapay zekadan XR'a), makine mühendisliği, lojistik, yenilenebilir enerjiler ve endüstri

Bununla ilgili daha fazla bilgiyi burada bulabilirsiniz:

• Xpert İş Merkezi

Görüş ve uzmanlık içeren bir konu merkezi:

• Küresel ve bölgesel ekonomi, inovasyon ve sektöre özgü trendler hakkında bilgi platformu
• Odak alanlarımızdan analizler, dürtüler ve arka plan bilgilerinin toplanması
• İş ve teknolojideki güncel gelişmeler hakkında uzmanlık ve bilgi edinebileceğiniz bir yer
• Piyasalar, dijitalleşme ve sektör yenilikleri hakkında bilgi edinmek isteyen şirketler için konu merkezi

Toplumsal huzursuzluk: Bedelini kim ödüyor?

Bundesbank'ın dolaylı olarak eleştirdiği bir diğer nokta ise hükümetin bütçe açıklarını sürdürülebilir bir şekilde azaltmak için gerekli yapısal reformları uygulamayı reddetmesidir. Merz, vergi artışlarına açıkça karşı çıkmıştır. Koalisyon anlaşması da bunu yapmasını zorunlu kılmaktadır. Ancak vergi artışları olmadan geriye tek bir seçenek kalır: sosyal yardım harcamalarında kesintiler.

Alman hükümeti, 2026 yılı için temel bütçesinde 98 milyar avroluk yeni borçlanma planlıyor. Bu, rekor bir rakam. Ek borç, savunma ve altyapı için ayrılan özel fonlardan karşılanacak. Toplamda, 180 milyar avronun üzerinde yeni borçlanma yapılacak. Bu, 524,5 milyar avroluk federal bütçenin neredeyse üçte birini temsil ediyor. Her üç avrodan biri borçtur.

Bunun bedeli faiz ödemeleri ve gelecekteki kemer sıkma önlemleri şeklinde ödenecektir. Eğer faiz ödemeleri 2029'da 30 milyar avrodan 65 milyar avroya çıkarsa, bu sosyal programlara, eğitime veya altyapıya harcanamayacak yıllık 35 milyar avro anlamına gelir. Bu faiz ödemeleri kaçınılmazdır. Ödenmeleri gerekir.

Hükümet, kemer sıkma paketini uygulamaya koyma planlarını açıkladı. Maliye Bakanı Lars Klingbeil, koalisyon ortaklarını önümüzdeki zorlu zamanlara hazırladı bile. Koalisyon anlaşmasında verilen birçok sözün gerçekleşmesi olası görünmüyor. Buna sosyal yardımlarda kesintiler ve potansiyel olarak sübvansiyonların ve finansman programlarının ortadan kaldırılması da dahildir. Temel gelir reformu ilk adımdır. Ancak finansman açığı 172 milyar avroya ulaşırsa, daha da derin kesintiler gerekecektir.

Bu durum siyasi çatışmalara yol açıyor. Koalisyonun bir parçası olan SPD, refah devletini temelden kısıtlamayı reddediyor. Maliye Bakanı Klingbeil, büyük kesintileri reddeden Çalışma Bakanı Bärbel Bas ile ters düşüyor. Bu tür önlemlere direnen güçlü aktörler olan sendikalar ve sosyal yardım kuruluşları da mevcut. Friedrich Merz, ya mali sorumluluğunu ciddiye alıp derin sosyal kesintiler uygulayacak ya da borç frenini görmezden gelip Federal Anayasa Mahkemesi'nde yargılanma riskini göze alacak bir durumda kendini bulabilir.

İçin uygun:

• “Süper lobici”den Şansölyeliğe: Friedrich Merz’in ekonomi yıllarının acımasız bir analizi

Siyasi manevra: Güç sorunu

Bundesbank, Noel'den hemen önce yaptığı bu açık uyarıyla çok önemli bir şeye işaret ediyor. Gelecek yılın mali politika çatışmaları şimdiden başladı. 2026, borçların tartışılacağı bir yıl olmayacak. 2026, Almanya'da bütçe kurallarını nihayetinde kimin uygulayacağına karar verilecek yıl olacak.

Üç senaryo düşünülebilir. Birincisi: Federal hükümet zamanında düzeltmeler yapar. İddialı bir kemer sıkma paketi benimser, gerekirse vergileri artırır (koalisyon anlaşmasına aykırı olarak) ve sosyal yardımlarda daha radikal reformlar uygular. 2028'de borç frenini aşmamayı başarır. Bu, büyük iç siyasi çatışmalara yol açacaktır, ancak anayasal açıdan bakıldığında, mantıklı bir çözümdür.

İkinci senaryo: Federal hükümet bir şekilde idare eder. Küçük çaplı kemer sıkma önlemleri alır, "istisna" olarak nitelendirilen bir vergi artışı uygular. Borç frenine tam olarak uymayı başaramaz, %0,2 veya %0,3 oranında aşar. Bunun siyasi olarak hoş görüleceğini veya Anayasa Mahkemesi'nin hoşgörülü davranacağını umar. Bu en olası senaryodur.

Üçüncü senaryo: Federal Anayasa Mahkemesi müdahale eder. 2027 veya 2028'de Karlsruhe, federal hükümeti kınar veya bütçenin bazı kısımlarını anayasaya aykırı ilan eder. Merz, bütçe fonlarını dondurmak zorunda kalır ve siyasi zarar oldukça büyük olur. Bu, Merz hükümetinin meşruiyeti için en kötü senaryodur.

Bundesbank, özgür karar alma döneminin sona erdiğinin sinyalini veriyor. Bundan böyle her seçeneğin bir bedeli var: kemer sıkma önlemleri yoluyla toplumsal çatışma, borç freninin ihlali yoluyla anayasal çatışma veya döviz kuru düzeltmeleri yoluyla siyasi zarar. Bu bir güç meselesidir, çünkü demokratik bir devletin kendini yönetme yeteneğiyle ilgilidir.

Uluslararası bağlam ve şüpheciliğin eleştirisi

Ancak, Bundesbank'ın pozisyonuna yönelik meşru eleştiriler de mevcut. Bazı ekonomistler, borç freninin kendisinin sorun olduğunu savunuyor. Devletin hareket kabiliyetini yapay olarak sınırlıyor. Eğer devlet kritik zamanlarda yatırım yapamazsa, kendi kendini yok eder. ABD'nin böyle katı bir borç freni yok ve büyük yatırımlar yapabiliyor. Almanya da, iddialara göre, yatırımları cari harcamalardan ayıran "reform edilmiş" bir borç frenine sahip olabilir.

Aslında, Bundesbank'ın kendisi üç aşamalı bir reform önerisi sunmuştur. 1. Aşama, mevcut sınırlar ile 2029 yılına kadar devam eder. 2. Aşama, 2029'dan 2036'ya kadar, açığın kademeli olarak azaltılmasını öngörür. 3. Aşama, 2036'dan itibaren, yatırımı teşvik edecek şekilde orta derecede gevşetilmiş bir kurala izin verecektir. Ancak bu öneri tartışmasız değildir. Eleştirmenler bunu, nihayetinde borç seviyesinin düşmesini engelleyen yalnızca "sayı manipülasyonu" olarak görmektedir.

Dolayısıyla asıl karşı soru şu: Borç frenini tamamen reforme edip daha fazla mali esneklikle hareket etmek daha iyi olmaz mıydı? Almanya'nın yatırım yapması gereken çok şey var – altyapıya, dijitalleşmeye, enerji dönüşümüne, savunmaya. Tüm bunları engelleyen bir borç freni, nihayetinde Almanya'ya borcun kendisinden daha fazla zarar verebilir.

Bu, gerçek bir ekonomik argüman ve önemli bir ağırlığı var. Ancak Bundesbank esasen şunu söylüyor: Bu teknik bir karar değil, siyasi bir karar. Almanya borç frenini reforme etmek istiyorsa, bunu hem Bundestag'ta hem de Bundesrat'ta üçte iki çoğunlukla, bilinçli ve şeffaf bir şekilde yapmalıdır. Sadece borç alıp daha sonra koşulların kendiliğinden düzeleceğini umamaz.

Bu nedenle Bundesbank öncelikle borçlanmanın kendisini eleştirmiyor. Hükümetin, bunu şeffaf hale getirmeden, anayasal sınırları aşan bir durumu kasten yaratmasını eleştiriyor. Bu çok önemli bir ayrım.

Fırtına öncesi sessizlik: 2026 neden çok önemli?

Bundesbank, uyarısını 2025 yılının sonunda yaptı. Bu stratejik olarak hesaplanmış bir hamle. 2026, müzakereler için kritik yıl olacak. Hükümet 2027 için yeni bir bütçe hazırlamak zorunda kalacak. Kemer sıkma önlemlerini uygulamak zorunda kalacak. SPD, sosyal yardım kesintilerine karşı protesto edecek. İş dünyası ekonomik bir toparlanma umacak. Anayasa ihlal edilirse Federal Anayasa Mahkemesi müdahale etmeye hazır. Ve Bundesbank, durumun ciddiyetini kamuoyu önünde kabul etti.

Bu bağlamda, Bundesbank'ın uyarısı sadece teknik bir tahmin değil. Bu, hesap verebilirlik çağrısıdır. Şöyle diyor: Ne planladığınızı görüyoruz. Hiçbir yanıtınızın olmadığını görüyoruz. Ve anayasayı ihlal ederseniz bunu size bildireceğiz.

Bu, anayasal demokrasilerde işe yarayan kurumsal kontrol türüdür. Güç veya doğrudan emir yoluyla değil, şeffaflık, kamu eleştirisi ve sınırların belirtilmesi yoluyla. Bundesbank hükümetin borçlanmasını engelleyemez. Ancak bunun anayasal bir konu olduğunu kamuoyuna duyurabilir.

Friedrich Merz bunu anlayacaktır. O zeki bir politikacı ve gücünün sınırlarını biliyor. Bundesbank'ın 2028'de borç freninin aşılacağını söylemesi sadece bir tahmin değil. Bu, anayasal düzenin baskı altına gireceği tehdididir. Bu, kemer sıkma önlemleriyle ilgili müzakereleri etkileyecektir.

Daha derin kriz: Yapısal büyüme zayıflığı

Ama işin daha derin bir boyutu var. Bundesbank sadece bütçe açıkları konusunda uyarıda bulunmuyor. Aynı zamanda büyümedeki yapısal zayıflık konusunda da uyarıda bulunuyor. Almanya'nın büyüme oranı çok düşük. 2025'te %0,2, 2026'da %0,6 ila %1,2 – bu, geleceğini şekillendiren zengin bir ülkenin büyüme oranı değil. Bu, yapısal değişim geçiren, rekabet gücünü kaybeden bir ülkenin büyüme oranı.

Neden mi? Yirmi yıl önce Almanya küresel rekabet avantajlarına sahipti. Makine mühendisliği, otomobil ve kimya alanlarında üstünlük gösteriyordu. Ancak elektrikli araçlara, dijitalleşmeye, otomasyona ve iklim nötrlüğüne doğru yaşanan yapısal değişim Almanya'yı altüst etti. Yerleşik şirketler çok yavaş ilerliyor. Girişimcilik ekosistemi zayıf. Bürokrasi bir engel teşkil ediyor. Altyapı çöküyor. Ve eğitim sistemi yeterince yetenekli insan yetiştiremiyor.

Bu sorun sadece daha fazla borçlanarak çözülemez. Yapısal reformlar gerektiriyor: düzenlemelerin kaldırılması, daha hızlı onay süreçleri, daha iyi okullar ve üniversiteler ve nitelikli işçi göçü. Merz bu reformların gerekli olduğunu kabul etti. Bu nedenle altyapı yatırımları, savunma bütçeleri (ABD'ye bağımlılığı önlemek için) ve işletmeler için vergi indirimleri yapıldı.

Ancak bu da zaman alacak. 2026'da onaylanan bir altyapı projesi ancak 2030 veya 2031'de değer yaratmaya katkıda bulunacak. Bu arada borçların geri ödenmesi gerekiyor. Faiz ödemeleri artıyor. Ve eğer reformlar yeterince hızlı bir şekilde etkili olmazsa, zayıf büyüme kronik bir krize dönüşecek.

Bundesbank bu nedenle dolaylı olarak bir çıkmaz sokağa işaret ediyor. Büyümedeki yapısal zayıflıkları sürekli artan borçla telafi edemezsiniz. Bir noktada borç sınırlarına ulaşır. O zaman ekonominin kendisinin büyümesi gerekir. Ve bu sadece para değil, yapısal değişiklikler de gerektirir.

2026'nın karar krizi

Bundesbank'ın Aralık ayı raporu bu nedenle sadece bir ekonomik rapor değil, aynı zamanda siyasi bir açıklama niteliğinde. Bundesbank şunu söylüyor: Bundan böyle, maliyetsiz kararlar alınmayacak. Hükümetin harcadığı her ek euro, 2027-2029 yılları arasında bütçe krizini daha da kötüleştirecek. Harcamadığı her euro ise ekonomiye zarar verecek. Bu, kolay bir çözümü olmayan klasik bir ikilem.

2026 ne getirecek? Hükümet muhtemelen en az direnç gösteren yolu izlemeye çalışacak. Bazı taahhütlerini iptal edecek veya erteleyecek. Küçük çaplı kemer sıkma önlemlerini büyük reformlar gibi göstermeye çalışacak. Ekonominin beklenenden daha güçlü bir şekilde toparlanmasını umacak. Ve mali politika çatışmalarını, yeni bir bütçenin müzakere edileceği 2026 yazına kadar erteleyecek.

Ancak Bundesbank bunun işe yaramayacağını kamuoyuna açıkladı. Sadece borç alıp zamanın tüm yaraları iyileştireceğini umamazsınız. Sonuçta, fatura ödenmelidir. Ya şimdi kemer sıkma önlemleri ve reformlarla, ya da daha sonra anayasal çatışmalar ve siyasi krizlerle.

Friedrich Merz zor bir durumda. Almanya'yı modernize etme niyetiyle federal hükümetin başına geçti. Ancak borç/GSYİH oranı, faiz yükü, büyümedeki yapısal zayıflık – bunların hepsi öylece geçiştirilebilecek sorunlar değil. Bundesbank kötü niyetle uyarıda bulunmuyor. Mali sürdürülebilirliğin sınırlarını fark ettiği için uyarıda bulunuyor.

2026, Merz hükümetinin bu uyarıya bir cevabı olup olmadığını gösterecek. Eğer yoksa, 2027 ve 2028 çalkantılı geçecek. Bu bir panik havası değil. Bu, anayasal ve mali gerçekliğin ciddi bir analizidir.

☑️İş dilimiz İngilizce veya Almancadır

☑️ YENİ: Ulusal dilinizde yazışmalar!

 

Size ve ekibime kişisel danışman olarak hizmet etmekten mutluluk duyarım.

iletişim formunu doldurarak benimle iletişime geçebilir +49 89 89 674 804 (Münih) numaralı telefondan beni arayabilirsiniz . E-posta adresim: wolfenstein ∂ xpert.digital

Ortak projemizi sabırsızlıkla bekliyorum.

 

 

☑️ Strateji, danışmanlık, planlama ve uygulama konularında KOBİ desteği

☑️ Dijital stratejinin ve dijitalleşmenin oluşturulması veya yeniden düzenlenmesi

☑️ Uluslararası satış süreçlerinin genişletilmesi ve optimizasyonu

☑️ Küresel ve Dijital B2B ticaret platformları

☑️ Öncü İş Geliştirme / Pazarlama / Halkla İlişkiler / Fuarlar

Xpert.Digital, çeşitli endüstriler hakkında derinlemesine bilgiye sahiptir. Bu, spesifik pazar segmentinizin gereksinimlerine ve zorluklarına tam olarak uyarlanmış, kişiye özel stratejiler geliştirmemize olanak tanır. Pazar trendlerini sürekli analiz ederek ve sektördeki gelişmeleri takip ederek öngörüyle hareket edebilir ve yenilikçi çözümler sunabiliriz. Deneyim ve bilginin birleşimi sayesinde katma değer üretiyor ve müşterilerimize belirleyici bir rekabet avantajı sağlıyoruz.

Bununla ilgili daha fazla bilgiyi burada bulabilirsiniz:

• Xpert.Digital'in 5 kat uzmanlığını tek bir pakette kullanın - ayda yalnızca 500 €'dan başlayan fiyatlarla