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O primeiro ETF europeu foi lançado em 2000 e, desde então, o mercado europeu de ETFs tem experimentado um crescimento extraordinário. No final de março de 2019, os ativos sob gestão no setor europeu totalizavam € 760 bilhões, em comparação com € 100 bilhões no final de 2008. A participação de mercado dos ETFs aumentou significativamente nos últimos anos. No final de março de 2019, os ETFs representavam 8,6% do total de ativos sob gestão de fundos de investimento na Europa, em comparação com 5,5% cinco anos antes.

O uso de ETFs também evoluiu ao longo do tempo, como demonstram as observações regulares das práticas de profissionais de investimento na Europa. As pesquisas da EDHEC mostram uma crescente adoção de ETFs ao longo dos anos, particularmente para classes de ativos tradicionais. Embora os ETFs sejam agora utilizados em uma ampla gama de classes de ativos, em 2019 eles eram mais prevalentes em ações e setores, com 91% (em comparação com 45% em 2006) e 83% dos entrevistados, respectivamente, relatando seu uso. Isso provavelmente está relacionado à popularidade da indexação nessas classes de ativos, bem como ao fato de que os índices de ações e setores são baseados em instrumentos altamente líquidos, o que facilita a criação de ETFs sobre esses ativos subjacentes. Outras classes de ativos para as quais uma grande proporção de investidores relata usar fundos negociados em bolsa (ETFs) são commodities e títulos corporativos (68% para ambos, em comparação com 6% e 15%, respectivamente, em 2006), investimento em fatores de beta inteligente e títulos do governo (66% para ambos, em comparação com 13% para títulos do governo em 2006). A satisfação dos investidores com os ETFs é alta, principalmente para as classes de ativos tradicionais. Em 2019, observamos uma taxa de satisfação de 95% tanto para ações quanto para títulos do governo.

O papel dos ETFs no processo de alocação de ativos

Ao longo dos anos, os resultados da pesquisa EDHEC têm demonstrado consistentemente que os ETFs eram utilizados como parte de uma abordagem de investimento verdadeiramente passiva, principalmente para investimentos de longo prazo do tipo "comprar e manter", em vez de alocação tática. No entanto, nos últimos três anos, as duas abordagens convergiram gradualmente e, em 2019, os profissionais de investimento europeus relataram usar ETFs mais para alocação tática do que para posições de longo prazo (53% e 51%, respectivamente).

Os ETFs, que originalmente replicavam índices de mercado amplos, agora estão disponíveis em uma ampla gama de classes de ativos e subsegmentos de mercado (setores, estilos, etc.). Embora a exposição ao mercado amplo tenha sido o foco principal para 73% dos usuários em 2019, 52% dos entrevistados indicaram que utilizam ETFs para obter exposição a subsegmentos específicos. A diversidade de ETFs aumenta as oportunidades de utilizá-los para alocação tática. Os ETFs permitem que os investidores aumentem ou diminuam facilmente a exposição de seu portfólio a um estilo, setor ou fator específico a um custo menor. Quanto mais voláteis os mercados, mais atraente se torna o uso de instrumentos com boa relação custo-benefício para alocação tática, especialmente porque o custo é um critério importante para 88% dos entrevistados na escolha de um provedor de ETFs.

Expectativas para o desenvolvimento futuro dos ETFs na Europa

Apesar da alta aceitação atual dos ETFs e da maturidade já consolidada desse mercado, uma porcentagem significativa de investidores (46%) planeja aumentar o uso de ETFs no futuro, de acordo com as respostas da pesquisa EDHEC de 2019. Os investidores planejam aumentar sua alocação em ETFs para substituir gestores ativos (71% dos respondentes em 2019), mas também pretendem substituir outros produtos de investimento passivo por ETFs (42% dos respondentes em 2019). A redução de custos é a principal motivação para o aumento do uso de ETFs para 74% dos investidores. Os investidores estão particularmente interessados ​​no desenvolvimento de produtos ETF nas áreas de investimentos éticos/SRI e índices de ações/fatores smart beta. Em 2018, os ETFs ESG registraram um crescimento de 50%, atingindo um volume de € 9,95 bilhões, com o lançamento de 36 novos produtos, em comparação com apenas 15 em 2017. No entanto, 31% dos respondentes da pesquisa EDHEC de 2019 ainda desejam produtos ETF adicionais baseados em investimentos sustentáveis.

Os investidores também estão solicitando ETFs que acompanhem formas avançadas de índices de ações, principalmente aqueles baseados em índices multifatoriais e smart beta (30% e 28% dos respondentes, respectivamente), e 45% dos respondentes gostariam de ver mais desenvolvimentos em pelo menos uma categoria relacionada a índices de ações smart beta ou índices de fatores (índices smart beta, índices de fator único e índices multifatoriais). Refletindo o desejo de usar fundos negociados em bolsa para exposição passiva a índices de mercado amplos, apenas 19% dos respondentes expressaram interesse no desenvolvimento futuro de ETFs de ações com gestão ativa.

Os ETFs (fundos negociados em bolsa) são fundos de investimento que, assim como as ações, são negociados em bolsa ao longo do dia. Isso os diferencia dos fundos mútuos tradicionais, que são negociados apenas uma vez por dia (com base no preço de fechamento). A maioria dos ETFs é projetada para replicar o desempenho de índices de mercado (como o S&P 500) mantendo os mesmos títulos nas mesmas proporções que um determinado índice de ações ou títulos. As vantagens dos ETFs em relação aos fundos mútuos incluem custos mais baixos, a capacidade de acompanhar o desempenho do mercado como um todo em vez de investir em ações individuais e retornos de investimento potencialmente melhores, já que os gestores de fundos ativos tendem a ter um desempenho inferior ao do mercado. Essas vantagens levaram a um aumento impressionante de 2.650% no número de ETFs em todo o mundo entre 2003 e 2020.

Qual é o maior ETF?

Muitos provedores de ETFs oferecem não apenas um único ETF individual, mas uma gama de fundos diferentes que replicam vários índices e investem em diferentes tipos de títulos. Por exemplo, a BlackRock é a maior emissora de ETFs nos Estados Unidos, com uma participação de mercado de 36,4% (em fevereiro de 2021). No entanto, sob sua marca iShares, a BlackRock administra quase metade dos 15 maiores ETFs individuais dos EUA em termos de ativos sob gestão. Outros provedores líderes de ETFs incluem a State Street e a Vanguard, enquanto o maior ETF individual é o SPDR S&P 500 ETF, administrado pela State Street, cujos ativos atingiram aproximadamente US$ 325 bilhões em fevereiro de 2021.

Tamanho do setor de ETFs

Os ativos sob gestão (AUM) de ETFs globais aumentaram de US$ 417 bilhões em 2005 para mais de US$ 7,7 trilhões em 2020. A distribuição regional dos ativos de ETFs estava fortemente concentrada na América do Norte, que representava aproximadamente US$ 5,6 trilhões do volume global total. No entanto, a região Ásia-Pacífico apresentou a maior taxa de crescimento regional para ETFs naquele período, apesar de representar apenas uma pequena parcela do mercado global de ETFs.

O primeiro ETF foi criado em 1989 pela Index Participation Shares e era um ETF do S&P 500 negociado na NYSE American e na Bolsa de Valores da Filadélfia. Este produto foi comercializado por um curto período, pois uma ação judicial movida pela Bolsa Mercantil de Chicago conseguiu interromper sua distribuição nos EUA.

Em 1990, um produto similar, as Ações de Participação no Índice de Toronto (Toronto Index Participation Shares), que replicavam o índice TSE 35 e, posteriormente, o TSE 100, foi negociado na Bolsa de Valores de Toronto (TSE). A popularidade desses produtos levou a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) a desenvolver um produto que atendesse às regulamentações da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (Securities and Exchange Commission).

Nathan Most e Steven Bloom, sob a direção de Ivers Riley, conceberam e desenvolveram o fundo Standard & Poor's Depositary Receipts, lançado em janeiro de 1993. Conhecido como SPDR ou "Spider", o fundo tornou-se o maior ETF do mundo. Em maio de 1995, a State Street Global Advisors lançou o S&P 400 MidCap SPDR.

A Barclays Global Investors entrou no mercado em 1996 em parceria com a MSCI e a Funds Distributor Inc. com o World Equity Benchmark Shares (WEBS), que mais tarde se tornou o iShares MSCI ETF. O WEBS oferecia produtos baseados em 17 índices de países da MSCI, gerenciados pelo provedor de índices do fundo, o Morgan Stanley.

Em 1998, a State Street Global Advisors lançou os "Sector Spiders", ETFs separados para cada setor do índice S&P 500. Também em 1998, foi lançado o ETF SPDR "Dow Diamonds", que replica o índice Dow Jones Industrial Average. Em 1999, foi lançado o influente ETF SPDR "Cubes", com o objetivo de replicar a movimentação de preços do NASDAQ-100.

A linha iShares foi lançada no início dos anos 2000. Em 2005, detinha uma participação de mercado de 44% dos ativos de ETFs sob gestão. A Barclays Global Investors foi vendida para a BlackRock em 2009.

Em 2001, o Vanguard Group entrou no mercado com o lançamento do Vanguard Total Stock Market ETF, que inclui todas as ações negociadas publicamente nos EUA.

A iShares lançou seu primeiro fundo de renda fixa em julho de 2002: o iShares IBoxx $ Invest Grade Corp ETF, que investe em títulos corporativos. A empresa também lançou um ETF sobre títulos indexados à inflação.

Em 2007, a iShares lançou um ETF com títulos de alto rendimento e alto risco (junk bonds) e um ETF com títulos municipais dos EUA. A State Street Global Advisors e o Vanguard Group também lançaram ETFs de renda fixa pela primeira vez naquele ano.

Em dezembro de 2005, a Rydex (agora Invesco) lançou o primeiro ETF de moeda, o Euro Currency Trust, que acompanhava o valor do euro. Em 2007, o DB X-Trackers do Deutsche Bank lançou o ETF EONIA Total Return Index, que replica o índice EONIA. Em 2008, foram lançados em Londres o Sterling Money Market ETF e o US Dollar Money Market ETF.

O primeiro ETF alavancado, ou seja, com alavancagem, foi emitido pela ProShares em 2006.

Em 2008, a SEC aprovou os ETFs que utilizam estratégias de gestão ativa. Posteriormente, a Bear Stearns lançou o primeiro ETF de gestão ativa, o Current Yield ETF, que começou a ser negociado na NYSE em 25 de março de 2008.

Em dezembro de 2014, os ativos geridos por ETFs nos EUA atingiram US$ 2 trilhões e, em novembro de 2019, US$ 4 trilhões. Na Europa, € 1 trilhão estava sob gestão em ETFs em dezembro de 2019.

As unidades de ETF, assim como as unidades de fundos de investimento comuns, representam uma participação proporcional em um fundo especial que é administrado separadamente dos ativos da empresa de investimento emissora.

A estratégia de investimento dos fundos negociados em bolsa (ETFs) é geralmente passiva; a gestão do fundo não investe os ativos do fundo com base em suas próprias opiniões, mas sim replica o desempenho de um índice de referência predefinido (ver Investimento em Índices). Também existem ETFs com gestão ativa, mas estes detêm uma participação de mercado muito pequena. Além disso, a distinção entre ETFs com gestão ativa e índices de estratégia nem sempre é clara.

A gestão do fundo pode gerar rendimentos adicionais, independentemente do desempenho do índice de referência, através do empréstimo de títulos do fundo a outros participantes do mercado de capitais, gerando assim taxas de empréstimo.

Os fundos negociados em bolsa (ETFs) podem ser negociados na bolsa de valores a qualquer momento, de forma semelhante às ações. Os ETFs diferem dos fundos de investimento tradicionais, que também são negociados em bolsa, das seguintes maneiras:

Os investidores normalmente compram e vendem ETFs apenas na bolsa de valores; não é possível comprá-los diretamente da gestora emissora.
A composição dos ativos do fundo é divulgada diariamente.
Enquanto os fundos de investimento tradicionais divulgam seu valor patrimonial líquido (VPL) apenas uma vez por dia, as gestoras de ETFs calculam e divulgam continuamente um valor patrimonial líquido indicativo (VPLi) ao longo do pregão.
A criação de novas cotas de ETFs e o resgate de cotas existentes envolvem processos específicos: criação e resgate, respectivamente.
O preço dos ETFs é determinado pela oferta e demanda na bolsa de valores, mas, por razões de arbitragem, geralmente se aproxima bastante do valor patrimonial líquido. Para garantir a liquidez do mercado, os ETFs são administrados por formadores de mercado que fornecem continuamente preços de compra e venda.

Em contrapartida, as cotas de fundos não negociados em bolsa só podem ser compradas e vendidas por meio da gestora do fundo. A gestora do fundo define o preço apenas uma vez por dia.

Os fundos negociados em bolsa (ETFs) devem ser diferenciados das notas negociadas em bolsa (ETNs) e das commodities negociadas em bolsa (ETCs), que possuem nomes semelhantes. Estes não são cotas de um fundo específico, mas sim tipos especiais de títulos de dívida similares a certificados.

Processo de Criação/Resgate

A emissão de novas unidades de ETF ocorre por meio de um processo específico para esse tipo de título, o chamado processo de criação. Da mesma forma, as unidades de ETF são devolvidas à empresa emissora por meio do chamado processo de resgate.

No processo de criação, as ações de um ETF são criadas em blocos de, geralmente, 50.000 unidades. O Participante Autorizado (PA) fornece à empresa de investimento dinheiro ou uma cesta de títulos equivalente ao valor das ações do ETF a serem criadas. Em contrapartida, a empresa de investimento entrega as ações, que o formador de mercado pode então vender aos investidores por meio da bolsa de valores.

Uma característica especial é a opção de entregar uma cesta de títulos. No caso mais simples, sua composição corresponde à estratégia do ETF em questão. Por exemplo, no caso de um ETF projetado para replicar o índice STOXX Europe 50, o formador de mercado pode entregar uma carteira de títulos contendo as ações incluídas no índice, de acordo com suas respectivas ponderações. Essa abordagem é chamada de "criação em espécie". Se os novos títulos forem pagos com dinheiro, é denominada "criação em dinheiro".

Por outro lado, um Participante Autorizado pode devolver unidades de ETF à empresa emissora, por exemplo, se tiver recomprado uma quantidade correspondente no mercado secundário. De forma semelhante ao processo de criação, ele recebe dinheiro ou uma cesta de títulos em troca. Isso é chamado de "resgate em espécie" e "resgate em dinheiro", análogo ao processo de criação.

Investidores institucionais que desejam comprar ou vender grandes volumes também podem fazê-lo diretamente com a empresa de investimento no mercado de balcão, por meio do processo de criação ou resgate de cotas. Se o investidor entregar ou receber uma carteira de títulos durante a compra ou venda, isso pode oferecer vantagens fiscais.

Erros de reprodução

O erro de replicação de um ETF é a diferença entre os retornos do ETF e seu índice ou ativo de referência. Um erro de replicação diferente de zero significa, portanto, que o índice de referência não está sendo replicado conforme declarado no prospecto do ETF. O erro de replicação é calculado com base no preço atual do ETF e de seu índice de referência. Ele difere do prêmio/desconto, que representa a diferença entre o valor patrimonial líquido (VPL) do ETF (atualizado apenas uma vez por dia) e seu preço de mercado. Os erros de replicação são mais significativos quando o provedor do ETF utiliza estratégias diferentes da replicação completa do índice subjacente. Alguns dos ETFs de ações negociados em bolsa mais líquidos geralmente apresentam melhor desempenho de replicação porque o índice subjacente também é suficientemente líquido para permitir a replicação completa. Em contrapartida, alguns ETFs, como os ETFs de commodities e seus equivalentes alavancados, não oferecem necessariamente replicação completa, visto que os ativos físicos não podem ser facilmente armazenados ou utilizados para construir exposição alavancada, ou o índice de referência pode ser ilíquido. Os ETFs baseados em contratos futuros também podem sofrer com rendimentos de rolagem negativos, como observado no mercado futuro do VIX.

Embora os erros de replicação sejam geralmente raros entre os ETFs mais populares, eles ocorreram durante períodos de turbulência no mercado, como no final de 2008 e 2009, e durante quedas repentinas (flash crashes), particularmente entre ETFs que investem em ações estrangeiras ou de mercados emergentes, índices de commodities baseados em contratos futuros e títulos de dívida de alto rendimento. Em novembro de 2008, durante um período de turbulência no mercado, alguns ETFs com baixa liquidez frequentemente apresentaram desvios de 5% ou mais, em alguns casos superiores a 10%, embora mesmo para esses ETFs de nicho, o desvio médio tenha sido pouco superior a 1%. As negociações com os maiores desvios foram tipicamente realizadas imediatamente após a abertura do mercado. De acordo com o Morgan Stanley, em 2009, os ETFs erraram suas metas por uma média de 1,25 ponto percentual, mais que o dobro do desvio médio de 0,52 ponto percentual em 2008.

Risco de liquidez

Os ETFs apresentam uma ampla gama de liquidez. Os ETFs mais populares são negociados constantemente, com dezenas de milhões de ações mudando de mãos diariamente, enquanto outros são negociados apenas ocasionalmente ou até mesmo passam vários dias sem nenhuma negociação. Muitos fundos não são negociados com muita frequência. Os ETFs mais negociados são altamente líquidos, com altos volumes de negociação e spreads reduzidos, e seus preços flutuam ao longo do dia. Isso contrasta com os fundos mútuos, onde todas as compras ou vendas em um determinado dia são executadas ao mesmo preço no final do pregão.

Novas regulamentações, concebidas para forçar os ETFs a lidar com tensões sistêmicas, foram introduzidas após o Flash Crash de 2010, quando os preços dos ETFs e de outras ações e opções se tornaram voláteis, com os mercados de negociação disparando e as ofertas caindo para até um centavo por ação, o que a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) descreveu em sua investigação como um dos períodos mais turbulentos da história dos mercados financeiros.

Essas regulamentações se mostraram insuficientes para proteger os investidores durante o flash crash de 24 de agosto de 2015, “quando o preço de muitos ETFs pareceu se desvincular de seu valor intrínseco”. Como resultado, os ETFs passaram a ser alvo de ainda maior escrutínio por parte de reguladores e investidores. Analistas da Morningstar, Inc. afirmaram em dezembro de 2015 que “os ETFs são uma ‘tecnologia da era digital’ regida por leis da época da Grande Depressão”.

Riscos dos ETFs sintéticos

Os fundos sintéticos negociados em bolsa, que não detêm títulos, mas replicam índices utilizando derivativos e swaps, têm gerado preocupações devido à falta de transparência dos produtos e à crescente complexidade, conflitos de interesse e descumprimento das regulamentações.

Risco de contraparte

Um ETF sintético acarreta risco de contraparte, pois a contraparte é contratualmente obrigada a replicar o retorno do índice. A transação é executada com garantias fornecidas pela contraparte do swap. Um risco potencial é que o banco de investimento que oferece o ETF deposite suas próprias garantias, que podem ser de qualidade questionável. Além disso, o banco de investimento pode usar seu próprio departamento de negociação como contraparte. Esses tipos de estruturas não são permitidos pelas regulamentações europeias, especificamente pela Diretiva de Organismos de Investimento Coletivo em Valores Mobiliários (OICVM) de 2009.

O risco de contraparte também existe se o ETF realizar empréstimos de títulos ou swaps de retorno total.

Impacto na estabilidade de preços

As compras e vendas de commodities por ETFs podem influenciar significativamente o preço dessas commodities.

Alguns participantes do mercado acreditam que a crescente popularidade dos fundos negociados em bolsa (ETFs) pode ter contribuído para a alta dos preços das ações em alguns mercados emergentes e alertam que a alavancagem inerente aos ETFs pode representar riscos à estabilidade financeira caso os preços das ações caiam por um período prolongado.

Alguns críticos afirmam que os fundos negociados em bolsa podem ser usados, e têm sido usados, para manipular os preços de mercado, por exemplo, em conexão com vendas a descoberto, o que contribuiu para o mercado em baixa nos EUA de 2007 a 2009.

Os investidores em fundos negociados em bolsa (ETFs) incorrem nos seguintes custos:

• Custos que são resumidos na taxa de despesas totais (TER), como taxas de administração, taxas de índice e outros custos, por exemplo, para prospectos.
• Custos de transação do fundo

Esses custos são deduzidos dos ativos do fundo, como é prática comum em fundos de investimento. No entanto, as taxas usuais para negociação no mercado de ações (comissão de ordem, taxas de corretagem, taxas de liquidação, spread de compra e venda) são pagas diretamente pelo investidor.

Os custos anuais de gestão são normalmente inferiores a 1%.

Os ETFs que seguem uma estratégia de investimento passiva podem incorrer em custos de transação mais baixos, e os custos da gestão ativa de fundos são eliminados.

Como os ETFs não são adquiridos por meio da empresa de investimentos, a taxa de emissão, que geralmente é cobrada, é eliminada.