O novo plano de poupança para a aposentadoria: a reforma da previdência alemã em 2027 – o fim da pensão Riester e até 540 euros em subsídios governamentais

A nova conta de poupança para a aposentadoria está chegando: ETFs com subsídios governamentais

Vai cancelar o seu contrato de pensão da Riester? O que precisa de saber sobre a reforma das pensões de 2027

A poupança privada para a aposentadoria na Alemanha está em um momento histórico decisivo. Após mais de 20 anos marcada por entraves burocráticos, custos elevados e retornos modestos, as autoridades governamentais encerraram o regime de pensões Riester. Para combater eficazmente a ameaça iminente da pobreza na terceira idade e a urgente mudança demográfica, um novo plano de poupança para a aposentadoria, subsidiado pelo governo, será lançado em 2027. Com um modelo de financiamento fundamentalmente novo, uma mudança ousada em relação às garantias rígidas em favor de investimentos em ETFs de alto rendimento e componentes inovadores, como a "pensão de início precoce" para crianças, o governo pretende finalmente tornar a poupança privada para a aposentadoria acessível à população em geral.

Mas será que a tão alardeada reforma da previdência cumpre, de fato, suas promessas na prática? O que essa transformação significa para milhões de participantes do plano Riester, e será que o modelo de portfólio de investimentos orientado para o mercado de capitais também esconde riscos? O artigo a seguir analisa detalhadamente o novo processo legislativo, destaca as oportunidades do modelo de subsídio baseado em contribuições e revela onde o legislativo ainda demonstra falta de coragem para uma mudança sistêmica genuína.

O Estado contribui, mas será isso realmente suficiente para evitar a ameaça da pobreza na velhice?

O fim de uma era: Por que o plano de pensões Riester fracassou

Por mais de duas décadas, o plano de pensão Riester tem sido sinônimo de tudo o que deu errado na política previdenciária alemã: complexidade excessiva, retornos decepcionantes, altas taxas administrativas e um sistema de subsídios que frequentemente sobrecarregava até mesmo especialistas financeiros. O que foi concebido em 2001 como uma resposta revolucionária à mudança demográfica fracassou na prática. Desde 2018, o número de contratos Riester ativos vem diminuindo constantemente, com até um quarto de todos os contratos considerados inativos ou sem contribuição. Milhões de cidadãos que antes acreditavam ter feito uma boa reserva para a aposentadoria agora descobrem, com desilusão, que o valor que receberão após todos os custos fica muito aquém das expectativas.

Os problemas estruturais do regime de pensões Riester eram evidentes. O princípio da garantia legalmente imposto – que exigia que, pelo menos, as contribuições pagas no início da pensão fossem garantidas – obrigava os prestadores de serviços a adotar uma estratégia de investimento defensiva e de baixo rendimento. Esse princípio da garantia revelou-se um obstáculo fatal precisamente durante períodos prolongados de baixas taxas de juro. Ao mesmo tempo, os elevados custos de implementação e administração consumiam uma parte significativa dos parcos retornos. O resultado: um produto que não era atrativo nem acessível e que praticamente não oferecia benefícios reais aos grupos populacionais que mais necessitavam dele.

O ponto de inflexão demográfico: por que é preciso agir

O colapso do regime previdenciário Riester não constituiria, por si só, uma emergência se a Alemanha não estivesse simultaneamente enfrentando uma mudança demográfica de proporções históricas. O sistema previdenciário obrigatório é baseado no princípio da repartição simples – as contribuições da população economicamente ativa atual financiam as aposentadorias atuais. Esse sistema está sob forte pressão, pois a proporção entre contribuintes e aposentados está se deteriorando rapidamente. No início da década de 1990, havia, estatisticamente, 2,7 pessoas em idade ativa para cada aposentado. Em 2023, esse número terá caído para apenas 2,1. Em 2050, essa proporção poderá se reduzir a quase 1:1.

O valor das pensões – ou seja, a proporção entre a pensão padrão e o salário médio – situa-se atualmente em torno de 48% do salário bruto, permanecendo significativamente abaixo do que é considerado suficiente para manter um certo padrão de vida. As consequências já se fazem sentir: cerca de 42% dos quase 19 milhões de pensionistas na Alemanha recebem menos de 1.000 euros líquidos por mês. O limiar oficial de risco de pobreza é de 1.381 euros líquidos por mês. As mulheres encontram-se em desvantagem estrutural neste aspeto: no final de 2024, o valor médio das suas pensões de velhice era de apenas 955 euros, em comparação com 1.405 euros para os homens – uma diferença de quase um terço.

A chamada lacuna previdenciária é real e crescente. De acordo com o relatório "Bússola da Previdência 2026" da Escola de Administração Otto Beisheim da Universidade William H. (WHU), os aposentados alemães gastam, em média, € 3.148 por mês, mas têm uma renda atual de apenas € 2.988. A diferença resultante é atualmente coberta por meio de saques de ativos – uma estratégia que não será sustentável a longo prazo para uma parcela crescente da população. Os trabalhadores mais jovens, em particular, que precisam poupar, em média, de 10% a 20% de sua renda líquida em investimentos privados para manter o nível de suas aposentadorias, sentem diretamente o peso dessa falha sistêmica. Reformar o sistema previdenciário privado, portanto, não é um luxo da política social, mas uma necessidade estrutural.

O processo legislativo: um longo caminho para a reforma

O governo alemão, uma coligação entre a CDU/CSU e o SPD, iniciou a reforma dos regimes de pensões privadas subsidiadas por impostos com a Lei de Reforma das Pensões. Em 17 de dezembro de 2025, o Conselho de Ministros aprovou o projeto de lei, elaborado sob a liderança do Ministro das Finanças, Lars Klingbeil (SPD). Em 27 de fevereiro de 2026, o projeto foi debatido em primeira leitura no Bundestag e encaminhado às comissões competentes. A Comissão de Finanças do Bundestag, responsável pela legislação, realizou uma audiência pública com especialistas em 11 de março de 2026.

A reunião da Comissão de Finanças de 25 de março de 2026 foi crucial: a pedido dos partidos da coligação governamental, CDU/CSU e SPD, foram feitas alterações significativas à proposta original do governo no último minuto. Estas correções de última hora demonstram a intensidade das disputas políticas em torno dos detalhes. Além disso, a pedido do Bundesrat (Conselho Federal), será analisada a possibilidade de alargar o âmbito dos beneficiários diretos do financiamento, de forma a incluir os trabalhadores independentes e todas as pessoas em idade ativa. A lei ainda precisa de ser aprovada pelo Bundestag (Parlamento Federal) e pelo Bundesrat; o lançamento da nova gama de produtos está previsto para 1 de janeiro de 2027.

O instrumento principal: a conta de poupança para a aposentadoria subsidiada pelo Estado

O ponto central da reforma é um novo conceito de produto: a conta de poupança para a reforma subsidiada pelo Estado. Ela difere fundamentalmente da antiga pensão Riester por não exigir a garantia de contribuição integral, anteriormente obrigatória por lei. Isso permite, pela primeira vez, o investimento direto e subsidiado pelo Estado em ativos orientados para o mercado de capitais – ações globalmente diversificadas, fundos negociados em bolsa (ETFs), títulos e, futuramente, também ELTIFs (Fundos Europeus de Investimento de Longo Prazo). Para os poupadores mais conservadores, continua a opção de contratar produtos clássicos com garantia – seja com 80% ou 100% de garantia de capital na reforma.

Além da opção orientada para o retorno sem garantia, está sendo introduzida uma chamada conta padrão. Este produto padrão tem uma estrutura propositalmente simples, pode ser aberto online e deve estar disponível em todos os provedores. É voltado para consumidores que não desejam, ou não podem, se aprofundar nos detalhes do produto. Decisões individuais só são necessárias com a conta padrão se o poupador desejar explicitamente se desviar das configurações padrão predefinidas. O limite de custo efetivo originalmente planejado, de uma redução máxima anual do retorno de 1,5% para o produto padrão, foi reduzido para 1,0% pelo Comitê de Finanças – um passo importante para proteger os retornos dos investidores.

Para aumentar a transparência do mercado e proteger os consumidores de estruturas de taxas obscuras, os custos de encerramento dos contratos de poupança para a reforma serão distribuídos ao longo de todo o prazo do contrato. Isto limita significativamente a desvantagem financeira de mudar de fornecedor prematuramente. Na prática, significa que quem desejar mudar de fornecedor nos primeiros cinco anos pagará uma taxa máxima de mudança de 150 €. Após este período, a mudança é totalmente gratuita.

O novo modelo de financiamento: Sistema de subsídios baseado em percentagens em vez de um subsídio de valor fixo

Uma das diferenças mais fundamentais em comparação com o regime de pensões Riester é o novo sistema de financiamento. A antiga lógica do Riester, com o seu subsídio básico fixo de 175 euros e subsídios fixos para crianças, está a ser substituída por um modelo baseado em contribuições – quanto mais se contribui, maior é o subsídio, até um limite máximo. O modelo original na proposta do governo estipulava um subsídio básico de 30 cêntimos por euro contribuído para os primeiros 1.200 euros por ano, subindo para 35 cêntimos a partir de 2029. Para contribuições adicionais até ao limite máximo de 1.800 euros por ano, estava previsto um subsídio adicional de 20 cêntimos por euro.

As alterações aprovadas pela Comissão de Finanças em 25 de março de 2026 ajustaram ainda mais o modelo de subsídio para beneficiar os pequenos poupadores. O novo sistema prevê um subsídio de 50% das contribuições anuais até € 360 – o que significa que alguém que contribui com € 30 por mês e poupa € 360 por ano recebe um subsídio governamental de € 180. Para contribuições que excedam esse valor, até o máximo anual de € 1.800, o subsídio é de 25%. O subsídio máximo é de € 540 por ano para contribuições mensais de € 150. Esta nova regulamentação é notável: estabelece uma taxa de subsídio significativamente maior para o nível de contribuição mais baixo, especificamente concebida para incentivar os trabalhadores de baixos rendimentos e os pequenos poupadores a iniciarem uma poupança privada para a reforma.

O regime tributário está sendo aprimorado em paralelo. A dedução de despesas especiais permanece em vigor e abrange contribuições para poupança para aposentadoria feitas pelo próprio contribuinte até € 1.800, além de quaisquer subsídios aplicáveis. A Receita Federal continuará verificando automaticamente, como parte da avaliação de tratamento tributário mais favorável, se a redução de impostos é mais vantajosa do que o subsídio direto. O princípio fundamental da tributação diferida – isenção de impostos durante a fase de poupança, tributação no momento do recebimento do benefício na aposentadoria – permanece inalterado. Os poupadores devem, portanto, estar cientes de que sua aposentadoria complementar subsequente será tributada como renda, mesmo que os subsídios governamentais pareçam atraentes durante a fase de poupança.

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Crianças como grupo-alvo: Aposentadoria precoce

Um componente ambicioso e de interesse educacional e atuarial da reforma é a chamada pensão de início precoce. Ela visa introduzir toda uma geração ao mercado de capitais desde cedo e permitir que os efeitos dos juros compostos se consolidem ao longo de décadas. Para crianças entre seis e 18 anos que frequentam uma instituição de ensino na Alemanha, o Estado contribui com dez euros por mês para uma conta de poupança para aposentadoria individual, financiada com capital próprio e administrada de forma privada.

A implementação prática é complexa, mas pragmática. Os pais podem abrir uma conta individual para o filho junto à instituição financeira de sua escolha, desde que esta atenda aos rigorosos requisitos do novo produto padrão. Caso não seja aberta uma conta individual para o filho, este será automaticamente inscrito em um programa de assistência social estatal – nenhuma criança deve ser prejudicada pela inação dos pais. Contribuições adicionais dos pais, avós ou outros indivíduos também são possíveis. Fundamentalmente, os rendimentos da conta são isentos de impostos até a aposentadoria.

Por razões fiscais, a pensão de aposentadoria antecipada foi inicialmente lançada apenas para os nascidos em 2020, ou seja, crianças que completarão seis anos em 2026. Cerca de 50 milhões de euros foram alocados no orçamento federal de 2026 para essa primeira coorte. O subsídio deverá ser aplicado retroativamente a partir de 1º de janeiro de 2026. A implementação completa em todas as faixas etárias entre seis e 18 anos custaria aproximadamente 1 bilhão de euros por ano – uma quantia que explica as pressões orçamentárias que levaram à implementação gradual. A partir de 2029, outras coortes serão incluídas, de modo que o modelo se estenda gradualmente a todas as faixas etárias até 18 anos.

Para as famílias que já contribuem ativamente para o novo sistema de poupança, existem incentivos adicionais. É concedido um subsídio por filho de até 300 euros por ano para contribuições mensais de 25 euros ou mais. Juntamente com o subsídio básico, isto resulta em subsídios governamentais substanciais para famílias com vários filhos, o que pode aumentar significativamente as suas poupanças privadas para a reforma.

A transição: O que os investidores da Riester precisam saber

Uma reforma desta magnitude inevitavelmente levanta a questão do que acontecerá com os milhões de contratos Riester existentes. O governo alemão optou por uma clara garantia de direitos adquiridos: os contratos Riester existentes continuarão em vigor e poderão ser financiados sob as antigas condições de subsídio. Ninguém será obrigado a rescindir o contrato atual, trocar de fornecedor ou reembolsar os subsídios já recebidos. No entanto, nenhum novo contrato Riester poderá ser celebrado após 1º de janeiro de 2027.

Para os participantes ativos do plano Riester, existem três opções concretas. Primeira: Manter o contrato inalterado e contribuir nos termos atuais. Segunda: Transferir a poupança acumulada para uma nova conta de poupança para a reforma ou um novo produto garantido, mantendo integralmente todos os subsídios e benefícios fiscais recebidos anteriormente. Terceira: Suspender o contrato Riester e abrir simultaneamente uma nova conta de poupança para a reforma. A mudança durante os primeiros cinco anos de vigência do contrato pode custar no máximo €150 com o provedor atual; após esse período, é gratuita. Estas soluções de transição são concebidas de forma sensata, mas exigem uma avaliação individual por parte de cada participante: aqueles que incorrem em custos contínuos elevados num contrato Riester existente poderão beneficiar significativamente da mudança para o novo sistema a médio prazo.

Os primeiros produtos baseados na nova conta de poupança para a reforma deverão ser lançados no quarto trimestre de 2026, dando aos interessados ​​tempo suficiente para se familiarizarem com o sistema. Os subsídios governamentais terão início em 1 de janeiro de 2027. A Agência Central de Poupança para a Reforma (ZfA) continua responsável pela análise e distribuição dos subsídios. O subsídio será pago diretamente na conta e não poderá ser depositado numa conta corrente.

O novo fundo soberano: mais do que apenas um detalhe

Entre as mudanças mais notáveis ​​feitas pelo Comitê de Finanças em 25 de março de 2026, está a decisão de incluir um fundo estatal como opção de investimento adicional no sistema. Esse fundo soberano estará disponível juntamente com provedores privados como uma alternativa padronizada e de baixo custo. O conceito é baseado nos modelos nórdico e anglo-saxão, nos quais fundos regulamentados pelo Estado – como o modelo sueco AP7 ou o National Employment Savings Trust (NEST) do Reino Unido – operam com sucesso há anos como uma alternativa básica e acessível para investidores de varejo.

A motivação política é clara: aqueles que não desejam lidar com a infinidade de provedores privados ou que não têm acesso a consultoria financeira devem ter uma opção padrão, simples, transparente e com boa relação custo-benefício, oferecida pelo Estado. Esta é uma resposta direta à crítica de que mesmo o limite de custo efetivo planejado de 1,0% para carteiras de ETFs com gestão ativa ainda é significativamente superior aos custos mínimos dos ETFs de índices de mercado amplos, que estão disponíveis para uso autogerido a 0,06%. A estrutura precisa do fundo soberano ainda não foi finalizada e provavelmente será objeto de intenso debate durante o processo legislativo subsequente – principalmente porque os setores de seguros e fundos têm um considerável interesse econômico em garantir que o fundo soberano não represente uma concorrência séria para seus produtos.

Vozes críticas: O que a reforma não resolve

A reforma é, em geral, bem recebida, mas não está isenta de sérias fragilidades e vulnerabilidades. Embora os setores financeiro e de seguros tenham, em geral, acolhido a lei, diversas associações e grupos de defesa do consumidor expressaram críticas significativas.

O principal problema de risco reside na natureza dos investimentos baseados no mercado de capitais sem garantias. Mesmo ETFs de ações amplamente diversificados podem perder 50% ou mais do seu valor em uma crise, e períodos históricos de perdas podem durar até 15 anos. Qualquer pessoa que vivencie uma grave queda no mercado de ações pouco antes da aposentadoria pode ficar em situação significativamente pior sob o novo sistema do que sob o antigo modelo com garantias. A Autoridade Federal de Supervisão Financeira (BaFin) e especialistas presentes na audiência apontaram precisamente para esse cenário. O plano de pensão Riester protegia contra tais cenários – à custa dos retornos. O novo sistema prioriza retornos mais altos – à custa da segurança.

A indústria de seguros, por sua vez, critica o fato de a forte presença de ETFs não abordar adequadamente o risco de longevidade. Aqueles que baseiam suas economias para a aposentadoria em um plano de pagamento com idade final de 85 anos correm o risco de não ter nenhuma renda proveniente de suas economias subsidiadas na velhice. A anuidade vitalícia como opção de pagamento preferencial torna-se menos garantida em um modelo de portfólio de ETFs.

Organizações de defesa do consumidor e sindicatos reclamam que mesmo o limite de custo para o produto padrão, reduzido para 1,0% após emendas da comissão, permanece relativamente alto. A oposição, particularmente os Verdes, critica a falta de inscrição automática para todos os cidadãos – um modelo de adesão opcional baseado no sistema nórdico. Sem essa participação obrigatória, ou pelo menos o registro automático com uma opção ativa de desistência, a experiência mostra que o programa atinge apenas os segmentos da população que já são informados e financeiramente estáveis. Pessoas com baixa renda, falta de educação financeira ou histórico de emprego instável – justamente aquelas que mais precisam de uma reserva complementar para a aposentadoria – são, em nossa experiência, menos propensas a serem alcançadas por programas voluntários.

Os custos fiscais da reforma são consideráveis, mas administráveis ​​dentro do contexto econômico mais amplo. Prevê-se que o governo federal gaste 50 milhões de euros em 2026 e até 197 milhões de euros em 2030, os estados entre 52 e 198 milhões de euros e os municípios entre 18 e 70 milhões de euros. Essas quantias parecem modestas em relação à questão geral das pensões, mas sinalizam a vontade política de investir de fato.

Contexto internacional: O que a Alemanha pode aprender com os outros

Uma análise mais aprofundada, para além da Alemanha, revela que os planos de pensão privada com capitalização e subsídio estatal têm sido praticados com sucesso em muitos países há décadas. Desde a década de 1990, a Suécia combina um sistema de pensões de repartição com uma componente obrigatória de capitalização (Pensão Premium). O Reino Unido utiliza o sistema de inscrição automática, que inscreve automaticamente todos os trabalhadores em planos de pensão ocupacionais com direito de exclusão – com resultados convincentes em termos de taxas de cobertura. Os EUA utilizam um sistema consolidado de pensões privadas ligadas ao mercado de capitais com vantagens fiscais através dos seus planos 401(k), embora estes não possuam garantias legais.

Com seu fundo de pensões, a Alemanha está no caminho para uma estrutura que já se provou eficaz internacionalmente. Ao mesmo tempo, o país está avançando mais lentamente do que o necessário, e o passo crucial – a inclusão automática e generalizada de todos os trabalhadores – ainda está ausente da proposta atual. Essa é a diferença entre uma reforma que moderniza cuidadosamente o sistema previdenciário existente e uma mudança sistêmica genuína que poderia, estruturalmente, eliminar a disparidade previdenciária.

Orientações práticas: O que os poupadores devem fazer agora

Considerando o cronograma, recomenda-se uma abordagem diferenciada para diferentes grupos de poupadores. Aqueles que ainda não possuem um contrato de poupança para a aposentadoria devem comparar cuidadosamente as primeiras ofertas do mercado a partir do quarto trimestre de 2026 – especialmente no que diz respeito aos custos efetivos reais, às estratégias de investimento oferecidas e à flexibilidade durante a fase de resgate. Analisar a nova conta de custódia padrão oferece um ponto de partida confiável, visto que ela deve atender aos tetos de custos definidos por lei e aos requisitos estruturais mínimos.

Os participantes do programa Riester devem aproveitar o tempo restante até 2027 para analisar criticamente seus contratos atuais. Custos recorrentes, retornos reais e a possibilidade de o provedor atual oferecer posteriormente a nova conta de poupança para aposentadoria são critérios de decisão essenciais. Para muitos titulares de apólices caras do fundo Riester ou planos de poupança bancária dispendiosos, a migração para o novo sistema pode trazer vantagens significativas a médio prazo, especialmente porque os subsídios e benefícios fiscais são integralmente mantidos após a transferência.

Os pais de crianças nascidas em 2020 devem considerar se desejam abrir uma conta de investimento individual para seus filhos assim que a legislação estiver em vigor, ou se o plano de poupança garantida pelo governo é suficiente. O bônus inicial, o acúmulo de patrimônio isento de impostos ao longo de décadas e a possibilidade de integrá-lo ao próprio plano de aposentadoria tornam a conta individual a opção mais atraente na maioria dos casos.

Um passo na direção certa – mas não uma descoberta revolucionária

A reforma da previdência com a nova conta de pensão é uma medida há muito esperada e fundamentalmente correta. O abandono da lógica falida de Riester, a abertura a investimentos de alto rendimento no mercado de capitais, a simplificação significativa da estrutura de subsídios e o teto de custos para o produto padrão são avanços que tornam o sistema mais atrativo e justo. O aumento dos subsídios para pequenos poupadores no primeiro segmento de contribuição e a aposentadoria antecipada para filhos são adições socialmente sensatas.

No entanto, seria ilusório acreditar que a reforma por si só possa superar o risco estrutural da pobreza entre os idosos na Alemanha. Enquanto não houver um impacto amplo e automático — ou seja, um sistema que inclua todos os trabalhadores e não apenas os informados e engajados —, a poupança privada para a aposentadoria continuará sendo uma ferramenta para aqueles que já se preocupam bastante com suas finanças. A nova conta de poupança para a aposentadoria aprimora o planejamento privado para a aposentadoria. Resta saber se ela também se tornará um fenômeno de massa que realmente ajude a reduzir a desigualdade previdenciária em função das mudanças demográficas. A vontade de reformar é evidente, mas a coragem decisiva para uma mudança sistêmica genuína ainda não foi plenamente demonstrada.

Konrad Wolfenstein

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