A grande queda do DAX: por que Daimler Truck, BMW, Mercedes-Benz, Bayer, BASF e outras empresas estão repentinamente enfrentando quedas nos lucros?

Tarifas americanas e a crise da China: um despertar brutal para a indústria automobilística alemã

O ano de 2025 marca uma virada sem precedentes para a economia alemã. Antigas empresas globais emblemáticas e gigantes do DAX, como Volkswagen, Mercedes-Benz, Porsche, BASF e Bayer, enfrentam colapsos históricos nos lucros que ameaçam os próprios alicerces da posição econômica da Alemanha. O que inicialmente parecia, nos anos anteriores, uma pequena recessão econômica, agora se revela uma profunda crise estrutural: tarifas americanas, um mercado chinês cada vez mais agressivo, custos exorbitantes e a dispendiosa transição para a eletromobilidade estão exercendo uma enorme pressão sobre o modelo de negócios tradicional alemão. Quando os lucros despencam em até 90%, as margens diminuem e dezenas de milhares de empregos estão em risco, surge uma pergunta urgente: o motor da economia alemã começou a falhar e a morrer? Esta análise abrangente lança luz sobre os balanços dramáticos de nossos ícones industriais, revela as causas multifacetadas de seu declínio e expõe as consequências iminentes para o futuro de toda a nação.

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Quando os ícones industriais da Alemanha tropeçam, todo o modelo de negócios de uma nação fica em risco

O ano de 2025 marca um ponto de virada na história recente da economia alemã. O que já se manifestava como um declínio gradual nos anos anteriores transformou-se agora em um colapso generalizado dos lucros das principais empresas listadas na bolsa alemã. De acordo com uma análise da empresa de auditoria EY, o lucro total das 100 maiores empresas alemãs listadas em bolsa, em termos de receita, caiu 15%, para 102 bilhões de euros, com mais da metade das empresas registrando resultados inferiores aos do ano anterior. Os motivos são multifacetados: uma persistente recessão econômica, turbulências geopolíticas, crescentes conflitos comerciais com os EUA e a concorrência chinesa cada vez mais agressiva estão exercendo enorme pressão sobre os grupos industriais alemães dependentes da exportação. A indústria automotiva, tradicionalmente a espinha dorsal da produção industrial alemã, e o setor químico estão sendo particularmente afetados. Mas os fabricantes e fornecedores de veículos comerciais também estão sendo atingidos pela turbulência da redução das margens de lucro e dos mercados de vendas. As seções a seguir analisam os principais prejudicados por esse cenário, as causas estruturais e as consequências econômicas dessa profunda mudança.

Daimler Truck: O transporte pesado em tempos de crise

Em 12 de março de 2026, a fabricante de veículos comerciais Daimler Truck apresentou seus resultados anuais para 2025, confirmando um cenário de profunda fragilidade do mercado. O lucro líquido do grupo despencou 34% em comparação com o ano anterior, passando de cerca de € 3,1 bilhões para apenas € 2 bilhões. Esse número reflete uma tendência que já vinha sendo observada nos resultados trimestrais ao longo do ano. No terceiro trimestre de 2025, o lucro operacional ajustado havia caído 40%, para € 716 milhões, enquanto as vendas em todo o grupo recuaram 15%, para 98.000 veículos. No ano completo de 2025, a Daimler Truck vendeu 422.510 caminhões e ônibus em todo o mundo, representando uma queda de 8% em relação ao ano anterior.

O epicentro da crise foi na América do Norte, o mercado individual mais importante e lucrativo do grupo. Lá, as vendas despencaram 26%, para 141.814 unidades. A divisão norte-americana, que tradicionalmente gera as maiores margens, teve que lidar com uma queda de 64% no EBIT ajustado, para € 254 milhões somente no terceiro trimestre. Os motivos são tanto estruturais quanto cíclicos. Transportadoras e operadoras de frotas nos EUA estão reduzindo investimentos devido às altas taxas de juros, ao aumento dos custos operacionais e à incerteza do cenário econômico. A marca Freightliner, núcleo dos negócios nos EUA, registrou uma queda de quase 40% nas vendas trimestrais. A diretora financeira da Daimler Trucks, Eva Scherer, atribuiu a situação às difíceis condições de mercado nos EUA. Pelo menos os negócios na Europa se mostraram um pouco mais estáveis, com a Mercedes-Benz Trucks aumentando suas vendas em 8% e seu lucro antes dos impostos em 12%. O retorno ajustado sobre as vendas no segmento industrial caiu para entre sete e nove por cento no ano completo, após atingir 8,9 por cento em 2024. Portanto, é provável que os dividendos fiquem sob pressão, mesmo que a empresa tenha confirmado repetidamente sua faixa de previsão ao longo do ano.

Volkswagen: a gigante em dificuldades em Wolfsburg

A maior montadora da Europa apresentou seus piores resultados para 2025 desde o escândalo do diesel, há uma década. O lucro líquido após impostos despencou 44%, de € 12,4 bilhões para € 6,9 bilhões, enquanto a receita caiu 0,8%, para pouco menos de € 322 bilhões. A magnitude dessa queda fica evidente quando se considera que a receita permaneceu praticamente estável, enquanto o lucro caiu quase pela metade. Isso revela um enorme problema de margem que vai muito além de meras flutuações cíclicas.

O primeiro trimestre de 2025 já havia dado o tom: o lucro líquido caiu quase 41%, para € 2,19 bilhões, impactado por encargos especiais de cerca de € 1,1 bilhão referentes a provisões para emissões de CO2, ao escândalo do diesel e à subsidiária de software Cariad. A situação piorou no segundo trimestre, quando o lucro despencou 36,3%, para € 2,29 bilhões, com as tarifas americanas e as medidas de reestruturação adicionando ainda mais pressão. O diretor financeiro da VW, Arno Antlitz, admitiu que uma margem operacional de cerca de 4% demonstrava claramente que a empresa ainda tinha muito trabalho pela frente. As tarifas de importação americanas, que foram aumentadas de 2,5% para 15%, significam perdas potenciais de receita de até € 5 bilhões anualmente apenas para a Volkswagen. A empresa reagiu com um programa radical de redução de custos: 35.000 empregos serão cortados nas dez unidades alemãs até 2030, com € 2,5 bilhões já gastos em medidas de reestruturação em 2024 e outros € 900 milhões em 2025.

Mercedes-Benz: A estrela em queda livre

O ano de 2025 foi ainda mais dramático para a Mercedes-Benz do que para a Volkswagen. Em 12 de fevereiro de 2026, a empresa sediada em Stuttgart apresentou um balanço patrimonial que deixou acionistas e analistas envergonhados. O lucro líquido do grupo despencou 49%, de € 10,4 bilhões para € 5,3 bilhões, enquanto o lucro operacional antes de juros e impostos caiu ainda mais, entre 57% e 58%, para € 5,82 bilhões. Este foi o terceiro ano consecutivo de queda nos lucros, com a espiral descendente se acelerando.

Na divisão de automóveis de passageiros, o núcleo do grupo, o EBIT ajustado caiu 45%, para € 4,8 bilhões, enquanto a margem de lucro despencou de 8,1% para apenas 5,0%. As vendas caíram 9,2%, para 1.801.291 veículos, com a queda de 19% na China sendo particularmente dolorosa. Apesar da fragilidade, a China continua sendo o mercado de vendas mais importante, representando quase um terço de todos os automóveis de passageiros vendidos no país. O CEO da Mercedes, Ola Källenius, expressou um otimismo cauteloso e anunciou um foco em eficiência, velocidade e flexibilidade. O programa de redução de custos, que gerou economias de mais de € 3,5 bilhões na divisão de automóveis de passageiros, conseguiu compensar parte das perdas, mas não impediu o colapso histórico dos lucros. Somente os custos de reestruturação somaram € 1,4 bilhão em 2025, o maior valor entre as empresas listadas no DAX.

BMW: Vencedor relativo com arranhões

Em comparação com seus concorrentes de Stuttgart e Wolfsburg, a BMW resistiu relativamente bem à crise, mas sua situação financeira está longe de ser perfeita. No ano fiscal de 2024, o lucro do grupo já havia despencado 37,7%, para € 11,5 bilhões, enquanto a receita caiu 8,4%, para € 142,4 bilhões. O primeiro trimestre de 2025 trouxe uma nova queda de 26,4% no lucro, para € 2,2 bilhões, com a receita recuando 7,8%, para € 33,8 bilhões. No primeiro semestre do ano, a queda no lucro totalizou 29%, resultando em um lucro líquido de € 4 bilhões após impostos.

O terceiro trimestre trouxe um vislumbre de esperança, com a BMW quase triplicando seu lucro em relação ao ano anterior, para quase € 1,7 bilhão. No entanto, isso se deveu principalmente a um efeito base, já que um problema com um sistema de freios fornecido pela Continental impactou severamente a produção no trimestre do ano anterior. A BMW entregou um total de 2.463.715 veículos em 2025, um leve aumento de 0,5%. O crescimento de veículos eletrificados, de 8,3%, para 642.087 unidades, é particularmente notável. A margem EBIT no segmento automotivo ficou em 5,9%, dentro da meta de 5% a 7%, mas foi reduzida em aproximadamente 1,5 ponto percentual devido a tarifas e efeitos cambiais. Analistas estimam o lucro líquido para o ano de 2025 em torno de € 6,6 bilhões, o que representaria uma queda de aproximadamente 9,5% em comparação com o ano anterior. Isso torna a BMW a mais estável entre as montadoras alemãs premium, mas os desafios estruturais também estão atingindo a empresa sediada em Munique com força total.

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Porsche: De mito dos carros esportivos a desastre financeiro

O caso mais dramático entre as empresas listadas no DAX é, sem dúvida, o da Porsche. A fabricante de carros esportivos registrou uma queda de 91,4% nos lucros em 2025. O lucro líquido caiu de quase € 3,6 bilhões para apenas € 310 milhões. O lucro operacional encolheu para meros € 90 milhões, ante quase € 5,3 bilhões no ano anterior, representando um declínio de mais de 98%. A margem operacional, portanto, aproximou-se de zero: de 14,5% em 2024, restou apenas 0,3%. A receita caiu quase 10%, para € 36,3 bilhões, e as vendas recuaram 15%, para 266 mil veículos.

As causas desse desastre são triplas. Primeiro, os negócios estagnaram na China, o antigo motor de crescimento. Segundo, as tarifas americanas pressionaram ainda mais as margens de exportação, já reduzidas. Terceiro, a mudança estratégica de volta para o motor de combustão interna absorveu custos especiais de cerca de € 3,1 bilhões, após o abandono das ambiciosas metas para veículos elétricos, incluindo a produção planejada de baterias. O ex-CEO da Porsche, Oliver Blume, havia mudado a estratégia antes de sua renúncia para focar mais intensamente em motores de combustão interna, o que inicialmente exigiu investimentos maciços. Já no terceiro trimestre de 2025, a Porsche estava no vermelho, com um EBIT negativo de € 966 milhões.

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BASF e Bayer: A crise química e farmacêutica como reflexo do contexto local

A crise de lucros não se limita à indústria automotiva. A BASF, a maior empresa química do mundo, decepcionou até mesmo suas próprias expectativas, já reduzidas, com seus resultados anuais de 2025. O lucro operacional antes de itens especiais foi de € 6,6 bilhões, ficando abaixo da previsão da própria empresa, que variava entre € 6,7 bilhões e € 7,1 bilhões. Comparado aos € 7,2 bilhões do ano anterior, isso representa uma queda significativa, atribuída a margens menores e aos efeitos cambiais negativos. As vendas encolheram quase 3%, para € 59,7 bilhões. No terceiro trimestre de 2025, o lucro líquido despencou 40%, para € 172 milhões. O CEO da BASF, Markus Kamieth, não prevê uma recuperação rápida e espera que 2026 também seja um ano de transição.

O cenário é ainda mais sombrio para a Bayer. A empresa farmacêutica e agroquímica aprofundou seus prejuízos em 2025, registrando um prejuízo de € 3,62 bilhões, em comparação com um prejuízo de € 2,55 bilhões no ano anterior. O principal motivo foram as despesas legais excepcionais, que totalizaram mais de € 6 bilhões, decorrentes principalmente dos processos judiciais relacionados ao glifosato. Em fevereiro de 2026, a Bayer firmou um acordo coletivo com os demandantes e, consequentemente, aumentou suas provisões em € 4 bilhões. O lucro operacional ajustado caiu 4,5%, para € 9,67 bilhões, enquanto as vendas do grupo recuaram 2,2%, para € 45,58 bilhões. Desde o final de 2023, a Bayer já cortou aproximadamente 13.200 postos de trabalho, o que representa 13% de sua força de trabalho.

O efeito dominó: cortes de empregos e uma onda de reestruturações

A queda nos lucros está desencadeando um efeito dominó que se estende muito além dos balanços patrimoniais. Nos primeiros nove meses de 2025, as empresas listadas no DAX gastaram cerca de seis bilhões de euros em medidas de reestruturação; desde o início de 2024, esses custos totalizaram 16 bilhões de euros. Esses recursos estão sendo utilizados principalmente para planos de aposentadoria antecipada e indenizações por rescisão de contrato, algumas das quais na casa das centenas de milhares de euros.

Os números do emprego já refletem essa tendência. Em meados de 2025, as 40 empresas listadas no DAX reduziram seu quadro de funcionários em cerca de 30.000 postos de trabalho, uma queda de 0,9%. Segundo um estudo, toda a indústria automobilística alemã perdeu mais de 50.000 empregos em apenas um ano. O CEO da EY Alemanha, Henrik Ahlers, alertou que a redução no número de funcionários continuará e até se intensificará, já que muitos pacotes de demissão têm efeito retardado.

No entanto, também há vencedores nesse cenário. A empreiteira de defesa Rheinmetall aumentou seu quadro de funcionários em quase 17%, impulsionada pelo boom global do setor de armamentos. A MTU Aero Engines também registrou um aumento de 7%, e a E.ON, a Siemens Energy, a Deutsche Börse e a Hannover Re também apresentaram crescimento no número de funcionários. A Siemens Energy encerrou seu ano fiscal de 2025 com um lucro líquido de € 1,685 bilhão e está pagando dividendos pela primeira vez em quatro anos. Essa disparidade entre conglomerados industriais em dificuldades e empresas de defesa e energia em plena expansão ilustra uma mudança estrutural fundamental dentro do DAX.

A indústria automotiva como um sismógrafo da vulnerabilidade nacional

O lucro combinado da Volkswagen, Mercedes-Benz e BMW despencou 46% nos primeiros nove meses de 2025 em comparação com o ano anterior. Juntas, as três montadoras alcançaram um EBIT de apenas € 17,8 bilhões. Especialistas descrevem a situação como uma tempestade perfeita para a indústria automobilística alemã. No quarto trimestre de 2025, o lucro operacional das três empresas chegou a cair quase 76%, para aproximadamente € 1,7 bilhão, o menor valor desde o terceiro trimestre de 2009. Segundo a EY, toda a indústria automobilística, classificada entre as 100 maiores empresas, sofreu uma queda de 46% nos lucros, enquanto as empresas químicas registraram um declínio ainda mais acentuado, de 71%.

As causas residem em uma combinação tóxica. As tarifas americanas sobre veículos europeus subiram de 2,5% para 15% desde meados de 2025. Na China, mais de 100 marcas nacionais estão ganhando rapidamente participação de mercado dos fabricantes alemães. Os enormes custos da transição para a mobilidade elétrica estão pressionando os balanços patrimoniais, sem que os investimentos ainda se traduzam em números de vendas correspondentes. Na BMW, por exemplo, as tarifas e os efeitos cambiais representaram 1,25 ponto percentual da margem de lucro, um valor na casa dos bilhões. Ao mesmo tempo, os preços da energia subiram e os entraves burocráticos na Alemanha aumentaram ainda mais os custos de produção.

Vencedores e perdedores: o cenário dividido do DAX

Enquanto as empresas industriais e automotivas acumulam enormes prejuízos, um cenário notável surge do outro lado. As empresas de TI no DAX quase dobraram seus lucros em 2025, e as empresas do setor de saúde registraram um crescimento de 40% nos lucros. A Deutsche Telekom liderou o ranking de lucros com um lucro operacional de € 19,4 bilhões, seguida por Siemens, BMW e SAP. Essa divergência tem profundas implicações para a composição e a viabilidade futura do principal índice de ações da Alemanha.

Embora a receita total das empresas listadas no DAX (excluindo bancos) tenha aumentado 3,3%, atingindo € 458,9 bilhões no primeiro trimestre de 2025, dez empresas registraram queda na receita, incluindo gigantes como BMW, Mercedes-Benz, BASF e Bayer. O lucro operacional antes de juros e impostos (EBIT) caiu 8,1%, para € 44,8 bilhões. Dezesseis empresas do DAX apresentaram lucro operacional inferior ao do ano anterior, incluindo todos os grupos automotivos, bem como as resseguradoras Hannover Re e Munich Re, que tiveram que arcar com pesados ​​prejuízos devido aos incêndios florestais na região de Los Angeles. Segundo dados da Bloomberg, as 40 empresas do DAX alcançaram um lucro líquido de cerca de € 113 bilhões para o ano de 2025, pouco acima dos € 111 bilhões do ano anterior, apesar de analistas terem previsto um crescimento de lucro em torno de 12% no início do ano. A expectativa de crescimento do lucro caiu de otimistas 11% em janeiro para decepcionantes -1% em dezembro.

Perspectivas para 2026: Entre uma esperança cautelosa e uma crise estrutural

Os analistas estão cautelosamente otimistas em relação a 2026. Eles esperam que os lucros corporativos do DAX cresçam de seis a oito por cento, após uma melhora no ritmo de revisão dos resultados. No entanto, essa previsão está repleta de incertezas. Se as tarifas americanas forem ainda mais apertadas ou se a economia chinesa não se estabilizar, novas decepções se avizinham. Mercedes, Volkswagen e Porsche estabeleceram metas ambiciosas para 2026, mas a confiança em seu desempenho permanece baixa.

A verdadeira questão que surge do ano de crise de 2025 é mais fundamental: se o modelo industrial alemão voltado para a exportação, em sua forma atual, ainda é viável. A dependência da China como mercado consumidor, a vulnerabilidade à política comercial dos EUA, os altos custos de transformação para a eletromobilidade e a digitalização, e o aumento dos custos de produção na Alemanha se combinam para criar um déficit estrutural que não pode ser sanado com um ou dois trimestres melhores. As empresas listadas no DAX enfrentam não apenas um teste cíclico, mas existencial, cujo resultado moldará a arquitetura econômica da Alemanha nas próximas décadas.

As empresas listadas no DAX enfrentam um teste existencial, com quedas significativas nos lucros e receitas previstas para 2025. A Porsche é particularmente afetada, com uma queda projetada de 91,4% no lucro, para € 310 milhões, e uma redução de 10% na receita, para € 36,3 bilhões, devido à sua transição para longe dos motores de combustão interna, à situação na China e às tarifas americanas. A Mercedes-Benz prevê uma queda de 49% no lucro, para € 5,3 bilhões, com uma redução de 9% na receita (€ 132,2 bilhões), atribuíveis à fragilidade do mercado chinês, às tarifas e às taxas de câmbio. O Grupo Volkswagen também espera uma queda de 44% no lucro, para € 6,9 bilhões, impactado pelas provisões para emissões de CO2, pela subsidiária de software Cariad e pelas tarifas americanas, enquanto a receita deve cair apenas ligeiramente, 0,8%, para € 322 bilhões.

A Bayer deverá registrar um prejuízo de € 3,62 bilhões e uma queda de 2,2% na receita, para € 45,58 bilhões, principalmente devido a processos judiciais relacionados ao glifosato e ao seu negócio agrícola. A Daimler Truck prevê uma queda de 34% no lucro, para € 2 bilhões, e uma redução na receita para cerca de € 46 bilhões, devido à fragilidade do mercado na América do Norte e à queda no volume de vendas. A BMW antecipa uma queda mais moderada no lucro, de aproximadamente 9,5%, para cerca de € 6,6 bilhões, e uma redução na receita de cerca de 1,8% (aproximadamente € 140 bilhões), causada por tarifas, pela situação na China e pelos efeitos cambiais. A BASF espera uma queda de 8,3% no EBITDA, para € 6,6 bilhões, e uma redução de 2,9% na receita, para € 59,7 bilhões, atribuída aos baixos preços e aos efeitos cambiais.

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