O castelo de cartas de Elon Musk está desmoronando: a ilusão de 1,8 trilhão – por que a bolha em torno da Tesla e da SpaceX está estourando

Colônias lunares e fantasias de IA: os planos absurdos por trás do IPO da SpaceX

Dívidas, guerras de preços, promessas vazias: o amargo despertar de Elon Musk

Colônias lunares, mineração de asteroides e robôs projetados para revolucionar o cotidiano: Elon Musk dominou a arte de transformar visões gigantescas em avaliações astronômicas no mercado de ações como ninguém. Mas a era espetacular de crescimento ilimitado parece ter chegado ao fim, pelo menos por enquanto, e a realidade está alcançando o bilionário da tecnologia com toda a força. Após um IPO histórico — e, segundo especialistas, grosseiramente supervalorizado — da SpaceX, as ações da empresa aeroespacial estão despencando. Ao mesmo tempo, o negócio de carros elétricos da Tesla está sofrendo com intensas guerras de preços, margens de lucro cada vez menores e promessas tecnológicas não cumpridas. O artigo a seguir analisa em detalhes como projetos futuros ambiciosos se tornaram uma perigosa bolha especulativa, por que os fatos concretos sobre a SpaceX e a Tesla estão soando cada vez mais o alarme para os investidores e quais consequências de longo alcance esse colapso pode ter para todo o setor de IA e tecnologia.

A bolha da Tesla e da SpaceX está estourando: quando bilhões são construídos com base em fantasia em vez de fatos

Trata-se de dinheiro, muito dinheiro – e de quanto tempo avaliações que desafiam toda a lógica empresarial podem ser sustentadas. A SpaceX arrecadou US$ 85 bilhões em seu IPO, mas, desde então, o preço de suas ações caiu significativamente, e analistas estimam que levará anos até que a empresa se torne lucrativa.

Aconteceu como tinha que acontecer. Após um início espetacular e aumentos rápidos e acima da média no preço das ações, a SpaceX, empresa espacial de Elon Musk, também sofreu uma queda brusca. Os ganhos iniciais não se sustentaram e as ações chegaram a se aproximar do preço do IPO. Há diversos motivos interligados para isso.

A euforia e a queda repentina

As ações da SpaceX chegaram a US$ 225 após o que foi, na época, o maior IPO da história — uma estreia espetacular e totalmente esperada. Mas então veio a queda brusca para US$ 147. O dia 22 de junho foi crucial, quando as ações perderam 16% em um único dia. Cerca de US$ 600 bilhões em valor de mercado foram perdidos naquele dia, resultado de diversos eventos desfavoráveis ​​que ocorreram simultaneamente.

A dívida como sinal de alerta para investidores

O motivo da maior perda diária da SpaceX até o momento foi a própria empresa. Após levantar US$ 85 bilhões em seu IPO, a SpaceX anunciou planos para emitir US$ 25 bilhões em títulos, o que já foi concluído, embora com condições exigentes. Somente para os títulos de dez anos, a SpaceX teve que oferecer 1,4 ponto percentual a mais de juros do que os títulos do Tesouro americano de dez anos, já que os investidores exigem uma compensação substancial pelo risco. É improvável que esse prêmio de risco diminua significativamente em um futuro próximo, especialmente se as taxas de juros nos EUA também subirem.

No caso da SpaceX, muitos fatores se combinam: os números concretos da empresa, o sentimento do mercado, as emoções e as expectativas infladas. Deixando de lado qualquer viés retrospectivo em função da euforia crescente do IPO, vale a pena analisar os fatos objetivos.

Uma avaliação sem qualquer ligação com a realidade

A SpaceX abriu seu capital com uma avaliação de quase US$ 1,8 trilhão. Mas para quê, exatamente? Com ​​uma receita de aproximadamente US$ 19 bilhões, o relatório anual mais recente apresentou um prejuízo de quase US$ 5 bilhões. O ceticismo cresce em função dos enormes investimentos em tecnologia espacial e inteligência artificial, bem como das necessidades de capital quase inimagináveis, e esse ceticismo não é infundado: analistas estimam que a SpaceX não dará lucro antes de 2030.

Querer estar lá a qualquer custo

Muitos investidores subscreveram as ações mesmo assim, simplesmente para "estarem dentro" e obterem lucros rápidos, porque era evidente que os bancos envolvidos no IPO não deixariam o maior IPO da história fracassar. De fato, inúmeros investidores lucraram consideravelmente com o IPO; eles simplesmente precisavam vender na hora certa.

Isso é fundamentalmente legítimo. No entanto, o fato de muitos investidores privados também estarem envolvidos torna a situação problemática. Embora apenas cerca de 5% de todas as ações da SpaceX tenham chegado ao mercado, quando inúmeros investidores tentam simultaneamente realizar seus lucros e vender suas ações, surge uma dinâmica de venda indesejável, exercendo pressão adicional sobre o preço das ações.

A paciência compensa em ofertas públicas iniciais (IPOs)

Existe um bom motivo para a regra geral ser esperar cerca de seis semanas após um IPO. Durante esse período, o preço das ações se estabiliza, a euforia inicial se dissipa, a avaliação se ajusta à realidade e as expectativas se tornam mais realistas. A essa altura, muitos investidores provavelmente já perderam dinheiro com seus investimentos na SpaceX.

As possibilidades futuras já estão precificadas

É verdade que o mercado de ações geralmente negocia com base em expectativas futuras, e a visão da SpaceX é grandiosa e compreensível. No entanto, grande parte desse potencial futuro já está precificado nas avaliações atuais, deixando pouco espaço para novas altas. Somente quando a empresa comprovar a eficácia de sua estratégia, quando o crescimento se materializar e os lucros surgirem, novos aumentos no preço das ações serão justificados; não antes disso.

A pressão de venda por parte dos investidores internos ainda está por vir

A SpaceX não prevê lucros em um futuro próximo, um fato que a empresa comunicou de forma transparente mesmo antes de seu IPO, garantindo que todos os stakeholders estivessem cientes das implicações. Agora, os investidores precisam ficar atentos a certos prazos, já que os períodos de bloqueio impostos aos acionistas existentes após o IPO estão prestes a expirar. Isso significa que, a partir de meados de agosto, mais ações da SpaceX serão liberadas no mercado, o que pode exercer ainda mais pressão de baixa sobre o preço das ações.

Provedores de índice entre infringir regras e ter cautela

É preocupante também que alguns provedores de índices estejam incluindo ações da SpaceX em seus índices antes do previsto, utilizando as chamadas regras de entrada rápida. A MSCI já o fez, e a Nasdaq seguiu logo em seguida com o Nasdaq 100, embora um período de espera de três meses fosse o padrão anteriormente. A SpaceX tem uma ponderação pequena no índice MSCI World, que é bastante diversificado, mas a situação é diferente no Nasdaq 100. Mesmo assim, os provedores de índices são obrigados a comprar as ações, e a preços que não são nada favoráveis, embora essas compras por grandes participantes do mercado provavelmente tenham dado algum suporte temporário ao preço das ações.

Uma empresa não está adotando essa medida: a S&P continua insistindo que as empresas precisam ser lucrativas para serem incluídas no índice S&P 500.

Ganância, estratégia e os próximos candidatos

O IPO foi, mais uma vez, uma lição de ganância e estratégia. Os investidores agora têm a oportunidade de fazer melhor com os próximos IPOs das empresas de IA Anthropic e OpenAI, desenvolvedoras dos chatbots Claude e ChatGPT. Ambas pretendem abrir capital com uma avaliação de cerca de um trilhão de dólares cada, mas a inteligência artificial não é um caminho sem volta para o sucesso. Atualmente, o ceticismo prevalece entre os investidores, e até mesmo aqueles que impulsionaram o boom nos últimos três anos estão questionando cada vez mais se os enormes investimentos algum dia darão retorno.

Quando toda euforia se dissipa

O exemplo da SpaceX pode agora arrefecer um pouco a euforia dos IPOs no setor de IA e tecnologia, e um pouco mais de realismo ao olhar para o futuro certamente não faria mal. Fundamentalmente, toda reação exagerada acaba por se dissipar, como se pode observar atualmente com as ações de IA e tecnologia, criptomoedas, o setor de defesa e metais preciosos.

Duas montadoras se declaram corporações de IA (Inteligência Artificial)

As ações da antiga fabricante de carros elétricos Tesla e da empresa aeroespacial SpaceX estão despencando. Originalmente conhecidas por carros elétricos e viagens espaciais, as empresas foram reposicionadas como empresas de inteligência artificial por seu CEO, Elon Musk, nos últimos anos, para capitalizar a bolha de investimentos em torno da inteligência artificial. Com isso, seus respectivos negócios principais foram negligenciados e o desenvolvimento de produtos foi completamente subordinado à visão de Musk. Agora, as consequências dessa estratégia estão se tornando evidentes.

Vendas de carros elétricos sem lucro apesar da crise do petróleo

A outrora líder mundial na fabricação de carros elétricos não conseguiu gerar lucro com as vendas de seus veículos elétricos, apesar do fechamento do Estreito de Ormuz e do aumento dos preços da gasolina em todo o mundo. Isso levou a uma considerável decepção após a conferência de acionistas referente ao segundo trimestre de 2026. Apesar de ter vendido 480.000 veículos durante a pior crise do petróleo desde a década de 1970, os lucros ficaram aquém das expectativas dos investidores e o preço das ações caiu de mais de US$ 380 para menos de US$ 310.

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Guerras de preços para modelos desatualizados

A empresa teve que oferecer descontos substanciais e financiamento a juros zero apenas para continuar vendendo os agora obsoletos Model 3 e Model Y. Como resultado, e devido aos custos operacionais excessivamente altos, a Tesla perdeu mais de um bilhão de dólares em fluxo de caixa durante o trimestre em questão, apesar dos fortes números de vendas. Os luxuosos Model S e X, que junto com os Model 3 e Y formariam a nomenclatura S3XY, foram descontinuados. A Cybertruck tornou-se um fracasso histórico na indústria automotiva e agora é frequentemente comparada ao Ford Edsel de 1958.

Um catálogo de promessas quebradas

A terceira versão do sistema de armazenamento de baterias estacionário Megapack foi adiada para 2027. Atrasos, como o adiamento do Tesla Semitruck para o próximo ano ou a introdução de um sistema de direção totalmente autônoma para o Autopilot, já se tornaram rotina. O Roadster, por sua vez, tornou-se quase uma figura mítica. O robotáxi está sendo enviado para produção sem um sistema Autopilot finalizado, o que, para dizer o mínimo, deve ser descrito como um risco comercial significativo.

O robô Optimus, agora supostamente um componente essencial dos negócios da Tesla, não é um produto comercialmente viável. Sem controle remoto, ele ainda realiza muito pouco, e mesmo com controle remoto, não oferece nada que justifique a produção em massa. Os planos, há muito alardeados, de vender 20 milhões de carros anualmente foram abandonados há muito tempo.

A Tesla vive dos ganhos no preço das ações de outras pessoas

Uma grande parte dos lucros trimestrais da Tesla também se originou da valorização das ações da SpaceX, empresa da qual a Tesla é proprietária. No entanto, desde 30 de junho, as ações da SpaceX perderam valor drasticamente. Emitidas com valor nominal de US$ 135, inicialmente eram negociadas em torno de US$ 160. No mesmo dia, subiram para aproximadamente US$ 180 e, nos dias seguintes, atingiram um pico de cerca de US$ 220. Desde então, caíram para cerca de US$ 112 e continuam a declinar.

Um projeto de prestígio tecnológico sem carga útil

A Starship está se tornando um aspecto cada vez mais problemático dos negócios da SpaceX, principalmente porque o simples aborto de um lançamento de teste em 16 de julho provocou uma queda notável no preço das ações. O esforço de desenvolvimento é enorme. No início de julho, foi anunciado que a SpaceX havia concluído a produção do seu milésimo motor Merlin-1D para o primeiro estágio dos foguetes Falcon 9. Isso eleva o número total de primeiros estágios construídos para mais de 100 para o Falcon 9 e o Falcon Heavy, que desde então completaram 675 missões impulsionadas por outros 675 motores Merlin.

Na apresentação do motor Raptor 3, o último motor Raptor 2 tinha o número de série 569. Mais de 50 motores Raptor 1 foram fabricados, e os números de série do Raptor 3 estão se aproximando de 200. Com mais de 800 motores construídos, nenhuma carga útil foi lançada em órbita até o momento, embora esses motores, com sua maior eficiência e três vezes o empuxo por voo, pudessem teoricamente transportar quase quatro vezes mais carga útil. Se a SpaceX tivesse continuado a desenvolver um foguete parcialmente reutilizável como o Falcon 9 com motores Raptor, centenas de voos com 70 a 100 toneladas de carga útil já seriam possíveis há muito tempo.

A iminente pressão de vendas sobre a força de trabalho

A partir de 6 de agosto, os funcionários da SpaceX poderão vender seus primeiros pacotes de ações no mercado. Espera-se que a oferta resultante exceda a demanda, exercendo ainda mais pressão para baixo sobre o preço das ações. Portanto, não é surpresa que os apelos por uma fusão entre a Tesla e a SpaceX estejam se tornando cada vez mais veementes, enquanto as ações da SpaceX, que estão grotescamente sobrevalorizadas por critérios objetivos, ainda mantiverem preços significativos.

Um preço à moda da aristocracia rural

De forma incomum, o próprio Elon Musk definiu o preço de emissão das ações da SpaceX. Normalmente, os bancos envolvidos no IPO determinam o preço. No entanto, esses bancos ganham dinheiro com uma pequena porcentagem do preço de venda das ações. Isso cria um viés e os torna propensos a concordar com uma avaliação inflacionada, o que claramente ocorreu com a estimativa de US$ 1,8 trilhão.

Uma avaliação que contradiz todos os principais números

Essa avaliação foi aparentemente escolhida para que Elon Musk, por meio das ações de sua empresa, se tornasse brevemente o primeiro trilionário do mundo no papel. Ela também representava cem vezes a receita da SpaceX, de aproximadamente US$ 18 bilhões, somada a um prejuízo de cerca de US$ 5 bilhões. As ações geralmente são avaliadas de acordo com sua relação preço/lucro, sendo que uma relação acima de 20 já indica uma sobrevalorização significativa. Uma relação preço/vendas de 100, combinada com perdas substanciais de cerca de 25% da receita, é indescritível.

Normalmente, as ações só são incluídas em índices de ações após um ano de histórico de negociação e um ano de lucratividade comprovada. No entanto, a Nasdaq abriu uma exceção para a SpaceX, adicionando as ações ao índice após apenas duas semanas e apesar das perdas significativas, forçando assim todos os fundos de índice que acompanham o preço de todas as ações listadas na Nasdaq a comprá-las. Mesmo assim, o preço das ações da SpaceX continuou a cair.

A questão crucial, portanto, não é como a SpaceX ganha dinheiro hoje, mas como a empresa pretende justificar sua capitalização de mercado no futuro. O prospecto oferece algumas respostas esclarecedoras a essa questão.

Planos de negócios entre colônia lunar e cyberpunk

De acordo com seu prospecto, a estratégia de crescimento atual da SpaceX, além de expandir sua capacidade de carga útil em viagens espaciais e a rede Starlink, concentra-se principalmente na construção de uma chamada economia lunar, com transporte de carga, fornecimento de energia e manufatura industrial na Lua. Os planos também incluem maior monetização da inteligência artificial e da antiga plataforma do Twitter, o X, bem como a expansão de sua infraestrutura de IA terrestre e sua própria fabricação de chips. O crescimento dos negócios também será garantido por meio de IA orbital e da chamada ampliação humana digital, um conceito também explorado pela Neuralink, empresa de Musk, e provavelmente familiar aos leitores de romances cyberpunk.

Essas são apenas as áreas de negócios nas quais a SpaceX pretende alcançar crescimento a curto prazo. Para justificar sua atual avaliação no mercado de ações, um crescimento significativo em mercados voltados exclusivamente para o futuro também seria necessário.

Quando o turismo espacial se torna uma estratégia central

Os mercados futuros da SpaceX incluem o transporte terrestre ponto a ponto, especificamente voos de passageiros com a Starship, que explodiu em quase metade de todos os voos de teste realizados até o momento. Outras áreas incluem o turismo espacial e a manufatura industrial em órbita, presumivelmente referindo-se inicialmente à órbita da Terra.

A lista continua com o transporte de passageiros e cargas, a produção de energia e, mais uma vez, a manufatura industrial na Lua e em Marte. Isso é essencialmente uma repetição, e permanece obscuro por que a discussão não se refere simplesmente à extensão da estratégia de crescimento para Marte. Por fim, a mineração de asteroides também está incluída.

Estimativas astronômicas de mercado como justificativa

A SpaceX estima que o potencial de receita global para viagens e transporte espacial seja de US$ 370 bilhões. De acordo com seus cálculos, espera-se que o Starlink atenda a um mercado anual de US$ 670 bilhões, outro mercado de US$ 740 bilhões é projetado para comunicações móveis, e mais US$ 200 bilhões devem vir de contratos governamentais e empresariais. Além disso, a empresa prevê um mercado de US$ 26,5 trilhões na área de inteligência artificial.

Assim, as viagens espaciais tornaram-se um aspecto secundário tão insignificante na autodescrição da SpaceX quanto o negócio de carros é para a Tesla. O prospecto sequer aborda o objetivo inicialmente declarado de estender a luz da consciência às estrelas.

Um quarto da economia global como meta

O mercado total que a SpaceX pretende atender representa atualmente cerca de um quarto do PIB global. Naturalmente, não existem dados confiáveis ​​sobre as relações comerciais da Terra com a Lua, Marte ou quaisquer colônias no cinturão de asteroides, nem sobre a situação econômica desses planetas. A questão crucial das potenciais tarifas sobre o comércio com os Estados Unidos, onde a SpaceX está sediada, também permanece sem resposta.

A avaliação da Tesla e da SpaceX não se baseia mais nas vendas de carros elétricos ou em viagens espaciais tradicionais, mas sim nas expectativas em torno da inteligência artificial e dos mercados futuros. Esses temas têm sido muito mais discutidos em romances de ficção científica do que em revistas de negócios, sem que a realidade tenha mudado na mesma proporção. Essa discrepância entre as expectativas da administração e a realidade econômica objetiva parece estar se refletindo cada vez mais na queda do preço das ações.

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