Biblioteka PDF do zarządzania majątkiem i doradztwa inwestycyjnego – doradztwo w zakresie ETF/finansów

Pierwszy europejski fundusz ETF został wprowadzony na rynek w 2000 roku i od tego czasu europejski rynek ETF odnotował ogromny wzrost. Na koniec marca 2019 roku wartość aktywów zarządzanych w sektorze europejskim wyniosła 760 miliardów euro, w porównaniu ze 100 miliardami euro na koniec 2008 roku. Udział ETF-ów w rynku znacząco wzrósł w ostatnich latach. Na koniec marca 2019 roku ETF-y stanowiły 8,6% wszystkich aktywów zarządzanych przez fundusze inwestycyjne w Europie, w porównaniu z 5,5% pięć lat wcześniej.

Wykorzystanie ETF-ów również ewoluowało z biegiem czasu, co pokazują regularne obserwacje praktyk inwestycyjnych w Europie. Badania EDHEC pokazują rosnącą adopcję ETF-ów na przestrzeni lat, szczególnie w przypadku tradycyjnych klas aktywów. Chociaż ETF-y są obecnie wykorzystywane w szerokim zakresie klas aktywów, w 2019 roku były najbardziej rozpowszechnione w akcjach i sektorach – odpowiednio 91% (w porównaniu z 45% w 2006 roku) i 83% respondentów zadeklarowało ich stosowanie. Jest to prawdopodobnie związane z popularnością indeksowania w tych klasach aktywów, a także z faktem, że indeksy akcyjne i sektorowe oparte są na instrumentach o wysokiej płynności, co ułatwia tworzenie ETF-ów na takich aktywach bazowych. Inne klasy aktywów, w przypadku których znaczna część inwestorów deklaruje korzystanie z funduszy ETF, to surowce i obligacje korporacyjne (68% w obu, w porównaniu z odpowiednio 6% i 15% w 2006 r.), inwestowanie oparte na wskaźniku smart beta oraz obligacje rządowe (66% w obu, w porównaniu z 13% w przypadku obligacji rządowych w 2006 r.). Zadowolenie inwestorów z ETF-ów jest wysokie, szczególnie w przypadku tradycyjnych klas aktywów. W 2019 r. zaobserwowaliśmy 95% wskaźnik satysfakcji zarówno w przypadku akcji, jak i obligacji rządowych.

Rola ETF-ów w procesie alokacji aktywów

Wyniki badania EDHEC na przestrzeni lat konsekwentnie wskazywały, że ETF-y były wykorzystywane w ramach prawdziwie pasywnego podejścia inwestycyjnego, głównie do długoterminowych inwestycji typu „kup i trzymaj”, a nie do alokacji taktycznej. Jednak w ciągu ostatnich trzech lat te dwa podejścia stopniowo się zbiegły, a w 2019 roku europejscy specjaliści ds. inwestycji deklarowali, że wykorzystują ETF-y częściej do alokacji taktycznej niż do pozycji długoterminowych (odpowiednio 53% i 51%).

Fundusze ETF, które pierwotnie śledziły szerokie indeksy rynkowe, są obecnie dostępne w szerokiej gamie klas aktywów i podsegmentów rynku (sektorów, stylów itp.). Podczas gdy szeroka ekspozycja rynkowa była głównym celem dla 73% użytkowników w 2019 roku, 52% respondentów wskazało, że korzysta z ETF-ów w celu uzyskania ekspozycji na konkretne podsegmenty. Różnorodność ETF-ów zwiększa możliwości ich wykorzystania do alokacji taktycznej. ETF-y pozwalają inwestorom łatwo zwiększać lub zmniejszać ekspozycję portfela na określony styl, sektor lub czynnik przy niższym koszcie. Im większa zmienność rynków, tym bardziej atrakcyjne staje się korzystanie z efektywnych kosztowo instrumentów do alokacji taktycznej, zwłaszcza że koszt jest ważnym kryterium dla 88% respondentów przy wyborze dostawcy ETF-ów.

Oczekiwania dotyczące przyszłego rozwoju ETF-ów w Europie

Pomimo obecnie wysokiej akceptacji ETF-ów i już wysokiej dojrzałości tego rynku, znaczny odsetek inwestorów (46%) planuje zwiększyć wykorzystanie ETF-ów w przyszłości, zgodnie z odpowiedziami w badaniu EDHEC z 2019 r. Inwestorzy planują zwiększyć swoją alokację ETF-ów, aby zastąpić aktywnych zarządzających (71% respondentów w 2019 r.), ale także zamierzają zastąpić inne pasywne produkty inwestycyjne ETF-ami (42% respondentów w 2019 r.). Redukcja kosztów jest główną motywacją zwiększonego wykorzystania ETF-ów dla 74% inwestorów. Inwestorzy są szczególnie zainteresowani dalszym rozwojem produktów ETF w obszarach etycznych/SRI i inteligentnych indeksów akcji/czynników. W 2018 r. ETF-y ESG odnotowały wzrost o 50%, osiągając wolumen 9,95 mld EUR, przy 36 wprowadzonych nowych produktach, w porównaniu z zaledwie 15 w 2017 r. Jednak 31% respondentów badania EDHEC z 2019 r. nadal chce dodatkowych produktów ETF opartych na zrównoważonych inwestycjach.

Inwestorzy domagają się również ETF-ów śledzących zaawansowane formy indeksów akcyjnych, a mianowicie opartych na indeksach wieloczynnikowych i smart beta (odpowiednio 30% i 28% respondentów), a 45% respondentów chciałoby dalszego rozwoju w co najmniej jednej kategorii związanej z indeksami akcji lub czynnikowymi smart beta (indeksy smart beta, indeksy jednoczynnikowe i indeksy wieloczynnikowe). Odzwierciedlając chęć wykorzystania funduszy ETF do pasywnej ekspozycji na szerokie indeksy rynkowe, jedynie 19% respondentów wyraziło zainteresowanie przyszłym rozwojem aktywnie zarządzanych ETF-ów akcyjnych.

Fundusze ETF (Exchange-traded funds) to fundusze inwestycyjne, które, podobnie jak akcje, są przedmiotem obrotu na giełdzie papierów wartościowych przez cały dzień. To odróżnia je od tradycyjnych funduszy inwestycyjnych, których akcje są przedmiotem obrotu tylko raz dziennie (w oparciu o cenę zamknięcia). Większość ETF-ów ma na celu replikację wyników indeksów rynkowych (takich jak S&P 500) poprzez utrzymywanie tych samych papierów wartościowych w tych samych proporcjach, co dany indeks akcji lub obligacji. Przewagą ETF-ów nad funduszami inwestycyjnymi są niższe koszty, możliwość śledzenia wyników całego rynku zamiast inwestowania w pojedyncze akcje oraz potencjalnie wyższe stopy zwrotu z inwestycji, ponieważ aktywni zarządzający funduszami zazwyczaj osiągają wyniki gorsze od rynku. Te zalety doprowadziły do ​​zdumiewającego wzrostu liczby ETF-ów na całym świecie o 2650% w latach 2003–2020.

Który ETF jest największy?

Wielu dostawców ETF-ów oferuje nie tylko pojedynczy ETF, ale także szereg różnych funduszy, które śledzą różne indeksy i inwestują w różne rodzaje papierów wartościowych. Na przykład BlackRock jest największym emitentem ETF-ów w Stanach Zjednoczonych, z udziałem w rynku wynoszącym 36,4% (stan na luty 2021 r.). Jednak pod marką iShares, BlackRock zarządza prawie połową z 15 największych indywidualnych ETF-ów w USA pod względem wartości zarządzanych aktywów. Inni wiodący dostawcy ETF-ów to State Street i Vanguard, a największym pojedynczym ETF-em jest SPDR S&P 500 ETF, zarządzany przez State Street, którego aktywa osiągnęły wartość około 325 miliardów dolarów w lutym 2021 r.

Wielkość branży ETF

Aktywa w zarządzaniu (AUM) globalnych funduszy ETF wzrosły z 417 mld USD w 2005 roku do ponad 7,7 bln USD w 2020 roku. Regionalna dystrybucja aktywów ETF była silnie skoncentrowana w Ameryce Północnej, na którą przypadało około 5,6 bln USD całkowitego globalnego wolumenu. Jednak region Azji i Pacyfiku charakteryzował się wówczas najwyższym regionalnym tempem wzrostu ETF-ów, mimo że stanowił jedynie bardzo niewielki udział w globalnym rynku ETF-ów.

Pierwszy ETF został stworzony w 1989 roku przez Index Participation Shares i był to ETF indeksu S&P 500, notowany na giełdach NYSE American i Philadelphia Stock Exchange. Produkt ten był sprzedawany tylko przez krótki czas, ponieważ pozew złożony przez Chicago Mercantile Exchange skutecznie wstrzymał jego dystrybucję w USA.

W 1990 roku podobny produkt, Toronto Index Participation Shares, który śledził indeks TSE 35, a później TSE 100, był notowany na Giełdzie Papierów Wartościowych w Toronto (TSE). Popularność tych produktów skłoniła Giełdę Papierów Wartościowych w Nowym Jorku (NYSE) do opracowania produktu zgodnego z regulacjami Komisji Papierów Wartościowych i Giełd Stanów Zjednoczonych (SEC).

Nathan Most i Steven Bloom, pod kierownictwem Iversa Rileya, zaprojektowali i stworzyli fundusz Standard & Poor's Depositary Receipts, który został uruchomiony w styczniu 1993 roku. Znany jako SPDR lub „Spider”, fundusz stał się największym na świecie funduszem ETF. W maju 1995 roku State Street Global Advisors wprowadził na rynek fundusz S&P 400 MidCap SPDR.

Barclays Global Investors wszedł na rynek w 1996 roku we współpracy z MSCI i Funds Distributor Inc., wprowadzając na rynek akcje World Equity Benchmark Shares (WEBS), które później przekształciły się w fundusze ETF iShares MSCI. WEBS oferował produkty oparte na 17 indeksach krajowych MSCI, zarządzanych przez dostawcę indeksów funduszu, Morgan Stanley.

W 1998 roku State Street Global Advisors wprowadził „Sector Spiders”, oddzielne fundusze ETF dla każdego sektora indeksu S&P 500. Również w 1998 roku wprowadzono fundusz SPDR „Dow Diamonds” ETF, który śledził indeks Dow Jones Industrial Average. W 1999 roku wprowadzono wpływowy fundusz SPDR „Cubes”, którego celem było odwzorowanie wahań cen indeksu NASDAQ-100.

Linia iShares została wprowadzona na rynek na początku 2000 roku. Do 2005 roku posiadała 44% udziałów w rynku zarządzanych przez nią aktywów ETF. W 2009 roku Barclays Global Investors został sprzedany firmie BlackRock.

W 2001 roku Vanguard Group weszła na rynek, wprowadzając na rynek Vanguard Total Stock Market ETF, obejmujący wszystkie akcje publiczne w USA.

iShares uruchomił swój pierwszy fundusz obligacji w lipcu 2002 roku: iShares IBoxx $ Invest Grade Corp ETF, który inwestuje w obligacje korporacyjne. Firma wyemitowała również ETF oparty na obligacjach indeksowanych inflacją.

W 2007 roku iShares wprowadził na rynek fundusz ETF inwestujący w papiery wartościowe o wysokiej rentowności i wysokim ryzyku (obligacje śmieciowe) oraz fundusz ETF inwestujący w amerykańskie obligacje komunalne. W tym samym roku State Street Global Advisors i The Vanguard Group również po raz pierwszy wyemitowały fundusze ETF oparte na obligacjach.

W grudniu 2005 roku Rydex (obecnie Invesco) wprowadził na rynek pierwszy walutowy fundusz ETF – Euro Currency Trust, który śledził wartość euro. W 2007 roku DB X-Trackers Deutsche Banku wprowadził na rynek fundusz ETF EONIA Total Return Index, który replikuje indeks EONIA. W 2008 roku w Londynie wprowadzono na rynek fundusze ETF Sterling Money Market i US Dollar Money Market.

Pierwszy ETF z dźwignią finansową został wyemitowany przez ProShares w 2006 r.

W 2008 roku Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zatwierdziła fundusze ETF wykorzystujące strategie zarządzania aktywnego. Bear Stearns wprowadził następnie na rynek pierwszy aktywnie zarządzany fundusz ETF – Current Yield ETF, który zadebiutował na giełdzie NYSE 25 marca 2008 roku.

W grudniu 2014 roku aktywa zarządzane przez amerykańskie fundusze ETF osiągnęły wartość 2 bilionów dolarów, a do listopada 2019 roku – 4 bilionów dolarów. W Europie w grudniu 2019 roku wartość zarządzanych przez fundusze ETF aktywów wyniosła 1 bilion euro.

Jednostki ETF, podobnie jak zwykłe jednostki funduszy inwestycyjnych, stanowią proporcjonalną własność specjalnego funduszu, który jest zarządzany oddzielnie od aktywów emitującej spółki inwestycyjnej.

Strategia inwestycyjna funduszy ETF jest zazwyczaj pasywna; zarządzający funduszem nie inwestuje aktywów funduszu w oparciu o własne opinie, lecz replikuje wyniki predefiniowanego benchmarku w postaci indeksu finansowego (patrz Inwestowanie indeksowe). Dostępne są również ETF-y zarządzane aktywnie, ale ich udział w rynku jest bardzo niewielki. Co więcej, rozróżnienie między ETF-ami zarządzanymi aktywnie a indeksami strategicznymi nie zawsze jest jednoznaczne.

Zarząd funduszu może generować dodatkowy dochód, niezależny od wyników indeksu, poprzez pożyczanie papierów wartościowych funduszu innym uczestnikom rynku kapitałowego i pobieranie w ten sposób opłat za pożyczanie.

Fundusze ETF (Exchange-traded Funds) można w dowolnym momencie obracać na giełdzie, podobnie jak akcje. ETF-y różnią się od zwykłych funduszy inwestycyjnych, które również są czasami notowane na giełdzie, w następujący sposób:

Inwestorzy zazwyczaj kupują i sprzedają ETF-y wyłącznie na giełdzie papierów wartościowych; zakup bezpośrednio od emitującej firmy inwestycyjnej nie jest możliwy.
Skład aktywów funduszu jest publikowany codziennie.
Podczas gdy tradycyjne fundusze inwestycyjne publikują swoją wartość aktywów netto (NAV) tylko raz dziennie, emitenci ETF-ów stale obliczają i publikują orientacyjną wartość aktywów netto (iNAV) przez cały dzień sesyjny.
Tworzenie nowych jednostek uczestnictwa ETF i wykupywanie istniejących jednostek uczestnictwa wymaga określonych procesów: odpowiednio tworzenia i wykupu.
Cena funduszy ETF jest ustalana na podstawie popytu i podaży na giełdzie papierów wartościowych, ale ze względu na arbitraż zazwyczaj ściśle odpowiada wartości aktywów netto. Aby zapewnić płynność rynku, funduszami ETF zarządzają animatorzy rynku, którzy stale podają ceny kupna i sprzedaży.

Natomiast jednostki uczestnictwa funduszy nienotowanych na giełdzie (NTF) można kupować i sprzedawać wyłącznie za pośrednictwem firmy zarządzającej funduszem. Firma zarządzająca funduszem ustala cenę tylko raz dziennie.

Fundusze ETF (Exchange-traded funds) należy odróżnić od podobnie nazywanych obligacji ETN (Exchange-traded notes) i towarów ETC (Exchange-traded stock stocks). Nie są to jednostki uczestnictwa w specjalnym funduszu, lecz specjalne rodzaje papierów dłużnych, podobne do certyfikatów.

Proces tworzenia/odkupienia

Emisja nowych jednostek uczestnictwa ETF odbywa się w ramach procesu specyficznego dla tego rodzaju papierów wartościowych, tzw. procesu kreacji. Analogicznie, jednostki uczestnictwa ETF są zwracane emitującej firmie inwestycyjnej w ramach tzw. procesu wykupu.

W procesie tworzenia, jednostki uczestnictwa ETF są tworzone w blokach, zazwyczaj po 50 000 jednostek. Autoryzowany Uczestnik (AP) dostarcza firmie inwestycyjnej gotówkę lub koszyk papierów wartościowych o wartości odpowiadającej wartości jednostek uczestnictwa ETF, które mają zostać utworzone. W zamian firma inwestycyjna dostarcza jednostki uczestnictwa, które animator rynku może następnie sprzedać inwestorom za pośrednictwem giełdy papierów wartościowych.

Cechą szczególną jest możliwość dostarczenia koszyka papierów wartościowych. W najprostszym przypadku jego skład odpowiada strategii danego ETF-a. Na przykład, w przypadku ETF-a mającego na celu replikację indeksu STOXX Europe 50, animator rynku może dostarczyć portfel papierów wartościowych zawierający akcje wchodzące w skład indeksu zgodnie z ich wagami w indeksie. Takie podejście nazywa się „kreacją w naturze”. Jeśli nowe papiery wartościowe są opłacane gotówką, nazywa się to „kreacją gotówki”.

Z drugiej strony, Autoryzowany Uczestnik może zwrócić jednostki uczestnictwa ETF emitującej firmie inwestycyjnej, na przykład jeśli odkupił odpowiednią liczbę jednostek na rynku wtórnym. Podobnie jak w procesie kreacji, otrzymuje w zamian gotówkę lub koszyk papierów wartościowych. Nazywa się to „wykupem w naturze” i „wykupem gotówkowym”, analogicznie do procesu kreacji.

Inwestorzy instytucjonalni, którzy chcą kupować lub sprzedawać duże wolumeny, mogą to również zrobić bezpośrednio z towarzystwem inwestycyjnym poza rynkiem regulowanym, w ramach procesu tworzenia lub wykupu. Jeśli inwestor dostarczy lub otrzyma koszyk papierów wartościowych podczas zakupu lub sprzedaży, może to przynieść korzyści podatkowe.

Błędy reprodukcji

Błąd replikacji ETF-a to różnica między stopami zwrotu z ETF-a a jego indeksem referencyjnym lub aktywem. Błąd replikacji różny od zera oznacza zatem, że indeks referencyjny nie jest replikowany zgodnie z prospektem ETF-a. Błąd replikacji jest obliczany na podstawie bieżącej ceny ETF-a i jego benchmarku. Różni się on od premii/dyskonta, które reprezentują różnicę między wartością aktywów netto ETF-a (aktualizowaną tylko raz dziennie) a jego ceną rynkową. Błędy replikacji są poważniejsze, gdy dostawca ETF-a stosuje strategie inne niż pełna replikacja indeksu bazowego. Niektóre z najbardziej płynnych funduszy akcji notowanych na giełdzie (ETF) zazwyczaj wykazują lepsze wyniki replikacji, ponieważ indeks bazowy jest również wystarczająco płynny, aby umożliwić pełną replikację. Z kolei niektóre ETF-y, takie jak... ETF-y towarowe i ich lewarowane odpowiedniki niekoniecznie oferują pełną replikację, ponieważ aktywów fizycznych nie można łatwo przechowywać ani wykorzystywać do budowania ekspozycji lewarowanej, lub benchmark lub indeks może być niepłynny. Fundusze ETF oparte na kontraktach terminowych mogą również cierpieć z powodu ujemnych rentowności rolowanych, jak to ma miejsce na rynku kontraktów terminowych na indeks VIX.

Chociaż błędy replikacji są generalnie rzadkie wśród najpopularniejszych ETF-ów, występowały one w okresach zawirowań na rynku, takich jak koniec 2008 i 2009 r., oraz podczas błyskawicznych krachów, szczególnie wśród ETF-ów inwestujących w akcje rynków zagranicznych lub wschodzących, indeksy towarowe oparte na kontraktach futures oraz papiery dłużne o wysokiej rentowności. W listopadzie 2008 r., w okresie zawirowań na rynku, niektóre słabo notowane ETF-y często wykazywały odchylenia na poziomie 5% lub więcej, w kilku przypadkach przekraczające 10%, chociaż nawet w przypadku tych niszowych ETF-ów średnie odchylenie wynosiło niewiele ponad 1%. Transakcje z największymi odchyleniami były zazwyczaj zawierane bezpośrednio po otwarciu rynku. Według Morgan Stanley, w 2009 r. ETF-y nie osiągnęły swoich celów średnio o 1,25 punktu procentowego, co stanowi ponad dwukrotność średniego odchylenia wynoszącego 0,52 punktu procentowego w 2008 r.

Ryzyko płynności

Fundusze ETF charakteryzują się szerokim zakresem płynności. Najpopularniejsze ETF-y są przedmiotem stałego obrotu, a dziesiątki milionów akcji zmieniają właścicieli dziennie, podczas gdy inne są przedmiotem obrotu sporadycznego, a nawet przez kilka dni nie są w ogóle przedmiotem obrotu. Wiele funduszy nie jest przedmiotem obrotu zbyt często. Najaktywniej inwestowane fundusze ETF charakteryzują się wysoką płynnością, wysokim wolumenem obrotu i niskimi spreadami, a ich ceny wahają się w ciągu dnia. Kontrastuje to z funduszami inwestycyjnymi, gdzie wszystkie transakcje kupna lub sprzedaży danego dnia są realizowane po tej samej cenie na koniec dnia handlowego.

Nowe regulacje mające na celu zmuszenie ETF-ów do radzenia sobie z obciążeniami systemowymi zostały wprowadzone po błyskawicznym krachu w 2010 r., kiedy ceny ETF-ów oraz innych akcji i opcji stały się niestabilne, rynki handlowe gwałtownie wzrosły, a oferty spadły do ​​poziomu jednego centa za akcję. Komisja ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) w swoim dochodzeniu określiła ten okres jako jeden z najbardziej burzliwych w historii rynków finansowych.

Przepisy te okazały się niewystarczające, aby chronić inwestorów podczas gwałtownego krachu z 24 sierpnia 2015 r., „kiedy cena wielu ETF-ów zdawała się odrywać od swojej wartości bazowej”. W rezultacie ETF-y znalazły się pod jeszcze większą kontrolą ze strony regulatorów i inwestorów. Analitycy Morningstar, Inc. stwierdzili w grudniu 2015 r., że „ETF-y to «technologia ery cyfrowej», podlegająca prawom epoki Wielkiego Kryzysu”.

Ryzyko związane z syntetycznymi ETF-ami

Syntetyczne fundusze ETF, które nie posiadają papierów wartościowych, lecz śledzą indeksy za pomocą instrumentów pochodnych i swapów, budzą obawy ze względu na brak przejrzystości produktów i rosnącą złożoność, konflikty interesów i brak zgodności z przepisami.

Ryzyko kontrahenta

Syntetyczny ETF wiąże się z ryzykiem kontrahenta, ponieważ kontrahent jest zobowiązany umownie do replikacji stopy zwrotu indeksu. Transakcja jest realizowana z zabezpieczeniem dostarczonym przez kontrahenta swapu. Jednym z potencjalnych zagrożeń jest to, że bank inwestycyjny oferujący ETF może zdeponować własne zabezpieczenie, które może być wątpliwej jakości. Ponadto bank inwestycyjny mógłby wykorzystać własny dział handlowy jako kontrahenta. Tego typu struktury nie są dozwolone na mocy przepisów europejskich, w szczególności dyrektywy w sprawie przedsiębiorstw zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe (UCITS) z 2009 r.

Ryzyko kontrahenta istnieje również w przypadku, gdy ETF angażuje się w pożyczanie papierów wartościowych lub transakcje swapowe całkowitego zwrotu.

Wpływ na stabilność cen

Zakup i sprzedaż towarów przez ETF-y może znacząco wpłynąć na cenę tych towarów.

Niektórzy uczestnicy rynku uważają, że rosnąca popularność funduszy ETF mogła przyczynić się do wzrostu cen akcji na niektórych rynkach wschodzących, i ostrzegają, że dźwignia finansowa związana z ETF-ami może stanowić zagrożenie dla stabilności finansowej, jeśli ceny akcji miałyby spadać przez dłuższy okres.

Niektórzy krytycy twierdzą, że fundusze ETF mogą być wykorzystywane, i wykorzystywano, do manipulowania cenami rynkowymi, na przykład w związku ze sprzedażą krótką, która przyczyniła się do bessy na rynku amerykańskim w latach 2007–2009.

Inwestorzy w fundusze ETF ponoszą następujące koszty:

• Koszty podsumowane w całkowitym współczynniku kosztów (TER), takie jak opłaty za zarządzanie, opłaty indeksowe i inne koszty, np. związane z prospektami.
• Koszty transakcji funduszu

Koszty te są potrącane z aktywów funduszu, zgodnie ze standardową praktyką w przypadku funduszy inwestycyjnych. Jednakże standardowe opłaty za handel na giełdzie (prowizja od zleceń, opłaty maklerskie, opłaty rozliczeniowe, spread bid-ask) są pokrywane bezpośrednio przez inwestora.

Roczne koszty zarządzania wynoszą zazwyczaj mniej niż 1%.

ETF-y, które stosują pasywną strategię inwestycyjną, mogą wiązać się z niższymi kosztami transakcji, a także wyeliminować koszty aktywnego zarządzania funduszami.

Ponieważ ETF-y nie są nabywane za pośrednictwem firmy inwestycyjnej, często wymagana jest opłata emisyjna.