Intelligenza artificiale, guerra e transizione energetica: il quinto superciclo è iniziato – perché rame, oro e petrolio sono ora inarrestabili in rialzo

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Pubblicato il: 15 maggio 2026 / Aggiornato il: 15 maggio 2026 – Autore: Konrad Wolfenstein

Intelligenza artificiale, guerra e transizione energetica: il quinto superciclo è iniziato – perché rame, oro e petrolio sono ora inarrestabili in rialzo

Intelligenza artificiale, guerra e transizione energetica: è iniziato il quinto superciclo – Perché rame, oro e petrolio sono inarrestabili – Immagine: Xpert.Digital

La fine delle materie prime a basso costo: come quattro megatrend globali stanno cambiando per sempre la nostra economia

Allarme "superciclo": perché il mondo non può aspettare ora una nuova fornitura

Oro, rame, litio: chi ignora le nuove leggi dei mercati delle materie prime resterà indietro – l'era delle risorse a basso costo e illimitate è definitivamente finita

Mentre l'economia globale è ancora scossa dagli acuti shock delle recenti crisi geopolitiche, sullo sfondo si sta già delineando un cambiamento epocale: il quinto superciclo delle materie prime. Ma a differenza delle epoche passate – che si tratti dell'industrializzazione degli Stati Uniti, della ricostruzione dell'Europa o della rapida ascesa della Cina – questa volta la domanda non è trainata da un unico motore. Oggi, quattro megatrend globali si stanno innescando simultaneamente: la massiccia espansione delle infrastrutture fisiche dell'intelligenza artificiale (IA), l'immensa domanda di materiali derivante dalla transizione energetica globale, un duraturo riallineamento geopolitico delle catene di approvvigionamento e una fuga senza precedenti delle banche centrali verso l'oro. Allo stesso tempo, questa immensa ondata di domanda si scontra con un'offerta strutturalmente impoverita da un decennio di sottoinvestimenti. Chiunque voglia produrre, costruire o investire strategicamente in futuro deve comprendere le nuove regole del gioco in questo ciclo, perché la realtà fisica dei mercati delle materie prime non può essere ignorata.

Il quinto superciclo delle materie prime: intelligenza artificiale, guerra, transizione energetica e fine delle forniture a basso costo

Quando quattro motori si accendono contemporaneamente: perché il mondo non vede l'ora di approfittare di un'offerta vantaggiosa questa volta

Dall'inizio della Rivoluzione Industriale, la popolazione mondiale e la domanda di risorse sono cresciute di pari passo. Dietro ogni nuovo livello di prosperità, ogni ondata di urbanizzazione, ogni rivoluzione tecnologica si cela un nucleo materiale: metalli, energia, cibo. I prezzi delle materie prime non sono semplice rumore di mercato, bensì un'eco dello sviluppo umano, ritardata, distorta, ma essenzialmente determinata da fattori strutturali.

Ciò che gli economisti chiamano superciclo delle materie prime è proprio questo movimento strutturale dei prezzi: una tendenza al rialzo pluriennale, spesso decennale, derivante da un persistente divario tra offerta stagnante e domanda in crescita. Si differenzia fondamentalmente dagli shock di prezzo a breve termine innescati da cattivi raccolti, incidenti minerari o crisi politiche, che si attenuano nel giro di pochi mesi. Un superciclo, al contrario, è strutturale. Inizia in modo graduale, si sviluppa nel corso degli anni e continua fino a quando ingenti investimenti non colmano il divario tra domanda e offerta, il che, a causa della lunga durata dei progetti, può richiedere molti anni.

La causa cruciale di questa dinamica ciclica risiede in un'asimmetria fondamentale: la domanda può cambiare nel giro di pochi mesi quando una nuova tecnologia si diffonde su larga scala, un'economia si industrializza o un programma governativo mobilita miliardi. L'offerta, d'altro canto, reagisce su una scala temporale diversa. Una miniera di rame impiega dai dieci ai sedici anni dalla sua scoperta alla prima produzione. Capacità di raffinazione, oleodotti, impianti di fertilizzanti: niente di tutto ciò compare premendo un pulsante. Questa inerzia strutturale dell'offerta è il meccanismo che rende possibili e sostiene le fasi di espansione dei supercicli.

Quattro cicli storici – un unico progetto

Gli economisti della Banca del Canada hanno sviluppato l'indice dei prezzi delle materie prime (BCPI) e lo hanno applicato ai dati storici utilizzando filtri passa-banda asimmetrici per identificare le fasi dei supercicli a partire dal 1899. Il risultato è costituito da quattro fasi ben definite, ciascuna collegata a una tendenza economica dominante del suo tempo.

Il primo superciclo, dal 1899 al 1932, fu trainato dall'industrializzazione degli Stati Uniti. Acciaio, carbone e ferrovie diedero vita a una nuova potenza mondiale. L'indice composito BCPI raggiunse il suo picco nel 1904, attestandosi a circa il dieci percento al di sopra del suo trend di lungo periodo. La successiva caduta nella Grande Depressione fece precipitare l'indice a meno tredici percento entro il 1932: una recessione brutale ma, nella logica del ciclo, inevitabile.

Il secondo superciclo, dal 1933 al 1961, fu innescato da uno shock in due fasi: in primo luogo, il riarmo globale prima della Seconda Guerra Mondiale, poi la massiccia ricostruzione in Europa e Giappone. Infrastrutture, abitazioni e impianti industriali sorsero praticamente dal nulla in un continente devastato. L'indice raggiunse il picco nel 1947, con un valore superiore del quattordici percento rispetto alla tendenza.

Il terzo ciclo, dal 1962 al 1998, è ricordato principalmente per due shock petroliferi. Nell'ottobre del 1973, in seguito al sostegno degli Stati Uniti a Israele nella guerra dello Yom Kippur, i membri arabi dell'OPEC imposero un embargo petrolifero alle nazioni industrializzate occidentali. Nel giro di pochi mesi, il prezzo del petrolio quadruplicò, passando da 2,90 a 11,65 dollari al barile. Sei anni dopo, la rivoluzione iraniana ritirò 4,8 milioni di barili al giorno dal mercato mondiale e i prezzi salirono da 13 a 34 dollari entro la metà del 1980. L'indice composito BCPI raggiunse un picco di circa il 20% al di sopra del trend di lungo periodo, ma il solo prezzo del petrolio greggio salì temporaneamente del 60% al di sopra del trend. Il successivo crollo, fino al 1998, fu il più profondo dell'intera serie storica: -38% – un collasso che durò quasi due decenni e lasciò un segno indelebile sul comportamento degli investimenti nel settore.

Il quarto e più grande superciclo fino ad oggi, dal 1998 al 2020, è stato il periodo d'oro della Cina. Circa 500 milioni di persone sono migrate dalle zone rurali alle città nell'arco di due decenni. A seguire la Cina sono arrivati i cosiddetti paesi BRIC: Brasile, Russia, India e, dopo l'allargamento del 2010, il Sudafrica. Ognuna di queste economie emergenti necessitava contemporaneamente di acciaio, rame, cemento, carbone e petrolio. L'indice BCPI ha raggiunto il picco nel 2011, con un incremento del 33,5% rispetto al trend di lungo periodo. Ciò che è seguito è stato un lungo periodo di calo dei prezzi, durante il quale gli investimenti in nuovi progetti produttivi hanno ristagnato. Il 20 aprile 2020, questa tendenza è crollata in un evento estremo senza precedenti: il West Texas Intermediate, il più importante tipo di petrolio greggio statunitense, è precipitato a -37,63 dollari al barile. I produttori pagavano gli acquirenti per liberarsi del petrolio, poiché la domanda e la capacità di stoccaggio avevano raggiunto contemporaneamente i loro limiti.

Il punto di partenza del quinto ciclo

Nell'ottobre 2020, Goldman Sachs ha individuato l'inizio di un quinto superciclo, non come una previsione, ma come la constatazione di uno squilibrio accumulato. L'offerta aveva sistematicamente sotto-investito dal 2014 e il Covid-19 aveva improvvisamente messo in luce questo divario. L'ex responsabile delle materie prime della banca, Jeff Currie, ha descritto questo fenomeno durante un'intervista nell'agosto 2024 come l'ingresso di fatto dei mercati delle materie prime in una nuova fase di superciclo. Tuttavia, questa valutazione non è esente da controversie tra gli analisti: Lina Thomas, analista di materie prime presso Goldman Sachs, ha esplicitamente sottolineato nel febbraio 2024 che la banca non si aspettava un superciclo nel senso di una traiettoria di prezzi in continua ascesa. Ciò che questa discussione dimostra è che la diagnosi dipende dalle condizioni prevalenti, e queste, questa volta, sono eccezionali.

La differenza cruciale rispetto a tutti i supercicli precedenti risiede nella simultaneità delle forze trainanti. Finora, c'è sempre stato un fattore dominante che ha mosso i prezzi per decenni: l'industrializzazione dell'America, la ricostruzione dell'Europa, il prezzo del petrolio, l'urbanizzazione della Cina. Il quinto ciclo non ha un solo fattore trainante, ma quattro. E tutti e quattro agiscono contemporaneamente.

Transizione energetica e realtà fisica della transizione verde

La transizione energetica viene spesso descritta come una sfida tecnologica e politica. Ciò che viene sistematicamente sottovalutato, tuttavia, è che si tratta principalmente di un problema di materie prime. Un impianto solare richiede circa sei volte più minerali critici rispetto a una centrale a gas di pari capacità, e una turbina eolica offshore addirittura tredici volte di più. Un veicolo elettrico contiene dagli 80 ai 100 chilogrammi di rame, mentre un veicolo con motore a combustione ne contiene solo dai 20 ai 30 chilogrammi. Con 500 milioni di veicoli elettrici previsti entro il 2040, questo da solo creerà un aumento strutturale della domanda che supererà di gran lunga l'attuale produzione globale di rame.

Il rame è il metallo chiave di questa transizione. L'Agenzia Internazionale dell'Energia (IEA) stima che l'espansione della rete elettrica globale richiederà circa 80 milioni di chilometri di nuove linee elettriche entro il 2040. Gli analisti delle materie prime prevedono che la domanda globale di rame potrebbe aumentare dagli attuali 28 milioni di tonnellate a ben 42 milioni di tonnellate entro il 2040, con un incremento di quasi il 50%. Senza significativi nuovi investimenti nel settore minerario, è probabile che si verifichino carenze strutturali di approvvigionamento dell'ordine di milioni di tonnellate.

Il litio è il metallo per l'accumulo di energia. L'AIE ha previsto, in diversi scenari di rapida transizione, che la domanda di litio potrebbe aumentare di trenta o quaranta volte rispetto al livello attuale. L'offerta non riesce a tenere il passo con questo aumento. Sebbene i prezzi del litio siano aumentati vertiginosamente nel 2021 e nel 2022, innescando un'ondata di investimenti che ha portato a un massiccio calo di oltre l'80% dal 2023, questo declino è una trappola: sta rallentando gli investimenti proprio quando la capacità produttiva è necessaria per soddisfare il prossimo picco di domanda. L'AIE avverte che i progetti annunciati copriranno solo il 50% della domanda di litio nel 2035, anche se misurati rispetto agli obiettivi climatici nazionali, che sono ben lontani dagli scenari più ambiziosi.

Un analogo squilibrio strutturale è evidente anche nel settore del rame. BloombergNEF stima che il deficit cumulativo di offerta raggiungerà i sei milioni di tonnellate all'anno entro il 2035. Si tratterebbe di una quantità superiore all'intera produzione annua del Cile, il maggiore produttore mondiale di rame. Secondo le stime di S&P Global, i soli data center statunitensi dedicati all'intelligenza artificiale potrebbero generare circa 110.000 tonnellate di domanda aggiuntiva di rame nel 2026.

L'intelligenza artificiale come rivoluzione delle infrastrutture fisiche

Chi considera l'intelligenza artificiale esclusivamente un fenomeno software sottovaluta profondamente il suo impatto economico. L'accelerazione dei modelli linguistici e delle reti neurali accelera simultaneamente il consumo di risorse fisiche. Un data center convenzionale consuma tra le 5.000 e le 15.000 tonnellate di rame. Un data center hyperscale progettato per eseguire moderni sistemi di intelligenza artificiale, d'altro canto, può richiedere fino a 50.000 tonnellate di rame per struttura, il triplo rispetto alle strutture convenzionali.

L'AIE prevede che la domanda globale di elettricità dei data center raddoppierà entro il 2030. Già oggi, i data center rappresentano circa l'1,5% della produzione globale di elettricità, una percentuale pressoché equivalente al consumo totale di elettricità della Gran Bretagna. Le prime stime del settore suggeriscono che i soli data center dedicati all'intelligenza artificiale potrebbero consumare oltre mezzo milione di tonnellate di rame all'anno entro il 2030, senza contare i costi aggiuntivi per l'espansione della rete e le infrastrutture di approvvigionamento.

Secondo S&P Global, i data center statunitensi rappresentavano circa il 5% della domanda di elettricità americana al momento del lancio di ChatGPT alla fine del 2022. Si prevede che questa quota salirà al 14% entro il 2030. Microsoft, Google e Amazon stanno investendo congiuntamente diverse centinaia di miliardi di dollari in nuovi data center, una domanda che continuerà per decenni. Questa espansione infrastrutturale si basa non solo sul rame, ma anche sul silicio per i semiconduttori, sui metalli magnetici delle terre rare come neodimio, praseodimio, disprosio e terbio per sistemi di raffreddamento, motori e ventole, nonché sull'alluminio e sull'argento.

Gli analisti di Sprott, Paul Wong e Jacob White, definiscono questo sviluppo una tendenza secolare legata agli imperativi di sicurezza nazionale, poiché la capacità di calcolo dell'IA è un'infrastruttura strategica e rientra quindi nella stessa categoria dell'approvvigionamento energetico e della difesa. Ogni megawatt di capacità di un data center per l'IA richiede tra le 30 e le 47 tonnellate di rame per il cablaggio, i sistemi di raffreddamento e la distribuzione dell'energia. Non si tratta di una stima, ma di fisica dei materiali.

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Materie prime, approvvigionamento e commercio globali - Immagine: Xpert.Digital

Aerei cargo all'avanguardia, rotte di trasporto ottimizzate e catene logistiche multimodali sono intercambiabili: possono essere acquistati, noleggiati o esternalizzati. Ciò che il denaro non può comprare sono i contatti diretti con i produttori nelle miniere peruviane, rapporti di fornitura affidabili nei paesi della CSI e anni di fiducia consolidata in mercati sconosciuti agli estranei. Il vantaggio competitivo decisivo nel commercio globale di materie prime non sta nel trasportare la merce dal punto A al punto B, ma nel sapere da dove proviene la merce, chi la produce e come accedervi prima ancora che gli altri sappiano che il mercato esiste. Chi possiede la rete fissa il prezzo. Tutti gli altri lo pagano.

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Società integrata di approvvigionamento e commercio: materie prime, approvvigionamento e commercio a livello globale

Perché il quinto superciclo delle materie prime sta rimodellando l'economia globale

La geopolitica come shock permanente dell'offerta

Per comprendere il quinto superciclo, è necessario considerare la dimensione geopolitica non come un rischio esterno, bensì come una caratteristica strutturale del mercato. La guerra in Ucraina, iniziata nel febbraio 2022, ha isolato i mercati occidentali da un importante fornitore di grano, fertilizzanti, prodotti agricoli, metalli ed energia in un solo anno. Russia e Ucraina insieme rappresentano circa il 28-34% delle esportazioni mondiali di grano. L'Ucraina da sola fornisce il 31% delle esportazioni mondiali di olio di girasole. Prima della guerra, oltre il 50% delle importazioni di cereali del Medio Oriente e del Nord Africa proveniva da questi due paesi. Il riorientamento di queste catene di approvvigionamento non era ancora completamente terminato nella primavera del 2024.

Il conflitto in Medio Oriente, intensificatosi nella primavera del 2024 nel contesto degli attacchi israelo-iraniani, ha assunto una nuova dimensione. Lo Stretto di Hormuz, attraverso il quale transita circa il 20% del petrolio trasportato via mare a livello mondiale, è stato di fatto minacciato da un blocco. Il prezzo del petrolio Brent è schizzato in pochi giorni da circa 70 dollari a oltre 111 dollari al barile. Al culmine del conflitto, il Brent veniva scambiato a quasi 120 dollari. Persino la banca d'investimento Bernstein ha rivisto significativamente al rialzo le sue previsioni annuali: qualora il conflitto con l'Iran dovesse intensificarsi, prezzi compresi tra 120 e 150 dollari al barile sarebbero stati ipotizzabili. Quello che inizialmente è apparso come un evento scioccante rivela un profondo problema strutturale: la dipendenza da un singolo stretto per un quinto del commercio globale di petrolio non è un rischio residuo, bensì un persistente rischio geopolitico di prezzo.

Inoltre, esiste una dimensione meno considerata: la strumentalizzazione dell'accesso alle materie prime come strumento di lotta geopolitica. I minerali critici sono diventati strumenti di sicurezza nazionale. Stati Uniti, Australia, paesi NATO e Unione Europea hanno pubblicato elenchi di materie prime critiche, mobilitato fondi e concluso accordi commerciali per garantire l'approvvigionamento di tali materie prime, poiché l'esperienza della pandemia e della guerra in Ucraina ha dimostrato che la sicurezza degli approvvigionamenti non può essere data per scontata. Ciò non solo aumenta la volatilità, ma crea anche premi di scarsità permanenti per determinate materie prime.

L'oro come barometro monetario dello stress del sistema

L'oro si comporta in modo diverso all'interno di un superciclo delle materie prime rispetto al rame o al petrolio. Non è un metallo industriale in senso stretto. Ciononostante, il suo aumento di prezzo è un indicatore affidabile di ciò che sta accadendo a livello strutturale nel sistema monetario e finanziario. Dal minimo del quarto superciclo, raggiunto nell'aprile 2020, l'oro è aumentato di oltre il 230%.

La forza trainante proviene da una fonte che rivela molto sul sentimento sistemico degli attori statali: le banche centrali stanno acquistando oro a un ritmo che non si vedeva dagli anni '60. Nel 2023, le banche centrali di tutto il mondo hanno acquistato oltre 34 milioni di once d'oro, un nuovo record per il secondo anno consecutivo. Ciò significa che gli acquisti delle banche centrali hanno ripetutamente superato la soglia delle 1.000 tonnellate. Allo stesso tempo, il 2024 ha segnato uno degli anni migliori per l'aumento del prezzo dell'oro: +27,2% in dollari e +35,6% in euro.

La distribuzione geografica di questi acquisti è rivelatrice. Cina, Polonia e Turchia hanno guidato gli acquisti netti negli ultimi anni. La banca centrale polacca ha acquistato più oro nella prima metà del 2024 di quasi qualsiasi altro paese. Goldman Sachs ha stimato che la Cina abbia aggiunto circa 15 tonnellate d'oro alle sue riserve solo nel settembre 2023, sebbene ufficialmente ne sia stata riportata solo una tonnellata circa. La Banca Popolare Cinese (PBOC) ha esteso il suo ciclo di acquisti a molti mesi consecutivi a partire da novembre 2022. Le banche centrali non accumulano oro per ottenere rendimenti. Lo fanno quando percepiscono che il contesto monetario è sottoposto a una pressione prolungata.

Goldman Sachs rimane ottimista sull'oro, prevedendo un aumento del prezzo a 5.400 dollari l'oncia entro la fine del 2026. Alcuni osservatori di mercato ritengono addirittura possibile un raggiungimento dei 7.000 dollari nel prossimo futuro. Si tratta di una proiezione audace, ma che giunge in un momento in cui la fiducia nelle valute cartacee viene sistematicamente erosa dall'espansione monetaria, dai deficit di bilancio e dalla frammentazione geopolitica.

Lato dell'offerta: l'inerzia strutturale come fattore determinante dei prezzi

La cronica mancanza di investimenti del decennio scorso è alla base dell'attuale superciclo dell'offerta. Quando i prezzi delle materie prime sono crollati dopo il picco del 2011, le società minerarie e le aziende energetiche hanno ridotto i programmi di investimento. Il prolungato periodo di sottoinvestimenti negli anni 2010 ha congelato l'offerta a un livello semplicemente troppo basso per soddisfare la domanda odierna.

Anche se oggi venissero approvate nuove miniere e progetti di esplorazione in tutto il mondo, molti non entrerebbero in produzione prima del 2030-2035. Per il rame, il tempo che intercorre tra la scoperta e la prima produzione è di dieci-sedici anni. A ciò si aggiungono ostacoli strutturali: capacità di raffinazione altamente concentrate, lunghi processi di autorizzazione, vincoli di finanziamento per le piccole società minerarie e opzioni limitate di sostituzione e riciclo nel breve e medio termine.

La concentrazione geografica dell'offerta rappresenta di per sé un rischio. La Cina lavora la maggior parte delle terre rare a livello mondiale e detiene una posizione dominante nella catena di approvvigionamento dei metalli per batterie. La Repubblica Democratica del Congo fornisce oltre il 70% del cobalto mondiale. Il Cile domina la produzione di rame. Questa concentrazione implica che, anche in assenza di tensioni geopolitiche, le interruzioni di fornitura da parte di singoli fornitori chiave comportano rischi sistemici. In un contesto caratterizzato da frammentazione geopolitica, questo rischio diventa una certezza.

L'AIE calcola che entro il 2040 saranno necessari investimenti nel settore minerario per circa 740 miliardi di euro, anche solo per iniziare a fornire le materie prime necessarie alla transizione energetica. Persino le proiezioni più ottimistiche dei progetti annunciati copriranno solo il 70% della domanda di rame e il 50% di quella di litio nel 2035, e questo solo se si prendono come riferimento gli obiettivi climatici nazionali, e non gli scenari globali più ambiziosi di emissioni nette zero.

Quattro motori, un ciclo: un'analisi strutturale

Ciò che distingue il quinto superciclo dai suoi predecessori non è semplicemente l'intensità della domanda o la gravità della carenza di offerta. È l'effetto simultaneo di quattro fattori strutturali, ognuno dei quali potrebbe innescare un superciclo da solo.

La transizione energetica genererà una domanda di base di rame, litio, elementi delle terre rare, nichel e argento che crescerà per decenni. Anche se le politiche energetiche fluttuano nei singoli paesi, il nucleo fisico di questa trasformazione rimane invariato: le energie rinnovabili e l'elettromobilità sono tecnologie ad alta intensità di materiali. Non si può discutere con la fisica.

L'infrastruttura per l'intelligenza artificiale ha innescato una seconda ondata di domanda che non era stata inclusa in nessuna previsione sulle materie prime prima del 2022. L'ampliamento dei data center, dell'alimentazione elettrica e della connettività di rete richiede decenni, non trimestri. La domanda di rame, alluminio, argento ed elementi delle terre rare da parte di questo settore è anelastica rispetto al prezzo: gli investimenti procedono indipendentemente dal prezzo corrente del rame.

La geopolitica ha ristrutturato in modo permanente le catene di approvvigionamento. Un ritorno ai modelli di fornitura concentrati ed economici degli anni '90 e 2000 non è più politicamente auspicabile e logisticamente impossibile. La sicurezza dell'approvvigionamento ha un costo, e questo costo si rifletterà sui prezzi delle materie prime nei prossimi anni sotto forma di premi di rischio.

L'oro riflette la sfiducia sistemica nei confronti delle valute cartacee e le eccessive spese fiscali. Il comportamento di acquisto delle banche centrali mostra che gli attori governativi percepiscono il sistema monetario come sotto pressione, una valutazione basata sulle politiche monetarie espansive degli ultimi anni, sull'esplosione del debito pubblico e sulla frammentazione geopolitica.

Nessuna di queste quattro forze è temporanea. Sono tutte strutturali e progettate per durare almeno un decennio. Insieme, costituiscono il regime di domanda più potente che l'economia globale abbia mai prodotto.

Cosa significa il quinto superciclo per le imprese e le economie

Per le aziende che si approvvigionano, lavorano o utilizzano materie prime fisiche nei loro prodotti, il profilo di rischio è cambiato radicalmente. Le interruzioni della catena di approvvigionamento non sono più rare eccezioni, ma caratteristiche strutturali di un mercato caratterizzato da molteplici ondate simultanee di domanda, frammentazione geopolitica e investimenti insufficienti nell'offerta.

Chi lavora nella logistica, nell'ingegneria meccanica, nell'industria elettronica, nell'industria chimica o nell'approvvigionamento energetico dovrebbe riconsiderare la propria strategia di approvvigionamento da una prospettiva fondamentale diversa: le materie prime a basso costo e disponibili su richiesta non sono più la norma, bensì l'eccezione di un'epoca passata. Gli anni 2010, con il loro calo dei prezzi delle materie prime, non rappresentavano la norma; erano il risultato di un eccesso di offerta successivo al boom cinese. Questa fase è strutturalmente giunta al termine.

Per le economie, il quinto superciclo presenta una duplice sfida: in primo luogo, i prezzi delle importazioni di metalli industriali ed energia, che rimarranno strutturalmente più elevati nonostante le fluttuazioni cicliche; in secondo luogo, la necessità di garantire strategicamente le proprie forniture di materie prime. I Paesi e i blocchi economici che avranno instaurato tempestivamente rapporti di approvvigionamento con regioni ricche di risorse – attraverso accordi commerciali, finanziamenti allo sviluppo o investimenti diretti nelle miniere – otterranno vantaggi competitivi sistematici.

L'analisi storica dei dati relativi ai supercicli rivela una verità ricorrente: l'offerta alla fine recupera sempre. I prezzi si normalizzano e la nuova capacità produttiva colma le lacune. Ma a differenza dei cicli precedenti, questa volta la risposta dell'offerta è ritardata da una serie eccezionalmente lunga di ostacoli: l'esaurimento geologico dei giacimenti di alta qualità, la crescente complessità normativa, i requisiti ESG per le società minerarie e il già citato arretrato di investimenti che dura da decenni. La fase rialzista del quinto superciclo potrebbe quindi durare più a lungo di qualsiasi altro dei suoi predecessori, e risultare più costosa.

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Dmitry Kovalenko

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