Tumpukan utang Amerika Serikat menjadi risiko sistemik: Kekaisaran tidak runtuh karena kebangkrutan, tetapi karena inflasi

Pengambilalihan aset secara bertahap telah lama dimulai – Keheningan pasar keuangan: Mengapa para ahli khawatir bahwa kehancuran sebenarnya hanya ditunda

Amerika Serikat sedang menuju krisis keuangan yang belum pernah terjadi sebelumnya di masa damai: Dengan utang sebesar $38,4 triliun dan pembayaran bunga yang melebihi anggaran pertahanan raksasanya untuk pertama kalinya, negara adidaya ini berada di persimpangan jalan. Legenda keuangan Ray Dalio dan peraih Nobel Joseph Stiglitz sama-sama memperingatkan bahwa solusinya bukanlah penghematan, melainkan devaluasi mata uang secara bertahap.

Jumlahnya sungguh di luar imajinasi: Setiap detik, utang nasional Amerika bertambah lebih dari $70.000. Apa yang dulunya dianggap sebagai masalah teoretis untuk generasi mendatang kini telah tiba. Pada tahun fiskal 2025, AS harus menghabiskan hampir 20 persen dari total pendapatan pajaknya hanya untuk membayar bunga kepada para krediturnya—uang yang akan kurang untuk investasi, pendidikan, atau infrastruktur. Sementara para politisi di Washington berdebat tentang tarif dan berharap untuk "mengatasi" krisis ini, para ekonom terkemuka menggambarkan gambaran suram tentang realitas.

Baik Ray Dalio, pendiri hedge fund terbesar di dunia, Bridgewater, maupun Joseph Stiglitz, salah satu kritikus kapitalisme murni yang paling terkemuka, meskipun memiliki pandangan yang berbeda, sampai pada kesimpulan yang sama dan mengkhawatirkan: AS terjebak dalam spiral utang yang tidak ada jalan keluar yang mudah. ​​Dalio menarik paralel dengan runtuhnya kekaisaran masa lalu dan memperingatkan tentang "serangan jantung ekonomi," sementara Stiglitz mengkritik kenaifan pasar obligasi, yang masih sangat meremehkan risiko guncangan besar.

Namun bahaya sebenarnya bukanlah gagal bayar utang negara secara terang-terangan. Sejarah mengajarkan kita bahwa negara-negara adidaya yang memiliki utang besar memilih jalan yang berbeda: devaluasi utang mereka melalui inflasi. Proses "pengambilalihan bertahap" ini telah lama dimulai dan memengaruhi para penabung dan investor di seluruh dunia. Analisis berikut menjelaskan perkembangan krisis yang seharusnya tidak terjadi—dan menjelaskan mengapa emas dan aset berwujud dapat menjadi benteng terakhir pelestarian kekayaan di era baru pembatasan keuangan ini.

Cocok untuk:

• Amerika Serikat kehilangan peringkat kredit AAA-nya setelah hampir satu abad, menurut semua lembaga pemeringkat utama

Ketika 38 triliun dolar menjadi beban bagi negara adidaya – dan para ahli sepakat bahwa penghematan bukan lagi solusi

Amerika Serikat memiliki tumpukan utang yang mencapai $38,4 triliun. Angka ini bertambah $6,12 miliar setiap hari, $255 juta setiap jam, dan lebih dari $70.000 setiap detik. Apa yang terdengar seperti perhitungan abstrak, pada kenyataannya adalah penurunan bertahap dari apa yang dulunya merupakan kekuatan ekonomi tak terbantahkan di dunia Barat. Ray Dalio, salah satu manajer dana paling sukses dalam sejarah, kini memperingatkan tentang keruntuhan sistemik. Joseph Stiglitz, peraih Nobel bidang ekonomi, berbicara tentang jebakan utang yang masih diremehkan secara dramatis oleh pasar. Kedua ahli ini, yang jarang sepakat dalam pendapat yang berbeda, memiliki prognosis yang suram: Utang ini tidak akan hilang melalui penghematan. Utang ini akan berkurang melalui depresiasi mata uang—dengan mengorbankan mereka yang masih menabung, berinvestasi, atau telah menginvestasikan tabungan pensiun mereka dalam dolar.

Terciptanya krisis utang yang seharusnya tidak ada

Pada Desember 2025, utang nasional AS secara resmi mencapai $38,4 triliun. Hanya dalam satu tahun, beban utang telah meningkat sebesar $2,23 triliun. Bahkan pada Oktober 2025, utang nasional berada di angka $38,09 triliun. Percepatan ini sangat dramatis: Di luar tahun-tahun pandemi, sebelumnya dibutuhkan waktu dua bulan untuk melampaui angka $1 triliun. Saat ini, hal itu terjadi jauh lebih cepat.

Rasio utang terhadap PDB berada di angka 124,3 persen. Kantor Anggaran Kongres memproyeksikan rasio ini akan meningkat menjadi 118,5 persen pada tahun 2035—angka yang menyesatkan karena tidak memperhitungkan dinamika yang sudah terlihat saat ini. Jika skenario alternatif dipertimbangkan, di mana Mahkamah Agung AS mempertanyakan legalitas banyak tarif atau pemotongan pajak dijadikan permanen, rasio utang terhadap PDB akan mencapai 134 persen pada tahun 2035. Dalam hal itu, Amerika tidak akan jauh dari situasi Jepang—tetapi tanpa faktor penstabil yang memungkinkan Jepang beroperasi dengan rasio melebihi 230 persen selama beberapa dekade.

Masalah sebenarnya bukanlah jumlah utang absolutnya. Masalahnya adalah pembayaran bunganya. Pada tahun fiskal 2025, AS membayar bunga sebesar $970 miliar atas utang nasionalnya. Dengan kata lain, pembayaran bunga atas utang publik melampaui angka $1 triliun untuk pertama kalinya. Jumlah ini sekarang melebihi total pengeluaran pertahanan. Jumlah ini mencapai 19 persen dari seluruh pendapatan pajak. Dengan kata lain: Untuk setiap dolar yang diterima pemerintah, 19 sen dialokasikan untuk pembayaran bunga saja – sebelum satu guru pun dibayar, jalan dibangun, atau pensiunan menerima perawatan apa pun.

Lima tahun lalu, tepatnya pada tahun 2020, rata-rata suku bunga utang nasional AS adalah 1,58 persen. Saat ini, angka tersebut mencapai 3,38 persen. Perbedaan itu mungkin terdengar kecil. Namun, dengan beban utang sebesar $38 triliun, setiap poin persentase akan sangat berarti. Kantor Anggaran memproyeksikan bahwa pembayaran bunga tahunan akan meningkat menjadi $1,8 triliun pada tahun 2035. Dalam skenario yang memperhitungkan pemotongan pajak permanen dan hilangnya pendapatan tarif, pembayaran bunga dapat meningkat menjadi $2,2 triliun pada tahun 2035. Pada saat itu, seperenam dari seluruh pengeluaran pemerintah akan digunakan semata-mata untuk membayar utang.

Cocok untuk:

• Dinamika ekonomi AS yang tak terputus: teka-teki Trump atau psikologi yang dapat dijelaskan?

Tiga perempat dari masalah tersebut berada di luar kendali politik

Dilema kebijakan fiskal Amerika menjadi sangat jelas ketika kita meneliti struktur pengeluaran pemerintah. Delapan puluh tiga persen dari total pertumbuhan pengeluaran hingga tahun 2035 diproyeksikan masuk ke dalam tiga kategori: jaminan sosial, program perawatan kesehatan, dan pembayaran bunga. Kategori-kategori ini dianggap sebagai "pengeluaran wajib"—yaitu, pengeluaran yang diamanatkan oleh hukum yang tidak memerlukan persetujuan kongres setiap tahunnya.

Jaminan Sosial menyumbang 28 persen dari pertumbuhan pengeluaran. Pangsa jaminan sosial terhadap PDB diproyeksikan meningkat dari 5,2 persen pada tahun 2025 menjadi 6,0 persen pada tahun 2035. Sistem ini secara konsisten mengalami kerugian. Dana perwalian yang membayar pensiun diperkirakan akan habis pada tahun 2035. Setelah itu, hanya 83 persen dari manfaat yang dijanjikan yang dapat dibayarkan—kecuali Kongres turun tangan. Tetapi reformasi apa pun akan berarti pajak yang lebih tinggi atau pensiun yang lebih rendah, yang keduanya sangat tidak populer secara politik.

Medicare dan Medicaid, program asuransi kesehatan yang dikelola pemerintah untuk warga Amerika lanjut usia dan berpenghasilan rendah, menyumbang 32 persen dari pertumbuhan pengeluaran perawatan kesehatan. Medicare sendiri bertanggung jawab atas 22 persen. Pengeluaran perawatan kesehatan diproyeksikan meningkat dari 5,8 persen dari PDB menjadi 6,7 persen pada tahun 2035. Krisis kepercayaan juga membayangi: pendanaan Medicare diperkirakan akan habis pada tahun 2036. Pada saat itu, program tersebut mungkin hanya mampu menutupi 89 persen dari biaya perawatan kesehatan.

Pilar pertumbuhan ketiga adalah pembayaran bunga itu sendiri: 22 persen dari pertumbuhan pengeluaran disebabkan oleh pembayaran utang. Pembayaran bunga akan meningkat dari $950 miliar pada tahun 2025 menjadi $1,8 triliun pada tahun 2035 – dengan asumsi suku bunga tidak meningkat lebih lanjut dan pasar tetap stabil.

Anggaran yang disebut anggaran diskresioner—yaitu, semua hal yang harus disetujui secara fleksibel setiap tahun, mulai dari pendidikan dan infrastruktur hingga penelitian—sekarang hanya mencakup sekitar seperempat dari anggaran. Bahkan jika Kongres memangkas area ini hingga nol, defisit struktural akan tetap ada. AS dapat menghapus seluruh militernya, menutup semua universitas, dan berhenti membangun jalan raya—dan tetap harus menanggung ratusan miliar dolar utang baru setiap tahunnya.

Peringatan bersejarah Dalio: Kekaisaran tidak runtuh karena kebangkrutan, tetapi karena inflasi

Ray Dalio bukanlah seorang pesimis profesional. Pria berusia 76 tahun ini mendirikan Bridgewater Associates, hedge fund terbesar di dunia, dengan aset kelolaan senilai $154 miliar. Ia berhasil melewati krisis keuangan 2008 dengan keuntungan karena ia telah meramalkan keruntuhan sistemik tersebut. Bukunya tentang siklus besar sejarah, yang diterbitkan pada tahun 2021, menggambarkan kebangkitan dan kejatuhan kekuatan dunia selama berabad-abad. Pola yang ia identifikasi jelas: negara-negara yang menumpuk utang berlebihan jarang bangkrut sepenuhnya. Sebaliknya, mereka mendevaluasi mata uang mereka.

Dalio menarik paralel historis dengan hiperinflasi Republik Weimar pada tahun 1923, ketika nilai dolar melonjak hingga 4,2 triliun mark. Ia menunjuk pada berakhirnya sistem Bretton Woods pada tahun 1971, ketika Presiden Nixon meninggalkan patokan dolar terhadap emas karena cadangan emas AS telah menyusut dari 20.000 menjadi 8.333 ton. Sejak itu, dolar telah kehilangan 83 persen daya belinya. Satu dolar dari tahun 1971 sekarang hanya bernilai 17 sen.

Dalio menggambarkan perkembangan tipikal krisis utang: Awalnya, negara membiayai pertumbuhan, militer, dan program sosial melalui pinjaman. Ini berhasil selama ekonomi tumbuh dan pemberi pinjaman memiliki kepercayaan. Namun, pada titik tertentu, utang menjadi terlalu tinggi, beban bunga terlalu berat, dan konflik politik terlalu mengakar. Pada titik ini, menurut Dalio, pemerintah menggunakan kombinasi suku bunga yang sengaja diturunkan dan mencetak uang. Bank sentral membeli obligasi pemerintah, menurunkan suku bunga di bawah tingkat inflasi, dan memastikan bahwa beban utang riil menyusut—dengan mengorbankan semua orang yang memegang aset dalam mata uang tersebut.

Pola ini telah berulang kali terjadi sepanjang sejarah. Pada awal tahun 1970-an, inflasi di AS mencapai lebih dari 10 persen, sementara suku bunga ditekan secara artifisial. Hanya Paul Volcker, ketua Federal Reserve, yang menghentikan spiral tersebut dengan menaikkan suku bunga menjadi 20 persen – sehingga memicu resesi yang parah. Pengangguran meroket, perusahaan bangkrut, tetapi inflasi runtuh. Volcker telah memulihkan kredibilitas mata uang dengan bersedia menerima penderitaan jangka pendek. Ini berhasil karena beban utang masih dapat dikelola pada saat itu. Saat ini, tidak lagi.

Dalio memperingatkan tentang jalan buntu: Para politisi mengandalkan pasar untuk tetap tenang. Pasar berharap para politisi akan bertindak tepat waktu. Situasi seperti itu jarang terselesaikan dengan cara yang terkendali. Krisis berkembang secara bertahap – hingga tiba-tiba menjadi terlihat. Dalam sebuah wawancara, Dalio mengatakan bahwa tumpukan utang AS akan menyebabkan serangan jantung ekonomi dalam waktu dekat. Analoginya drastis, tetapi tepat: Serangan jantung tidak datang begitu saja. Pembuluh darah tersumbat selama bertahun-tahun. Gejalanya diabaikan. Dan ketika keruntuhan terjadi, seringkali sudah terlambat.

Kritik Stiglitz: Pasar belum memahami bahayanya

Joseph Stiglitz, peraih Nobel bidang ekonomi dan salah satu kritikus kebijakan ekonomi saat ini yang paling vokal, merumuskan peringatannya dengan lebih tenang, tetapi tidak kalah tegas. Pada sebuah konferensi di Italia pada September 2025, ia menjelaskan bahwa pasar obligasi sangat meremehkan tantangan keuangan sebenarnya yang dihadapi AS. Pada saat itu, suku bunga obligasi Treasury AS 30 tahun sempat mencapai angka 5 persen yang penting secara psikologis – level yang terakhir terlihat pada tahun 2007, sebelum krisis keuangan.

Stiglitz sangat mengkritik anggapan naif pemerintahan Trump bahwa mereka dapat menutupi defisit anggaran yang membengkak dengan pendapatan tarif. Tarif, menurut Stiglitz, seperti mimpi belaka. Perusahaan akan merestrukturisasi rantai pasokan mereka untuk menghindari pajak yang tinggi. Ini seperti gravitasi: perusahaan akan selalu menemukan rute dengan tarif terendah. Pendapatan tarif mungkin tinggi dalam jangka pendek, tetapi dalam jangka menengah akan anjlok. Hasilnya: situasi keuangan AS akan jauh lebih buruk daripada perkiraan saat ini.

Angka-angka tersebut mendukung penilaian Stiglitz. Defisit anggaran AS saat ini berada di atas 6 persen dari output ekonomi dan dapat meningkat hingga 7 persen. Jason Furman, mantan penasihat ekonomi Presiden Obama, menegaskan bahwa pemerintahan Trump pada dasarnya memperkuat lintasan utang yang sudah bermasalah. Paket besar RUU pajak dan pengeluaran akan meningkatkan defisit sebesar $4,6 triliun selama sepuluh tahun ke depan. Tarif yang diberlakukan Trump sebagai imbalannya diperkirakan akan menghasilkan pendapatan sebesar $2,7 triliun—tetapi hanya jika pengadilan tidak membatalkannya.

Pada Agustus 2025, pengadilan banding federal menyatakan sebagian besar tarif Trump ilegal. Pengadilan memutuskan bahwa presiden telah melampaui wewenangnya dengan menyalahgunakan undang-undang darurat untuk memberlakukan bea perdagangan. Kasus ini sekarang berada di hadapan Mahkamah Agung. Jika pengadilan memutuskan menentang pemerintah, Washington dapat diperintahkan untuk membayar ratusan miliar dolar dalam bentuk pengembalian dana. Dalam skenario tersebut, defisit akan tumbuh lebih cepat, rasio utang terhadap PDB akan meningkat lebih tajam, dan beban bunga akan menjadi lebih berat.

Stiglitz juga memperingatkan konsekuensi politik global dari kebijakan ini. AS, melalui intervensi militer dan ancamannya terhadap negara-negara seperti Kolombia, Kuba, dan Venezuela, telah menimbulkan ketidakpastian baru dalam ekonomi global. Jika Trump melanjutkan kebijakan agresifnya, dunia pasti akan menuju tatanan ekonomi tanpa kepemimpinan AS. Negara-negara yang mengandalkan dolar sebagai mata uang cadangan mereka akan mencari alternatif. Dan pasar pada akhirnya akan bereaksi—bukan dengan kehancuran dramatis, tetapi dengan pergeseran bertahap yang tiba-tiba semakin cepat.

Keahlian industri dan bisnis global kami dalam pengembangan bisnis, penjualan, dan pemasaran - Gambar: Xpert.Digital

Fokus industri: B2B, digitalisasi (dari AI ke XR), teknik mesin, logistik, energi terbarukan, dan industri

Lebih lanjut tentang itu di sini:

• Pusat Bisnis Xpert

Pusat topik dengan wawasan dan keahlian:

• Platform pengetahuan tentang ekonomi global dan regional, inovasi dan tren khusus industri
• Kumpulan analisis, impuls dan informasi latar belakang dari area fokus kami
• Tempat untuk keahlian dan informasi tentang perkembangan terkini dalam bisnis dan teknologi
• Pusat topik bagi perusahaan yang ingin mempelajari tentang pasar, digitalisasi, dan inovasi industri

Pasar obligasi sebagai penjaga yang tertidur

Fakta bahwa pasar obligasi pemerintah belum memberontak membingungkan banyak pengamat. Pada tahun 1990-an, ada istilah "penjaga obligasi"—para investor yang memprotes kebijakan inflasi dengan menjual obligasi dan dengan demikian menaikkan suku bunga pemerintah. Ketika pemerintahan Clinton mengakumulasi defisit besar pada awal tahun 1990-an, suku bunga obligasi pemerintah AS jangka sepuluh tahun naik dari 5,2 menjadi lebih dari 8 persen. Pemerintah harus memangkas pengeluaran. Suku bunga turun kembali ke 4 persen.

Saat ini, disiplin ini tampaknya tidak lagi efektif. Suku bunga obligasi pemerintah jangka sepuluh tahun berfluktuasi antara 4,3 dan 4,5 persen, meskipun rasio utang terhadap PDB telah mencapai rekor tertinggi. Kegelisahan di pasar obligasi telah turun ke level terendah dalam tiga setengah tahun terakhir. Pasar tampaknya tidak khawatir. Tapi mengapa?

Salah satu alasannya adalah permintaan global. Terlepas dari semua masalah, obligasi Treasury AS tetap menjadi investasi yang paling mudah diperdagangkan dan paling aman di pasar keuangan global. Lebih dari $910 miliar nilai sekuritas AS diperdagangkan setiap hari. Bank sentral di seluruh dunia memegang cadangan dolar sebesar $12,54 triliun. Dolar menyumbang 57,8 persen dari cadangan mata uang global. Euro, satu-satunya alternatif yang signifikan, menyumbang 20,8 persen.

Alasan kedua adalah peran Federal Reserve AS (Fed). Antara tahun 2020 dan 2022, bank sentral membeli obligasi pemerintah senilai sekitar $4,76 triliun sebagai bagian dari kebijakan moneternya. Pembelian ini secara artifisial menekan suku bunga dan menciptakan permintaan artifisial. Meskipun Fed telah mengakhiri kebijakan ini dan mengurangi kepemilikannya sejak Juni 2022, pengingat bahwa bank sentral dapat melakukan intervensi dalam keadaan darurat menenangkan pasar.

Alasan ketiga adalah kurangnya alternatif yang nyata. Obligasi pemerintah Eropa hampir tidak lebih menarik, dan zona euro sedang bergulat dengan masalahnya sendiri. Obligasi Tiongkok sulit diakses oleh investor Barat. Emas tidak menghasilkan bunga. Dan investasi swasta seperti saham atau pinjaman perusahaan lebih fluktuatif. Dengan demikian, dolar tetap menjadi mata uang yang menjadi tempat pelarian orang – bahkan ketika data yang mendasarinya terus memburuk.

Namun keseimbangan ini rapuh. Ray Dalio menggambarkannya sebagai kebuntuan: Para pembuat kebijakan berasumsi pasar obligasi tidak akan runtuh. Pasar berasumsi para pembuat kebijakan akan bertindak tepat waktu. Kedua belah pihak memiliki alasan untuk menunda krisis. Tetapi pada titik tertentu, salah satu pihak akan kehilangan keberaniannya terlebih dahulu. Dan ketika itu terjadi, keadaan dapat meningkat dengan sangat cepat.

Cocok untuk:

• Fenomena aneh di AS: Sebuah kebenaran mengejutkan mengungkap apa yang sebenarnya akan terjadi tanpa adanya euforia AI

Hilangnya dolar secara bertahap sebagai mata uang utama

Seiring dengan meningkatnya beban utang, tatanan moneter global sedang berubah. Dolar perlahan namun pasti kehilangan pengaruhnya. Sepuluh tahun yang lalu, mata uang Amerika masih menyumbang sekitar 67 hingga 70 persen dari cadangan devisa global. Saat ini, angkanya hanya 57,8 persen. Perkiraan dari lembaga keuangan memprediksi bahwa pangsa ini dapat turun menjadi 52 persen pada tahun 2035. Enam puluh tiga persen dari manajer aset global menganggap realistis bahwa dolar akan kehilangan perannya sebagai satu-satunya mata uang cadangan dunia dalam sepuluh hingga lima belas tahun ke depan.

Alasan di balik perkembangan ini bermacam-macam. Salah satunya adalah penggunaan dolar sebagai senjata politik. Ketika Iran dikeluarkan dari sistem pembayaran internasional SWIFT pada tahun 2012, pendapatan minyaknya anjlok. Ketika Rusia diputus dari SWIFT pada tahun 2022 setelah menginvasi Ukraina, AS dan sekutunya membekukan cadangan Rusia yang berjumlah sekitar setengah dari total. Langkah-langkah ini efektif—tetapi memiliki efek samping yang tidak diinginkan: negara-negara di seluruh dunia mulai mempertimbangkan kembali ketergantungan mereka pada dolar.

Rusia kini melakukan 90 persen perdagangannya di dalam negara-negara BRICS menggunakan mata uang nasional. China dan India telah menandatangani perjanjian perdagangan yang menggunakan yuan dan rupee, masing-masing, alih-alih melalui dolar. Brasil dan China menandatangani perjanjian pada tahun 2023 untuk menyelesaikan perdagangan dalam yuan dan real. Arab Saudi, yang selama beberapa dekade menjual minyak secara eksklusif dalam dolar, kini mempertimbangkan untuk menerima mata uang lain. Pada tahun 2023, seperlima dari semua transaksi minyak telah diselesaikan dalam mata uang selain dolar—sesuatu yang tidak terpikirkan beberapa tahun yang lalu.

Negara-negara BRICS sedang mengembangkan sistem pembayaran mereka sendiri sebagai alternatif SWIFT. Sejauh ini, belum ada sistem yang sepenuhnya terpadu, tetapi jaringan Rusia dan Tiongkok sendiri sudah menawarkan alternatif yang berfungsi. Tiongkok telah memperkenalkan yuan digitalnya, dan Brasil sedang mengerjakan real digital. Perluasan kelompok BRICS yang mencakup negara-negara seperti Indonesia dan Uni Emirat Arab membuka kemungkinan tambahan bagi pengguna sistem ini.

Akan keliru jika mengklaim bahwa dolar berada di ambang kehancuran. Dominasinya tidak hanya didasarkan pada kekuatan ekonomi AS, tetapi juga pada ukuran dan kemudahan perdagangan pasar keuangan Amerika, stabilitas politik, dan kepercayaan yang telah dibangun selama beberapa dekade. Namun, penurunan telah dimulai. Dan setiap sanksi baru, setiap ancaman baru, setiap demonstrasi kekuatan keuangan Amerika yang baru mempercepat proses ini.

Pengambilalihan secara bertahap itu sudah lama dimulai

Sementara para politisi memperdebatkan pemotongan pajak dan para ekonom berdebat tentang defisit, redistribusi yang sebenarnya sudah terjadi – secara diam-diam, tak terlihat, dan sangat efektif. Sejak tahun 1971, berakhirnya standar emas, dolar telah kehilangan 83 persen daya belinya. Seseorang yang menabung seratus dolar pada tahun 1971 sekarang hanya dapat membeli barang yang harganya 17 dolar pada waktu itu. Inflasi telah menggerogoti sisanya.

Tren ini tidak memengaruhi semua orang secara merata. Mereka yang menyimpan kekayaan mereka dalam bentuk properti, saham, atau emas mampu menghindari devaluasi—atau bahkan memperoleh keuntungan darinya. Antara tahun 1989 dan 2022, sebuah rumah tangga di 1 persen terkaya memperoleh rata-rata kekayaan sebesar $8,35 juta. Sebuah rumah tangga di 20 persen terbawah memperoleh kurang dari $8.500. Saat ini, 1 persen terkaya memiliki hampir setengah dari seluruh saham di AS. Separuh penduduk yang lebih miskin hanya memiliki 1,1 persen.

Upah riil untuk pekerja Amerika hampir tidak berubah sejak tahun 1970-an. Setelah disesuaikan dengan inflasi, upah per jam rata-rata saat ini memiliki daya beli yang sama seperti pada tahun 1978. Puncaknya terjadi pada Januari 1973, setara dengan $23,68 dalam daya beli saat ini. Upah minimum, yang saat itu sebesar $9,58 dalam daya beli saat ini, sekarang bernilai sekitar $7,25 dalam nilai riil. Jika upah minimum mengikuti laju produktivitas, seharusnya lebih dari $18.

Konsentrasi kekayaan telah meningkat secara dramatis. Pada tahun 1970, sepersepuluh teratas dari skala pendapatan memperoleh 6,9 kali lebih banyak daripada sepersepuluh terbawah. Pada tahun 2016, faktor ini telah meningkat menjadi 8,7. Kekayaan 1 persen orang terkaya mencapai rekor $52 triliun pada kuartal kedua tahun 2025—peningkatan sebesar $4 triliun dalam satu tahun. Sepersepuluh teratas sekarang memegang 67 persen dari total kekayaan rumah tangga.

Kesenjangan ini tidak terjadi secara kebetulan. Ini adalah hasil dari kebijakan moneter yang secara sistematis mendorong kenaikan nilai aset sambil mengikis daya beli upah. Antara tahun 2020 dan 2021, jumlah uang beredar (uang tunai dan deposito) meningkat sebesar 27 persen—peningkatan terbesar sejak pencatatan dimulai pada tahun 1959. Federal Reserve membeli surat berharga pemerintah senilai $4,76 triliun. Uang baru ini tidak mengalir ke kantong pekerja, tetapi ke pasar keuangan. Saham naik, harga properti meroket. Mereka yang memiliki aset menjadi lebih kaya. Mereka yang tidak memiliki aset melihat tabungan mereka menyusut.

Resep Dalio: Emas, obligasi yang dilindungi inflasi, dan diversifikasi yang luas

Mengingat prospek ini, Ray Dalio merekomendasikan strategi yang jelas. Investor sebaiknya mengalokasikan sekitar 15 persen portofolio mereka dalam emas. Menurut Dalio, emas adalah salah satu dari sedikit investasi yang berkinerja baik ketika bagian-bagian tradisional dari portofolio mengalami penurunan. Pada forum ekonomi Oktober 2025, ia menjelaskan bahwa emas adalah lindung nilai yang sangat baik karena sebagian besar aset lainnya bergantung pada kredit. Ketika kepercayaan terhadap solvabilitas negara menurun, harga emas akan naik.

Selain emas, Dalio merekomendasikan obligasi Treasury AS yang terkait inflasi (TIPS). Obligasi ini melindungi nilai riil karena imbal hasilnya dikaitkan dengan tingkat inflasi. Ketika harga naik, imbal hasilnya juga naik. Elemen kunci kedua Dalio adalah diversifikasi: investor idealnya harus menggunakan sekitar 15 sumber investasi independen. Bukan satu taruhan besar, tetapi banyak taruhan kecil yang bergerak ke arah yang berbeda. Dan satu lagi nasihat yang kemungkinan akan dipahami oleh banyak investor swasta: perdagangan jangka pendek adalah permainan zero-sum di mana sebagian besar akhirnya kehilangan uang.

Dalio menunjuk tahun 1970-an sebagai preseden sejarah. Pada saat itu, standar emas dolar ditinggalkan, inflasi melonjak di atas 10 persen, dan suku bunga riil tetap negatif (lebih rendah dari inflasi) selama bertahun-tahun. Investor yang hanya fokus pada nilai kertas uang mereka mengalami kerugian besar. Hanya mereka yang berinvestasi dalam aset berwujud seperti emas atau real estat yang mampu mempertahankan daya beli mereka. Dalio percaya bahwa kita saat ini berada dalam fase yang serupa – hanya dengan perbedaan penting bahwa saat ini beban utang jauh lebih tinggi dan ruang gerak politik jauh lebih terbatas.

Kesamaan historisnya sangat jelas

Sejarah tidak memberikan banyak penghiburan bagi negara-negara yang terjebak dalam spiral utang seperti itu. Republik Weimar membiayai dampak Perang Dunia I melalui pencetakan uang besar-besaran. Pada November 1923, satu dolar setara dengan 4,2 triliun mark. Uang kehilangan fungsinya sebagai alat tukar. Orang-orang membayar dengan gerobak dorong penuh uang kertas. Mereka yang memiliki tabungan hancur dalam semalam. Mereka yang memiliki utang terbebas dari utang tersebut. Tatanan sosial runtuh. Konsekuensi politiknya sangat menghancurkan.

Amerika Serikat pada tahun 1970-an menawarkan versi yang lebih ringan dari pola yang sama. Presiden Nixon mengakhiri standar emas pada tahun 1971 karena cadangan emas AS menyusut dengan cepat. Negara-negara lain, terutama Prancis, telah mulai menukarkan kepemilikan dolar mereka dengan emas. AS dihadapkan pada pilihan: meninggalkan cadangan emasnya atau mendevaluasi dolar. Nixon memilih devaluasi. Dolar kehilangan nilai yang signifikan terhadap mata uang lain. Inflasi melonjak. Paul Volcker, kepala Federal Reserve yang baru, mengakhiri hal ini pada tahun 1979 dengan menaikkan suku bunga menjadi 20 persen. Krisis ekonomi itu brutal, tetapi inflasi berhasil dikalahkan.

Perbedaannya terletak pada titik awalnya. Pada tahun 1979, rasio utang terhadap PDB AS sekitar 30 persen. Saat ini, angkanya mencapai 124 persen. Saat itu, pemerintah mampu membayar suku bunga tinggi karena beban utang absolutnya rendah. Saat ini, menaikkan suku bunga hingga 10 persen atau lebih akan menjadi bunuh diri finansial. Pembayaran bunga akan meledak, dan anggaran akan menjadi tidak berkelanjutan. Obat yang digunakan di masa lalu akan membunuh pasien saat ini.

Jepang menunjukkan bahwa rasio utang yang tinggi dapat berkelanjutan selama beberapa dekade – dalam kondisi tertentu. Utang Jepang mencapai sekitar 235 persen dari output ekonominya. Namun, 88 persen dari utang ini dipegang di dalam negeri, hampir setengahnya oleh bank sentral. Suku bunga mendekati nol. Penduduk memiliki tingkat kepercayaan yang tinggi terhadap stabilitas sistem. Kohesi sosial ini membuat beban tersebut dapat ditanggung.

Amerika Serikat tidak memiliki kondisi tersebut. Sebagian besar utangnya berada di luar negeri. Suku bunga tidak nol, tetapi di atas 3 persen – dan terus meningkat. Kepercayaan publik terhadap lembaga-lembaga semakin terkikis. Polarisasi politik telah mencapai tingkat yang mengingatkan pada tahun 1930-an. Dalam lingkungan seperti itu, sulit untuk menerapkan reformasi yang menyakitkan yang dibutuhkan untuk menstabilkan keuangan.

Ilusi solusi tanpa rasa sakit

Para politisi dari kedua kubu spektrum politik masih berpegang teguh pada harapan akan solusi yang mudah. ​​Beberapa mengandalkan pertumbuhan ekonomi, yang mereka yakini akan secara otomatis menurunkan rasio utang terhadap PDB. Namun, bahkan dengan asumsi yang optimistis, beban utang tumbuh lebih cepat daripada pertumbuhan ekonomi. Yang lain mengandalkan tarif dan relokasi produksi untuk menghasilkan pendapatan dan mengurangi ketergantungan pada impor. Tetapi seperti yang diperingatkan Joseph Stiglitz, pendapatan dari tarif tidak dapat diandalkan dan mudah dihindari.

Paket pajak dan pengeluaran besar-besaran pemerintahan Trump adalah contoh terbaru dari ilusi ini. Undang-undang tersebut memangkas pajak, meningkatkan pengeluaran, dan berharap dapat menutup kesenjangan dengan tarif. Tetapi bahkan jika semua tarif tetap legal, tarif tersebut akan menghasilkan $2,7 triliun selama sepuluh tahun—sementara undang-undang itu sendiri menelan biaya $4,6 triliun. Perhitungannya tidak masuk akal. Dan jika Mahkamah Agung membatalkan tarif tersebut, kekurangan dana hanya akan semakin besar.

Pertanyaan sebenarnya bukanlah apakah utang akan dikurangi. Pertanyaannya adalah bagaimana utang akan dikurangi—dan dengan mengorbankan siapa. Secara historis, ada tiga cara: Pertama, pemotongan pengeluaran yang drastis dan peningkatan pajak. Ini hanya berhasil jika penduduk bersedia mengencangkan ikat pinggang dan para politisi memiliki keberanian untuk membuat keputusan yang tidak populer. Dalam lanskap politik AS saat ini, hal itu sulit dibayangkan. Kedua, pertumbuhan ekonomi yang begitu kuat sehingga secara otomatis mengurangi beban utang. Ini juga tidak realistis selama masalah mendasar—populasi yang menua, produktivitas yang stagnan, dan ketidaksetaraan yang meningkat—tetap tidak terselesaikan. Ketiga, inflasi. Jika harga naik dan upah mengikuti kenaikan tersebut, nilai riil utang menyusut. Para kreditur yang menanggung bebannya.

Ray Dalio dan Joseph Stiglitz sepakat: Cara ketiga adalah yang paling mungkin. Bukan karena itu yang terbaik, tetapi karena itu yang paling sederhana. Inflasi adalah pajak diam-diam yang tidak memerlukan mayoritas di Kongres. Inflasi terutama memengaruhi mereka yang tidak memiliki lobi: penabung, pensiunan, dan orang-orang dengan pendapatan stabil. Biaya politiknya rendah selama inflasi tidak meroket di luar kendali. Dan selama bank sentral bersedia bekerja sama, inflasi dapat terus berlanjut.

Akhir dari sebuah era

Sejak 1945, hegemoni Amerika bertumpu pada tiga pilar: keunggulan militer, dinamisme ekonomi, dan peran dolar sebagai mata uang cadangan dunia. Dua pilar pertama sudah melemah. Pilar ketiga mulai goyah. Dolar tidak akan hilang dalam semalam. Sistemnya terlalu kompleks, inersianya terlalu besar, dan alternatifnya terlalu lemah. Tetapi arahnya jelas.

Apa yang digambarkan Ray Dalio sebagai siklus kekaisaran tidak lain adalah mekanisme naik dan turunnya suatu negara. Negara-negara bangkit karena mereka produktif, inovatif, dan disiplin. Mereka jatuh karena menjadi arogan, boros, dan terpecah belah. Amerika Serikat telah menyelesaikan fase pertama. Fase kedua sedang berlangsung.

Bagi para investor, ini berarti penilaian ulang mendasar. Anggapan bahwa obligasi pemerintah AS adalah investasi teraman di dunia tidak lagi berlaku tanpa keraguan. Anggapan bahwa dolar akan mempertahankan daya belinya telah terbantahkan. Anggapan bahwa bank sentral dapat mengendalikan inflasi tanpa menghancurkan perekonomian patut dipertanyakan.

Joseph Stiglitz mengatakannya dengan lugas: Seharusnya sudah terjadi kehancuran besar sejak lama. Fakta bahwa hal itu belum terjadi bukan karena risikonya telah hilang. Itu karena pasar belum memperhitungkan risiko-risiko tersebut. Pada akhirnya, mereka akan memperhitungkannya. Dan kemudian akan menjadi jelas apakah perbandingan Ray Dalio dengan serangan jantung ekonomi hanyalah sebuah retorika yang berlebihan—atau diagnosis yang tepat.

Beberapa tahun ke depan akan sangat krusial. Amerika Serikat akan berhasil membalikkan keadaan – melalui reformasi yang menyakitkan, keberanian politik, dan konsensus sosial. Atau spiral utang akan terus berlanjut, inflasi kembali, suku bunga naik, dan pengambilalihan aset secara perlahan terus berlanjut. Dalam kedua skenario tersebut, orang-orang yang sama pada akhirnya akan menanggung akibatnya: mereka yang tidak punya pilihan selain melindungi aset mereka karena mereka tidak memilikinya. Dan mereka yang percaya bahwa mereka aman dalam obligasi pemerintah dan rekening tabungan – sementara daya beli tabungan mereka menyusut dari tahun ke tahun, secara diam-diam dan tak terhindarkan.

☑️ Bahasa bisnis kami adalah Inggris atau Jerman

☑️ BARU: Korespondensi dalam bahasa nasional Anda!

Konrad Wolfenstein

Saya akan dengan senang hati melayani Anda dan tim saya sebagai penasihat pribadi.

Anda dapat menghubungi saya dengan mengisi formulir kontak atau cukup hubungi saya di +49 89 89 674 804 (Munich) . Alamat email saya adalah: wolfenstein ∂ xpert.digital

Saya menantikan proyek bersama kita.

☑️ Dukungan UKM dalam strategi, konsultasi, perencanaan dan implementasi

☑️ Penciptaan atau penataan kembali strategi digital dan digitalisasi

☑️ Perluasan dan optimalisasi proses penjualan internasional

☑️ Platform perdagangan B2B Global & Digital

☑️ Pelopor Pengembangan Bisnis/Pemasaran/Humas/Pameran Dagang

Manfaatkan keahlian Xpert.Digital yang luas dan lima kali lipat dalam paket layanan yang komprehensif | R&D, XR, PR & Optimalisasi Visibilitas Digital - Gambar: Xpert.Digital

Xpert.Digital memiliki pengetahuan mendalam tentang berbagai industri. Hal ini memungkinkan kami mengembangkan strategi khusus yang disesuaikan secara tepat dengan kebutuhan dan tantangan segmen pasar spesifik Anda. Dengan terus menganalisis tren pasar dan mengikuti perkembangan industri, kami dapat bertindak dengan pandangan ke depan dan menawarkan solusi inovatif. Melalui kombinasi pengalaman dan pengetahuan, kami menghasilkan nilai tambah dan memberikan pelanggan kami keunggulan kompetitif yang menentukan.

Lebih lanjut tentang itu di sini:

• Gunakan 5x keahlian Xpert.Digital dalam satu paket - mulai dari €500/bulan