Publicado el: 9 de junio de 2025 / Actualizado el: 9 de junio de 2025 – Autor: Konrad Wolfenstein
Dos Chinas, dos verdades: Por qué es necesario analizar críticamente los datos económicos oficiales – Imagen: Xpert.Digital
¿La economía china en caída libre? ¿Es su recuperación solo una fachada? Lo que los datos oficiales no revelan
Los índices PMI divergentes de China: entre la narrativa estatal y la realidad económica
Los últimos índices de gerentes de compras de China, correspondientes a mayo de 2025, revelan una inquietante discrepancia entre las encuestas oficiales y privadas, que trasciende las diferencias metodológicas y plantea interrogantes fundamentales sobre la transparencia de la recopilación de datos económicos. Mientras que el PMI oficial de la NBS, con 49,5 puntos, indica una desaceleración moderada, el PMI de Caixin se desplomó drásticamente hasta los 48,3 puntos, su nivel más bajo desde julio de 2023. Esta divergencia no solo refleja diferentes estructuras de muestreo, sino que también sugiere una ocultación sistemática de la precaria situación de las pequeñas y medianas empresas (pymes) chinas, que, como columna vertebral de la economía, se encuentran bajo una presión cada vez mayor.
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Fundamentos metodológicos y diferencias estructurales
Los dos principales índices PMI chinos difieren fundamentalmente en su enfoque y público objetivo. El PMI oficial de la Oficina Nacional de Estadística (NBS) se centra principalmente en grandes empresas, a menudo estatales, y abarca aproximadamente 3.000 empresas. Este enfoque se refleja en la distribución del tamaño de las empresas: las grandes empresas mostraron un PMI de 50,7 puntos en mayo, muy por encima del umbral de expansión, mientras que las medianas empresas, con 47,5 puntos, y las pequeñas empresas, con 49,3 puntos, se mantuvieron en terreno de contracción.
En cambio, el PMI elaborado por Caixin y S&P Global se centra en las pequeñas y medianas empresas (PYMES), predominantemente privadas. La muestra comprende aproximadamente 650 empresas, estratificadas por sector y tamaño, con especial énfasis en las empresas orientadas a la exportación y tecnológicas. Estas diferencias metodológicas son deliberadas y reflejan diferentes segmentos de la economía china, lo que da lugar a resultados divergentes.
La metodología de cálculo de ambos índices sigue estándares internacionales: el PMI es un promedio ponderado de cinco subíndices: nuevos pedidos (30%), producción (25%), empleo (20%), plazos de entrega (15%) e inventarios (10%). Valores superiores a 50 indican expansión, mientras que valores inferiores a 50 indican contracción. A pesar de la misma base de cálculo, las diferentes muestras generan discrepancias significativas en los resultados.
Las cifras de mayo de 2025: una caída dramática
La publicación de los datos de mayo marcó un punto de inflexión en la perspectiva de la economía china. El PMI de Caixin cayó inesperadamente de 50,4 a 48,3 puntos, significativamente por debajo de las expectativas de 50,6. El Dr. Wang Zhe, del Caixin Insight Group, advirtió que la espiral descendente se ha intensificado, con la disminución de la demanda nacional e internacional y el aumento de las tensiones comerciales ejerciendo una enorme presión sobre las pequeñas y medianas empresas (pymes).
Particularmente alarmante es la evolución de los subíndices: la producción se contrajo por primera vez en 19 meses, al ritmo más rápido desde noviembre de 2022. Los pedidos nuevos disminuyeron al ritmo más pronunciado desde 2022, mientras que los pedidos de exportación cayeron a su nivel más bajo desde julio de 2023. Las reducciones de plantilla se aceleraron, especialmente entre los fabricantes de bienes de capital, lo que indica ajustes estructurales.
Sin embargo, el PMI oficial de la NBS mostró una tendencia significativamente más moderada. Con un aumento de 49,0 a 49,5 puntos, se mantuvo en terreno de contracción, pero se acercó considerablemente al nivel de estabilidad. El índice de producción alcanzó un nivel de expansión de 50,7 puntos, respaldado por una tregua en la guerra comercial y los esfuerzos de Pekín por estimular la demanda interna.
Empresas estatales versus sector privado: una brecha creciente
La divergencia en los valores del PMI refleja un rendimiento fundamentalmente distinto entre las empresas estatales y privadas. Las grandes corporaciones estatales se benefician de apoyos gubernamentales específicos, mientras que las empresas privadas de tamaño mediano se ven cada vez más presionadas. Esta tendencia no es nueva: comparaciones previas ya han demostrado que el PMI de la NBS, debido a su enfoque en las grandes empresas con apoyo estatal, presenta valores más estables que el PMI de Caixin, que se centra en el sector privado.
Las estadísticas de ganancias de enero a abril de 2025 ilustran esta discrepancia: las empresas privadas reportaron un sorprendente crecimiento del 4,3 %, mientras que las empresas estatales se desplomaron un 4,4 %. Sin embargo, el margen de beneficio de las empresas privadas fue de un magro 3,59 %, muy por debajo del 6,59 % de las empresas con financiación extranjera. Los elevados ratios de costes, de 86,87 yuanes por cada 100 yuanes de ingresos, y las duraciones de las cuentas por cobrar superiores a 71 días indican operaciones con márgenes bajos y problemas de liquidez.
El gobierno chino ha reafirmado su objetivo de crecimiento del 5 % para 2025 y ha aumentado el déficit presupuestario al 4 % del PIB. Sin embargo, estas medidas se centran principalmente en proyectos a gran escala y empresas estatales, descuidando a las pequeñas y medianas empresas (pymes). La moratoria arancelaria temporal entre Estados Unidos y China no ha generado un aumento significativo de la producción, lo que demuestra que los altos costos y la incertidumbre están frenando la entrada de pedidos.
La precaria situación de la clase media china
Las pequeñas y medianas empresas (pymes) chinas, tradicionalmente la columna vertebral de la economía y el mercado laboral, se enfrentan a una situación cada vez más precaria. Los datos del PMI de Caixin ilustran la dramática situación: la disminución de los pedidos, el desplome de los márgenes y la pérdida acelerada de empleos son las tendencias predominantes. Las fábricas más pequeñas, a menudo contratadas por pequeños importadores, sufren aranceles persistentemente altos y el aumento de los costos de transporte, algunos de los cuales se trasladan a los clientes, mientras que otros erosionan los márgenes de beneficio.
Este desarrollo forma parte de una tendencia a largo plazo. Ya a finales de 2024, los informes indicaban que la prosperidad de la clase media estaba disminuyendo: los precios inmobiliarios bajaban, la deuda aumentaba y el consumo se mantenía moderado. Para los líderes chinos, esto plantea un desafío no solo económico, sino también político, ya que el "contrato social" informal —control político a cambio de prosperidad económica— está comenzando a desmoronarse.
El bajo consumo, reflejo directo de la pérdida de riqueza, intensifica la presión económica y socava el objetivo de crecimiento del gobierno. Sin reformas sostenibles y un fortalecimiento de la confianza en el futuro financiero, será difícil estabilizar a las pequeñas y medianas empresas (pymes) y, en consecuencia, a la economía en su conjunto. La falta de apoyo específico, como desgravaciones fiscales o asistencia para la liquidez, aumenta la presión sobre las pymes, lo que supone riesgos significativos para la economía.
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¿Manipulación de datos o presentación selectiva?
La divergencia sistemática entre los dos índices PMI plantea dudas sobre la transparencia y la credibilidad de los datos económicos oficiales chinos. Se presentan dos interpretaciones: o bien el NBS estabiliza las percepciones mediante la recopilación selectiva de datos —una especie de "burocracia cosmética"—, o bien las diferencias reflejan genuinamente el desempeño divergente de los distintos segmentos económicos.
La evidencia sugiere que ambos factores influyen. Por un lado, las diferencias metodológicas son reales y justificadas: las grandes empresas estatales tienen, de hecho, mejor acceso al crédito, a los contratos gubernamentales y al apoyo político. Por otro lado, el enfoque deliberado de las estadísticas oficiales en este segmento parece estar diseñado para presentar una imagen más positiva de la situación económica que la que justifica la realidad del sector privado.
La discrepancia entre las dificultades percibidas del sector privado y la narrativa estatal es tan amplia que sugiere una distorsión sistemática de los hechos. Dada la creciente evidencia de la disminución de la demanda, la presión sobre los precios y los despidos en el sector privado, la interpretación de un encubrimiento deliberado está cobrando protagonismo. Esto no implica necesariamente una manipulación directa de las cifras, sino más bien una ponderación estratégica de la recopilación de datos para respaldar la narrativa política.
Contexto internacional y perspectivas comparativas
La evolución del PMI de China contrasta marcadamente con la de otras grandes economías. En la eurozona, el PMI manufacturero aumentó de forma constante, pasando de 45,1 en diciembre de 2024 a 49,4 en mayo de 2025, mientras que el PMI de servicios descendió de 50,1 a 49,7. En EE. UU., el PMI manufacturero descendió a 48,5 y se ha mantenido por debajo de 50 desde marzo, mientras que el PMI de servicios cayó a 49,9, la primera vez desde junio de 2024 que se sitúa por debajo del umbral de expansión.
Estas comparaciones internacionales demuestran que China no es el único país que experimenta una desaceleración en su sector manufacturero. Sin embargo, la extrema divergencia entre diferentes encuestas dentro de un mismo país es inusual y plantea interrogantes específicos sobre la estructura económica y la transparencia de los datos de China. La metodología internacional del PMI se desarrolló para crear indicadores consistentes y comparables que permitan identificar puntos de inflexión en el ciclo económico en una etapa temprana.
Desafíos estructurales y perspectivas de futuro
Los valores divergentes del PMI son sintomáticos de problemas estructurales más profundos en la economía china. El modelo tradicional de crecimiento, basado en la inversión, las exportaciones y los grandes proyectos estatales, está llegando a sus límites. La transición a un modelo basado en el consumo e impulsado por la innovación está resultando más difícil de lo previsto, especialmente dada la presión simultánea sobre el sector privado.
El liderazgo chino se enfrenta a un dilema: por un lado, quiere mantener el control estatal, mientras que, por otro, depende del dinamismo del sector privado. Los datos actuales muestran que este equilibrio no se está logrando: mientras que las grandes empresas estatales se están estabilizando mediante un apoyo masivo, la base de la economía —las pequeñas y medianas empresas (PYME) innovadoras y flexibles— se está erosionando.
El temor a la "trampa de la renta media" —un período prolongado de estancamiento económico— impulsa la política china. Sin embargo, las medidas actuales se han centrado en el desarrollo tecnológico y la formación de la fuerza laboral en las grandes empresas, descuidando estructuralmente a la clase media. Este enfoque unilateral podría, paradójicamente, debilitar precisamente la dinámica necesaria para un crecimiento sostenible.
Por qué las cifras económicas oficiales de China sólo cuentan la mitad de la historia
La drástica divergencia entre los índices PMI chinos en mayo de 2025 es más que un fenómeno estadístico: refleja una distorsión fundamental en la estructura económica china. Mientras que el PMI oficial de la NBS, centrado en las grandes empresas estatales, transmite una visión estabilizadora, el PMI de Caixin revela la precaria realidad de la clase media privada. Esta discrepancia sistemática plantea dudas legítimas sobre la transparencia y la credibilidad de los datos económicos oficiales.
Este desarrollo pone de relieve las limitaciones de una estrategia de política económica que prioriza el control estatal sobre la dinámica del mercado. Al centrarse en las empresas estatales y descuidar a la clase media privada, China está socavando las bases de un futuro económico próspero. El "contrato social" entre el control político y la prosperidad económica se tambalea cuando grandes segmentos de la economía, en particular la clase media con un alto índice de mano de obra, se ven sometidos a presión.
Para los observadores e inversores internacionales, esto significa que es esencial una visión matizada de los datos económicos chinos. Las cifras oficiales por sí solas ofrecen una imagen incompleta; solo considerando encuestas privadas como el PMI de Caixin se puede lograr una evaluación realista de la situación económica. La pregunta no es si las cifras están manipuladas, sino si su presentación selectiva refleja la realidad, y la respuesta es cada vez más negativa.
¿Por qué los índices oficiales chinos muestran una situación económica más estable que el PMI de Caixin?
Los índices oficiales chinos, como el NBS-PMI, muestran una situación económica más estable que el Caixin-PMI, compilado de forma privada, porque difieren significativamente en su enfoque, metodología y muestra:
Centrarse en las grandes empresas y las empresas estatales
El NBS-PMI es elaborado por la Oficina Nacional de Estadística y se centra principalmente en grandes empresas, a menudo estatales. Estas empresas se benefician de apoyos gubernamentales, como subsidios, acceso preferencial al crédito y contratos gubernamentales. Como resultado, son menos vulnerables a las fluctuaciones económicas a corto plazo y están mejor preparadas para afrontar las crisis.
Ilustración de la política de estabilidad del Estado
El PMI de la NBS refleja con mayor precisión la estabilidad económica deseada por el gobierno. Por lo tanto, muestra menos volatilidad y suele indicar una economía manejable, incluso cuando algunos sectores de la economía, en particular el sector privado, ya se encuentran bajo presión.
El PMI de Caixin como reflejo de la clase media
El PMI de Caixin es elaborado por un proveedor privado en colaboración con S&P Global y se centra en las pequeñas y medianas empresas (PYME). Estas empresas se ven más afectadas por las fluctuaciones del mercado, las condiciones comerciales globales y el aumento de los costes. Por lo tanto, el PMI de Caixin reacciona con mayor sensibilidad a problemas reales como la disminución de pedidos, la reducción de márgenes y las reducciones de personal en el sector de las PYME.
Segmentación y recopilación selectiva de datos
La segmentación metódica de las estadísticas oficiales garantiza que las grandes empresas estatales, más estables, dominen el panorama general. Esto crea una impresión de estabilidad, a pesar de que las pequeñas y medianas empresas (pymes), la columna vertebral de la economía china, enfrentan problemas mucho mayores.
PMI de NBS versus Caixin: la batalla oculta entre las empresas estatales y las pymes privadas de China
El PMI de la NBS, con su enfoque en las grandes empresas estatales y su orientación política hacia la estabilidad, presenta un panorama más positivo de la situación económica. El PMI de Caixin, por otro lado, refleja los verdaderos desafíos que enfrenta el sector privado e ilustra con mayor claridad la creciente fragilidad de las pequeñas y medianas empresas (pymes).
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Comentario de experto: El miedo de China a perder prestigio y la "media verdad" de las cifras económicas
1. Miedo a perder prestigio, tanto en política interna como en política exterior
China tiene un gran interés en ocultar sus debilidades, tanto a nivel nacional como internacional. Décadas de impresionante crecimiento económico han sido un instrumento clave de legitimación para el Partido Comunista. Una desaceleración del crecimiento no solo podría erosionar la confianza pública en el liderazgo, sino también envalentonar a los críticos que llevan tiempo advirtiendo sobre los problemas estructurales y la falta de transparencia en la política económica china. El Partido teme que la debilidad económica pueda generar demandas de mayor participación política, un escenario que está decidido a evitar.
2. Por qué las cifras económicas oficiales sólo cuentan la mitad de la historia
Los datos económicos oficiales chinos han sido vistos con crítica por los expertos durante años. Existe amplia evidencia de que las cifras son manipuladas o, al menos, publicadas selectivamente para mantener la imagen de una economía estable y en crecimiento. Incluso dentro de China, las voces que señalan problemas o inconsistencias son censuradas o silenciadas. Las autoridades estadísticas se encuentran bajo presión política para cumplir con los objetivos de crecimiento establecidos por la dirección del partido y, en consecuencia, presentar cifras "patrióticas". Esto ha provocado un mayor deterioro de la credibilidad de los datos oficiales en los últimos años.
3. Diferencia entre los índices oficiales y el PMI de Caixin
La discrepancia entre los Índices de Gerentes de Compras (PMI) oficiales chinos y el PMI Caixin, de elaboración privada, evidencia aún más la falta de transparencia. El PMI oficial se basa principalmente en grandes empresas, en su mayoría estatales, y suele sugerir una situación más estable. El PMI Caixin, en cambio, analiza principalmente a empresas privadas más pequeñas y suele presentar un panorama mucho más sombrío, con descensos en los pedidos, márgenes de beneficio reducidos y despidos en el mercado medio. Si bien el índice oficial oculta las dificultades económicas, el PMI Caixin refleja la realidad del sector privado, que constituye la columna vertebral de la economía china, pero que se encuentra especialmente afectado por los problemas actuales.
4. Control político y manipulación de datos
Bajo el gobierno de Xi Jinping, el control político sobre los informes y las estadísticas económicas se ha intensificado drásticamente. Los datos se tratan como políticamente sensibles, se suprimen los análisis críticos y se restringe la publicación de cifras que no se ajustan a la narrativa. El objetivo: presentar al partido como capaz y exitoso para asegurar la estabilidad interna y demostrar su fuerza en el exterior.
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