Die EZB dreht am Zinsrad: Erste Zinserhöhung seit drei Jahren – Darum wird das Leben jetzt plötzlich wieder teurer

Preis-Schock trifft Wirtschaft: Ist Deutschland der große Verlierer der neuen EZB-Politik?

Rückkehr der Stagflation? Warum die neue EZB-Entscheidung ganz Europa zittern lässt

Am 11. Juni 2026 hat die Europäische Zentralbank (EZB) eine dramatische Kehrtwende vollzogen: Nach fast drei Jahren der Entspannung steigen die Zinsen im Euroraum wieder. Ausgelöst durch den eskalierenden Iran-Krieg und die infolgedessen explodierenden Energiepreise, schießt die Inflation drastisch in die Höhe. Die Notenbanker sehen sich gezwungen, die Zügel kurzfristig scharf anzuziehen – mit weitreichenden Konsequenzen für Sparer, Kreditnehmer und die ohnehin schwächelnde Wirtschaft. Das gefürchtete Gespenst der Stagflation geht erneut um, und besonders die exportstarke deutsche Industrie gerät zunehmend unter Druck. Erfahren Sie hier, wie es zu diesem historischen Einschnitt in der Geldpolitik kam, auf welche Kettenreaktionen sich die Märkte einstellen und was die nächsten Monate für unseren Geldbeutel entscheiden werden.

Wenn Kriegsfeuer die Geldpolitik entzündet: Warum die nächste Zinserhöhung erst der Anfang sein könnte

Ein Konflikt verändert die Koordinaten der europäischen Geldpolitik

Der EZB-Rat hob den Einlagensatz von 2,0 auf 2,25 Prozent an — die erste Zinserhöhung seit fast drei Jahren. Gleichzeitig stiegen der Hauptrefinanzierungssatz auf 2,40 Prozent und die Spitzenrefinanzierungsfazilität auf 2,65 Prozent. Der direkte Auslöser war der Iran-Krieg, der seit seinem Ausbruch am 28. Februar 2026 die globalen Energiemärkte in Aufruhr versetzt und eine Inflationswelle über die Eurozone geschickt hat, die die Notenbank nicht länger ignorieren konnte.

Dass die EZB überhaupt in diese Lage geriet, ist das Ergebnis einer erschreckend schnellen Abfolge von Ereignissen: Noch im Februar 2026 lag die Teuerungsrate im Euroraum bei 1,9 Prozent und damit knapp unter dem offiziellen Zielwert von 2,0 Prozent — aus geldpolitischer Sicht schien alles im Lot. Dann eskalierte der Konflikt im Nahen Osten. Iranische Streitkräfte blockierten die Straße von Hormus, durch die rund ein Fünftel aller globalen Öltransporte täglich passiert, und schossen auf Öltanker in der Meerenge. Innerhalb weniger Wochen verdoppelten sich die europäischen Energiepreise. Der Ölpreis der Sorte Brent, der zu Jahresbeginn 2026 bei rund 62 bis 66 Dollar je Barrel notiert hatte, schoss auf zeitweise über 126 Dollar hinauf — ein historischer Schock, der dem Ausmaß nach die Ölkrisen früherer Jahrzehnte in Erinnerung rief.

Von der Ruhe zur Alarmstimmung: Die Inflationsentwicklung im Zeitraffer

Die Geschwindigkeit, mit der die Inflation in der Eurozone nach oben schnellte, überraschte selbst erfahrene Beobachter. Im März 2026, wenige Wochen nach Kriegsbeginn, kletterte die Teuerungsrate bereits auf 2,5 Prozent. Die Energiepreise, die im Februar noch um 3,1 Prozent im Jahresvergleich gesunken waren, stiegen im März um 4,9 Prozent. Im April beschleunigte sich der Trend weiter: Die Inflation erreichte 3,0 Prozent, angetrieben von einem Energiepreisanstieg von 10,9 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Im Mai schließlich notierte die Teuerung bei 3,2 Prozent — dem höchsten Stand seit September 2023.

Besonders beunruhigend aus der Perspektive der Notenbanker war der parallele Anstieg der Kerninflation, die volatile Energie- und Lebensmittelpreise außen vor lässt. Sie stieg von 2,2 Prozent im April auf 2,5 Prozent im Mai 2026. Das ist deshalb bedeutsam, weil die Kerninflation zeigt, ob Preissteigerungen sich bereits in die breiteren Strukturen der Wirtschaft eingefressen haben — jenseits des unmittelbaren Energieschocks. Dienstleistungspreise verteuerten sich um 3,5 Prozent, Nahrungsmittel, Alkohol und Tabak um 2,0 Prozent. Das signalisiert, dass die Weitergabe von höheren Energie- und Transportkosten an die Endverbraucher bereits in vollem Gang ist.

Zum Vergleich: Noch im Februar 2026, also kurz vor Kriegsbeginn, lag die Eurozone-Inflation bei 1,9 Prozent. In nur drei Monaten katapultierte der Iran-Krieg die Teuerung um 1,3 Prozentpunkte nach oben — eine Veränderungsgeschwindigkeit, die die EZB unter unmittelbaren Handlungsdruck setzte. Die eigene Inflationsprognose der EZB, die im Dezember 2025 noch von 1,9 Prozent Inflation für 2026 ausgegangen war, musste im März bereits auf 2,6 Prozent angehoben werden. Zum Zeitpunkt der Zinsentscheidung am 11. Juni erwarteten die hauseigenen Ökonomen sogar einen Jahresdurchschnitt von 3,0 Prozent für 2026.

Das Dilemma einer Zentralbank zwischen Preisstabilität und Wachstumsschutz

Selten stand eine Zentralbank vor einem derart schmerzhaften Abwägen wie die EZB in diesem Frühjahr. Der klassische Auftrag der Notenbank lautet: Preisstabilität. Steigt die Inflation dauerhaft über das Ziel von 2,0 Prozent, muss gehandelt werden. Doch der Iran-Krieg erzeugte nicht nur Inflation — er zerstörte zugleich Wachstum. Das Ergebnis ist jene gefürchtete Kombination, die Ökonomen als Stagflation bezeichnen: steigende Preise bei gleichzeitig stagnierender oder schrumpfender Wirtschaft.

EU-Wirtschaftskommissar Valdis Dombrovskis warnte bereits im März 2026 offen vor diesem Stagflationsrisiko, sollte der Konflikt weiter eskalieren. Die Sorge war berechtigt: Im ersten Quartal 2026 schrumpfte die Wirtschaft der Eurozone um 0,2 Prozent zum Vorquartal — die erste negative Quartalsrate seit mehr als drei Jahren. Sollte das zweite Quartal ebenfalls negativ ausfallen, steckte die Eurozone technisch in einer Rezession. Von Reuters befragte Ökonomen rechneten im Schnitt nur noch mit einem Mini-Plus von 0,1 Prozent für das zweite Quartal, wobei einige Experten wegen der Kriegsbelastungen sogar ein erneutes Minus nicht ausschlossen.

In diesem Umfeld muss die EZB mit einem Instrument agieren, das nicht für Stagflation geschaffen wurde: Höhere Zinsen bekämpfen Inflation, indem sie die Nachfrage dämpfen. Doch eine ohnehin geschwächte Wirtschaft kann diesen Impuls nur schwer vertragen. Das geldpolitische Skalpell droht zu einem Brecheisen zu werden, wenn es auf fragiles Gewebe trifft. Ifo-Chef Clemens Fuest brachte die Entscheidung dennoch klar auf den Punkt: Da die Inflation im Euroraum drei Prozent überschritten habe und wenig Aussicht auf Entspannung im Iran-Konflikt bestehe, sei eine Zinserhöhung jetzt der richtige Schritt. Die EZB folge damit nur dem, was die Märkte längst eingepreist hätten.

Die Mechanik des Ölpreisschocks und seine Ausbreitung durch die Wirtschaft

Um die Wirkungskette des Iran-Krieges auf die Preise zu verstehen, lohnt ein Blick auf die Physik der globalen Energiemärkte. Die Straße von Hormus ist das engste Nadelöhr des internationalen Rohstoffhandels: Rund 500 Öl- und Gastanker passieren die Meerenge täglich. Als der Iran sie blockierte, steckten hunderte Schiffe fest, und kein einziger Tanker durchquerte die Meerenge in der zweiten Kriegswoche. Die Folge war ein unmittelbarer Angebotsschock: Rohöl der Sorte Brent stieg laut Bundesbank bis Ende April 2026 auf rund 117 US-Dollar je Barrel — rund 63 Prozent über dem Vorkriegsstand und 88 Prozent über dem Jahresanfang. Die europäischen Gaspreise verdoppelten sich auf über 50 Euro je Megawattstunde.

Dieser Energiepreisschock setzte sich über mehrere Kanäle in breitere Preissteigerungen um. Zunächst verteuerte sich direkt die Energie für Haushalte und Unternehmen, was sich unmittelbar in der Gesamtinflation niederschlug. Dann stiegen die Transportkosten, weil Gas und Kerosin teurer wurden und Schiffsrouten umgeleitet werden mussten. Roland-Berger-Analysten berechneten, dass die Frachtraten zwischen Asien und Europa um 30 bis 70 Prozent auf dem Seeweg stiegen, die Transitzeiten verlängerten sich um 10 bis 20 Tage. Das traf die deutschen und europäischen Industrieunternehmen mit doppelter Wucht: höhere Energiekosten bei der Produktion und höhere Logistikkosten beim Bezug von Vorprodukten.

Besonders hart traf es energieintensive Branchen, die ihre gestiegenen Kosten zunehmend an die Kunden weitergaben — und damit die Preisspirale selbst antrieben. In einer IHK-Umfrage zur Südwest-Wirtschaft berichteten mehr als 60 Prozent der befragten Unternehmen von Belastungen durch steigende Fracht- und Transportkosten, in der Industrie waren es sogar 75 Prozent. Selbst Branchen, die nicht direkt vom Suez-Kanal oder der Straße von Hormus abhängen, spürten die indirekten Auswirkungen durch steigende Energiepreise und Kapazitätsengpässe.

Deutschland in der Zwickmühle: Energieabhängige Wirtschaft unter Dauerdruck

Deutschland trifft der Iran-Krieg mit besonderer Härte — und das aus strukturellen Gründen, die seit Jahren bekannt sind, aber nie vollständig behoben wurden. Die deutsche Wirtschaft ist nach wie vor hochgradig energie- und exportintensiv. Energiepreisschocks wirken hier wie Verstärker: Sie erhöhen die Produktionskosten, drücken die Exportwettbewerbsfähigkeit und belasten gleichzeitig den privaten Konsum.

Die Bundesregierung reagierte rasch: Bundeswirtschaftsministerin Katherina Reiche halbierte im April 2026 die Wachstumsprognose für das laufende Jahr von 1,0 auf 0,5 Prozent. Das Institut der deutschen Wirtschaft (IW) ging sogar noch weiter und korrigierte seine Prognose auf nur noch 0,4 Prozent Wachstum, verglichen mit ursprünglich erwarteten 0,9 Prozent. Zum Vergleich: Im Dezember 2025 war das IW noch von einer Jahreswachstumsrate von 0,9 Prozent ausgegangen — nun sieht es für Deutschland in diesem Jahr keine echte wirtschaftliche Erholung. Das IW erwartete infolge des Energiepreisschocks im Jahresdurchschnitt eine Inflationsrate von 3,0 Prozent.

Die Lage ist insofern besonders brisant, als Deutschland bereits aus einer wirtschaftlich geschwächten Position heraus in diese Krise geriet. 2023 schrumpfte das Bruttoinlandsprodukt um 0,9 Prozent, 2024 um weitere 0,5 Prozent; 2025 gelang lediglich ein Mini-Wachstum von 0,2 Prozent. Drei Jahre Stagnation und Rezession haben die Resilienz des Standorts erheblich geschwächt. Dass Deutschland im ersten Quartal 2026 immerhin ein BIP-Plus von 0,3 Prozent verzeichnete — während die Eurozone insgesamt schrumpfte —, ist zwar ein kleines Lichtzeichen, doch es täuscht nicht über die strukturellen Probleme hinweg.

Der private Konsum, der im Dezember noch mit einem Plus von einem Prozent für 2026 prognostiziert worden war, stagniert wieder. Die Arbeitslosigkeit steigt auf voraussichtlich über drei Millionen, die Arbeitslosenquote auf 6,4 Prozent. Einzig staatliche Nachfrage aus den beschlossenen Investitionen in Infrastruktur und Verteidigung stützt die Konjunktur noch. Das Münchner Ifo-Institut merkte jedoch an, dass staatliche Mehrausgaben den Impuls der Erholung im weiteren Jahresverlauf aufrechterhalten könnten, insbesondere weil jene Programme zunehmend nachfragewirksam werden.

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Das Stagflationsgespenst: Schreckbild aus den Siebzigerjahren kehrt zurück

Stagflation — das Wort allein löst bei erfahrenen Ökonomen Unbehagen aus, weil es an die wirtschaftlich turbulentesten Jahre der Nachkriegsgeschichte erinnert. In den 1970er-Jahren hatten die OPEC-Ölembargos genau jenes Szenario produziert, das Europa heute erneut bedroht: Inflation und Stagnation gleichzeitig, kombiniert mit einer Geldpolitik, die keine guten Optionen hat.

Die strukturelle Parallele ist frappierend: Damals wie heute begann der Schock mit einem plötzlichen Angebotsausfall bei Rohöl, ausgelöst durch eine geopolitische Eskalation. Damals wie heute fragte die Wirtschaft in Europa weniger nach — nicht weil die Zentralbank die Zinsen erhöhte, sondern weil höhere Energiepreise schlicht die Kaufkraft der Konsumenten auffraßen. Der Unterschied zur heutigen Situation liegt in der monetären Ausgangslage: Die EZB hatte die Inflation mit ihrer Zinspolitik in den Vorjahren erfolgreich eingedämmt, der Einlagensatz war bis Juni 2025 auf 2,0 Prozent abgesenkt worden. Diese relative Ausgangsstabilität gibt der Notenbank etwas mehr Handlungsspielraum, als es 1973 der Fall war.

Dennoch bleibt das Risiko eines stagflationären Schocks real. In einem Stressszenario mit anhaltender Blockade der Straße von Hormus rechneten EZB-Stab-Ökonomen mit einer Inflation von bis zu 3,5 bis 4,4 Prozent. RWI-Chefvolkswirt Torsten Schmidt stellte sogar ein Szenario von bis zu sechs Prozent Inflation bei einem längeren Krieg in den Raum. Commerzbank-Chefvolkswirt Jörg Krämer schätzte bereits bei einem anhaltenden Konflikt eine Inflation von mindestens drei Prozent als wahrscheinlich ein.

Die Reaktion der Märkte und das Signal für September

Dass die EZB handeln würde, war den Märkten längst klar. Mehr als 90 Prozent der von Reuters befragten Ökonomen hatten eine Anhebung des Einlagensatzes auf 2,25 Prozent für den 11. Juni erwartet, und die Prognoseplattform Polymarket schätzte die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung bei der EZB-Sitzung auf 97 Prozent. Als die EZB tatsächlich lieferte, war das Echo an den Märkten deshalb weniger ein Schock als eine Bestätigung.

Bedeutsamer als die Juni-Entscheidung selbst ist der Ausblick. Mehr als 60 Prozent der von Reuters befragten Ökonomen erwarteten im Juni-Umfragezeitraum eine weitere Zinserhöhung noch in diesem Jahr, voraussichtlich für September. ABN-AMRO-Chefvolkswirt Bill Diviney rechnete sogar mit zwei weiteren Zinsschritten nach der Juni-Entscheidung. Die apoBank schloss sich der Sichtweise an, dass nach dem Juni-Schritt eine weitere Anhebung im September folgen dürfte, was den Einlagensatz bis Jahresende auf 2,5 Prozent bringen würde. Das wäre ein Zinsanstieg um insgesamt 50 Basispunkte innerhalb weniger Monate — und ein deutliches Signal, dass die EZB die Inflationskontrolle über das kurzfristige Wachstumsziel stellt.

Diese Erwartungshaltung der Märkte hat ihrerseits bereits Konsequenzen: Zinsen für Ersparnisse und Kredite bewegen sich vorausgreifend in Richtung der antizipierten geldpolitischen Straffung. Anleiherenditen steigen, Refinanzierungskosten für Unternehmen nehmen zu, und Hypothekenzinsen klettern weiter auf Niveaus, die den Immobilienmarkt unter Druck setzen.

Was die Zinserhöhung für Sparer, Kreditnehmer und den Immobilienmarkt bedeutet

Die direkten Auswirkungen der EZB-Entscheidung auf die privaten Haushalte sind zweischneidig. Auf der Gewinnerseite stehen zunächst die Sparer: Der Einlagensatz von 2,25 Prozent bildet die Basis für Tagesgeld- und Festgeldzinsen der Banken. Laut dem Vergleichsportal Verivox bringt bundesweit verfügbares Festgeld mit zwei Jahren Laufzeit im Schnitt bereits gut 2,3 Prozent; einige Banken lockten Neukunden zeitweise mit bis zu 4 Prozent auf das Tagesgeld. Das Finanztip-Zinsbarometer hatte bereits im März 2026 vermeldet, dass die Spitzenangebote beim Tagesgeld auf 3,19 Prozent gestiegen waren, verglichen mit 2,72 Prozent sechs Monate zuvor.

Auf der Verliererseite stehen Kreditnehmer, insbesondere Immobilienkäufer und Unternehmen mit variablen Krediten. Die Bauzinsen für zehn Jahre Laufzeit lagen bereits vor der Juni-Zinserhöhung im Durchschnitt bei rund 3,9 bis 4,0 Prozent effektiv; mit weiteren Erhöhungen dürften sie weiter Richtung 4,5 Prozent steigen. Für einen typischen Immobilienkredit über 400.000 Euro bedeutet ein Anstieg des Zinssatzes um 0,5 Prozentpunkte eine jährliche Mehrbelastung von 2.000 Euro — ein Betrag, der in einem Umfeld gestiegener Lebenshaltungskosten erheblich ins Gewicht fällt.

Für die Wirtschaft insgesamt bedeuten höhere Zinsen eine weitere Bürde. Investitionen, die bei 2,0 Prozent Zinsen noch rentabel erschienen, werden bei 2,5 oder 3,0 Prozent unwirtschaftlich. Das betrifft vor allem den Mittelstand und kapitalintensive Industrien, die in den Jahren zuvor ohnehin schon mit hohen Energiepreisen und schwacher Nachfrage kämpften. Das IW hatte bereits davor gewarnt, dass Investitionen und Konsum 2026 stagnieren würden — ein restriktiverer Zinsimpuls verstärkt diesen Trend.

Lohnpolitik als kritische Variable: Droht eine Lohn-Preis-Spirale?

Eine der gefährlichsten Dynamiken in einem Inflationsumfeld ist der sogenannte Zweitrundeneffekt: Wenn Beschäftigte auf gestiegene Lebenshaltungskosten mit Lohnforderungen reagieren und Unternehmen diese höheren Lohnkosten wiederum als Preiserhöhungen weitergeben, entsteht eine selbstverstärkende Lohn-Preis-Spirale. Der IWF warnte im April 2026 explizit, dass das Risiko derartiger Spiralen mit dem Iran-Krieg gestiegen sei.

Genau diese Dynamik versucht die EZB durch ihre Zinserhöhung zu unterbrechen. Ifo-Chef Fuest hatte bereits im März argumentiert, dass die EZB früh eingreifen müsse, um Zweitrundeneffekte wie steigende Lohnforderungen zu verhindern. Die Logik dahinter ist klar: Je länger die Inflation hoch bleibt, desto wahrscheinlicher werden Gewerkschaften entsprechende Lohnerhöhungen in Tarifverhandlungen durchsetzen — und desto mehr verliert die Notenbank an Glaubwürdigkeit als Hüterin der Preisstabilität.

Gleichzeitig ist die Situation 2026 nicht direkt mit 2022 vergleichbar, als nach der Ukraine-Invasion eine ähnliche Konstellation entstanden war. Damals hatte die EZB zu spät gehandelt und musste die Zinsen in historisch hohem Tempo anheben — von minus 0,5 Prozent bis auf 4,0 Prozent innerhalb von etwa eineinhalb Jahren. Diesmal reagiert die Notenbank früher und von einem moderateren Ausgangsniveau aus. Die Kerninflation ist zwar über das Ziel gestiegen, aber nicht in jene Dimensionen vorgedrungen, die 2022 und 2023 zeitweise 5 bis 6 Prozent erreichten. Das gibt der EZB mehr Spielraum für eine dosierte Reaktion.

Europas wirtschaftliche Asymmetrie: Nicht alle Länder trifft es gleich

Der Iran-Krieg trifft die europäischen Volkswirtschaften mit unterschiedlicher Intensität, je nach ihrer Energieabhängigkeit, ihrer Industriestruktur und ihrer haushaltspolitischen Ausgangsposition. Deutschland, als größte Volkswirtschaft der Eurozone, gehört wegen seiner hohen Energieintensität der Industrie und seiner Abhängigkeit von importierten Vorprodukten zu den besonders verwundbaren Ländern.

Auch Italien revidierte seine Wachstumsprognose für 2026 auf 0,6 Prozent nach unten. Frankreich verzeichnete im ersten Quartal 2026 einen BIP-Rückgang von 0,3 Prozent, Schweden ein Minus von 0,2 Prozent. Estland und Malta erlitten ebenfalls Rückgänge. Dahinter steht eine europäische Wirtschaft, die sich in der Phase ihrer Erholung von den zurückliegenden Krisenjahren befindet und durch den externen Schock erneut aus dem Tritt gebracht wird.

Die EZB muss diese Asymmetrie bei ihrer Zinspolitik berücksichtigen. Ein einheitlicher Zinssatz für 21 Länder mit sehr unterschiedlichen wirtschaftlichen Ausgangspositionen ist stets ein Kompromiss. Hochverschuldete Länder wie Griechenland oder Italien geraten durch steigende Zinsen unter Druck auf ihre Staatsfinanzen, während fiskalisch solide aufgestellte Volkswirtschaften die höheren Zinsen einfacher absorbieren können. Das Instrument der EZB ist daher von Natur aus grob, und seine Nebenwirkungen verteilen sich ungleich über den Euroraum.

Was die nächsten Monate entscheiden werden

Die wirtschaftliche Entwicklung Deutschlands und Europas in der zweiten Jahreshälfte 2026 hängt an einer zentralen Frage: Wie lange dauert der Iran-Konflikt noch an, und wie schnell kehren die Energiepreise auf ein tragbares Niveau zurück? Die EZB-Prognose von 3,0 Prozent Inflation für das Gesamtjahr 2026 basiert auf der Annahme, dass die Energiepreise nicht weiter eskalieren. Für 2027 erwarten die EZB-Ökonomen einen Rückgang der Inflation auf 2,3 Prozent — immer noch leicht über Ziel, aber deutlich unter dem aktuellen Niveau.

Geopolitische Szenarien lassen sich nicht quantifizieren, aber sie strukturieren den Möglichkeitsraum. Ein schnelles Kriegsende würde die Energiepreise schlagartig entlasten, die Inflation abschwächen und der EZB erlauben, die Zinserhöhungen im September oder Oktober zu pausieren. Ein anhaltender Konflikt mit dauerhafter Blockade der Straße von Hormus hingegen könnte die Inflation in Richtung 4 Prozent oder höher treiben und die EZB zu einer aggressiveren Straffung zwingen — mit erheblichen Schäden für Wachstum und Beschäftigung in Europa.

Was die kommenden Monate unabhängig vom geopolitischen Verlauf mit Sicherheit bringen, sind strukturelle Weichenstellungen: in der Energiepolitik, in der Lieferkettenstrategie europäischer Unternehmen und in der geldpolitischen Reaktionsfähigkeit der EZB. Europa hat aus den Erfahrungen nach dem Ukraine-Krieg gelernt, dass Energieabhängigkeit strategische Verwundbarkeit bedeutet. Der Iran-Krieg führt diese Lektion erneut schmerzhaft vor. Die Frage ist nicht, ob Europa seine Energiestruktur transformieren muss — sie ist, ob die ökonomischen Rahmenbedingungen dieser Transformation es noch erlauben, diesen Wandel schnell genug zu vollziehen.

Geldpolitische Kurskorrektur mit weitreichenden Folgen

Die Entscheidung der EZB, den Zinssatz erstmals seit drei Jahren anzuheben, markiert mehr als eine technische Anpassung der Geldpolitik. Sie signalisiert das Ende einer Phase geldpolitischer Entspannung, die durch den Zinssenkungszyklus des Jahres 2025 geprägt gewesen war, und leitet eine neue Phase der Vorsicht und Straffung ein. In einer Wirtschaft, die ohnehin unter strukturellen Belastungen leidet — hohe Energiepreise, geschwächte Wettbewerbsfähigkeit, träge Investitionstätigkeit —, ist das eine schwierige Botschaft. Und doch bleibt der EZB in diesem Rahmen wenig Wahl: Preisstabilität ist ihr Mandat, und Glaubwürdigkeit ist die Grundlage ihrer Wirksamkeit.

Für Unternehmen, Verbraucher und Investoren in Deutschland und Europa bedeutet das: Die Zeit des günstigen Geldes ist vorerst vorbei, und die nächste Entscheidung im September wird zeigen, ob die EZB bereit ist, den eingeschlagenen Kurs zu vertiefen. Die Märkte haben dies bereits eingepreist. Was noch aussteht, ist die politische und wirtschaftliche Antwort auf einen Konflikt, der Europa an seine strukturellen Grenzen erinnert.

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