Varovné signály na akciovém trhu: Boom umělé inteligence, nebo internetová bublina 2.0? Proč by humbuk kolem miliard dolarů mohl brzy prasknout

Chamtivost, dluhy a umělá inteligence: Co se stane, když technologická bublina praskne?

Ruiny zítřka: Co skutečně zbude po nevyhnutelném krachu umělé inteligence?

Umělá inteligence je dominantním příběhem naší doby – a zdaleka největším tahounem nákladů v globální ekonomice. Zatímco technologickí giganti jako Amazon, Alphabet a Microsoft pumpují stovky miliard dolarů do nových datových center, vysoce výkonných čipů a infrastruktury, na Wall Street rostou znepokojivé obavy: Nafukuje se spekulativní bublina historických rozměrů? Jsme svědky fundamentálního financování zcela nové ekonomické éry, nebo opakujeme fatální chyby dot-com krize založené na masivním dluhu? Renomovaní ekonomové již bijí na poplach a varují před dalekosáhlými důsledky globálních nadměrných investic. Ale i kdyby se trh zhroutil, pohled do historie poskytuje překvapivé odpovědi na to, proč prasklé bubliny často pokládají pevný základ pro zítřejší růst. Toto je hluboký ponor do anatomie současného boomu umělé inteligence, jeho skrytých rizik a otázky, kdo by se mohl po potenciálním otřesu stát skutečným vítězem.

Velká sázka na umělou inteligenci: Boom, bublina, nebo začátek nové éry?

Proč nejbystřejší mozky Wall Streetu zároveň promrhávají miliardy a sázejí na největší krach od krize internetových společností

Globální ekonomika v současné době zažívá jednu z největších investičních vln ve své historii. Jen pět největších amerických hyperscalerů – Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft a ve větší míře Oracle – by letos mělo investovat 600 až 750 miliard dolarů do datových center, grafických procesorů a síťové infrastruktury. Celosvětové výdaje na umělou inteligenci dosahují více než 2,5 bilionu dolarů a v příštím roce se očekávaný nárůst na více než 3,3 bilionu dolarů. Tyto částky překračují roční rozpočty na infrastrukturu celých industrializovaných zemí a vyvolávají otázku i pro zkušené ekonomy: je toto financování průlomovou transformací, nebo se jedná o nafukování spekulativní bubliny historických rozměrů?.

Debata už není jen poznámkou pod čarou. Banka pro mezinárodní platby, v podstatě centrální banka centrálních bank, ve své výroční zprávě výslovně přirovnala železniční mánii 19. století k internetové bublině. Obě historické epizody skončily náhlým obratem investičních toků a spustily makroekonomické recese. Dokonce i renomovaní pozorovatelé trhu, jako je Ruchir Sharma, nyní vidí všechny čtyři klasické varovné signály spekulativní bubliny: nadměrné investice, nadhodnocení, nadměrný kapitál vázaný v několika málo akciích a nadměrné zadlužení. Zároveň jiní analytici poukazují na to, že na rozdíl od éry internetových společností jsou přední technologické společnosti tentokrát skutečně ziskové a své investice financují, alespoň zčásti, z běžných zisků.

Anatomie možného přehánění

Abychom pochopili, jak blízko je globální ekonomika skutečně bodu zlomu, stojí za to podívat se na konkrétní čísla, která stojí za touto euforií. Trh s grafickými procesory (GPU) v datových centrech by měl vzrůst z přibližně 26 miliard dolarů v letošním roce na více než 178 miliard dolarů do roku 2033, což představuje roční tempo růstu přes 31 procent. Datová centra by letos mohla spotřebovat až 70 procent světové úložné kapacity a spotřebovat více než 500, a podle některých odhadů dokonce přes 1 000 terawatthodin elektřiny. Díky tomu by se datová centra stala jedním z největších spotřebitelů elektřiny na světě a dokonce by předčila některé středně velké ekonomiky.

Obzvláště pozoruhodný je poměr dluhu k vlastnímu kapitálu, který se používá k financování těchto gigantických stavebních projektů. Odhady naznačují, že objem dluhového financování souvisejícího s datovými centry umělé inteligence překročí do konce desetiletí čtyři biliony dolarů. Jednotlivé projekty vykazují poměr dluhu k nákladům přesahující devadesát procent, což znamená, že téměř celá investice je financována spíše dluhem než vlastním kapitálem. Tato struktura silně připomíná vzorce pozorované před předchozími finančními krizemi, jako byla globální finanční krize v roce 2008, kdy vysoce zadlužené investice do nemovitostí destabilizovaly systém. Výzkum historických úvěrových cyklů ukazuje, že kombinace rychle rostoucích úvěrů a prudce rostoucích cen aktiv v daném sektoru má zhruba čtyřicetiprocentní pravděpodobnost, že povede k finanční krizi do tří let.

Na druhé straně vah se nachází zásadní rozdíl oproti přelomu tisíciletí. Tehdy byly investovány miliardy do společností, které často ani neměly životaschopný obchodní model a akceptovaly ztráty, aby získaly podíl na trhu. Dnešní technologickí giganti však generují skutečné a značné zisky. Jejich kapitálové výdaje jsou do značné míry financovány z provozního cash flow, ačkoli emise podnikových dluhopisů k překlenutí investiční mezery v posledních měsících výrazně vzrostly. Tato ambivalence ztěžuje posouzení současné situace, protože vykazuje znaky jak zdravé průmyslové revoluce, tak i klasického spekulativního excesu.

Když večírek skončí: Scénáře rozchodu

Pokud by se nálada na trhu změnila, existuje několik pravděpodobných spouštěčů. Nejčastěji uváděným mechanismem je obnovený růst úrokových sazeb. Pokud by se inflace ukázala jako přetrvávající a centrální banky by byly nuceny zastavit nebo dokonce zvrátit snižování úrokových sazeb, drasticky by to zvýšilo náklady na financování extrémně kapitálově náročných projektů datových center a současně by to vyvinulo tlak na pokles ocenění rychle rostoucích technologických akcií. Druhým potenciálním spouštěčem je zklamání ze skutečného nárůstu produktivity díky umělé inteligenci. Pokud by se poptávka po aplikacích umělé inteligence ukázala být pomalejší než obrovské kapacity, které se v současnosti budují, vznikl by nebezpečný nadbytek nabídky, který by vyvinul tlak na snižování cen a marží dodavatelů.

Ekonomové z Banky pro mezinárodní platby použili modely teorie konkurence k demonstraci, že rostoucí konkurenční tlak mezi hyperscalery může vést k poklesu celkového ekonomického přínosu pro daný sektor a v nepříznivých scénářích dokonce k negativním výnosům. Jednoduše řečeno, to znamená, že se společnosti navzájem nutí k stále větším investicím, aniž by v konečném důsledku generovaly odpovídající ekonomický přínos pro celý sektor. Centrální bankéři varují, že takový vývoj by mohl vyvolat náhlý ústup finančníků a proměnit investiční boom v prodloužený investiční propad.

Varovné signály se objevují i ​​na samotných akciových trzích. Rozptyl cenových pohybů mezi jednotlivými akciemi nyní dosáhl úrovně, která nebyla zaznamenána od vrcholu internetové bubliny v roce 2000. Jednotlivé akcie polovodičových společností vzrostly za jediný měsíc o více než 80 procent, zatímco širší trh jako celek reaguje na jednotlivé zprávy s rostoucí zranitelností. Analytici již hovoří o možné závěrečné fázi růstu, v níž by ceny mohly opět výrazně vzrůst, než dojde k výrazné korekci. Některé prognózy předpovídají další nárůst předního amerického indexu až o 12 procent do konce roku, po kterém by v následujícím roce následoval propad o více než 20 procent.

Ruiny zítřka: Co zbude z investiční vlny do umělé inteligence

Pokud by skutečně došlo k prudké korekci, nevyhnutelně vyvstává otázka: co zůstane? Pohled do historie poskytuje cenné vodítka. Když v roce 2000 praskla internetová bublina, zkrachovala řada telekomunikačních a internetových společností. Zůstala však gigantická síť optických kabelů položených během euforie 90. let. Podle odhadů americké Agentury pro regulaci komunikací (Communications Regulatory Agency) zůstaly v roce 2007 přibližně dvě třetiny z celosvětově 45 milionů mil optických kabelů nevyužity – tzv. dark fiber. Tato fyzická infrastruktura se později ukázala jako základ, na kterém mohly být postaveny vyhledávače, sociální sítě, streamovací služby a v konečném důsledku i dnešní revoluce umělé inteligence.

Totéž pravděpodobně platí pro datová centra, energetické sítě a továrny na polovodiče, které se dnes budují. I když se jednotliví operátoři dostanou do finančních potíží nebo selžou celé obchodní modely, fyzická kapacita jen tak nezmizí. Servery, chladicí systémy, optická připojení a kapacita elektráren mohou být dále prodány, znovu využity nebo získány finančně silnějšími nástupci za zlomek původní ceny. To je přesně logika, kterou popsal raný internetový průkopník Paul Vixie, když se poučil z kolapsu telekomunikačního průmyslu na začátku roku 2000. Podle jeho názoru se všechny investice provedené v té době nakonec vyplatily, i když některé zúčastněné společnosti tento proces nepřežily.

Pro dnešní infrastrukturu umělé inteligence to znamená, že zatímco potenciální havárie by způsobila bolestivé narušení pro akcionáře, věřitele a zaměstnance, vytvořená materiální hodnota by byla z velké části zachována. Klíčovou otázkou proto není ani tak to, zda technologie přežije, jako spíše to, kdo nakonec získá kontrolu nad těmito aktivy a za jakou cenu. Historicky z takových otřesů často profitují finančně silní kupci, kteří během krize nebo krátce po ní získávají předlužená aktiva za drasticky snížené ceny, a tím pokládají základy pro další ekonomický boom.

Kvazi-interní řešení: Jak Xpert.Digital uzavírá provozní mezery v marketingu a prodeji B2B – Smart Content-Driven Business - Obrázek: Xpert.Digital

Xpert.Digital je datově orientované B2B centrum pro průmysl, které vede Konrad Wolfenstein . Společnost funguje jako externí, kvazi-interní řešení pro průmyslové partnery a odstraňuje provozní mezery v marketingu, obsahu a prodeji – aniž by vyžadovala další zdroje na straně klienta.

Více informací zde:

• Kvazi-interní řešení: Jak Xpert.Digital uzavírá provozní mezery v marketingu a prodeji B2B – Smart Content-Driven Business

Lekce o optických vláknech: Proč prasklé bubliny stále budují budoucnost

Klíčovým ekonomickým ponaučením z minulých technologických cyklů je, že spekulativní excesy a skutečný technologický pokrok nejsou protiklady, ale často jsou úzce propojeny. Spekulativní bubliny často vznikají právě proto, že základní technologie má skutečně transformační potenciál. Chybné odhady investorů zřídka spočívají v tom, zda je technologie důležitá, ale spíše v tom, jak rychle se tento význam promítá do ekonomických výnosů a které jednotlivé společnosti nakonec vyjdou jako vítězové. Železniční mánie Británie 19. století vedla k masivním finančním ztrátám pro řadu investorů, ale zanechala po sobě železniční síť, která po celá desetiletí tvořila páteř průmyslového rozvoje.

V současné situaci to znamená, že i v případě výrazného poklesu cen akcií společností s umělou inteligencí základní schopnosti umělé inteligence nezmizí. Výpočetní výkon, který se dnes buduje, modely trénovaných jazyků, pokroky v designu čipů a energetické účinnosti – to vše zůstává jako nahromaděné technické znalosti a fyzický kapitál. Krach by primárně narušil strukturu financování a vlastnictví, ale nezvrátil by samotný technologický pokrok. Je zajímavé, že některé analýzy dokonce naznačují, že někteří pozorovatelé trhu již očekávají počáteční, drobnou korekci ocenění akcií společností s čistou umělou inteligencí, zatímco v pozadí se nadále rozvíjí druhý, potenciálně ještě nebezpečnější proces: neustálé rozšiřování kapacit nad rámec skutečně předvídatelné poptávky.

Tuto dvojí povahu lze pozorovat i z obchodního hlediska. Studie o využití umělé inteligence v německých malých a středních podnicích ukazují, že skutečné produktivní využití technologie, odhadem z patnácti procent, stále značně zaostává za gigantickými investičními částkami technologických společností. Tato propast mezi budováním kapacit a skutečným využitím je klasickým rysem raných technologických cyklů. Neznamená to nutně, že investice jsou chybné, ale pouze to, že k přijetí technologie v širší ekonomice dochází se značným zpožděním. Pro firmy i investory se tedy otázka ani tak netýká toho, zda se umělá inteligence stane ekonomicky relevantní, jako spíše toho, jak dlouho bude trvat období omezené tvorby hodnoty a kdo toto období finančně přežije.

Po zemětřesení: Tichá reorganizace digitální ekonomiky

Bez ohledu na to, zda a kdy dojde k významné korekci, se již objevuje několik strukturálních posunů, které pravděpodobně budou mít trvalý dopad na ekonomiku. Zaprvé, dochází k rostoucí koncentraci tržní síly v rukou několika extrémně dobře kapitalizovaných korporací. Současné investiční částky si mohou dovolit pouze společnosti s přístupem k levnému kapitálu, zavedeným cloudovým platformám a obrovskému množství dat. To vyvíjí rostoucí tlak na menší a střední poskytovatele infrastruktury umělé inteligence, což by v dlouhodobém horizontu mohlo vést k oligopolu v oblasti základní infrastruktury, zatímco skutečná konkurence se přesouvá na úroveň aplikací.

Za druhé, vztah mezi technologickým sektorem a energetickým průmyslem prochází zásadní změnou. Explozivně rostoucí poptávka po elektřině v datových centrech nutí dodavatele energie, provozovatele sítí a vlády k úpravě jejich investičních plánů. Pro Německo a Evropu, kde energetická transformace již nyní vyžaduje značné úpravy síťové infrastruktury, to znamená dodatečný tlak, ale také nové příležitosti pro poskytovatele obnovitelných zdrojů energie, technologií pro ukládání energie a inteligentního řízení sítě. Ti, kteří jsou schopni včas zásobovat datová centra spolehlivou a klimaticky šetrnou energií, budou pravděpodobně těžit z dlouhodobé poptávky po výpočetním výkonu, i když jednotliví účastníci trhu v krátkodobém horizontu ze závodu vypadnou.

Za třetí, finanční krajina se trvale změní. Rostoucí přesun investičního financování z akcií na dluhy prostřednictvím emisí dluhopisů a strukturovaných úvěrových nástrojů spojuje institucionální investory, penzijní fondy a pojišťovny s osudem odvětví umělé inteligence více než v éře internetových společností. Pokud by došlo k selhání závazků, výsledné narušení by se proto neomezilo pouze na akciový trh, ale mohlo by se rozšířit i na úvěrové trhy, a tedy i do reálné ekonomiky. Jak Banka pro mezinárodní platby, tak i několik nezávislých ekonomů výslovně varují právě před tímto přenosovým mechanismem.

Za čtvrté, očekávání ohledně umělé inteligence se pravděpodobně celkově normalizují. V současné fázi se této technologii často připisují prakticky neomezené schopnosti řešit problémy, což podporuje nadsazení jejích ocenění. Po potenciální korekci se očekává, že se pozornost přesune spíše ke konkrétním, měřitelným případům užití s ​​prokazatelnými ekonomickými přínosy, podobně jako se po prasknutí internetové bubliny pozornost přesunula od čistých růstových slibů k životaschopným digitálním obchodním modelům, jako je reklama ve vyhledávačích, online maloobchod a později sociální sítě. Tato fáze zrání by ve střednědobém horizontu prospěla i středně velkým firmám, protože umělou inteligenci nechápou jako spekulativní investici, ale jako pragmatický nástroj pro zvýšení efektivity.

Mezi opatrností a vírou v budoucnost

Posouzení současné situace v konečném důsledku zůstává otázkou perspektivy a časového horizontu. Krátkodobí investoři se musí připravit na značnou volatilitu a reálné riziko podstatného poklesu cen, pokud by se obrat úrokových sazeb zpozdil nebo pokud by poptávka po službách umělé inteligence nenaplnila ambiciózní očekávání. Ti, kteří uvažují s deseti- nebo patnáctiletým horizontem, však mohou čerpat značnou jistotu z historie minulých technologických cyklů, jelikož i neúspěšné individuální investice historicky přispívaly k trvalému rozvoji ekonomické infrastruktury.

To vede k diferencovanému postupu podnikatelů, tvůrců politik a soukromých investorů. Z ekonomického hlediska by bylo nerozumné zcela ignorovat vývoj umělé inteligence, jelikož základní schopnosti této technologie jsou reálné a trvalé, nezávislé na krátkodobých oceňovacích cyklech. Stejně tak by však bylo nerozumné ignorovat současné varovné signály a slepě usilovat o stále rostoucí ocenění, aniž bychom zohlednili významná strukturální rizika vyplývající z masivního dluhového financování a rostoucí koncentrace trhu. Nejmoudřejší strategií proto pravděpodobně bude pečlivě sledovat technologický vývoj a produktivně jej využívat, aniž bychom se nechali strhnout spekulativními excesy finančních trhů.

Od viditelnosti k důvěře: Vaše škálovatelná cesta s Xpert.Digital - Obrázek: Xpert.Digital

V průmyslovém B2B segmentu se udržitelné obchodní vztahy zřídkakdy objevují přes noc. Rozvíjejí se krok za krokem – prostřednictvím viditelnosti, profesní relevance, opakujících se kontaktních bodů a rostoucí důvěry. Čtyřfázový model Xpert.Digital přesně toto řeší: Nabízí strukturovanou cestu, která začíná zvládnutelným vstupním bodem a v případě potřeby se může rozvinout do hlubší spolupráce v oblasti rozvoje podnikání.

Místo spoléhání se na hlasité marketingové sliby staví tento model do popředí vztah. Firmy začínají s jasně definovanými, snadno vypočítatelnými kritérii a poté se na základě vlastních zkušeností rozhodnou, jak dalece chtějí spolupráci rozšířit. Klíčovým faktorem pro tento nerušený proces budování důvěry je, že se platforma zcela vyhýbá otravným reklamám, takže redakční zaměření zůstává výhradně na odbornosti firem.

Více informací zde:

• Od viditelnosti k důvěře: Vaše škálovatelná cesta s Xpert.Digital

☑️ Naším obchodním jazykem je angličtina nebo němčina

☑️ NOVINKA: Korespondence ve vašem rodném jazyce!

Konrad Wolfenstein

Já a můj tým jsme rádi, že vám můžeme být k dispozici jako váš osobní poradce.

Můžete mě kontaktovat vyplněním kontaktního formuláře zde [email protected]:nebo mi jednoduše zavolat na číslo +49 7348 4088 965. Moje e-mailová adresa je

Těším se na náš společný projekt.

☑️ Podpora malých a středních podniků v oblasti strategie, poradenství, plánování a implementace

☑️ Vytvoření nebo restrukturalizace digitální strategie a digitalizace

☑️ Rozšíření a optimalizace mezinárodních prodejních procesů

☑️ Globální a digitální B2B obchodní platformy

☑️ Průkopnický rozvoj podnikání / Marketing / PR / Veletrhy