Elon Muskův domeček z karet se hroutí: Iluze 1,8 bilionu – Proč bublina kolem Tesly a SpaceX nyní praská

Měsíční kolonie a fantazie o umělé inteligenci: Absurdní plány za IPO SpaceX

Dluhy, cenové války, prázdné sliby: Hořké probuzení pro Elona Muska

Měsíční kolonie, těžba asteroidů a roboti navržení k revoluci v každodenním životě: Elon Musk zvládl umění proměňovat gigantické vize v astronomické hodnoty akciového trhu jako nikdo jiný. Zdá se však, že velkolepá éra neomezeného růstu je prozatím u konce a realita dohání technologického miliardáře plnou silou. Po historické – a podle odborníků hrubě nadhodnocené – primární veřejné nabídce akcií SpaceX akcie letecké společnosti prudce klesají. Zároveň se divize elektromobilů Tesly potýká s intenzivními cenovými válkami, klesajícími maržemi a nenaplněnými technologickými sliby. Následující článek podrobně analyzuje, jak se ambiciózní budoucí projekty staly nebezpečnou spekulativní bublinou, proč tvrdá obchodní fakta SpaceX a Tesly stále více spouštějí u investorů poplach a jaké dalekosáhlé důsledky by tento krach mohl mít pro celý sektor umělé inteligence a technologií.

Bublina Tesly a SpaceX praská: Když jsou miliardy postaveny na fantazii místo na faktech

Jde o peníze, o spoustu peněz – a o to, jak dlouho lze udržet ocenění, která se vzpírají veškeré obchodní logice. SpaceX získala v rámci své primární veřejné nabídky akcií 85 miliard dolarů, ale od té doby cena jejích akcií výrazně klesla a analytici odhadují, že než se společnost skutečně stane ziskovou, bude to trvat roky.

Stalo se to, jak muselo. Po velkolepém startu a rychlém, nadprůměrném růstu cen akcií se i vesmírná společnost SpaceX Elona Muska zhroutila zpět na zem. Počáteční zisky se nepodařilo udržet a akcie se dočasně opět přiblížily ceně své IPO. Existuje pro to několik vzájemně propojených důvodů.

Euforie a náhlý pád

Akcie SpaceX po tehdy největší primární veřejné nabídce akcií (IPO) v historii vystoupaly na 225 dolarů – což byl velkolepý a zároveň zcela očekávaný debut. Pak ale cena propadla na 147 dolarů. Klíčovým dnem byl 22. červen, kdy akcie ztratily během jediného dne 16 procent. V důsledku několika nepříznivých událostí, které se odehrály současně, byla toho dne vymazána tržní kapitalizace v hodnotě přibližně 600 miliard dolarů.

Dluh jako varovný signál pro investory

Důvodem dosud největší denní ztráty SpaceX byla samotná společnost. Poté, co SpaceX v rámci své primární veřejné nabídky akcií získala 85 miliard dolarů, oznámila plány na emisi dluhopisů v hodnotě 25 miliard dolarů, které byly mezitím dokončeny, i když za náročných podmínek. Jen u desetiletých dluhopisů musela SpaceX nabídnout o 1,4 procentního bodu vyšší úrok než u desetiletých amerických státních dluhopisů, protože investoři požadují značnou kompenzaci za riziko. Je nepravděpodobné, že by se tato riziková prémie v dohledné budoucnosti výrazně snížila, zejména pokud by se měly zvýšit i úrokové sazby v USA.

V případě SpaceX se setkává mnoho faktorů: tvrdá čísla společnosti, nálada na trhu, emoce a přehnaná očekávání. Ponecháme-li stranou jakékoli zpětné zkreslení s ohledem na slábnoucí euforii z IPO, stojí za to podívat se na chladná, tvrdá fakta.

Hodnocení bez jakéhokoli spojení s realitou

SpaceX vstoupila na burzu s oceněním téměř 1,8 bilionu dolarů. Ale proč přesně? S tržbami zhruba 19 miliard dolarů vykázala poslední výroční zpráva ztrátu téměř 5 miliard dolarů. Skepticismus roste s ohledem na obrovské investice do kosmických technologií a umělé inteligence, stejně jako na téměř nepředstavitelné kapitálové požadavky, a tento skepticismus není neopodstatněný: Analytici odhadují, že SpaceX nedosáhne zisku před rokem 2030.

Chtít tam být za každou cenu

Mnoho investorů se k akciím stejně přihlásilo, jen aby „byli součástí“ a rychle si udělali zisk, protože bylo jasné, že banky zapojené do IPO nenechají největší IPO v historii propadnout. Řada investorů z IPO skutečně štědře profitovala; jen museli akcie prodat ve správný čas.

To je v zásadě legitimní. Skutečnost, že se na tom podílelo i mnoho soukromých investorů, to však činí problematickým. Zatímco na trh se dostalo sotva pět procent všech akcií SpaceX, když se mnoho investorů současně snaží vybrat své zisky a prodat své akcie, vzniká nežádoucí prodejní dynamika, která vyvíjí další tlak na cenu akcií.

Trpělivost se u IPO vyplácí

Existuje dobrý důvod, proč se po IPO obvykle vyčkává přibližně šest týdnů. Během této doby se cena akcií stabilizuje, počáteční humbuk opadne, ocenění se přizpůsobí realitě a očekávání se stanou realističtějšími. V tuto chvíli je mnoho investorů pravděpodobně na svých investicích do SpaceX ve ztrátě.

Budoucí možnosti jsou již v ceně zahrnuty

Je pravda, že akciový trh se obecně obchoduje na základě budoucích očekávání a vize SpaceX je velkolepá a pochopitelná. Velká část tohoto budoucího potenciálu je však již zahrnuta v současných oceněních, takže zbývá jen málo prostoru pro další vzestupný pohyb. Další růst ceny akcií bude opodstatněný teprve tehdy, až společnost prokáže, že její strategie funguje, až se projeví růst a zisky; ne dříve.

Prodejní tlak ze strany zasvěcených osob teprve přijde

SpaceX v dohledné budoucnosti neočekává zisky, což společnost transparentně komunikovala ještě před svou primární nabídkou akcií (IPO) a zajistila, aby si všechny zúčastněné strany byly vědomy důsledků. Investoři nyní musí bedlivě sledovat určité termíny, protože období lock-upu uvalené na stávající akcionáře po IPO se brzy blíží ke konci. To znamená, že od poloviny srpna se na trh dostane více akcií SpaceX, což by mohlo vyvinout další tlak na pokles ceny akcií.

Poskytovatelé indexů mezi porušováním pravidel a opatrností

Znepokojivé je také to, že někteří poskytovatelé indexů zahrnují akcie SpaceX do svých indexů před plánovaným termínem pomocí tzv. pravidel rychlého vstupu. MSCI tak již učinila a Nasdaq krátce poté následoval s Nasdaq 100, přestože dříve byla standardní tříměsíční čekací lhůta. SpaceX má v široce diverzifikovaném indexu MSCI World jen malou váhu, ale v Nasdaq 100 je situace jiná. Poskytovatelé indexů jsou nicméně povinni akcie nakupovat, a to za ceny, které v žádném případě nejsou příznivé, ačkoli tyto nákupy ze strany hlavních účastníků trhu pravděpodobně poskytly ceně akcií určitou dočasnou podporu.

Jeden poskytovatel tento krok nečiní: S&P nadále trvá na tom, že společnosti musí být ziskové, aby mohly být zahrnuty do indexu S&P 500.

Chamtivost, strategie a další kandidáti

IPO bylo opět lekcí o chamtivosti a strategii. Investoři nyní mají příležitost lépe si vést s nadcházejícími IPO společností zabývajících se umělou inteligencí Anthropic a OpenAI, které jsou vývojáři chatbotů Claude a ChatGPT. Obě společnosti chtějí vstoupit na burzu s oceněním kolem jednoho bilionu amerických dolarů, ale umělá inteligence není jednosměrnou cestou k vrcholu. V současné době mezi investory převládá skepticismus a i ti, kteří v posledních třech letech poháněli boom, stále více zpochybňují, zda se obrovské investice někdy vyplatí.

Když se každý humbuk vytratí

Příklad SpaceX by nyní mohl poněkud utlumit euforii z IPO v sektoru umělé inteligence a technologií a trochu více realismu při pohledu do budoucnosti by rozhodně neuškodilo. V zásadě každá přehnaná reakce nakonec vyprchá, jak lze v současnosti pozorovat u akcií společností zaměřených na umělou inteligenci a technologie, kryptoměn, obranného sektoru a drahých kovů.

Dvě automobilky se prohlašují za korporace s umělou inteligencí

Akcie bývalé společnosti vyrábějící elektromobily Tesla a letecké firmy SpaceX nyní prudce klesají. Společnosti, původně známé pro elektromobily a vesmírné cestování, byly v posledních letech svým generálním ředitelem Elonem Muskem přejmenovány na firmy zabývající se umělou inteligencí, aby se využila obecná investiční bublina kolem umělé inteligence. Tím byly zanedbány jejich příslušné klíčové podnikání a vývoj produktů byl zcela podřízen Muskově vizi. Nyní se začínají projevovat důsledky této strategie.

Prodej elektromobilů bez zisku navzdory ropné krizi

Kdysi přední světový výrobce elektromobilů nebyl schopen generovat zisk z prodeje svých elektromobilů i přes uzavření Hormuzského průlivu a rostoucí ceny benzinu po celém světě. To vedlo ke značnému zklamání po konferenci akcionářů za druhé čtvrtletí roku 2026. Navzdory prodeji 480 000 vozidel během nejhorší ropné krize od 70. let 20. století zisky nedosáhly očekávání investorů a cena akcií klesla z více než 380 dolarů na méně než 310 dolarů.

Naše odborné znalosti v USA v oblasti rozvoje obchodu, prodeje a marketingu - Obrázek: Xpert.Digital

Oblasti zájmu v průmyslu: B2B, digitalizace (od AI po XR), strojírenství, logistika, obnovitelné zdroje energie a průmysl

Více informací zde:

• Centrum pro expertní podnikání

Tematické centrum nabízející poznatky a odborné znalosti:

• Znalostní platforma zahrnující globální a regionální ekonomiky, inovace a trendy specifické pro dané odvětví
• Soubor analýz, poznatků a podkladových informací z našich klíčových oblastí zaměření
• Místo pro odborné znalosti a informace o aktuálním vývoji v oblasti podnikání a technologií
• Centrum pro firmy hledající informace o trzích, digitalizaci a inovacích v oboru

Cenové války o zastaralé modely

Společnost musela nabídnout značné slevy a bezúročné financování, aby mohla nadále prodávat dnes již zastaralé Modely 3 a Y. V důsledku toho a kvůli nadměrně vysokým provozním nákladům přišla Tesla v daném čtvrtletí o více než miliardu amerických dolarů na cash flow, a to i přes silné prodejní čísla. Luxusní Modely S a X, které měly spolu s Modelem 3 a Y kdysi tvořit označení S3XY, byly ukončeny. Cybertruck se stal historickým propadákem v automobilovém průmyslu a nyní je často srovnáván s Fordem Edsel z roku 1958.

Katalog porušených slibů

Třetí verze stacionárního bateriového úložného systému Megapack byla odložena na rok 2027. Zpoždění, jako je odložení Tesla Semitruck na příští rok nebo zavedení plně autonomního systému pro Autopilota, se již dávno stala opakujícím se rituálem. Roadster se mezitím stal téměř mytickou postavou. Robotaxi se posílá do výroby bez hotového systému Autopilota, což je, mírně řečeno, nutné označit za značné obchodní riziko.

Robot Optimus, který je nyní údajně klíčovou součástí podnikání Tesly, není komerčně životaschopným produktem. Bez dálkového ovládání stále nevykonává mnoho funkcí a ani s dálkovým ovládáním nenabízí nic, co by ospravedlnilo masovou výrobu. Dlouho proklamované plány na prodej 20 milionů aut ročně byly již dávno opuštěny.

Tesla žije ze zisků z cen akcií jiných lidí

Velká část čtvrtletních zisků Tesly pramenila také z růstu ceny akcií společnosti SpaceX, kterou Tesla vlastní. Od 30. června však akcie SpaceX drasticky ztratily na hodnotě. Akcie, vydané v nominální hodnotě 135 dolarů, se zpočátku obchodovaly za zhruba 160 dolarů. Ve stejný den vzrostly na přibližně 180 dolarů a v následujících dnech dosáhly vrcholu kolem 220 dolarů. Od té doby klesla na zhruba 112 dolarů a nadále klesá.

Technologický prestižní projekt bez nákladu

Starship se stává stále problematičtějším aspektem podnikání SpaceX, a to i proto, že prosté přerušení zkušebního startu 16. července spustilo znatelný pokles ceny akcií. Vývojové úsilí je enormní. Začátkem července bylo oznámeno, že SpaceX dokončila svůj 1000. motor Merlin-1D pro první stupeň svých raket Falcon 9. Celkový počet vyrobených prvních stupňů tak pro Falcon 9 a Falcon Heavy překročil 100. Od té doby rakety dokončily 675 misí poháněných dalšími 675 vakuovými motory Merlin.

Při odhalení motoru Raptor 3 nesl poslední motor Raptor 2 sériové číslo 569. Bylo vyrobeno přes 50 motorů Raptor 1 a sériová čísla Raptoru 3 se nyní blíží číslu 200. S více než 800 vyrobenými motory nebyl na oběžnou dráhu dosud vypuštěn ani jeden užitečný náklad, přestože tyto motory s vyšší účinností a trojnásobným tahem na let by teoreticky mohly nést téměř čtyřnásobek užitečného zatížení. Kdyby SpaceX místo toho pokračovala ve vývoji částečně opakovaně použitelné rakety, jako je Falcon 9 s motory Raptor, byly by už dávno možné stovky letů se 70 až 100 tunami užitečného zatížení.

Hrozící prodejní tlak na pracovní sílu

Od 6. srpna budou moci zaměstnanci SpaceX prodat své první akciové balíčky na trhu. Očekává se, že výsledná nabídka převýší poptávku, což bude vyvíjet další tlak na pokles ceny akcií. Není proto divu, že výzvy ke fúzi mezi Teslou a SpaceX jsou stále vehementnější, dokud akcie SpaceX, které jsou objektivními kritérii groteskně nadhodnocené, stále dosahují značných cen.

Cena ve stylu pozemkové šlechty

Emisní cenu akcií SpaceX neobvykle stanovil sám Elon Musk. Obvykle cenu určují banky zapojené do IPO. Tyto banky však vydělávají peníze malým procentem z prodejní ceny umístěných akcií. To vytváří zkreslení a vede je k tomu, že souhlasí s nadsazeným oceněním, což byl zjevně případ odhadovaných 1,8 bilionu dolarů.

Hodnocení, které je v rozporu se všemi klíčovými údaji

Toto ocenění bylo zřejmě zvoleno proto, aby se Elon Musk prostřednictvím akcií své společnosti krátce stal na papíře prvním bilionářem světa. Představovalo to také stonásobek přibližně 18 miliard dolarů tržeb SpaceX, spolu se ztrátou kolem 5 miliard dolarů. Akcie se obvykle oceňují podle poměru ceny k zisku (P/E), přičemž poměr nad 20 již naznačuje výrazné nadhodnocení. Poměr ceny k tržbám (P/S) 100 v kombinaci s podstatnými ztrátami kolem 25 procent tržeb se vzpírá popisu.

Akcie se obvykle do akciových indexů zařazují až po roce obchodování a roce prokázané ziskovosti. Nasdaq však udělal pro SpaceX výjimku a akcie do indexu přidal po pouhých dvou týdnech a navzdory značným ztrátám, čímž donutil všechny indexové fondy, které sledují cenu všech akcií kótovaných na Nasdaqu, je nakupovat. Cena akcií SpaceX však i přesto nadále klesala.

Klíčovou otázkou tedy není, jak SpaceX vydělává peníze dnes, ale jak společnost hodlá v budoucnu ospravedlnit svou tržní kapitalizaci. Prospekt nabízí na tuto otázku několik zajímavých odpovědí.

Obchodní plány mezi lunární kolonií a kyberpunkem

Podle prospektu se současná růstová strategie SpaceX kromě rozšíření kapacity užitečného zatížení v oblasti vesmírných letů a sítě Starlink zaměřuje především na budování tzv. lunární ekonomiky s nákladní dopravou, dodávkami energie a průmyslovou výrobou na Měsíci. Plány zahrnují také další monetizaci umělé inteligence a bývalé platformy Twitter X, stejně jako rozšíření pozemní infrastruktury umělé inteligence a vlastní výroby čipů. Růst podnikání má být zajištěn také prostřednictvím orbitální umělé inteligence a tzv. digitální augmentace člověka, což je koncept, který prosazuje i Muskova společnost Neuralink a který je pravděpodobně známý čtenářům kyberpunkových románů.

Toto jsou pouze obchodní oblasti, ve kterých SpaceX hodlá dosáhnout krátkodobého růstu. K ospravedlnění svého současného ocenění na akciovém trhu by byl nutný i významný růst na čistě budoucích trzích.

Když se vesmírná turistika stane klíčovou strategií

Mezi budoucí trhy SpaceX patří pozemní doprava z bodu do bodu, konkrétně osobní lety se Starship, která dosud zaznamenala explozivní výsledky v téměř polovině všech zkušebních letů. Další oblasti zahrnují vesmírnou turistiku a průmyslovou výrobu na oběžné dráze, pravděpodobně zpočátku s odkazem na oběžnou dráhu Země.

Seznam pokračuje osobní a nákladní dopravou, výrobou energie a opět průmyslovou výrobou na Měsíci a Marsu. V podstatě se jedná o opakování a zůstává nejasné, proč se diskuse jednoduše nezmiňuje o rozšíření strategie růstu na Mars. Nakonec je zahrnuta i těžba z asteroidů.

Astronomické odhady trhu jako odůvodnění

Společnost SpaceX odhaduje potenciální globální příjmy z kosmických letů a vesmírné dopravy na 370 miliard dolarů. Podle jejich údajů by Starlink měl oslovit roční trh v hodnotě 670 miliard dolarů, další trh v hodnotě 740 miliard dolarů se předpokládá pro mobilní komunikaci a dalších 200 miliard dolarů by mělo pocházet z obchodních a vládních zakázek. Kromě toho očekávají trh v oblasti umělé inteligence ve výši 26,5 bilionu dolarů.

Cestování vesmírem se tak stalo podobně zanedbatelným vedlejším aspektem sebepopisu SpaceX o jeho podnikání, jako je automobilový byznys pro Teslu. Prospekt se ani nezabývá původně uvedeným cílem rozšířit světlo vědomí ke hvězdám.

Čtvrtina světové ekonomiky jako cíl

Celkový trh, kterému se SpaceX snaží působit, v současnosti představuje zhruba čtvrtinu světového HDP. Neexistují samozřejmě žádné spolehlivé údaje o obchodních vztazích Země s Měsícem, Marsem ani žádnými koloniemi v pásu asteroidů, ani o jejich ekonomické situaci. Zůstává nezodpovězena ani klíčová otázka možných cel na obchod se Spojenými státy, kde má SpaceX sídlo.

Oceňování Tesly a SpaceX se již nezakládá na prodejích elektromobilů ani na tradičních vesmírných cestách, ale spíše na očekáváních týkajících se umělé inteligence a budoucích trhů. Tato témata byla dosud diskutována mnohem více ve sci-fi románech než v obchodních časopisech, aniž by se skutečná realita ve srovnatelné míře změnila. Právě tento rozpor mezi očekáváními managementu a objektivní ekonomickou realitou se nyní zdá být stále více projevován v klesajících cenách akcií.

Kvazi-interní řešení: Jak Xpert.Digital uzavírá provozní mezery v marketingu a prodeji B2B – Smart Content-Driven Business - Obrázek: Xpert.Digital

Xpert.Digital je datově orientované B2B centrum pro průmysl, které vede Konrad Wolfenstein . Společnost funguje jako externí, kvazi-interní řešení pro průmyslové partnery a odstraňuje provozní mezery v marketingu, obsahu a prodeji – aniž by vyžadovala další zdroje na straně klienta.

Více informací zde:

• Kvazi-interní řešení: Jak Xpert.Digital uzavírá provozní mezery v marketingu a prodeji B2B – Smart Content-Driven Business

☑️ Naším obchodním jazykem je angličtina nebo němčina

☑️ NOVINKA: Korespondence ve vašem rodném jazyce!

Konrad Wolfenstein

Já a můj tým jsme rádi, že vám můžeme být k dispozici jako váš osobní poradce.

Můžete mě kontaktovat vyplněním kontaktního formuláře zde [email protected]:nebo mi jednoduše zavolat na číslo +49 7348 4088 965. Moje e-mailová adresa je

Těším se na náš společný projekt.

☑️ Podpora malých a středních podniků v oblasti strategie, poradenství, plánování a implementace

☑️ Vytvoření nebo restrukturalizace digitální strategie a digitalizace

☑️ Rozšíření a optimalizace mezinárodních prodejních procesů

☑️ Globální a digitální B2B obchodní platformy

☑️ Průkopnický rozvoj podnikání / Marketing / PR / Veletrhy