Amerika'nın borç krizi ve mali tabuları yıkma cazibesi: Alacaklıların fiili olarak mülksüzleştirilmesi

ABD süper gücü alacaklılarından kamulaştırma yapmak istediğinde

Amerika Birleşik Devletleri, tarihinin en büyük mali zorluklarından biriyle karşı karşıya. Eylül 2024 sonunda ulusal borç yaklaşık 35,5 trilyon dolara ulaşmıştı; Ekim 2025'e gelindiğinde ise bu rakam neredeyse 38 trilyon dolara yükselmişti. Bu, Amerikan ekonomik çıktısının yaklaşık %123'üne denk geliyor ve II. Dünya Savaşı sonundaki borç yükünü bile aşıyor. Bu dramatik gelişme, deneyimli finans uzmanlarını bile endişelendiren bir hızla gerçekleşiyor. Sadece birkaç ay içinde borç 1 trilyon dolardan fazla arttı; bu rakam birkaç on yıl önce hayal bile edilemezdi.

Bu çarpıcı rakamları daha da endişe verici kılan şey, durumun kötüleşme hızıdır. 2021 ile bugün arasında, Amerika Birleşik Devletleri'nin yıllık faiz ödemeleri yaklaşık 533 milyar dolardan 1,16 trilyon doların üzerine çıkarak iki katından fazla arttı. Somut olarak bu, Amerikan hükümetinin yalnızca borç ödemeleri için günde yaklaşık 3 milyar dolar harcadığı anlamına geliyor. Ülke tarihinde ilk kez, bu faiz ödemeleri, geleneksel olarak kutsal kabul edilen ve küresel hegemonyaya yönelik askeri iddianın temelini oluşturan toplam savunma harcamalarını aşıyor.

Kongre Bütçe Ofisi, önümüzdeki yıllar için daha da vahim bir gelişme öngörüyor. 2035 yılına kadar, kamu borcunun mevcut yaklaşık 30 trilyon dolarlık seviyesinden 52 trilyon dolara yükselmesi ve GSYİH'ye oranla %118'lik bir borç seviyesine ulaşması bekleniyor. Bu tahminlere göre, faiz ödemeleri mevcut %2,4'lük GSYİH oranından 2034 yılında %3,9'a yükselecek ve 1980'lerin sonları ile 1990'ların başlarındaki tarihi zirveleri önemli ölçüde aşacak. Bununla birlikte, bu tahminler, faiz oranlarının uzun vadede ılımlı kalacağı ve Federal Rezerv'in sürekli olarak %2'lik enflasyon hedefine ulaşacağı varsayımına dayanmaktadır. Yapısal açıklar ve konsolidasyon önlemlerini uygulama konusundaki siyasi isteksizlik göz önüne alındığında, her iki varsayım da oldukça belirsizdir.

Bununla ilgili olarak:

• ABD'nin şu anki en büyük sorunları: Ekonomik zorluklar ve çözümler

Hain plan ve mucidi

Bu kasvetli senaryoda, fikirleri uluslararası finans dünyasında dikkat çeken bir ekonomi danışmanı adından söz ettirmeyi başardı. Boston Üniversitesi ve Harvard'dan akademik derecelere sahip, 41 yaşındaki ekonomist Stephen Miran, doktorasını ünlü ekonomist Martin Feldstein'ın danışmanlığında tamamladı ve Kasım 2024'te Mar-a-Lago Anlaşması olarak bilinen şeyin temelini oluşturan bir makale yayınladı. Trump'ın ilk döneminde Hazine Bakanlığı'nda danışman olarak görev yapan ve daha sonra yatırım şirketi Hudson Bay Capital Management'ta çalışan Miran, Trump tarafından Ekonomik Danışmanlar Konseyi başkanlığına atandı ve Ağustos 2025'ten beri Federal Rezerv Yönetim Kurulu'nda da görev yapıyor.

Miran tarafından geliştirilen konsept, Trump'ın Florida'daki konutunun çağrışım uyandıran adını taşıyor ve söylemi, 1985 tarihli Plaza Anlaşması veya 1944 tarihli Bretton Woods Anlaşması gibi tarihi emsallere dayanıyor. Ancak, bu anlaşmalar uluslararası para sistemini istikrara kavuşturmak için çok taraflı koordinasyon girişimleri iken, Mar-a-Lago Anlaşması temelde farklı bir şey: yabancı alacaklıların fiili kısmi kamulaştırılması yoluyla Amerikan federal bütçesi üzerindeki yükü hafifletmeyi amaçlayan bir plan.

Temel fikir hem çarpıcı derecede basit hem de rahatsız edici derecede basit. Halihazırda önemli miktarda ABD Hazine tahvili bulunduran yabancı hükümetler, siyasi ve ekonomik yollarla, kısa ve orta vadeli tahvillerini "Yüzyıl Tahvilleri" olarak adlandırılan tahvillerle değiştirmeye zorlanacak. Bu yüz yıllık tahviller, mevcut tahvillerden önemli ölçüde daha düşük faiz oranları taşıyacak ve ABD üzerindeki yıllık faiz yükünü önemli ölçüde azaltacaktır. Alacaklılara yapılan teklif, ince bir şekilde gizlenmiş bir şantajdır: Tahvillerini gönüllü olarak değiştirenler daha düşük gümrük vergileri veya ABD iç pazarına daha iyi erişim elde ederler. Reddedenler ise ticaret yaptırımlarıyla ve dünyanın en kazançlı pazarından dışlanma olasılığıyla karşı karşıya kalırlar.

Gönüllülük yanılsaması

Miran ve takipçilerinin piyasa temelli bir düzenleme olarak gösterdiği şey, gerçekte bir arka kapı temerrüdünden başka bir şey olmayacaktır. Egemen borç krizleri konusunda dünyanın önde gelen uzmanlarından biri olan Harvard ekonomisti Kenneth Rogoff, Financial Times podcast'inde verdiği bir röportajda bunu mükemmel bir şekilde özetledi: Bu bir temerrüttür. Bir ülke alacaklılarına artık üzerinde anlaşılan şartlara uymayacağını ve bunun yerine önemli ölçüde daha az elverişli yeni koşullar dikte edeceğini söylediğinde, bu, nasıl paketlenirse paketlensin, hem yasal hem de ekonomik olarak bir borç indirimi anlamına gelir.

Devlet borçlarının yeniden yapılandırılmasına ilişkin tarihsel araştırmalar, temerrüde düşmenin belirleyici kriterinin borcun nominal olarak azaltılması değil, alacaklıların bakış açısından bugünkü değerindeki azalma olduğunu açıkça göstermektedir. Örneğin, 2012 yılında yeniden yapılandırılan Yunanistan devlet tahvillerinde, hesaplama yöntemine bağlı olarak, sözde borç indirimi %59 ile %65 arasında değişmiştir. 2013 yılında Kıbrıs tahvillerinde ise bu oran ortalama %36 olmuştur. Bu borç indirimleri resmi olarak gönüllü olarak nitelendirilse de, ilgili bankaları ve kurumsal yatırımcıları katılmaya teşvik etmek için önemli siyasi ve düzenleyici baskı uygulanmıştır.

Miran'ın ABD Hazine tahvilleri için önerdiği çözüm de aynı mantıkla işleyecektir. Yabancı merkez bankaları, birkaç yıl içinde vadesi dolacak ve piyasa faiz oranları yüzde üç ila dört arasında olan mevcut tahvillerini, faiz oranları yüzde ikinin oldukça altında olan yüz yıllık tahvillerle değiştirmek zorunda kalacaklardır. Alacaklılar için bugünkü değer kaybı çok büyük olacak ve on yıllar boyunca birikecektir. Sağlam kredi notuna sahip devlet tahvilleri için tipik olan yüzde dört ila beşlik bir iskonto oranı varsayarsak, etkilenen tahvillerin birçoğu için iskonto oranı yüzde 40 ila 60 arasında olacaktır.

Borç tuzağının jeopolitik boyutu

Amerika Birleşik Devletleri'nin yabancı alacaklılara karşı kırılganlığı oldukça büyüktür. ABD Hazine tahvillerinin %30'undan fazlası, yaklaşık dokuz trilyon dolar tutarında yabancı yatırımcıların elindedir. Japonya yaklaşık 1,15 trilyon dolarla başı çekerken, onu yaklaşık 730 milyar dolarla Çin takip etmektedir. Birleşik Krallık, Lüksemburg, Belçika, İsviçre ve Cayman Adaları birlikte önemli miktarlarda tahvile sahiptir. İlginç bir şekilde, bu finans merkezlerinin çoğu, Euroclear ve Clearstream gibi büyük mevduat kuruluşlarına ev sahipliği yaptıkları için bağımsız yatırımcılardan ziyade uluslararası sermaye akışları için birer kanal görevi görmektedir.

Japonya, özellikle hassas bir konumda bulunuyor. On yıllardır ülke, kısmen para birimi istikrarı nedeniyle, kısmen de Washington ile olan yakın güvenlik bağlarının bir ifadesi olarak ABD Hazine tahvillerini biriktiriyor. Bu varlıklar, özellikle emeklilik fonları ve sigorta şirketleri olmak üzere Japon kurumsal yatırımcıları için son derece önemlidir, çünkü portföylerini dengelemekte ve öngörülebilir getiriler sağlamaktadır. Düşük getirili yüzyıllık tahvillere zorunlu bir dönüşüm, önemli kayıplara yol açabilir ve tüm Japon finans sistemini istikrarsızlaştırabilir. Dahası, böyle bir önlem, Japonya'nın bölgede Çin'e karşı bir denge unsuru olarak vazgeçilmez olduğu bir dönemde, iki ülke arasındaki ittifakı ciddi şekilde test edecektir.

Öte yandan Çin, son yıllarda ABD Hazine tahvillerindeki varlıklarını azaltmaya başladı bile. Çin rezervleri, kısmen stratejik çeşitlendirme düşünceleri ve kısmen de ABD mali politikasına duyulan güvensizlik nedeniyle 2008'den bu yana en düşük seviyesine geriledi. Pekin, altına büyük yatırımlar yaptı ve dolara olan bağımlılığını azaltmak için alternatif para kanalları kurmaya çalışıyor. Zorunlu borç indirimi tehdidi bu süreci hızlandırabilir ve diğer ülkeleri de dolar rezervlerini azaltmaya teşvik edebilir.

21. Yüzyılda Triffin İkilemi

Miran'ın çözmeyi iddia ettiği sorun hiç de yeni değil. Belçika-Amerikalı ekonomist Robert Triffin, 1960'lı yılların başlarında rezerv para biriminin temel ikilemini şöyle tanımlamıştı: Para birimi küresel rezerv para birimi olarak hizmet eden bir ülke, uluslararası ticareti kolaylaştırmak için dünyaya yeterli likidite sağlamalıdır. Bu durum, ülkenin para birimine olan talebi karşılamak için ihracatından daha fazla ithalat yapması gerektiğinden, yapısal olarak ticaret açıklarını zorunlu kılar. Aynı zamanda, bu sürekli açıklar uzun vadede para birimine olan güveni ve ülkenin borçlarını ödeme kabiliyetini zayıflatır.

Miran, Amerika Birleşik Devletleri'nin tam olarak bu tuzağa düştüğünü savunuyor. Dolar ve dolar cinsinden güvenli liman varlıklarına, özellikle de Hazine tahvillerine yönelik küresel talep, doların yapısal olarak aşırı değerlenmesine yol açıyor. Bu aşırı değerlenme, Amerikan ihracatını daha pahalı, ithalatını ise daha ucuz hale getirerek ülkenin sanayi tabanını aşındırıyor. Aynı zamanda, rezerv para birimi statüsü, Hazine tahvillerine olan talebin esnek olmaması nedeniyle ABD'nin yurtdışından neredeyse sınırsız borçlanmasına olanak tanıyor. Ancak, bir zamanlar "aşırı ayrıcalık" olarak adlandırılan bu durumun bir bedeli var: Amerikan sanayisi zayıfladı, yabancı sermayeye bağımlılık arttı ve borç yükü sürdürülemez hale gelme tehdidi taşıyor.

Ancak Triffin ikileminin modern versiyonu, orijinal formülasyonundan daha karmaşıktır. 1960'larda, doların altın karşılığı ve ABD'nin dolaşımdaki tüm dolarları geri ödeyecek kadar altına sahip olup olmadığıyla ilgiliydi. Bu sorun, 1971'de altın dönüştürülebilirliğinin kaldırılmasıyla çözüldü. Bugün ise artık altınla ilgili değil, ABD'nin borçlarını düzgün bir şekilde ödeme yeteneğine ve isteğine duyulan güvenle ilgilidir. Miral'in yeniden formülasyonuna göre, rezerv para birimi statüsünün maliyetleri orantısız bir şekilde Amerikan sanayisi ve işçileri tarafından karşılanırken, faydaları finansal sistemde yoğunlaşmaktadır.

Michael Bordo ve Robert McCauley gibi ekonomistler de dahil olmak üzere bu görüşün eleştirmenleri, mevcut durumun sistemik bir ikilemden ziyade Amerikan mali sorumsuzluğuyla ilgili olduğunu belirtiyorlar. ABD, harcamaları kısmaya ve gelirleri artırmaya istekli olsaydı, hem bütçe açığını hem de cari açıklarını kolayca azaltabilirdi. Sorun, doların rezerv para birimi rolü değil, ABD'nin bu rolü üretken yatırımlar yapmak yerine aşırı tüketimi finanse etmek için kullanmasıdır.

Tarihsel paralellikler ve bunların sınırları

Mar-a-Lago Anlaşması'nın savunucuları, 1944 tarihli Bretton Woods Anlaşması ve 1985 tarihli Plaza Anlaşması olmak üzere iki tarihi örneğe işaret ediyor. Her iki anlaşma da para sisteminin yeniden yapılandırılmasında başarılı uluslararası koordinasyon örnekleri olarak gösteriliyor. Ancak daha yakından incelendiğinde, mevcut duruma basit bir aktarımı engelleyen temel farklılıklar ortaya çıkıyor.

Bretton Woods sistemi, doları ons başına 35 dolarlık sabit bir kurla altına endeksleyerek merkez rezerv para birimi olarak belirledi. Diğer tüm para birimleri de sabit döviz kurlarıyla dolara endekslendi. Bu sistem, Amerika Birleşik Devletleri'nin baskın bir ekonomik konuma sahip olduğu ve dünyanın doların istikrarına güvendiği sürece işledi. 1971'de ABD altın rezervlerinin tüm dolarları desteklemeye yetmemesi ve Nixon'ın altın dönüştürülebilirliğini kaldırmasıyla çöktü. Bretton Woods, bu nedenle, yapısal dengesizlikler karşısında sabit para birimi sisteminin başarısızlığının bir örneği oldu.

1985 tarihli Plaza Anlaşması, G5 ülkelerinin koordineli müdahaleleriyle aşırı değerlenmiş doları zayıflatmayı amaçlıyordu. İki yıl içinde dolar, yen ve Alman markına karşı %40 değer kaybetti. Kısa vadede bu müdahale amacına ulaştı: dolar zayıfladı ve Amerikan ticaret açığı küçülmeye başladı. Ancak uzun vadede sonuçlar karmaşık oldu. Japonya'da, yenin hızla değer kazanması, 1980'lerin sonlarında varlık fiyat balonunun ortaya çıkmasına katkıda bulundu ve bu balonun patlaması, meşhur kayıp on yılların başlangıcını işaret etti. Amerikan ticaret dengesizlikleri birkaç yıl sonra geri döndü çünkü altta yatan yapısal nedenler -düşük tasarruf oranları ve yüksek devlet harcamaları- ele alınmadı.

Mar-a-Lago Anlaşması'nı her iki tarihi örnekten de temel olarak ayıran şey, tek taraflı ve zorlayıcı niteliğidir. Bretton Woods ve Plaza Anlaşması, güç dengesizliklerine rağmen, en azından biçimsel olarak karşılıklı rızaya dayanan çok taraflı anlaşmalardı. Mar-a-Lago Anlaşması ise, ekonomik yaptırım tehdidiyle desteklenen, ABD'nin alacaklılarına yönelik bir diktesi olacaktı. Bu, yalnızca uluslararası para sistemini istikrarsızlaştırmakla kalmayacak, aynı zamanda Amerikan finans piyasalarına olan güveni de temelden sarsacaktı.

Sektör odak alanları: B2B, dijitalleşme (yapay zekadan XR'ye), makine mühendisliği, lojistik, yenilenebilir enerjiler ve endüstri

Daha fazla bilgi burada:

• Uzman İş Merkezi

Konuyla ilgili bilgi ve uzmanlık sunan bir merkez:

• Küresel ve bölgesel ekonomileri, inovasyonu ve sektöre özgü trendleri kapsayan bilgi platformu
• Odaklandığımız temel alanlardan derlenmiş analizler, içgörüler ve arka plan bilgileri
• İş ve teknoloji alanındaki güncel gelişmeler hakkında uzmanlık ve bilgi edinebileceğiniz bir yer
• Piyasalar, dijitalleşme ve sektörel yenilikler hakkında bilgi arayan şirketler için bir merkez

Jeopolitik satranç oyununda gümrük vergilerinin rolü

Miral'ın stratejisinin temel bileşenlerinden biri, gümrük vergilerini bir kaldıraç ve gelir kaynağı olarak yoğun bir şekilde kullanmaktır. Trump, ikinci döneminde bu aracı zaten kapsamlı bir şekilde kullanmıştı. 2 Nisan 2025, "Kurtuluş Günü" olarak adlandırdığı gün, korumacı ticaret politikasının yeni bir döneminin başlangıcını işaret etti. O gün, ABD'nin neredeyse tüm ticaret ortaklarını hedef alan kapsamlı karşılıklı gümruk vergileri yürürlüğe girdi. Avrupa Birliği'ne yüzde 20, Çin'e yüzde 34 ve Japonya'ya yüzde 24 oranında gümrük vergisi uygulandı. Diğer tüm ülkeler için en az yüzde onluk bir temel gümrük vergisi uygulanmaktadır.

Bu gümrük vergisi politikasının ardındaki mantık çok yönlüdür. Bir yandan, gümrük vergileri ulusal bütçenin finansmanına katkıda bulunan doğrudan gelir elde etmeyi amaçlamaktadır. Diğer yandan, Amerikan şirketlerini üretimlerini ABD'ye geri taşımaya teşvik etmeyi amaçlamaktadır; bu da iş yaratacak ve sanayi tabanını güçlendirecektir. Üçüncüsü, gümrük vergileri bir pazarlık kozu görevi görmektedir: Hazine varlıklarını yeniden tahsis etmeye veya diğer Amerikan taleplerini karşılamaya istekli ülkeler daha düşük gümrük vergileri umabilirler.

Miran, doların değer kazanması durumunda gümrük vergilerinin mutlaka enflasyonist bir etkiye sahip olmayacağını savunuyor. Daha güçlü bir para birimi, ithal malları daha ucuz hale getirerek gümrük vergilerinin fiyat üzerindeki etkisini dengeleyecektir. Ancak bu para birimi dengeleme teorisi oldukça tartışmalıdır. Geçmiş deneyimler, şirketlerin genellikle gümrük vergisi maliyetlerini tüketicilere yansıttığını ve bunun da fiyatları artırdığını göstermektedir. Doların eş zamanlı olarak değer kazanması, ithalatı gerçekten daha ucuz hale getirecek, ancak aynı zamanda Amerikan ihracatını daha pahalı hale getirerek rekabet gücünü daha da zayıflatacaktır. Net sonuç oldukça belirsiz olacak ve enflasyona veya durgunluğa yol açabilir.

Yüksek gümrük vergilerinin ABD'nin kapsamlı bir yeniden sanayileşmesini tetikleyebileceği fikri de şüpheli görünüyor. Biden yönetimi altında imalat sektöründeki inşaat yatırımları 2020 ile 2024 yılları arasında neredeyse dört katına çıkmış olsa da, bu esas olarak Enflasyon Azaltma Yasası ve Çip ve Bilim Yasası gibi büyük hükümet sübvansiyon programlarının sonucuydu. Trump bu programların çoğunu durdurdu veya kesti ve bunun yerine yalnızca gümrük vergilerine güveniyor. Şirketlerin gerçekten geri dönüp dönmeyeceği de şüpheli. Yeni üretim tesisleri kurmak yıllar alıyor, büyük yatırımlar gerektiriyor ve Asya ve Avrupa'daki yetenekli iş gücüne, verimli tedarik zincirlerine ve modern altyapıya sahip yerleşik yerlerle rekabet ediyor.

Bununla ilgili olarak:

• Dünya neden finansal çöküş tehdidi altında: Zaman ayarlı borç bombası

Doların rezerv para birimi olarak aşınması

Mar-a-Lago Anlaşması'nın en büyük tehlikelerinden biri, doların küresel rezerv para birimi statüsü üzerindeki potansiyel etkisidir. Bu statü, Amerikan finansal hegemonyasının temelini oluşturmakta, ABD'nin düşük faiz oranlarıyla borçlanmasına, yaptırımları etkin bir şekilde uygulamasına ve jeopolitik etki yaratmasına olanak sağlamaktadır. Ancak bu statü hiçbir şekilde doğal veya dokunulmaz değildir. Uluslararası yatırımcıların Amerikan finans piyasalarının istikrarına, likiditesine ve hukuki kesinliğine olan güvenine dayanmaktadır.

Veriler, doların hakimiyetinde kademeli bir düşüş olduğunu zaten gösteriyor. Doların küresel döviz rezervlerindeki payı, 2000 yılında yaklaşık %70'ten 2024 yılında yaklaşık %57'ye düştü. Bu düşüş, doların ekonomik politika aracı olarak giderek daha fazla kullanılmasıyla hızlandı. Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin ardından uygulanan ve Rus merkez bankası rezervlerinde yaklaşık 300 milyar doların dondurulmasına yol açan yaptırımlar, birçok ülkeye rezervlerini dolar cinsinden tutmanın ne kadar savunmasız olduklarını gösterdi. Buna karşılık, dünya genelindeki merkez bankaları rezervlerini çeşitlendiriyor, büyük miktarlarda altın satın alıyor ve ikili ticaret için alternatif para birimleriyle denemeler yapıyor.

Mar-a-Lago Anlaşması yoluyla zorunlu borç indirimi tehdidi bu süreci önemli ölçüde hızlandıracaktır. ABD, alacaklılarının haklarını hiçe saymaya ve siyasi baskı yoluyla elverişsiz şartlar dayatmaya istekli olduğunu gösterirse, rasyonel yatırımcılar Amerikan varlıklarına olan yatırımlarını yeniden gözden geçireceklerdir. Alternatif yatırımlar, özellikle altın, Avrupa ve Japon devlet tahvilleri ve giderek artan bir şekilde Çin yuanı varlıkları daha cazip hale gelecektir. Kısa vadeli faiz tasarrufunun görünür avantajı, uzun vadede daha yüksek yeniden finansman maliyetleriyle fazlasıyla dengelenecektir, çünkü ABD rezerv para birimi statüsünü kaybettikten sonra önemli ölçüde daha yüksek risk primleri ödemek zorunda kalacaktır.

Financial Times'ın saygın baş ekonomisti Martin Wolf, bu dinamiği yerinde bir şekilde tanımladı. Aşırı borç politikalarının, alacaklılardan haraç alma yönündeki küstah girişimlerle birleştiğinde, küresel finans piyasalarının istikrarı için zehir olduğunu savundu. Bir zamanlar haklı olan dolara duyulan güven, artık pervasızca bir tutum haline geldi. Bu değerlendirme, giderek artan sayıda uluslararası gözlemci tarafından da paylaşılıyor. Hatta geleneksel ABD müttefikleri bile dolara olan bağımlılıklarını eleştirel bir şekilde yeniden değerlendirmeye başlıyor.

Siyasi vaatlerin ardındaki ekonomik gerçeklik

Mar-a-Lago Anlaşması'nın temel zayıflığı, yapısal bir sorunu tek seferlik bir çözümle gidermeye çalışmasında yatmaktadır. Amerikan borç sorunları, aşırı yüksek faiz oranlarından değil, kronik bütçe açıklarından kaynaklanmaktadır. Zorunlu olarak Century Bonds'a geçişin kısa vadede faiz maliyetlerini düşürmede başarılı olması durumunda bile, bu durum ABD'nin her yıl gelirinden çok daha fazla harcama yaptığı gerçeğini değiştirmeyecektir.

Amerika Birleşik Devletleri'nin yapısal bütçe açığı yıllardır ekonomik çıktının yüzde beş ila altısı seviyesinde seyrediyor. Bunun başlıca nedenleri, özellikle Medicare ve Sosyal Güvenlik için artan sosyal harcamalar ve artan faiz ödemeleridir. Gelirler bu alanlardaki harcamaların yarısını bile karşılamıyor. Sosyal yardımlarda kesintiler veya vergi artışları yoluyla kapsamlı reformlar yapılmadığı sürece bu durum değişmeyecektir. Ancak Trump'ın bu tür popüler olmayan önlemleri uygulama niyeti yok. Aksine, vergi indirimleri ve harcama vaatleri açıkları daha da kötüleştirecektir.

Kongre Bütçe Ofisi, bütçe açıklarının önümüzdeki on yılda ekonomik çıktının ortalama %5,6'sı olacağını öngörüyor. Bu da yaklaşık 22 trilyon dolarlık yeni bir borç anlamına geliyor. Mar-a-Lago Anlaşması ile faiz yükü geçici olarak azaltılsa bile, ABD sürekli olarak yeni borçlanmak zorunda kalacak. Bu yeni borç piyasa faiz oranlarında ihraç edilmek zorunda kalacak ve alacaklıların aşırı faiz uygulamalarının yol açtığı büyük güven kaybı göz önüne alındığında, faiz oranları bugünkünden önemli ölçüde daha yüksek olacaktır. Dolayısıyla, Anlaşmanın sözde faydası hızla ortadan kalkacaktır.

Dahası, plan ekonomiye olan dinamik etkileri göz ardı ediyor. Trump'ın hayata geçirdiği gibi büyük bir gümrük vergisi artışı, ithalatı daha pahalı hale getiriyor ve ithal ara mallara bağımlı Amerikan şirketleri için üretim maliyetlerini artırıyor. Bu durum ya satın alma gücünü azaltan ve büyümeyi yavaşlatan daha yüksek tüketici fiyatlarına ya da yatırımı ve istihdamı olumsuz etkileyen şirket karlarında azalmaya yol açıyor. Her ikisi de vergi gelirlerini azaltıyor ve bütçe durumunu kötüleştiriyor. Beklenen gümrük vergisi gelirleri, azalan gelir ve kurumlar vergisi gelirleriyle fazlasıyla dengelenebilir.

Küresel finansal şok riski

Mar-a-Lago Anlaşması'nın belki de en büyük tehlikesi, küresel bir finansal şoku tetikleme potansiyelinde yatmaktadır. Yaklaşık 37 trilyon dolarlık hacmiyle ABD Hazine tahvil piyasası, dünyanın en büyük ve en likit tahvil piyasasıdır. Sayısız diğer menkul kıymetin değerlemesi için bir ölçüt görevi görür ve küresel finans sisteminin ayrılmaz bir parçasıdır. Bu piyasada yaşanacak bir aksama, Amerika Birleşik Devletleri'nin çok ötesine uzanan geniş kapsamlı sonuçlar doğuracaktır.

Zorunlu borç indirimi duyurusu ani bir güven kaybına yol açarsa, yatırımcılar Hazine tahvillerini satmaya çalışabilirler. Bu tür bir satış dalgası, tahvil fiyatlarının düşmesine ve getirilerin yükselmesine neden olur. Yükselen Hazine getirileri ise işletmeler ve hane halkları için yeniden finansman maliyetlerini artırarak hisse senedi piyasaları üzerinde baskı oluşturabilir ve potansiyel olarak bir durgunluğu tetikleyebilir. Birbirine son derece bağlı küresel bir ekonomide, bu şoklar hızla diğer ülkelere yayılacaktır.

Egemen borç krizleriyle ilgili tarihsel deneyimler, bir sorunun ilk duyurulması ile güvenin tamamen kaybolması arasındaki fırsat penceresinin çok kısa olabileceğini göstermektedir. 2010 Yunanistan borç krizi, ülkenin mali durumunun resmi olarak bildirilenden önemli ölçüde daha kötü olduğu öğrenildikten sonraki haftalar içinde tırmanmıştır. 1998 Rusya mali krizi, şiddeti ve hızıyla birçok gözlemciyi şaşırtmıştır. Amerika Birleşik Devletleri Yunanistan veya Rusya ile karşılaştırılabilir olmasa da, bu örnekler büyük ekonomilerin bile ani güven krizlerinden muaf olmadığını göstermektedir.

Böyle bir senaryoda, Federal Rezerv çözülemeyen bir ikilemle karşı karşıya kalacaktır. Bir yandan, Hazine piyasasını istikrara kavuşturmak için müdahale etmesi gerekecek ki bu da büyük miktarda tahvil alımını gerektirecektir. Öte yandan, bu durum para arzını önemli ölçüde genişletecek ve enflasyonun zaten gümrük vergilerinden dolayı yukarı yönlü baskı altında olduğu bir dönemde enflasyon riskleri yaratacaktır. Merkez bankasının son on yıllarda özenle inşa ettiği güvenilirliği zedelenecektir. Fed'in faiz oranlarındaki değişiklikler yoluyla ekonomiyi yönlendirme yeteneği önemli ölçüde azalacaktır.

Başarısızlığın siyasi ekonomisi

Siyasi ekonomi perspektifinden bakıldığında, Mar-a-Lago Anlaşması Amerikan siyasi sisteminin temel bir başarısızlığını ortaya koymaktadır. Amerika Birleşik Devletleri, gerekli ancak popüler olmayan kararları alma yeteneğini kaybetmiştir. Bütçe açığını harcama kesintileri veya vergi artışlarıyla gidermek yerine, seçmenlerden fedakarlık gerektirmeden sorunu çözmek için sözde kestirme yollar aramaktadır. Uluslararası alacaklıları kamulaştırma girişimi, kendi mali sorumsuzluğunun maliyetlerini dışsallaştırmaya yönelik umutsuz bir girişimdir.

Bu strateji sadece ahlaki açıdan sorgulanabilir değil, aynı zamanda ekonomik açıdan da kısa görüşlüdür. Güven, işleyen finans piyasalarının temelidir. Güven bir kez yok edildiğinde, yeniden inşa edilmesi çok zor ve yavaştır. Zorunlu borç indiriminin kısa vadeli avantajları, uzun vadeli dezavantajlarına kıyasla çok daha az olacaktır. ABD, borç krizine yol açan yapısal sorunları ele almadan uluslararası finans sistemindeki ayrıcalıklı konumunu tehlikeye atacaktır.

Trump'ın kendisi bu riskleri ya anlamıyor ya da kasten görmezden geliyor gibi görünüyor. Tarifelerin harika bir şey olduğunu ve tüm sorunları çözebileceğini tekrar tekrar dile getirmesi, ekonomik naifliği veya popülizmi gösteriyor. Kendi iş ilişkilerindeki deneyimi, iflaslar ve borç yeniden yapılandırmaları yoluyla alacaklılara defalarca baskı uygulaması, kamu maliyesine yaklaşımını şekillendiriyor gibi görünüyor. Ancak özel sektördeki bazı şirketler için işe yarayan şey, küresel finans sisteminin temelini oluşturan dünyanın en büyük ekonomisi için işe yaramaz.

Başarısızlık kaçınılmazdır ve sonuçları yıkıcı olacaktır. Eğer ABD gerçekten de alacaklılardan haraç alma yolunu izlerse, bu onun finansal hegemonyasının sonu olacaktır. Dünya dolardan uzaklaşacak, çünkü daha iyi alternatifler olduğu için değil, risk çok büyük hale geldiği için. Net bir rezerv para birimi olmayan çok kutuplu bir para sisteminde, küresel ekonomik koordinasyon daha zor hale gelecek, işlem maliyetleri artacak ve finansal krizlere karşı kırılganlık artacaktır. ABD bu gelişmeden en büyük kaybeden olarak çıkacak, aşırı ayrıcalığını kaybederken, bu duruma yol açan aynı yapısal sorunlarla karşı karşıya kalacaktır.

Tek uygulanabilir çözüm, verimliliği ve rekabet gücünü artırmak için yapısal reformlarla birlikte kapsamlı mali konsolidasyondur. Ancak bu, siyasi cesaret, uzun vadeli düşünme ve popüler olmayan gerçekleri dile getirme isteği gerektirir. Bunun yerine, mevcut yönetim yanılsamalara, şantaja ve korumacılığa güveniyor. Tarih, bu kararları modern zamanların en büyük kendi kendine yarattığı ekonomik felaketlerden biri olarak değerlendirecektir.

☑️ İş dilimiz İngilizce veya Almancadır

☑️ YENİ: Anadilinizde yazışma imkanı!

 

Ben ve ekibim, kişisel danışmanınız olarak size hizmet vermekten mutluluk duyarız.

Benimle iletişime geçmek için buradaki iletişim formunu doldurabilir wolfenstein@xpert.digital:veya +49 7348 4088 965 numaralı telefondan beni arayabilirsiniz. E-posta adresim

Ortak projemizi sabırsızlıkla bekliyorum.

 

 

☑️ KOBİ'lere strateji, danışmanlık, planlama ve uygulama konularında destek

☑️ Dijital stratejinin oluşturulması veya yeniden düzenlenmesi ve dijitalleşme

☑️ Uluslararası satış süreçlerinin genişletilmesi ve optimize edilmesi

☑️ Küresel ve Dijital B2B ticaret platformları

☑️ Öncü İş Geliştirme / Pazarlama / Halkla İlişkiler / Ticaret Fuarları

Xpert.Digital, çeşitli sektörlerde derinlemesine bilgiye sahiptir. Bu sayede, pazar segmentinizin gereksinimlerine ve zorluklarına tam olarak uygun, özel stratejiler geliştirebiliyoruz. Piyasa trendlerini sürekli analiz ederek ve sektör gelişmelerini izleyerek, proaktif davranabiliyor ve yenilikçi çözümler sunabiliyoruz. Deneyim ve uzmanlığın birleşimi, katma değer yaratıyor ve müşterilerimize belirleyici bir rekabet avantajı sağlıyor.

Daha fazla bilgi burada:

• Xpert.Digital'in 5 uzmanlık alanından tek bir pakette yararlanın – ayda sadece 500 €'dan başlayan fiyatlarla