Amerikas skuldberg håller på att bli en systemrisk: Imperier dör inte av konkurser, utan av inflation

Den smygande exproprieringen har sedan länge börjat – Tystnaden på finansmarknaderna: Varför experter befarar att den verkliga kraschen bara har skjutits upp

USA är på väg mot en finanskris utan motstycke i fredstid: Med 38,4 biljoner dollar i skulder och räntebetalningar som för första gången överstiger den gigantiska försvarsbudgeten står supermakten vid ett vägskäl. Finanslegenden Ray Dalio och nobelpristagaren Joseph Stiglitz varnar båda för att lösningen inte kommer att vara åtstramningar, utan snarare en gradvis devalvering av valutan.

Det är en summa som trotsar all fantasi: Varje sekund växer den amerikanska statsskulden med mer än 70 000 dollar. Det som länge ansågs vara ett teoretiskt problem för avlägsna generationer har anlänt till nuet. Under räkenskapsåret 2025 kommer USA att behöva spendera nästan 20 procent av sina totala skatteintäkter bara för att betala sina fordringsägares räntebetalningar – pengar som kommer att saknas till investeringar, utbildning eller infrastruktur. Medan politiker i Washington argumenterar om tullar och hoppas kunna "växa ur" krisen, målar ledande ekonomer en dyster bild av verkligheten.

Både Ray Dalio, grundare av världens största hedgefond Bridgewater, och Joseph Stiglitz, en av de mest framstående kritikerna av ren kapitalism, kommer trots sina olika åsikter fram till samma oroande slutsats: USA är fångat i en skuldspiral från vilken det inte finns någon smärtfri flykt. Dalio drar paralleller till kollapsen av tidigare imperier och varnar för en "ekonomisk hjärtattack", medan Stiglitz kritiserar obligationsmarknadernas naivitet, som fortfarande kraftigt underskattar risken för en massiv chock.

Men den verkliga faran är inte direkt statsskuldsättning. Historien lär oss att högt skuldsatta världsmakter väljer en annan väg: devalveringen av sina skulder genom inflation. Denna process av "smygande expropriering" har sedan länge börjat och påverkar sparare och investerare världen över. Följande analys belyser utvecklingen av en kris som inte får existera – och förklarar varför guld och materiella tillgångar kan bli den sista bastionen för förmögenhetsbevarande i denna nya era av finansiella begränsningar.

Relaterat till detta:

• USA förlorar sitt AAA-kreditbetyg efter nästan ett sekel, enligt alla större kreditvärderingsinstitut

När 38 biljoner dollar blir en börda för en supermakt – och experter är överens om att åtstramningspolitik inte längre är en lösning

USA sitter på ett skuldberg på totalt 38,4 biljoner dollar. Denna siffra växer med 6,12 miljarder dollar varje dag, 255 miljoner dollar varje timme och mer än 70 000 dollar varje sekund. Det som låter som abstrakt redovisning är i verkligheten den smygande nedgången för det som en gång var västvärldens obestridda ekonomiska makt. Ray Dalio, en av historiens mest framgångsrika fondförvaltare, varnar nu för en systemisk kollaps. Joseph Stiglitz, nobelpristagare i ekonomi, talar om en skuldfälla som fortfarande dramatiskt underskattas av marknaderna. Båda experterna, som sällan är överens om något annat, delar en dyster prognos: Denna skuld kommer inte att försvinna genom åtstramningar. Den kommer att minskas genom valutadepreciering – på bekostnad av dem som fortfarande sparar, investerar eller har investerat sina pensionsbesparingar i dollar.

Skapandet av en skuldkris som inte får existera

I december 2025 nådde USA:s statsskuld officiellt 38,4 biljoner dollar. Inom bara ett år hade skuldbördan ökat med 2,23 biljoner dollar. Så sent som i oktober 2025 hade statsskulden uppgått till 38,09 biljoner dollar. Accelerationen är dramatisk: Utanför pandemiår hade det tidigare tagit två månader att överstiga 1 biljon dollar-strecket. Idag sker det mycket snabbare.

Skuldkvoten ligger på 124,3 procent. Kongressens budgetkontor förutspår att denna kvot kommer att stiga till 118,5 procent år 2035 – en siffra som är missvisande eftersom den inte tar hänsyn till den dynamik som redan är tydlig idag. Om alternativa scenarier övervägdes, där USA:s högsta domstol ifrågasätter lagligheten av många tullar eller skattesänkningar görs permanenta, skulle skuldkvoten nå 134 procent år 2035. I så fall skulle Amerika inte vara långt ifrån Japans situation – men utan de stabiliserande faktorer som har gjort det möjligt för Japan att arbeta med en kvot som överstiger 230 procent i årtionden.

Det verkliga problemet är inte den absoluta skuldsumman. Det är räntebetalningarna. Under räkenskapsåret 2025 betalade USA 970 miljarder dollar i ränta på sin statsskuld. I själva verket översteg räntebetalningarna på den offentliga skulden 1 biljon dollar för första gången. Detta belopp överstiger nu de totala försvarsutgifterna. Det står för 19 procent av alla skatteintäkter. Med andra ord: För varje dollar som regeringen tar in går 19 cent enbart till räntebetalningar – innan en enda lärare får betalt, en väg byggs eller en pensionär får någon vård.

För bara fem år sedan, år 2020, var den genomsnittliga räntan på den amerikanska statsskulden 1,58 procent. Idag ligger den på 3,38 procent. Det kanske låter som en liten skillnad. Men med en skuldbörda på 38 biljoner dollar räknas varje procentenhet ihop. Budgetkontoret förutspår att de årliga räntebetalningarna kommer att stiga till 1,8 biljoner dollar år 2035. I scenarier som inkluderar permanenta skattesänkningar och förlust av tullintäkter skulle räntebetalningarna kunna stiga till 2,2 biljoner dollar år 2035. Vid den tidpunkten skulle en sjättedel av alla statliga utgifter enbart användas för att betala av skulder.

Relaterat till detta:

• Obruten dynamik i den amerikanska ekonomin: Trump-gåtan eller förklarlig psykologi?

Tre fjärdedelar av problemet ligger utanför politisk kontroll

Dilemmat i den amerikanska finanspolitiken blir särskilt tydligt när man granskar strukturen på de offentliga utgifterna. Åttiotre procent av den totala utgiftstillväxten fram till 2035 beräknas falla inom tre kategorier: socialförsäkring, hälsovårdsprogram och räntebetalningar. Dessa kategorier betraktas som "obligatoriska utgifter" – det vill säga utgifter som är lagstadgade och som inte kräver årligt godkännande från kongressen.

Socialförsäkringen står för 28 procent av utgiftstillväxten. Dess andel av BNP förväntas öka från 5,2 procent år 2025 till 6,0 procent år 2035. Systemet går konsekvent med förlust. De förvaltningsfonder som betalar ut pensioner förväntas vara uttömda år 2035. Därefter skulle endast 83 procent av de utlovade förmånerna kunna betalas ut – om inte kongressen ingriper. Men varje reform skulle innebära antingen högre skatter eller lägre pensioner, vilka båda är extremt impopulära politiskt.

Medicare och Medicaid, de statligt drivna sjukförsäkringsprogrammen för äldre och låginkomsttagare i USA, står för 32 procent av tillväxten i sjukvårdsutgifterna. Medicare ensamt står för 22 procent. Sjukvårdsutgifterna förväntas öka från 5,8 procent av BNP till 6,7 procent år 2035. En förtroendekris hotar också: Medicares finansiering förväntas vara uttömd år 2036. Vid den tidpunkten kanske programmet bara kan täcka 89 procent av sjukvårdskostnaderna.

Den tredje tillväxtpelaren är själva räntebetalningarna: 22 procent av utgiftstillväxten kan hänföras till skuldbetalningar. Räntebetalningarna kommer att öka från 950 miljarder dollar år 2025 till 1,8 biljoner dollar år 2035 – förutsatt att räntorna inte ökar ytterligare och att marknaderna förblir stabila.

Den så kallade diskretionära budgeten – det vill säga allt som måste godkännas flexibelt årligen, från utbildning och infrastruktur till forskning – står nu bara för ungefär en fjärdedel av budgeten. Även om kongressen skulle minska detta område till noll, skulle det strukturella underskottet kvarstå. USA skulle kunna avskaffa hela sin militär, stänga alla universitet och sluta bygga motorvägar – och skulle fortfarande behöva ta på sig hundratals miljarder dollar i ny skuld varje år.

Dalios historiska varning: Imperier fallerar inte genom konkurs, utan genom inflation

Ray Dalio är ingen professionell pessimist. Den 76-årige grundade Bridgewater Associates, världens största hedgefond, med 154 miljarder dollar i förvaltat kapital. Han klarade finanskrisen 2008 med vinster eftersom han hade förutsett den systemiska kollapsen. Hans bok om historiens stora cykler, publicerad 2021, beskriver världsmakternas uppgång och fall genom århundradena. Mönstren han identifierar är tydliga: stater som ackumulerar alltför stora skulder går sällan i konkurs. Istället devalverar de sina valutor.

Dalio drar historiska paralleller till hyperinflationen under Weimarrepubliken 1923, då dollarns värde steg till 4,2 biljoner mark. Han pekar på slutet av Bretton Woods-systemet 1971, då president Nixon övergav dollarns koppling till guld eftersom de amerikanska guldreserverna hade krympt från 20 000 till 8 333 ton. Sedan dess har dollarn förlorat 83 procent av sin köpkraft. En dollar från 1971 är nu bara värd 17 cent.

Dalio beskriver den typiska utvecklingen av en skuldkris: Inledningsvis finansierar stater tillväxt, militären och sociala program genom lån. Detta fungerar så länge ekonomin växer och långivarna har förtroende. Vid någon tidpunkt blir dock skulden för hög, räntebördan för tung och de politiska konflikterna för djupgående. Vid denna tidpunkt, enligt Dalio, tillgriper regeringarna en kombination av artificiellt låga räntor och att trycka pengar. Centralbanken köper statsobligationer, sänker räntorna till under inflationstakten och ser till att den verkliga skuldbördan krymper – på bekostnad av alla som innehar tillgångar i den valutan.

Detta mönster har upprepat sig gång på gång genom historien. I början av 1970-talet var inflationen i USA över 10 procent, medan räntorna dämpades artificiellt. Det var bara Paul Volcker, ordförande för Federal Reserve, som stoppade spiralen genom att höja räntorna till 20 procent – ​​vilket utlöste en allvarlig recession. Arbetslösheten sköt i höjden, företag gick i konkurs, men inflationen kollapsade. Volcker hade återställt valutans trovärdighet genom att vara villig att acceptera kortsiktig smärta. Detta fungerade eftersom skuldbördan fortfarande var hanterbar vid den tiden. Idag är den inte det längre.

Dalio varnar för en återvändsgränd: Politiker litar på att marknaderna ska behålla lugnet. Marknaderna hoppas att politikerna ska agera i tid. Sådana situationer löser sig sällan av sig själva på ett kontrollerat sätt. Kriser utvecklas gradvis – tills de plötsligt blir synliga. I en intervju sa Dalio att det amerikanska skuldberget kommer att leda till en ekonomisk hjärtattack inom en snar framtid. Hans analogi är drastisk, men träffande: En hjärtattack kommer inte från ingenstans. Kärlen täpps till med åratal. Symtomen ignoreras. Och när kollapsen kommer är det ofta för sent.

Stiglitz kritik: Marknaderna har ännu inte förstått faran

Joseph Stiglitz, nobelpristagare i ekonomi och en av de mest högljudda kritikerna av den rådande ekonomiska politiken, formulerade sin varning mer nyktert, men inte mindre eftertryckligt. Vid en konferens i Italien i september 2025 förklarade han att obligationsmarknaderna kraftigt underskattade de verkliga finansiella utmaningar som USA står inför. Vid den tidpunkten hade räntan på 30-åriga amerikanska statsobligationer kortvarigt nått den psykologiskt viktiga 5-procentsgränsen – en nivå som senast sågs 2007, före finanskrisen.

Stiglitz är särskilt kritisk mot Trump-administrationens naiva uppfattning att den skulle kunna täcka det exploderande budgetunderskottet med tullintäkter. Tullar, menar Stiglitz, är som en önskedröm. Företag kommer att omstrukturera sina leveranskedjor för att kringgå de höga skatterna. Det är som gravitationen: företag kommer alltid att hitta vägen med de lägsta tullarna. Tullintäkterna kan vara höga på kort sikt, men på medellång sikt kommer de att rasa. Resultatet: USA:s finansiella situation kommer att bli betydligt sämre än vad nuvarande prognoser antyder.

Siffrorna bekräftar Stiglitz bedömning. Det amerikanska budgetunderskottet ligger för närvarande på över 6 procent av den ekonomiska produktionen och kan stiga till 7 procent. Jason Furman, en tidigare ekonomisk rådgivare till president Obama, bekräftade att Trump-administrationen i huvudsak cementerade en redan problematisk skuldutveckling. Det massiva paketet med skatter och utgiftslagar kommer att öka underskottet med 4,6 biljoner dollar under de kommande tio åren. De tullar som Trump införde i gengäld förväntas generera 2,7 biljoner dollar i intäkter – men bara om domstolarna inte upphäver dem.

I augusti 2025 förklarade en federal appellationsdomstol stora delar av Trumps tullar olagliga. Domstolen beslutade att presidenten hade överskridit sin befogenhet genom att missbruka nödlagstiftning för att införa handelstullar. Fallet ligger nu hos Högsta domstolen. Om domstolen dömer mot administrationen kan Washington åläggas att betala hundratals miljarder dollar i återbetalningar. I det scenariot skulle underskottet växa ännu snabbare, skuldkvoten skulle stiga ännu brantare och räntebördan skulle bli ännu tyngre.

Stiglitz varnar också för de globala politiska konsekvenserna av denna politik. USA har, genom sina militära interventioner och hot mot länder som Colombia, Kuba och Venezuela, infört ny osäkerhet i den globala ekonomin. Om Trump fortsätter sin aggressiva kurs skulle världen oundvikligen gå mot en ekonomisk ordning utan amerikanskt ledarskap. Länder som har förlitat sig på dollarn som reservvaluta skulle söka alternativ. Och marknaderna skulle så småningom reagera – inte med en dramatisk krasch, utan med en gradvis förändring som plötsligt accelererar.

Branschfokusområden: B2B, digitalisering (från AI till XR), maskinteknik, logistik, förnybar energi och industri

Mer information här:

• Expertföretagsnav

Ett tematiskt nav som erbjuder insikter och expertis:

• Kunskapsplattform som täcker globala och regionala ekonomier, innovation och branschspecifika trender
• En samling analyser, insikter och bakgrundsinformation från våra viktigaste fokusområden
• En plats för expertis och information om aktuell utveckling inom näringsliv och teknologi
• En knutpunkt för företag som söker information om marknader, digitalisering och branschinnovationer

Obligationsmarknaden som en sovande väktare

Att statsobligationsmarknaderna ännu inte har gjort uppror är förbryllande för många observatörer. På 1990-talet fanns termen "obligationsvigilantes" – de investerare som protesterade mot inflationspolitiken genom att sälja obligationer och därmed driva upp räntorna för staten. När Clinton-administrationen ackumulerade stora underskott i början av 1990-talet steg räntorna på tioåriga amerikanska statsobligationer från 5,2 till över 8 procent. Regeringen var tvungen att skära ner på utgifterna. Räntorna sjönk tillbaka till 4 procent.

Idag verkar denna disciplin inte längre fungera. Räntan på tioåriga statsobligationer fluktuerar mellan 4,3 och 4,5 procent, trots att skuldkvoten har nått historiskt höga nivåer. Nervositeten på obligationsmarknaden har sjunkit till sin lägsta nivå på tre och ett halvt år. Marknaderna verkar inte oroliga. Men varför?

En anledning är den globala efterfrågan. Trots alla problem är amerikanska statsobligationer fortfarande de enklaste och säkraste investeringarna på de globala finansmarknaderna. Över 910 miljarder dollar i amerikanska värdepapper handlas dagligen. Centralbanker världen över har 12,54 biljoner dollar i dollarreserver. Dollarn står för 57,8 procent av de globala valutareserverna. Euron, det enda betydande alternativet, står för 20,8 procent.

Det andra skälet är den amerikanska centralbankens (Fed) roll. Mellan 2020 och 2022 köpte centralbanken statsobligationer till ett värde av cirka 4,76 biljoner dollar som en del av sin penningpolitik. Dessa köp sänkte artificiellt räntorna och skapade artificiell efterfrågan. Även om Fed sedan dess har upphört med denna politik och minskat sina innehav sedan juni 2022, lugnar påminnelsen om att centralbanken kan ingripa i en nödsituation marknaderna.

Det tredje skälet är bristen på genuina alternativ. Europeiska statsobligationer är knappast mer attraktiva, och euroområdet brottas med sina egna problem. Kinesiska obligationer är svåra för västerländska investerare att få tillgång till. Guld ger ingen ränta. Och privata investeringar som aktier eller företagslån är mer volatila. Således förblir dollarn den valuta som människor flyr till – även om den underliggande statistiken fortsätter att försämras.

Men denna balans är skör. Ray Dalio beskriver den som ett dödläge: Beslutsfattare antar att obligationsmarknaderna inte kommer att kollapsa. Marknaderna antar att beslutsfattare kommer att agera i tid. Båda sidor har skäl att skjuta upp krisen. Men någon gång kommer den ena sidan att tappa modet först. Och när det händer kan saker och ting eskalera mycket snabbt.

Relaterat till detta:

• Bisarr amerikansk boom: En chockerande sanning avslöjar vad som verkligen skulle hända utan AI-hypen

Dollarns gradvisa förlust som den ledande valutan

Parallellt med den växande skuldbördan förändras den globala monetära ordningen. Dollarn förlorar sakta men säkert mark. För tio år sedan stod den amerikanska valutan fortfarande för ungefär 67 till 70 procent av de globala valutareserverna. Idag är den 57,8 procent. Prognoser från finansinstitut förutspår att denna andel kan sjunka till 52 procent år 2035. Sextiotre procent av globala kapitalförvaltare anser det realistiskt att dollarn kommer att förlora sin roll som den enda globala reservvalutan inom de kommande tio till femton åren.

Orsakerna till denna utveckling är många. En av dem är användningen av dollarn som ett politiskt vapen. När Iran uteslöts från det internationella betalningssystemet SWIFT 2012 kollapsade dess oljeintäkter. När Ryssland stängdes av från SWIFT 2022 efter att ha invaderat Ukraina, frös USA och dess allierade ryska reserver motsvarande ungefär hälften av den totala summan. Dessa åtgärder var effektiva – men de hade en oavsiktlig bieffekt: länder världen över började ompröva sitt beroende av dollarn.

Ryssland bedriver nu 90 procent av sin handel inom BRICS-länderna i nationella valutor. Kina och Indien har tecknat handelsavtal som använder yuan respektive rupier istället för dollar. Brasilien och Kina undertecknade ett avtal 2023 för att avveckla handeln i yuan och real. Saudiarabien, som i årtionden sålde olja uteslutande i dollar, överväger nu att acceptera andra valutor. År 2023 avvecklades redan en femtedel av alla oljetransaktioner i andra valutor än dollar – något som skulle ha varit otänkbart för bara några år sedan.

BRICS-länderna arbetar på ett eget betalningssystem som ett alternativ till SWIFT. Hittills finns inget helt enhetligt system, men Rysslands och Kinas egna nätverk erbjuder redan fungerande alternativ. Kina har infört sin digitala yuan, och Brasilien arbetar på en digital real. Utvidgningen av BRICS-gruppen till att omfatta länder som Indonesien och Förenade Arabemiraten öppnar upp ytterligare möjligheter för användare av dessa system.

Det vore fel att påstå att dollarn står på gränsen till kollaps. Dess dominans bygger inte bara på USA:s ekonomiska makt, utan också på de amerikanska finansmarknadernas storlek och handelsmöjligheter, politisk stabilitet och årtionden av uppbyggt förtroende. Men nedgången har börjat. Och varje ny sanktion, varje nytt hot, varje ny demonstration av amerikansk finansmakt accelererar denna process.

Den smygande exproprieringen har sedan länge börjat

Medan politiker debatterar skattesänkningar och ekonomer argumenterar om underskott, sker den verkliga omfördelningen redan – tyst, osynligt och mycket effektivt. Sedan 1971, slutet för guldstandarden, har dollarn förlorat 83 procent av sin köpkraft. Någon som sparade hundra dollar 1971 kan nu bara köpa det som skulle ha kostat 17 dollar då. Inflationen har ätit upp resten.

Denna trend drabbar inte alla lika. De som har sin förmögenhet i fastigheter, aktier eller guld har kunnat undkomma devalvering – eller till och med tjäna på den. Mellan 1989 och 2022 ökade ett hushåll i den rikaste procenten i genomsnitt 8,35 miljoner dollar i förmögenhet. Ett hushåll i den lägsta 20 procenten ökade med mindre än 8 500 dollar. Idag äger den rikaste procenten nästan hälften av alla aktier i USA. Den fattigare hälften av befolkningen äger bara 1,1 procent.

Reallönerna för amerikanska arbetare har knappt förändrats sedan 1970-talet. Justerat för inflation har den genomsnittliga timlönen idag samma köpkraft som 1978. Toppen var i januari 1973, motsvarande 23,68 dollar i dagens köpkraft. Minimilönen, som då var 9,58 dollar i dagens köpkraft, är nu värd cirka 7,25 dollar i reala termer. Om den hade hållit jämna steg med produktiviteten skulle den behöva vara över 18 dollar.

Koncentrationen av förmögenhet har intensifierats dramatiskt. År 1970 tjänade den översta tiondelen av inkomstskalan 6,9 gånger så mycket som den lägsta tiondelen. År 2016 hade denna faktor stigit till 8,7. Förmögenheten för den rikaste procenten nådde rekordhöga 52 biljoner dollar under andra kvartalet 2025 – en ökning med 4 biljoner dollar på ett enda år. Den översta tiondelen innehar nu 67 procent av hushållens totala förmögenhet.

Detta gap uppstår inte av en slump. Det är resultatet av en penningpolitik som systematiskt driver upp tillgångsvärdena samtidigt som den urholkar lönernas köpkraft. Mellan 2020 och 2021 ökade penningmängden (kontanter och insättningar) med 27 procent – ​​den största ökningen sedan mätningarna började 1959. Federal Reserve köpte statsobligationer för 4,76 biljoner dollar. Dessa nya pengar flödade inte ner i arbetarnas fickor, utan in på finansmarknaderna. Aktier steg, fastighetspriserna sköt i höjden. De med tillgångar blev rikare. De utan såg sina besparingar minska.

Dalios recept: Guld, inflationsskyddade obligationer och bred diversifiering

Med tanke på dessa utsikter rekommenderar Ray Dalio en tydlig strategi. Investerare bör hålla cirka 15 procent av sin portfölj i guld. Enligt Dalio är guld en av få investeringar som presterar bra när de traditionella delarna av en portfölj minskar. Vid ett ekonomiskt forum i oktober 2025 förklarade han att guld är en utmärkt hedge eftersom de flesta andra tillgångar är beroende av kredit. När förtroendet för staters solvens minskar stiger guldpriset.

Förutom guld rekommenderar Dalio inflationslänkade amerikanska statsobligationer (TIPS). Dessa obligationer skyddar det verkliga värdet eftersom deras utbetalning är knuten till inflationstakten. När priserna stiger stiger även avkastningen. Dalios andra viktiga element är diversifiering: investerare bör helst använda cirka 15 oberoende investeringskällor. Inte en stor satsning, utan många små som rör sig i olika riktningar. Och ytterligare ett råd som sannolikt kommer att resonera med många privata investerare: kortsiktig handel är ett nollsummespel där de flesta slutar med att förlora pengar.

Dalio pekar på 1970-talet som ett historiskt prejudikat. Vid den tiden övergavs dollarns guldstandard, inflationen steg över 10 procent och realräntorna förblev negativa (lägre än inflationen) i åratal. Investerare som enbart fokuserade på sina pengars pappersvärde led massiva förluster. Endast de som investerade i materiella tillgångar som guld eller fastigheter kunde bevara sin köpkraft. Dalio menar att vi för närvarande befinner oss i en liknande fas – bara med den avgörande skillnaden att skuldbördan idag är mycket högre och det politiska manöverutrymmet är betydligt mer begränsat.

De historiska parallellerna är omisskännliga

Historien erbjuder föga tröst för länder som fastnat i en sådan skuldspiral. Weimarrepubliken finansierade efterdyningarna av första världskriget genom massiv penningtryckning. I november 1923 kostade en dollar 4,2 biljoner mark. Pengar förlorade sin funktion som bytesmedel. Människor betalade med skottkärror fulla av sedlar. De som hade besparingar ruinerades över en natt. De som hade skulder blev av med dem. Den sociala ordningen kollapsade. De politiska konsekvenserna var förödande.

USA på 1970-talet erbjöd en mildare version av samma mönster. President Nixon avskaffade guldstandarden 1971 eftersom USA:s guldreserver snabbt minskade. Andra länder, framför allt Frankrike, hade börjat byta sina dollarinnehav mot guld. USA stod inför ett val: antingen överge sina guldreserver eller devalvera dollarn. Nixon valde devalvering. Dollarn förlorade avsevärt i värde mot andra valutor. Inflationen sköt i höjden. Paul Volcker, den nya chefen för Federal Reserve, satte stopp för detta 1979 genom att höja räntorna till 20 procent. Den ekonomiska krisen var brutal, men inflationen besegrades.

Skillnaden ligger i utgångspunkten. År 1979 låg den amerikanska skuldkvoten i förhållande till BNP på cirka 30 procent. Idag ligger den på 124 procent. Då hade regeringen råd att betala höga räntor eftersom den absoluta skuldbördan var låg. Idag skulle det vara ekonomiskt självmord att höja räntorna till 10 procent eller mer. Räntebetalningarna skulle explodera och budgeten skulle bli ohållbar. Det förflutnas botemedel skulle döda patienten idag.

Japan visar att höga skuldkvoter kan vara hållbara i årtionden – under vissa förutsättningar. Den japanska skulden uppgår till cirka 235 procent av landets ekonomiska produktion. 88 procent av denna skuld hålls dock inhemskt, varav nästan hälften av centralbanken. Räntorna är nära noll. Befolkningen har ett högt förtroende för systemets stabilitet. Denna sociala sammanhållning gör bördan uthärdlig.

USA har inte dessa villkor. En betydande del av dess skuld hålls utomlands. Räntorna är inte noll, utan över 3 procent – ​​och stigande. Allmänhetens förtroende för institutioner urholkar. Den politiska polariseringen har nått en nivå som påminner om 1930-talet. I en sådan miljö är det svårt att genomföra de smärtsamma reformer som behövs för att stabilisera finanserna.

Illusionen av en smärtfri lösning

Politiker på båda sidor av det politiska spektrumet klamrar sig fast vid hoppet om en smärtfri lösning. Vissa satsar på ekonomisk tillväxt, vilket de tror automatiskt skulle sänka skuldkvoten. Men även under optimistiska antaganden växer skuldbördan snabbare än ekonomin. Andra förlitar sig på tullar och omlokalisering av produktion för att generera intäkter och minska importberoendet. Men som Joseph Stiglitz varnar för är tullintäkter opålitliga och lätta att kringgå.

Trump-administrationens massiva skatte- och utgiftspaket är det senaste exemplet på denna illusion. Lagstiftningen sänker skatterna, ökar utgifterna och hoppas kunna fylla gapet med tullar. Men även om alla tullar förblir lagliga skulle de generera 2,7 biljoner dollar under tio år – medan själva lagstiftningen kostar 4,6 biljoner dollar. Matematiken går inte ihop. Och om Högsta domstolen upphäver tullarna kommer underskottet bara att växa.

Den verkliga frågan är inte om skulden kommer att minskas. Frågan är hur den ska minskas – och på vems bekostnad. Historiskt sett finns det tre sätt: För det första, hårda utgiftsnedskärningar och skattehöjningar. Detta fungerar bara om befolkningen är villig att dra åt svångremmen och politikerna har modet att fatta impopulära beslut. I det nuvarande amerikanska politiska landskapet är det svårt att föreställa sig. För det andra, en ekonomisk tillväxt så stark att den automatiskt minskar skuldbördan. Även detta är orealistiskt så länge de underliggande problemen – en åldrande befolkning, stagnerande produktivitet och växande ojämlikhet – förblir olösta. För det tredje, inflation. Om priserna stiger och lönerna håller jämna steg krymper skuldens reala värde. Borgenärerna får betala notan.

Ray Dalio och Joseph Stiglitz är överens: Det tredje sättet är det mest troliga. Inte för att det är det bästa, utan för att det är det enklaste. Inflation är en tyst skatt som inte kräver majoritet i kongressen. Den drabbar främst de utan lobbyverksamhet: sparare, pensionärer och personer med stabila inkomster. De politiska kostnaderna är låga så länge inflationen inte går ur kontroll. Och så länge centralbanken är villig att vara med kan det fortsätta.

Slutet på en era

Sedan 1945 har den amerikanska hegemonin vilat på tre pelare: militär överlägsenhet, ekonomisk dynamik och dollarns roll som världens reservvaluta. De två första pelarna är redan försvagade. Den tredje börjar vackla. Dollarn kommer inte att försvinna över en natt. Systemet är för komplext, trögheten för stor, alternativen för svaga. Men riktningen är tydlig.

Det Ray Dalio beskriver som imperiernas cykel är inget annat än mekanismen av uppgång och fall. Stater reser sig för att de är produktiva, innovativa och disciplinerade. De faller för att de blir arroganta, slösaktiga och splittrade. USA har avslutat den första fasen. Den andra är igång.

För investerare innebär detta en fundamental omvärdering. Antagandet att amerikanska statsobligationer är den säkraste investeringen i världen stämmer inte längre utan förbehåll. Antagandet att dollarn kommer att behålla sin köpkraft har motbevisats. Antagandet att centralbanken kan kontrollera inflationen utan att förstöra ekonomin är tveksamt.

Joseph Stiglitz uttrycker det rakt ut: Det borde ha skett en större krasch för länge sedan. Att den inte har hänt beror inte på att riskerna har försvunnit. Det beror på att marknaderna ännu inte har prisat in dessa risker. Så småningom kommer de att göra det. Och då kommer det att bli tydligt om Ray Dalios jämförelse med en ekonomisk hjärtattack bara var en retorisk överdrift – eller en exakt diagnos.

De närmaste åren kommer att bli avgörande. Antingen lyckas USA vända utvecklingen – genom smärtsamma reformer, politiskt mod och social enighet. Eller så fortsätter skuldspiralen, inflationen återvänder, räntorna stiger och den smygande exproprieringen fortsätter. I båda scenarierna är det samma människor som i slutändan betalar priset: de som inte har något annat val än att skydda sina tillgångar eftersom de inte har några. Och de som tror sig vara trygga i statsobligationer och sparkonton – medan köpkraften i deras besparingar krymper år efter år, tyst och obevekligt.

☑️ Vårt affärsspråk är engelska eller tyska

☑️ NYTT: Korrespondens på ditt modersmål!

 

Jag och mitt team står gärna till er förfogande som er personliga rådgivare.

Du kan kontakta mig genom att fylla i kontaktformuläret här wolfenstein@xpert.digital:eller helt enkelt ringa mig på +49 7348 4088 965. Min e-postadress är

Jag ser fram emot vårt gemensamma projekt.

 

 

☑️ Stöd till små och medelstora företag inom strategi, konsultation, planering och implementering

☑️ Skapande eller omstrukturering av den digitala strategin och digitaliseringen

☑️ Utökning och optimering av internationella säljprocesser

☑️ Globala och digitala B2B-handelsplattformar

☑️ Pionjär inom affärsutveckling / marknadsföring / PR / mässor

Xpert.Digital besitter djupgående kunskap inom olika branscher. Detta gör det möjligt för oss att utveckla skräddarsydda strategier som är exakt anpassade till kraven och utmaningarna inom just ditt marknadssegment. Genom att kontinuerligt analysera marknadstrender och övervaka branschutvecklingen kan vi agera proaktivt och erbjuda innovativa lösningar. Kombinationen av erfarenhet och expertis genererar mervärde och ger våra kunder en avgörande konkurrensfördel.

Mer information här:

• Dra nytta av Xpert.Digitals 5 expertområden i ett paket – från endast 500 €/månad