Volkswagen и Porsche | Землетрясение в Вольфсбурге: потеряно 50 000 рабочих мест, падение прибыли на 44% и 99% – и при этом дивиденды продолжают выплачиваться?!

Прибыль Porsche рухнула на 99 процентов: как катастрофа с Porsche тянет за собой всю группу VW

*99%: Операционные результаты за 9 месяцев 2025 года

Концерн Volkswagen переживает самый серьёзный кризис со времён дизельного скандала, но на этот раз причины ещё глубже коренятся в структуре компании. Прибыль Volkswagen упала на 44%, а некогда высокодоходного Porsche — на целых 99%, что ставит крупнейшего европейского автопроизводителя перед беспрецедентным испытанием на устойчивость. К 2030 году в Германии планируется сократить до 50 000 рабочих мест, а руководство борется с дорогостоящими последствиями провальных стратегий в Китае и хаотичным, зигзагообразным развитием электромобильности. Тревожный обвал финансовых показателей свидетельствует не только об экономическом спаде: это результат токсичного сочетания стратегических провалов, политического вмешательства и жёсткой корпоративной культуры, которая систематически блокировала необходимые реформы на протяжении многих лет. Это подробный анализ того, как система Volkswagen находится на грани краха.

В связи с этим:

• Volkswagen | Миллиарды сожжены, боссы наживаются: горькая правда о крахе VW – системный сбой, который был вполне предсказуем

Когда самая влиятельная автомобильная компания Европы оказывается в процессе реструктуризации, а ее источник дохода практически обесценивается, это уже не циклическая проблема, а системный сбой

10 марта 2026 года концерн Volkswagen Group представил свои финансовые результаты за 2025 финансовый год, и они оказались настолько катастрофическими, что даже пессимисты не ожидали. Чистая прибыль группы после уплаты налогов упала на 44 процента, с 12,4 млрд евро до всего лишь 6,9 млрд евро. Это худший результат со времен дизельного скандала 2016 года, и параллель не случайна: тогда, как и сейчас, группа сталкивается с проблемами, созданными ею самой, усугубленными, но не вызванными внешними факторами. В то же время дочерняя компания Volkswagen, Porsche AG, сообщила о снижении операционной прибыли с 5,3 млрд евро до жалких 90 млн евро, что представляет собой падение на 98 процентов. Бывший «дойный корова» группы, который годами демонстрировал доходность более 15 процентов, теперь работает с маржой в 0,3 процента. Эти цифры — не просто временный минимум; они знаменуют собой тектонический сдвиг в немецкой автомобильной промышленности.

Концерн Volkswagen в цифрах: анатомия аварии

Анализ финансовых показателей Volkswagen Group раскрывает весь масштаб кризиса. В то время как выручка осталась практически стабильной на уровне около 322 миллиардов евро, снизившись всего на 0,8% по сравнению с предыдущим годом, прибыльность резко упала. Операционная маржа снизилась с 5,9% в 2024 году до 2-3%. Финансовый директор VW Арно Антлиц признал, что текущий уровень скорректированной прибыли в 4,6% до реструктуризации недостаточен в долгосрочной перспективе. За этой дипломатичной формулировкой скрывается понимание того, что производственные затраты Группы структурно слишком высоки, в то время как она одновременно теряет позиции на своих важнейших рынках роста.

Только за первые девять месяцев 2025 года операционная прибыль упала на 58 процентов, с 12,8 млрд евро до 5,4 млрд евро. Только в третьем квартале группа зафиксировала операционный убыток в размере 1,3 млрд евро, главным образом из-за катастрофических результатов деятельности Porsche и списаний деловой репутации на общую сумму 2,7 млрд евро. Значительное влияние на результаты за девять месяцев оказали специальные расходы в размере 7,5 млрд евро, включая до 5 млрд евро, связанных с импортными пошлинами США, и 4,7 млрд евро, связанных с расходами на Porsche. Без учета этих специальных факторов операционная маржа составила бы солидные 5,4 процента, но эти расходы реальны и в некоторых случаях носят структурный характер.

Единственным позитивным моментом стал чистый денежный поток, который, составив около 6 миллиардов евро, превзошел прогнозы. Группа основных брендов, в которую входят VW, Skoda, SEAT и CUPRA, также смогла увеличить продажи на 4 процента и повысить операционную прибыль на 6,8 процента до 4,7 миллиарда евро. Эти основные бренды поддерживают операционную стабильность группы, в то время как премиальный и люксовый сегмент находится на грани краха.

Катастрофа с Porsche: от источника дохода до случая реструктуризации

Наиболее драматичная часть баланса VW носит имя Porsche. Всего несколько лет назад производитель спортивных автомобилей из Штутгарта считался двигателем прибыли группы, бесспорным чемпионом по рентабельности с маржой, превышающей 15 процентов. В 2025 финансовом году ситуация полностью изменилась. Операционная прибыль рухнула с 5,3 млрд евро до всего лишь 90 млн евро. С учетом финансовых услуг Porsche получила 413 млн евро, что меньше, чем 5,6 млрд евро в предыдущем году, и эта цифра даже не оправдала и без того заниженных прогнозов аналитиков, составлявших почти полмиллиарда евро. Операционная рентабельность продаж упала до 0,3 процента после того, как в предыдущем году достигла 14,5 процента.

Причины этого беспрецедентного краха многогранны, но в конечном итоге они вытекают из пагубного сочетания стратегических ошибок и рыночного давления. Самым серьезным фактором стал дорогостоящий стратегический сдвиг обратно к двигателям внутреннего сгорания. Под руководством Оливера Блюме компания Porsche вложила значительные средства в электромобильность, выпустив Taycan и электрифицировав Macan. Когда стало ясно, что многие клиенты сегмента люкс по-прежнему предпочитают двигатели внутреннего сгорания и что спрос на электромобили, особенно в премиум-сегменте, не оправдывает ожиданий, руководство совершило дорогостоящий разворот. Porsche заложила в бюджет около 3,1 миллиарда евро специальных расходов на эту реорганизацию, из которых 1,8 миллиарда евро были потрачены исключительно на повышение гибкости платформ, чтобы они теперь могли поддерживать как двигатели внутреннего сгорания, так и гибридные силовые установки.

В то же время китайский рынок, долгое время один из самых сильных регионов продаж Porsche, рухнул. Спрос на автомобили класса люкс в Китае ослаб, в то время как китайские производители, такие как BYD, Nio и Xpeng, усилили конкурентное давление, предлагая конкурентоспособные продукты по значительно более низким ценам. Porsche пришлось сократить свою дилерскую сеть и штат сотрудников в Китае. Уже в третьем квартале 2025 года компания зафиксировала убыток, операционный результат составил минус 966 миллионов евро. Финансовый директор Йохен Брекнер попытался оправдать ситуацию, сославшись на стратегическую перестройку, объяснив, что компания намеренно смирилась с временно более слабыми финансовыми показателями, чтобы укрепить долгосрочную устойчивость и прибыльность Porsche. На 2026 год Porsche прогнозирует рентабельность продаж более пяти процентов, что, хотя и является значительным улучшением по сравнению с 2025 годом, все еще намного ниже исторического уровня, составляющего более 14 процентов.

Китайское домино: как рухнул ключевой рынок

Ситуация в Китае заслуживает отдельного рассмотрения, поскольку она выявляет структурный сбой, выходящий далеко за рамки краткосрочных экономических циклов. В 2025 году концерн Volkswagen Group поставил в Китай, некогда свой важнейший рынок, всего 2,69 миллиона автомобилей, что на 8 процентов меньше, чем в предыдущем году. Только в четвертом квартале продажи упали на 17,4 процента. Особенно тревожным является тот факт, что Volkswagen больше не является крупнейшим иностранным автопроизводителем в Китае, уступив место BYD и Geely, и теперь занимает лишь третье место. Рыночная доля двух совместных предприятий VW с FAW и SAIC упала до 10,9 процента в совокупности, что составляет снижение на 1,3 процентных пункта.

Ситуация с электромобилями в Китае просто катастрофична. Продажи электромобилей VW там упали на 60 процентов, при этом модели ID.3, ID.4, ID.6 и ID.7 вместе взятые не смогли достичь даже одного процента рыночной доли. В стране, где, по прогнозам, к 2025 году доля новых электромобилей превысит 50 процентов, это сокрушительный удар. Сотрудничество VW с китайским производителем Xpeng призвано исправить ситуацию, но результаты пока не материализуются. Поставки в Северную Америку также сократились на 10,4 процента до 946 800 автомобилей, что усугубилось импортными пошлинами, введенными при администрации Трампа. Геополитический аспект этой тарифной политики обходится компании до 5 миллиардов евро в год, что само по себе представляет собой снижение рентабельности на 1,5 процентных пункта.

50 000 рабочих мест: Когда программы сокращения расходов становятся нормой

Реакция компании на кризис предсказуема: сокращение рабочих мест. Генеральный директор Оливер Блюме объявил в письме акционерам, что к 2030 году в немецком подразделении Volkswagen Group будет сокращено в общей сложности около 50 000 рабочих мест. Это больше, чем 35 000 сокращений, согласованных с профсоюзом IG Metall в конце 2024 года, которые в основном затронули основной бренд VW. Дополнительные 15 000 сокращений теперь коснутся и других брендов группы, таких как Audi и Porsche.

Сокращение рабочих мест происходит быстрее, чем планировалось. К ноябрю 2025 года более 25 000 увольнений уже были согласованы в рамках трудовых договоров, что составляет около 70 процентов от первоначальной цели в 35 000 сокращений. К концу 2025 года компанию фактически покинули чуть более 11 000 сотрудников. Сокращения осуществляются без принудительных увольнений, а за счет поэтапного выхода на пенсию, программ досрочного выхода на пенсию и соглашений о выходном пособии. Примерно три четверти увольняющихся используют программы поэтапного выхода на пенсию. Гарантия занятости продлена до 2030 года, и взамен сотрудники отказываются от повышения заработной платы в 2025 и 2026 годах. В целом, VW стремится к чистой экономии затрат в размере более четырех миллиардов евро в год в среднесрочной перспективе, из которых 1,5 миллиарда евро будут получены за счет сокращения затрат на оплату труда.

Это масштабное сокращение рабочих мест происходит на фоне общеотраслевого кризиса в немецком автомобильном секторе, который в 2025 году потерял в общей сложности около 50 000 рабочих мест. В целом по немецкому производственному сектору за тот же период было сокращено около 124 000 рабочих мест, что является самым резким спадом за последние годы. Аналитики ожидают дальнейших сокращений рабочих мест в 2026 году, поскольку слабый объем заказов, жесткая конкуренция и растущее число банкротств, особенно среди поставщиков автомобильной промышленности, усугубляют ситуацию.

Наш опыт в ЕС и Германии в области развития бизнеса, продаж и маркетинга. — Изображение: Xpert.Digital

Основные отраслевые направления: B2B, цифровизация (от ИИ до XR), машиностроение, логистика, возобновляемые источники энергии и промышленность

Более подробная информация здесь:

• Экспертный бизнес-центр

Тематический центр, предлагающий аналитические материалы и экспертные знания:

• Информационная платформа, охватывающая глобальную и региональную экономику, инновации и отраслевые тенденции
• Сборник аналитических материалов, выводов и справочной информации по нашим ключевым направлениям деятельности
• Место, где можно найти экспертные знания и информацию о текущих событиях в бизнесе и технологиях
• Центр для компаний, стремящихся получить информацию о рынках, цифровизации и отраслевых инновациях

Вопрос управления: лечение симптомов вместо проведения структурных реформ

На критически важный вопрос о том, являются ли принятые на сегодняшний день меры руководством чем-то большим, чем просто косметическими, можно ответить, взглянув на факты: эти меры носят постепенный характер, социально приемлемы и в значительной степени направлены на сохранение существующего положения дел в властных структурах. Хотя совет директоров обязался сократить заработную плату на 11 процентов в 2025 и 2026 годах, а затем постепенно снизить её до 8,5 процентов, 6,5 процентов и, наконец, 5,5 процентов, прежде чем полностью отменить в 2030 году, примерно 4000 менеджеров будут вынуждены отказаться от восьми процентов своей годовой заработной платы и бонусов. В общей сложности это позволит сэкономить 300 миллионов евро для руководства к 2030 году.

Эти 300 миллионов евро в виде зарплат руководства чудовищно несоразмерны миллиардам, разрушенным стратегическими ошибками. Только стратегический сдвиг в Porsche привел к специальным издержкам в размере 3,1 миллиарда евро. Списание деловой репутации Porsche добавило еще 2,7 миллиарда евро. Тот, кто сначала продает электромобильность как единственный вариант, а затем дорогостоящим образом демонтирует ее, одновременно переключая производственный цикл на двигатели внутреннего сгорания и гибриды, платит дважды: в прибыли и в доверии. Газета Süddeutsche Zeitung прекрасно это подытожила: стратегические ошибки эпохи Блюме были драматическими, и он больше не был пригоден для должности генерального директора. Тот факт, что его контракт в качестве генерального директора VW Group был тем не менее продлен до 2030 года, многое говорит о механизмах принятия решений внутри компании.

По крайней мере, Блюме завершил свою противоречивую двойную роль генерального директора VW и Porsche в октябре 2025 года, передав бразды правления производителем спортивных автомобилей Михаэлю Лейтерсу, бывшему генеральному директору McLaren. Эта двойная роль подвергалась все большей критике со стороны инвесторов, производственного совета и профсоюза IG Metall. На ежегодном собрании акционеров в 2025 году управляющий фондом Янне Вернинг из Union Investment предупредил, что вопиющие недостатки в корпоративном управлении необходимо наконец устранить, прежде чем VW еще глубже погрузится в кризис. Хендрик Шмидт из DWS назвал двойную роль уникальной ситуацией в немецком корпоративном ландшафте, которая просто неприемлема. Кадровые изменения также произошли в Porsche: финансовый директор Лутц Мешке и руководитель отдела продаж Детлеф фон Платен были вынуждены покинуть свои посты. Но достаточно ли этого, остается под вопросом, поскольку кадровые изменения устраняют симптомы, а не первопричины.

В связи с этим:

• Премьер-министры вместо менеджеров: государство в моторном отсеке Volkswagen – как политика управляет, замедляет и блокирует Volkswagen

Политический кумовство: взрывоопасная особая роль Нижней Саксонии

Ни одна другая компания, входящая в индекс DAX, не имеет таких тесных связей с политикой, как Volkswagen. Земля Нижняя Саксония владеет 20 процентами голосующих акций, таким образом, обладая блокирующим меньшинством в ключевых корпоративных решениях. Два представителя правительства земли входят в наблюдательный совет из 20 членов: в настоящее время это министр-президент Штефан Вайль и еще один член кабинета министров. Эта структура, закрепленная в Законе о Volkswagen 1960 года, изначально предназначалась для обеспечения рабочих мест и процветания в Нижней Саксонии. На протяжении десятилетий она именно это и делала, но ценой искажения корпоративного управления.

Проблема очевидна: когда правительства земель входят в наблюдательные советы, решения о местоположении принимаются политически, а не экономически. Закрытие предприятий, которое было бы экономически необходимым, блокируется, потому что ни один премьер земли не хочет закрывать заводы в своей земле до выборов в землю. Это подтверждается тем фактом, что в декабре 2024 года, после более чем 70 часов марафонских переговоров, несмотря на сокращение 35 000 рабочих мест, ни один завод не был закрыт. Только завод в Дрездене прекратил производство в конце 2025 года; завод в Оснабрюке планируется закрыть в 2027 году. Независимые аналитики сильно сомневаются, что этого будет достаточно для устранения структурного избытка мощностей.

Решение о том, кто займет второе место в наблюдательном совете земли, подчеркивает абсурдность системы. Вместо того чтобы учитывать экспертные знания в автомобильной или промышленной политике, назначения производятся по партийно-политической пропорциональности. Эксперт отрасли Фердинанд Дуденхёффер раскритиковал эту практику как произвольную и продиктованную политическими квотами, а не обеспечением того, чтобы руководство глобальной корпорации состояло из специалистов с соответствующей квалификацией. Земля Нижняя Саксония фактически использует VW в качестве инструмента политики на рынке труда, что наносит ущерб ее конкурентоспособности. Заявления правительства по поводу дизельного скандала были проверены VW, пресс-релизы канцелярии земли были заранее направлены в компанию, и коммуникация осуществлялась во всех направлениях. Эта симбиотическая связь между политикой и корпорацией является одной из причин, по которой болезненные, но необходимые структурные реформы откладывались годами.

Сокращение дивидендов: сигнал без содержания

Дивидендная политика также свидетельствует о половинчатости усилий по реструктуризации. В 2024 финансовом году дивиденды уже были сокращены на 30 процентов до 6,36 евро на привилегированную акцию по сравнению с 9,06 евро ранее. Общая сумма выплат снизилась более чем на 50 процентов до 5,78 миллиарда евро. Аналитики ожидают дальнейшего незначительного снижения до 6,26 евро в 2025 году. Несмотря на эти сокращения, дивидендная доходность остается сравнительно привлекательной и составляет более 6 процентов.

Однако ключевой вопрос заключается в том, сможет ли корпорация, несущая на себе миллиардные затраты на реструктуризацию, одновременно сокращая 50 000 рабочих мест и теряя свои важнейшие рынки, вообще позволить себе выплату дивидендов такого масштаба. В то же время, около 120 000 сотрудников, объединенных в профсоюзы в Германии, получили бонус в размере почти 4800 евро за 2024 финансовый год, что даже немного больше, чем в предыдущем году. Однако с 2026 года участие сотрудников в прибыли будет временно приостановлено. Такая ситуация, когда акционеры и сотрудники по-прежнему получают сравнительно комфортные выплаты, в то время как корпорация фактически терпит убытки, типична для корпоративной культуры, которая избегает болезненных потрясений.

Главная проблема: тем, кто разрушает, не разрешают ничего восстанавливать

Основной вопрос, возникающий в результате этого анализа, неудобен, но необходим: являются ли те, кто загнал компанию в эту ситуацию, подходящими людьми для того, чтобы вывести её из неё? Послужной список Оливера Блюме отрезвляет. Сначала он продвигал стратегию Porsche по электромобилям как единственный вариант, а затем инициировал многомиллиардную реструктуризацию. Будучи генеральным директором на неполной ставке, он одновременно руководил двумя компаниями, входящими в индекс DAX, и довёл обе до серьёзных кризисов. Тот факт, что его контракт с VW всё же был продлён до 2030 года, ставит под сомнение эффективность надзорных органов. Опрос сотрудников, проведённый производственным советом, показал, что подавляющее большинство персонала больше не считает, что совет директоров способствует формированию позитивной корпоративной культуры.

В то же время, структуры собственности извлекают выгоду из нежелания меняться. Семьи Порше и Пиех фактически контролируют компанию через Porsche SE и назначили Блюме на эту двойную должность. Земля Нижняя Саксония, со своим блокирующим меньшинством, защищает рабочие места и предприятия, даже если они нерентабельны. В результате компромисса, достигнутого в декабре 2024 года, профсоюз IG Metall предотвратил принудительные увольнения, но одновременно согласился на социально ответственное сокращение 35 000 рабочих мест, которое теперь увеличивается до 50 000. Каждый из этих участников преследует понятные частные интересы, но в совокупности они препятствуют радикальным преобразованиям, в которых нуждается компания.

Перспективы на 2026 год: между надеждой и отрицанием реальности

Volkswagen с осторожным оптимизмом смотрит на 2026 год. Прогнозируется рост выручки от нуля до трех процентов, операционная маржа — от 4,0 до 5,5 процентов, а чистый денежный поток — от трех до шести миллиардов евро. Это будет представлять собой значительное улучшение по сравнению с кризисным 2025 годом, но все еще намного ниже уровня, которого должна достигать компания такого размера. Porsche прогнозирует рентабельность инвестиций более пяти процентов, что, если сравнивать с историческим средним показателем, в лучшем случае будет означать снижение прибыли вдвое по сравнению с предыдущими уровнями.

Самые большие риски сохраняются. Американские пошлины никуда не денутся; финансовый директор Антлиц ясно дал понять, что таможенное бремя сохранится. Китайский рынок будет по-прежнему испытывать давление из-за жесткой ценовой конкуренции среди местных производителей. А переход к электромобильности в Европе обусловлен нормативными требованиями, в то время как в Китае это уже реальность, и VW там отстал. Новый генеральный директор Porsche Майкл Лейтерс унаследовал бренд, испытывающий трудности из-за структурно более слабого бизнеса в Китае, таможенных пошлин без собственных производственных мощностей в США и упрощенной стратегии развития электромобилей.

Отрасль в свободном падении: немецкая автомобильная промышленность в целом

Кризис Volkswagen — это не единичный случай, а скорее наиболее яркий симптом общеотраслевого упадка. Немецкая автомобильная промышленность потеряла около 50 000 рабочих мест в 2025 году и более 112 000 с 2019 года, предшествовавшего пандемии. Эти сокращения рабочих мест не ограничиваются VW: Daimler Truck сокращает 5000 позиций, Bosch — 3500, Continental — 1450, Thyssenkrupp — 11 000, и даже DHL и Siemens сокращают свой штат на тысячи человек. Консалтинговая фирма EY приходит к выводу, что немецкая промышленность находится в глубоком кризисе и прогнозирует дальнейшие сокращения рабочих мест в 2026 году.

Причины носят структурный характер: чрезмерно высокие затраты на энергию, излишняя бюрократия, медленная цифровизация, вялые темпы технологических изменений и все более частый перенос производства и исследований за границу. Автомобильные компании все чаще переносят производство, исследования и разработки из Германии, что напрямую влияет на рабочие места внутри страны. Конкурентоспособность Германии продолжает снижаться, как признал сам генеральный директор VW Блюме. Это развитие больше нельзя объяснить циклическими колебаниями; это структурный спад, ускоренный политическим бездействием и неэффективными деловыми решениями.

Результаты анализа цифр очевидны

Кризис Volkswagen и Porsche — это не временный сбой на фоне в целом здорового финансового положения компании. Это результат многолетней стратегической некомпетентности, политического вмешательства, отсутствия конкурентоспособности и системы управления, которая систематически блокирует перемены. Принятые до сих пор меры, будь то сокращение рабочих мест, снижение заработной платы или смена руководства, лишь лечат симптомы, не устраняя первопричины. До тех пор, пока земля Нижняя Саксония, как политический игрок, имеет место в наблюдательном совете, пока структуры собственности препятствуют радикальным реформам и пока менеджеры, растратившие миллиарды, получают вознаграждение в виде продления контрактов, компания не преодолеет свой структурный дефицит. 50 000 сотрудников, которые потеряют работу к 2030 году, расплачиваются за плохие решения, за которые они не несут никакой ответственности. Вернется ли Volkswagen к устойчивой прибыльности, зависит не от программ сокращения расходов, а от готовности демонтировать институциональные структуры, которые привели компанию к этой ситуации. Ответы на этот вопрос пока не внушают оптимизма.

☑️ Язык ведения нашего бизнеса — английский или немецкий

☑️ НОВИНКА: Переписка на вашем родном языке!

Konrad Wolfenstein

Я и моя команда будем рады быть вашими личными консультантами.

Вы можете связаться со мной, заполнив контактную форму здесь , или просто позвонить мне по номеру +49 89 89 674 804 ( Мюнхен) . Мой адрес электронной почты: [email protected]

Я с нетерпением жду начала нашего совместного проекта.

☑️ Поддержка малых и средних предприятий в области стратегии, консалтинга, планирования и реализации проектов

☑️ Разработка или корректировка цифровой стратегии и цифровизации

☑️ Расширение и оптимизация международных процессов продаж

☑️ Глобальные и цифровые торговые платформы B2B

☑️ Развитие бизнеса / Маркетинг / PR / Выставки от компании Pioneer