O DAX ultrapassa os 25.000 pontos: Sucesso do mercado de ações sem substância econômica?

Relação preço/lucro, dividendos e bilhões em gastos com defesa: os verdadeiros motores da explosão de 25.000 pontos

Na manhã de 8 de janeiro de 2026, o DAX ultrapassou a marca de 25.000 pontos pela primeira vez. Mas, enquanto as rolhas de champanhe estouravam na bolsa de valores, a economia real alemã lutava contra a ressaca, a recessão e crises estruturais. Como isso se traduz em consequências?

É um cenário que, à primeira vista, desafia toda a lógica normal: o principal indicador do mercado de ações alemão dispara de um recorde para o outro, enquanto a produção econômica encolhe e as previsões para a indústria nacional permanecem sombrias. A discrepância entre os números brilhantes das bolsas de Frankfurt e a dura realidade nos galpões das pequenas e médias empresas raramente foi tão grande quanto hoje.

Será que essa disparada do mercado de ações é um sinal enganoso de uma bolha iminente, alimentada por dinheiro em busca desesperada de oportunidades de investimento e pela esperança de bilhões em auxílio governamental? Ou será a prova de que as principais corporações alemãs já se desvincularam há muito tempo de sua sede e operam como empresas globais, segundo suas próprias regras?

Esta análise aprofunda-se na estrutura dessa contradição. Examinamos por que a "ansiedade alemã" não influencia o mercado de ações, a importância da política de taxas de juros e das recompras maciças de ações, e por que o DAX agora está mais relacionado à economia global e aos investidores americanos do que à situação econômica interna. Descubra se o recorde de 25.000 pontos é um prenúncio de recuperação econômica ou um desacoplamento perigoso que pode se revelar custoso para os investidores.

Se a economia real está estagnada, por que os preços das ações estão disparando?

Na manhã de quarta-feira, 8 de janeiro de 2026, o índice de referência alemão DAX alcançou um marco histórico. Pela primeira vez em sua história, o mais importante indicador do mercado de ações da Alemanha ultrapassou a marca simbólica de 25.000 pontos, marcando mais um recorde em uma série notável. O índice subiu cerca de meio por cento no início do pregão, atingindo 25.003,73 pontos, dando continuidade à sua trajetória de sucesso, que já havia causado grande impacto em 2025 com 34 recordes históricos. Mas, enquanto as rolhas de champanhe estouram nas bolsas de valores, o clima na economia real alemã é, na melhor das hipóteses, sombrio. A produção econômica encolheu 0,2% em 2024, e os principais institutos econômicos preveem, na melhor das hipóteses, estagnação para 2025. Essa flagrante contradição levanta uma questão fundamental: o recorde do DAX é um bom sinal para uma futura recuperação econômica ou revela uma perigosa desconexão entre os mercados financeiros e a situação econômica real?

A estrutura de uma contradição

A economia alemã atravessa seu período mais longo de estagnação em décadas. Nos últimos cinco anos, o crescimento real do PIB foi de apenas 0,1%, o que significa que a produção econômica no final de 2024 estará praticamente no mesmo nível de 2019. Essa persistente recessão não é um fenômeno temporário, mas sim a expressão de problemas profundos na estrutura da economia. O Instituto de Macroeconomia e Pesquisa do Ciclo de Negócios prevê um crescimento de apenas 0,2% para 2025, enquanto a taxa de desemprego deverá subir para 6,1%. O Conselho Alemão de Especialistas Econômicos resume a situação de forma sucinta: o potencial produtivo real da Alemanha está mais de 5% abaixo da projeção feita para 2024 em 2019.

Paralelamente a essa prolongada recessão econômica, os mercados de ações experimentaram um verdadeiro boom. O índice de preços DAX, que exclui dividendos pagos, subiu impressionantes 38% do início de 2024 até meados de 2025. Esse desenvolvimento parece ainda mais notável considerando que as expectativas de lucro dos analistas para as empresas do DAX aumentaram apenas 4% durante o mesmo período. Os ganhos de preço, portanto, baseiam-se quase inteiramente na disposição dos investidores em pagar mais pelas ações, e não em uma melhoria na lucratividade corporativa. A relação preço/lucro (P/L) do DAX subiu de 11 no início de 2024 para 15 em meados de 2025, em comparação com uma média de 13 nos dez anos anteriores.

Esses números ilustram um fenômeno que há muito preocupa os especialistas: a crescente desconexão entre os mercados financeiros e a economia real. Nos últimos dez anos, o DAX mais que dobrou, enquanto a economia real cresceu apenas 12% no mesmo período. Os mercados de ações se desvincularam amplamente da economia real e seguem suas próprias regras, que têm menos a ver com produtividade e criação de valor do que com fluxos de capital, avaliações mais altas e mudanças no sistema financeiro global.

O DNA global do principal índice alemão

A chave para entender essa contradição reside na transformação fundamental das próprias empresas do DAX. Embora o principal índice de ações alemão esteja geograficamente sediado na Alemanha, ele se tornou, há muito tempo, uma entidade global em termos econômicos. As 40 empresas listadas no DAX geram mais de 80% de sua receita fora da Alemanha. Apenas 18% de sua receita agora provém do mercado doméstico, enquanto os EUA (22%) e a China (10%) se tornaram alguns de seus mercados de vendas mais importantes.

Esse foco internacional explica por que o índice DAX está amplamente dissociado da economia doméstica alemã. Para a maioria das empresas do DAX, a fragilidade da economia alemã não representa uma ameaça existencial – elas simplesmente operam em outros países. O grupo de engenharia mecânica e elétrica Siemens, as gigantes do setor de seguros Allianz e Munich Re, a empresa de software SAP e as montadoras de automóveis geram a grande maioria de seus lucros em mercados internacionais. O DAX, portanto, reflete menos a economia alemã do que uma lista de empresas alemãs com operações globais.

Essa divisão fica ainda mais evidente ao analisarmos a estrutura de propriedade. Em 24 das 40 empresas do DAX, mais da metade das ações são detidas por investidores estrangeiros. O grupo de diagnósticos Qiagen possui a maior participação estrangeira, com 93%, seguido pela distribuidora de produtos químicos Brenntag, com 88%, e pela fornecedora aeroespacial MTU Aero Engines, com 83%. A participação de investidores norte-americanos, principalmente dos EUA, aumentou de forma constante, passando de 17,3% em 2010 para 23,3% em 2022. Os maiores acionistas individuais são as gestoras de ativos americanas BlackRock e Vanguard, que juntas investiram cerca de 130 bilhões de dólares em empresas do DAX.

Essa internacionalização tem consequências de longo alcance. As ações do DAX são cada vez mais negociadas de acordo com padrões globais, e não de acordo com a situação da economia alemã. Quando investidores internacionais querem investir, o DAX não compete principalmente com títulos de PMEs alemãs ou com o mercado imobiliário, mas sim com o índice S&P 500 dos EUA, o CAC 40 francês ou os mercados de ações asiáticos. E nessa comparação, o DAX, com uma relação preço/lucro de 15 em comparação com o S&P 500 (relação P/L de 19), chega a parecer relativamente barato – o desconto das ações alemãs em relação às ações americanas atinge quase 40%, um recorde histórico, enquanto a média histórica gira em torno de 20%.

A política monetária como fator determinante dos preços das ações

Além da orientação global das empresas do DAX, a política monetária dos bancos centrais desempenha um papel crucial na alta do mercado de ações. O Banco Central Europeu (BCE) reduziu sua taxa básica de juros de 4,5% para 2,0% em 2024 e 2025. Essa flexibilização drástica alterou fundamentalmente as condições de investimento. Em um ambiente onde títulos do governo e depósitos a prazo fixo oferecem retornos praticamente nulos, o interesse se desloca massivamente em favor das ações.

Esse fenômeno é frequentemente descrito no setor financeiro pelo princípio "Não Há Alternativa" (TINA, na sigla em inglês). Quando as taxas de juros seguras estão baixas, os títulos de renda fixa se tornam pouco atraentes para muitos investidores. Aqueles que não investem seu dinheiro em ações perdem a oportunidade de obter retornos potenciais. Ao mesmo tempo, o valor intrínseco das empresas aumenta, pois os lucros futuros são mais valorizados em períodos de baixas taxas de juros. Uma empresa que gera receitas estáveis ​​vale, matematicamente, muito mais a uma taxa de juros de 2% do que a 4,5%.

Além disso, existe o chamado efeito riqueza. A alta dos preços das ações aumenta a percepção de riqueza dos investidores, o que tende a levá-los a gastar e investir mais dinheiro. Esse mecanismo de auto-reforço certamente pode ajudar a economia. No entanto, também acarreta riscos significativos: caso as bolsas de valores entrem em colapso, a sensação de empobrecimento pode levar a um menor consumo e impactar negativamente a economia real.

A política monetária opera não apenas por meio das taxas de juros, mas também por meio de intervenções diretas no mercado. Embora o BCE tenha encerrado suas compras de títulos em larga escala em 2022, ainda detinha títulos no valor aproximado de € 2,337 bilhões em seu balanço patrimonial no final de 2025. Essa injeção maciça de dinheiro manteve as condições de financiamento excepcionalmente favoráveis ​​por anos e canalizou sistematicamente o capital para investimentos mais arriscados, como ações.

A esperança de ajuda financeira do governo

Outro fator crucial para o excelente desempenho do DAX é a expectativa de grandes programas de investimento governamental. Após anos de austeridade nos gastos públicos, a política alemã deu uma guinada histórica em março de 2025. Uma emenda à Lei Fundamental (a Constituição da Alemanha) criou a estrutura legal para um fundo especial de € 500 bilhões. Esse dinheiro será investido em infraestrutura e proteção climática ao longo de doze anos. Desse montante, € 100 bilhões são destinados especificamente a estados e municípios para modernizar a educação, o transporte, a energia, a digitalização e a saúde.

Além disso, uma norma especial para a defesa permite o financiamento permanente dos gastos militares por meio de empréstimos, mesmo acima dos limites habituais. O governo alemão planeja aumentar os gastos com defesa para 3,5% do PIB, o que representa três vezes a média histórica.

Observadores do mercado veem esses resgates governamentais como um dos principais motivos para a alta dos preços das ações. Jochen Stanzl, do Consorsbank, cita a perspectiva de um impulso econômico por meio de bilhões em gastos com infraestrutura e defesa como um dos três fatores mais importantes que impulsionam a alta do DAX. Os investidores já haviam começado a apostar em uma recuperação econômica por meio desses investimentos financiados por dívida até o final de 2025.

A lógica econômica por trás disso é bastante compreensível. Gastos governamentais maciços em pontes, escolas e sistemas de energia deteriorados poderiam aumentar a eficiência da economia alemã no médio prazo e gerar crescimento. Cálculos do Instituto de Macroeconomia mostram que, se esses projetos de construção forem implementados com sucesso, a força econômica poderá ser impulsionada permanentemente. Ao mesmo tempo, os gastos com defesa criariam encomendas diretas, das quais a indústria de defesa, fortemente representada no DAX, se beneficiaria particularmente. A empresa de defesa Rheinmetall, agora uma das principais empresas do DAX, já alcançou lucros recordes em 2025 e provavelmente lucrará ainda mais com os aumentos planejados.

No entanto, essa aposta no futuro está repleta de incertezas consideráveis. A implementação de um programa tão massivo enfrenta enormes obstáculos práticos: a escassez de mão de obra qualificada, os gargalos na construção civil, os longos processos de aprovação e a burocracia podem atrasar significativamente o desembolso dos fundos. Além disso, existe o potencial de conflito com as regras de dívida da UE, que, na verdade, incentivam a austeridade – um objetivo difícil de conciliar com fundos especiais financiados por empréstimos.

O componente mecânico: dividendos e recompra de ações

Além desses importantes fatores econômicos, existe um componente técnico frequentemente subestimado no aumento do preço das ações: o retorno maciço de capital aos acionistas por meio de dividendos e programas de recompra de ações. Espera-se que as empresas do DAX distribuam € 52,8 bilhões em dividendos para o ano fiscal de 2024 – um novo recorde. Isso é ainda mais notável considerando que o lucro real de todas as empresas do DAX em 2024 foi de apenas € 96 bilhões, 21% menor que no ano anterior.

A elevada distribuição de dividendos, apesar da estagnação ou queda dos lucros, demonstra que a satisfação dos acionistas é uma prioridade máxima. As empresas mantêm ou até aumentam seus dividendos em anos desafiadores para sustentar o preço das ações e manter os investidores de longo prazo satisfeitos. Essa estratégia é complementada por recompras de ações. Dezesseis empresas do DAX estão atualmente realizando esses programas, com um volume estimado entre € 17 bilhões e € 20 bilhões para 2025. Somando dividendos e recompras, o total chega a quase € 70 bilhões.

A recompra de ações apoia diretamente o preço das ações, pois reduz a oferta de ações disponíveis. Se a demanda permanecer constante, uma oferta menor leva automaticamente a preços mais altos. Além disso, o lucro por ação parece mais favorável porque é distribuído por um número menor de ações. Isso faz com que a ação pareça mais barata e mais atraente para os investidores, o que, por sua vez, estimula a demanda.

Os críticos, no entanto, veem um problema fundamental nesse uso do dinheiro. Em vez de investir os lucros em pesquisa, desenvolvimento e expansão da produção, eles são distribuídos aos acionistas ou usados ​​para recomprar ações da empresa. Isso pode impulsionar o preço das ações no curto prazo, mas não contribui para garantir a competitividade a longo prazo. O foco no chamado "valor para o acionista", ou seja, o benefício para os acionistas, muitas vezes leva a uma concentração em lucros rápidos e redução de custos em vez de inovação e crescimento a longo prazo.

Essa crítica fica ainda mais evidente quando se analisa mais de perto a evolução dos lucros. No primeiro trimestre de 2025, o lucro operacional das empresas do DAX encolheu 8,1%. A queda foi particularmente acentuada no setor automotivo, onde o lucro operacional despencou 42%. Embora os especialistas prevejam um lucro líquido em torno de € 115 bilhões para o ano de 2025, um valor historicamente alto, essa cifra se baseia na recuperação de algumas empresas, como SAP, Siemens, Rheinmetall e o setor de seguros, enquanto grande parte do índice estagna ou encolhe.

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As fissuras nos alicerces da economia alemã

A persistente fragilidade da economia real alemã não é uma oscilação normal, mas sim um problema fundamental. O Instituto Ifo fala em uma "crise estrutural" desencadeada por uma combinação de mudanças profundas: proteção climática, digitalização, envelhecimento da população e o novo papel da China no cenário mundial. A Alemanha é particularmente afetada por essas mudanças em comparação com outros países.

A transição para a neutralidade climática está atingindo o coração da economia alemã – a indústria de uso intensivo de energia. A indústria ainda representa 19% da produção econômica da Alemanha, significativamente mais do que em outros países desenvolvidos. Após o choque nos preços da energia causado pela guerra na Ucrânia, setores como o químico, o siderúrgico e o de alumínio enfrentam custos permanentemente mais altos. Muitas empresas reduziram a produção ou a transferiram para o exterior.

O envelhecimento da população está exercendo uma pressão maior sobre a economia alemã do que sobre a maioria de seus concorrentes. O número de trabalhadores disponíveis começará a diminuir a partir de 2026, o que reduzirá o crescimento econômico potencial para apenas 0,4% até o final da década. A consequente escassez de mão de obra qualificada levará a mais trabalho para cada indivíduo, aumento do estresse e queda da produtividade.

A produtividade na Alemanha está estagnada desde 2017. A produção por hora trabalhada permanece praticamente inalterada há sete anos. Especialistas apontam a migração para empregos no setor de serviços, que costumam ser menos produtivos, além do aumento da burocracia, da infraestrutura precária e da falta de digitalização como os principais motivos para essa estagnação.

No entanto, a crescente pressão da China é particularmente séria. Uma pesquisa realizada pelo Instituto Alemão de Economia (IW) com 350 empresas alemãs pinta um quadro alarmante: a concorrência da China está aumentando drasticamente. Entre 70% e 90% das empresas pesquisadas relatam que os concorrentes chineses estão oferecendo produtos a preços significativamente mais baixos. Aproximadamente 55% a 70% suspeitam que os subsídios governamentais sejam a causa. Como resultado, muitas empresas temem perder participação de mercado e enfrentar prejuízos.

A China se transformou de estudante em mestre. O país não é mais apenas uma fábrica de produtos baratos, mas está penetrando cada vez mais em setores onde a indústria alemã tradicionalmente liderava: engenharia mecânica, engenharia elétrica e fabricação automotiva. As empresas alemãs estão perdendo terreno. As exportações alemãs caíram 1,7% em 2024, enquanto as exportações chinesas aumentaram significativamente.

A grande discrepância: ações mais caras sem lucros maiores

Os ganhos do DAX desde o início de 2024 baseiam-se quase inteiramente no fato de as ações estarem mais valorizadas, e não em lucros maiores. Isso levanta questões sobre a sustentabilidade do boom do mercado de ações. Uma relação preço/lucro de 15 está significativamente acima da média e indica que os investidores estão dispostos a pagar um preço cada vez maior por cada euro de lucro corporativo.

Essa valorização tem diversas causas. Primeiro, as baixas taxas de juros tornam as ações comparativamente mais atraentes. Segundo, os investidores estão precificando expectativas otimistas – em relação a programas de estímulo governamentais, uma recuperação econômica global e os efeitos da inteligência artificial. Terceiro, o suporte mecânico fornecido por dividendos e recompra de ações também está contribuindo.

A desvantagem é que praticamente não há espaço para decepções. Aos preços atuais, as expectativas já são altas. Caso o impulso esperado do programa de infraestrutura não se materialize, ou se os lucros ficarem aquém do esperado, os preços das ações podem cair. Especialistas alertam que a fase em que as ações simplesmente se tornam mais caras provavelmente está chegando ao fim. No futuro, lucros genuinamente crescentes precisarão impulsionar o DAX.

Mas é exatamente aí que reside o problema: os especialistas consideram improvável que esse impulso dos lucros corporativos se mantenha nos próximos meses. A economia global está incerta e o euro forte está pressionando as empresas dependentes das exportações. Os analistas não esperam que as expectativas de lucro aumentem de forma sustentável até o outono.

A experiência demonstra que as coisas raramente correm bem quando os preços das ações e os lucros reais divergem tão drasticamente. Ou os lucros precisam se recuperar — o que exige uma recuperação econômica significativa — ou os preços das ações precisam sofrer uma correção para baixo. Os princípios econômicos nos ensinam que, embora a dívida e os gastos governamentais possam proporcionar alívio no curto prazo, representam riscos no longo prazo se o peso da dívida se tornar excessivo.

O domínio dos mercados financeiros

O paradoxo de um DAX em alta durante uma economia estagnada revela uma tendência maior: os mercados financeiros estão cada vez mais dominando os acontecimentos. A atividade econômica está se alinhando cada vez mais com a lógica do mercado de ações.

Os mercados financeiros desviaram-se de seu propósito original – fornecer à economia dinheiro para investimento. Em vez disso, a especulação e a busca por lucros rápidos dominam. A crise do coronavírus demonstrou isso: enquanto a economia real entrava em colapso, muitos agentes financeiros obtiveram lucros recordes.

Essa dissociação acarreta riscos. Se os valores no sistema financeiro continuarem a subir sem a correspondente criação de valor na economia real, formam-se bolhas. Quando essas bolhas estouram, as consequências podem ser devastadoras – como demonstrou a crise financeira de 2008. Além disso, se a riqueza se concentrar nas mãos de poucos que lucram com os ganhos do mercado de ações, isso pode comprometer a coesão social.

Na Alemanha, isso fica evidente no fato de muitas empresas listadas no DAX priorizarem o preço de suas ações. Os benefícios para os acionistas costumam ser mais importantes do que os interesses dos funcionários ou da sociedade. Isso leva à priorização dos resultados trimestrais de curto prazo em detrimento dos investimentos de longo prazo em inovação e nos funcionários.

Distribuição desigual: Tecnologia e finanças na vanguarda

Outro motivo para o sucesso do DAX é a sua composição. As empresas de tecnologia representam quase um terço do valor do DAX. O membro mais importante é a SAP, com uma participação de 14% – a empresa de software, sozinha, representa mais de um décimo de todo o índice.

As empresas de tecnologia estão se beneficiando particularmente da digitalização e das promessas da inteligência artificial. SAP, Siemens, Infineon e Siemens Energy registraram fortes altas no preço de suas ações, impulsionando todo o índice para cima. A SAP sozinha foi responsável por quase metade dos ganhos totais do DAX em um ano.

Bancos e seguradoras também têm forte presença. Corporações como a Allianz e a Munich Re obtiveram lucros recordes em 2025. Elas se beneficiam de taxas de juros mais altas sobre o dinheiro investido e da alta demanda por seguros.

Esse sucesso, no entanto, é distribuído de forma desigual. Enquanto as empresas de tecnologia e financeiras prosperam, as indústrias tradicionais enfrentam dificuldades. A indústria automobilística, outrora o orgulho da economia alemã, sofreu quedas drásticas nos lucros. A indústria química também enfrenta problemas com os altos custos de energia e a concorrência da China.

As empresas de pequeno e médio porte listadas no MDAX e no SDAX apresentam um desempenho significativamente pior do que as gigantes do DAX. Isso demonstra que as empresas menores são mais dependentes do mercado interno alemão e têm menos capacidade de se beneficiar dos negócios globais do que as grandes corporações.

Um bom presságio ou um engano perigoso?

A questão central permanece: o recorde do DAX prenuncia tempos melhores ou é uma ilusão que em breve se desfará?

A visão otimista é sustentada pelo fato de que os mercados de ações frequentemente antecipam tendências futuras. A alta do DAX pode sinalizar que os investidores esperam uma recuperação na Alemanha a partir de 2026. As previsões corroboram essa expectativa: as instituições preveem um retorno significativo ao crescimento econômico em 2026.

Além disso, os investimentos planejados em infraestrutura e defesa podem, de fato, trazer mudanças. Após anos de austeridade, o governo está agora gastando muito dinheiro. Se esses recursos forem usados ​​com sabedoria, isso poderá fortalecer a economia a longo prazo.

O DAX também não está sobrevalorizado em comparação com outros mercados internacionais. Na verdade, sua avaliação ainda é mais atrativa do que a do mercado de ações americano. Portanto, ainda há espaço para crescimento se as perspectivas melhorarem.

No entanto, os contra-argumentos têm peso significativo. A valorização das ações baseia-se quase inteiramente em expectativas e avaliações mais altas, e não em lucros reais. Isso é um sinal de alerta. As expectativas de lucros para 2025 têm sido continuamente reduzidas recentemente – a perspectiva tornou-se mais sombria para a maioria das empresas do DAX.

Os problemas fundamentais – falta de crescimento, energia cara, escassez de mão de obra qualificada e concorrência da China – permanecem sem solução. O programa de construção do governo apresenta riscos durante a sua implementação. Além disso, existe o perigo de o elevado nível de endividamento se tornar um problema a longo prazo.

A história nos ensina a ter cautela. Houve repetidos períodos em que o mercado de ações se desvinculou da realidade – como a bolha das empresas ponto-com por volta do ano 2000. Frequentemente, a euforia era seguida por uma queda brusca assim que ficava claro que as expectativas haviam sido infladas.

A resposta ambivalente

A alta recorde de 25.000 pontos do DAX não é totalmente boa nem totalmente ruim – reflete as contradições do nosso tempo. Por um lado, demonstra a força das grandes corporações alemãs, que são bem-sucedidas em todo o mundo e não dependem mais exclusivamente da Alemanha. Por outro lado, mostra o quão distantes esses gigantes globais se tornaram da economia doméstica em declínio.

O recorde histórico é um bom sinal, pois demonstra a confiança dos investidores internacionais e oferece esperança quanto à eficácia dos investimentos governamentais. Se as medidas se mostrarem bem-sucedidas, uma recuperação poderá ocorrer, justificando os preços elevados.

Ao mesmo tempo, o recorde é arriscado porque se baseia numa aposta: os preços das ações superaram em muito os lucros reais. Ou os lucros aumentam agora, ou os preços das ações caem. Aos preços atuais, há pouca margem para erro.

A resposta, portanto, não é preto no branco: nem euforia pura nem pânico são justificados. O recorde histórico ilustra como a economia global mudou – as corporações operam globalmente, os mercados financeiros exercem enorme poder e as expectativas impulsionam os preços das ações. Para os investidores, isso representa oportunidades devido à força global dessas corporações, mas também riscos decorrentes das altas avaliações e dos problemas não resolvidos na Alemanha.

A verdade reside nos detalhes – não apenas na economia alemã, mas também nos mercados globais, na política monetária e nas expectativas futuras. O DAX deixou de ser um simples barômetro da economia alemã e se tornou um sistema complexo que reflete os fluxos financeiros globais. O sucesso desse sistema dependerá da capacidade dos formuladores de políticas em resolver os problemas e da capacidade das empresas de, de fato, aumentar seus lucros. O período que se aproxima mostrará se o mercado de ações está correto – ou se se distanciou demais da realidade.

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