O suicídio gradual de um continente por meio de regulamentações: como a UE está se estrangulando com zelo regulatório

De motor econômico a museu a céu aberto: a crônica do declínio da Europa

É um diagnóstico doloroso, mas já devia ter sido feito há muito tempo: a Europa corre o risco de perder definitivamente sua posição econômica entre as principais economias do mundo. O que por muito tempo foi descartado como pessimismo alarmista agora se manifesta em dados econômicos concretos. As recentes e incisivas análises do CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, funcionam como um alerta em uma casa em chamas. Elas revelam que o "Velho Continente" não está apenas sofrendo com flutuações cíclicas, mas também está assolado por uma profunda erosão estrutural.

Há quinze anos, a União Europeia estava em pé de igualdade com os EUA, mas entrou em uma perigosa espiral descendente. O fosso entre o motor de inovação americano e a burocracia europeia está aumentando cada vez mais. Enquanto a tecnologia e a produtividade criam trilhões de dólares em valor do outro lado do Atlântico, a Europa sufoca em meio a uma complexa teia de regulamentações, custos de energia exorbitantes e uma fuga de capitais desastrosa.

Este artigo lança um olhar direto e sem rodeios por trás da fachada da retórica política. Analisamos como uma combinação tóxica de autocontrole burocrático, ingenuidade geopolítica e mudanças demográficas está destruindo o modelo de negócios da Europa. Da realocação de setores industriais inteiros ao êxodo de empresas "unicórnio", esta avaliação revela que o modelo europeu de Estado de bem-estar social, sem reformas radicais, caminha para o colapso financeiro. É uma tentativa de compreender por que corremos o risco de nos tornarmos não um agente de transformação da economia global, mas meramente seu museu a céu aberto — e se ainda existe uma saída.

Europa à beira do colapso econômico: uma avaliação alarmante

O diagnóstico é brutal, mas necessário: a Europa encontra-se num estado de erosão económica e estratégica que dificilmente pode ser disfarçado por uma retórica política eloquente. As recentes declarações de Jamie Dimon, CEO do JPMorgan, parecem menos uma mera crítica externa e mais o resultado de um exame patológico do coração aberto do paciente europeu. Quando um continente que outrora foi o epicentro da revolução industrial cai da paridade económica com os EUA para o estatuto de parceiro minoritário em apenas 15 anos, não se trata simplesmente de má sorte. É o resultado de erros estruturais, prioridades mal definidas e uma restrição burocrática autoimposta sem precedentes.

Esta análise irá dissecar os mecanismos desse declínio. Iremos além da fachada dos números do produto interno bruto, analisaremos a combinação tóxica de custos de energia e zelo regulatório e questionaremos se o modelo europeu de Estado de bem-estar social, em sua forma atual, é sequer viável. É uma avaliação dolorosa, mas inevitável, se quisermos entender por que a Europa corre o risco de se tornar um museu a céu aberto da história mundial.

A Grande Desacoplagem: Por que a Prosperidade Relativa está Diminuindo

A constatação estatística citada por Jamie Dimon é de extrema importância: a participação da UE no PIB global está diminuindo e uma lacuna está se abrindo em comparação direta com os EUA, uma lacuna que será difícil de preencher. Em 2008, a Zona do Euro ainda estava praticamente em pé de igualdade com os Estados Unidos economicamente – em alguns casos, até ligeiramente à frente, dependendo do cálculo da taxa de câmbio. Hoje, o PIB da UE representa apenas cerca de 65% do nível americano.

Em 2024, uma divergência econômica significativa entre os EUA e a UE-27 é evidente. Enquanto o Produto Interno Bruto (PIB) nominal dos EUA é de aproximadamente US$ 28 trilhões, na UE ele gira em torno de US$ 19 trilhões, indicando uma dissociação dinâmica na qual os EUA lideram o processo. Essa tendência é exacerbada pelas diferentes taxas de crescimento da produtividade: nos EUA, o crescimento é alto e impulsionado pela tecnologia, enquanto na UE está estagnado, revelando uma fragilidade estrutural na economia europeia. Particularmente notável é a enorme divergência de capital, refletida na capitalização de mercado das sete maiores empresas de tecnologia. Nos EUA, seu valor ultrapassa US$ 13 trilhões, enquanto o valor correspondente na UE é insignificante em comparação direta.

É preciso analisar esses números com atenção para compreender todas as suas implicações. É simplista demais atribuir essa queda apenas às flutuações cambiais do euro em relação ao dólar. O problema central é mais profundo: trata-se de uma crise de produtividade. Desde a crise financeira, os EUA aumentaram significativamente sua produtividade por meio de investimentos maciços em tecnologia, fraturamento hidráulico e plataformas digitais. A Europa, por outro lado, permaneceu presa ao status quo da "velha economia".

Enquanto os EUA criaram um motor de crescimento com o Vale do Silício que agora gera trilhões em valor agregado, a Europa tem se preocupado em administrar seus recursos existentes. A triste verdade é que o crescimento europeu na última década foi impulsionado principalmente pela participação no mercado de trabalho (mais pessoas empregadas), e não pelo aumento da eficiência por hora trabalhada. Este é um modelo finito, especialmente considerando a curva demográfica. Os EUA crescem por meio da inovação; a Europa cresce — se é que cresce — apenas por meio da utilização da capacidade instalada.

Outro aspecto dessa dissociação é o consumo. O consumo interno americano é um motor gigantesco, alimentado por rendimentos disponíveis mais elevados e uma taxa de poupança mais baixa. Os europeus poupam, muitas vezes por receio do futuro e para garantir um sistema de pensões frágil. No entanto, o capital que não é consumido aqui não flui necessariamente para empresas europeias. Migra para outros lugares. Observamos uma desvantagem sistémica na alocação de capital: o dinheiro europeu financia a prosperidade americana porque os retornos esperados do outro lado do Atlântico são simplesmente mais realistas.

A arquitetura da autolimitação: o zelo regulatório como uma desvantagem locacional

“São necessárias 27 nações para tomar uma decisão.” Esta declaração de Dimon capta a essência da paralisia europeia. Mas o problema não reside apenas no número de decisores, mas sim na forma como as decisões se transformam em monstros burocráticos. A Europa optou — numa espécie de trágica sobrestimação do seu próprio poder — por liderar o mundo através da regulamentação em vez da inovação (o “Efeito Bruxelas”).

O princípio da precaução, intrínseco ao DNA da UE, opõe-se diametralmente à abordagem americana de inovação sem permissão. Nos EUA, tudo é permitido, a menos que seja explicitamente proibido. Na Europa, muitas vezes é preciso provar que uma inovação não causa danos teóricos antes de poder ser comercializada. O resultado é devastador

1. Custos de conformidade: Empresas de médio porte na Alemanha e na Europa estão sobrecarregadas com obrigações de relatórios. Seja a Lei de Due Diligence da Cadeia de Suprimentos (LkSG), a Diretiva de Relatórios de Sustentabilidade Corporativa (CSRD) ou o Regulamento de Taxonomia, cada uma dessas leis pode ter boas intenções. No entanto, no total, elas consomem milhares de horas de trabalho que não são investidas em pesquisa e desenvolvimento. Um diretor financeiro (CFO) de uma empresa alemã de médio porte agora gasta mais tempo com relatórios ESG do que com planejamento estratégico de investimentos.
2. O mercado único fragmentado: Teoricamente, existe um mercado único, mas, na prática, há 27 regimes tributários, leis de insolvência e entraves trabalhistas diferentes. Uma startup de Delaware pode atingir imediatamente 330 milhões de americanos como clientes. Já uma startup de Munique precisa lidar com normas e idiomas jurídicos completamente novos assim que decide expandir para a França. As economias de escala, essenciais para o crescimento tecnológico moderno, são, portanto, prejudicadas desde o início.
3. Tecnofobia: A Lei de IA é o exemplo mais recente. Mesmo antes de a Europa ter produzido um único concorrente significativo para a OpenAI ou o Google DeepMind, ela aprovou a estrutura regulatória mais rigorosa do mundo para inteligência artificial. Está regulamentando fantasmas que nem sequer invocou. A mensagem para os investidores é clara: experimentem na Califórnia ou em Londres; lá, vocês não serão processados ​​antes mesmo de obterem o primeiro lucro.

A burocracia não é apenas um fator de custo; é também um fator de tempo. Num mundo em que os ciclos tecnológicos são medidos em meses, os processos de aprovação na Europa demoram anos. Se a expansão de uma fábrica aguarda três anos pela aprovação ambiental, a tecnologia destinada à produção nesse local muitas vezes já está obsoleta. Isto não é exagero, mas sim a realidade com que empresas como a Tesla em Brandemburgo ou várias empresas químicas lutam diariamente.

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Fuga de capitais e êxodo de unicórnios: a anemia financeira da Europa

É uma ironia do destino: a Europa é rica em poupança, mas pobre em investimento. As famílias privadas na UE detêm trilhões de euros em ativos financeiros. Mas esse dinheiro não está a trabalhar pelo futuro da Europa. Permanece em contas correntes sem juros ou flui diretamente para os mercados de capitais dos EUA através de investidores institucionais.

Por que isso acontece? Porque a Europa não possui uma União dos Mercados de Capitais (UMC) funcional. Os mercados financeiros europeus são essencialmente pequenos estados nacionais. Eles carecem de profundidade e liquidez. Isso tem consequências drásticas para a inovação

Empresas jovens e promissoras ("unicórnios") ainda costumam encontrar financiamento inicial na Europa. Mas, assim que entram na fase de crescimento e precisam de centenas de milhões de euros ("expansão"), o mercado se esgota. Quase não existem fundos de pensão ou capitalistas de risco europeus capazes de fechar negócios do porte que um fundo de capital de risco americano consegue com tanta facilidade.

O resultado é uma dramática "fuga de cérebros" das empresas:

BioNTech

Uma joia alemã, mas o IPO ocorreu na Nasdaq.

Spotify

Com raízes suecas, mas listada na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE).

Tília

A empresa alemã mais valiosa deixou o índice DAX e transferiu-se integralmente para os EUA.

Birkenstock

IPO em Nova Iorque.

Essas empresas não estão indo para os EUA apenas por causa das avaliações mais altas. Elas estão indo porque existe lá um ecossistema de analistas, investidores especializados e oportunidades de aquisição. A Europa exporta suas melhores ideias e depois as recompra como produtos ou serviços caros. Fomos reduzidos a uma incubadora da economia americana.

Cerca de 300 mil milhões de euros em poupanças europeias fluem anualmente para o estrangeiro, principalmente para os EUA. Estamos, essencialmente, a financiar a liderança tecnológica do nosso maior concorrente com as nossas próprias poupanças. Isto é masoquismo económico na sua forma mais pura. Sem uma verdadeira união dos mercados de capitais que torne os investimentos transfronteiriços tão fáceis como nos EUA, a Europa continuará a ficar cada vez mais para trás em termos tecnológicos.

Desindustrialização em tempo real: quando a energia se torna um bem de luxo

A Alemanha, e consequentemente o coração industrial da Europa, construiu sua prosperidade em um modelo de negócios implícito: energia barata da Rússia, produtos intermediários eficientes da Europa Oriental e exportações a preços elevados para a China. Esse modelo entrou em colapso.

A perda do fornecimento de gás russo barato por gasoduto foi um choque exógeno, mas a reação a ela revelou toda a fragilidade da política energética europeia. Enquanto os EUA estabilizaram seus custos de energia em níveis historicamente baixos por meio da revolução do gás de xisto (fraturamento hidráulico), a indústria europeia paga muitas vezes mais por eletricidade e gás.

Uma comparação dos preços indicativos da energia industrial revela diferenças significativas entre os EUA e a Alemanha/UE. Enquanto o preço do gás natural nos EUA gira em torno de US$ 2 a US$ 3 por MMBtu, na Alemanha/UE é cerca de quatro vezes maior, aproximadamente US$ 10 a US$ 12 por MMBtu. Uma situação semelhante ocorre com a eletricidade industrial: nos EUA, um quilowatt-hora custa cerca de 6 a 8 centavos de dólar, enquanto o preço na Alemanha/UE, incluindo as taxas de rede, é aproximadamente duas vezes e meia maior, chegando a 16 a 20 centavos de dólar por kWh.

Uma diferença de preço da energia de duas a quatro vezes deixou de ser apenas uma forte concorrência para as indústrias de alto consumo energético (química, siderurgia, vidro, papel e alumínio) e tornou-se uma sentença de morte. A BASF, a maior empresa química do mundo, está deixando isso dolorosamente claro. O fechamento de 11 fábricas em sua principal unidade em Ludwigshafen e o investimento simultâneo de 10 bilhões de euros em uma nova unidade de produção integrada em Zhanjiang (China) não representam uma "expansão". Trata-se de uma realocação.

Quando Jamie Dimon diz que a Europa “afugentou investimentos”, é exatamente isso que ele quer dizer. O capital é como um cervo arisco, e vai para onde é bem-vindo e onde as condições são favoráveis. Nos EUA, a Lei de Redução da Inflação (IRA) atrai investidores com subsídios maciços e baixos custos de energia. Na China, um mercado enorme e a proteção governamental são os principais atrativos. Na Europa, os altos preços da energia, a precificação do carbono sem uma salvaguarda global e a incerteza no planejamento são os principais fatores de atração.

Atualmente, não estamos vivenciando uma recessão clássica seguida de recuperação. Estamos testemunhando uma desindustrialização estrutural. As cadeias de valor estão se desintegrando. Se a indústria química básica entrar em colapso, as refinarias seguirão o mesmo caminho e, por fim, a indústria automotiva, que depende desses polos locais, também estará em risco. A perda de conhecimento industrial que está ocorrendo agora é irreversível. Uma planta química desmantelada jamais será reconstruída na Europa.

A ilusão do dividendo da paz: impotência geopolítica

O declínio econômico está diretamente correlacionado com a perda de importância militar. A referência de Dimon à "redução drástica" das forças armadas é factual e estrategicamente devastadora. Após a Guerra Fria, a Europa colheu o chamado "dividendo da paz". Houve cortes nos gastos da Bundeswehr e de outros exércitos para expandir os sistemas de bem-estar social e mascarar déficits.

Durante décadas, a Europa dependeu da proteção militar americana. O resultado: a Europa agora mal tem capacidade de ação militar. Enquanto os EUA investem consistentemente mais de 3% do seu PIB em defesa (aproximadamente 900 bilhões de dólares), as principais nações europeias permaneceram estagnadas por anos com investimentos entre 1,0% e 1,3%. Somente a guerra na Ucrânia forçou uma mudança de mentalidade, mas as disparidades são enormes.

Este não é apenas um problema de política de segurança, mas também econômico. A pesquisa militar é o maior motor da inovação tecnológica nos EUA. A internet (ARPANET), o GPS, a tela sensível ao toque, o controle por voz (a Siri teve origem em um projeto da DARPA) – todas essas tecnologias básicas da era digital têm suas origens no complexo militar-industrial dos EUA.

A Europa desmantelou esse ecossistema de inovação. Não existe uma DARPA europeia com influência comparável. Frequentemente compramos sistemas de armas prontos dos EUA (F-35) em vez de desenvolvermos nossa própria soberania tecnológica. Isso drena o dinheiro dos contribuintes para a indústria americana, em vez de fomentar polos de alta tecnologia nacionais. A impotência geopolítica leva à dependência econômica. Aqueles que não conseguem proteger suas próprias rotas comerciais e dependem da proteção americana para infraestrutura crítica ficam em desvantagem nas negociações de acordos comerciais.

O inverno demográfico: quando os estados de bem-estar social se tornam insustentáveis

Dimon elogia os sistemas de segurança social (“coisas maravilhosas”), mas seu elogio é tendencioso. Ele insinua que esses sistemas se tornaram um luxo que a Europa não pode mais se dar ao luxo de ter, porque sua base econômica está ruindo. Os números comprovam sua afirmação.

A Europa enfrenta um tsunami demográfico que faz com que a atual crise econômica pareça uma brisa suave. A taxa de dependência da população idosa está se deteriorando drasticamente. Na Alemanha, na década de 1990, havia aproximadamente quatro a cinco pessoas em idade ativa para cada aposentado. Em 2050, essa proporção cairá para menos de dois para um. No sul da Europa, a situação é ainda mais grave em algumas regiões.

Isso significa que cada vez menos trabalhadores precisam financiar um número cada vez maior de aposentados com seus impostos e contribuições. Isso leva automaticamente a um dos dois cenários a seguir:

1. Explosão dos custos trabalhistas não salariais: a mão de obra na Europa está se tornando tão cara que não consegue mais competir globalmente. A Alemanha já possui alguns dos custos trabalhistas e cargas tributárias mais altos do mundo.
2. Colapso dos benefícios: As pensões e os benefícios de saúde terão de ser drasticamente reduzidos, o que representa uma ameaça social.

Os EUA também estão envelhecendo, mas mais lentamente – graças a uma imigração historicamente mais forte e a uma taxa de natalidade um pouco mais alta. A Europa, até agora, não conseguiu gerir a imigração principalmente por meios econômicos. Enquanto países como o Canadá ou a Austrália selecionam os “melhores e mais brilhantes” (usando sistemas de pontos), na Europa a imigração ocorre frequentemente para sistemas de assistência social, e não para o mercado de trabalho de alta tecnologia.

Se o PIB deixar de crescer (ver secção 1), mas os custos sociais explodirem devido ao envelhecimento da população (secção 6), a insolvência do Estado torna-se uma certeza matemática. O “contrato geracional” está a ser quebrado, não pela lei, mas pela realidade. As empresas que antecipam este cenário não investirão num país cuja carga fiscal terá inevitavelmente de aumentar para colmatar o défice das pensões.

Reforma ou irrelevância: a última janela de oportunidade

A análise é sombria, mas o fatalismo não é uma estratégia. Em seu recente relatório sobre a competitividade da Europa, Mario Draghi descreveu acertadamente a situação como uma "agonia lenta", a menos que uma mudança radical de rumo seja implementada. Essa constatação está lentamente se consolidando, mas a implementação política está anos atrasada.

O que teria que acontecer para refutar a profecia de Dimon?

1. Consolidação do mercado único: especialmente nos setores de serviços, tecnologia digital e capital. Uma legislação societária europeia (28º regime) poderia coexistir opcionalmente com a legislação nacional, permitindo que os fundadores expandissem seus negócios sem burocracia.
2. Desregulamentação radical: um princípio rigoroso de "um entra, dois saem" para as regulamentações. Moratória sobre novos requisitos de relatórios pelos próximos 5 anos.
3. Pragmatismo energético: a ideologia deve ceder lugar à física. A Europa precisa de preços de energia competitivos, seja através da expansão maciça da rede elétrica, da importação de hidrogênio ou – nos países que a desejam – da energia nuclear moderna. Impedir a desindustrialização é prioritário em relação a ações nacionais unilaterais.
4. União dos Mercados de Capitais já: A igualdade fiscal entre capital próprio e capital de terceiros e a harmonização das leis de insolvência são medidas há muito necessárias para mobilizar o capital privado na Europa.
5. Europeização da defesa: aquisições conjuntas, padronização de sistemas de armas (não precisamos de 17 tipos diferentes de tanques na Europa, os EUA têm apenas um) e o estabelecimento de uma verdadeira “DARPA” europeia para inovações disruptivas.

O tempo está se esgotando. O mundo não está esperando que a Europa coordene seus 27 países com poder de veto. A Ásia está em ascensão, os EUA estão ultrapassando. A crítica de Jamie Dimon pode ser ácida e percebida como arrogante ("Os americanos nos dizem o que o mundo é"), mas, em essência, é uma declaração de amor a um continente que está desperdiçando seu potencial. Se essa constatação não se consolidar entre os políticos, a Europa se tornará o que Veneza é hoje: um lugar belo, rico em história e cultura, um lugar que as pessoas adoram visitar — mas onde o futuro não está mais sendo escrito.

É uma escolha entre uma transformação dolorosa e um declínio confortável. Por enquanto, a Europa está optando pelo conforto. Mas a conta por isso logo chegará.

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