A bomba-relógio bilionária com inteligência artificial: como Meta, Microsoft e OpenAI estão criando uma nova bolha tecnológica – Imagem: Xpert.Digital
A aposta de US$ 200 bilhões: por que o boom da IA pode terminar em desastre
“Paralelos misteriosos”: por que a bolha da IA agora ultrapassa até mesmo a era pontocom
O mundo da tecnologia está em frenesi. Impulsionado pela promessa da inteligência artificial, parece não haver limites. Mas, por trás da fachada brilhante do ChatGPT, das inovações revolucionárias e da explosão dos preços das ações, uma tempestade está se formando com o potencial de abalar a economia global. Gigantes como Meta, Microsoft e OpenAI estão injetando centenas de bilhões de dólares em uma tecnologia cujos benefícios econômicos ainda são incertos — criando uma bolha especulativa de proporções históricas.
Os paralelos com a bolha das pontocom do final da década de 1990 são inconfundíveis e alarmantes. Bancos de investimento renomados estão soando o alarme, investidores lendários como Warren Buffett estão se contendo e os sinais de alerta estão se acumulando: avaliações astronômicas sem modelos de negócios lucrativos, finanças circulares questionáveis e uma fome de energia que está testando os limites físicos do nosso planeta. Enquanto uma corrida armamentista sem precedentes pela infraestrutura mais cara se desenrola no Ocidente, players disruptivos da China estão demonstrando que resultados comparáveis são possíveis por uma fração do custo — questionando, assim, toda a base do boom. Este artigo se aprofunda no epicentro da bolha da IA, revelando suas frágeis estruturas financeiras e mostrando por que o boom iminente pode ser mais barulhento do que qualquer coisa que já conhecemos.
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O jogo perigoso com inteligência artificial
O mundo da tecnologia está à beira de uma catástrofe financeira sem precedentes. O que começou como uma revolução da inteligência artificial está se transformando cada vez mais em um jogo especulativo perigoso, com paralelos assustadores com a bolha das pontocom do final da década de 1990. Meta, Microsoft, OpenAI e outras gigantes da tecnologia estão investindo centenas de bilhões de dólares em uma tecnologia cuja viabilidade comercial permanece incerta.
Os sinais de alerta se acumulam: Goldman Sachs, Morgan Stanley e outros bancos de investimento renomados alertam para uma enorme má alocação de capital. Enquanto os preços das ações de grandes empresas de tecnologia atingem novos máximos, as dúvidas sobre a sustentabilidade dessa tendência aumentam. Jim Chanos, um dos mais conhecidos vendedores a descoberto do mundo financeiro, já traça paralelos diretos com os excessos especulativos da virada do milênio.
Os investimentos astronômicos dos gigantes da tecnologia
Os números são impressionantes: Meta, Microsoft, Amazon e Alphabet, sozinhas, planejam investir mais de US$ 215 bilhões em projetos de IA até 2025. Isso equivale aproximadamente ao Produto Interno Bruto de países como Finlândia ou Chile. A Microsoft gasta US$ 1 bilhão por semana construindo novos data centers, empregando 100.000 operários da construção civil — três vezes o número necessário para construir uma pirâmide.
O CEO da Meta, Mark Zuckerberg, anunciou planos de investir pelo menos US$ 66 bilhões em infraestrutura de IA em 2025, um aumento de US$ 2 bilhões em relação ao plano original. A Alphabet, empresa controladora do Google, aumentou seus investimentos de capital para 2025 em US$ 10 bilhões, para US$ 85 bilhões. Esses investimentos mais que triplicaram desde 2021 e estão atingindo dimensões economicamente relevantes.
Os investimentos estão sendo direcionados principalmente para a construção de data centers gigantescos equipados com chips de IA especializados da Nvidia. Um único servidor de IA com oito chips Nvidia Blackwell custa pelo menos um milhão de dólares. Os preços atingiram um nível que não pode mais ser justificado pelos reais benefícios dessa tecnologia.
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OpenAI: A montanha de dinheiro em chamas no centro da bolha
No epicentro desse desenvolvimento está a OpenAI, a empresa por trás do ChatGPT. A situação financeira da empresa revela a extensão do problema: a OpenAI prevê prejuízos de cinco bilhões de dólares em 2024, com receita de apenas 3,7 bilhões de dólares. Essa taxa de perda é excepcionalmente alta, mesmo para uma empresa de tecnologia em rápido crescimento.
A estrutura de custos da OpenAI demonstra por que a IA lucrativa é tão difícil de alcançar: US$ 700.000 por dia somente para infraestrutura de servidores, US$ 7 bilhões anuais para treinamento de modelos de IA e US$ 1,7 bilhão em custos com pessoal. Projeções internas mostram que a OpenAI pode não se tornar lucrativa até 2029 — e acumulará prejuízos de US$ 44 bilhões até lá.
Essa situação financeira dramática está forçando a OpenAI a tomar medidas drásticas: a taxa mensal do ChatGPT Plus aumentará gradualmente dos atuais US$ 20 para US$ 44 nos próximos cinco anos. Ao mesmo tempo, a empresa busca constantemente novos investidores – a atual rodada de financiamento deve dar à OpenAI uma avaliação de mercado de US$ 150 bilhões, mesmo com a empresa em um déficit profundo.
O jogo perigoso das finanças circulares
Particularmente alarmante é a forma como esses investimentos estão sendo financiados. A Nvidia, a maior beneficiária do boom da IA, está investindo US$ 100 bilhões na própria OpenAI — um negócio criticado por especialistas como financiamento circular. A OpenAI está comprando chips da Nvidia, a Nvidia está investindo na OpenAI, e ambas as empresas estão se beneficiando do aumento das avaliações com base em investimentos cada vez maiores.
Jay Goldberg, da D2D Advisory, comparou essa constelação a pais que co-assinam a primeira hipoteca dos filhos — um sistema que só funciona enquanto todos os envolvidos continuarem investindo. Peter Boockvar, da One Point BFG, traça paralelos diretos com a Lucent e a Nortel, duas empresas que usaram financiamento de fornecedores semelhantes para simular crescimento durante a bolha das pontocom antes de entrarem em colapso.
O desafio chinês: DeepSeek abala o sistema
Enquanto empresas ocidentais investem centenas de bilhões em infraestrutura de IA cada vez mais cara, a startup chinesa DeepSeek demonstrou que resultados comparáveis são possíveis com uma fração dos recursos. O modelo de IA R1 custou apenas US$ 294.000 para ser desenvolvido e foi treinado em chips Nvidia H800 desatualizados.
Em comparação, a OpenAI gastou mais de US$ 100 milhões treinando o GPT-4, enquanto a DeepSeek desenvolveu um modelo competitivo por menos de US$ 300.000. Essa discrepância questiona toda a lógica de investimento da indústria ocidental de IA e pode resultar em perdas significativas.
O sucesso do DeepSeek levou a uma queda temporária no preço das ações da Nvidia em quase US$ 600 bilhões em capitalização de mercado e perturbou toda a indústria. O CEO da Microsoft, Satya Nadella, admitiu que os acontecimentos na China devem ser levados muito a sério.
A crise energética como fator limitante
Outro aspecto crítico da bolha da IA é o consumo explosivo de energia. Os data centers nos EUA já consumiram 176 terawatts-hora em 2023, e esse número pode aumentar para 325 a 580 terawatts-hora até 2028. Isso corresponderia a até 12% do consumo total de eletricidade dos EUA.
Um data center moderno de IA consome tanta eletricidade quanto 100.000 residências, e instalações particularmente grandes consomem vinte vezes mais. O consumo global de eletricidade de data centers pode dobrar até 2030, atingindo o nível equivalente ao consumo de energia de todo o Japão.
Esse desenvolvimento já está atingindo seus limites físicos: locais populares como o norte da Virgínia estão sobrecarregados, e empresas de tecnologia estão se mudando para regiões de segundo e terceiro níveis. Novos edifícios com conclusão prevista para 2028 já estão lotados, embora ainda não esteja claro se a enorme demanda por IA se concretizará.
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IA vs. Dotcom: A maior bolha tecnológica de todos os tempos está se aproximando? Quem sobreviverá ao estouro da IA?
O posicionamento cauteloso de Warren Buffett
Enquanto muitos investidores estão sucumbindo à onda da IA, Warren Buffett permanece caracteristicamente cauteloso. O portfólio de sua empresa de investimentos, a Berkshire Hathaway, demonstra uma relutância estratégica em relação a investimentos diretos em IA. Em vez disso, ele está se concentrando em empresas de tecnologia consolidadas, como Apple e Amazon, que poderiam se beneficiar da IA sem depender exclusivamente dela.
A abordagem de Buffett reflete a sabedoria de um investidor experiente que já vivenciou diversas bolhas especulativas. Seu foco em empresas com modelos de negócios diversificados e vantagens competitivas sustentáveis contrasta fortemente com os excessos especulativos das ações de IA puras.
Os paralelos com a bolha das pontocom estão se tornando óbvios
As semelhanças com a bolha das pontocom do final da década de 1990 são impressionantes. Assim como a internet naquela época, a IA agora está sendo aclamada como uma tecnologia revolucionária que tornará todos os modelos de negócios tradicionais obsoletos. Segundo especialistas, as avaliações já ultrapassaram os máximos da era das pontocom.
Henry Blodget, ex-analista renomado da era pontocom, alerta para paralelos surpreendentes. Ambas as tecnologias — a internet e a IA — terão impactos que vão muito além da indústria de tecnologia. Os investimentos em infraestrutura de IA somarão pelo menos US$ 400 bilhões somente em 2024, impulsionando enormemente a economia global e os mercados de ações.
Torsten Sløk, economista-chefe da Apollo Global Management, vai ainda mais longe: as supervalorizações atuais no setor de IA superam até mesmo as da bolha das pontocom no final da década de 1990. A concentração em algumas poucas grandes empresas de tecnologia é um lembrete fatal do final da década de 1990, quando as empresas de internet ganharam valor significativo em um período muito curto, antes de muitas entrarem em colapso na crise subsequente.
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As diferenças estruturais agravam o risco
Paradoxalmente, as diferenças estruturais em relação à bolha das pontocom podem tornar a situação atual ainda mais perigosa. Ao contrário daquela época, os investimentos maciços não são financiados com dívidas, mas com os lucros das gigantes da tecnologia. Isso significa que as empresas podem resistir por períodos mais longos, levando a alocações errôneas ainda maiores.
As empresas de tecnologia atuais são lucrativas e têm balanços patrimoniais sólidos, o que lhes permite continuar investindo por anos, mesmo que não gerem retorno. Essa aparente força pode se transformar em uma fraqueza, pois impede que os mercados se corrijam prematuramente.
Outra diferença crucial: enquanto na era das pontocom a especulação era realizada principalmente por investidores privados, hoje investidores institucionais e fundos de pensão investem pesadamente em ações de IA. Um estouro da bolha teria, portanto, consequências sistêmicas de longo alcance.
As estruturas de financiamento estão a tornar-se cada vez mais frágeis
O desenvolvimento de estruturas de financiamento é particularmente preocupante. Empresas de tecnologia que estão livres de dívidas há anos estão cada vez mais recorrendo a empréstimos. No primeiro semestre de 2025, o volume de empréstimos com grau de investimento concedidos por empresas de tecnologia foi 70% maior do que no ano anterior.
A Microsoft reduziu suas reservas de caixa, mas seus passivos de arrendamento mercantil — uma forma de dívida de data center — quase triplicaram para US$ 46 bilhões. Outros US$ 93 bilhões desses passivos nem sequer constam em seu balanço patrimonial. A Meta está negociando US$ 30 bilhões em empréstimos com credores privados.
Empresas menores de IA, especialmente aquelas como CoreWeave e Fluidstack, estão assumindo dívidas enormes para comprar chips da Nvidia e os colocando como garantia para novos empréstimos. Esse esquema de pirâmide só funciona enquanto os preços dos chips continuarem subindo e a demanda por IA crescer.
Os sinais de alerta estão se acumulando
Especialistas identificam vários sinais clássicos de alerta de uma bolha especulativa. Os preços da infraestrutura de IA estão subindo acentuadamente sem uma melhora correspondente nos fundamentos subjacentes. Investidores privados sem experiência estão investindo pesadamente em ações de IA, e as ações da Nvidia se tornaram uma das ações mais populares entre investidores privados.
Afirmações típicas como "desta vez tudo é diferente" ou "os preços continuarão subindo" são comuns. A euforia atingiu um nível em que critérios racionais de avaliação são ignorados.
Em um estudo recente, o Goldman Sachs alerta para uma "atmosfera de euforia" na qual grandes empresas de tecnologia "vivem com medo de disrupção e investem capital para agir tanto ofensivamente quanto defensivamente". A escala de investimento agora é comparável à das economias de médio porte.
A correção inevitável e suas consequências
Quando a bolha da IA estourar — e a questão não é se, mas quando — os efeitos serão devastadores. Nem todas as empresas que foram alvo de hype sobreviverão. Como aconteceu após o estouro da bolha das pontocom, haverá apenas um punhado de vencedores.
Microsoft, Meta e Google podem sobreviver a uma crise porque seus modelos de negócios se baseiam em múltiplos pilares. A Nvidia provavelmente sobreviverá porque seus chips são necessários além da IA. Para laboratórios de IA menores, como Anthropic, Mistral AI e os muitos provedores de data center, a perspectiva parece significativamente mais sombria.
Analistas do Morgan Stanley alertam que uma queda nos preços pode começar "a qualquer momento e sem aviso". Embora os ativos tradicionalmente defensivos estejam supervalorizados devido a anos de impressão de dinheiro, os investidores podem não encontrar um porto seguro.
A saída da crise
Paradoxalmente, o estouro da bolha da IA poderia ter efeitos positivos a longo prazo. Se o foco em métricas cada vez maiores e a pressão do marketing desaparecerem, o uso da IA poderá ser limitado a áreas que oferecem real valor agregado.
Expectativas exageradas seriam substituídas por avaliações mais realistas. As empresas teriam que demonstrar que seus investimentos em IA realmente geram ganhos de produtividade e economia de custos, em vez de apenas fazer demonstrações impressionantes.
A história nos ensina que, mesmo após o estouro de bolhas especulativas, a tecnologia subjacente frequentemente sobrevive e prospera. A Amazon e o Google emergiram das cinzas da bolha das pontocom e se tornaram as empresas mais valiosas do mundo. Da mesma forma, um ecossistema mais sustentável e lucrativo poderia emergir após uma solução para a IA.
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A calmaria antes da tempestade
A situação atual lembra fatalmente os meses que antecederam o estouro da bolha das pontocom. Todos os sinais de alerta estão lá: avaliações astronômicas, financiamento circular, expectativas exageradas e uma atitude generalizada de que "tudo é diferente desta vez".
Meta, Microsoft, OpenAI e os outros protagonistas desta história criaram uma bomba-relógio cujo poder explosivo pode superar a bolha das pontocom. Os bilhões injetados nessa bolha especulativa todos os dias não desaparecerão sem deixar rastros — eles deixarão um rastro de destruição na indústria de tecnologia e na economia global.
Investidores inteligentes devem se preparar para essa correção inevitável agora e diversificar seus portfólios de acordo. Porque quando essa bolha estourar, o estrondo será ouvido em todos os lugares.
Conselho - Planejamento - Implementação
Konrad Wolfenstein
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