A última análise econômica global antes do Natal, com o desejo otimista de que tudo volte a ficar bem

Esqueça a normalidade: veja como a economia global mudará fundamentalmente em 2026

Enquanto o mundo se prepara para o Natal de 2025 e o desejo por paz e normalidade é maior do que nunca, a realidade econômica pinta um quadro que desafia classificações fáceis. Chegamos ao fim de um ano que evitou a catástrofe prevista, apenas para nos conduzir a uma era de estabilidade frágil. A última grande análise econômica antes do Natal revela um mundo em constante mudança: as principais economias escaparam da recessão, mas o preço a pagar são rachaduras estruturais que agora se tornam gritantes.

O próximo ano, 2026, não será caracterizado por um retorno à antiga normalidade, mas sim por um realinhamento fundamental das relações de poder globais. Enquanto os EUA, impulsionados por um boom sem precedentes na área da inteligência artificial, ameaçam deixar o resto do mundo desenvolvido para trás, a China enfrenta um paradoxo histórico de forte produção e fraco consumo. Enquanto isso, a Europa, e a Alemanha em particular, passa por uma completa inversão sob a pressão das realidades geopolíticas, uma mudança que era considerada um tabu em termos de política fiscal até recentemente.

Mas, para além dos grandes números do produto interno bruto, as pessoas sentem a mudança em primeira mão: mercados de trabalho que não demitem nem contratam ninguém; inflação que está estatisticamente a cair, mas que continua a ser sentida na carteira das pessoas; e uma divisão social que se alargou a tal ponto que ameaça a paz política.

Esta análise não é um lamento pessimista, mas uma avaliação necessária. Ela examina os bastidores da retórica do "tudo ficará bem" e mostra por que a esperança por si só não é uma estratégia – e por que 2026, apesar dos desafios, ou talvez até mesmo por causa deles, será o ano decisivo para definir o rumo do nosso futuro econômico. Leia aqui o que realmente nos aguarda.

Quando a esperança encontra a dureza: Uma avaliação da discrepância entre a realidade econômica e a ilusão política

A economia global encerra 2025 com uma curiosa mistura de alívio e inquietação. Embora as principais economias tenham evitado a recessão e os bancos centrais estejam cautelosamente abandonando as políticas monetárias restritivas, distorções estruturais espreitam sob a superfície, estendendo-se muito além das flutuações cíclicas. A projeção é de que o PIB global cresça entre 2,8% e 3,1% em 2026, um número que parece sólido, mas está significativamente abaixo da média pré-pandemia. O Goldman Sachs prevê 2,8%, enquanto o Fundo Monetário Internacional revisou sua estimativa para cima, para 3,1%, após o temido aumento dos conflitos comerciais previsto para o segundo semestre de 2025. Mas esses números mascaram uma reconfiguração fundamental da geografia econômica global, caracterizada pela fragmentação do comércio, disrupção tecnológica e exaustão fiscal.

Projeta-se que os Estados Unidos superem outras economias desenvolvidas, com uma taxa de crescimento de 2,6%, impulsionada por cortes de impostos, investimentos maciços em inteligência artificial e uma política fiscal significativamente mais frouxa em comparação com a Europa. O Federal Reserve reduziu sua taxa básica de juros para entre 3,5% e 3,75% até dezembro de 2025 e sinaliza novos cortes moderados até meados de 2026, com uma taxa final esperada entre 3% e 3,25%. A economia americana está se beneficiando de um fenômeno incomum: a inteligência artificial já está contribuindo de forma mensurável para o crescimento, com os investimentos em infraestrutura relacionados à IA contribuindo com cerca de 1,1 ponto percentual para o crescimento do PIB no primeiro semestre de 2025, mais do que o consumo privado. Isso marca uma inflexão estrutural em que o investimento em tecnologia se torna o principal componente do crescimento, enquanto os fatores tradicionais, como o consumo, perdem importância.

O desenvolvimento econômico da China, contudo, revela um paradoxo que se torna um teste de resistência para a economia global. A segunda maior economia do mundo deverá crescer entre 4,5% e 4,8% em 2026, uma desaceleração em relação aos 5% do ano anterior. Pela primeira vez em décadas, o governo chinês declarou o fortalecimento da demanda interna como sua principal prioridade de política econômica, uma admissão notável de fragilidade estrutural. A orientação para a exportação, que tornou a China bem-sucedida por quatro décadas, está chegando ao seu limite. Enquanto as empresas chinesas continuam a inundar o mercado global com produtos de alta qualidade a preços baixos, a demanda interna permanece precariamente fraca. O setor imobiliário, que tradicionalmente representa cerca de um quarto da produção econômica da China, encontra-se em uma crise estrutural que não pode ser resolvida nem mesmo pelas medidas de estímulo mais generosas. O governo chinês está se apoiando em estímulos ao consumo, aumento das pensões e da renda, mas a confiança das famílias foi fundamentalmente abalada. O superávit em conta corrente da China é estimado pelo Goldman Sachs em quase 1% do PIB global, o maior superávit de um único país na história econômica documentada. Esse excedente não é uma demonstração de força, mas sim um sintoma de uma economia que produz o que não consegue consumir.

A Europa, no entanto, caminha na corda bamba entre a expansão fiscal e a incapacidade de implementar reformas estruturais. A zona do euro deverá crescer entre 1,1% e 1,6% em 2026, com a Alemanha desempenhando um papel central. A maior economia da Europa planeja o seu maior pacote de estímulo fiscal desde a década de 1970 para 2026. Prevê-se um déficit de 4,75% do PIB, com mais de 100 bilhões de euros destinados à descarbonização, infraestrutura e defesa. Essa mudança drástica, antes considerada impensável, reflete a constatação de que a ortodoxia fiscal está se tornando um obstáculo ao crescimento em um mundo de crescentes tensões geopolíticas e necessidades maciças de investimento. O Banco Central Europeu manteve sua principal taxa de refinanciamento em 2,15% e sua facilidade de depósito em 2%, sinalizando uma pausa prolongada em novos cortes nas taxas de juros. A presidente do BCE, Christine Lagarde, fala de um "bom lugar" onde a política monetária chegou, uma expressão que demonstra tanto satisfação quanto perplexidade.

Guerras comerciais e montanhas de dívida: as novas realidades fiscais

Os conflitos comerciais que dominaram a economia global em 2025 não foram resolvidos, mas simplesmente entraram em uma nova fase. A taxa média de tarifas dos EUA subiu de menos de 3% para quase 17%, um nível que lembra o protecionismo da década de 1930. No entanto, a temida recessão global não se materializou, em parte devido à aceleração maciça das exportações no primeiro semestre de 2025. As empresas enviaram mercadorias para os EUA antes da entrada em vigor das novas tarifas, resultando em números comerciais distorcidos. O crescimento do comércio global deverá despencar para apenas 0,5% em 2026, uma queda drástica em relação aos 2,5% do ano anterior. Essa fragmentação não é temporária, mas estrutural. As cadeias de suprimentos não estão sendo simplesmente redirecionadas, mas fundamentalmente reconfiguradas. O conceito de “China Mais Um” tornou-se a nova ortodoxia, com México, Vietnã, Índia e Europa Oriental se beneficiando enormemente como locais alternativos de produção. O nearshoring, antes um conceito acadêmico, se tornará a estratégia dominante até 2026. As empresas não priorizarão mais os custos, mas sim a resiliência, mesmo que isso pressione as margens de lucro.

A situação fiscal nas principais economias é mais preocupante do que o discurso público sugere. A dívida pública global atinge 97,6% do PIB, um recorde histórico fora de períodos de guerra. Os Estados Unidos tiveram sua classificação de crédito rebaixada pela Scope Ratings para AA- com perspectiva estável em outubro de 2025, e a França também possui classificação AA- com perspectiva negativa. O espaço fiscal está esgotado na maioria das economias desenvolvidas. Restrições estruturais de gastos devido ao envelhecimento da população, ao aumento dos gastos com defesa e aos altos juros da dívida existente deixam pouco espaço para políticas anticíclicas. A União Europeia incorporou uma flexibilidade notável às suas regras fiscais ao criar uma isenção nacional para gastos com defesa. Os Estados-membros podem aumentar seus gastos com defesa em até 1,5% do PIB até 2028 sem que isso seja considerado uma violação dos limites de déficit. Dezesseis Estados-membros da UE já utilizam essa cláusula, resultando em gastos adicionais com defesa de aproximadamente € 110 bilhões. O Plano ReArm Europe mobiliza um total de € 800 bilhões. Esta não é uma exceção temporária, mas o início de uma realocação permanente de recursos públicos, passando de transferências sociais para segurança e infraestrutura.

O paradoxo do mercado de trabalho e a ascensão da IA

Os mercados de trabalho nas economias desenvolvidas encontram-se num estado atípico, caracterizado por "poucas contratações e nenhuma demissão". Nos EUA, o desemprego está em 4,4%, o nível mais alto desde outubro de 2021, apesar do crescimento econômico moderado. A taxa de contratação caiu para níveis vistos pela última vez durante os estágios iniciais da pandemia e após a crise financeira global. Os candidatos a emprego estão levando, em média, 20 semanas a mais para encontrar trabalho do que em 2023. Ao mesmo tempo, as empresas hesitam em demitir funcionários, temendo não conseguir encontrar pessoal qualificado num ambiente incerto. O setor da saúde responde agora por 47,5% do crescimento total do emprego, uma concentração extrema que sublinha a fragilidade do mercado de trabalho. Caso este setor entre em colapso, isso poderá prejudicar o ritmo geral de crescimento do emprego. A Reserva Federal prevê que o desemprego subirá para 4,5% no início de 2026, antes de uma ligeira recuperação. Um cenário semelhante está a surgir na Europa. A taxa de desemprego no Reino Unido está em 5,1%, o nível mais alto em quatro anos. A Alemanha não espera uma melhora drástica em seu mercado de trabalho, apesar de seu enorme programa de estímulo fiscal.

O papel da inteligência artificial na economia global atingiu um ponto de inflexão em 2025. O que antes era considerado uma tecnologia futura especulativa agora contribui de forma mensurável para o crescimento econômico. Os investimentos privados em IA nos EUA totalizaram US$ 109,1 bilhões em 2024, aproximadamente doze vezes mais do que na China e vinte e quatro vezes mais do que no Reino Unido. Esses investimentos não se restringem ao desenvolvimento de modelos, mas também, cada vez mais, à infraestrutura de suporte, como data centers, fornecimento de energia e expansão de redes. Os efeitos de longo prazo na produtividade são difíceis de quantificar, mas a modelagem econômica sugere que a IA pode impulsionar o PIB em cerca de 12% no longo prazo, muito mais do que o efeito imediato de 3%. O pico nos ganhos de produtividade é esperado cerca de quatorze anos após a adoção generalizada, o que significa que os maiores efeitos só serão visíveis na década de 2030. No curto prazo, porém, surge uma situação paradoxal: a IA aumenta o PIB sem aumentar proporcionalmente o emprego. Os EUA experimentarão um crescimento econômico sólido em 2025, aliado a um fraco nível de emprego, em parte devido aos ganhos de produtividade impulsionados pela IA. Essa tendência se intensificará em 2026, levantando questões fundamentais sobre a distribuição dos ganhos econômicos.

Tendências da inflação e a divergência dos mercados emergentes

A inflação, que dominou a agenda de política econômica em 2022 e 2023, deu uma acalmada, mas permanece mais persistente do que os bancos centrais esperavam. Globalmente, a inflação deverá cair para 3,6% em 2026, após atingir 4,2% em 2025. Nos EUA, prevê-se uma queda de 3,2% para 2,8%, e na zona do euro, de 2% para 1,9%. Esses números estão próximos das metas de 2% dos bancos centrais, mas a inflação subjacente, que exclui os preços voláteis de energia e alimentos, continua mais persistente. Nos EUA, a inflação deverá subir para 3,5% no quarto trimestre de 2025, antes de recuar para 2,8% no quarto trimestre de 2026. Essa trajetória em forma de U reflete a pressão temporária sobre os preços exercida pelas tarifas, que diminui no segundo semestre de 2026. A Turquia permanece um caso atípico, com taxas de inflação projetadas em 31,4% em 2025 e 18,5% em 2026, impulsionadas pela drástica desvalorização da lira. Os bancos centrais encontram-se em uma posição complexa. O Federal Reserve está reduzindo as taxas de juros com cautela, temendo que uma flexibilização monetária excessivamente agressiva possa desestabilizar as expectativas de inflação. O BCE, por outro lado, está se mantendo cauteloso, considerando a inflação próxima da meta e julgando desnecessários novos cortes. Os mercados emergentes apresentam um cenário mais matizado, com Brasil, México, Índia e África do Sul prevendo cortes contínuos nas taxas de juros, visto que suas taxas de juros reais permanecem positivas.

Os mercados emergentes vivenciarão um período de divergência em 2026, rompendo com os padrões históricos. Embora o crescimento médio gire em torno de 3,5% a 4%, diferenças drásticas se escondem por trás da superfície. A Índia deverá crescer 6,2%, posicionando-se como a clara vencedora. O país se beneficia de uma demografia favorável, investimentos maciços em infraestrutura e da diversificação das cadeias de suprimentos globais, reduzindo a dependência da China. A infraestrutura digital da Índia é notavelmente avançada; em 2023, o país processou aproximadamente 46% de todos os pagamentos globais em tempo real. A estratégia "China Mais Um" das empresas globais está impulsionando o investimento em manufatura na Índia, Vietnã e México. O Goldman Sachs prevê retornos de 13% a 16% em investimentos em ações em mercados emergentes, significativamente maiores do que em mercados desenvolvidos. No entanto, essas oportunidades são distribuídas de forma desigual. O Brasil enfrentará eleições presidenciais em outubro de 2026, o que poderá acarretar uma mudança na política econômica. China, Brasil e Rússia estão puxando para baixo a média dos mercados emergentes, enquanto a Índia, partes do Sudeste Asiático, Norte da África e Leste Europeu estão crescendo a uma taxa acima da média.

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Geopolítica, comportamento do consumidor e lucros corporativos

Os riscos geopolíticos permanecem em um nível que complica o planejamento de longo prazo e aumenta os prêmios de risco. O conflito entre a Rússia e a Ucrânia não mostra sinais de uma solução duradoura. As negociações estão em andamento, mas as posições permanecem irreconciliáveis. A Rússia exige a desmilitarização da Ucrânia, enquanto a Ucrânia e a Europa consideram uma Ucrânia militarmente forte necessária para a estabilidade regional. Espera-se que os ataques a infraestruturas críticas de ambos os lados se intensifiquem em 2026. A Europa está cada vez mais exposta às operações russas na zona cinzenta, que visam infraestruturas críticas e instalações de segurança. No Oriente Médio, o cessar-fogo em Gaza permanece frágil e Israel continua as operações militares na Síria, no Líbano e na Cisjordânia. As eleições em Israel, em outubro de 2026, acrescentam ainda mais incerteza. O impacto econômico desses conflitos não é imediatamente catastrófico, mas aumenta os custos de transação dos negócios internacionais, intensifica os custos de seguros e logística e leva a decisões de investimento defensivas. As empresas estão retendo caixa, adiando projetos de longo prazo e priorizando estratégias flexíveis de curto prazo.

O cenário para os consumidores em economias desenvolvidas é misto, demonstrando tanto resiliência estatística quanto cautela psicológica. Nos EUA, o consumo permanece robusto, impulsionado pela classe alta, que responde por mais da metade de todas as despesas. Cinquenta e sete por cento dos consumidores buscam ativamente ofertas, um aumento de 23 pontos percentuais em relação ao ano anterior. O comportamento de consumo tornou-se estratégico: as pessoas estão reduzindo gastos em algumas categorias para investir mais em outras que consideram importantes. Experiências de alto custo, como cruzeiros, shows e eventos esportivos, continuam em alta, enquanto as marcas próprias ganham terreno em relação às marcas premium para bens de consumo do dia a dia. Na Alemanha, o cenário é mais dramático. A confiança do consumidor despencou para -26,9, o menor índice desde abril de 2024. A taxa de poupança das famílias alemãs atingiu o maior patamar em dezessete anos, uma reação aos temores de inflação e à incerteza em torno das reformas da previdência. Esse é um desenvolvimento problemático para uma economia que depende do consumo para converter seu enorme programa de estímulo fiscal em crescimento. A temporada de Natal de 2025 foi decepcionante, e o início de 2026 indica uma contínua contenção por parte dos consumidores.

Os lucros corporativos estão apresentando um desenvolvimento notavelmente robusto, apesar das múltiplas incertezas. A margem de lucro líquido do S&P 500 atingiu um recorde de 13,1% no terceiro trimestre de 2025, o maior valor desde o início da série histórica, em 2009. Espera-se um novo aumento para 13,9% em 2026, bem acima da média de dez anos de 11%. Essa aparente contradição com as condições desafiadoras é explicada pela redução agressiva de custos, automação e precificação estratégica. Desde a pandemia, as empresas ajustaram fundamentalmente suas estruturas de custos, consolidaram espaços de escritório, otimizaram suas equipes e investiram em tecnologias que aumentam a eficiência. Os aumentos de margem não estão concentrados em setores específicos, mas são evidentes em todos os setores, sugerindo ganhos sistêmicos de eficiência. Os setores financeiro, de tecnologia e de serviços públicos estão experimentando os maiores aumentos de margem. Isso levanta questões fundamentais sobre a distribuição dos ganhos econômicos. Margens crescentes com salários estagnados significam que os frutos do crescimento da produtividade estão fluindo principalmente para os detentores de capital.

Mudanças estruturais: cadeias de suprimentos, mercado imobiliário e a economia climática

A transformação das cadeias de suprimentos globais, da eficiência à resiliência, estará praticamente concluída até 2026. Cinquenta e cinco por cento das empresas apontarão a volatilidade econômica como seu maior risco, seguida por tarifas e barreiras comerciais (48%) e instabilidade geopolítica (38%). A diversificação geográfica e a diversificação de fornecedores se tornarão práticas padrão. O conceito de produção just-in-time estará obsoleto; as empresas manterão estoques maiores e construirão capacidade redundante. Isso aumentará os custos de produção, mas também fortalecerá a resiliência a choques. A relocalização da produção (nearshoring) se consolidará como a estratégia dominante. Para as empresas americanas, isso significa realocar a produção para o México; para as empresas europeias, para a Europa Oriental. As empresas chinesas investirão pesadamente no Sudeste Asiático para contornar as barreiras tarifárias. Essas realocações não são ajustes táticos de curto prazo, mas sim realinhamentos estratégicos de longo prazo com investimentos de capital correspondentes em fábricas, infraestrutura e treinamento.

O setor imobiliário apresenta tendências bastante divergentes entre as regiões. Nos EUA, a Associação Nacional de Corretores de Imóveis (National Association of Realtors) prevê um aumento de 14% nas vendas de imóveis residenciais em 2026, impulsionado por uma leve queda nas taxas de juros dos financiamentos imobiliários e um estoque crescente de moradias. A taxa média de juros dos financiamentos imobiliários deve cair de 6,6% para 6,3%, o que daria acesso à casa própria para aproximadamente 5,5 milhões de famílias adicionais. Os preços dos imóveis devem subir moderadamente, entre 2% e 4%, uma desaceleração significativa em comparação com anos anteriores. O mercado está passando de um cenário favorável aos vendedores para um estado equilibrado, no qual nem compradores nem vendedores têm vantagens estruturais. Vinte e duas cidades americanas devem registrar quedas nos preços, concentradas em regiões que sofreram aumentos excessivos durante a pandemia. Na China, no entanto, a crise imobiliária está se aprofundando. Apesar da intervenção maciça do governo, os preços dos imóveis permanecem sob pressão e a confiança dos compradores está fundamentalmente abalada. O setor imobiliário, que tradicionalmente representa um quarto da produção econômica da China, está encolhendo estruturalmente, contrariando os esforços para estimular a demanda interna.

A economia climática entrará em uma fase em 2026 na qual os danos econômicos deixarão de ser hipotéticos e se tornarão quantificáveis ​​na realidade. Estudos científicos estimam que a produção econômica global será 17% menor em meados do século do que seria sem as mudanças climáticas, representando perdas de US$ 32 trilhões. Esses danos afetarão desproporcionalmente as regiões mais pobres, exacerbando as desigualdades existentes. Ao mesmo tempo, os investimentos na transição energética estão se acelerando. Os investimentos globais em energia atingiram aproximadamente US$ 3,3 trilhões em 2025, dos quais US$ 2,2 trilhões foram destinados a tecnologias de energia limpa. Dois terços de cada dólar investido já estão sendo direcionados para energias renováveis, veículos elétricos, redes elétricas, armazenamento de energia e medidas de eficiência. A Europa está planejando um apoio fiscal significativo para o clima e infraestrutura, com a Alemanha alocando mais de € 100 bilhões para a descarbonização. O consumo de eletricidade está aumentando drasticamente devido a data centers, eletrificação e inteligência artificial, aumentando a urgência de expandir a capacidade de energia renovável. A independência energética tornou-se uma prioridade estratégica, especialmente na Europa e na Ásia, onde se está a abordar a necessidade de reduzir a dependência dos combustíveis fósseis importados.

Fraturas sociais: desigualdade e saúde mental

A desigualdade social está atingindo dimensões que ameaçam a estabilidade política. O Relatório Mundial sobre a Desigualdade de 2026 revela de forma contundente que os 0,001% mais ricos da população mundial — menos de 60.000 multimilionários — detêm três vezes mais riqueza do que a metade mais pobre da humanidade combinada. Em quase todas as regiões, o 1% mais rico detém mais riqueza do que os 90% mais pobres. O gasto médio com educação por criança na África Subsaariana é de apenas € 200, em comparação com € 7.400 na Europa e € 9.000 na América do Norte — uma proporção de um para quarenta, aproximadamente três vezes a diferença no PIB per capita. Essas disparidades consolidam uma geografia de oportunidades que exacerba e perpetua as hierarquias globais de riqueza. A disparidade salarial entre gêneros persiste: as mulheres em todo o mundo ganham apenas 61% do que os homens ganham por hora, excluindo o trabalho não remunerado. Quando o trabalho doméstico não remunerado e o cuidado com outras pessoas são incluídos, esse número cai para 32%. Em todas as regiões, as mulheres trabalham mais horas do que os homens quando o trabalho não remunerado é levado em consideração. Os sistemas políticos nas democracias ocidentais fragmentaram-se. Os padrões tradicionais de votação baseados em classes sociais, nos quais os de baixa renda votavam na esquerda e os ricos na direita, deixaram de existir. Eleitores com alto nível de escolaridade, mas baixa renda, tendem a inclinar-se para a esquerda, enquanto eleitores com menor nível de escolaridade, mas renda mais alta, tendem a inclinar-se para a direita. Essa fragmentação dificulta a formação de amplas coalizões para a redistribuição de renda. A tributação progressiva entra em colapso no topo da pirâmide: os centimilionários e bilionários frequentemente pagam proporcionalmente menos impostos do que a maioria da população.

A saúde mental no ambiente de trabalho evoluiu de uma questão marginal para um fator-chave de produtividade. A Geração Z, que representa uma parcela crescente da força de trabalho, prioriza explicitamente a saúde mental ao escolher um empregador. Oitenta por cento dos funcionários da Geração Z em Hong Kong preferem modelos de trabalho híbridos, uma preferência que está ganhando força globalmente. As empresas estão abandonando os programas tradicionais de assistência ao funcionário em favor de soluções abrangentes de saúde mental que priorizam cuidados intensivos, mensuração baseada em resultados e acesso digital. A fragmentação da vida profissional e pessoal causada pelos modelos híbridos leva a novos fatores de estresse, sendo o isolamento e a falta de limites entre vida pessoal e profissional problemas comuns. Empresas que ignoram a saúde mental estão perdendo a competição por talentos. A justificativa comercial para investir em saúde mental já está comprovada empiricamente: menor absenteísmo, maior produtividade e redução da rotatividade de funcionários justificam amplamente os custos.

Regulação, demografia e transformação digital

A regulamentação das criptomoedas e dos ativos digitais atingirá um estágio de convergência em 2026. O Regulamento Europeu dos Mercados de Criptoativos (MiCA) entrará em vigor integralmente, estabelecendo padrões para prestadores de serviços de criptoativos, emissores de stablecoins e controles de abuso de mercado. Os EUA estabeleceram uma estrutura por meio da Lei GENIUS e da Lei CLARITY, sujeitando as stablecoins a padrões semelhantes aos dos instrumentos financeiros tradicionais. A Estrutura de Relatórios de Criptoativos liderada pela OCDE permitirá a troca de informações entre as autoridades fiscais a partir de 2027. Essa clareza regulatória reduz as oportunidades de arbitragem entre jurisdições e integra as criptomoedas ao sistema financeiro tradicional. A consolidação da regulamentação está atraindo investidores institucionais que antes eram dissuadidos pela incerteza jurídica. Stablecoins e moedas digitais de bancos centrais estão ganhando importância, com Hong Kong estabelecendo um regime de licenciamento específico para emissores de stablecoins. O Bitcoin permanece como a âncora do mercado, enquanto as plataformas DeFi estão cada vez mais sujeitas à supervisão regulatória.

O envelhecimento da força de trabalho nas economias desenvolvidas e na China representa um dos desafios econômicos mais fundamentais das próximas décadas. A proporção de trabalhadores entre 55 e 64 anos dobrou desde 2000. Projeta-se que a população em idade ativa diminua em até 10% em diversos países até 2050. Uma força de trabalho mais velha e menor significa menor produção econômica, crescimento mais lento, agravamento da escassez de mão de obra em setores críticos e redução da arrecadação de impostos. A China elevou a idade de aposentadoria para homens de 60 para 63 anos e para mulheres de 55 para 58 anos para lidar com a crise demográfica. A participação dos trabalhadores mais velhos no mercado de trabalho aumentou, mas muitos deixam a força de trabalho prematuramente. As disrupções no mercado de trabalho afetam os trabalhadores mais velhos de forma particularmente severa: eles ficam desempregados por períodos mais longos, têm menos probabilidade de encontrar um novo emprego e sofrem maiores perdas salariais. A produtividade dos trabalhadores mais velhos é ambivalente: a experiência se contrapõe ao declínio das capacidades físicas e cognitivas. A adaptabilidade às novas tecnologias, especialmente à inteligência artificial, varia consideravelmente. A discriminação por idade continua sendo uma barreira significativa.

A divulgação de informações ESG evoluiu de uma prática recomendada voluntária para uma necessidade regulatória. A Diretiva de Relatórios de Sustentabilidade Corporativa da UE exige que grandes empresas de capital aberto forneçam informações detalhadas sobre os aspectos ambientais, sociais e de governança (ESG) de suas operações. Essas informações devem ser tratadas com o mesmo rigor que as informações financeiras, uma mudança de paradigma que transfere o ESG do departamento de relações públicas para o conselho de administração. Os investidores estão exigindo cada vez mais dados ESG robustos para embasar as decisões de alocação de capital. Empresas com programas ESG sólidos, reservas transparentes e operações seguras estão em melhor posição, já que os reguladores priorizam plataformas licenciadas e bem regulamentadas. Embora os custos de conformidade estejam aumentando, isso cria barreiras de entrada para empresas com menor capital. Áreas de crescimento incluem ativos tokenizados, infraestrutura DeFi regulamentada, comprovação de identidade on-chain e soluções de pagamento transfronteiriças que estejam em conformidade com as novas regras de relatórios e divulgação.

Até 2026, a transformação digital irá acelerar, indo além da mera adoção de tecnologia e avançando para uma reorganização fundamental dos modelos de negócios. Inteligência artificial generativa, hiperautomação, computação de borda, gêmeos digitais e computação quântica evoluirão de projetos-piloto para sistemas de produção. Noventa por cento das transações comerciais entre empresas poderão ser iniciadas e executadas por sistemas autônomos de IA até 2028, representando um volume de negócios cumulativo de mais de US$ 15 trilhões, totalmente administrado por máquinas. Arquiteturas de segurança de confiança zero se tornarão o padrão, à medida que a segurança perimetral tradicional se tornar obsoleta em ambientes híbridos e em nuvem. As redes 5G e seus sucessores permitirão conectividade massiva de dispositivos IoT e comunicação ultraconfiável e de baixa latência. AIOps revolucionará as operações de TI por meio de análise de dados em tempo real, detecção preditiva de falhas e otimização automatizada de desempenho. Plataformas de baixo código e sem código democratizarão o desenvolvimento de software, permitindo que usuários de negócios criem aplicativos sem conhecimento profundo de programação. Essas tendências se reforçam mutuamente e criam um ecossistema no qual a competência tecnológica se torna uma questão de sobrevivência.

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O dilema energético e a necessidade de reforma

A transição energética atingirá um ponto crítico em 2026, onde metas ambiciosas se chocarão com as realidades físicas e econômicas. A meta de 1,5 grau do Acordo de Paris tornou-se praticamente inatingível; nas taxas de emissão atuais, o orçamento de carbono se esgotará em menos de quatro anos. A continuidade das políticas atuais levaria a um aquecimento de aproximadamente 2,8 graus, e mesmo os cenários mais otimistas, com a implementação completa de todas as contribuições nacionais condicionais, atingiriam apenas 1,9 grau. As emissões em 2024 aumentaram quatro vezes mais rápido do que a média da década de 2010, comparável à da década de 2000. Apesar disso, os investimentos em energia renovável estão se acelerando. A participação das energias renováveis ​​na geração de eletricidade está crescendo rapidamente, impulsionada pela queda dos custos e pela pressão regulatória. Data centers para inteligência artificial e armazenamento de dados estão se tornando os principais consumidores de eletricidade, paradoxalmente criando tanto pressão sobre as redes quanto incentivos para investimentos em capacidade renovável. Contratos de compra de energia (PPAs) com empresas de tecnologia estão financiando grandes parques solares e eólicos. Energia eólica offshore, armazenamento de energia e hidrogênio verde estão evoluindo de tecnologias de nicho para soluções escaláveis. O desafio não reside na tecnologia em si, mas na rapidez da implementação e na vontade política para superar os interesses dos combustíveis fósseis.

A economia global encontra-se numa encruzilhada em 2026, onde a estabilização a curto prazo e a transformação a longo prazo colidem. Evitar uma recessão após anos de múltiplos choques é uma conquista que não deve ser subestimada. Contudo, essa estabilidade é frágil e teve um preço elevado. O espaço fiscal está esgotado, a dívida atingiu níveis historicamente altos, as tensões geopolíticas permanecem sem solução e a desigualdade social está em níveis que desestabilizam os sistemas políticos. A esperança de que tudo simplesmente volte ao normal não passa de ilusão. As distorções estruturais que se acumularam nos últimos anos exigem reformas fundamentais, politicamente difíceis de implementar. A fragmentação do comércio mundial não é temporária, mas marca uma nova era de nacionalismo económico. A concentração de riqueza e rendimento no topo da distribuição não é o resultado de forças de mercado inevitáveis, mas reflete decisões políticas deliberadas sobre sistemas tributários, regulamentação e transferências sociais. A crise climática está a acelerar, enquanto falta vontade política para medidas drásticas. O progresso tecnológico, especialmente a IA, promete aumentos de produtividade, mas sem mecanismos institucionais para a distribuição justa desses ganhos, corre-se o risco de uma maior polarização entre capital e trabalho.

Os bancos centrais praticamente esgotaram seus instrumentos convencionais e não convencionais. Novos cortes nas taxas de juros podem impulsionar o crescimento no curto prazo, mas não resolvem problemas estruturais como a baixa produtividade, a redução da força de trabalho ou a fragmentação das cadeias de suprimentos. A política fiscal está sob pressão de prioridades concorrentes: o envelhecimento da população exige maiores gastos com saúde e previdência, as tensões geopolíticas requerem investimentos em defesa, a crise climática demanda investimentos maciços em infraestrutura e os déficits precisam ser reduzidos. Essa quadratura do círculo é matematicamente impossível; politicamente, serão necessários compromissos que não satisfarão ninguém. A economia global crescerá em 2026, mas esse crescimento será distribuído de forma desigual, robusto em algumas regiões e quase imperceptível em outras. A resiliência do sistema é notável, mas não deve ser confundida com saúde. Um organismo que funciona apenas por meio de estimulação permanente não é saudável, mas sim dependente. A visão de que tudo voltará ao normal implica um retorno a um estado anterior, mas esse estado era problemático, caracterizado por desequilíbrios insustentáveis ​​que eventualmente explodiram. Seguir em frente não significa retroceder, mas sim, através de ajustes dolorosos, alcançar um novo equilíbrio cujos contornos ainda são indefinidos.

Perspectiva: Além das Ilusões

O crescimento dos mercados emergentes oferece um vislumbre de esperança, mas mesmo aqui, os sucessos são distribuídos de forma desigual. A Índia, o Vietname e partes de África apresentam um crescimento dinâmico, mas os países envolvidos em conflitos ou que sofrem com a má gestão autocrática estão a ficar para trás. A diferenciação dentro do grupo de economias emergentes está a aumentar e o conceito de um bloco homogéneo está a perder a sua relevância. A China, outrora o motor da expansão global, enfrenta problemas estruturais que nenhuma política económica generosa consegue resolver. O excedente em conta corrente da China é sintomático de uma economia que produz mais do que consome – um desequilíbrio fundamental com consequências globais. A Europa enfrenta o desafio de recuperar décadas de investimento negligenciado, ao mesmo tempo que lida com uma população envelhecida e um panorama geopolítico persistentemente incerto. A Alemanha está a implementar uma notável correção de rumo com o seu programa fiscal massivo, mas resta saber se este estímulo será suficiente para resolver os problemas estruturais.

Os mercados de trabalho encontram-se num estado de estagnação tensa. As empresas não estão a contratar devido à incerteza quanto ao futuro, mas também não estão a despedir funcionários por não quererem perder trabalhadores qualificados. Os candidatos a emprego permanecem desempregados por mais tempo e a mobilidade entre empregos está a diminuir. Esta situação é insustentável. Ou a incerteza se dissipa e as contratações voltam a aumentar, ou a incerteza manifesta-se em choques reais que forçam despedimentos. O status quo de "poucas contratações, nenhuma despedimento" é um equilíbrio temporário, não um estado estável. A inteligência artificial está a mudar a estrutura dos mercados de trabalho mais rapidamente do que o discurso público reconhece. As tarefas rotineiras, tanto físicas como cognitivas, estão a tornar-se cada vez mais automatizadas. A capacidade de interagir com e controlar sistemas de IA está a tornar-se uma competência fundamental. Sem investimentos maciços em requalificação e formação complementar, o desemprego estrutural ameaça, exacerbando as tensões sociais.

Os conflitos comerciais não mergulharam a economia global em recessão, mas a tornaram mais fragmentada, ineficiente e cara. As cadeias de suprimentos se tornaram mais longas, complexas e redundantes. Isso pode aumentar a resiliência, mas reduz a eficiência. Os ganhos da globalização, que impulsionaram o crescimento por décadas, estão sendo parcialmente revertidos. O protecionismo pode ajudar certos setores no curto prazo, mas, a longo prazo, empobrece a todos. As tarifas impostas em 2025 funcionam como um imposto sobre o consumo, afetando principalmente as famílias mais pobres. A economia política do protecionismo é perversa: ganhos concentrados para poucos produtores versus custos difusos para muitos consumidores. Os interesses concentrados são politicamente mobilizáveis, enquanto os custos difusos permanecem invisíveis nas estatísticas. Somente quando esses custos se tornarem aparentes, quando a inflação causada pelas tarifas se tornar perceptível, haverá pressão política para reverter o curso. Mas, a essa altura, o dano já estará feito.

A crise climática é a maior ameaça a longo prazo à estabilidade econômica, mas é repetidamente ofuscada por crises de curto prazo. Os danos causados ​​por eventos climáticos extremos estão aumentando consideravelmente; secas, inundações e ondas de calor impactam a agricultura, a infraestrutura e a saúde. Os custos de adaptação aumentam exponencialmente quanto mais se adia a tomada de medidas decisivas. Os investimentos em energias renováveis ​​são impressionantes, mas ainda não estão substituindo a capacidade de geração de energia a partir de combustíveis fósseis com a rapidez necessária. O consumo de eletricidade está aumentando mais rapidamente devido à eletrificação e à digitalização do que a capacidade de geração de energia renovável está sendo adicionada. Paradoxalmente, isso está prolongando a vida útil de usinas termelétricas a combustíveis fósseis que, na verdade, deveriam ser desativadas. A transição energética é um desafio técnico, econômico e, sobretudo, político. Os interesses dos combustíveis fósseis são poderosos, bem conectados e defendem agressivamente sua posição. Sem pressão regulatória e preços claros para o CO2, a transformação continuará muito lenta.

A desigualdade social não é apenas uma questão de justiça, mas também de eficiência econômica. A extrema concentração de riqueza leva a uma demanda fraca, já que os ricos consomem uma parcela menor de sua renda. Investimentos em educação e saúde para os segmentos mais pobres da população gerariam altos retornos sociais, mas são subfinanciados. A polarização política alimentada pela desigualdade dificulta a formulação de políticas racionais. Movimentos populistas, tanto de esquerda quanto de direita, são principalmente sintomas de insegurança econômica e injustiça percebida. Sem redistribuição substancial e investimento em bens públicos, essa polarização aumentará. A progressividade tributária entra em colapso no topo da pirâmide, os ganhos de capital são tributados a uma alíquota menor do que a renda do trabalho, e paraísos fiscais permitem a evasão fiscal legal. Essas estruturas não são naturais, mas criadas politicamente e podem ser alteradas politicamente. No entanto, isso requer vontade política, que é dificultada pela fragmentação do eleitorado.

A crise de saúde mental é uma pandemia silenciosa com enormes custos econômicos. A síndrome de burnout, a depressão e os transtornos de ansiedade reduzem a produtividade, aumentam o absenteísmo e elevam os custos com saúde. Empresas que ignoram esse problema perdem a competição por talentos. A Geração Z expressa explicitamente suas necessidades e escolhe empregadores com base no apoio à saúde mental que oferecem. Modelos de trabalho híbridos oferecem flexibilidade, mas também criam novos fardos por meio do isolamento e da indefinição dos limites entre vida profissional e pessoal. A digitalização do trabalho possibilita a colaboração global, mas também gera disponibilidade constante e sobrecarga de informações. Sem limites institucionais e expectativas claras quanto à disponibilidade, o trabalho digital corre o risco de se tornar um fardo permanente. Investir em saúde mental não é um luxo, mas uma necessidade econômica em economias intensivas em conhecimento.

Um último aviso antes do festival

A economia global no final de 2025 é mais resiliente do que muitos temiam, mas mais frágil do que a maioria espera. A visão de que tudo voltará ao normal é, na melhor das hipóteses, ingênua e, na pior, perigosa, pois adia os ajustes necessários. Os problemas estruturais que se acumularam ao longo de décadas não serão resolvidos com ilusões ou medidas de estímulo temporárias. O que se faz necessário são reformas fundamentais nos sistemas tributários, nas políticas sociais, no comércio, nas políticas climáticas e na governança. Essas reformas são politicamente difíceis porque desafiam interesses estabelecidos e exigem custos de curto prazo para ganhos de longo prazo. Mas a alternativa, continuar com o status quo, leva a uma erosão gradual da estabilidade econômica e social, resultando, eventualmente, em colapsos descontrolados.

A esperança, antes do Natal de 2025, de que tudo melhorará no ano seguinte é compreensível, mas não se sustenta nos fundamentos econômicos. O ano de 2026 trará desafios que exigem adaptabilidade, coragem política e cooperação internacional. A fragmentação da economia global persistirá, as tensões geopolíticas não desaparecerão, a crise climática se agravará e as tensões sociais aumentarão, a menos que medidas substanciais sejam tomadas para reduzir a desigualdade. Contudo, também existem oportunidades. O progresso tecnológico, particularmente em inteligência artificial e energias renováveis, oferece potencial para ganhos de produtividade e descarbonização. Os mercados emergentes, especialmente a Índia e partes do Sudeste Asiático, apresentam crescimento dinâmico. A Europa tenta sair da estagnação com o programa fiscal da Alemanha. Os EUA demonstram resiliência econômica apesar da polarização política.

A questão não é se a economia global crescerá em 2026; ela crescerá, ainda que moderadamente. A questão é quem se beneficiará desse crescimento, se ele é sustentável, se fortalece ou enfraquece a coesão social e se lança as bases para a prosperidade a longo prazo ou exacerba as desigualdades existentes. As respostas a essas perguntas dependem de decisões políticas tomadas em parlamentos, governos e organizações internacionais. A economia fornece as ferramentas analíticas e identifica cursos de ação, mas a escolha entre essas opções é política. O desejo visionário por uma reviravolta deve ser traduzido em medidas políticas concretas, sistemas tributários progressivos, investimentos em educação e infraestrutura e cooperação internacional para enfrentar desafios comuns, como as mudanças climáticas e as pandemias. Sem essa tradução, o desejo permanece o que é: uma esperança sem fundamento, um conforto sem efeito, uma ilusão que obscurece a realidade. A análise econômica antes do Natal de 2025 não pode terminar com mensagens comemorativas, porque os dados simplesmente não a sustentam. Só pode terminar com um apelo: os desafios são conhecidos, os instrumentos estão disponíveis, a hora de agir é agora, antes que a fragilidade do sistema se transforme em crises declaradas que não deixam outra alternativa.

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