A Grande Divergência – A economia global entre crescimento recorde e estagnação iminente, choque do petróleo e a ameaça de guerra

Konrad Wolfenstein

3 meses atrás

A Grande Divergência – A economia global entre crescimento recorde e estagnação iminente, choque do petróleo e a ameaça de guerra – Imagem: Xpert.Digital

Choque do petróleo e a ameaça de guerra: por que a economia global enfrenta o colapso definitivo em 2026

Vencedores e perdedores da megacrise: por que a economia global está se despedaçando brutalmente

Operação Fúria Épica: Como uma nova guerra no Oriente Médio está paralisando as cadeias de suprimentos globais

A economia global de 2026 assemelha-se a um barril de pólvora. Enquanto países como a Índia celebram um crescimento recorde e a Europa luta para sair da estagnação com um esforço sem precedentes, a grande estrutura global está à beira do colapso. Os EUA estão visivelmente a arrefecer, a China enfrenta o fantasma de uma deflação histórica e a Rússia sente as dolorosas limitações da sua economia de guerra sobrecarregada. Mas estas mudanças tectónicas nos mercados globais serão completamente ofuscadas na primavera de 2026 por um choque imprevisto: com a "Operação Fúria Épica" e a rápida escalada militar no Médio Oriente, o Estreito de Ormuz – o gargalo mais crucial para o abastecimento mundial de petróleo – tornar-se-á o epicentro de uma crise sem precedentes. Quando 20% do petróleo mundial congela subitamente, as cadeias de abastecimento globais colapsam da noite para o dia e os navios de carga são forçados a fazer grandes desvios à volta da zona de crise, o mundo enfrenta um tsunami económico. Nesta análise abrangente, você aprenderá o que significa essa divergência sem precedentes entre as superpotências e como a guerra pelo petróleo está remodelando fundamentalmente nosso futuro financeiro.

Por que a economia global em 2026 se assemelhará a uma falha tectônica que ninguém poderá consertar

A economia global na primavera de 2026 apresenta um panorama de desenvolvimentos profundamente contraditórios. Enquanto algumas economias experimentam taxas de crescimento robustas e alavancam pontos fortes estruturais, outras estão atoladas em estagnação, deflação ou nas consequências de uma economia voltada para a guerra. A S&P Global prevê um crescimento do PIB real global de 2,9% para 2026, igualando o nível de 2025 e superando o consenso do mercado. O Goldman Sachs Research compartilha do mesmo otimismo, com uma previsão de 2,8%. No entanto, por trás desses números agregados, reside uma divergência entre as regiões econômicas, cuja magnitude não era vista desde a crise financeira de 2008.

Europa: O árduo caminho para sair da estagnação

A zona do euro apresentou um quarto trimestre de 2025 surpreendentemente positivo, com o PIB real crescendo 0,3% em comparação com o trimestre anterior, superando as expectativas. Espanha e Portugal demonstraram mais uma vez ser motores de crescimento, com a Espanha se destacando com um crescimento trimestral de 0,8% e uma previsão anual de 2,1% para 2026. A taxa de desemprego na zona do euro caiu para 6,2%, evidenciando a resiliência fundamental do mercado de trabalho.

Para 2026, a maioria das instituições de previsão revisou suas expectativas para cima. O KBC Bank elevou sua previsão para a zona do euro de 1,0% para 1,2%, enquanto o Morgan Stanley espera um valor mais moderado de 1,1%. O Banco Central Europeu manteve sua taxa básica de juros em 2,0% em sua reunião de fevereiro e considera seu posicionamento de política monetária adequado para responder a futuros choques econômicos. A inflação na zona do euro caiu para 1,7% em fevereiro, impulsionada pela queda nos preços da energia, enquanto a inflação subjacente recuou moderadamente de 2,3% para 2,2%.

A Alemanha desempenha um papel fundamental na recuperação europeia, após ter superado dois anos de contração e quase três anos de estagnação econômica. A Comissão Europeia prevê um crescimento de 1,2% para 2026, impulsionado por uma política fiscal significativamente expansionista. O pacote de infraestrutura e defesa do governo alemão, estimado em um trilhão de euros ao longo de dez anos, visa estimular o investimento e reativar o setor da construção civil, há muito adormecido. As encomendas industriais registraram três meses consecutivos de crescimento no final de 2025, pela primeira vez em muito tempo, o que os analistas do ING interpretaram como um claro ponto de virada para o setor industrial.

No entanto, os desafios estruturais da Europa não podem ser resolvidos apenas com estímulos fiscais. A crescente concorrência da China, particularmente no setor de veículos elétricos, continua a pressionar a indústria automobilística alemã. A França enfrenta um orçamento desfavorável para as empresas e impostos mais altos que podem sufocar o investimento e a criação de empregos. As previsões de crescimento para a França são de apenas um por cento, abaixo da média europeia. A elaboração do orçamento para 2027 será ainda mais desafiadora, visto que nenhuma reforma estrutural foi implementada.

Estados Unidos: Arrefecimento após o boom

A economia americana está passando por uma desaceleração notável. O PIB real cresceu apenas 1,4% em termos anualizados no quarto trimestre de 2025, após um aumento robusto de 4,4% no terceiro trimestre, ficando bem abaixo dos 3% esperados. O principal motivo foi o impacto da paralisação histórica do governo, que prejudicou os gastos públicos e a atividade econômica. Para o ano completo de 2025, a economia dos EUA expandiu 2,2%, abaixo dos 2,8% do ano anterior.

O mercado de trabalho apresentou fragilidades acentuadas. Em 2025, foram criados apenas 181 mil novos empregos, o menor número fora do período da pandemia desde a Grande Recessão de 2009 e uma queda drástica em relação aos 1,459 milhão de empregos criados em 2024. O consumo, que representa 68% do PIB, desacelerou de 3,5% no terceiro trimestre para 2,4%, com o consumo de bens apresentando queda de 0,1%.

Ao mesmo tempo, a inflação acelerou. O índice de preços PCE (Índice de Preços de Consumo Pessoal) preferido do Federal Reserve subiu para 2,9% em relação ao ano anterior, seu nível mais alto desde março de 2024. O núcleo do índice PCE subiu para 3,0%, também seu nível mais alto em quase um ano. As tarifas de Trump sobre bens importados elevaram os preços de móveis, eletrodomésticos e brinquedos. A taxa de juros dos fundos federais oscilou entre 3,5% e 3,75% depois que o presidente do Fed, Jerome Powell, enfatizou a dependência de dados para futuras decisões de política monetária. Com a nomeação do novo presidente do Fed, Kevin Warsh, se aproximando, os observadores não esperavam dois cortes na taxa de juros até o segundo semestre de 2026.

A incerteza aumentou ainda mais com a decisão da Suprema Corte contra as tarifas da IEEPA. A mudança abrupta de tarifas específicas para determinados setores, que chegavam a 145% sobre produtos chineses, para uma sobretaxa fixa de 15% sob a Seção 122, apresentou enormes desafios de planejamento para as empresas. A notícia positiva foi que a eliminação das tarifas mais agressivas poderia aliviar parte da pressão inflacionária. Analistas estimaram que, sem os efeitos das tarifas, a inflação subjacente ficaria próxima ou até mesmo abaixo da meta de 2% do Fed.

China: O espectro da deflação e exportações recordes

A economia da China encontra-se num equilíbrio notável, mas preocupante. Por um lado, é uma potência exportadora que alcançou um superávit comercial recorde de 1,2 biliões de dólares em 2025, o maior já registado por um único país. Por outro lado, o país enfrenta uma deflação, agora no seu terceiro ano consecutivo – o ciclo mais longo desde a transição da China para uma economia de mercado no final da década de 1970.

Em janeiro de 2026, o índice de preços ao produtor caiu 1,4% em relação ao ano anterior, marcando o 41º mês consecutivo de queda. Essa tendência é impulsionada pela enorme sobrecapacidade em setores-chave, como veículos elétricos, painéis solares e baterias de íon-lítio. Com a demanda interna ainda fraca, Pequim incentivou seus gigantes industriais a exportar para superar a crise, vendendo excedentes no mercado global, às vezes abaixo do custo.

A economia de duas velocidades também se reflete nos dados concretos: enquanto a produção industrial cresceu robustamente 0,49% em dezembro em comparação com o mês anterior, as vendas no varejo caíram 0,12%. O mercado imobiliário, em espiral descendente há quatro anos, fez com que os preços despencassem mais de 20% desde o pico em 2021, e isso, juntamente com a fragilidade da confiança do consumidor, está prejudicando os gastos. O Fundo Monetário Internacional criticou a China por ainda não estar fazendo o suficiente para combater a deflação.

Para 2026, a maioria dos analistas prevê um crescimento de 4,5% a 4,8%, o que, embora respeitável, está significativamente abaixo dos mais de 5% dos anos anteriores. O impacto da guerra comercial com os EUA foi menos devastador do que se temia, já que as exportações diretas para os EUA, embora tenham caído cerca de 20%, foram compensadas pela realocação das exportações chinesas para outros mercados. No entanto, a qualidade e a rentabilidade desse comércio deterioraram-se, e os cortes agressivos de preços para manter a competitividade sob a pressão tarifária estão comprimindo as margens de lucro na indústria chinesa.

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Ponto de virada econômica: enquanto a Índia vive um período de grande crescimento, a Rússia corre o risco de estagnação

Japão: Entre o pleno emprego e um dilema estrutural

A economia japonesa apresenta um crescimento moderado, mas este é ofuscado por um delicado equilíbrio entre as políticas fiscal e monetária. O país ostenta pleno emprego, com uma taxa de desemprego projetada em 2,4%, um setor corporativo dinâmico e uma relação dívida/PIB em declínio. Ao mesmo tempo, a inflação ultrapassa repetidamente a meta de 2% do Banco do Japão, impulsionada por restrições de oferta sobre as quais o banco central tem pouco controle.

O governo prevê um crescimento real do PIB em torno de 1,1% e um crescimento nominal substancial de 4,2% para o ano fiscal de 2026. Analistas do BNP Paribas são mais conservadores, prevendo um crescimento trimestral de 0,2%, o que se traduziria em uma taxa anual de 0,7% a 0,8%, próxima ao crescimento potencial estimado. O desafio reside em reduzir a inflação sem prejudicar o robusto mercado de trabalho e o crescimento salarial, enquanto o estímulo fiscal poderia exacerbar os riscos inflacionários e aumentar as preocupações com a sustentabilidade da dívida.

Os sinais positivos provêm das medidas fiscais do governo, que estão a fornecer cerca de quatro biliões de ienes em apoio fiscal direto, com um efeito estimado no crescimento do PIB de cerca de 0,2 pontos percentuais. O PIB nominal já ultrapassou os 600 biliões de ienes e prevê-se que continue a crescer. O Banco do Japão enfrenta a difícil tarefa de dar continuidade ao seu processo gradual de normalização sem sufocar a recuperação económica.

Coreia do Sul: Recuperação da crise política

A economia da Coreia do Sul se recuperou da turbulência da crise política que levou ao crescimento negativo no primeiro trimestre de 2025. No entanto, no quarto trimestre de 2025, a economia contraiu novamente 0,3% em comparação com o trimestre anterior, o que os analistas interpretaram principalmente como uma correção após o forte crescimento de 1,3% no terceiro trimestre. O retorno à normalidade sob o governo do presidente Lee Jae-myung, que combateu a crise com medidas de estímulo e orçamentos suplementares, contribuiu para a estabilização.

Para 2026, a maioria das previsões converge em torno da marca de dois por cento. O FMI elevou ligeiramente sua expectativa de crescimento para 1,9%, a OCDE prevê 2,1%, enquanto o Banco da Coreia espera 1,8%. As esperanças se baseiam principalmente no boom global da inteligência artificial e dos semicondutores, um setor no qual a Coreia do Sul é líder mundial com empresas como Samsung e SK Hynix. O banco central sinalizou que concluiu seu ciclo de cortes na taxa de juros e está se concentrando em apoiar cautelosamente a recuperação esperada.

Índia: a estrela da economia global

A Índia se destaca como a economia de grande porte que mais cresce no mundo. A previsão de crescimento para o atual ano fiscal de 2025/26 foi elevada para 7,6% após uma revisão da metodologia de cálculo do PIB, acima da estimativa anterior de 7,4%. O segundo trimestre apresentou um crescimento impressionante de 8,4%, e o terceiro trimestre, com 7,8%, também superou a maioria das expectativas.

O consumo privado deverá crescer 7% e os gastos do governo 5,2% – uma aceleração significativa em comparação com o ano anterior. O Banco Central da Índia reduziu sua taxa básica de juros em 25 pontos-base e revisou para baixo sua previsão de inflação para 2,0%, criando mais espaço para flexibilização econômica. O governo indiano espera que a economia ultrapasse confortavelmente os quatro trilhões de dólares americanos em PIB nominal no ano fiscal de 2026/27.

Apesar desses números impressionantes, o cenário não está isento de riscos. As tarifas americanas de 50% sobre as exportações indianas, em vigor desde agosto de 2025, estão impactando negativamente o comércio exterior, embora um acordo provisório negociado em fevereiro tenha reduzido as tarifas efetivas para 18%. O setor de serviços apresenta forte crescimento, principalmente nos segmentos de mão de obra intensiva, e o setor manufatureiro tem experimentado crescimento de dois dígitos. O FMI projeta uma taxa de crescimento de 6,5% para os próximos anos, o que continuará a fazer da Índia um motor de crescimento global.

Rússia: O Fim do Boom da Guerra

A economia russa está passando por uma transformação fundamental que expõe as limitações de seu modelo de crescimento impulsionado pela guerra. Após um crescimento do PIB de 4,3% em 2024, alimentado por gastos maciços com defesa e pelo aumento da demanda interna, o banco estatal de desenvolvimento VEB prevê uma contração de 0,8% em 2026. O próprio governo antecipa um crescimento de no máximo 1%, mas analistas alertam que a desaceleração não é meramente cíclica, mas reflete um período de estagnação estrutural.

As causas são multifacetadas. As sanções ocidentais, agora em seu quinto ano, estão tendo um impacto cada vez mais profundo. As receitas de petróleo e gás despencaram para 8,7 trilhões de rublos em 2025, muito abaixo dos 10,9 trilhões de rublos originalmente projetados. O rublo se valorizou em mais de 30% em relação ao dólar em 2025, o que, paradoxalmente, reduziu ainda mais as receitas de exportação. A crescente dependência de clientes asiáticos, particularmente China e Índia, expôs a Rússia a fortes reduções de preços e custos logísticos mais elevados.

Prevê-se que o investimento diminua 0,9% em 2026, resultado da política monetária restritiva e da redução do crédito empresarial. A inflação deverá atingir 6,2% até o final de 2026, enquanto a taxa básica de juros permanece em 16%. O chefe de sanções da UE, David O'Sullivan, afirmou que a situação poderá se tornar insustentável até 2026, visto que a economia russa foi drasticamente distorcida em prol de uma economia de guerra, em detrimento do setor civil.

Um risco particularmente paradoxal está surgindo: um possível fim das hostilidades na Ucrânia poderia, na verdade, aumentar os riscos de recessão no curto prazo, uma vez que a produção na indústria de defesa diminuiria e a renda das famílias cairia. A era do crescimento impulsionado pela guerra está chegando ao fim, e a economia russa enfrenta um ano em 2026 no qual a sustentabilidade desse modelo será severamente testada.

América do Sul: Crescimento moderado sob pressão global

A América Latina atravessa um cenário caracterizado por forças conflitantes. Após um ano de 2025 surpreendentemente resiliente, com crescimento do PIB regional de 2,3%, prevê-se um crescimento moderado de 2,1% para 2026. A inflação permanece elevada, projetada em 8,3%, limitando o espaço para flexibilização monetária.

O Brasil, a maior economia da região, enfrenta um período mais moderado. As projeções de crescimento para 2026 variam de 1,6% a 2,0%, abaixo dos 2,2% do ano anterior. Ajustadas pela inflação, as taxas de juros reais permanecem elevadas, prejudicando as indústrias de capital intensivo e o consumo de bens duráveis. O governo almeja retornar a um superávit primário de 0,25% do PIB, mas, por ser ano eleitoral, 2026 torna essa meta menos provável. O superávit comercial esperado, de US$ 70 a 90 bilhões, é um sinal positivo, e o vice-presidente Alckmin se mostra otimista quanto à conclusão de um acordo comercial entre o Mercosul e a União Europeia.

Espera-se que o México apresente uma melhora gradual, com crescimento projetado de 1,3% a 1,4%, embora a queda na atividade de investimento continue sendo um obstáculo significativo. A Colômbia, com crescimento previsto de 2,8%, estará entre as economias mais dinâmicas da região, impulsionada pela expansão do setor manufatureiro.

A divergência tectônica

A situação econômica global na primavera de 2026 pode ser melhor descrita como uma divergência tectônica. A Índia cresce a mais de sete por cento, enquanto a Rússia entra em recessão. A zona do euro se recupera timidamente, enquanto a deflação na China entra em seu terceiro ano. Os EUA enfrentam uma combinação de crescimento lento e inflação persistente, enquanto o Japão tenta manter o pleno emprego e a estabilidade de preços simultaneamente. Essas divergências são ainda mais exacerbadas pelo ataque ao Irã e pelo iminente bloqueio do Estreito de Ormuz, podendo alterar fundamentalmente as previsões aqui descritas nas próximas semanas.

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