A grande bolha da IA ​​está estourando: por que o hype acabou e apenas os grandes players estão ganhando

### O CEO da ChatGPT, de todas as pessoas, está soando o alarme: a indústria de IA está à beira do colapso? ### A grande morte da IA: por que as pequenas startups estão ficando sem dinheiro em massa ### A corrida do ouro da IA ​​acabou: apenas algumas estão colhendo os bilhões ###

Do hype ao banho de água fria: por que a euforia inicial da IA ​​agora desapareceu

A festa acabou: após uma fase de euforia sem limites e investimentos aparentemente intermináveis, uma desilusão palpável está se instalando no setor de IA. O outrora amplo fluxo de capital de risco que impulsionou inúmeras startups agora está sendo canalizado para alguns negócios massivos com empresas estabelecidas. Essa mudança de paradigma, de uma corrida do ouro para uma consolidação estratégica, marca um ponto de virada para todo o setor.

Os sinais são inconfundíveis: enquanto pequenas startups inovadoras de IA lutam cada vez mais por financiamento e temem a "grande morte", mesmo as apresentações de gigantes da tecnologia como a OpenAI não despertam mais entusiasmo unânime, mas também críticas severas. Quando até mesmo figuras-chave como Sam Altman, que desempenhou um papel fundamental na formação do hype, alertam publicamente sobre uma bolha, isso é mais do que apenas um leve sinal de alarme. No cerne dessa mudança está uma discrepância fundamental: avaliações astronômicas e volumes de investimento de mais de US$ 100 bilhões estão colidindo com uma realidade na qual, segundo estudos, a maioria dos projetos de IA ainda não gerou lucros mensuráveis. O texto a seguir analisa as causas dessa desilusão e destaca as consequências que essa mudança tem para investidores, gigantes da tecnologia e todo o ecossistema de startups.

O que significa a atual mudança de paradigma no investimento em IA?

O mercado de investimentos em IA está passando por uma transformação fundamental. Após anos de euforia generalizada e inúmeras apostas menores em diversas startups de IA, uma clara mudança estratégica está ocorrendo em direção a investimentos seletivos e de larga escala. Esse desenvolvimento é caracterizado por diversas características distintivas que terão um impacto duradouro no comportamento dos investidores.

Os investidores estão cada vez mais se concentrando em empresas consolidadas com modelos de negócios comprovados ou em alguns projetos promissores de grande porte. Em vez de distribuir o capital disponível entre diversas startups menores de IA, eles estão reunindo seus recursos para investimentos estratégicos de larga escala que prometem maiores chances de sucesso. Esse desenvolvimento reflete uma reavaliação realista da indústria de IA, na qual o entusiasmo inicial está dando lugar a uma análise sóbria do potencial real do mercado.

Os números confirmam claramente essa tendência: embora os investimentos em IA tenham dobrado para mais de US$ 100 bilhões em 2024 e agora representem 37% do mercado global de capital de risco, esses valores estão concentrados em cada vez menos empresas. Ao mesmo tempo, o número total de rodadas de financiamento diminuiu, sugerindo que os investidores estão usando seus fundos de forma mais seletiva.

Que sinais concretos apontam para uma crescente desilusão?

Essa desilusão se manifesta em vários níveis e é evidente em diversos desenvolvimentos concretos. Um exemplo particularmente marcante foi a introdução do GPT-5 da OpenAI, que, em vez do entusiasmo esperado, desencadeou uma onda de críticas. Especialistas como Gary Marcus, professor emérito de psicologia e neurociência na Universidade de Nova York, descreveram o novo modelo como "atrasado, superestimado e decepcionante".

As reações dos usuários foram ainda mais drásticas. Poucas horas após a apresentação, a resistência ao novo modelo começou a se formar nas redes sociais. As críticas incluíam respostas mais curtas e inadequadas, um estilo de IA mais intrusivo e a falta da "personalidade" dos modelos anteriores. Muitos usuários consideraram particularmente problemático o fato de o GPT-5 ter sido comercializado como uma "atualização", mas apresentar limitações na prática.

A avaliação acadêmica também foi preocupante. Um estudo do MIT mostrou que 95% dos projetos de IA examinados em empresas não conseguiram, até o momento, gerar uma contribuição mensurável para o lucro. Steve Sosnick, estrategista-chefe da Interactive Brokers, chamou esses resultados de "um balde de água fria na cara", destacando a discrepância entre os enormes investimentos e os retornos reais obtidos.

Como esse desenvolvimento afeta pequenas startups de IA?

Para pequenas startups de IA, a situação está piorando drasticamente. O foco em grandes investimentos significa que há menos capital disponível para financiamento em estágio inicial. Essa evolução já se reflete em números concretos: na Alemanha, por exemplo, o número de pequenos negócios abaixo de um milhão de euros caiu significativamente, em mais de um quinto, em comparação com o trimestre anterior.

A tendência é particularmente preocupante para startups de IA recém-fundadas. Enquanto empresas fundadas em 2021 receberam um total de aproximadamente US$ 535 milhões até agora, as startups de 2022 e 2023, juntas, receberam apenas cerca de US$ 93 milhões. O Dr. Philip Hutchinson, especialista sênior em IA do AppliedAI Institute, está preocupado com esse desenvolvimento: "Tornou-se cada vez mais difícil para startups de IA fundadas em 2022 ou depois levantar capital."

Os altos custos de treinamento de modelos de IA e os caros especialistas em IA agravam ainda mais esse problema. Pequenas startups muitas vezes não conseguem levantar os enormes recursos necessários para desenvolver soluções de IA competitivas. Isso cria um círculo vicioso: sem financiamento suficiente, elas não conseguem desenvolver produtos competitivos e, sem produtos atraentes, não conseguem obter financiamento.

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Por que Sam Altman está alertando sobre uma bolha de IA?

Os alertas de Sam Altman sobre uma potencial bolha de IA são particularmente surpreendentes, visto que, como CEO da OpenAI, ele desempenhou um papel fundamental na condução do atual boom da IA. Seus comentários críticos sugerem diversas motivações possíveis, todas elas de natureza estratégica.

Em primeiro lugar, a pressão dos investidores está aumentando exponencialmente. A era da confiança cega e do financiamento ilimitado para qualquer abordagem de IA está chegando ao fim. Investidores inteligentes estão cada vez mais exigindo modelos de negócios robustos e resultados reais. O alerta de Altman pode ser um salto inteligente — aqueles que forem os primeiros a alertar sobre a bolha se posicionam como cautelosos com visão de futuro, e não como seguidores desavisados.

Em segundo lugar, poderia ser uma tentativa de expulsar concorrentes mais fracos do mercado antes que a grande decadência comece. Se Altman declarar publicamente que "alguns investidores perderão muito dinheiro", isso poderia ajudar os investidores a concentrarem seus fundos mais em empresas consolidadas como a OpenAI.

As realidades financeiras corroboram essa interpretação. Embora a OpenAI tenha triplicado sua receita para aproximadamente US$ 3,7 bilhões em 2024, a empresa reportou um prejuízo de aproximadamente US$ 5 bilhões, segundo estimativas. Somado a isso, há uma perigosa espiral de custos: o modelo o3 da OpenAI era cerca de 100 vezes mais caro que seu antecessor.

O que significa exatamente o termo “tendência de investimento em larga escala”?

A tendência de investimentos em larga escala é caracterizada por uma mudança fundamental nas estratégias de investimento. Em vez de distribuir quantias menores entre várias startups, os investidores estão se concentrando em poucas, porém vultosas, rodadas de financiamento. Essa evolução pode ser ilustrada por vários exemplos concretos.

A Databricks garantiu uma das maiores rodadas de financiamento de 2024, com uma rodada de financiamento Série J de US$ 10 bilhões. A rodada, liderada pela Thrive Capital, elevou a avaliação da empresa para US$ 62 bilhões, superando até mesmo grandes empresas como OpenAI, xAI e Waymo.

A tendência é igualmente evidente na Alemanha. A empresa Helsing, sediada em Munique, especializada em inteligência artificial para a indústria de defesa, arrecadou € 450 milhões. O serviço de tradução DeepL, de Colônia, recebeu € 277 milhões, e a Black Semiconductor, de Aachen, captou € 254 milhões. Somente esses três negócios representaram uma parcela significativa do volume total de investimentos em IA na Alemanha.

As estatísticas ilustram a magnitude dessa mudança: em 2024, houve 29 grandes investimentos na Alemanha, com um volume de financiamento de pelo menos € 50 milhões cada – oito a mais que no ano anterior. Ao mesmo tempo, o número total de rodadas de financiamento caiu 12%, indicando que menos empresas estão recebendo financiamento, mas aquelas estão recebendo valores significativamente maiores.

Qual o papel dos gigantes da tecnologia nesse desenvolvimento?

As principais empresas de tecnologia estão desempenhando um papel crucial na concentração de investimentos em IA em alguns projetos de grande escala. Empresas como Meta, Amazon, Microsoft e Alphabet mudaram fundamentalmente suas estratégias de investimento e estão investindo bilhões na expansão de sua infraestrutura de IA.

A Meta dobrou seus investimentos em 2025, a Amazon está construindo campi gigantescos na AWS e a Microsoft está construindo novos data centers em série. Esses enormes investimentos em infraestrutura estão consumindo bilhões e levando a uma situação paradoxal: enquanto os lucros estão aumentando, o fluxo de caixa livre está em colapso. Nas quatro maiores empresas de tecnologia dos EUA, ele caiu cerca de 30% desde 2023.

As gigantes da tecnologia seguem uma estratégia clara: querem dividir o mercado de IA entre si e controlar ou adquirir potenciais concorrentes à medida que surgem. Grandes rodadas de financiamento e aquisições por essas empresas estão moldando cada vez mais o cenário do mercado. Isso está criando uma espécie de estrutura de oligopólio na qual apenas alguns grandes players determinam o desenvolvimento.

Esse desenvolvimento também tem implicações geográficas. Enquanto os EUA dominam com uma participação de mercado de 62% nos investimentos globais de capital de risco, a Europa ultrapassa a Ásia pela primeira vez como a segunda maior região de capital de risco. No entanto, as diferenças absolutas permanecem enormes: startups nos EUA receberam € 41,4 bilhões em compromissos de capital de risco no segundo trimestre de 2024, em comparação com apenas € 1,8 bilhão na Alemanha.

Como está se desenvolvendo a avaliação de empresas de IA?

As avaliações no setor de IA atingiram níveis grotescos, que só se justificam se os lucros aumentarem explosivamente a longo prazo. A Tesla está sendo negociada atualmente com uma relação preço/lucro de cerca de 200, enquanto a Nvidia está sendo negociada em torno de 60. Esses níveis refletem expectativas extremas para o futuro, o que gera ceticismo entre muitos especialistas.

Particularmente problemática é a discrepância entre as avaliações e os lucros reais. Embora as empresas de IA alcancem avaliações astronômicas, a maioria permanece longe da lucratividade. A OpenAI, avaliada em cerca de US$ 300 bilhões, continua registrando prejuízos massivos, segundo estimativas.

A bolha de valorização também se reflete na extrema concentração do mercado. Nvidia e Microsoft agora representam cerca de 15% do S&P 500 — um peso histórico até mesmo no mercado americano, apaixonado por tecnologia. Essa concentração torna todo o mercado vulnerável a correções, já que mesmo pequenos contratempos para essas empresas podem ter grandes repercussões.

Os sinais de alerta estão se acumulando: a Nvidia perdeu 3,6% em três dias, a Microsoft, 3%, e para outras empresas como a Palantir, o revés foi ainda mais severo, com queda de 14%. Essa volatilidade indica que os mercados estão cada vez mais nervosos.

Quais indústrias e áreas de aplicação são particularmente afetadas?

A transformação no investimento em IA está impactando diferentes setores e áreas de aplicação de forma distinta. Aplicações de IA voltadas para o consumidor e soluções tradicionais de software como serviço, que enfrentam a queda nas avaliações, são particularmente afetadas.

Em contrapartida, setores especializados se beneficiam do foco em investimentos de larga escala. O setor da saúde domina o volume de financiamento, com 1,039 bilhão de francos suíços, o que corresponde a 45% dos fundos investidos em startups suíças. Somente startups de biotecnologia receberam 703 milhões de francos suíços.

O setor de defesa está passando por um boom particular. Empresas alemãs de IA, como a Helsing, especializada em inteligência artificial para a indústria de defesa, estão atraindo investimentos massivos. Esse desenvolvimento reflete as mudanças sociais e as tensões geopolíticas que estão cada vez mais focadas em aplicações militares da IA.

A situação é particularmente dramática para empresas tradicionais de comércio eletrônico e varejo online. Berlim, tradicionalmente forte neste setor, sofreu quedas significativas no financiamento, enquanto a Baviera, com seu foco em tecnologia e IA, ultrapassou a capital pela primeira vez em termos de volume de financiamento.

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Quais são as implicações de longo prazo para o ecossistema de startups?

Os efeitos a longo prazo dos desenvolvimentos atuais terão um impacto duradouro em todo o ecossistema de startups. O foco em investimentos de larga escala está levando à polarização: poucas empresas recebem capital significativo, enquanto a maioria das startups enfrenta dificuldades significativas de financiamento.

Esse desenvolvimento agrava o problema existente de perspectivas desiguais de sobrevivência. Embora startups estabelecidas com modelos de negócios sólidos continuem tendo acesso a capital, está se tornando cada vez mais difícil para ideias de negócios inovadoras, mas ainda não testadas, obterem o financiamento inicial necessário.

Os números falam por si: em 2024, 336 startups na Alemanha entraram com pedido de insolvência, um aumento de 17% em relação ao ano anterior. Aproximadamente 11% das startups pesquisadas esperam entrar com pedido de insolvência em até doze meses — um aumento drástico em relação ao ano anterior.

O desenvolvimento do financiamento em estágio inicial é particularmente problemático. A queda nos pequenos investimentos abaixo de um milhão de euros afeta particularmente as empresas jovens, que muitas vezes ainda estão em fase de desenvolvimento. Essa lacuna de financiamento pode enfraquecer a capacidade inovadora de todo o ecossistema a longo prazo.

Que diferenças regionais são evidentes nesse desenvolvimento?

As diferenças regionais no cenário de investimentos em IA estão se tornando cada vez mais pronunciadas, refletindo diferentes abordagens estratégicas. Os EUA continuam a dominar, respondendo por 62% dos investimentos globais em capital de risco, enquanto padrões diferentes estão surgindo na Europa e na Alemanha.

Uma mudança geográfica notável está ocorrendo na Alemanha. Em 2024, a Baviera ultrapassou Berlim pela primeira vez em termos de volume de financiamento, captando € 2,33 bilhões — um aumento de € 600 milhões em relação a 2023. Berlim, por outro lado, recebeu apenas € 2,17 bilhões, uma redução de € 200 milhões. Esse desenvolvimento se deve principalmente ao boom da tecnologia e da IA, áreas nas quais a Baviera tradicionalmente se destaca.

A Renânia do Norte-Vestfália também apresentou forte crescimento, atingindo € 951 milhões, um aumento de € 620 milhões. Essa redistribuição regional reflete uma mudança no foco dos investimentos, das tradicionais empresas de varejo online, o ponto forte de Berlim, para setores voltados para a tecnologia.

Em toda a Europa, o panorama é misto. Embora a Europa tenha ultrapassado a Ásia como região e se tornado a segunda maior região de capital de risco, os números absolutos permanecem modestos. Na França, startups receberam € 2,1 bilhões em compromissos de capital de risco no segundo trimestre de 2024, enquanto no Reino Unido, o valor foi de € 5,1 bilhões — ainda muito abaixo dos € 41,4 bilhões dos EUA.

Como os investidores reagem às mudanças na situação do mercado?

Os investidores ajustaram fundamentalmente suas estratégias e estão adotando uma abordagem significativamente mais seletiva. A taxa interna de retorno (TIR) ​​esperada diminuiu em geral: para investimentos em estágio inicial, caiu de 36% para 31%, e para financiamento de crescimento, de 32% para 25%. Somente para investimentos em estágio avançado a TIR aumentou de 24% para 28%, refletindo a preferência por fases posteriores de investimento, de menor risco.

Essa mudança no apetite ao risco está levando a períodos de detenção mais longos e a um aumento nas transações secundárias. Como as vendas e IPOs são agora raros, os investidores estão buscando estratégias alternativas de saída. As transações secundárias de capital de risco permitem gerar liquidez sem ter que esperar por uma saída completa.

Os processos de due diligence tornaram-se mais rigorosos. Os investidores estão examinando mais de perto e exigindo mais dos modelos de negócios e das trajetórias de lucratividade. Enquanto nos anos de crescimento, ideias e equipes muitas vezes já estavam financiadas, hoje os investidores exigem evidências concretas do potencial de mercado e da competitividade.

O papel dos investidores estrangeiros em grandes negócios é particularmente notável. Quase metade dos negócios de capital de risco acima de € 50 milhões na Alemanha são realizados exclusivamente por investidores estrangeiros. Isso sugere um tipo de arbitragem de avaliação: investidores estrangeiros investem em avaliações europeias mais baixas com o objetivo de posteriormente sair dos EUA com avaliações mais altas.

Que conclusões podem ser tiradas para o futuro do setor de IA?

Os desenvolvimentos atuais no setor de IA apontam para uma reestruturação fundamental do mercado, que apresenta oportunidades e riscos. O foco em investimentos em larga escala provavelmente levará à oligopolização, com alguns grandes players dominando o mercado. Esse desenvolvimento pode prejudicar a inovação, já que ideias disruptivas de empresas menores têm menos oportunidades de obter financiamento.

Ao mesmo tempo, uma estratégia de investimento mais seletiva pode levar a modelos de negócios mais sustentáveis. A pressão para desenvolver soluções rentáveis ​​e escaláveis ​​está forçando as empresas a adotar uma abordagem mais realista em relação às aplicações de IA. O estudo do MIT, que mostrou que 95% dos projetos de IA não geram contribuições mensuráveis ​​ao lucro, destaca a necessidade dessa correção.

As mudanças geográficas provavelmente se intensificarão. Regiões com universidades técnicas fortes e ecossistemas tecnológicos consolidados, como Baviera ou Baden-Württemberg, podem continuar a ganhar importância, enquanto centros de startups tradicionais focados em aplicações de consumo podem declinar.

Isso abre importantes áreas de ação para os formuladores de políticas. Os vouchers de IA propostos e o aumento do apoio à colaboração entre PMEs e startups podem ajudar a reduzir a lacuna de financiamento. Sem apoio direcionado a inovadores de menor porte, existe o risco de a Alemanha e a Europa ficarem ainda mais para trás na competição global de IA.

O alerta de Sam Altman sobre uma bolha de IA deve ser levado a sério, mesmo que tenha motivação estratégica. Os paralelos com a bolha das pontocom são inconfundíveis: avaliações excessivas, falta de modelos de negócios e fé cega na tecnologia. Uma queda controlada nas avaliações poderia ser benéfica e levar a um desenvolvimento mais sustentável do setor de IA.

Em última análise, o setor de IA está enfrentando um teste. A era do financiamento ilimitado sem resultados concretos está chegando ao fim. Somente empresas que resolvem problemas reais e criam valor demonstrável terão sucesso a longo prazo. Esse desenvolvimento pode ser doloroso, mas pode levar a uma indústria de IA mais madura e sustentável, que ofereça benefícios sociais e econômicos reais.

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Konrad Wolfenstein

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