Domek z kart Elona Muska rozpada się: Iluzja 1,8 biliona dolarów – dlaczego bańka wokół Tesli i SpaceX właśnie pęka

Kolonie na Księżycu i fantazje o sztucznej inteligencji: Absurdalne plany stojące za IPO SpaceX

Dług, wojny cenowe, puste obietnice: gorzkie przebudzenie Elona Muska

Kolonie księżycowe, górnictwo asteroid i roboty zaprojektowane, by zrewolucjonizować codzienne życie: Elon Musk opanował sztukę przekształcania gigantycznych wizji w astronomiczne wyceny giełdowe jak nikt inny. Jednak spektakularna era nieograniczonego wzrostu wydaje się na razie dobiegać końca, a rzeczywistość dogania technologicznego miliardera z pełną siłą. Po historycznej – i, zdaniem ekspertów, mocno przewartościowanej – pierwszej ofercie publicznej SpaceX, akcje tej firmy z branży lotniczo-kosmicznej gwałtownie spadają. Jednocześnie dział samochodów elektrycznych Tesli zmaga się z intensywnymi wojnami cenowymi, spadającymi marżami i niespełnionymi obietnicami technologicznymi. Poniższy artykuł szczegółowo analizuje, jak ambitne projekty przyszłości przekształciły się w niebezpieczną bańkę spekulacyjną, dlaczego twarde fakty biznesowe SpaceX i Tesli coraz częściej wywołują alarm wśród inwestorów i jakie dalekosiężne konsekwencje może mieć ta katastrofa dla całego sektora sztucznej inteligencji i technologii.

Bańka Tesla-SpaceX pęka: miliardy buduje się na fantazji, a nie na faktach

Chodzi o pieniądze, dużo pieniędzy – i o to, jak długo uda się utrzymać wyceny, które przeczą wszelkiej logice biznesowej. SpaceX pozyskało 85 miliardów dolarów w ramach IPO, ale od tego czasu cena akcji znacznie spadła, a analitycy szacują, że miną lata, zanim firma stanie się rentowna.

Stało się, jak trzeba. Po spektakularnym początku i gwałtownych, ponadprzeciętnych wzrostach cen akcji, firma kosmiczna Elona Muska, SpaceX, również stanęła na nogi. Początkowych zysków nie udało się utrzymać, a akcje tymczasowo ponownie zbliżyły się do ceny z IPO. Przyczyn tego stanu rzeczy jest kilka, ze sobą powiązanych.

Euforia i nagły upadek

Akcje SpaceX wzrosły do ​​225 dolarów po tym, co było wówczas największą ofertą publiczną w historii – spektakularnym debiucie, którego również całkowicie oczekiwano. Ale potem nastąpił gwałtowny spadek ceny do 147 dolarów. 22 czerwca był przełomowym dniem, kiedy akcje straciły 16 procent w ciągu jednego dnia. Tego dnia kapitalizacja rynkowa spadła o około 600 miliardów dolarów w wyniku jednoczesnego wystąpienia kilku niekorzystnych zdarzeń.

Dług jako sygnał ostrzegawczy dla inwestorów

Przyczyną największej jak dotąd dziennej straty SpaceX była sama firma. Po pozyskaniu 85 miliardów dolarów w ramach oferty publicznej, SpaceX ogłosiło plany emisji obligacji o wartości 25 miliardów dolarów, co zostało już zrealizowane, aczkolwiek na wymagających warunkach. W przypadku samych dziesięcioletnich obligacji, SpaceX musiało zaoferować o 1,4 punktu procentowego wyższe oprocentowanie niż w przypadku dziesięcioletnich obligacji skarbowych USA, ponieważ inwestorzy żądają znacznego wynagrodzenia za ryzyko. Ta premia za ryzyko prawdopodobnie nie spadnie znacząco w dającej się przewidzieć przyszłości, zwłaszcza jeśli stopy procentowe w USA również wzrosną.

W przypadku SpaceX wiele czynników składa się na siebie: twarde dane firmy, nastroje rynkowe, emocje i zawyżone oczekiwania. Pomijając wszelkie uprzedzenia związane z słabnącą euforią związaną z debiutem giełdowym, warto przyjrzeć się suchym, twardym faktom.

Ocena niemająca żadnego związku z rzeczywistością

SpaceX zadebiutowało na giełdzie z wyceną prawie 1,8 biliona dolarów. Ale po co właściwie? Przy przychodach rzędu 19 miliardów dolarów, najnowszy raport roczny wykazał stratę w wysokości prawie 5 miliardów dolarów. Sceptycyzm narasta w obliczu ogromnych inwestycji w technologię kosmiczną i sztuczną inteligencję, a także niemal niewyobrażalnych potrzeb kapitałowych, i nie jest on bezpodstawny: analitycy szacują, że SpaceX nie osiągnie zysku przed 2030 rokiem.

Chcieć tam być za wszelką cenę

Wielu inwestorów i tak zasubskrybowało akcje, po prostu po to, by „być na rynku” i szybko zarobić, ponieważ było jasne, że banki zaangażowane w IPO nie pozwolą na fiasko największej oferty publicznej w historii. Wielu inwestorów rzeczywiście odniosło spore zyski z IPO; musieli tylko sprzedać akcje w odpowiednim momencie.

Jest to zasadniczo uzasadnione. Jednak fakt, że zaangażowanych było również wielu inwestorów prywatnych, stwarza problem. Podczas gdy na rynku pojawiło się zaledwie pięć procent wszystkich akcji SpaceX, gdy wielu inwestorów jednocześnie próbuje zrealizować zyski i sprzedać swoje akcje, powstaje niepożądana dynamika sprzedaży, która wywiera dodatkową presję na cenę akcji.

Cierpliwość popłaca w przypadku IPO

Istnieje dobry powód, dla którego regułą jest odczekanie około sześciu tygodni po IPO. W tym czasie cena akcji się stabilizuje, początkowy szum informacyjny opada, wycena dostosowuje się do rzeczywistości, a oczekiwania stają się bardziej realistyczne. W tej chwili wielu inwestorów prawdopodobnie poniosło straty na swoich inwestycjach w SpaceX.

Przyszłe możliwości są już uwzględnione w cenach

Prawdą jest, że giełda zazwyczaj opiera się na przyszłych oczekiwaniach, a wizja SpaceX jest ambitna i zrozumiała. Jednak znaczna część tego potencjału jest już uwzględniona w obecnych wycenach, co pozostawia niewiele miejsca na dalsze wzrosty. Dopiero gdy firma udowodni, że jej strategia działa, gdy nastąpi wzrost i pojawią się zyski, dalsze wzrosty cen akcji będą uzasadnione; nie wcześniej.

Nacisk ze strony osób z wewnątrz firmy na sprzedaż dopiero nadejdzie

W najbliższej przyszłości SpaceX nie spodziewa się zysków, o czym firma informowała transparentnie jeszcze przed debiutem giełdowym, zapewniając, że wszyscy interesariusze są świadomi konsekwencji. Inwestorzy muszą teraz uważnie śledzić pewne terminy, ponieważ okresy blokady nałożone na obecnych akcjonariuszy po debiucie giełdowym wkrótce wygasną. Oznacza to, że od połowy sierpnia na rynek trafią kolejne akcje SpaceX, co potencjalnie wywrze dalszą presję na spadek ceny akcji.

Dostawcy indeksów między łamaniem zasad a ostrożnością

Niepokojące jest również to, że niektórzy dostawcy indeksów uwzględniają akcje SpaceX w swoich indeksach przed terminem, stosując tzw. zasady szybkiego wejścia. MSCI już to zrobiło, a Nasdaq wkrótce poszedł w jego ślady, wprowadzając indeks Nasdaq 100, mimo że standardem był wcześniej trzymiesięczny okres oczekiwania. SpaceX ma jedynie niewielki udział w szeroko zdywersyfikowanym indeksie MSCI World, ale sytuacja w przypadku Nasdaq 100 jest inna. Niemniej jednak dostawcy indeksów są zobowiązani do zakupu akcji, i to po cenach, które w żadnym wypadku nie są korzystne, chociaż te zakupy dokonywane przez głównych uczestników rynku prawdopodobnie tymczasowo wsparły cenę akcji.

Jeden z dostawców nie zdecydował się na ten krok: S&P nadal twierdzi, że spółki muszą być rentowne, aby znaleźć się w indeksie S&P 500.

Chciwość, strategia i następni kandydaci

IPO po raz kolejny okazało się lekcją chciwości i strategii. Inwestorzy mają teraz szansę na lepsze wyniki dzięki zbliżającym się IPO firm z branży sztucznej inteligencji, Anthropic i OpenAI, twórców chatbotów Claude i ChatGPT. Obie firmy dążą do wejścia na giełdę z wyceną około biliona dolarów każda, ale sztuczna inteligencja nie jest drogą jednokierunkową na szczyt. Obecnie wśród inwestorów dominuje sceptycyzm, a nawet ci, którzy napędzali boom przez ostatnie trzy lata, coraz częściej zastanawiają się, czy ogromne inwestycje kiedykolwiek się zwrócą.

Kiedy cały szum informacyjny gaśnie

Przykład SpaceX może teraz nieco ostudzić euforię związaną z debiutami giełdowymi w sektorze sztucznej inteligencji i technologii, a odrobina więcej realizmu w patrzeniu w przyszłość z pewnością by nie zaszkodziła. Zasadniczo każda przesadna reakcja w końcu traci impet, co można obecnie zaobserwować w przypadku akcji spółek z sektora sztucznej inteligencji i technologii, kryptowalut, sektora obronnego i metali szlachetnych.

Dwie firmy samochodowe ogłaszają się korporacjami AI

Akcje dawnej firmy produkującej samochody elektryczne Tesla i firmy aeronautycznej SpaceX gwałtownie tracą na wartości. Firmy, pierwotnie znane z samochodów elektrycznych i podróży kosmicznych, zostały w ostatnich latach przemianowane przez prezesa Elona Muska na firmy AI, aby wykorzystać powszechną bańkę inwestycyjną wokół sztucznej inteligencji. W ten sposób zaniedbano ich główne obszary działalności, a rozwój produktów został całkowicie podporządkowany wizji Muska. Teraz konsekwencje tej strategii stają się widoczne.

Sprzedaż samochodów elektrycznych bez zysku pomimo kryzysu naftowego

Niegdyś wiodący na świecie producent samochodów elektrycznych nie był w stanie wygenerować zysku ze sprzedaży pojazdów elektrycznych pomimo zamknięcia Cieśniny Ormuz i rosnących cen benzyny na całym świecie. Doprowadziło to do znacznego rozczarowania po konferencji akcjonariuszy w drugim kwartale 2026 roku. Pomimo sprzedaży 480 000 pojazdów w trakcie najgorszego kryzysu naftowego od lat 70. XX wieku, zyski okazały się niższe od oczekiwań inwestorów, a cena akcji spadła z ponad 380 dolarów do poniżej 310 dolarów.

Nasze amerykańskie doświadczenie w rozwoju biznesu, sprzedaży i marketingu – Zdjęcie: Xpert.Digital

Obszary zainteresowań branży: B2B, digitalizacja (od AI do XR), inżynieria mechaniczna, logistyka, odnawialne źródła energii i przemysł

Więcej informacji tutaj:

• Centrum Biznesu Ekspertów

Centrum tematyczne oferujące spostrzeżenia i wiedzę specjalistyczną:

• Platforma wiedzy obejmująca gospodarki globalne i regionalne, innowacje i trendy branżowe
• Zbiór analiz, spostrzeżeń i informacji ogólnych na temat obszarów, na których się koncentrujemy
• Miejsce, w którym można zdobyć wiedzę i informacje na temat bieżących wydarzeń w biznesie i technologii
• Centrum dla firm poszukujących informacji na temat rynków, cyfryzacji i innowacji branżowych

Wojny cenowe o przestarzałe modele

Firma musiała oferować znaczne rabaty i finansowanie bez odsetek, aby móc nadal sprzedawać przestarzałe już Modele 3 i Modele Y. W rezultacie, a także z powodu nadmiernie wysokich kosztów operacyjnych, Tesla straciła ponad miliard dolarów amerykańskich w przepływach pieniężnych w omawianym kwartale, pomimo dobrych wyników sprzedaży. Luksusowe Modele S i X, które wraz z Modelami 3 i Y miały pierwotnie utworzyć nazwę S3XY, zostały wycofane z produkcji. Cybertruck stał się historyczną klapą w branży motoryzacyjnej i jest obecnie często porównywany do Forda Edsela z 1958 roku.

Katalog niespełnionych obietnic

Wprowadzenie na rynek trzeciej wersji stacjonarnego systemu magazynowania energii Megapack zostało przesunięte na rok 2027. Opóźnienia, takie jak przesunięcie premiery Tesli Semitruck na przyszły rok czy wprowadzenie w pełni autonomicznego systemu Autopilot, od dawna stały się nawracającym rytuałem. Roadster stał się tymczasem postacią niemal mityczną. Robotaxi trafia do produkcji bez gotowego systemu Autopilot, co, delikatnie mówiąc, należy określić jako poważne ryzyko biznesowe.

Robot Optimus, który rzekomo stanowi obecnie kluczowy element działalności Tesli, nie jest produktem komercyjnie opłacalnym. Bez zdalnego sterowania nadal działa bardzo słabo, a nawet z nim nie oferuje niczego, co uzasadniałoby masową produkcję. Długo zapowiadane plany sprzedaży 20 milionów samochodów rocznie zostały dawno porzucone.

Tesla żyje ze wzrostu wartości akcji innych firm

Duża część kwartalnych zysków Tesli wynikała również ze wzrostu ceny akcji SpaceX, należącej do Tesli. Jednak od 30 czerwca akcje SpaceX drastycznie straciły na wartości. Wyemitowane po nominalnej wartości 135 dolarów, początkowo były notowane po około 160 dolarów. Tego samego dnia wzrosły do ​​około 180 dolarów, a w kolejnych dniach osiągnęły szczyt na poziomie około 220 dolarów. Od tego czasu spadły do ​​około 112 dolarów i nadal tracą na wartości.

Projekt prestiżowy pod względem technologicznym, bez ładunku użytecznego

Starship staje się coraz bardziej problematycznym aspektem działalności SpaceX, między innymi dlatego, że proste przerwanie startu testowego 16 lipca spowodowało zauważalny spadek ceny akcji. Wysiłek rozwojowy jest ogromny. Na początku lipca ogłoszono, że SpaceX ukończyło produkcję tysięcznego silnika Merlin-1D do pierwszego stopnia rakiety Falcon 9. Tym samym łączna liczba zbudowanych pierwszych stopni przekroczyła 100 dla Falcon 9 i Falcon Heavy, które od tego czasu wykonały 675 misji napędzanych dodatkowymi 675 silnikami próżniowymi Merlin.

W momencie prezentacji silnika Raptor 3, ostatni egzemplarz nosił numer seryjny 569. Wyprodukowano ponad 50 silników Raptor 1, a numery seryjne Raptora 3 zbliżają się obecnie do 200. Pomimo ponad 800 wyprodukowanych silników, nie wystrzelono jeszcze ani jednego ładunku na orbitę, mimo że te silniki, dzięki wyższej wydajności i trzykrotnie większemu ciągowi na lot, teoretycznie mogłyby przenosić prawie czterokrotnie większy ładunek. Gdyby SpaceX kontynuował prace nad częściowo wielokrotnego użytku rakietą, taką jak Falcon 9, z silnikami Raptor, setki lotów z ładunkiem o masie od 70 do 100 ton byłyby możliwe już dawno temu.

Zbliżająca się presja sprzedaży na pracowników

Od 6 sierpnia pracownicy SpaceX będą mogli sprzedawać swoje pierwsze pakiety akcji na giełdzie. Oczekuje się, że podaż przewyższy popyt, wywierając dalszą presję na spadek ceny akcji. Nic więc dziwnego, że apele o fuzję Tesli i SpaceX są coraz bardziej natarczywe, dopóki akcje SpaceX, groteskowo przewartościowane według obiektywnych kryteriów, nadal utrzymują się na wysokim poziomie.

Cena w stylu ziemiańskim

Co nietypowe, Elon Musk sam ustalił cenę emisyjną akcji SpaceX. Zazwyczaj to banki zaangażowane w IPO ustalają cenę. Jednak banki te zarabiają na niewielkim procencie z ceny sprzedaży oferowanych akcji. To stwarza pewne uprzedzenia i skłania je do zawyżania wyceny, co ewidentnie miało miejsce w przypadku szacowanej wartości 1,8 biliona dolarów.

Ocena, która przeczy wszystkim kluczowym danym

Wycena ta została najwyraźniej wybrana tak, aby Elon Musk, dzięki udziałom w swojej firmie, na krótko stał się pierwszym na świecie bilionerem na papierze. Stanowiła ona również stukrotność przychodów SpaceX, wynoszących około 18 miliardów dolarów, przy stracie około 5 miliardów dolarów. Akcje są zazwyczaj wyceniane według wskaźnika ceny do zysku (P/E), przy czym wskaźnik powyżej 20 wskazuje już na znaczne przewartościowanie. Wskaźnik ceny do sprzedaży (P/S) na poziomie 100, w połączeniu ze znacznymi stratami rzędu 25% przychodów, wymyka się opisowi.

Zazwyczaj akcje są uwzględniane w indeksach giełdowych dopiero po roku historii notowań i roku udowodnionej rentowności. Jednak Nasdaq zrobił wyjątek dla SpaceX, dodając akcje do indeksu po zaledwie dwóch tygodniach, pomimo znacznych strat, zmuszając tym samym wszystkie fundusze indeksowe śledzące ceny wszystkich akcji notowanych na Nasdaq, do ich zakupu. Mimo to cena akcji SpaceX nadal spadała.

Kluczowe pytanie brzmi zatem nie tyle, jak SpaceX zarabia dziś, ile jak firma zamierza uzasadnić swoją kapitalizację rynkową w przyszłości. Prospekt emisyjny zawiera kilka wnikliwych odpowiedzi na to pytanie.

Plany biznesowe dotyczące kolonii księżycowej i cyberpunku

Zgodnie z prospektem emisyjnym, obecna strategia rozwoju SpaceX, oprócz rozbudowy potencjału ładunków w podróżach kosmicznych i sieci Starlink, koncentruje się przede wszystkim na budowie tzw. gospodarki księżycowej z transportem ładunków, dostawami energii i produkcją przemysłową na Księżycu. Plany obejmują również dalszą monetyzację sztucznej inteligencji i dawnej platformy Twitter X, a także rozbudowę naziemnej infrastruktury sztucznej inteligencji i własnej produkcji chipów. Wzrost firmy ma być również zabezpieczony poprzez orbitalną sztuczną inteligencję i tzw. cyfrowe wspomaganie człowieka, koncepcję realizowaną również przez firmę Muska, Neuralink, prawdopodobnie znaną czytelnikom powieści cyberpunkowych.

To tylko obszary biznesowe, w których SpaceX zamierza osiągnąć krótkoterminowy wzrost. Aby uzasadnić obecną wycenę giełdową, konieczny byłby również znaczący wzrost na rynkach zorientowanych wyłącznie na przyszłość.

Kiedy turystyka kosmiczna staje się podstawową strategią

Przyszłe rynki SpaceX obejmują naziemny transport z punktu do punktu, a konkretnie loty pasażerskie statkiem kosmicznym Starship, który eksplodował w prawie połowie wszystkich dotychczasowych lotów testowych. Inne obszary obejmują turystykę kosmiczną i produkcję przemysłową na orbicie, prawdopodobnie początkowo odnoszącą się do orbity okołoziemskiej.

Lista obejmuje transport pasażerski i towarowy, produkcję energii oraz, po raz kolejny, produkcję przemysłową na Księżycu i Marsie. Jest to w zasadzie powtórzenie i nie jest jasne, dlaczego dyskusja nie dotyczy po prostu rozszerzenia strategii wzrostu na Marsa. Wreszcie, uwzględniono również górnictwo na asteroidach.

Astronomiczne szacunki rynkowe jako uzasadnienie

SpaceX szacuje potencjalny globalny przychód z podróży kosmicznych i transportu kosmicznego na 370 miliardów dolarów. Według tych szacunków, Starlink ma obsłużyć rynek o wartości 670 miliardów dolarów rocznie, kolejne 740 miliardów dolarów ma trafić na rynek komunikacji mobilnej, a kolejne 200 miliardów dolarów ma pochodzić z kontraktów biznesowych i rządowych. Ponadto, firma przewiduje, że rynek sztucznej inteligencji będzie wart 26,5 biliona dolarów.

Podróże kosmiczne stały się zatem równie pomijalnym aspektem pobocznym w opisie działalności SpaceX, jak branża samochodowa w przypadku Tesli. Prospekt emisyjny nie porusza nawet pierwotnie deklarowanego celu, jakim było rozszerzenie światła świadomości na gwiazdy.

Ćwierć światowej gospodarki jako cel

Całkowity rynek, który SpaceX zamierza obsługiwać, stanowi obecnie około jednej czwartej globalnego PKB. Oczywiście nie istnieją żadne wiarygodne dane dotyczące relacji handlowych Ziemi z Księżycem, Marsem ani żadnymi koloniami w pasie asteroid, ani dotyczące ich sytuacji gospodarczej. Kluczowe pytanie o potencjalne cła na handel ze Stanami Zjednoczonymi, gdzie SpaceX ma siedzibę główną, również pozostaje bez odpowiedzi.

Wycena Tesli i SpaceX nie opiera się już na sprzedaży samochodów elektrycznych ani tradycyjnych podróżach kosmicznych, lecz na oczekiwaniach dotyczących sztucznej inteligencji i przyszłych rynków. Tematy te były dotychczas częściej poruszane w powieściach science fiction niż w magazynach biznesowych, a rzeczywistość nie uległa porównywalnej zmianie. Ta rozbieżność między oczekiwaniami zarządu a obiektywną rzeczywistością ekonomiczną wydaje się obecnie coraz częściej odzwierciedlać spadające ceny akcji.

Rozwiązanie quasi-in-house: Jak Xpert.Digital zamyka luki operacyjne w marketingu i sprzedaży B2B – Inteligentny biznes oparty na treściach – Zdjęcie: Xpert.Digital

Xpert.Digital to branżowy hub B2B oparty na danych, kierowany przez Konrad Wolfenstein . Firma działa jako zewnętrzne, quasi-wewnętrzne rozwiązanie dla partnerów przemysłowych, eliminując luki operacyjne w obszarze marketingu, treści i sprzedaży – bez konieczności angażowania dodatkowych zasobów po stronie klienta.

Więcej informacji tutaj:

• Rozwiązanie quasi-in-house: Jak Xpert.Digital niweluje luki operacyjne w marketingu i sprzedaży B2B – Smart Content-Driven Business

☑️ Naszym językiem biznesowym jest angielski lub niemiecki

☑️ NOWOŚĆ: Korespondencja w Twoim ojczystym języku!

Konrad Wolfenstein

Ja i mój zespół chętnie będziemy do Państwa dyspozycji jako osobisty doradca.

Możesz się ze mną skontaktować, wypełniając formularz kontaktowy tutaj [email protected]:lub po prostu dzwoniąc pod numer +49 7348 4088 965. Mój adres e-mail to

Nie mogę się doczekać naszego wspólnego projektu.

☑️ Wsparcie dla MŚP w zakresie strategii, doradztwa, planowania i wdrażania

☑️ Tworzenie lub reorganizacja strategii cyfrowej i digitalizacji

☑️ Rozszerzenie i optymalizacja procesów sprzedaży międzynarodowej

☑️ Globalne i cyfrowe platformy handlowe B2B

☑️ Rozwój biznesu pionierskiego / Marketing / PR / Targi