Pęknięcie bańki na rynku samochodów elektrycznych w Chinach: Szok cenowy w BYD, XPeng & Co. – Gorzki koniec chińskiego cudu samochodów elektrycznych

Pomimo rekordowej sprzedaży: Dlaczego chińskiemu przemysłowi samochodów elektrycznych grozi teraz załamanie

Przez lata szybki rozwój elektromobilności w Chinach był uważany za złoty standard. Dzięki pozornie niepowstrzymanemu wzrostowi, ogromnym mocom produkcyjnym i innowacyjnym technologiom, marki takie jak BYD, XPeng i Li Auto wzbudzały strach w sercach zachodnich konkurentów. Jednak ta błyszcząca fasada jest coraz bardziej zwodnicza: za imponującymi wynikami sprzedaży i eksportu kryje się bezwzględna wojna cenowa, która drastycznie zmniejsza marże zysku producentów. Subsydiowana przez państwo nadwyżka mocy produkcyjnych doprowadziła do ogromnej nierównowagi, która, przy braku popytu krajowego, jest obecnie desperacko przenoszona na rynki międzynarodowe. Wzrost bez rentowności to jednak ryzyko. Poniższy artykuł analizuje, dlaczego sama wielkość produkcji jest myląca w obecnej fazie rynku, dlaczego nawet dochodowe nisze premium słabną i dlaczego chiński przemysł pojazdów elektrycznych wkrótce stanie w obliczu bolesnej, ale nieuniknionej fali konsolidacji.

W związku z tym:

• Mit BYD: Tajne długi i fałszywe transakcje – Czy chiński gigant motoryzacyjny BYD zostanie wkrótce zdemaskowany?

• „Używane samochody o zerowym przebiegu”: absurdalny trik z dotacjami, który kryje się za rzekomym cudem motoryzacji w Chinach

Iluzja chińskiego cudu samochodów elektrycznych: kiedy pozycja lidera na rynku nie jest już nic warta

Przez lata chiński przemysł pojazdów elektrycznych był uważany za doskonały przykład udanego modelu polityki przemysłowej, przewyższając zachodnich producentów zarówno pod względem technologicznym, jak i cenowym. Jednak od tamtej pory stało się jasne, że wzrost sprzedaży jednostkowej i sukces gospodarczy to dwie zupełnie różne rzeczy. Chociaż firmy takie jak BYD, XPeng i Li Auto nadal notują imponujące wyniki sprzedaży, ich notowania giełdowe i sprawozdania finansowe ujawniają coraz słabsze fundamenty.

Sytuacja pod pewnymi względami przypomina kryzys, z którym borykają się obecnie niemieccy producenci samochodów, tacy jak Volkswagen, ale pod względem strukturalnym jest jeszcze bardziej niejednoznaczna. Podczas gdy Volkswagen zmaga się z opóźnioną transformacją i wysokimi kosztami, chiński przemysł cierpi przede wszystkim z powodu problemu, który sam sobie narzucił: wojny cenowej wynikającej z wieloletnich dotowanych przez państwo nadmiernych inwestycji i ogromnej nadwyżki mocy produkcyjnych. Chiny zbudowały większe moce produkcyjne dla pojazdów elektrycznych i bardziej konkurencyjnych marek, niż rynek krajowy kiedykolwiek będzie w stanie z zyskiem wchłonąć. Nadwyżka ta nie znika po prostu wraz ze spadkiem popytu, ale jest przenoszona za granicę.

Wojna cenowa bez zwycięzcy

Dane za pierwszy kwartał 2026 roku ilustrują skalę napięcia. Sprzedaż na chińskim rynku krajowym spadła o ponad 20% rok do roku, a średnia marża zysku w branży gwałtownie spadła z 4,1% w 2025 roku do zaledwie 2,9% w pierwszych dwóch miesiącach 2026 roku. Nawet BYD, zdecydowanie największy producent pod względem wolumenu, odnotował 19-procentowy spadek zysku do 32,6 mld juanów w roku obrotowym 2025, pomimo 3,5-procentowego wzrostu przychodów do 804 mld juanów. Tendencja ta drastycznie się pogorszyła w pierwszym kwartale 2026 roku: przychody operacyjne spadły o 11,8%, a zysk netto załamał się o 55%, osiągając zaledwie 4,08 mld juanów, co stanowi najniższy wynik od ponad trzech lat.

Presja konkurencyjna dotyka praktycznie wszystkich uczestników rynku w równym stopniu. Analitycy szacują, że spośród licznych chińskich producentów pojazdów elektrycznych tylko trzech osiąga obecnie trwałą rentowność: BYD, Xiaomi i Leapmotor, podczas gdy cały rynek skurczył się o 13% sprzedaży. Nawet państwowy producent samochodów Guangzhou Automobile Group, pomimo wzrostu wolumenu sprzedaży, musiał odnotować swoją pierwszą w historii roczną stratę w wysokości 8,8 miliarda juanów. Ta powszechna fala ostrzeżeń o spadku zysków pokazuje, że nie są to odosobnione problemy konkretnych firm, lecz raczej strukturalne zjawisko branżowe.

Wyjście przez rampę eksportową

W obliczu spadających marż krajowych, branża gwałtownie przestawiła się na eksport, ponieważ generuje on średnio znacznie wyższe marże niż borykający się z problemami rynek krajowy. Marża brutto BYD w działalności międzynarodowej wyniosła ostatnio 19,5%, w porównaniu z zaledwie 16,7% na rynku krajowym, a firma po raz pierwszy w ubiegłym roku wysłała za granicę ponad milion pojazdów. Ogólnie rzecz biorąc, chiński eksport samochodów wzrósł o 56,7% w pierwszym kwartale 2026 roku, osiągając 2,23 miliona sztuk, co stanowi obecnie ponad 30% wszystkich sprzedanych pojazdów. Analitycy przewidują, że chiński eksport pojazdów osiągnie około 10 milionów sztuk w całym roku 2026, co stanowi wzrost o 41% w porównaniu z rokiem poprzednim.

Ten eksport nie rozwiązuje jednak podstawowego problemu, a jedynie przesuwa go geograficznie. W lipcu 2026 r. Chiny po raz pierwszy eksportowały około 540 000 pojazdów elektrycznych miesięcznie, podczas gdy na rynku krajowym sprzedano około 980 000 sztuk. Oznacza to, że na co drugi samochód sprzedany na rynku krajowym przypada obecnie jeden pojazd eksportowany, w porównaniu ze stosunkiem jeden do pięciu w roku poprzednim. Sytuacja zapasów na rynku docelowym jest szczególnie niepokojąca: według Międzynarodowej Agencji Energetycznej ponad milion pojazdów elektrycznych wysłanych z Chin w ciągu ostatnich 18 miesięcy pozostaje niesprzedanych, a jedynie około dwie trzecie tegorocznego eksportu faktycznie znalazło dotychczas nabywcę. Ten rozwój sytuacji sugeruje, że krajowa wojna cenowa rozprzestrzenia się obecnie na rynki międzynarodowe, takie jak Brazylia, Tajlandia i państwa Zatoki Perskiej, gdzie dystrybutorzy borykają się ze spadkiem wartości rezydualnej i rosnącą presją oferowania rabatów.

Li Auto traci swoją poduszkę bezpieczeństwa premium

W tym napiętym otoczeniu rynkowym Li Auto przeżywa szczególnie wyraźną zmianę, ponieważ firma była wcześniej uważana za jeden z najbardziej stabilnych segmentów rynku. Li Auto specjalizuje się w tzw. pojazdach z wydłużonym zasięgiem, czyli samochodach elektrycznych z małymi silnikami spalinowymi, które wydłużają ich zasięg, i pozycjonuje się w segmencie premium, oferując przestronne samochody rodzinne i vany. Ta niszowa koncepcja od lat zapewniała stały wzrost sprzedaży, ale najnowsze wyniki kwartalne ujawniają teraz również istotne pęknięcia.

Przychody Li Auto spadły o 10% rok do roku, do 3,78 mld dolarów w ostatnim kwartale, chociaż zyski nieznacznie przekroczyły szacunki analityków o 10 mln dolarów. Spadek ten wynikał głównie ze spadku sprzedaży o 11,5%, przy czym firma dostarczyła łącznie 98 330 pojazdów. Biorąc pod uwagę wyłącznie przychody ze sprzedaży pojazdów, z wyłączeniem innych dochodów, spadek był jeszcze wyraźniejszy i wyniósł 16,7%.

Od zwycięzcy do przegranego na marginesie

Na szczególną uwagę zasługuje odwrócenie trendu rentowności operacyjnej, które pokazuje, jak szybko model biznesowy może się zmieniać. Po skorygowaniu, z wyłączeniem pozycji nadzwyczajnych, Li Auto odnotowało stratę w wysokości 0,22 USD na akcję, w porównaniu z zyskiem w wysokości 0,19 USD na akcję rok wcześniej. Całkowita strata netto przypadająca akcjonariuszom wyniosła 251,2 mln USD, co stanowi trzycyfrową kwotę w milionach dolarów i podkreśla skalę tej zmiany.

Ponadto, w okresie sprawozdawczym firma odnotowała odpływ gotówki w wysokości 191,7 mln USD. Jednakże, odpływ ten nie stanowi bezpośredniego zagrożenia dla bilansu, ponieważ Li Auto nadal dysponuje rezerwami płynności w wysokości około 13 mld USD, co czyni ją wyjątkowo dobrze skapitalizowaną w porównaniu z konkurencją. Ta poduszka kapitałowa daje firmie czas, ale nie opóźnia problemu z marżą strukturalną.

Rozwiązanie quasi-in-house: Jak Xpert.Digital zamyka luki operacyjne w marketingu i sprzedaży B2B – Inteligentny biznes oparty na treściach – Zdjęcie: Xpert.Digital

Xpert.Digital to branżowy hub B2B oparty na danych, kierowany przez Konrad Wolfenstein . Firma działa jako zewnętrzne, quasi-wewnętrzne rozwiązanie dla partnerów przemysłowych, eliminując luki operacyjne w obszarze marketingu, treści i sprzedaży – bez konieczności angażowania dodatkowych zasobów po stronie klienta.

Więcej informacji tutaj:

• Rozwiązanie quasi-in-house: Jak Xpert.Digital niweluje luki operacyjne w marketingu i sprzedaży B2B – Smart Content-Driven Business

Słabe prognozy dodatkowo pogarszają sytuację

W nadchodzącym kwartale zarząd Li Auto spodziewa się sprzedaży pojazdów na poziomie od 95 000 do 100 000 sztuk, co oznacza wzrost o 1,9 do 7,3% w porównaniu z analogicznym kwartałem ubiegłego roku, sygnalizując częściową poprawę po słabym poprzednim kwartale. Prognoza przychodów jest jednak znacznie bardziej stonowana: firma spodziewa się przychodów w wysokości około 3,9 mld USD, co odpowiada zmianie od -2,8 do +2,3%. Prognoza ta jest znacznie niższa od 4,8 mld USD oczekiwanych przez analityków i wskazuje, że z perspektywy zarządu presja na marże nie została jeszcze pokonana.

Ta sytuacja ilustruje dylemat, przed którym stoi cała branża: sprzedaż jednostkowa może wzrosnąć bez poprawy bazowej struktury cen i marż. Wzrost dostaw w połączeniu ze stagnacją lub spadkiem przychodów wskazuje, że średnie ceny sprzedaży pozostają pod presją, co jest bezpośrednim skutkiem wojny cenowej w całej branży.

W związku z tym:

• Manewr hamujący BYD dla samochodów elektrycznych: wstrząs wzrostowy, załamanie strukturalne, impuls eksportowy – w gigantycznym wzroście gospodarczym Chin pojawiają się coraz większe pęknięcia

Reakcja rynku akcji i jej ograniczenia

Reakcja inwestorów na najnowsze dane była stosunkowo stonowana. Akcje Li-Auto spadły o około 1,5% w handlu przedsesyjnym w USA, co biorąc pod uwagę spadające przychody i słabe prognozy sprzedaży, można uznać za raczej stonowaną reakcję. Wynika to z faktu, że wiele negatywnych informacji zostało już uwzględnionych w cenach akcji: przed publikacją danych, cena akcji spadła już o 27,5% w tym roku i o prawie 46% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku.

Z perspektywy wykresu technicznego, akcje spółki znajdują się w kruchej sytuacji. Ostatnie spadki cen umocniły jej pozycję poniżej 50-dniowej średniej kroczącej, a nowe 52-tygodniowe minima, uznawane za klasyczny techniczny sygnał sprzedaży, są już blisko. Podobny schemat widoczny jest w przypadku spółki BYD, której akcje tymczasowo straciły ponad połowę swojej wartości w porównaniu z ubiegłorocznym rekordem, zanim rozpoczęła się krótka fala wzrostów, która może zostać teraz zahamowana przez rozczarowujące wyniki XPeng i Li-Auto.

XPeng pokazuje, że marże i wzrost mogą być ze sobą sprzeczne

Przyjrzenie się XPeng dodatkowo ilustruje sprzeczny charakter obecnej sytuacji. Producent odnotował 8-procentowy wzrost przychodów rok do roku, do 19,74 miliarda juanów w drugim kwartale 2026 roku, a także imponującą poprawę marży brutto do 20,7%, w porównaniu z 17,3% w analogicznym kwartale roku poprzedniego. Jednak bliższa analiza ujawnia, że ​​marża netto z pojazdów faktycznie spadła z 14,3% do 12,1%, podczas gdy poprawa marży całkowitej wynikała głównie z silnego wzrostu przychodów z usług, takich jak usługi rozwoju technicznego dla Volkswagena.

Strata netto XPeng wzrosła rok do roku z 480 milionów juanów do 1,34 miliarda juanów, chociaż straty zmniejszyły się sekwencyjnie w porównaniu ze szczególnie słabym pierwszym kwartałem. Co więcej, prognoza na trzeci kwartał, wynosząca 21,7–23,4 miliarda juanów, była znacznie niższa od oczekiwań rynkowych na poziomie 27,26 miliarda juanów, co wyjaśnia rozczarowującą reakcję inwestorów. Ta rozbieżność między odbudową sprzedaży a ciągłym wzrostem strat jest symptomatyczna dla branży, w której ekonomia skali jest systematycznie erozji przez konkurencję cenową.

Przyczyny strukturalne zamiast cyklicznego spowolnienia gospodarczego

Przyczyny kryzysu sięgają głębiej niż prosty cykliczny spadek popytu. Przez lata Chiny systematycznie budowały ogromne moce produkcyjne i mnogość konkurujących marek samochodowych, co jest wynikiem państwowej polityki przemysłowej, hojnych subsydiów regionalnych i skrajnie rozdrobnionego krajobrazu konkurencyjnego. Ta nadwyżka mocy produkcyjnych nie może zostać wchłonięta przez rynek krajowy w sposób opłacalny, nawet jeśli popyt odbije się w krótkim okresie. Jednocześnie rząd w Pekinie ogranicza swoje wsparcie: ulgi podatkowe dla pojazdów elektrycznych zostały już zmniejszone, a od stycznia 2027 roku ulgi podatkowe dla pojazdów elektrycznych, hybrydowych typu plug-in i pojazdów z wydłużonym zasięgiem mają się jeszcze bardziej zmniejszyć. Połączenie malejącego wsparcia rządowego i utrzymującej się nadwyżki mocy produkcyjnych sugeruje, że wstrząs na rynku jest nieunikniony. Eksperci branżowi spodziewają się konsolidacji do zaledwie pięciu do siedmiu głównych producentów do 2030 roku, co prawdopodobnie będzie stanowić egzystencjalne wyzwanie dla wielu obecnie działających marek.

Uderzające jest również to, że przenoszenie nadwyżek mocy produkcyjnych za granicę nie jest jedynie efektem ubocznym słabego roku, ale, zdaniem ekspertów branżowych, trwałą zmianą strategii. Wewnętrzna wojna cenowa towarzyszy pojazdom i zaczyna się powtarzać na rynkach docelowych, co prawdopodobnie wywrze presję na marże i poziom cen również tam w perspektywie długoterminowej.

Gdzie rynek wciąż żywi złudzenia

Z perspektywy wyceny, Li Auto wykazuje schemat typowy dla większości branży. W bieżącym roku obrotowym spodziewany jest jedynie niewielki zysk, co przekłada się na wskaźnik cena/zysk na poziomie prawie 500 – wartość, która na pierwszy rzut oka przeczy wszelkiej fundamentalnej logice wyceny. Jednak na rok 2027 analitycy prognozują prawdziwą eksplozję zysków, co obniżyłoby wskaźnik cena/zysk do około 11. Biorąc pod uwagę utrzymującą się słabość sprzedaży i marż, wskazaną już w obecnych prognozach, ta optymistyczna perspektywa wydaje się wątpliwa i stanowi raczej wyraz nadziei niż solidnego planowania biznesowego.

Jednocześnie kilka kluczowych wskaźników łagodzi ryzyko spadku kursu akcji. Wskaźnik wartości przedsiębiorstwa do zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i umorzeniami (EBITDA) Li Auto wynosi zaledwie 2,0, czyli około 80% poniżej średniej w branży, głównie ze względu na znaczną płynność finansową firmy. Wskaźnik ceny do wartości księgowej (C/B) na poziomie 1,2 również wydaje się korzystny w porównaniu historycznym i branżowym. Połączenie wysokiego wskaźnika P/E i niskiego wskaźnika EV/EBITDA sugeruje, że rynek sceptycznie podchodzi do rentowności operacyjnej firmy, ale nagradza jej znaczne aktywa i bazę kapitałową.

Ponowna ocena strukturalna

Ogólnie rzecz biorąc, można stwierdzić, że chiński przemysł pojazdów elektrycznych znajduje się w punkcie zwrotnym, w którym czyste narracje o wzroście nie wystarczają już, by przekonać inwestorów. Rynek coraz częściej ocenia rzeczywistą rentowność i dyscyplinę kapitałową poszczególnych firm, zamiast koncentrować się wyłącznie na wynikach sprzedaży. W przypadku Li Auto, podobnie jak w przypadku wielu innych chińskich producentów, wiele wskaźników wskazuje na zmienny trend boczny, dopóki nie zostanie osiągnięta znacząca i trwała ekspansja marż.

Dla inwestorów długoterminowych obecne otoczenie oferuje obecnie niewiele przekonujących argumentów za wejściem na rynek, ponieważ kluczowe pytanie o trwałą rentowność pozostaje bez odpowiedzi. Z drugiej strony, krótkoterminowi uczestnicy rynku mogliby skorzystać na znacznej zmienności, podczas gdy fundamentalne wyzwanie strukturalne branży – a mianowicie ogromny nadmiar mocy produkcyjnych i wynikająca z niego wojna cenowa – prawdopodobnie utrzyma się latami, zanim nastąpi głęboka korekta rynku.

Od widoczności do zaufania: Twoja skalowalna ścieżka z Xpert.Digital - Zdjęcie: Xpert.Digital

W przemysłowym modelu B2B trwałe relacje biznesowe rzadko powstają z dnia na dzień. Rozwijają się one krok po kroku – dzięki widoczności, profesjonalnej istotności, powtarzalnym punktom styku i rosnącemu zaufaniu. 4-etapowy model Xpert.Digital spełnia właśnie ten cel: oferuje ustrukturyzowaną ścieżkę, która zaczyna się od łatwego w zarządzaniu punktu wejścia i w razie potrzeby może przekształcić się w głębszą współpracę w rozwoju biznesu.

Zamiast polegać na głośnych obietnicach marketingowych, ten model stawia relację na pierwszym miejscu. Firmy zaczynają od jasno określonych, łatwych do obliczenia wskaźników, a następnie, na podstawie własnego doświadczenia, decydują, jak daleko chcą rozszerzyć współpracę. Kluczowym czynnikiem tego niezakłóconego procesu budowania zaufania jest to, że platforma całkowicie unika irytujących reklam, dzięki czemu uwaga redakcyjna skupia się wyłącznie na kompetencjach firm.

Więcej informacji tutaj:

• Od widoczności do zaufania: Twoja skalowalna ścieżka z Xpert.Digital

☑️ Naszym językiem biznesowym jest angielski lub niemiecki

☑️ NOWOŚĆ: Korespondencja w Twoim ojczystym języku!

Konrad Wolfenstein

Ja i mój zespół chętnie będziemy do Państwa dyspozycji jako osobisty doradca.

Możesz się ze mną skontaktować, wypełniając formularz kontaktowy tutaj [email protected]:lub po prostu dzwoniąc pod numer +49 7348 4088 965. Mój adres e-mail to

Nie mogę się doczekać naszego wspólnego projektu.

☑️ Wsparcie dla MŚP w zakresie strategii, doradztwa, planowania i wdrażania

☑️ Tworzenie lub reorganizacja strategii cyfrowej i digitalizacji

☑️ Rozszerzenie i optymalizacja procesów sprzedaży międzynarodowej

☑️ Globalne i cyfrowe platformy handlowe B2B

☑️ Rozwój biznesu pionierskiego / Marketing / PR / Targi