Pubblicato il: 9 giugno 2025 / Aggiornato il: 9 giugno 2025 – Autore: Konrad Wolfenstein
Due Cine, due verità: perché è necessario analizzare criticamente i dati economici ufficiali – Immagine: Xpert.Digital
L'economia cinese è in caduta libera? La ripresa della Cina è solo una facciata? Cosa non dicono i dati ufficiali
Indici PMI divergenti della Cina: tra narrativa statale e realtà economica
Gli ultimi indici dei responsabili degli acquisti (PMI) cinesi di maggio 2025 rivelano una discrepanza preoccupante tra le indagini ufficiali e quelle private, che va oltre le differenze metodologiche e solleva interrogativi fondamentali sulla trasparenza della raccolta dei dati economici. Mentre l'indice PMI ufficiale NBS, a 49,5 punti, segnala un moderato rallentamento, il Caixin PMI è crollato drasticamente a 48,3 punti, il livello più basso da luglio 2023. Questa divergenza non solo riflette diverse strutture di campionamento, ma suggerisce anche un offuscamento sistematico della precaria situazione delle piccole e medie imprese (PMI) cinesi, che, in quanto spina dorsale dell'economia, sono sempre più sotto pressione.
Adatto a:
Fondamenti metodologici e differenze strutturali
I due principali indici PMI cinesi differiscono fondamentalmente per approccio e pubblico di riferimento. L'indice PMI ufficiale NBS dell'Ufficio Nazionale di Statistica si concentra principalmente sulle grandi imprese, spesso statali, e copre circa 3.000 aziende. Questa attenzione si riflette nella distribuzione dimensionale delle aziende: le grandi aziende hanno registrato un PMI di 50,7 punti a maggio, ben al di sopra della soglia di espansione, mentre le medie imprese, a 47,5 punti, e le piccole imprese, a 49,3 punti, sono rimaste in territorio di contrazione.
Al contrario, il PMI compilato da Caixin e S&P Global si concentra sulle piccole e medie imprese, prevalentemente private. Il campione comprende circa 650 aziende, stratificate per settore e dimensione aziendale, con particolare attenzione alle imprese orientate all'export e alla tecnologia. Queste differenze metodologiche sono intenzionali e riflettono diversi segmenti dell'economia cinese, portando a risultati divergenti.
La metodologia di calcolo per entrambi gli indici segue gli standard internazionali: il PMI è una media ponderata di cinque sottoindici: nuovi ordini (30%), produzione (25%), occupazione (20%), tempi di consegna (15%) e scorte (10%). Valori superiori a 50 indicano espansione, inferiori a 50 contrazione. Nonostante la base di calcolo identica, i diversi campioni portano a discrepanze significative nei risultati.
I dati di maggio 2025: un crollo drammatico
La pubblicazione dei dati di maggio ha segnato una svolta nella visione dell'economia cinese. Il Caixin PMI è sceso inaspettatamente da 50,4 a 48,3 punti, significativamente al di sotto delle aspettative di 50,6. Il Dott. Wang Zhe del Caixin Insight Group ha avvertito che la "spirale discendente si è intensificata", con il calo della domanda interna e internazionale e l'aumento delle tensioni commerciali che esercitano una forte pressione sulle piccole e medie imprese (PMI).
Particolarmente allarmante è l'andamento dei sottoindici: la produzione si è contratta per la prima volta in 19 mesi, al ritmo più rapido da novembre 2022. I nuovi ordini sono diminuiti al ritmo più rapido dal 2022, mentre gli ordini dall'estero sono scesi al livello più basso da luglio 2023. Le riduzioni della forza lavoro hanno accelerato, soprattutto tra i produttori di beni strumentali, indicando aggiustamenti strutturali.
L'indice PMI ufficiale NBS, tuttavia, ha mostrato un andamento significativamente più moderato. Con un aumento da 49,0 a 49,5 punti, è rimasto in territorio di contrazione, ma si è avvicinato notevolmente alla soglia di stabilità. L'indice di produzione ha raggiunto un territorio di espansione a 50,7 punti, sostenuto dalla "tregua commerciale" e dagli sforzi di Pechino per stimolare la domanda interna.
Imprese statali contro settore privato: un divario crescente
I valori divergenti del PMI riflettono una performance fondamentalmente diversa tra aziende statali e private. Le grandi aziende statali beneficiano di un sostegno governativo mirato, mentre le aziende private di medie dimensioni sono sempre più sotto pressione. Questa tendenza non è nuova: confronti precedenti hanno già dimostrato che il PMI NBS, grazie alla sua attenzione alle grandi aziende sostenute dallo Stato, presenta valori più stabili rispetto al PMI Caixin, che si concentra sul settore privato.
Le statistiche sugli utili da gennaio ad aprile 2025 illustrano questa discrepanza: le aziende private hanno registrato una sorprendente crescita del 4,3%, mentre le imprese statali sono crollate del 4,4%. Tuttavia, il margine di profitto delle aziende private si è attestato su un misero 3,59%, ben al di sotto del 6,59% delle aziende finanziate dall'estero. Gli elevati indici di costo, pari a 86,87 yuan per 100 yuan di fatturato, e la durata dei crediti commerciali superiore a 71 giorni indicano operazioni a basso margine e stress di liquidità.
Il governo cinese ha ribadito il suo obiettivo di crescita del 5% entro il 2025 e ha aumentato il deficit di bilancio al 4% del PIL. Tuttavia, queste misure mirano principalmente a progetti su larga scala e alle imprese statali, trascurando le piccole e medie imprese (PMI). La moratoria tariffaria temporanea tra Stati Uniti e Cina non ha innescato un aumento significativo della produzione, a dimostrazione del fatto che i costi elevati e l'incertezza ostacolano l'acquisizione di ordini.
La situazione precaria della classe media cinese
Le piccole e medie imprese (PMI) cinesi, tradizionalmente la spina dorsale dell'economia e del mercato del lavoro, si trovano ad affrontare una situazione sempre più precaria. I dati PMI di Caixin illustrano la drammatica situazione: calo degli ordini, crollo dei margini e rapida perdita di posti di lavoro sono le tendenze prevalenti. Le fabbriche più piccole, spesso messe sotto contratto da piccoli importatori, soffrono di dazi doganali persistentemente elevati e di costi di trasporto in aumento, alcuni dei quali vengono trasferiti ai clienti, mentre altri erodono i margini di profitto.
Questo sviluppo rientra in una tendenza a lungo termine. Già alla fine del 2024, i rapporti indicavano un calo della prosperità della classe media: i prezzi degli immobili erano in calo, il debito era in aumento e i consumi rimanevano contenuti. Per la leadership cinese, ciò rappresenta una sfida non solo economica, ma anche politica, poiché il "contratto sociale" informale – il controllo politico in cambio della prosperità economica – sta iniziando a sgretolarsi.
La debolezza dei consumi, riflesso diretto delle perdite di ricchezza, sta intensificando la pressione economica e compromettendo l'obiettivo di crescita del governo. Senza riforme sostenibili e un rafforzamento della fiducia nel futuro finanziario, sarà difficile stabilizzare le piccole e medie imprese (PMI) e, di conseguenza, l'economia nel suo complesso. La mancanza di un sostegno mirato, come sgravi fiscali o aiuti alla liquidità, sta aumentando la pressione sulle PMI, esponendo l'economia a rischi significativi.
Adatto a:
Manipolazione dei dati o presentazione selettiva?
La divergenza sistematica tra i due indici PMI solleva interrogativi sulla trasparenza e la credibilità dei dati economici ufficiali cinesi. Si presentano due interpretazioni: o l'NBS stabilizza le percezioni attraverso una raccolta dati selettiva – una sorta di "burocrazia cosmetica" – oppure le differenze riflettono effettivamente le performance divergenti di diversi segmenti economici.
I dati suggeriscono che entrambi i fattori svolgono un ruolo. Da un lato, le differenze metodologiche sono reali e giustificate: le grandi imprese statali hanno effettivamente un migliore accesso al credito, agli appalti pubblici e al sostegno politico. Dall'altro, l'attenzione deliberata delle statistiche ufficiali su questo segmento sembra mirata a presentare un quadro più positivo della situazione economica di quanto la realtà del settore privato giustifichi.
La discrepanza tra le difficoltà percepite dal settore privato e la narrazione sostenuta dallo Stato è così ampia da suggerire una distorsione sistematica dei fatti. Date le crescenti prove di calo della domanda, pressioni sui prezzi e licenziamenti nel settore privato, l'interpretazione di un insabbiamento deliberato sta diventando sempre più importante nel dibattito. Ciò non implica necessariamente una manipolazione diretta dei dati, ma piuttosto una ponderazione strategica della raccolta dati a supporto della narrazione politica.
Contesto internazionale e prospettive comparative
L'andamento del PMI cinese è in netto contrasto con quello delle altre principali economie. Nell'Eurozona, il PMI manifatturiero è salito costantemente da 45,1 a dicembre 2024 a 49,4 a maggio 2025, mentre il PMI dei servizi è sceso da 50,1 a 49,7. Negli Stati Uniti, il PMI manifatturiero è sceso a 48,5 ed è rimasto al di sotto di 50 da marzo, mentre il PMI dei servizi è sceso a 49,9 – la prima volta da giugno 2024 che scende al di sotto della soglia di espansione.
Questi confronti internazionali dimostrano che la Cina non è l'unica a registrare un rallentamento nel settore manifatturiero. Tuttavia, l'estrema divergenza tra le diverse indagini all'interno dello stesso Paese è insolita e solleva interrogativi specifici sulla struttura economica e sulla trasparenza dei dati della Cina. La metodologia PMI internazionale è stata sviluppata per creare indicatori coerenti e comparabili in grado di individuare tempestivamente i punti di svolta del ciclo economico.
Sfide strutturali e prospettive future
I valori divergenti dell'indice PMI sono sintomatici di problemi strutturali più profondi dell'economia cinese. Il modello di crescita tradizionale, basato su investimenti, esportazioni e progetti statali su larga scala, sta raggiungendo i suoi limiti. La transizione verso un modello basato sui consumi e sull'innovazione si sta rivelando più difficile del previsto, soprattutto data la contemporanea pressione sul settore privato.
La leadership cinese si trova di fronte a un dilemma: da un lato, vuole mantenere il controllo statale, dall'altro, fa affidamento sul dinamismo del settore privato. I dati attuali mostrano che questo equilibrio non viene raggiunto: mentre le grandi imprese statali vengono stabilizzate grazie a un massiccio sostegno, le fondamenta dell'economia – le piccole e medie imprese (PMI) innovative e flessibili – si stanno erodendo.
Il timore della "trappola del reddito medio" – un periodo prolungato di stagnazione economica – sta guidando la politica cinese. Tuttavia, le misure attuali si sono concentrate sullo sviluppo tecnologico e sulla formazione della forza lavoro nelle grandi aziende, trascurando strutturalmente la classe media. Questa attenzione unilaterale potrebbe paradossalmente indebolire proprio le dinamiche necessarie per una crescita sostenibile.
Perché i dati economici ufficiali della Cina raccontano solo metà della storia
La drammatica divergenza tra gli indici PMI cinesi a maggio 2025 è più di un fenomeno statistico: riflette una distorsione fondamentale nella struttura economica cinese. Mentre l'indice PMI ufficiale NBS, con la sua attenzione alle grandi imprese statali, trasmette una narrazione stabilizzante, il Caixin PMI rivela la precaria realtà della classe media privata. Questa discrepanza sistematica solleva legittimi interrogativi sulla trasparenza e la credibilità dei dati economici ufficiali.
Questo sviluppo evidenzia i limiti di una strategia di politica economica che privilegia il controllo statale rispetto alle dinamiche di mercato. Concentrandosi sulle imprese statali e trascurando la classe media privata, la Cina sta minando le basi per un futuro economico sano. Il "contratto sociale" tra controllo politico e prosperità economica vacilla quando ampi segmenti dell'economia, in particolare la classe media ad alta intensità di lavoro, sono sotto pressione.
Per gli osservatori e gli investitori internazionali, ciò significa che una visione articolata dei dati economici cinesi è essenziale. I soli dati ufficiali forniscono un quadro incompleto; solo considerando sondaggi privati come il Caixin PMI è possibile ottenere una valutazione realistica della situazione economica. La questione non è se i dati siano manipolati, ma se la presentazione selettiva rifletta la realtà – e la risposta è sempre più negativa.
Perché gli indici ufficiali cinesi mostrano una situazione economica più stabile rispetto al Caixin PMI?
Gli indici ufficiali cinesi, come l'NBS-PMI, mostrano una situazione economica più stabile rispetto al Caixin-PMI, compilato privatamente, perché differiscono significativamente in termini di focus, metodologia e campione:
Focus sulle grandi aziende e sulle imprese statali
L'NBS-PMI è compilato dall'Ufficio Nazionale di Statistica e si concentra principalmente sulle grandi aziende, spesso di proprietà statale. Queste aziende beneficiano di sostegno governativo, come sussidi, accesso preferenziale al credito e contratti governativi. Di conseguenza, sono meno vulnerabili alle fluttuazioni economiche a breve termine e più capaci di affrontare le crisi.
Illustrazione della politica di stabilità dello Stato
L'indice NBS-PMI riflette in modo più chiaro la stabilità economica auspicata dal governo. Mostra quindi una minore volatilità e spesso segnala un'economia "gestibile", anche quando alcuni settori dell'economia – in particolare il settore privato – sono già sotto pressione.
Caixin PMI come specchio della classe media
Il Caixin PMI è compilato da un fornitore privato in collaborazione con S&P Global e si concentra sulle piccole e medie imprese private. Queste aziende sono maggiormente influenzate dalle fluttuazioni del mercato, dalle condizioni commerciali globali e dall'aumento dei costi. Il Caixin PMI reagisce quindi in modo più sensibile a problemi reali come il calo degli ordini, la contrazione dei margini e la riduzione del personale nel settore delle PMI.
Segmentazione e raccolta selettiva dei dati
La segmentazione metodica delle statistiche ufficiali fa sì che le grandi imprese statali, più stabili, dominino il quadro generale. Ciò crea un'impressione di stabilità, nonostante le piccole e medie imprese (PMI) – la spina dorsale dell'economia cinese – si trovino ad affrontare problemi significativamente più gravi.
NBS contro Caixin PMI: la battaglia nascosta tra le imprese statali cinesi e le PMI private
L'indice NBS-PMI, con la sua attenzione alle grandi imprese statali e il suo orientamento politico alla stabilità, offre un quadro più positivo della situazione economica. Il Caixin-PMI, invece, riflette le reali sfide che il settore privato deve affrontare e illustra più chiaramente la crescente fragilità delle piccole e medie imprese (PMI).
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Commento dell'esperto: la paura della Cina di perdere la faccia e la "mezza verità" dei dati economici
1. Paura di perdere la faccia, sia a livello interno che in politica estera
La Cina ha un forte interesse a nascondere la propria debolezza, sia a livello nazionale che internazionale. Decenni di impressionante crescita economica sono stati uno strumento chiave di legittimità per il Partito Comunista. Un rallentamento della crescita potrebbe non solo erodere la fiducia dell'opinione pubblica nella leadership, ma anche incoraggiare i critici che da tempo denunciano problemi strutturali e una mancanza di trasparenza nella politica economica cinese. Il Partito teme che la debolezza economica possa portare a richieste di maggiore partecipazione politica, uno scenario che è determinato a evitare.
2. Perché i dati economici ufficiali raccontano solo metà della storia
I dati economici ufficiali cinesi sono stati guardati con occhio critico dagli esperti per anni. Vi sono ampie prove che i dati siano manipolati o quantomeno pubblicati in modo selettivo per mantenere l'immagine di un'economia stabile e in crescita. Anche all'interno della Cina, le voci che segnalano problemi o incongruenze vengono censurate o messe a tacere. Le autorità statistiche sono sotto pressione politica per raggiungere gli obiettivi di crescita stabiliti dalla leadership del partito e, di conseguenza, fornire dati "patriottici". Ciò ha portato a un ulteriore calo della credibilità dei dati ufficiali negli ultimi anni.
3. Differenza tra indici ufficiali e Caixin PMI
La discrepanza tra gli indici ufficiali dei direttori degli acquisti (PMI) cinesi e il Caixin PMI, compilato privatamente, è un'ulteriore prova della mancanza di trasparenza. Il PMI ufficiale si basa principalmente sulle grandi imprese, per lo più statali, e spesso suggerisce una situazione più stabile. Il Caixin PMI, d'altra parte, esamina principalmente le aziende private più piccole e dipinge regolarmente un quadro molto più fosco, con ordini in calo, margini in contrazione e licenziamenti nel mercato medio. Mentre l'indice ufficiale maschera le difficoltà economiche, il Caixin PMI riflette la realtà del settore privato, che è la spina dorsale dell'economia cinese ma che sta soffrendo particolarmente a causa degli attuali problemi.
4. Controllo politico e manipolazione dei dati
Sotto la guida di Xi Jinping, il controllo politico sui resoconti e sulle statistiche economiche si è intensificato drasticamente. I dati vengono trattati come politicamente sensibili, le analisi critiche vengono soppresse e la pubblicazione di dati non coerenti con la narrazione viene limitata. L'obiettivo: far apparire il partito capace e vincente, al fine di garantire la stabilità interna e dimostrare la propria forza all'estero.
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