Krisis utang Amerika dan godaan untuk melanggar tabu fiskal: Perampasan hak kreditor secara de facto

Ketika negara adidaya AS ingin menyita aset para kreditornya

Amerika Serikat menghadapi salah satu tantangan fiskal terbesar dalam sejarahnya. Pada akhir September 2024, utang nasional mencapai sekitar $35,5 triliun; pada Oktober 2025, utang tersebut telah meningkat menjadi hampir $38 triliun. Angka ini sekarang setara dengan sekitar 123 persen dari output ekonomi Amerika, suatu tingkat yang bahkan melampaui beban utang pada akhir Perang Dunia II. Perkembangan dramatis ini terjadi dengan kecepatan yang mengkhawatirkan bahkan para ahli keuangan berpengalaman. Hanya dalam beberapa bulan, utang telah meningkat lebih dari $1 triliun, jumlah yang tampaknya tak terbayangkan hanya beberapa dekade yang lalu.

Yang membuat angka-angka mencolok ini semakin mengkhawatirkan adalah kecepatan memburuknya situasi. Antara tahun 2021 dan saat ini, pembayaran bunga tahunan Amerika Serikat telah meningkat lebih dari dua kali lipat, dari sekitar $533 miliar menjadi lebih dari $1,16 triliun. Secara konkret, ini berarti pemerintah Amerika menghabiskan sekitar $3 miliar per hari hanya untuk pembayaran utang. Untuk pertama kalinya dalam sejarah negara ini, pembayaran bunga ini sekarang melebihi total pengeluaran pertahanan, kategori pengeluaran yang secara tradisional dianggap sakral dan mendasari klaim militer atas hegemoni global.

Kantor Anggaran Kongres (Congressional Budget Office) memperkirakan perkembangan yang lebih drastis untuk tahun-tahun mendatang. Pada tahun 2035, utang nasional yang dipegang publik diproyeksikan meningkat dari level saat ini sekitar $30 triliun menjadi $52 triliun, yang mewakili rasio utang terhadap PDB sebesar 118 persen. Menurut perkiraan ini, pembayaran bunga akan naik dari 2,4 persen dari PDB saat ini menjadi 3,9 persen pada tahun 2034, secara signifikan melebihi rekor tertinggi pada akhir tahun 1980-an dan awal 1990-an. Namun, proyeksi ini didasarkan pada asumsi bahwa suku bunga akan tetap moderat dalam jangka panjang dan bahwa Federal Reserve akan secara konsisten mencapai target inflasi sebesar dua persen. Kedua asumsi tersebut sangat tidak pasti mengingat defisit struktural dan keengganan politik untuk menerapkan langkah-langkah konsolidasi.

Berkaitan dengan ini:

• Masalah-masalah terbesar yang dihadapi AS saat ini: Tantangan dan solusi ekonomi

Rencana licik dan penemunya

Dalam skenario yang mengkhawatirkan ini, seorang penasihat ekonomi telah menorehkan namanya, yang ide-idenya menarik perhatian di dunia keuangan internasional. Stephen Miran, seorang ekonom berusia 41 tahun dengan gelar akademis dari Universitas Boston dan Harvard, tempat ia meraih gelar doktor di bawah bimbingan ekonom terkenal Martin Feldstein, menerbitkan sebuah makalah pada November 2024 yang menjadi dasar dari apa yang dikenal sebagai Kesepakatan Mar-a-Lago. Miran, yang menjabat sebagai penasihat di Departemen Keuangan selama masa jabatan pertama Trump dan kemudian bekerja untuk perusahaan investasi Hudson Bay Capital Management, diangkat oleh Trump untuk memimpin Dewan Penasihat Ekonomi dan juga telah menjabat di Dewan Gubernur Federal Reserve sejak Agustus 2025.

Konsep yang dirancang oleh Miran menyandang nama yang membangkitkan emosi, yaitu kediaman Trump di Florida, dan retorikanya didasarkan pada preseden historis seperti Kesepakatan Plaza tahun 1985 atau Perjanjian Bretton Woods tahun 1944. Namun, sementara perjanjian-perjanjian tersebut memang merupakan upaya multilateral untuk koordinasi guna menstabilkan sistem moneter internasional, Kesepakatan Mar-a-Lago adalah sesuatu yang fundamentally berbeda: sebuah rencana untuk meringankan beban anggaran federal Amerika melalui pengambilalihan sebagian aset kreditor asing secara de facto.

Inti gagasannya sangat sederhana sekaligus mengkhawatirkan. Pemerintah asing yang saat ini memegang sejumlah besar obligasi Treasury AS akan ditekan, melalui cara politik dan ekonomi, untuk menukar obligasi jangka pendek hingga menengah mereka dengan apa yang disebut Obligasi Abad (Century Bonds). Obligasi seratus tahun ini akan memiliki suku bunga yang jauh lebih rendah daripada surat berharga saat ini, sehingga secara substansial mengurangi beban bunga tahunan bagi AS. Tawaran kepada kreditor adalah pemerasan terselubung: mereka yang secara sukarela menukar obligasi mereka akan menerima tarif yang lebih rendah atau akses yang lebih baik ke pasar domestik AS. Mereka yang menolak menghadapi sanksi perdagangan dan potensi pengucilan dari pasar paling menguntungkan di dunia.

Ilusi kesukarelaan

Apa yang digambarkan Miran dan para pengikutnya sebagai pengaturan berbasis pasar, pada kenyataannya, tidak lebih dari gagal bayar terselubung. Ekonom Harvard, Kenneth Rogoff, salah satu pakar terkemuka dunia tentang krisis utang negara, merangkumnya dengan sempurna dalam sebuah wawancara untuk podcast Financial Times: Ini adalah gagal bayar. Ketika suatu negara memberi tahu para kreditornya bahwa mereka tidak akan lagi menghormati persyaratan yang telah disepakati dan malah menetapkan kondisi baru yang jauh kurang menguntungkan, maka ini merupakan pengurangan nilai utang, baik secara hukum maupun ekonomi, terlepas dari bagaimana hal itu dikemas.

Penelitian historis tentang restrukturisasi utang negara menunjukkan dengan jelas bahwa kriteria penentu gagal bayar bukanlah pengurangan nominal utang, melainkan penurunan nilai sekarangnya dari perspektif kreditur. Misalnya, dalam kasus obligasi pemerintah Yunani yang direstrukturisasi pada tahun 2012, yang disebut "haircut" berkisar antara 59 dan 65 persen, tergantung pada metode perhitungannya. Untuk obligasi Siprus pada tahun 2013, rata-ratanya adalah 36 persen. Meskipun "haircut" utang ini secara formal digambarkan sebagai sukarela, tekanan politik dan regulasi yang cukup besar diberikan untuk mendorong bank dan investor institusional yang terlibat untuk berpartisipasi.

Usulan Miran untuk obligasi Treasury AS akan bekerja berdasarkan logika yang sama. Bank sentral asing harus menukar obligasi mereka yang ada, yang mungkin jatuh tempo dalam beberapa tahun dan memiliki suku bunga pasar tiga hingga empat persen, dengan obligasi seratus tahun dengan suku bunga jauh di bawah dua persen. Kerugian nilai sekarang bagi para kreditur akan sangat besar dan akan terakumulasi selama beberapa dekade. Dengan asumsi tingkat diskonto empat hingga lima persen, seperti yang lazim untuk obligasi pemerintah dengan peringkat kredit yang solid, pengurangan nilai (haircut) untuk banyak obligasi yang terkena dampak akan mencapai 40 hingga 60 persen.

Dimensi geopolitik dari jebakan utang

Kerentanan Amerika Serikat terhadap kreditor asing sangat besar. Lebih dari 30 persen surat berharga Treasury AS yang beredar dipegang oleh investor asing, yang berjumlah sekitar sembilan triliun dolar. Jepang memimpin dengan kepemilikan sekitar 1,15 triliun dolar, diikuti oleh Tiongkok dengan sekitar 730 miliar dolar. Inggris Raya, Luksemburg, Belgia, Swiss, dan Kepulauan Cayman bersama-sama memegang jumlah yang lebih besar lagi. Menariknya, banyak dari pusat keuangan ini bukanlah investor independen, melainkan saluran untuk aliran modal internasional, karena mereka merupakan tempat berdirinya lembaga penyimpanan utama seperti Euroclear dan Clearstream.

Jepang berada dalam posisi yang sangat sulit. Selama beberapa dekade, negara ini telah mengakumulasi obligasi pemerintah AS, sebagian karena alasan stabilitas mata uang dan sebagian lagi sebagai ekspresi hubungan keamanan yang erat dengan Washington. Kepemilikan ini sangat penting bagi investor institusional Jepang, terutama dana pensiun dan perusahaan asuransi, karena menyeimbangkan portofolio mereka dan memberikan pengembalian yang dapat diprediksi. Konversi paksa menjadi obligasi jangka panjang dengan imbal hasil rendah akan menyebabkan kerugian besar dan dapat menggoyahkan seluruh sistem keuangan Jepang. Terlebih lagi, tindakan tersebut akan menguji aliansi antara kedua negara secara serius, tepat pada saat Jepang sangat diperlukan sebagai penyeimbang terhadap Tiongkok di kawasan tersebut.

Di sisi lain, Tiongkok telah mulai mengurangi kepemilikan surat berharga pemerintah AS dalam beberapa tahun terakhir. Cadangan devisa Tiongkok telah turun ke level terendah sejak 2008, yang sebagian mencerminkan pertimbangan diversifikasi strategis dan sebagian lagi ketidakpercayaan terhadap kebijakan fiskal AS. Beijing telah berinvestasi besar-besaran dalam emas dan berupaya membangun saluran mata uang alternatif untuk mengurangi ketergantungannya pada dolar. Ancaman pemotongan utang secara paksa hanya akan mempercepat proses ini dan dapat mendorong negara-negara lain untuk juga mengurangi cadangan dolar mereka.

Dilema Triffin di Abad ke-21

Masalah yang diklaim Miran sedang dipecahkan sama sekali bukan hal baru. Sejak tahun 1960-an, ekonom Belgia-Amerika Robert Triffin telah menjelaskan dilema mendasar dari mata uang cadangan. Suatu negara yang mata uangnya berfungsi sebagai mata uang cadangan global harus menyediakan likuiditas yang cukup bagi dunia untuk memfasilitasi perdagangan internasional. Secara struktural, hal ini menyebabkan defisit perdagangan, karena negara tersebut harus mengimpor lebih banyak daripada mengekspor untuk memenuhi permintaan mata uangnya. Pada saat yang sama, defisit yang terus-menerus ini, dalam jangka panjang, akan merusak kepercayaan terhadap mata uang dan kemampuan negara untuk membayar utangnya.

Miran berpendapat bahwa Amerika Serikat terjebak dalam perangkap ini. Permintaan global terhadap dolar dan aset safe-haven berdenominasi dolar, khususnya obligasi pemerintah AS (Treasuries), menyebabkan overvaluasi struktural dolar. Overvaluasi ini membuat ekspor Amerika menjadi lebih mahal dan impor lebih murah, yang telah mengikis basis industri negara tersebut. Pada saat yang sama, statusnya sebagai mata uang cadangan memungkinkan AS untuk meminjam hampir tanpa batas dari luar negeri, karena permintaan terhadap obligasi pemerintah AS bersifat inelastis. Namun, hak istimewa yang berlebihan ini, seperti yang pernah disebut, telah datang dengan harga yang mahal: industri Amerika telah melemah, ketergantungan pada modal asing meningkat, dan beban utang mengancam akan menjadi tidak berkelanjutan.

Namun, versi modern dari dilema Triffin lebih kompleks daripada formulasi aslinya. Pada tahun 1960-an, dilema ini berkaitan dengan jaminan emas terhadap dolar dan apakah AS memiliki cukup emas untuk menebus semua dolar yang beredar. Masalah ini diselesaikan pada tahun 1971 dengan menghapus konvertibilitas emas. Saat ini, masalahnya bukan lagi tentang emas, tetapi tentang kepercayaan pada kemampuan dan kemauan AS untuk melayani utangnya dengan benar. Perumusan ulang Miral adalah bahwa biaya status mata uang cadangan ditanggung secara tidak proporsional oleh industri dan pekerja Amerika, sementara manfaatnya terkonsentrasi dalam sistem keuangan.

Para kritikus pandangan ini, termasuk ekonom seperti Michael Bordo dan Robert McCauley, menunjukkan bahwa situasi saat ini kurang berkaitan dengan dilema sistemik daripada dengan ketidakbertanggungjawaban fiskal Amerika. AS dapat dengan mudah mengurangi defisit ganda—defisit anggaran dan defisit neraca transaksi berjalan—jika bersedia memangkas pengeluaran dan meningkatkan pendapatan. Masalahnya bukanlah peran dolar sebagai mata uang cadangan itu sendiri, tetapi fakta bahwa AS menggunakan peran ini untuk membiayai konsumsi berlebihan alih-alih melakukan investasi produktif.

Persamaan historis dan keterbatasannya

Para pendukung Kesepakatan Mar-a-Lago merujuk pada dua preseden historis: Perjanjian Bretton Woods tahun 1944 dan Kesepakatan Plaza tahun 1985. Kedua perjanjian tersebut dikutip sebagai contoh koordinasi internasional yang sukses dalam restrukturisasi sistem moneter. Namun, pemeriksaan lebih dekat mengungkapkan perbedaan mendasar yang menghalangi transfer sederhana ke situasi saat ini.

Sistem Bretton Woods menetapkan dolar sebagai mata uang cadangan sentral, yang dipatok pada emas dengan nilai tukar tetap sebesar $35 per ons. Semua mata uang lainnya dipatok pada dolar dengan nilai tukar tetap. Sistem ini berfungsi selama Amerika Serikat memegang posisi ekonomi dominan dan dunia memiliki kepercayaan pada stabilitas dolar. Sistem ini runtuh pada tahun 1971 ketika cadangan emas AS tidak lagi cukup untuk mendukung semua dolar, dan Nixon menghapus konvertibilitas emas. Dengan demikian, Bretton Woods pada akhirnya merupakan contoh kegagalan sistem mata uang tetap dalam menghadapi ketidakseimbangan struktural.

Kesepakatan Plaza tahun 1985 berupaya melemahkan dolar yang dinilai terlalu tinggi melalui intervensi terkoordinasi oleh negara-negara G5. Dalam dua tahun, dolar jatuh sebesar 40 persen terhadap yen dan Deutsche Mark. Dalam jangka pendek, intervensi ini mencapai tujuannya: dolar melemah, dan defisit perdagangan Amerika mulai menyusut. Namun, dalam jangka panjang, konsekuensinya beragam. Di Jepang, apresiasi yen yang cepat berkontribusi pada munculnya gelembung harga aset pada akhir tahun 1980-an, yang pecahnya kemudian mengantarkan pada dekade yang hilang yang terkenal. Ketidakseimbangan perdagangan Amerika kembali beberapa tahun kemudian karena penyebab struktural yang mendasarinya—tingkat tabungan yang rendah dan pengeluaran pemerintah yang tinggi—tetap tidak ditangani.

Yang membedakan secara mendasar Kesepakatan Mar-a-Lago dari kedua contoh historis tersebut adalah sifatnya yang unilateral dan memaksa. Bretton Woods dan Kesepakatan Plaza adalah perjanjian multilateral yang, terlepas dari ketidakseimbangan kekuatan apa pun, setidaknya secara formal didasarkan pada persetujuan bersama. Sebaliknya, Kesepakatan Mar-a-Lago akan menjadi perintah dari AS kepada para kreditornya, yang didukung oleh ancaman sanksi ekonomi. Hal ini tidak hanya akan menggoyahkan sistem moneter internasional tetapi juga secara fundamental merusak kepercayaan pada pasar keuangan Amerika.

Bidang fokus industri: B2B, digitalisasi (dari AI hingga XR), teknik mesin, logistik, energi terbarukan, dan industri

Informasi selengkapnya di sini:

• Pusat Bisnis Pakar

Pusat tematik yang menawarkan wawasan dan keahlian:

• Platform pengetahuan yang mencakup ekonomi global dan regional, inovasi, dan tren spesifik industri
• Kumpulan analisis, wawasan, dan informasi latar belakang dari area fokus utama kami
• Sebuah tempat untuk mendapatkan keahlian dan informasi tentang perkembangan terkini di bidang bisnis dan teknologi
• Sebuah pusat informasi bagi perusahaan yang mencari informasi tentang pasar, digitalisasi, dan inovasi industri

Peran tarif dalam permainan catur geopolitik

Komponen utama strategi Miral adalah penggunaan tarif secara besar-besaran sebagai daya tawar dan sumber pendapatan. Trump telah menggunakan instrumen ini secara ekstensif selama masa jabatan keduanya. 2 April 2025, yang ia sebut Hari Pembebasan, menandai awal era baru kebijakan perdagangan proteksionis. Pada hari itu, tarif timbal balik yang komprehensif mulai berlaku, menargetkan hampir semua mitra dagang AS. Tarif sebesar 20 persen dikenakan pada Uni Eropa, 34 persen pada Tiongkok, dan 24 persen pada Jepang. Tarif dasar minimal sepuluh persen berlaku untuk semua negara lain.

Logika di balik kebijakan tarif ini memiliki banyak segi. Di satu sisi, tarif dimaksudkan untuk menghasilkan pendapatan langsung yang berkontribusi pada pembiayaan anggaran nasional. Di sisi lain, tarif dimaksudkan untuk mendorong perusahaan-perusahaan Amerika untuk memindahkan produksi mereka kembali ke AS, yang akan menciptakan lapangan kerja dan memperkuat basis industri. Ketiga, tarif berfungsi sebagai alat tawar-menawar: negara-negara yang bersedia mengalokasikan kembali kepemilikan obligasi pemerintah mereka atau memenuhi tuntutan Amerika lainnya dapat berharap untuk mendapatkan tarif yang lebih rendah.

Miran berpendapat bahwa tarif tidak selalu memiliki efek inflasi jika dolar menguat sebagai respons. Mata uang yang lebih kuat akan membuat barang impor lebih murah, sehingga mengimbangi efek harga dari tarif. Namun, teori pengimbangan mata uang ini sangat kontroversial. Pengalaman masa lalu menunjukkan bahwa perusahaan umumnya meneruskan biaya tarif kepada konsumen, yang meningkatkan harga. Penguatan dolar secara bersamaan memang akan membuat impor lebih murah, tetapi juga akan membuat ekspor Amerika lebih mahal, yang selanjutnya melemahkan daya saing. Hasil bersihnya akan sangat tidak pasti dan dapat menyebabkan inflasi atau resesi.

Gagasan bahwa tarif tinggi dapat memicu reindustrialisasi komprehensif AS juga tampaknya meragukan. Meskipun investasi konstruksi di sektor manufaktur hampir meningkat empat kali lipat antara tahun 2020 dan 2024 di bawah pemerintahan Biden, hal ini terutama merupakan hasil dari program subsidi pemerintah besar-besaran seperti Undang-Undang Pengurangan Inflasi dan Undang-Undang Chip dan Sains. Trump menghentikan atau memangkas banyak program ini dan hanya mengandalkan tarif. Apakah perusahaan akan benar-benar kembali masih diragukan. Membangun fasilitas produksi baru membutuhkan waktu bertahun-tahun, memerlukan investasi besar, dan bersaing dengan lokasi yang sudah mapan di Asia dan Eropa yang memiliki tenaga kerja terampil, rantai pasokan yang efisien, dan infrastruktur modern.

Berkaitan dengan ini:

• Mengapa dunia terancam keruntuhan keuangan: Bom utang yang terus berdetik

Erosi nilai dolar sebagai mata uang cadangan

Salah satu bahaya terbesar dari Kesepakatan Mar-a-Lago terletak pada potensi dampaknya terhadap status dolar sebagai mata uang cadangan global. Status ini merupakan fondasi hegemoni keuangan Amerika, yang memungkinkan AS untuk meminjam dengan suku bunga rendah, secara efektif menegakkan sanksi, dan mengerahkan pengaruh geopolitik. Namun, status ini sama sekali bukan sesuatu yang alami atau tak tersentuh. Status ini bergantung pada kepercayaan investor internasional terhadap stabilitas, likuiditas, dan kepastian hukum pasar keuangan Amerika.

Data menunjukkan penurunan bertahap dalam dominasi dolar. Pangsa dolar dalam cadangan devisa global turun dari sekitar 70 persen pada tahun 2000 menjadi sekitar 57 persen pada tahun 2024. Penurunan ini semakin cepat sejak meningkatnya penggunaan dolar sebagai senjata kebijakan ekonomi. Sanksi terhadap Rusia setelah invasi ke Ukraina, yang menyebabkan pembekuan sekitar $300 miliar cadangan bank sentral Rusia, telah menunjukkan kepada banyak negara betapa rentannya mereka ketika menyimpan cadangan mereka dalam dolar. Sebagai tanggapan, bank sentral di seluruh dunia melakukan diversifikasi cadangan mereka, membeli emas dalam jumlah besar, dan bereksperimen dengan mata uang alternatif untuk perdagangan bilateral.

Ancaman pemotongan utang paksa melalui Kesepakatan Mar-a-Lago akan secara dramatis mempercepat proses ini. Jika AS memberi sinyal kesediaannya untuk mengabaikan hak-hak kreditornya dan memberlakukan persyaratan yang tidak menguntungkan melalui tekanan politik, investor rasional akan mempertimbangkan kembali alokasi mereka ke aset Amerika. Investasi alternatif, khususnya emas, obligasi pemerintah Eropa dan Jepang, dan semakin banyak aset renminbi Tiongkok, akan menjadi lebih menarik. Keuntungan nyata dari penghematan bunga jangka pendek akan lebih dari diimbangi oleh biaya refinancing yang lebih tinggi dalam jangka panjang, karena AS harus membayar premi risiko yang jauh lebih tinggi tanpa status mata uang cadangannya.

Martin Wolf, kepala ekonom Financial Times yang dihormati, dengan tepat menggambarkan dinamika ini. Ia berpendapat bahwa kebijakan utang yang berlebihan, dikombinasikan dengan upaya terang-terangan untuk memeras kreditor, adalah racun bagi stabilitas pasar keuangan global. Kepercayaan pada dolar, yang dulunya dibenarkan, kini menjadi tindakan gegabah. Penilaian ini dianut oleh semakin banyak pengamat internasional. Bahkan sekutu tradisional AS pun mulai secara kritis mengevaluasi kembali ketergantungan mereka pada dolar.

Realita ekonomi di balik janji-janji politik

Kelemahan mendasar dari Kesepakatan Mar-a-Lago terletak pada upayanya untuk menyelesaikan masalah struktural dengan trik sekali waktu. Masalah utang Amerika bukanlah akibat dari suku bunga yang terlalu tinggi, melainkan defisit anggaran kronis. Bahkan jika konversi paksa ke Obligasi Abad berhasil mengurangi biaya bunga dalam jangka pendek, hal ini tidak akan mengubah fakta bahwa AS membelanjakan jauh lebih banyak daripada yang diperolehnya dari tahun ke tahun.

Defisit anggaran struktural Amerika Serikat tetap berada di angka lima hingga enam persen dari output ekonomi selama bertahun-tahun. Penyebab utamanya adalah meningkatnya pengeluaran sosial, khususnya untuk Medicare dan Jaminan Sosial, serta meningkatnya pembayaran bunga. Pendapatan bahkan tidak mencukupi setengah dari pengeluaran untuk bidang-bidang ini. Tanpa reformasi besar-besaran, baik melalui pemotongan tunjangan atau peningkatan pajak, dinamika ini tidak akan berubah. Namun, Trump tidak berniat menerapkan langkah-langkah yang tidak populer tersebut. Sebaliknya, pemotongan pajak dan janji-janji pengeluarannya justru akan memperburuk defisit.

Kantor Anggaran Kongres (Congressional Budget Office) memperkirakan bahwa defisit anggaran akan rata-rata 5,6 persen dari output ekonomi selama dekade berikutnya. Ini setara dengan utang baru kumulatif sekitar $22 triliun. Bahkan jika beban bunga dikurangi sementara oleh Kesepakatan Mar-a-Lago, AS akan dipaksa untuk terus menerus menanggung utang baru. Utang baru ini harus diterbitkan dengan suku bunga pasar, dan mengingat hilangnya kepercayaan yang sangat besar akibat pemerasan kreditur, suku bunga akan jauh lebih tinggi daripada saat ini. Oleh karena itu, manfaat yang seharusnya diperoleh dari Kesepakatan tersebut akan cepat lenyap.

Selain itu, rencana tersebut mengabaikan dampak dinamis terhadap perekonomian. Kenaikan tarif besar-besaran, seperti yang didorong oleh Trump, membuat impor menjadi lebih mahal dan meningkatkan biaya produksi bagi perusahaan-perusahaan Amerika yang bergantung pada barang setengah jadi impor. Hal ini menyebabkan kenaikan harga konsumen, yang mengurangi daya beli dan memperlambat pertumbuhan, atau penurunan keuntungan perusahaan, yang merugikan investasi dan lapangan kerja. Keduanya mengurangi pendapatan pajak dan memperburuk situasi anggaran. Pendapatan tarif yang diantisipasi dapat lebih dari diimbangi oleh penurunan pendapatan pajak penghasilan dan pajak perusahaan.

Risiko terjadinya guncangan keuangan global

Mungkin bahaya terbesar dari Kesepakatan Mar-a-Lago terletak pada potensinya untuk memicu guncangan keuangan global. Dengan volume sekitar $37 triliun, pasar obligasi pemerintah AS adalah pasar obligasi terbesar dan paling likuid di dunia. Pasar ini berfungsi sebagai tolok ukur untuk penilaian berbagai sekuritas lainnya dan merupakan bagian integral dari sistem keuangan global. Gangguan pada pasar ini akan memiliki konsekuensi yang luas dan meluas jauh melampaui Amerika Serikat.

Jika pengumuman pemotongan utang paksa menyebabkan hilangnya kepercayaan secara tiba-tiba, investor mungkin akan mencoba menjual kepemilikan obligasi pemerintah mereka. Aksi jual besar-besaran tersebut akan menyebabkan harga obligasi anjlok dan imbal hasil melonjak. Kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah, pada gilirannya, akan meningkatkan biaya refinancing bagi bisnis dan rumah tangga, memberikan tekanan pada pasar saham dan berpotensi memicu resesi. Dalam ekonomi global yang sangat saling terhubung, guncangan ini akan dengan cepat menyebar ke negara lain.

Pengalaman historis dengan krisis utang negara menunjukkan bahwa jendela peluang antara pengumuman awal suatu masalah dan hilangnya kepercayaan sepenuhnya bisa sangat singkat. Krisis utang Yunani tahun 2010 meningkat dalam beberapa minggu setelah diketahui bahwa situasi fiskal negara tersebut jauh lebih buruk daripada yang dilaporkan secara resmi. Krisis keuangan Rusia tahun 1998 mengejutkan banyak pengamat dengan tingkat keparahan dan kecepatannya. Meskipun Amerika Serikat tidak dapat dibandingkan dengan Yunani atau Rusia, contoh-contoh ini menunjukkan bahwa bahkan ekonomi besar pun tidak kebal terhadap krisis kepercayaan yang tiba-tiba.

Dalam skenario seperti itu, Federal Reserve akan menghadapi dilema yang tidak dapat dipecahkan. Di satu sisi, mereka harus melakukan intervensi untuk menstabilkan pasar obligasi pemerintah, yang akan membutuhkan pembelian obligasi besar-besaran. Di sisi lain, hal ini akan secara signifikan memperluas jumlah uang beredar dan menciptakan risiko inflasi, tepat pada saat inflasi sudah berada di bawah tekanan kenaikan akibat tarif. Kredibilitas bank sentral, yang telah dibangun dengan susah payah selama beberapa dekade terakhir, akan terkikis. Kemampuan Fed untuk mengarahkan perekonomian melalui perubahan suku bunga akan berkurang secara signifikan.

Ekonomi politik kegagalan

Dari perspektif ekonomi politik, Perjanjian Mar-a-Lago mengungkapkan kegagalan mendasar dari sistem politik Amerika. Amerika Serikat telah menjadi tidak mampu membuat keputusan yang diperlukan tetapi tidak populer. Alih-alih mengatasi defisit anggaran melalui pemotongan pengeluaran atau peningkatan pajak, negara ini mencari jalan pintas untuk menyelesaikan masalah tanpa memerlukan pengorbanan dari para pemilih. Upaya untuk menyita aset kreditor internasional adalah upaya putus asa untuk mengalihkan biaya dari ketidakbertanggungjawaban fiskal negara sendiri.

Strategi ini bukan hanya dipertanyakan secara moral tetapi juga berpandangan sempit secara ekonomi. Kepercayaan adalah fondasi pasar keuangan yang berfungsi. Setelah hancur, kepercayaan sangat sulit dan lambat untuk dibangun kembali. Keuntungan jangka pendek dari pengurangan utang paksa akan jauh lebih kecil dibandingkan kerugian jangka panjangnya. AS akan membahayakan posisi istimewanya dalam sistem keuangan internasional tanpa mengatasi masalah struktural yang menyebabkan krisis utang.

Trump sendiri tampaknya tidak memahami risiko-risiko ini atau sengaja mengabaikannya. Pernyataannya yang berulang kali bahwa tarif adalah hal yang luar biasa dan dapat menyelesaikan semua masalah menunjukkan kenaifan ekonomi atau populisme. Pengalamannya dalam urusan bisnisnya sendiri, di mana ia berulang kali menekan kreditor melalui kebangkrutan dan restrukturisasi utang, tampaknya membentuk pendekatannya terhadap keuangan publik. Namun, apa yang mungkin berhasil untuk perusahaan-perusahaan individual di sektor swasta, tidak berlaku untuk ekonomi terbesar di dunia, yang membentuk fondasi sistem keuangan global.

Kegagalan tak terhindarkan, dan konsekuensinya akan menghancurkan. Jika AS benar-benar menempuh jalan pemerasan kreditur, itu akan menandai berakhirnya hegemoni keuangannya. Dunia akan berpaling dari dolar, bukan karena ada alternatif yang lebih baik, tetapi karena risikonya telah menjadi terlalu besar. Dalam sistem moneter multipolar tanpa mata uang cadangan yang jelas, koordinasi ekonomi global akan menjadi lebih sulit, biaya transaksi akan meningkat, dan kerentanan terhadap krisis keuangan akan meningkat. AS akan muncul sebagai pihak yang paling dirugikan dari perkembangan ini, kehilangan hak istimewanya yang berlebihan sambil tetap dihadapkan pada masalah struktural yang sama yang menyebabkan situasi ini sejak awal.

Satu-satunya solusi yang layak adalah konsolidasi fiskal komprehensif, dikombinasikan dengan reformasi struktural untuk meningkatkan produktivitas dan daya saing. Namun, hal ini membutuhkan keberanian politik, pemikiran jangka panjang, dan kemauan untuk menyampaikan kebenaran yang tidak populer. Sebaliknya, pemerintahan saat ini mengandalkan ilusi, pemerasan, dan proteksionisme. Sejarah akan menilai keputusan-keputusan ini sebagai salah satu bencana ekonomi terbesar yang ditimbulkan sendiri di zaman modern.

☑️ Bahasa bisnis kami adalah bahasa Inggris atau Jerman

☑️ BARU: Korespondensi dalam bahasa ibu Anda!

 

Saya dan tim saya dengan senang hati siap membantu Anda sebagai penasihat pribadi Anda.

Anda dapat menghubungi saya dengan mengisi formulir kontak di sini wolfenstein@xpert.digital:atau cukup hubungi saya di +49 7348 4088 965. Alamat email saya adalah

Saya sangat menantikan proyek bersama kita.

 

 

☑️ Dukungan UKM dalam strategi, konsultasi, perencanaan, dan implementasi

☑️ Pembuatan atau penyesuaian kembali strategi digital dan digitalisasi

☑️ Perluasan dan optimalisasi proses penjualan internasional

☑️ Platform perdagangan B2B global & digital

☑️ Pelopor Pengembangan Bisnis / Pemasaran / Humas / Pameran Dagang

Xpert.Digital memiliki pengetahuan mendalam di berbagai industri. Hal ini memungkinkan kami untuk mengembangkan strategi yang disesuaikan secara tepat dan selaras dengan kebutuhan serta tantangan segmen pasar spesifik Anda. Dengan terus menganalisis tren pasar dan memantau perkembangan industri, kami dapat bertindak proaktif dan menawarkan solusi inovatif. Kombinasi pengalaman dan keahlian menghasilkan nilai tambah dan memberikan keunggulan kompetitif yang menentukan bagi klien kami.

Informasi selengkapnya di sini:

• Dapatkan manfaat dari 5 bidang keahlian Xpert.Digital dalam satu paket – mulai dari hanya €500/bulan