La crise de la dette américaine et la tentation de transgresser les tabous fiscaux : l’expropriation de facto des créanciers

Quand la superpuissance américaine veut exproprier ses créanciers

Les États-Unis sont confrontés à l'un des plus grands défis budgétaires de leur histoire. Fin septembre 2024, la dette nationale atteignait environ 35 500 milliards de dollars ; en octobre 2025, elle s'élevait déjà à près de 38 000 milliards de dollars. Cela représente désormais environ 123 % du PIB américain, un niveau qui dépasse même le fardeau de la dette à la fin de la Seconde Guerre mondiale. Cette évolution spectaculaire se déroule à un rythme alarmant, même pour les experts financiers les plus chevronnés. En quelques mois seulement, la dette a augmenté de plus de 1 000 milliards de dollars, une somme qui semblait inimaginable il y a encore quelques décennies.

Ce qui rend ces chiffres alarmants encore plus préoccupants, c'est la rapidité avec laquelle la situation se détériore. Entre 2021 et aujourd'hui, les paiements d'intérêts annuels des États-Unis ont plus que doublé, passant d'environ 533 milliards de dollars à plus de 1 160 milliards. Concrètement, cela signifie que le gouvernement américain dépense environ 3 milliards de dollars par jour rien que pour le service de la dette. Pour la première fois de son histoire, le montant de ces paiements d'intérêts dépasse désormais le total des dépenses de défense, catégorie de dépenses traditionnellement considérée comme intouchable et fondement de la prétention militaire à l'hégémonie mondiale.

Le Bureau du budget du Congrès prévoit une évolution encore plus dramatique pour les années à venir. D'ici 2035, la dette publique nationale devrait passer de son niveau actuel d'environ 30 000 milliards de dollars à 52 000 milliards de dollars, soit un ratio dette/PIB de 118 %. Selon ces estimations, les paiements d'intérêts passeront de 2,4 % du PIB actuellement à 3,9 % en 2034, dépassant largement les niveaux historiques de la fin des années 1980 et du début des années 1990. Cependant, ces projections reposent sur l'hypothèse que les taux d'intérêt resteront modérés à long terme et que la Réserve fédérale atteindra durablement son objectif d'inflation de 2 %. Ces deux hypothèses sont très incertaines compte tenu des déficits structurels et des réticences politiques à mettre en œuvre des mesures d'assainissement.

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Le plan perfide et son inventeur

Dans ce contexte inquiétant, un conseiller économique s'est fait remarquer, et ses idées suscitent un vif intérêt dans le monde financier international. Stephen Miran, économiste de 41 ans, diplômé de l'Université de Boston et de Harvard (où il a obtenu son doctorat sous la direction du célèbre économiste Martin Feldstein), a publié en novembre 2024 un article qui constitue le fondement de ce que l'on appelle l'Accord de Mar-a-Lago. Miran, qui a été conseiller au Trésor américain durant le premier mandat de Trump et a ensuite travaillé pour la société d'investissement Hudson Bay Capital Management, a été nommé par Trump à la tête du Conseil des conseillers économiques et siège également au Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale depuis août 2025.

Le concept imaginé par Miran porte le nom évocateur de la résidence floridienne de Trump et sa rhétorique s'appuie sur des précédents historiques tels que l'Accord du Plaza de 1985 ou l'Accord de Bretton Woods de 1944. Cependant, alors que ces accords étaient effectivement des tentatives multilatérales de coordination pour stabiliser le système monétaire international, l'Accord de Mar-a-Lago est fondamentalement différent : un plan visant à alléger le fardeau du budget fédéral américain par l'expropriation partielle de facto des créanciers étrangers.

L'idée centrale est à la fois d'une simplicité frappante et inquiétante. Les gouvernements étrangers détenant actuellement d'importantes quantités d'obligations du Trésor américain seront contraints, par des moyens politiques et économiques, d'échanger leurs obligations à court et moyen terme contre des obligations dites « à cent ans ». Ces obligations à cent ans offriraient des taux d'intérêt nettement inférieurs à ceux des titres actuels, réduisant considérablement la charge d'intérêts annuelle pour les États-Unis. L'offre faite aux créanciers s'apparente à un chantage à peine voilé : ceux qui acceptent d'échanger leurs obligations bénéficieront de droits de douane réduits ou d'un meilleur accès au marché intérieur américain. Ceux qui refusent s'exposent à des sanctions commerciales et à une exclusion potentielle du marché le plus lucratif au monde.

L'illusion du volontariat

Ce que Miran et ses partisans présentent comme un arrangement fondé sur le marché ne serait en réalité rien d'autre qu'un défaut de paiement déguisé. L'économiste de Harvard, Kenneth Rogoff, l'un des plus grands experts mondiaux des crises de la dette souveraine, l'a parfaitement résumé dans une interview pour le podcast du Financial Times : « Il s'agit d'un défaut de paiement. Lorsqu'un pays informe ses créanciers qu'il ne respectera plus les conditions convenues et impose de nouvelles conditions nettement moins favorables, cela constitue une réduction de la dette, tant sur le plan juridique qu'économique, quelle que soit la manière dont elle est présentée. ».

Les recherches historiques sur la restructuration de la dette souveraine montrent clairement que le critère déterminant d'un défaut de paiement n'est pas la réduction nominale de la dette, mais plutôt la diminution de sa valeur actuelle du point de vue des créanciers. Par exemple, dans le cas des obligations d'État grecques restructurées en 2012, la décote s'est située entre 59 et 65 %, selon la méthode de calcul. Pour les obligations chypriotes en 2013, elle était en moyenne de 36 %. Bien que ces décotes aient été officiellement qualifiées de volontaires, d'importantes pressions politiques et réglementaires ont été exercées pour inciter les banques et les investisseurs institutionnels concernés à y participer.

La proposition de Miran concernant les bons du Trésor américain suivrait la même logique. Les banques centrales étrangères devraient échanger leurs obligations existantes, arrivant à échéance dans quelques années et assorties de taux d'intérêt de marché de trois à quatre pour cent, contre des obligations à cent ans dont les taux d'intérêt seraient nettement inférieurs à deux pour cent. La perte de valeur actuelle pour les créanciers serait considérable et s'accumulerait sur plusieurs décennies. En supposant un taux d'actualisation de quatre à cinq pour cent, comme c'est généralement le cas pour les obligations d'État bénéficiant d'une solide notation de crédit, la décote pour nombre des obligations concernées atteindrait 40 à 60 pour cent.

La dimension géopolitique du piège de la dette

La vulnérabilité des États-Unis face aux créanciers étrangers est considérable. Plus de 30 % des titres du Trésor américain en circulation sont détenus par des investisseurs étrangers, soit environ neuf mille milliards de dollars. Le Japon arrive en tête avec des avoirs d'environ 1 150 milliards de dollars, suivi de la Chine avec quelque 730 milliards de dollars. Le Royaume-Uni, le Luxembourg, la Belgique, la Suisse et les îles Caïmans détiennent ensemble des sommes substantielles. Fait intéressant, nombre de ces places financières sont moins des investisseurs indépendants que des plateformes pour les flux de capitaux internationaux, puisqu'elles abritent d'importants dépositaires tels qu'Euroclear et Clearstream.

Le Japon se trouve dans une situation particulièrement délicate. Depuis des décennies, le pays accumule des bons du Trésor américain, en partie pour des raisons de stabilité monétaire et en partie pour témoigner de ses liens étroits avec Washington en matière de sécurité. Ces avoirs revêtent une importance capitale pour les investisseurs institutionnels japonais, notamment les fonds de pension et les compagnies d'assurance, car ils contribuent à l'équilibre de leurs portefeuilles et leur assurent des rendements prévisibles. Une conversion forcée en obligations à un siècle à faible rendement entraînerait des pertes considérables et pourrait déstabiliser l'ensemble du système financier japonais. De plus, une telle mesure mettrait à rude épreuve l'alliance entre les deux pays, précisément au moment où le Japon est indispensable pour contrebalancer l'influence de la Chine dans la région.

La Chine, quant à elle, a déjà commencé à réduire ses avoirs en titres du Trésor américain ces dernières années. Ses réserves ont chuté à leur plus bas niveau depuis 2008, ce qui reflète en partie des considérations de diversification stratégique et en partie une méfiance à l'égard de la politique budgétaire américaine. Pékin a investi massivement dans l'or et cherche à établir des canaux de change alternatifs afin de réduire sa dépendance au dollar. La menace d'une décote forcée de la dette ne ferait qu'accélérer ce processus et pourrait inciter d'autres pays à réduire également leurs réserves en dollars.

Le dilemme de Triffin au XXIe siècle

Le problème que Miran prétend résoudre est loin d'être nouveau. Dès les années 1960, l'économiste belgo-américain Robert Triffin décrivait le dilemme fondamental d'une monnaie de réserve. Un pays dont la monnaie sert de monnaie de réserve mondiale doit fournir au monde une liquidité suffisante pour faciliter le commerce international. Cela implique structurellement des déficits commerciaux, car le pays doit importer plus qu'il n'exporte pour satisfaire la demande pour sa monnaie. Parallèlement, ces déficits persistants sapent, à long terme, la confiance dans la monnaie et la capacité du pays à honorer ses dettes.

Miran soutient que les États-Unis sont pris au piège de cette situation. La demande mondiale de dollars et d'actifs refuges libellés en dollars, notamment les bons du Trésor, entraîne une surévaluation structurelle du dollar. Cette surévaluation renchérit les exportations américaines et diminue le coût des importations, ce qui a fragilisé le tissu industriel du pays. Parallèlement, son statut de monnaie de réserve permet aux États-Unis d'emprunter à l'étranger de manière quasi illimitée, la demande de bons du Trésor étant inélastique. Ce privilège exorbitant, comme on l'a qualifié autrefois, a cependant un coût : l'industrie américaine s'est affaiblie, la dépendance aux capitaux étrangers s'est accrue et le poids de la dette menace de devenir insoutenable.

La version moderne du dilemme de Triffin est cependant plus complexe que sa formulation originale. Dans les années 1960, il portait sur la convertibilité du dollar en or et sur la question de savoir si les États-Unis possédaient suffisamment d'or pour racheter tous les dollars en circulation. Ce problème fut résolu en 1971 par l'abolition de la convertibilité du dollar en or. Aujourd'hui, il ne s'agit plus de l'or, mais de la confiance dans la capacité et la volonté des États-Unis à honorer leurs dettes. Selon Miral, le coût du statut de monnaie de réserve est supporté de manière disproportionnée par l'industrie et les travailleurs américains, tandis que les avantages sont concentrés dans le système financier.

Les critiques de cette analyse, notamment des économistes comme Michael Bordo et Robert McCauley, soulignent que la situation actuelle relève moins d'un dilemme systémique que d'une irresponsabilité budgétaire américaine. Les États-Unis pourraient aisément réduire leurs deux déficits – le déficit budgétaire et le déficit de la balance des paiements courants – s'ils étaient disposés à diminuer leurs dépenses et à augmenter leurs recettes. Le problème ne réside pas tant dans le rôle du dollar comme monnaie de réserve, mais dans le fait que les États-Unis utilisent ce rôle pour financer une consommation excessive au lieu de réaliser des investissements productifs.

Les parallèles historiques et leurs limites

Les partisans de l'Accord de Mar-a-Lago invoquent deux précédents historiques : les accords de Bretton Woods de 1944 et les accords du Plaza de 1985. Ces deux accords sont cités comme exemples de réussite en matière de coordination internationale pour la restructuration du système monétaire. Toutefois, un examen plus approfondi révèle des différences fondamentales qui empêchent une simple transposition à la situation actuelle.

Le système de Bretton Woods a établi le dollar comme monnaie de réserve centrale, indexé sur l'or à un taux fixe de 35 dollars l'once. Toutes les autres monnaies étaient indexées sur le dollar à des taux de change fixes. Ce système a fonctionné tant que les États-Unis ont conservé une position économique dominante et que le monde a eu confiance en la stabilité du dollar. Il s'est effondré en 1971 lorsque les réserves d'or américaines sont devenues insuffisantes pour garantir la totalité des dollars, et que Nixon a aboli la convertibilité du dollar en or. Bretton Woods a donc été, en définitive, un exemple de l'échec d'un système de change fixe face à des déséquilibres structurels.

L'accord du Plaza de 1985 visait à affaiblir le dollar surévalué grâce à des interventions coordonnées des pays du G5. En deux ans, le dollar a chuté de 40 % par rapport au yen et au mark allemand. À court terme, cette intervention a atteint son objectif : le dollar s'est affaibli et le déficit commercial américain a commencé à se réduire. À long terme, cependant, les conséquences ont été mitigées. Au Japon, l'appréciation rapide du yen a contribué à l'émergence de la bulle spéculative de la fin des années 1980, dont l'éclatement a marqué le début des fameuses décennies perdues. Les déséquilibres commerciaux américains sont réapparus quelques années plus tard, car les causes structurelles sous-jacentes – faibles taux d'épargne et dépenses publiques élevées – n'ont pas été traitées.

Ce qui distingue fondamentalement l'Accord de Mar-a-Lago des deux exemples historiques, c'est son caractère unilatéral et coercitif. Bretton Woods et l'Accord du Plaza étaient des accords multilatéraux qui, malgré d'éventuelles asymétries de pouvoir, reposaient au moins formellement sur le consentement mutuel. L'Accord de Mar-a-Lago, en revanche, constituerait un diktat des États-Unis à leurs créanciers, assorti de la menace de sanctions économiques. Cela déstabiliserait non seulement le système monétaire international, mais saperait aussi profondément la confiance dans les marchés financiers américains.

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Le rôle des droits de douane dans le jeu d'échecs géopolitique

Un élément central de la stratégie de Miral est le recours massif aux droits de douane comme moyen de pression et source de revenus. Trump a déjà largement utilisé cet instrument durant son second mandat. Le 2 avril 2025, qu'il a baptisé « Jour de la Libération », a marqué le début d'une nouvelle ère de politique commerciale protectionniste. Ce jour-là, des droits de douane réciproques et généralisés sont entrés en vigueur, ciblant la quasi-totalité des partenaires commerciaux des États-Unis. Des droits de douane de 20 % ont été imposés à l'Union européenne, de 34 % à la Chine et de 24 % au Japon. Un droit de douane de base d'au moins 10 % s'applique à tous les autres pays.

La logique de cette politique tarifaire est multiple. D'une part, les droits de douane visent à générer des recettes directes contribuant au financement du budget national. D'autre part, ils ont pour objectif d'inciter les entreprises américaines à relocaliser leur production aux États-Unis, ce qui créerait des emplois et renforcerait le tissu industriel. Enfin, les droits de douane constituent un levier de négociation : les pays disposés à réaffecter leurs réserves de trésorerie ou à satisfaire d'autres exigences américaines peuvent espérer obtenir des droits de douane plus faibles.

Miran soutient que les droits de douane n'ont pas nécessairement d'effet inflationniste si le dollar s'apprécie en conséquence. Une monnaie plus forte rendrait les biens importés moins chers, compensant ainsi l'effet des droits de douane sur les prix. Cependant, cette théorie de la compensation monétaire est très controversée. L'expérience montre que les entreprises répercutent généralement le coût des droits de douane sur les consommateurs, ce qui entraîne une hausse des prix. Une appréciation simultanée du dollar rendrait certes les importations moins chères, mais elle renchérirait également les exportations américaines, affaiblissant davantage la compétitivité. Le résultat net serait très incertain et pourrait mener aussi bien à l'inflation qu'à la récession.

L'idée que des droits de douane élevés puissent déclencher une réindustrialisation globale des États-Unis semble également douteuse. Si les investissements dans la construction du secteur manufacturier ont presque quadruplé entre 2020 et 2024 sous l'administration Biden, cela était principalement dû à d'importants programmes de subventions publiques tels que la loi sur la réduction de l'inflation et la loi sur les puces et la science. Trump a suspendu ou réduit considérablement nombre de ces programmes et mise désormais uniquement sur les droits de douane. Le retour effectif des entreprises reste incertain. La construction de nouvelles unités de production prend des années, exige des investissements colossaux et se heurte à la concurrence des sites établis en Asie et en Europe, qui disposent d'une main-d'œuvre qualifiée, de chaînes d'approvisionnement efficaces et d'infrastructures modernes.

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L'érosion du dollar en tant que monnaie de réserve

L'un des plus grands dangers de l'accord de Mar-a-Lago réside dans son impact potentiel sur le statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale. Ce statut est le fondement de l'hégémonie financière américaine, permettant aux États-Unis d'emprunter à des taux d'intérêt bas, d'appliquer efficacement les sanctions et d'exercer une influence géopolitique. Cependant, ce statut n'est ni naturel ni inaliénable. Il repose sur la confiance des investisseurs internationaux dans la stabilité, la liquidité et la sécurité juridique des marchés financiers américains.

Les données montrent déjà un déclin progressif de la domination du dollar. Sa part dans les réserves mondiales de change est passée d'environ 70 % en 2000 à environ 57 % en 2024. Ce déclin s'est accéléré depuis l'utilisation croissante du dollar comme instrument de politique économique. Les sanctions imposées à la Russie suite à son invasion de l'Ukraine, qui ont entraîné le gel d'environ 300 milliards de dollars de réserves de la banque centrale russe, ont démontré à de nombreux pays leur vulnérabilité lorsqu'ils détiennent leurs réserves en dollars. En réponse, les banques centrales du monde entier diversifient leurs réserves, achètent de l'or en grandes quantités et expérimentent d'autres monnaies pour les échanges bilatéraux.

La menace d'une réduction forcée de la dette via l'Accord de Mar-a-Lago accélérerait considérablement ce processus. Si les États-Unis manifestent leur volonté de bafouer les droits de leurs créanciers et d'imposer des conditions défavorables par la pression politique, les investisseurs rationnels reconsidéreront leurs investissements en actifs américains. Les placements alternatifs, notamment l'or, les obligations d'État européennes et japonaises, et de plus en plus les actifs en renminbi chinois, deviendraient plus attractifs. L'avantage apparent des économies d'intérêts à court terme serait largement compensé par des coûts de refinancement plus élevés à long terme, car les États-Unis devraient payer des primes de risque nettement supérieures sans leur statut de monnaie de réserve.

Martin Wolf, l'économiste en chef respecté du Financial Times, a décrit avec justesse cette dynamique. Il a soutenu que les politiques d'endettement excessives, associées à des tentatives flagrantes d'extorsion des créanciers, sont un poison pour la stabilité des marchés financiers mondiaux. La confiance dans le dollar, autrefois justifiée, est désormais irresponsable. Ce constat est partagé par un nombre croissant d'observateurs internationaux. Même les alliés traditionnels des États-Unis commencent à réévaluer sérieusement leur dépendance au dollar.

La réalité économique derrière les promesses politiques

La principale faiblesse de l'Accord de Mar-a-Lago réside dans sa tentative de résoudre un problème structurel par une mesure ponctuelle. Les problèmes de dette américains ne sont pas dus à des taux d'intérêt excessivement élevés, mais plutôt à des déficits budgétaires chroniques. Même si la conversion forcée en obligations à taux fixe parvenait à réduire les coûts d'intérêt à court terme, cela ne changerait rien au fait que les États-Unis dépensent nettement plus qu'ils ne perçoivent, année après année.

Le déficit budgétaire structurel des États-Unis se maintient depuis des années entre cinq et six pour cent du PIB. Les principaux facteurs en sont la hausse des dépenses sociales, notamment pour Medicare et la sécurité sociale, ainsi que l'augmentation des charges d'intérêts. Les recettes ne couvrent même pas la moitié des dépenses dans ces domaines. Sans réformes profondes, qu'il s'agisse de réductions des prestations sociales ou de hausses d'impôts, cette situation perdurera. Or, Trump n'a aucune intention de mettre en œuvre de telles mesures impopulaires. Au contraire, ses promesses de baisses d'impôts et de dépenses ne feront qu'aggraver le déficit.

Le Bureau du budget du Congrès prévoit que les déficits budgétaires atteindront en moyenne 5,6 % du PIB au cours de la prochaine décennie. Cela équivaut à une dette cumulée d'environ 22 000 milliards de dollars. Même si le poids des intérêts était temporairement allégé par l'Accord de Mar-a-Lago, les États-Unis seraient contraints de contracter continuellement de nouvelles dettes. Ces nouvelles dettes devraient être émises aux taux du marché et, compte tenu de la perte massive de confiance engendrée par le chantage des créanciers, les taux d'intérêt seraient nettement supérieurs à leur niveau actuel. L'avantage supposé de l'Accord s'évaporerait donc rapidement.

De plus, ce plan ignore les répercussions sur l'économie. Une hausse massive des droits de douane, comme celle imposée par Trump, renchérit les importations et augmente les coûts de production des entreprises américaines qui dépendent des biens intermédiaires importés. Il en résulte soit une hausse des prix à la consommation, qui réduit le pouvoir d'achat et freine la croissance, soit une baisse des bénéfices des entreprises, ce qui nuit à l'investissement et à l'emploi. Ces deux facteurs diminuent les recettes fiscales et aggravent la situation budgétaire. Les recettes douanières escomptées pourraient être largement compensées par la baisse des recettes de l'impôt sur le revenu et de l'impôt sur les sociétés.

Le risque d'un choc financier mondial

Le plus grand danger de l'Accord de Mar-a-Lago réside peut-être dans son potentiel à déclencher un choc financier mondial. Avec un volume d'environ 37 000 milliards de dollars, le marché des bons du Trésor américain est le plus important et le plus liquide au monde. Il sert de référence pour l'évaluation d'innombrables autres titres et fait partie intégrante du système financier mondial. Une perturbation de ce marché aurait des conséquences considérables, bien au-delà des frontières des États-Unis.

Si l'annonce d'une réduction forcée de la dette entraîne une perte soudaine de confiance, les investisseurs pourraient chercher à se délester de leurs obligations du Trésor. Une telle vente massive provoquerait une chute brutale des prix des obligations et une flambée des rendements. La hausse des rendements des obligations du Trésor, à son tour, augmenterait les coûts de refinancement pour les entreprises et les ménages, exerçant une pression sur les marchés boursiers et risquant de déclencher une récession. Dans une économie mondiale fortement interconnectée, ces chocs se propageraient rapidement à d'autres pays.

L'expérience historique des crises de la dette souveraine montre que la fenêtre d'opportunité entre l'annonce initiale d'un problème et la perte totale de confiance peut être très courte. La crise de la dette grecque de 2010 s'est aggravée en quelques semaines seulement après la révélation que la situation budgétaire du pays était bien plus grave que ce qui avait été officiellement annoncé. La crise financière russe de 1998 a surpris de nombreux observateurs par sa violence et sa rapidité. Bien que les États-Unis ne soient pas comparables à la Grèce ou à la Russie, ces exemples démontrent que même les grandes économies ne sont pas à l'abri de crises de confiance soudaines.

Dans un tel scénario, la Réserve fédérale serait confrontée à un dilemme insoluble. D'une part, elle devrait intervenir pour stabiliser le marché des bons du Trésor, ce qui nécessiterait des achats massifs d'obligations. D'autre part, cela augmenterait considérablement la masse monétaire et engendrerait des risques inflationnistes, précisément au moment où l'inflation est déjà sous pression à la hausse du fait des droits de douane. La crédibilité de la banque centrale, patiemment construite au cours des dernières décennies, serait compromise. La capacité de la Fed à piloter l'économie par le biais des variations de taux d'intérêt serait fortement amoindrie.

L'économie politique de l'échec

D'un point de vue d'économie politique, l'accord de Mar-a-Lago révèle une défaillance fondamentale du système politique américain. Les États-Unis sont devenus incapables de prendre des décisions nécessaires, même impopulaires. Au lieu de s'attaquer au déficit budgétaire par des réductions de dépenses ou des hausses d'impôts, ils recherchent des solutions de facilité pour résoudre le problème sans exiger de sacrifices de la part des électeurs. La tentative d'expropriation des créanciers internationaux est une tentative désespérée d'externaliser le coût de sa propre irresponsabilité budgétaire.

Cette stratégie est non seulement moralement contestable, mais aussi économiquement irresponsable. La confiance est le fondement du bon fonctionnement des marchés financiers. Une fois détruite, elle est très difficile et longue à rétablir. Les avantages à court terme d'une réduction forcée de la dette seraient largement contrebalancés par les inconvénients à long terme. Les États-Unis mettraient en péril leur position privilégiée au sein du système financier international sans s'attaquer aux problèmes structurels qui ont conduit à la crise de la dette.

Trump lui-même semble soit ne pas comprendre ces risques, soit les ignorer délibérément. Ses déclarations répétées selon lesquelles les droits de douane sont une excellente chose et peuvent résoudre tous les problèmes témoignent d'une naïveté économique, voire d'un populisme. Son expérience dans ses propres affaires, où il a exercé à maintes reprises des pressions sur ses créanciers par le biais de faillites et de restructurations de dettes, semble influencer son approche des finances publiques. Ce qui peut fonctionner pour des entreprises individuelles du secteur privé ne fonctionne pas nécessairement pour la première économie mondiale, qui constitue le socle du système financier international.

L'échec est inévitable et ses conséquences seront dévastatrices. Si les États-Unis persistent dans cette voie d'extorsion envers leurs créanciers, ce sera la fin de leur hégémonie financière. Le monde se détournera du dollar, non pas parce qu'il existe de meilleures alternatives, mais parce que le risque est devenu trop important. Dans un système monétaire multipolaire sans monnaie de réserve clairement définie, la coordination économique mondiale se compliquera, les coûts de transaction augmenteront et la vulnérabilité aux crises financières s'accroîtra. Les États-Unis seront les grands perdants de cette évolution, perdant leur privilège exorbitant tout en restant confrontés aux mêmes problèmes structurels qui ont conduit à cette situation.

La seule solution viable serait une consolidation budgétaire globale, associée à des réformes structurelles visant à accroître la productivité et la compétitivité. Cela exigerait toutefois du courage politique, une vision à long terme et la volonté de dire des vérités impopulaires. Au lieu de cela, l'administration actuelle s'appuie sur des illusions, le chantage et le protectionnisme. L'histoire jugera ces décisions comme l'un des plus grands désastres économiques auto-infligés des temps modernes.

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