A un paso de convertirse en un bono basura: Oracle como sismógrafo de la burbuja de la IA: cuando la máquina de la deuda funciona más rápido que el flujo de caja

De hombre más rico a rey de las deudas: la audaz caída de Oracle

Dependencia de OpenAI: El peligroso juego de mil millones de dólares de Larry Ellison

Oracle fue considerada en su momento la beneficiaria indiscutible de la nueva era de la IA, pero hoy en día la compañía genera crecientes inquietudes en Wall Street. Para construir su gigantesca infraestructura de inteligencia artificial, la empresa de Larry Ellison ha acumulado una deuda sin precedentes en muy poco tiempo y se ha vuelto altamente dependiente de socios como OpenAI. Si bien las agencias de calificación ya están retirando su apoyo debido al aumento vertiginoso de los costos, y se vislumbra una rebaja a la categoría de bono basura, surge una pregunta inquietante en los mercados financieros: ¿Es el antiguo gigante del software la primera señal de alerta inequívoca del estallido de la burbuja global de la IA?

La calificación a largo plazo de Oracle fue rebajada por S&P de BBB a BBB- el 9 de julio de 2026, el nivel más bajo que aún se considera de "grado de inversión". Justo por debajo, en BB+, se encuentra la categoría especulativa, conocida coloquialmente como "basura", lo que significa que Oracle está a solo un escalón de alcanzar este estatus.

Oracle como sismógrafo de la burbuja de la IA: Cuando la máquina de la deuda funciona más rápido que el flujo de caja

A principios de 2025, Larry Ellison era considerado una figura simbólica de una nueva era tecnológica. Cuando apareció junto a Donald Trump en la Casa Blanca en enero de ese año para presentar el gigantesco proyecto de infraestructura Stargate, el ascenso de su empresa, Oracle, parecía ilimitado. El presidente estadounidense lo describió como una personalidad extraordinaria y un empresario excepcional, mientras que el anuncio de 500 mil millones de dólares en inversiones en centros de datos desató una euforia compradora en los mercados bursátiles. Durante un breve periodo, Ellison llegó a tener un patrimonio neto teórico de alrededor de 400 mil millones de dólares, convirtiéndose en la persona más rica del mundo. Un año y medio después, emerge un panorama mucho más sombrío. Oracle se ha convertido en un símbolo del creciente nerviosismo con el que los inversores observan las desenfrenadas inversiones de la industria tecnológica en inteligencia artificial.

Desde el ascenso meteórico hasta el aterrizaje forzoso en la bolsa de valores

En septiembre de 2025, las acciones de Oracle alcanzaron su máximo histórico, y ninguna otra empresa tecnológica experimentó un crecimiento tan pronunciado en los meses posteriores a la presentación de Stargate como la firma con sede en Austin, Texas. En ese momento, Ellison fue brevemente la persona más rica del mundo. Sin embargo, para el otoño de 2025, el sentimiento del mercado comenzó a cambiar, ya que los inversores cuestionaban cada vez más la financiación de los ambiciosos planes de construcción de la compañía. Este escepticismo resultó justificado: en la primera mitad de 2026, las acciones perdieron aproximadamente una cuarta parte de su valor debido a la creciente preocupación por la solvencia de sus principales clientes. Las cifras actuales muestran claramente la difícil situación financiera. La deuda total de Oracle aumentó de 85.300 millones de dólares a 122.300 millones en un solo año, mientras que las obligaciones de arrendamiento se duplicaron con creces, pasando de 11.500 millones a 26.600 millones. En total, los pasivos de Oracle crecieron de 147.400 millones a 218.700 millones en doce meses. Además, existen aproximadamente 260.000 millones de dólares estadounidenses en contratos de arrendamiento de centros de datos, que aún no se han registrado completamente como deuda clásica en el balance, pero que los analistas han incluido desde hace tiempo en las evaluaciones de riesgo.

Una empresa tradicional se atreve a dar un giro radical a su rumbo

Oracle fue fundada en 1977 por Larry Ellison y dos cofundadores como especialista en software de bases de datos y, a lo largo de décadas, consolidó una posición dominante en el mercado del software empresarial. El propio Ellison dejó su cargo de CEO en 2014 tras 37 años al frente de la compañía, pero siguió estrechamente vinculado a ella como accionista mayoritario y presidente. En los últimos años, Oracle se ha convertido cada vez más en un competidor directo de gigantes de la nube como Amazon Web Services y ahora está invirtiendo fuertemente en su propia infraestructura de IA. Esta transformación, de proveedor de software tradicional a operador de centros de datos con alta intensidad de capital, supone una ruptura estratégica fundamental con el modelo de negocio histórico de la compañía. La agencia de calificación S&P describe acertadamente este cambio como un desarrollo que está diluyendo progresivamente el perfil de riesgo empresarial, antes sólido y estable, de la compañía.

Las agencias de calificación están dando la voz de alarma

Cuando Oracle anunció en junio de 2026 que invertiría miles de millones más en la expansión de sus centros de datos, proyectando inversiones netas de alrededor de 70 mil millones de dólares solo para el año fiscal en curso, los mercados financieros reaccionaron con marcada cautela. Las acciones se desplomaron un 12 por ciento en un solo día de negociación, ya que los inversores cuestionaron cada vez más cómo un crecimiento impulsado por deuda podría ser sostenible a largo plazo. El 9 de julio de 2026, la agencia de calificación S&P finalmente tomó medidas, rebajando la calificación crediticia a largo plazo de Oracle de BBB a BBB-, situando a la compañía apenas un escalón por encima del estatus de bono basura. Los analistas explicaron esta decisión afirmando que previamente habían subestimado la magnitud de las inversiones necesarias para expandir el negocio de IA y su impacto en la solvencia de la compañía. Al mismo tiempo, S&P revisó drásticamente a la baja su pronóstico de flujo de caja libre para el año fiscal 2027, esperando ahora un déficit de casi 42 mil millones de dólares, significativamente más que los 24 mil millones de dólares proyectados anteriormente. Para Henrik Karlsen, director gerente del fondo de inversión danés Horizon3, este acontecimiento es una clara señal de alerta. Es inusual que una empresa tecnológica de tal magnitud esté tan cerca de una calificación crediticia especulativa mientras, simultáneamente, lleva a cabo la mayor inversión de su historia. Si la valoración cae aún más, algunos inversores institucionales cuyas directrices de inversión exigen valores con grado de inversión podrían verse obligados a vender sus bonos de Oracle.

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La arriesgada simbiosis con el imperio de Sam Altman

En el centro del futuro financiero de Oracle se encuentran sus estrechos vínculos con Sam Altman y su empresa OpenAI, que también acompañó a Ellison en la presentación de Stargate en enero de 2025. Esta interconexión es excepcionalmente estrecha: OpenAI necesita la gigantesca capacidad de los centros de datos de Oracle, mientras que el gigante del software depende simultáneamente de la comercialización rentable de su costosa infraestructura. En septiembre de 2025, ambas compañías firmaron un contrato en el que OpenAI se comprometió a adquirir aproximadamente 300 mil millones de dólares en capacidad de procesamiento durante un período de cinco años, a partir de 2027. Lo más llamativo de este acuerdo es la flagrante discrepancia entre los compromisos: en el momento de la firma del contrato, OpenAI generaba solo unos 10 mil millones de dólares en ingresos anuales, pero debía a Oracle un promedio de 60 mil millones de dólares al año. Henrik Karlsen advierte enérgicamente sobre esta concentración, describiendo la relación comercial entre ambas empresas como una de las relaciones de cliente más concentradas que se observan actualmente en todo el mercado. La fragilidad de esta estructura quedó patente en marzo de 2026, cuando ambas compañías cancelaron inesperadamente la construcción de un centro de datos conjunto en Texas, debido a su desacuerdo sobre la financiación y los requisitos técnicos revisados ​​de OpenAI para las nuevas generaciones de chips. Esta noticia provocó de inmediato una considerable conmoción en los mercados bursátiles.

Una montaña de miles de millones en pedidos sin opciones de pago garantizadas

Para tranquilizar a los inversores, Oracle suele destacar su enorme cartera de pedidos, que alcanzó la cifra récord de 638.000 millones de dólares al cierre del ejercicio fiscal 2026, lo que representa un incremento interanual del 363 %. Según informes del Wall Street Journal, aproximadamente 300.000 millones de dólares de esta denominada Obligación de Rendimiento Restante (RPO, por sus siglas en inglés) corresponden únicamente al contrato con OpenAI. Sin embargo, el calendario de estos contratos es problemático: la propia Oracle admite que solo podrá convertir alrededor del 12 % de esta cartera en ingresos en los próximos 12 meses, seguido de otro 34 % en los dos años siguientes. Los analistas de Wall Street cuestionan cada vez más si algunos de los mayores clientes de IA de Oracle disponen de los recursos financieros necesarios para cumplir con sus obligaciones contractuales, lo que, dada la enorme deuda que Oracle ha contraído para financiar su expansión, podría tener consecuencias desastrosas. Esta preocupación no es abstracta: OpenAI registra actualmente enormes pérdidas y depende de nuevas rondas de financiación para cumplir con sus obligaciones multimillonarias con socios de infraestructura como Oracle.

Por qué la empresa de Ellison podría ser el punto de inflexión de la industria de la IA

Los medios de comunicación especializados en negocios y los analistas de mercado llevan meses debatiendo intensamente si las principales empresas tecnológicas estadounidenses, junto con sus inversores, han creado una burbuja de IA financieramente insostenible. El Banco Central Europeo también abordó recientemente este tema, reiterando sus advertencias sobre los riesgos sistémicos de un posible estallido de esta burbuja. Lo que hace a Oracle particularmente vulnerable es su posición única entre los grandes proveedores de servicios en la nube: mientras que competidores como Microsoft, Google y Amazon pueden financiar en gran medida sus inversiones en IA con sus propios y sustanciales flujos de caja operativos, Oracle, debido a sus limitadas reservas de capital, se ve obligada a financiar su expansión principalmente mediante deuda y arrendamientos a largo plazo. Según Oracle, su deuda se situó recientemente en 4,3 veces su beneficio operativo antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA), una cifra que los analistas de la agencia de calificación S&P prevén que aumente hasta 4,4 en los próximos dos ejercicios fiscales. Un ratio superior a 4,5, según la agencia, desencadenaría una nueva rebaja de la calificación crediticia de la empresa y aumentaría significativamente sus costes de financiación. Henrik Karlsen ofrece una perspectiva matizada sobre este tema: si se llegara a formar una burbuja en el sector de la IA, no cree que Oracle fuera la principal causa. Más bien, la empresa es uno de los primeros lugares donde aparecerían las señales de alerta temprana de un posible fallo; en esencia, un sistema de alerta temprana para toda la industria.

El precio del crecimiento fuera del balance

Para paliar, al menos parcialmente, la enorme brecha de financiación, Oracle ya ha tomado medidas drásticas en sus operaciones. En el ejercicio fiscal 2026, la compañía redujo su plantilla en aproximadamente 21.000 puestos, lo que representa cerca del 13% de su plantilla total, pasando de unos 162.000 a unos 141.000 empleados. Los analistas estiman que estos ahorros podrían proporcionar a la compañía un flujo de caja adicional de entre ocho y diez mil millones de dólares estadounidenses al año; una cantidad que, sin embargo, solo aborda una parte del problema, dado el déficit de inversión estimado en 23.700 millones de dólares estadounidenses en el último ejercicio fiscal. Al mismo tiempo, la directora financiera, Hilary Maxson, anunció planes para captar otros 40.000 millones de dólares estadounidenses en capital fresco en el ejercicio fiscal 2027 mediante una combinación de nueva deuda y un aumento de capital previamente anunciado de 20.000 millones de dólares estadounidenses. El swap de incumplimiento crediticio a cinco años, un indicador común del coste de asegurar los bonos corporativos contra el impago, subió recientemente a alrededor de 219 puntos básicos en relación con estos acontecimientos. Esto indica claramente que los mercados financieros ahora están descontando un riesgo de impago de la empresa significativamente mayor que hace tan solo unos meses.

Entre la audacia y la señal de advertencia

Oracle ejemplifica así un dilema que probablemente afectará a toda la industria tecnológica en los próximos años: el conflicto entre la necesidad de realizar grandes inversiones iniciales en un futuro incierto de la IA y los riesgos tangibles de un endeudamiento excesivo en un mercado tecnológico en rápida evolución. El principal peligro para Oracle reside en la diferencia temporal entre los largos plazos de construcción de los centros de datos y los ciclos de innovación significativamente más cortos de los chips informáticos, lo que podría provocar que las instalaciones terminadas queden tecnológicamente obsoletas más rápido de lo que se recuperan las inversiones asociadas. Si la audaz apuesta de Larry Ellison se convierte finalmente en un hito visionario o en una advertencia sobre una industria sobrecalentada, probablemente se decidirá en los próximos dos o tres ejercicios fiscales, cuando Oracle deba demostrar que su gigantesca cartera de pedidos puede transformarse en ingresos fiables y solventes.

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