China | El dilema de Pekín entre el auge exportador y el estancamiento del mercado interno: la dependencia estructural de las exportaciones como trampa del crecimiento

### Deflación, desplome inmobiliario, colapso del consumo: ¿Se está descontrolando la economía planificada de Pekín? ### ¿"Décadas perdidas" para China? Por qué Pekín ahora enfrenta el destino de Japón ### Se avecina la segunda crisis de China: Cómo Pekín está exportando su crisis económica a Alemania ### El motor del crecimiento se tambalea, jóvenes sin trabajo: ¿Se dirige China hacia una explosión social? ###

Superávit comercial versus consumo débil: el problema estructural de China – China entre un comercio récord y el colapso de la demanda interna

La economía china está enviando señales profundamente contradictorias en el otoño de 2025, revelando una crisis fundamental en su exitoso modelo de crecimiento de décadas. Mientras el país bate récords de exportación con un superávit comercial de 875 000 millones de dólares, la economía nacional se desploma: el producto interior bruto amenaza con no alcanzar el objetivo oficial del 5 %, con un crecimiento previsto de tan solo el 4,7 %, las ventas minoristas se están estancando y la crisis inmobiliaria se agrava.

Esta drástica brecha entre el auge del comercio exterior y el colapso de la demanda interna no es casual, sino síntoma de una profunda enfermedad estructural. El modelo económico chino, basado en las exportaciones, la inversión en infraestructura y un sector inmobiliario sobrecalentado, está agotado. El auge exportador es, en realidad, un intento desesperado de escapar: las empresas están inundando los mercados globales con productos baratos para reducir su enorme exceso de capacidad, exportando así la deflación interna. El problema central reside en el poder adquisitivo crónicamente bajo de la población china: el consumo privado representa solo alrededor del 40 % de la producción económica, una cifra muy inferior a la media mundial, lo que socava la estabilidad del sistema.

Esto crea un peligroso dilema para el liderazgo político de Pekín, que se encuentra bajo una enorme presión para transitar hacia un modelo más sostenible, basado en el consumo. Sin embargo, esto requeriría reformas profundas y políticamente arriesgadas del sistema de bienestar social y una redistribución de la riqueza. Dada la persistente deflación, la enorme deuda de los gobiernos locales y el alarmantemente alto desempleo juvenil, China se ve amenazada por un período de estancamiento similar al de Japón, con consecuencias de gran alcance para el orden económico global.

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Cuando los datos económicos caen, la presión política para actuar aumenta: una verdad capitalista que también se aplica a las economías de planificación centralizada

La economía china se encontraba en una situación difícil en el tercer trimestre de 2025, lo que expuso fallas fundamentales en el diseño de su modelo de crecimiento actual. Según las encuestas, se proyecta que el producto interno bruto (PIB) se expanda tan solo un 4,7 % interanual, la cifra más baja en doce meses y muy por debajo del objetivo del 5 %. Esta desaceleración se produce en un entorno paradójico: mientras China registra exportaciones récord y ha acumulado un superávit comercial de 875 000 millones de dólares en lo que va de 2025, la demanda interna se desploma. Las ventas minoristas crecieron tan solo un 3 % en septiembre, la producción industrial se expandió solo alrededor de un 5 % y la inversión inmobiliaria continúa disminuyendo. Esta discrepancia entre el auge del comercio exterior y el estancamiento de la economía interna revela el problema estructural central: el consumo de China representa actualmente solo alrededor del 40 % del PIB, en comparación con el promedio mundial del 56 %. En economías desarrolladas como Estados Unidos, la participación del consumo en el PIB supera el 65 %, y en Japón y Corea del Sur también es significativamente mayor que en China.

Este desequilibrio estructural no es casual, sino el resultado de décadas de decisiones de política económica. El modelo de crecimiento chino se ha basado tradicionalmente en tres pilares: industrialización orientada a la exportación, inversión masiva en infraestructura y desarrollo inmobiliario. Los tres pilares muestran ahora signos de agotamiento simultáneamente. El auge exportador de 2025 enmascara la debilidad fundamental: se deriva principalmente del intento desesperado de las empresas chinas de descargar el exceso de capacidad en los mercados globales mientras la demanda interna se desploma. El superávit comercial de China alcanzó un récord de 586 000 millones de dólares en el primer semestre de 2025, pero este éxito no refleja fortaleza económica, sino una demanda interna catastrófica. La República Popular está exportando sus tendencias deflacionarias, ya que los precios al productor llevan 35 meses cayendo y el precio medio de las exportaciones chinas está disminuyendo.

Los responsables políticos de Pekín se enfrentan, por tanto, a un dilema fundamental: el modelo de crecimiento actual está agotado, pero la transición a un modelo económico impulsado por el consumo, basado en ejemplos occidentales, requiere reformas estructurales de gran alcance que conllevan riesgos políticos. Los últimos datos económicos, de octubre de 2025, aumentan enormemente la presión sobre el gobierno. Los analistas coinciden en que, sin medidas de estímulo sustanciales para impulsar el consumo interno, no se alcanzará el objetivo de crecimiento del 5%. Se espera que el Politburó del Partido Comunista se reúna en octubre para debatir el XV Plan Quinquenal, una reunión de suma importancia dada la situación actual. La expectativa en los mercados financieros es clara: las medidas de estímulo adicionales son solo cuestión de tiempo. Sin embargo, los paquetes de estímulo anteriores han sido poco entusiastas y han incumplido sistemáticamente las expectativas.

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De Mao a Xi: La genealogía de la política económica de la crisis actual

Las raíces de la crisis económica actual se remontan a la historia de la transformación de la República Popular. Tras la muerte de Mao Zedong en 1976 y el inicio de la era de reformas bajo el liderazgo de Deng Xiaoping en 1978, China experimentó un auge económico sin precedentes. La política de apertura y la liberalización gradual del mercado sacaron de la pobreza a cientos de millones de personas y catapultaron al país a convertirse en la segunda economía más grande del mundo. El producto interno bruto de China, ajustado por paridad de poder adquisitivo, es actualmente aproximadamente un 25 % mayor que el de Estados Unidos, aunque estas cifras son bastante controvertidas y la producción económica real de China podría ser incluso mayor.

El éxito de China se basó en un modelo de desarrollo específico: una industrialización orientada a la exportación con bajos costos laborales, inversiones masivas en infraestructura y un proceso de convergencia tecnológica mediante la transferencia de tecnología y una creciente innovación nacional. Su pertenencia a la Organización Mundial del Comercio desde 2001 impulsó aún más este modelo. Sin embargo, este modelo de crecimiento contenía desequilibrios estructurales que durante mucho tiempo quedaron enmascarados por las altas tasas de crecimiento. La tasa de consumo de China se mantuvo sistemáticamente baja, mientras que su tasa de inversión alcanzó niveles insostenibles. Tras la crisis financiera mundial de 2008/2009, China respondió con un programa masivo de estímulo económico centrado principalmente en la inversión en infraestructura y el desarrollo inmobiliario. Esta respuesta estabilizó la economía mundial a corto plazo, pero creó enormes problemas a largo plazo.

El modelo de crecimiento financiado con deuda de los últimos 15 años ha generado varias distorsiones estructurales. En primer lugar, la deuda de los gobiernos locales y sus denominados Vehículos de Financiación de Gobiernos Locales (VGLV) se disparó. Estas plataformas cuasi gubernamentales eluden los límites formales de deuda y acumularon una deuda estimada en 60 billones de yuanes para finales de 2024, además de la deuda oficial de los gobiernos locales de 48 billones de yuanes. La deuda total de los gobiernos locales alcanzó los 92 billones de yuanes, o el 76 % del PIB, en comparación con el 62,2 % de 2019. El Fondo Monetario Internacional estima la deuda de los VGLV para 2023 en nueve billones de dólares. Esta deuda se destinó principalmente a proyectos de infraestructura, cuyos rendimientos económicos suelen ser cuestionables. Los ingresos de los gobiernos locales se basaron en gran medida en la venta de terrenos a promotores inmobiliarios, un sistema que colapsó con el estallido de la burbuja inmobiliaria.

En segundo lugar, la burbuja inmobiliaria generó riesgos sistémicos. En un momento dado, el sector inmobiliario representó más del 20 % de la producción económica de China. Los promotores inmobiliarios acumularon una deuda extrema, vendiendo apartamentos antes de su finalización y utilizando los ingresos para financiar nuevos proyectos, un clásico esquema Ponzi. Cuando el gobierno intervino con regulaciones en 2020 para limitar el exceso de deuda, el sistema colapsó. Evergrande, Country Garden y alrededor del 75 % de los promotores más grandes de 2020 son ahora insolventes. Se estima que existen 20 millones de apartamentos sin terminar en todo el país, los compradores han suspendido los pagos y los precios de los inmuebles han estado cayendo continuamente durante años. En julio de 2025, los precios de los apartamentos de nueva construcción cayeron un 0,31 % mensual, mientras que los de las propiedades existentes cayeron un 0,55 % mensual. La crisis ya lleva más de cuatro años sin un final a la vista.

En tercer lugar, el énfasis excesivo en la inversión condujo a un enorme exceso de capacidad en numerosas industrias. Con la iniciativa de política industrial "Hecho en China 2025", lanzada en 2015, Pekín se propuso transformar el país en una nación tecnológica líder. La estrategia se fijó como objetivo alcanzar tasas de autosuficiencia del 70 % para materiales y componentes básicos en industrias clave para 2025. Las provincias y ciudades implementaron estos objetivos con enormes subsidios, a menudo sin coordinación, lo que resultó en un exceso de capacidad catastrófico. Esto es particularmente dramático en la industria solar: solo en 2023, China instaló 216 gigavatios de capacidad solar, quince veces más que Alemania. La producción solar china supera con creces la capacidad de su propia red eléctrica y de los mercados globales. Existen excesos de capacidad similares en los vehículos eléctricos, la energía eólica, la industria siderúrgica y otros sectores. Estos excesos de capacidad están provocando guerras de precios que incluso están llevando a los fabricantes chinos a pérdidas.

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Anatomía de una crisis económica: deflación, desempleo y pérdida de confianza

La situación económica actual de China puede caracterizarse con precisión mediante varios indicadores cuantitativos y cualitativos. El crecimiento del PIB se desaceleró al 1,1 % en el segundo trimestre de 2025 en comparación con el trimestre anterior, lo que corresponde a un crecimiento anualizado de aproximadamente el 4,4 %, por debajo del objetivo del 5 %. Los analistas esperan un crecimiento anual de tan solo el 4,5 % al 4,7 % para el tercer trimestre. El Fondo Monetario Internacional pronostica un crecimiento general del 4,8 % para 2025 y de tan solo el 4,2 % para 2026. Algunos pronósticos incluso predicen tan solo un 4,4 % para 2025. Esto pone a China en riesgo de incumplir su objetivo oficial de crecimiento, lo cual sería un tema políticamente muy delicado.

La demanda interna muestra una debilidad generalizada. Las ventas minoristas crecieron un 5 % en los primeros cinco meses de 2025, pero se prevé un crecimiento de tan solo el 3 % para septiembre. La producción industrial se expandió más del 7 % en marzo de 2025, pero los analistas esperan un crecimiento de tan solo alrededor del 5 % para septiembre. La inversión presenta un desarrollo particularmente alarmante: la inversión inmobiliaria se contrajo un 12 % en los primeros siete meses de 2024, y la actividad inversora general se ha estancado en lo que va de 2025. Esta debilidad de la inversión es notable, dado que China tradicionalmente ha experimentado un fuerte crecimiento impulsado por la inversión.

Las tendencias deflacionarias se están intensificando. Los precios al consumidor cayeron un 0,4 % interanual en agosto de 2025, la primera vez en tres meses que han sido negativos. Los analistas solo esperaban una disminución del 0,2 %. Si bien los precios al consumidor se mantuvieron ligeramente positivos en septiembre, la presión deflacionaria es innegable. Los precios al productor están evolucionando de forma aún más drástica: llevan 35 meses consecutivos cayendo. En agosto, cayeron un 2,9 % y en septiembre, un 2,3 %. Esta persistente deflación refleja un exceso de capacidad y una demanda débil. China se encuentra, en efecto, en un entorno deflacionario, lo que frena el consumo, ya que los consumidores posponen sus compras en previsión de nuevas caídas de precios.

El mercado laboral muestra una tensión significativa, especialmente entre los jóvenes. El desempleo juvenil para jóvenes de 16 a 24 años (excluyendo estudiantes) aumentó al 18,9 por ciento en agosto de 2025, el nivel más alto desde diciembre de 2023. Ya había alcanzado el 17,8 por ciento en julio, después de situarse en el 14,5 por ciento en junio. Estas fluctuaciones dramáticas y el alto nivel reflejan problemas estructurales en el mercado laboral. Los graduados tienen dificultades para conseguir empleo, ya que sectores como la tecnología, el sector inmobiliario y la educación están bajo presión. Las pequeñas y medianas empresas, empleadores clave de los jóvenes, están luchando con condiciones de financiación restrictivas. La tasa general de desempleo en las zonas urbanas aumentó al 5,3 por ciento en agosto. El gobierno suspendió temporalmente la publicación de las cifras de desempleo juvenil en 2023 después de que superaran el 21 por ciento y posteriormente ajustó la metodología.

La confianza del consumidor se mantiene históricamente baja a pesar de las señales de recuperación. Si bien el Índice Primario de Sentimiento del Consumidor fue más alto en octubre de 2025 que en meses anteriores, el clima de consumo es frágil. Varios factores obstaculizan sistemáticamente el consumo privado: en primer lugar, la crisis inmobiliaria está erosionando la riqueza, ya que los bienes raíces residenciales constituyen la mayor parte de los activos de los hogares chinos. La caída de los precios de las propiedades disminuye la percepción de prosperidad y aumenta el ahorro preventivo. En segundo lugar, muchos hogares están cancelando hipotecas anticipadamente en lugar de consumir para evitar el sobreendeudamiento. En tercer lugar, la red de seguridad social es inadecuada, lo que obliga al ahorro preventivo. Las pensiones no brindan cobertura suficiente a todos los segmentos de la población, la atención médica requiere copagos sustanciales y el seguro de desempleo y la asistencia social siguen siendo rudimentarios. En cuarto lugar, el alto desempleo juvenil y el empleo precario generan ansiedad sobre el futuro.

Una reciente reforma de las cotizaciones obligatorias a la seguridad social está agravando paradójicamente la situación. A partir de septiembre de 2025, todos los empleadores estarán obligados a pagar las cotizaciones a la seguridad social de todos sus empleados fijos, una práctica que hasta ahora se ha eludido con frecuencia. Si bien esta reforma pretende fortalecer la red de seguridad social y sanear los fondos de pensiones a largo plazo, supone una carga tanto para los empleadores como para los empleados a corto plazo. Las pequeñas empresas se enfrentan a un aumento de costes y los empleados reciben salarios netos más bajos. En un período de debilidad económica, esta reforma intensifica la presión sobre el consumo y el empleo, a pesar de que la intención a largo plazo —fortalecer la seguridad social— es fundamentalmente acertada.

A pesar de la masiva intervención gubernamental, el sector inmobiliario no muestra señales de estabilización. En mayo de 2024, y en repetidas ocasiones desde entonces, el gobierno anunció medidas que incluyen la reducción de los requisitos de capital para quienes compran por primera vez del 20% al 15%, la eliminación de los tipos de interés hipotecarios mínimos y un programa de 300.000 millones de yuanes para la compra de propiedades en construcción para su conversión en viviendas sociales. En noviembre de 2024, China casi duplicó el volumen de préstamos en la llamada "lista blanca" para proyectos y promotores inmobiliarios. La financiación para proyectos en construcción aumentó drásticamente. Sin embargo, los precios siguen bajando y las ventas se desploman. La agencia de calificación Fitch describe la recuperación del mercado como frágil y dependiente de la actividad económica, el empleo y los ingresos de los hogares, todos factores debilitados. Los economistas de Nomura advierten de una inminente crisis de demanda en el segundo semestre del año.

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Entre el estancamiento y el estímulo: cómo reaccionan los distintos sistemas a las crisis de crecimiento

Una mirada comparativa a otras economías y su gestión de los problemas económicos estructurales arroja luz sobre la situación china. Los casos de Japón, Estados Unidos y Alemania son particularmente ilustrativos, ya que representan diferentes modelos de desarrollo y respuestas a la crisis.

Tras el estallido de su burbuja inmobiliaria y bursátil en 1990-91, Japón sufrió tres décadas perdidas de bajo crecimiento y deflación. Los paralelismos con China son evidentes: burbuja inmobiliaria, elevada deuda, cambio demográfico y riesgos deflacionarios. Japón respondió con décadas de bajas tasas de interés, una inversión masiva en infraestructura pública y, finalmente, la expansión cuantitativa del banco central. La ratio deuda/PIB se disparó a más del 250 %. Sin embargo, no se logró una salida sostenible de la trampa del crecimiento. Solo recientemente Japón ha mostrado un crecimiento más sólido, impulsado por la demanda de los consumidores y la inversión empresarial. El PIB creció un 2,2 % anualizado en el segundo trimestre de 2025. Este éxito se basa en reformas estructurales del mercado laboral, el aumento de los salarios y la mejora de la confianza de los consumidores. La experiencia japonesa nos enseña que, sin reformas estructurales, los estímulos monetarios y fiscales son ineficaces; escapar de la deflación y el estancamiento lleva décadas; y el cambio demográfico obstaculiza gravemente el crecimiento impulsado por el consumo.

Estados Unidos representa el modelo opuesto: una economía altamente impulsada por el consumo, en la que el consumo privado representa aproximadamente dos tercios del PIB. La economía estadounidense ha demostrado una notable resiliencia desde la pandemia. El PIB creció un 2,8 % en el tercer trimestre de 2024, impulsado principalmente por el consumo privado. Este sólido consumo se basa en varios factores: salarios reales relativamente altos, una red de seguridad social integral que incluye seguro de desempleo, un mercado crediticio desarrollado y el efecto riqueza derivado del aumento de los precios de las acciones y los bienes raíces. Sin embargo, este modelo logra el crecimiento a costa de un alto endeudamiento: la deuda privada estadounidense alcanzó un máximo histórico de 13,9 billones de dólares a finales de junio de 2024, y los préstamos hipotecarios, con 9,4 billones de dólares, superaron el nivel anterior a la crisis de 2008. La ratio deuda/PIB total de Estados Unidos se sitúa en el 351 %. Los consumidores estadounidenses, con su poder adquisitivo, representan el 17 % de la producción económica mundial, más que todo el PIB de China. Este sólido gasto de consumo sustenta la economía mundial, pero es frágil a largo plazo debido a los altos niveles de deuda. El modelo estadounidense ilustra esto para China: el crecimiento impulsado por el consumo requiere salarios más altos, mejor seguridad social y un mercado de crédito que funcione, todas áreas en las que China tiene que recuperar terreno perdido.

Alemania, a su vez, representa un modelo orientado a la exportación similar al de China, aunque con una tasa de consumo significativamente mayor. La economía alemana se ha estancado en gran medida desde 2023, y el FMI pronostica un crecimiento de tan solo el 0,2 % para 2025 y el 0,9 % para 2026. Alemania padece problemas similares a los de China: débil demanda interna, problemas estructurales en industrias clave (automotriz), dependencia de las exportaciones y cambio demográfico. El desarrollo del comercio con China es particularmente relevante: las exportaciones alemanas a China se desplomaron un 14,2 % en los primeros cinco meses de 2025, mientras que las importaciones procedentes de China aumentaron un 10 %. Las pérdidas en la industria automotriz son especialmente drásticas, con una caída del 36 % en las exportaciones a China. Al mismo tiempo, Alemania importa productos chinos a precios en descenso, mientras que China exporta su deflación. Esta evolución demuestra que el exceso de capacidad y la agresiva estrategia exportadora de China están desestabilizando a sus socios comerciales; la segunda crisis de China está afectando duramente a los países industrializados desarrollados.

Otro caso de estudio interesante son las economías emergentes como India o Brasil, que dependen en mayor medida del consumo interno. India muestra un crecimiento impresionante del 6,6 % en 2025 y se proyecta un 6,2 % para 2026. Este crecimiento se basa en una demografía más joven, el aumento de los ingresos, la industrialización y la inversión en infraestructura. El modelo de desarrollo de India está cambiando de un crecimiento impulsado por el consumo a uno impulsado por la inversión, mientras que China, por el contrario, tendría que cambiar de la inversión al consumo. El dividendo demográfico de India (una población joven y en crecimiento) contrasta marcadamente con el envejecimiento de la sociedad china. Las economías emergentes en su conjunto están creciendo significativamente más rápido en 2025, con un 4,2 %, que los países desarrollados, con un 1,6 %. El aumento del consumo en los mercados emergentes es una megatendencia de la que China, como exportadora, podría beneficiarse, siempre que resuelva sus problemas de sobrecapacidad y evite crear barreras comerciales mediante el dumping de las exportaciones.

El análisis comparativo revela el dilema de China: el escenario japonés de una década perdida se avecina si las reformas estructurales no se materializan. El modelo estadounidense de crecimiento impulsado por el consumo requiere una profunda transformación social y económica, lo cual conlleva riesgos políticos. El modelo alemán demuestra que la orientación exportadora está llegando a sus límites en una economía global fragmentada con crecientes barreras comerciales. Al mismo tiempo, China está perdiendo atractivo relativo en comparación con otras economías emergentes como destino de inversión y motor de crecimiento.

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Evaluación crítica: Obstáculos estructurales, riesgos sistémicos y barreras ideológicas

Una evaluación crítica de la situación económica china debe incluir varias dimensiones: riesgos económicos, perturbaciones sociales, costos ambientales, implicaciones geopolíticas y la cuestión de la capacidad de reforma sistémica.

A nivel económico, la situación actual plantea múltiples peligros. El riesgo de una espiral deflacionaria similar a la de Japón es real. La caída de precios frena el consumo y la inversión, reduce las ganancias corporativas, aumenta la carga de la deuda real y provoca despidos: un proceso descendente que se retroalimenta. La deflación de los precios al productor durante los últimos 35 meses demuestra que este proceso ya está muy avanzado. En segundo lugar, los altos niveles de deuda de los gobiernos locales, los promotores inmobiliarios y las empresas plantean riesgos para la estabilidad financiera. El FMI advierte que China está al borde de una trampa de deuda-deflación. Los niveles de deuda de los Gobiernos Locales y Locales (GLFV) están alcanzando niveles problemáticos. En tercer lugar, el exceso de capacidad podría provocar cierres masivos de empresas, como ya es previsible en la industria solar. Si las empresas se ven obligadas a vender sistemáticamente a precios de producción iguales o inferiores a los de coste, su propia existencia se ve amenazada. En cuarto lugar, la agresiva estrategia exportadora de China conlleva el riesgo de intensificar los conflictos comerciales. Occidente responde cada vez más al dumping de las exportaciones chinas con aranceles y barreras comerciales.

Socialmente, la crisis encierra un potencial considerable de conflicto. El alto desempleo juvenil está creando una generación desilusionada. Casi uno de cada cinco jóvenes no encuentra empleo, a pesar de contar con excelentes cualificaciones. Este fenómeno —académicos altamente cualificados sin empleo adecuado— es políticamente explosivo. Al mismo tiempo, las desigualdades sociales están aumentando. La crisis inmobiliaria afecta principalmente a la clase media, que ha invertido sus activos en bienes raíces y ahora sufre pérdidas de valor o se encuentra estancada con propiedades sin terminar. Las nuevas obligaciones de seguridad social suponen una carga especial para las personas de bajos ingresos y las pequeñas empresas. La insuficiente red de seguridad social obliga al ahorro preventivo e inhibe el consumo. Estas tensiones sociales podrían estallar en protestas, lo que pondría bajo presión al sistema político.

Las consecuencias ecológicas son ambivalentes. Por un lado, la expansión masiva de las energías renovables en China está impulsando el progreso global en la descarbonización. El exceso de capacidad en energía solar y eólica está reduciendo los costos a nivel mundial y acelerando la transición energética. Por otro lado, este exceso de capacidad es resultado de políticas industriales despilfarradoras y descoordinadas. Los recursos se asignan de forma ineficiente y el impacto ambiental de la producción es considerable. La sobreproducción de coches eléctricos está provocando guerras de precios que ponen en peligro la calidad y la sostenibilidad. Además, el suministro energético de China sigue basándose principalmente en el carbón, lo que contrarresta los esfuerzos de protección climática.

Geopolíticamente, el modelo económico chino está exacerbando las tensiones internacionales. El enorme superávit comercial de más de 875 000 millones de dólares en lo que va de 2025 está provocando la ira de sus socios comerciales. Este superávit no refleja fortaleza, sino una desastrosa demanda interna y una estrategia exportadora desesperada. China está inundando los mercados con productos subvencionados, lo que amenaza a las industrias nacionales. Las reacciones son previsibles: la UE impone aranceles a los coches eléctricos chinos y Estados Unidos amenaza con aumentos arancelarios masivos. Una escalada de la guerra comercial entre Estados Unidos y China supondría una grave carga para la economía mundial. El FMI advierte explícitamente contra este escenario. Además, China utiliza cada vez más su monopolio en materias primas y tecnologías críticas como arma estratégica. Los controles a la exportación de tierras raras, litio, grafito y otros materiales están intensificando las tensiones geopolíticas.

La pregunta central es si el sistema chino es capaz de implementar las reformas estructurales necesarias. El consenso entre los economistas es claro: China debe fortalecer el consumo interno, ampliar su red de seguridad social, reducir el exceso de capacidad y transformar su modelo económico. Sin embargo, estas reformas requieren decisiones políticas que atentan contra intereses particulares y provocarán pérdidas de crecimiento a corto plazo. Fortalecer la seguridad social requiere mayores impuestos o gravámenes. Reducir el exceso de capacidad provocará quiebras y pérdida de empleos. Reducir la dependencia de las exportaciones disminuirá los ingresos de las industrias y regiones orientadas a la exportación. Consolidar las finanzas de los gobiernos locales requiere reformas fiscales y centralización, lo cual amenaza los intereses regionales.

Hasta el momento, las reformas han tenido poco impacto. El paquete de estímulo de 10 billones de yuanes anunciado en noviembre de 2024 se centró principalmente en la resolución de la deuda de los gobiernos locales, no en estimular el consumo. Faltaban cifras concretas sobre la promoción del consumo. Las medidas tuvieron un efecto estabilizador en lugar de promotor del crecimiento. En diciembre de 2024, el Politburó anunció una política fiscal más proactiva y una política monetaria moderadamente laxa para 2025, el tono de estímulo más agresivo en diez años. Sin embargo, su implementación sigue siendo incierta. Los anuncios hasta la fecha han decepcionado sistemáticamente debido a la falta de medidas y cifras concretas. El enfoque en estimular el consumo como máxima prioridad, anunciado en marzo de 2025, aún no se ha implementado sustancialmente. Los 300 mil millones de yuanes planificados para subsidios al consumo en 2025 parecen modestos a la luz de una producción económica de más de 18 billones de dólares.

Un problema estructural es el predominio de la racionalidad política sobre la económica. El presidente Xi Jinping prioriza cada vez más la seguridad y la autosuficiencia nacional. La estrategia "Hecho en China 2025" y el XIV Plan Quinquenal priorizan la autosuficiencia tecnológica y la orientación al mercado interno, en consonancia con la Estrategia de Doble Circulación. Esta estrategia busca reducir la vulnerabilidad de China ante las perturbaciones externas. Sin embargo, corre el riesgo de consolidar ineficiencias y frenar la innovación. El énfasis en una política industrial dirigida por el Estado ha provocado el exceso de capacidad descrito. Revertir este enfoque requeriría un cambio ideológico.

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Entre el cambio controlado y la progresiva japonización

Las trayectorias de desarrollo de la economía china en los próximos años pueden describirse en varios escenarios, que se basan en diferentes supuestos sobre la voluntad de reforma y factores externos.

En el escenario de reforma optimista, China logra una transición gradual a un modelo de crecimiento impulsado por el consumo. El gobierno implementa importantes estímulos al consumo: transferencias directas a los hogares, expansión del sistema de pensiones, mejora de la atención médica y desgravaciones fiscales para las personas de ingresos medios. La crisis inmobiliaria se estabiliza mediante una intervención estatal masiva: la compra de proyectos inacabados, la recapitalización de promotores con dificultades y la conversión de viviendas vacías en viviendas sociales. La deuda de los gobiernos locales se reduce mediante programas de reestructuración de deuda y reformas fiscales. El exceso de capacidad se reduce sistemáticamente mediante la formación de cárteles, restricciones a la producción y fusiones. Los conflictos comerciales con Occidente se atenúan mediante negociaciones. En este escenario, el crecimiento se estabiliza entre el 4 % y el 4,5 % anual hasta 2030, la tasa de consumo aumenta gradualmente hasta el 50 % del PIB, se evitan los riesgos deflacionarios y disminuye el desempleo juvenil. Sin embargo, este escenario requiere la voluntad política para implementar reformas de gran alcance, algo que Pekín aún no ha demostrado.

En el escenario pesimista de estancamiento, China permanece atrapada entre la insuficiencia de estímulos y la falta de reformas estructurales. El estímulo al consumo sigue siendo débil, los problemas estructurales del sector inmobiliario siguen sin resolverse, las tendencias deflacionarias se intensifican y la deuda continúa aumentando sin abordar los problemas de sostenibilidad. El crecimiento se desacelera a entre un 3 % y un 3,5 % anual, la deflación se vuelve crónica, el desempleo juvenil se mantiene alto y las tensiones sociales aumentan. China atraviesa una fase similar a las décadas perdidas de Japón: bajo crecimiento, deflación, cambio demográfico y alta deuda pública. Este escenario parece actualmente bastante plausible, dadas las respuestas inadecuadas de Pekín hasta la fecha. El FMI advierte explícitamente que China está al borde de una trampa de deuda-deflación. El riesgo de japonización es real.

En un escenario de crisis, los problemas se intensifican de forma descontrolada. Un posible detonante podría ser el colapso de grandes promotoras inmobiliarias, con efectos de contagio en el sistema financiero, el impago de los gobiernos locales o las entidades de crédito público locales (GLFV), una creciente guerra comercial con aranceles estadounidenses masivos y contramedidas chinas, y malestar social debido al alto desempleo y la pérdida de riqueza. En este escenario, China entra en recesión, el sistema financiero se ve sometido a tensiones, comienza la fuga de capitales y el yuan se deprecia drásticamente. Los líderes políticos reaccionan con medidas autoritarias e incluso una intervención estatal más enérgica, lo que agrava los problemas económicos. Este escenario es menos probable que el de estancamiento, pero no puede descartarse. Las elevadas reservas de divisas de China, que superan los tres billones de dólares, los controles de capital y el control estatal sobre el sistema bancario, otorgan al gobierno un margen de maniobra para contener la crisis. Sin embargo, estos instrumentos podrían verse desbordados en caso de una escalada descontrolada.

El escenario más probable se sitúa entre el estancamiento y la reforma: China implementa gradualmente medidas de estímulo más fuertes, pero evita reformas estructurales radicales. El crecimiento se estabiliza entre el 3,5 % y el 4 % anual, por debajo de los objetivos ambiciosos, pero positivo. Los riesgos deflacionarios están contenidos, pero no totalmente eliminados. Los problemas estructurales persisten y obstaculizan el crecimiento a largo plazo. El desempleo juvenil se mantiene elevado y la tasa de consumo aumenta lentamente. China experimenta una transición de crecimiento rápido a moderado, similar a la de otros países del este asiático. Este escenario implica que China sigue siendo un motor importante del crecimiento económico mundial, pero ya no es el dominante; se mantiene la estabilidad social, pero persiste la frustración; las tensiones geopolíticas continúan latentes sin escalar ni resolverse.

Varios factores determinarán el desarrollo real. Primero, la política comercial estadounidense: ¿Hasta dónde se intensificará la guerra comercial? ¿Se impondrán aranceles a los productos chinos o se implementarán medidas más moderadas? Segundo, la disposición de los líderes chinos a reformar: ¿Logrará Xi Jinping superar los intereses especiales e implementar reformas estructurales? El Cuarto Pleno del Comité Central en octubre de 2025 y la adopción del XV Plan Quinquenal en 2026 serán cruciales. Tercero, el desarrollo del sector inmobiliario: ¿Se estabilizará en 2025 como se esperaba o se profundizará la crisis? Cuarto, las tendencias demográficas: China está envejeciendo rápidamente y la población en edad laboral se está reduciendo, lo que limita estructuralmente el potencial de crecimiento. Quinto, los avances tecnológicos: ¿Logrará China alcanzar el liderazgo tecnológico en campos futuros como la IA, que podría generar nuevo crecimiento?

Una posible perturbación podría provenir del exterior: una recesión global afectaría gravemente las exportaciones chinas. Una escalada del conflicto con Taiwán conllevaría sanciones y aislamiento económico. Un colapso del comercio mundial debido al proteccionismo desglobalizador afectaría duramente a las economías orientadas a la exportación, como la china. Por el contrario, una desescalada con EE. UU. y una diversificación exitosa hacia nuevos mercados de exportación (África, Sudeste Asiático, Latinoamérica) podrían estabilizar la posición de China.

Las implicaciones a largo plazo para la economía global son significativas. Una China estancada implica un crecimiento global más débil, ya que su principal motor de crecimiento se tambalea. Al mismo tiempo, otras economías emergentes, en particular la India, podrían cobrar mayor importancia. Las cadenas de suministro globales se están diversificando, lo que genera ineficiencias, pero aumenta la resiliencia. La guerra comercial está fragmentando la economía global en bloques, anulando los beneficios del libre comercio en términos de bienestar. Para Europa y Alemania, la debilidad de China implica tanto una disminución de las exportaciones como un alivio de la presión competitiva causada por el dumping de las exportaciones chinas.

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Implicaciones estratégicas: Entre la necesidad de reforma y la parálisis política

El análisis de la crisis económica china conduce a varias conclusiones clave con implicaciones de gran alcance para diversos actores.

Para los responsables políticos en China, la idea central es la siguiente: el modelo de crecimiento actual está agotado y la transición hacia un crecimiento impulsado por el consumo es inevitable. La alternativa es una japonización gradual con décadas perdidas de bajas tasas de crecimiento. Esta transición requiere reformas estructurales de gran alcance, dolorosas a corto plazo, pero esenciales a largo plazo. En concreto, esto significa: una expansión masiva de la red de seguridad social, incluyendo pensiones universales, atención médica y prestaciones por desempleo; reformas fiscales para financiar los servicios sociales y consolidar las finanzas de los gobiernos locales; redistribución del ingreso y la riqueza para fortalecer el poder adquisitivo de las masas; liberalización del sector financiero para mejorar la asignación de capital; reducción del exceso de capacidad mediante la consolidación controlada del mercado; una reorientación de la política industrial, de la expansión cuantitativa a la innovación cualitativa; y la desescalada de la guerra comercial mediante negociaciones y la eliminación de prácticas comerciales desleales. Esta agenda de reformas es bien conocida, pero su implementación se ha visto obstaculizada hasta la fecha por la falta de voluntad política y los intereses creados.

Para los líderes empresariales, tanto en China como a nivel internacional, la era de las tasas de crecimiento chino de dos dígitos ha terminado; una expansión moderada del tres al cuatro por ciento es la nueva normalidad. Es necesario adaptar las estrategias. Para las empresas chinas, esto significa centrarse en el mercado interno en lugar de depender de las exportaciones, en la calidad en lugar de la cantidad, en la innovación en lugar de la imitación y en la rentabilidad en lugar de perseguir la cuota de mercado. La desastrosa guerra de precios en muchos sectores es insostenible. Para las empresas internacionales, la diversificación para superar la dependencia de China es esencial. Esto aplica tanto a los mercados de venta como a las cadenas de suministro. China sigue siendo importante, pero ya no debería ser el pilar dominante. El mantra "En China, para China" está cobrando fuerza: la producción para el mercado chino debería realizarse cada vez más localmente, mientras que otras regiones sirven como centros de producción para los mercados globales.

Para los inversores, la valoración es ambivalente. Acciones chinas como Alibaba, JD.com y PDD ofrecen puntos de entrada potencialmente atractivos con valoraciones bajas. Si los esperados paquetes de estímulo se materializan, podrían producirse importantes subidas de precios. Sin embargo, la incertidumbre es alta, y los datos económicos decepcionantes y un estímulo insuficiente podrían generar mayores pérdidas. Los inversores a largo plazo con tolerancia al riesgo pueden invertir de forma selectiva, mientras que los inversores a corto plazo deben ser cautelosos. La diversificación hacia otros mercados emergentes, en particular la India, parece sensata. La tendencia del gasto de consumo en los mercados emergentes es una megatendencia sólida, pero China no es el único beneficiario, y quizás ya no sea el más atractivo.

La política económica europea y alemana se enfrenta a un dilema. Por un lado, China es el socio comercial más importante, con enormes interconexiones. Por otro, el exceso de capacidad y el dumping de las exportaciones chinas están desestabilizando las industrias europeas. Se necesita una política comercial sólida: promover una competencia justa, proteger las industrias críticas mediante aranceles cuando sea necesario, pero evitando un proteccionismo generalizado. Al mismo tiempo, Europa debe fortalecer su propia competitividad mediante la innovación, la inversión y las reformas estructurales. Es necesario reducir la dependencia de China para tecnologías y materias primas críticas. Diversificar las relaciones comerciales con otras economías emergentes es estratégicamente esencial.

Hay mucho en juego para el orden económico global. La creciente guerra comercial entre Estados Unidos y China está fragmentando la economía mundial en bloques y reduciendo la prosperidad global. El sistema multilateral de comercio de la OMC ya está gravemente dañado y se avecina una mayor desglobalización. Al mismo tiempo, los problemas de China demuestran que el crecimiento dirigido por el Estado tiene sus límites y genera ineficiencias. La economía de mercado con libre comercio basado en reglas sigue siendo superior, pero requiere un mayor desarrollo para frenar las prácticas desleales.

La trascendencia a largo plazo de la crisis económica china trasciende los aspectos puramente económicos. Plantea la cuestión de si el modelo chino de capitalismo autoritario puede tener éxito a largo plazo. La crisis actual señala las limitaciones estructurales de este modelo: la mala asignación de recursos mediante el control estatal, la falta de derechos del consumidor y de seguridad social que frena el consumo, la priorización de la política sobre la racionalidad económica y la falta de flexibilidad para adaptarse a las condiciones cambiantes. La pregunta crucial para los próximos años es si China puede superar estas limitaciones mediante reformas dentro del sistema actual o si se requieren cambios más fundamentales. La respuesta a esta pregunta determinará no solo el futuro económico de China, sino también el equilibrio geopolítico de poder y el atractivo de los diferentes modelos económicos y sociales a nivel mundial.

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