Den amerikanske centralbank, Federal Reserve, | Når tågen af ​​manglende data møder politikkens magt: Den tredje rentesænkning i træk

Samlet set er 2025 tydeligvis et guldboomår, kombineret med en svagere dollar

Den amerikanske centralbank, Federal Reserve, har skrevet historie – men under omstændigheder, der næppe kunne være mere alvorlige. Med sin tredje rentesænkning i træk, nu til mellem 3,50 og 3,75 procent, forsøger Fed at afværge en truende recession, samtidig med at den opererer stort set i blinde. En 43-dages nedlukning af den offentlige sektor har efterladt et massivt datamængde, der forhindrer centralbankfolkene i at få et klart overblik over inflationen og arbejdsmarkedet. Men de manglende tal er kun en del af problemet: Under præsident Donald Trump har det politiske pres på denne angiveligt uafhængige institution nået et nyt og alarmerende niveau.

Fanget mellem et afkølende arbejdsmarked, der har farlige ligheder med tidligere kriseår, og kunstigt drevet inflation af toldsatser, står Fed over for en kritisk prøve. Interne uenigheder i den pengepolitiske komité afspejler den eksterne usikkerhed: Vil en lempelse af pengepolitikken redde boligmarkedet eller accelerere inflationen?

Den følgende analyse belyser den komplekse baggrund for denne beslutning, virkningen af ​​"Trumponomics" på den globale finansielle arkitektur og de direkte konsekvenser for Europa, guldprisen og den globale økonomi. Den demonstrerer, hvorfor år 2026 ikke kun vil afgøre dollarens fremtid, men også uafhængigheden af ​​verdens mest magtfulde centralbank.

Rød alarm i USA: Arbejdsmarkedet kollapser, men inflationen er fortsat høj – er stagflation nært forestående?

Den amerikanske centralbank, Federal Reserve, sænkede sin ledende rente igen den 10. december 2025 og indsnævrede dermed rentemålet til 3,50 til 3,75 procent. Denne tredje rentesænkning i træk markerer et bemærkelsesværdigt vendepunkt i amerikansk pengepolitik, men den finder sted under forhold, der praktisk talt er uden fortilfælde i moderne centralbankhistorie. Den 43 dage lange nedlukning af regeringen fra oktober til november skabte et datagab, der udgør betydelige udfordringer selv for erfarne pengepolitiske beslutningstagere. Samtidig intensiverer præsident Donald Trump sit pres på centralbanken med en heftighed, der sætter Feds institutionelle uafhængighed på en hidtil uset prøve.

Splittelse i udvalget: Dilemmaet mellem jobtab og inflation

Beslutningen om at sænke renten blev truffet i et splittet pengepolitisk udvalg. Tre medlemmer afveg fra flertallets afstemning: Stephen Miran talte for en mere aggressiv rentenedsættelse på 50 basispoint, mens to kolleger stemte for uændrede renter. Denne uenighed afslører det grundlæggende dilemma, som centralbanken står over for. På den ene side er der et arbejdsmarked, der har signaleret svaghed i månedsvis. Arbejdsløshedsprocenten steg til 4,4 procent i september og i nogle beregninger endda til 4,44 procent. Antallet af annoncerede massefyringer nåede et af de højeste niveauer, siden optegnelserne begyndte i 2006, med 39.006 tilfælde i oktober. Kun i kriseårene 2008, 2009, 2020 og i maj 2025 var tallene endnu mere alarmerende.

På den anden side ligger inflationen fortsat stædigt over målet på to procent. Kerneinflationen lå på 2,8 procent i september, mens den samlede inflation nåede tre procent. Denne udvikling er endnu mere bekymrende i betragtning af, at den sker på baggrund af en massiv toldpolitik. Trump har indført straftold på 20 procent på EU-import og 34 procent på kinesiske varer. Økonomer advarer om, at disse tiltag kan presse inflationen op med yderligere 0,8 procentpoint i 2025. Fed er dermed fanget i en klassisk inflationsfælde: Hvis den sænker renten yderligere, risikerer den at accelerere inflationen. Hvis den hæver renten eller lader den forblive på det nuværende niveau, risikerer den en yderligere forværring af arbejdsmarkedet.

Datablindflugt og vildledende markedsreaktioner

De tilgængelige data til rentebeslutningen var usædvanligt sparsomme. På grund af nedlukningen manglede centralbanken komplette inflations- og beskæftigelsestal for oktober. November-tallene vil ikke være tilgængelige før det næste Fed-møde. Offentliggørelsen af ​​engrospriserne blev også udskudt til midten af ​​januar 2026. De pengepolitiske beslutningstagere måtte derfor mere end normalt stole på estimater fra private institutioner og deres egne undersøgelser. Goldman Sachs kombinerede præ-offentliggjorte sæsonfaktorer med tal på statsniveau for overhovedet at få en grov idé om de første ansøgninger om arbejdsløshed. Denne metodologiske improvisation understreger vanskeligheden ved evaluering af pengepolitikken.

Markederne reagerede i første omgang positivt på rentenedsættelsen. De store Wall Street-indeks steg med 0,5 til 1,2 procent. Dollarindekset fortsatte sine tab og faldt med mere end en halv procent. Guld, der traditionelt drager fordel af lave renter, steg med en halv procent og bevægede sig mod 4.235 dollars pr. ounce. Disse reaktioner maskerer dog de underliggende spændinger. Euroen er allerede steget med omkring tolv procent i forhold til dollaren i løbet af 2025, hvilket udgør en betydelig byrde for europæiske eksportører. Selvom yderligere dollarsvækkelse kan forbedre den amerikanske økonomis konkurrenceevne på kort sigt, vil det samtidig gøre importerede varer dyrere og dermed yderligere forstærke inflationen.

Fed forventer nu en betydeligt stærkere vækst i 2026 end forudsagt i september. Centralbanken forventer nu en stigning på 2,3 procent sammenlignet med 1,8 procent tre måneder tidligere. For indeværende år har Fed opjusteret sine forventninger en smule til 1,7 procent. Denne optimisme virker overraskende ved første øjekast, men forklares delvist af de forventede massive offentlige udgifter. Det tyske økonomiske forskningsinstitut KfW forventer, at de udgifter, der allerede er planlagt for 2025, først vil blive implementeret i 2026, hvilket burde give et stærkt positivt boost.

Feds inflationsprognose for 2026 blev overraskende sænket fra 2,6 til 2,4 procent, på trods af den protektionistiske toldpolitik. For 2025 forventer centralbanken nu 2,9 procent i stedet for 3,0 procent. Denne lille nedjustering kan være teknisk set berettiget, men den ignorerer potentielt de forsinkede effekter af handelspolitikken. Økonomer som Thomas Gitzel fra VP Bank advarer allerede om, at toldsatserne vil have en mere udtalt indflydelse på prisudviklingen end tidligere antaget. Toldinduceret inflation opbygges typisk langsomt over flere måneder og forventes at blive mere mærkbar i løbet af sommeren.

Politisk tovtrækning og krisen på ejendomsmarkedet

Det politiske pres på Fed når et nyt niveau. Trump har gentagne gange offentligt angrebet Fed-formand Jerome Powell i de seneste måneder og kaldt ham "Jerome for sent ud" og en "skurk". Hans motivation er klar: Præsidenten ønsker at stimulere boligmarkedet for at imødegå bekymringer om den generelle boligprisoverkommelighed forud for det afgørende midtvejsvalg i 2026. Boliglånsrenterne har været over seks procent siden slutningen af ​​2022, hvilket er betydeligt højere end de to til tre procent, der blev set under Covid-19-pandemien. Mange husstande, der optog billige langfristede lån på det tidspunkt, er nu uvillige til at refinansiere dem til mere end det dobbelte af det oprindelige beløb.

Det amerikanske boligmarked er i en strukturel krise. Medianprisen for et nyt hjem oversteg $400.000 i 2021 og er fortsat med at stige siden. Den gennemsnitlige 30-årige realkreditrente forventes at nå 6,18 procent i 2026 og kun falde til 5,88 procent i 2027. Denne moderate lempelse sker på trods af markedets forventninger om yderligere rentesænkninger fra Fed. Ifølge National Association of Realtors udgør førstegangskøbere nu kun 21 procent af markedet, et historisk lavpunkt. Boligefterspørgslen hæmmes af manglende overkommelighed, høje priser, øgede realkreditrenter og voksende frygt for arbejdsløshed.

Udsigterne for boligmarkedet er fortsat afdæmpede. Eksperter forventer prisstigninger på kun 1,4 procent for 2026 ifølge S&P CoreLogic Case-Shiller Composite Index for 20 storbyområder. Dette ville være den laveste årlige stigning siden 2011. Feds rentesænkninger vil derfor ikke være i stand til at udløse det boligboom, som Trump håbede på. Priserne er allerede for høje, udbuddet af overkommelige boliger i indgangsklassen er for begrænset, og beskæftigelsessituationen er fortsat for usikker. Salget af eksisterende ejendomme forventes at forblive stabilt på et årligt niveau på 4,1 til 4,2 millioner enheder i de kommende kvartaler, hvilket er betydeligt under toppen på 6,6 millioner i begyndelsen af ​​2021.

Fed's fremtid: Loyalitet versus uafhængighed

Jerome Powells embedsperiode slutter i maj 2026. Trump har annonceret, at han vil nominere en efterfølger i starten af ​​2026. Kevin Hassett, Trumps øverste økonomiske rådgiver og leder af National Economic Council, betragtes som en lovende kandidat. Hassett, der allerede var formand for Council of Economic Advisers fra 2017 til 2019 under Trumps første embedsperiode, betragtes som en loyal tilhænger af præsidenten. Selvom han offentligt taler for Feds uafhængighed, mener han, at risikoen ved en alt for restriktiv pengepolitik opvejer faren ved stigende inflation. Eksperter som Joe Kalish fra Ned Davis Research advarer om, at Hassett, som medlem af Trumps kabinet, ville være det værste valg med hensyn til Feds uafhængighed.

Udsigten til en Trump-domineret Fed kaster allerede sin skygge. Økonomer som Georg von Wallwitz fra Eyb & Wallwitz er overbeviste om, at Fed under Hassett ville forfølge en aggressiv, vækstvenlig kurs. Stephen Miran, det nyeste medlem af Feds bestyrelse, taler allerede for betydelige rentesænkninger og tilslutter sig fuldt ud Trumps holdning. Præsidenten nominerede Miran i september efter guvernør Adriana Kuglers uventede afgang. Med Hassett ved roret og andre loyale udnævnelser i det syv medlemmer store bestyrelse kunne Trump effektivt kontrollere pengepolitikken fra midten af ​​2026 og fremefter.

Finansmarkederne er allerede ved at indrømme denne udvikling. Dollaren reagerede kraftigt på den stigende sandsynlighed for Hassetts udnævnelse og tabte 0,3 procent over for euroen. Renten på tiårige amerikanske statsobligationer faldt en smule til 4,07 procent. Der er dog betydelige risici på lang sigt. Commerzbank-økonom Jörg Krämer forventer, at den gennemsnitlige amerikanske inflation i løbet af de næste ti år vil være betydeligt højere end centralbankens mål på to procent på grund af Feds vigende uafhængighed. ZEW (Center for European Economic Research) forudser inflationsrater på henholdsvis 3,2 og 3,1 procent for 2025 og 2026, hvilket overstiger Feds mål betydeligt. Selv for 2027 indebærer forventningerne på 2,9 procent et vedvarende nedadgående pres på det amerikanske prisniveau.

De institutionelle risici er betydelige. Feds uafhængighed har været betragtet som nærmest hellig siden præsident Richard Nixons massive interventioner i 1970'erne. Den er afgørende for dollarens status som verdens reservevaluta og amerikanske statsobligationers attraktivitet som et sikkert tilflugtssted. Gennem sine gentagne angreb på Fed bringer Trump investorernes tillid til centralbankens troværdighed og uafhængighed i fare. Dette kan føre til betydelig turbulens på de globale markeder og forhindre USA i at refinansiere sin massive statsgæld på 35 billioner dollars gennem kapitalmarkederne. Stabiliteten i det globale finansielle system er på spil.

Gældsbjerg, AI-afhængighed og stagflationsspøgelset

Finanspolitiske forhold forværrer dilemmaet. Rentebetalingerne på den amerikanske offentlige gæld beløb sig til cirka 1,126 billioner dollars i 2024, en stigning fra 875 milliarder dollars året før. De årlige gældsbetjeningsomkostninger forventes at nå næsten 1 billion dollars i 2025. Den gennemsnitlige rente på udestående statsgæld er i øjeblikket omkring 3,20 procent og forventes gradvist at stige til 4,50 procent i tråd med den nominelle vækst. Gældskvoten, dvs. andelen af ​​rentebetalinger i forhold til de samlede offentlige indtægter, oversteg allerede 12 procent i 2023. Simuleringer tyder på, at denne andel kan stige til 22 procent i 2035, et rekordhøjt niveau for USA.

Denne udvikling begrænser dramatisk det finanspolitiske råderum. Efter fradrag af obligatoriske udgifter til social sikring, Medicare og Medicaid har den amerikanske regering i øjeblikket omkring 50 procent af sine udgifter, eller cirka 3,7 billioner dollars, tilbage. Hvis rentebetalingerne også fratrækkes, skrumper det diskretionære råderum til blot 25 procent af alle udgifter, eller 1,8 billioner dollars. Næsten halvdelen af ​​dette er forsvarsudgifter, som i betragtning af den geopolitiske situation ikke skal skæres ned, men snarere udvides. Finanspolitikken er dermed reelt blevet forældet som et middel til at håndtere økonomiske kriser.

Virkningerne af den amerikanske rentepolitik på den amerikanske økonomi er mangesidede. Lavere renter gør lån billigere for virksomheder og forbrugere, hvilket kan stimulere forbrugernes forbrug og investeringer. Boliglån, billån, virksomhedsfinansiering og kreditkortrenter vil falde på mellemlang sigt. Dette kan sætte skub i økonomien og skabe nye job. De seneste arbejdsmarkedsdata signalerer dog en afmatning. De fleste virksomheder ansætter næsten ikke, og få medarbejdere forlader deres job. Arbejdsmarkedet er frosset fast.

Den amerikanske økonomi forventes at vokse med næsten to procent i 2025, hvilket sætter den i en bedre position end den tyske økonomi. Denne vækst er dog stærkt afhængig af boomet inden for kunstig intelligens. OpenAI, Google og andre bygger massive datacentre over hele USA til deres AI-programmer. Eksperter anslår, at deres investeringer tegnede sig for halvdelen af ​​den amerikanske økonomiske vækst i første halvdel af 2025. Denne ensidige afhængighed indebærer betydelige risici. Hvis AI-boomet mister momentum, kan den amerikanske økonomi hurtigt glide ind i recession.

Risikoen for stagflation er reel. Den amerikanske økonomi kan gå ind i en fase med svag vækst kombineret med høj inflation. I et aggressivt scenarie med 60 procents told på alle kinesiske varer, told på varer fra resten af ​​verden og strenge immigrationsrestriktioner, vil svagere handel, et fald i investeringer og en generel tillidskrise sandsynligvis kaste de fleste økonomier verden over ud i recession. For USA vil denne kombination dog have mere sandsynlige stagflationsmæssige konsekvenser. Efterhånden som vækstudsigterne forværres, vil langsommere vækst sandsynligvis blive ledsaget af højere snarere end lavere inflation.

En aggressiv Trump kunne forsøge at implementere omfattende finanspolitiske stimuli, men en stærkere efterspørgsel ville hurtigt støde på en forværret udbudsside af økonomien. BNP-væksten ville sandsynligvis i starten falde kraftigt på grund af massive forstyrrelser, før den ville modtage en vis støtte fra stimulusforanstaltninger i 2026. De negative væksteffekter af USA's egne toldstigninger er kortvarige og vil forsvinde i 2026. Gengældelsesforanstaltninger fra handelspartnere har dog mere varige effekter og reducerer den økonomiske vækst med yderligere 0,6 procentpoint i både 2025 og 2026. Samlet set resulterer dette i et tab på næsten to procentpoint i den amerikanske økonomiske vækst i 2025.

Vores amerikanske ekspertise inden for forretningsudvikling, salg og marketing - Billede: Xpert.Digital

Branchefokusområder: B2B, digitalisering (fra AI til XR), maskinteknik, logistik, vedvarende energi og industri

Mere information her:

• Ekspert Business Hub

Et tematisk knudepunkt, der tilbyder indsigt og ekspertise:

• Vidensplatform, der dækker globale og regionale økonomier, innovation og branchespecifikke tendenser
• En samling af analyser, indsigter og baggrundsinformation fra vores vigtigste fokusområder
• Et sted for ekspertise og information om aktuelle udviklinger inden for erhvervsliv og teknologi
• Et knudepunkt for virksomheder, der søger information om markeder, digitalisering og brancheinnovationer

Europa fanget i grebet af amerikansk handelspolitik og valutaskift

Indvirkningen på Den Europæiske Union er betydelig, dog mindre end i USA. De negative virkninger af handelskonflikten bremser væksten i eurozonen. Handelskonflikten betyder færre eksportvarer til USA og øget importkonkurrence fra Kina. Kinesiske eksportører, der ikke kan sælge deres varer i USA, har for nylig sænket deres priser på eksport til eurozonen betydeligt. Dette fører til deflationspres i Europa, samtidig med at det skader de europæiske virksomheders konkurrenceevne.

Tysk eksport til USA faldt med 7,5 procent i 2025, mens eksporten til Kina faldt med endnu større 11,5 procent. Mellem januar og oktober 2025 steg importen med 4,6 procent sammenlignet med samme periode året før, mens eksporten kun steg med 1,1 procent. Handelen med Kina viser sig at være særligt problematisk. Tysk eksport faldt kraftigt, mens importen steg kraftigt. Tysklands handelsunderskud med Kina var i 2025 3,6 gange højere end i 2020, og for eurozonen som helhed blev det fordoblet.

Den Europæiske Centralbank (ECB) følger ikke Feds eksempel med rentenedsættelser. I modsætning til Fed fortsatte ECB sin rentenedsættelsescyklus i første halvdel af 2025 og reducerede alle tre renter med 0,25 procentpoint til 2,0 procent den 5. juni 2025. Dette var den fjerde rentenedsættelse det år. Mellem juni 2024 og juni 2025 sænkede ECB låneomkostningerne med 200 basispoint. Markederne forventer, at renten forbliver stabil på kort sigt, hvor den første rentenedsættelse på 25 basispoint potentielt vil finde sted i juli 2026. Analytikere forudsiger, at indlånsrenten kan falde til omkring 2,0 procent ved udgangen af ​​2025, mens nogle eksperter endda anser 1,5 procent for mulig.

Euroen har oplevet betydelige udsving i 2025 og er indtil videre steget med cirka tolv procent i forhold til dollaren. Denne opskrivning har haft varierende effekter på import og eksport. Importen bliver billigere, fordi der skal betales mindre for udenlandske produkter fra dollarzonen inden for eurozonen. Forbrugerne kan drage betydelig fordel af dette, hvis euroens opskrivning er betydelig. Selv import af olie og gas fra Mellemøsten bliver ofte billigere, fordi de faktureres i dollar. Omvendt mister eksportvirksomheder international priskonkurrenceevne. Med den samme pris i euro stiger salgsprisen på målmarkedet, når den udtrykkes i amerikanske dollars.

En appreciering af euroen på 10 procent ville reducere inflationen betydeligt over en treårig periode, med den største effekt i det første år, hvor prisstigningerne ville være 0,6 procentpoint langsommere end normalt. ECB forventer allerede, at den årlige inflation vil falde til under målet i 2026, med et gennemsnit på 1,7 procent. En yderligere appreciering af euroen vil sandsynligvis reducere inflationen yderligere og så tvivl om en forventet tilbagevenden til målet i 2027.

Der tegner sig positive tendenser for Tyskland i 2026. Bruttonationalproduktet (BNP) forventes at stige med 1,2 til 1,5 procent, drevet af stigende offentlige udgifter. Andre EU-lande vil også drage fordel af dette. Inflationen forventes at ligge på 1,7 til 2,0 procent, hvilket er under eller på ECB's langsigtede mål på to procent. Dette skyldes faldende energipriser og lavere lønvækst. BNP i eurozonen forventes at vokse med 1,4 procent i 2025 og 1,0 til 1,3 procent i 2026. Forbrugerpriserne forventes at stige med 2,1 procent.

Globale forandringer: Kinas undvigelsesmanøvre og de nye økonomiers situation

Konsekvenserne for Kina er komplekse. Kina reagerede på Trumps toldsatser med sine egne gengældelsestoldsatser, hvilket fik Trump til at øge sine toldsatser yderligere. Til sidst nåede toldsatsen på kinesisk eksport til USA 145 procent, mens den omvendte sats var 125 procent. Kina har dog hurtigt diversificeret sine handelspartnere for at kompensere for tabet af markedsandele i USA. Afrika er et særligt fokus: Eksporten dertil steg med 25 procent i 2025 til 122 milliarder dollars, hurtigere end til andre regioner. Nigeria, Sydafrika og Egypten er de vigtigste destinationslande.

Trumps aggressive politik har fået mange lande til at udvide deres økonomiske og finansielle samarbejde med Kina. Da Kina selv er påvirket af amerikanske toldsatser på næsten 50 procent, søger landet i stigende grad alternative handelspartnere og leverandører. Denne dynamik kan omdefinere globale handelsforbindelser. Som en del af de indledende aftaler med USA annoncerede Kina, at det ville genoptage levering af vigtige råvarer, mens USA til gengæld indvilligede i ikke at udelukke kinesiske studerende fra amerikanske universiteter. Trump gav også Nvidia tilladelse til at eksportere sin H200 AI-chip til Kina til gengæld for en royaltybetaling på 25 procent til USA.

Den globale indvirkning på udviklingslande er dramatisk. Siden marts 2022 har der været en konstant udstrømning af kapital fra udviklings- og vækstøkonomier, hvilket betyder, at privat kapital trækkes tilbage og overføres til sikre havne i det globale nord, primært USA. Udviklingslande har været nødt til at tage endnu mere drastiske foranstaltninger end Fed for at forblive attraktive investeringssteder for ustabil kapital og for at forhindre massiv kapitalflugt. Stigende renteomkostninger lægger en tung byrde på udviklingslandenes offentlige finanser og absorberer knappe ressourcer, der derefter mangler til udvikling og offentlige goder.

Den gennemsnitlige rente, som udviklingslandene vil betale deres officielle kreditorer på deres nyudstedte statsgæld i 2024, var på sit højeste niveau i 24 år. Den gennemsnitlige rente for private kreditorer var på sit højeste niveau i 17 år. I alt betalte disse lande et rekordhøjt beløb på 415 milliarder dollars alene i renter. Mellem 2022 og 2024 betalte udviklingslandene i alt 741 milliarder dollars mere i renter og afdrag til långivere, end de modtog i ny finansiering.

Der er dog tegn på bedring. De ledende renter sænkes, og obligationsinvestorer har ydet ny finansiering på 80 milliarder dollars. Men dette er ikke billig finansiering, da renterne har været så høje som 10 procent, hvilket er omtrent det dobbelte af, hvad de var før 2020. I 2024 indvilligede kreditorerne i at omstrukturere udviklingslandenes gæld på 90 milliarder dollars, noget der sidst skete i 2010. Feds rentenedsættelser kan give en vis lettelse, men de strukturelle problemer er fortsat til stede.

Aktivklasser i fokus: Guldopgang og overvurderede aktier

Valutamarkederne er følsomme over for divergerende rentepolitikker. Enhver indførelse af toldsatser vil have en tendens til at støtte dollaren, fordi det ville opveje deres indvirkning på handel og økonomi. Renteforskelle vil sandsynligvis støtte dollaren igen, så den vil sandsynligvis forblive stærk i nogen tid. Handelspolitisk usikkerhed var hovedårsagen til dollarens appreciering under handelskonflikten i 2018-2019. Kinesiske eksportører udnyttede dollarens appreciering til at sænke deres priser. For hver procents stigning i dollaren reducerede eksportørerne deres priser i amerikanske dollars med omkring tre fjerdedele af en procent.

Guldprisen drager fordel af rentenedsættelser og usikkerhed. Guld handles fortsat tæt på rekordhøjder på over 4.200 dollars pr. ounce. Da guld ikke genererer renter, fører faldende renter til en stærkere efterspørgsel efter guld som investeringsprodukt. Med en rentenedsættelse fra Fed er investorer mere tilbøjelige til at investere i guldbarrer end i obligationer, som genererer mindre renter efter rentenedsættelsen. En svagere dollar understøtter også guldprisen, da ædelmetallet handles i den pågældende valuta. Samtidig reducerer en rentenedsættelse obligationers og pengemarkedsprodukters attraktivitet, da deres rentefordel i forhold til guld mindskes.

Goldman Sachs, Bank of America og JP Morgan forventer, at guldprisen vil overstige 5.000 dollars pr. ounce næste år. Goldman Sachs og Bank of America forventer en guldpris på omkring 5.000 dollars ved udgangen af ​​2026, mens JP Morgan sætter et prismål på 5.200 dollars. Disse prognoser er baseret på forventninger om yderligere rentesænkninger, massive opkøb fra centralbanker og et anspændt geopolitisk miljø. Ifølge World Gold Council købte centralbanker 1.136 tons guld til en værdi af cirka 70 milliarder dollars i 2022, et rekordhøjt niveau. Især hurtigtvoksende vækstøkonomier som Kina, Indien og Tyrkiet øger deres guldreserver i et hurtigt tempo.

Obligationsmarkederne har været volatile på det seneste. Priserne har taget højde for sandsynligheden for Trumps politiske strategi og dens potentielle indvirkning på inflation og renter. Obligationsmarkederne har korrigeret opad på en kombination af stærk vækst, mere stabile inflationsdata for nylig og forventninger om yderligere reflationspolitikker under den nye administration. Obligationer priser nu mellem en og to rentesænkninger på 25 basispoint fra Federal Reserve for 2025, efter at have priset mere end fire i september.

Amerikanske aktiekurser er, bortset fra toppen af ​​dotcom-boblen, på deres højeste niveau i 143 år. Uanset den nye administrations politiske retning er det tvivlsomt, om disse værdiansættelser kan opretholdes. De, der er bekymrede over de høje værdiansættelser af amerikanske aktier, kan se mod den nedre ende af markedsværdiskalaen. Small- og mid-cap-virksomheder er mere attraktivt værdsatte end dem med en høj markedsværdi. Small- og mid-cap-virksomheder har en kundebase, der overvejende eller udelukkende er baseret i USA. De tilbyder en mere direkte og omkostningseffektiv måde at få adgang til den amerikanske økonomi på.

Den centrale udfordring for investorer er at vurdere sandsynligheden for, at en bestemt politisk foranstaltning bliver implementeret. Denne udfordring vil fortsætte, indtil der er klarhed over den politiske retning. De finansielle markeder kan indprise enhver af disse tiltag i løbet af 2025, selvom de aldrig bliver til noget, hvilket fører til øget volatilitet på tværs af alle aktivklasser. Handelskrigen og truslen mod Feds uafhængighed skaber et usikkert miljø for de finansielle markeder, hvilket sandsynligvis vil presse volatiliteten, der i øjeblikket er på et årligt lavpunkt, op igen.

Vores globale branche- og økonomiske ekspertise inden for forretningsudvikling, salg og marketing - Billede: Xpert.Digital

Branchefokusområder: B2B, digitalisering (fra AI til XR), maskinteknik, logistik, vedvarende energi og industri

Mere information her:

• Ekspert Business Hub

Et tematisk knudepunkt, der tilbyder indsigt og ekspertise:

• Vidensplatform, der dækker globale og regionale økonomier, innovation og branchespecifikke tendenser
• En samling af analyser, indsigter og baggrundsinformation fra vores vigtigste fokusområder
• Et sted for ekspertise og information om aktuelle udviklinger inden for erhvervsliv og teknologi
• Et knudepunkt for virksomheder, der søger information om markeder, digitalisering og brancheinnovationer

En hårfin grænse for pengepolitikken

I sine opdaterede prognoser signalerede Fed, at yderligere rentesænkninger i 2026 vil være sjældne. Centralbankens prognoser indikerer samlede rentesænkninger på kun 25 basispoint for 2026, uændret fra septemberprognosen. Markederne ser i øjeblikket en næsten 78 procents sandsynlighed for, at Fed vil holde renten stabil i januar 2026, sammenlignet med en 70 procents sandsynlighed kort før annonceringen af ​​rentesænkningen. Fed-formand Powell sagde under pressekonferencen, at de politiske beslutningstagere har brug for tid til at se, hvordan Feds tre rentesænkninger i år påvirker den amerikanske økonomi. Powell tilføjede, at han forventer, at virkningen af ​​toldsatserne vil aftage næste år. Medmindre der kommer større nye toldmeddelelser, forventes vareinflationen at toppe i første kvartal.

Feds nylige rentesænkning under udfordrende omstændigheder afslører de grundlæggende dilemmaer i moderne pengepolitik. Centralbanken skal afbalancere stigende risici på arbejdsmarkedet med samtidig stigende inflation. Den opererer i et vanskeligt miljø, hvor både inflation og arbejdsmarkedssituationen skal tages i betragtning. Beslutningen om at prioritere arbejdsmarkedet og dermed favorisere duer frem for høge er forståelig i betragtning af den drastiske forværring af beskæftigelsen. Det indebærer dog betydelige risici.

Dilemmaet fortsætter: Mens arbejdsmarkedet mister momentum, med en samlet inflation på tre procent og en kerneinflation på 2,8 procent i september, forbliver priserne stædigt over Feds mål på to procent. Fed er ikke helt imod de rentesænkninger, som Trump kraftigt kræver, men den kæmper stadig med en inflation, der er betydeligt højere end målet på to procent. Centralbanken måtte træffe sin beslutning under udfordrende omstændigheder, og disse omstændigheder forventes ikke at forbedres fundamentalt i den overskuelige fremtid.

De strukturelle udfordringer, som den amerikanske økonomi står over for, rækker langt ud over den kortsigtede økonomiske situation. Den nationale gæld vokser uhæmmet, gældskvoten når historiske højder, og det finanspolitiske råderum skrumper dramatisk ind. Samtidig er den institutionelle uafhængighed af Federal Reserve, som i årtier har været betragtet som en afgørende garant for en sund prisudvikling og økonomisk stabilitet, truet af erosion. I USA er dette princip under stigende pres, og konsekvenserne kan være ødelæggende.

De globale konsekvenser bør ikke undervurderes. USA er fortsat verdens største økonomi, dollaren den vigtigste reservevaluta, og Fed den mest indflydelsesrige centralbank. Beslutninger truffet i Washington har konsekvenser for Europa, Kina, vækstmarkederne og hele den globale økonomi. Divergerende rentepolitikker, protektionistiske handelspolitikker og institutionel usikkerhed skaber et miljø, hvor traditionelle mekanismer ikke længere fungerer. Verden befinder sig ved et vendepunkt, og de beslutninger, der træffes i de kommende måneder, vil have konsekvenser i årtier fremover.

Fed står over for sin hårdeste prøve siden finanskrisen. Den skal finde en vej mellem Skylla og Karybdis, mellem recession og stagflation, mellem institutionel integritet og politisk pres. Den tredje rentesænkning i træk kan bringe kortsigtet lindring, men den er ingen løsning på de underliggende problemer. Den amerikanske økonomi, den globale økonomi og de globale finansmarkeder vil følge denne linedans med den største opmærksomhed. For én ting er sikkert: De beslutninger, der træffes i dag, vil forme det økonomiske landskab i de kommende år. Og risiciene har sjældent været større.

Fra uafhængighed til kontrol: Det tyrkiske scenarie i Amerika

Parallellerne mellem Trumps nuværende angreb på Federal Reserves uafhængighed og Recep Tayyip Erdoğans afvikling af den tyrkiske centralbank er ikke blot synlige, men diskuteres med stigende bekymring af økonomer og finanseksperter verden over. Det, der i den oprindelige tekst blev beskrevet som en diplomatisk underdrivelse – en "udhuling af uafhængighed" – er i virkeligheden en systematisk overtagelse af pengepolitikken fra den udøvende magts side, hvilket i den akademiske diskurs i stigende grad omtales som "Erdoğaniseringen" af amerikansk pengepolitik. Denne karakteristik er ikke en overdrivelse og peger på et historisk advarselssignal, som den globale økonomi ikke kan ignorere.

Fundamentet for denne sammenligning hviler på en fundamental ideologisk fejlberegning, som deles af både Erdogan og Trump. I årevis har Erdogan kæmpet for den økonomisk miskrediterede tese om, at høje renter forårsager, snarere end bekæmper, inflation. Den tyrkiske præsident retfærdiggjorde sin lavrentepolitik med religiøse argumenter og beskrev høje renter som en krænkelse af islamiske principper. Frem for alt forfulgte han dog et politisk mål: Han håbede, at billig kredit ville stimulere økonomisk vækst og øge befolkningens købekraft, to centrale kampagneløfter til det kommende valg. Trump argumenterer på lignende vis, men henviser eksplicit til boligmarkedet og overkommelighed for førstegangskøbere. I begge tilfælde prioriteres kortsigtet vækst og politisk popularitet over langsigtet beskyttelse af valutaen og prisstabilitet.

Parallellerne i personalestrategien er umiskendelige. Erdogan fyrede metodisk centralbankchefer, der modsatte sig hans krav om rentesænkninger. I september 2022 blev centralbankchef Sahap Kavcioglu tvunget ud efter ikke at have implementeret de økonomisk nødvendige rentestigninger. I december 2023 erstattede Erdogan ham med Hafize Gaye Erkan, en økonom, der var mere på linje med Erdogans ideologi. Denne cyklus gentog sig flere gange, indtil den tyrkiske centralbank kom fuldstændig under politisk kontrol. Trump følger det samme mønster med kirurgisk præcision. I september 2025 nominerede han Stephen Miran, en Harvard-økonom og loyal Trump-tilhænger, til Feds bestyrelse. Miran opfordrede straks til betydelige rentesænkninger efter sin nominering og demonstrerede dermed sin tilpasning til systemet. Det afgørende skift vil ske fra maj 2026, når Powells embedsperiode slutter. Trump har allerede signaleret, at Kevin Hassett, formanden for det nationale økonomiske råd og en af ​​hans mest loyale rådgivere, bliver den nye Fed-chef.

Det afgørende punkt ved denne strategi er, at den ikke er baseret på formelt tilsyn, men på loyalitet. Med Hassett i spidsen for Fed og andre Trump-loyalister i det syv medlemmer store bestyrelsesråd behøver Trump ikke lovgivning for at kontrollere pengepolitikken. Et bestyrelsesråd, der hovedsageligt består af ja-tilhængere, vil de facto gøre, hvad præsidenten ønsker. Som finansanalytiker Joe Kalish fra Ned Davis Research advarer, er Hassett som aktivt kabinetsmedlem "det værste valg med hensyn til Feds uafhængighed." Den institutionelle facade forbliver intakt, men substansen er væk.

Den offentlige afvikling af autoritet er et andet centralt aspekt af denne parallel. Erdogan kaldte offentligt høje renter for "alt ondts moder" og angreb systematisk centralbankchefer i tv-interviews og på gaden. Han skabte et politisk klima, hvor centralbanken blev delegitimeret. Trump bruger lignende taktikker. Han kaldte gentagne gange Jerome Powell for en "skurk", en "idiot" og en "taber". Disse udtryk er ikke blot retorik, men et strategisk værktøj til at delegitimere Fed i offentlighedens øjne og til at skabe politisk pres på centralbankens styrende organ. Når præsidenten offentligt karikerer centralbanken, sender det et stærkt signal til kongresallierede, deltagere på finansmarkedet og markederne selv om, at Fed ikke længere er den uangribelige institution, den har været i årtier.

De katastrofale økonomiske konsekvenser er dokumenteret i det tyrkiske eksempel. Under pres fra Erdoğan faldt den tyrkiske centralbanks ledende rente fra 24 procent i juli 2019 til 8,25 procent i oktober 2023, selvom inflationen steg hurtigt i denne periode i stedet for at falde. Inflationen nåede 61,5 procent i maj 2022 og stabiliserede sig i første omgang på et niveau på over 35 til 50 procent, før den langsomt faldt under pres. I det værste år, 2023, lå inflationen i gennemsnit på over 75 procent. Liraen kollapsede og mistede til tider over 90 procent af sin værdi før krisen i forhold til dollaren. Tyrkiske virksomheder og regeringen, som havde optaget gæld i udenlandsk valuta, blev bragt til randen af ​​kollaps af valutadevalueringen.

For USA tyder alle indikatorer på, at et lignende scenarie under en Trump-kontrolleret Fed ikke blot er sandsynligt, men næsten sikkert. Commerzbank advarer allerede om, at den langsigtede inflationsrate under en Trump-domineret Fed permanent vil forblive over Feds mål på to procent. Center for European Economic Research (ZEW) forudser, at USA vil opleve en inflation på 3,2 procent i 2025 og 3,1 procent i 2026, hvilket er betydeligt over målet. På mellemlang sigt forventer analytikere endda inflationsrater på 3,5 procent for 2026, og Trading Economics forudser, at forbrugernes langsigtede inflationsforventninger vil forblive forankret på 3,0 procent. Dette er ikke den katastrofale hyperinflation i Tyrkiet, men snarere det samme strukturelle skift: Valutaens købekraft ofres for at finansiere kortsigtede politiske mål.

Den afgørende forskel ligger i de globale konsekvenser. Tyrkiet er en regional aktør af mellemrang. Et tab af tillid til den tyrkiske centralbank skader tyrkerne og nogle af deres handelspartnere. USA er derimod verdens største økonomi, og dollaren er den globale reservevaluta. Dollarens status som sikker havn og tilliden til Feds troværdighed er fundamentet for det internationale finansielle system. Hvis dette fundament eroderer, eroderer hele arkitekturen for global finansiel stabilitet.

De første revner viser sig allerede. Investorerne tøver. Risikopræmierne for amerikanske statsobligationer er steget, et tegn på, at markedet revurderer misligholdelsesrisikoen. Lande som Rusland og Kina opbygger aktivt reserver, der ikke er denomineret i dollar. Centralbanker køber guld i rekordmængder, hvilket klassisk set er et tegn på, at de ikke længere fuldt ud har tillid til det traditionelle reservesystem. Kreditvurderingsbureauet Scope har allerede nedgraderet den amerikanske kreditvurdering med direkte henvisning til "den stigende koncentration af udøvende magt over uafhængige institutioner".

Det fremadstormende scenarie er ikke, at USA vil synke ned i et hyperinflationshelvede i tyrkisk stil, men snarere at det vil træde ind i en tilstand af kronisk overinflation, hvor inflationen ligger omkring fire procent i stedet for det mål på to procent, som Fed har forpligtet sig til. Dette fører til flere destruktive konsekvenser. For det første mister dollaren international tillid, hvilket underminerer dens rolle som reservevaluta. For det andet stiger realrenterne på den amerikanske statsgæld, da investorerne kræver en inflationspræmie. For det tredje bliver den allerede bekymrende amerikanske gældsdynamik uholdbar. Med en gennemsnitlig inflation på et til to procentpoint højere end målet, stiger de nominelle udgifter hurtigere end de nominelle indtægter, hvilket får gælden til at eksplodere.

Globaliseringsmodellen i de sidste fire årtier har været baseret på tillid til det amerikanske monetære system og Federal Reserves uafhængighed. Hvis Trump ødelægger denne tillid, ligesom Erdogan gjorde i Tyrkiet, vil den globale handels- og finansorden fragmenteres. Udviklingslande, der holder deres gæld i dollars, vil blive skadet af en faldende dollar og stigende globale renter. Europæiske eksportører vil miste konkurrenceevne på grund af en stærkere euro. Vækstmarkeder vil opleve massiv kapitaludstrømning, når sikre havne pludselig virker mindre sikre, og afkastet på nyere, sikre havne stiger. Den globale økonomi vil blive bremset, ikke stimuleret.

Den historiske præcedens er tydelig. I 1970'erne, under præsident Richard Nixon, gav Federal Reserve, under sin formand Arthur Burns, efter for politisk pres og holdt renten lav for at stimulere væksten før valget. Resultatet var en af ​​de værste inflationsperioder i amerikansk historie. Inflationen steg til over 13 procent, mens den økonomiske vækst stagnerede, hvilket førte til den legendariske stagflation. Det krævede Paul Volcker og "Volcker-chokket" med renter på over 20 procent at dæmpe inflationen, men dette udløste også en af ​​de dybeste recessioner i efterkrigstiden. Lektien var smertefuld, men vigtig: centralbankuafhængighed er ikke en luksus, men en nødvendighed for langsigtet økonomisk stabilitet.

Det er dog ikke givet, at Trump får fuld kontrol over Fed. Det amerikanske senat skal bekræfte Hassett som formand for Fed, og flere senatorer har allerede udtrykt skepsis. Institutionel hukommelse, retskultur og magtens tredeling i USA er anderledes end i Tyrkiet. Demokratiet er mere solidt forankret. Så der er en reel chance for, at USA slipper ud af den tyrkiske fælde. Men den chance mindskes for hver måned, der går.

Det centrale budskab er uundgåeligt: ​​Det, der i den oprindelige tekst blev formuleret som en forsigtig advarsel om en "udhuling af uafhængighed", er intet mindre end en eksistentiel trussel mod troværdigheden af ​​verdens største økonomi og det globale finanssystem. Hvis Trump lykkes med det, som alle tegn tyder på, at han forsøger, vil verden gå ind i en æra med fundamental økonomisk usikkerhed. Tyrkiet er blot en lille advarsel. Amerika ville trække hele den globale orden ned med sig. Dette er ikke alarmisme, men pragmatisme baseret på historiske fakta og aktuelle tendenser.

Uafhængige AI-platforme som et strategisk alternativ for europæiske virksomheder - Billede: Xpert.Digital

AI Game Changer: Den mest fleksible AI-platform - Skræddersyede løsninger, der reducerer omkostninger, forbedrer dine beslutninger og øger effektiviteten

Uafhængig AI-platform: Integrerer alle relevante virksomhedsdatakilder

• Hurtig AI-integration: Skræddersyede AI-løsninger til virksomheder på timer eller dage i stedet for måneder
• Fleksibel infrastruktur: Cloudbaseret eller hosting i dit eget datacenter (Tyskland, Europa, frit valg af lokation)

• Maksimal datasikkerhed: brugen i advokatfirmaer er et uomtvisteligt bevis
• Implementering på tværs af en bred vifte af virksomhedsdatakilder
• Valg af egne eller forskellige AI-modeller (Tyskland, EU, USA, Canada)

Mere information her:

• Uafhængige AI-platforme vs. hyperscalere: Hvilken løsning er den rigtige?

☑️ Vores forretningssprog er engelsk eller tysk

☑️ NYT: Korrespondance på dit modersmål!

Konrad Wolfenstein

Jeg og mit team er glade for at stå til rådighed for dig som din personlige rådgiver.

Du kan kontakte mig ved at udfylde kontaktformularen her eller blot ringe til mig på +49 89 89 674 804 ( München) . Min e-mailadresse er: [email protected]

Jeg glæder mig til vores fælles projekt.

☑️ SMV-support inden for strategi, rådgivning, planlægning og implementering

☑️ Oprettelse eller omlægning af den digitale strategi og digitalisering

☑️ Udvidelse og optimering af internationale salgsprocesser

☑️ Globale og digitale B2B-handelsplatforme

☑️ Pioner inden for forretningsudvikling / marketing / PR / messer