Jen krůček od statusu junk bond: Oracle jako seismograf bubliny umělé inteligence – Když dluhový stroj běží rychleji než cash flow

Z nejbohatšího muže králem dluhů: Odvážný pád Oracle

Závislost na OpenAI: Nebezpečná miliardová hra Larryho Ellisona

Společnost Oracle byla kdysi považována za nesporného příjemce nové éry umělé inteligence – dnes však stále více vyvolává obavy na Wall Street. Aby mohla společnost Larryho Ellisona vybudovat svou gigantickou infrastrukturu umělé inteligence, nahromadila ve velmi krátké době bezprecedentní dluhovou zátěž a stala se vysoce závislou na partnerech, jako je OpenAI. Zatímco ratingové agentury již kvůli explodujícím nákladům stahují ze zástrčky a hrozí snížení ratingu na status odpadu, na finančních trzích se objevuje znepokojivá otázka: Je bývalý softwarový gigant prvním nezaměnitelným varovným signálem prasknutí globální bubliny umělé inteligence?

Dlouhodobý rating společnosti Oracle byl agenturou S&P 9. července 2026 snížen z BBB na BBB- – což je nejnižší úroveň, která je stále považována za „investiční stupeň“. Přímo pod ní, na úrovni BB+, se nachází spekulativní kategorie, hovorově označovaná jako „junk“ nebo „junk“, což znamená, že Oracle je od tohoto statusu ve skutečnosti jen jeden ratingový stupeň vzdálený.

Oracle jako seismograf bubliny umělé inteligence: Když dluhový stroj běží rychleji než cash flow

Na začátku roku 2025 byl Larry Ellison považován za symbolickou postavu nového technologického věku. Když v lednu téhož roku stál v Bílém domě vedle Donalda Trumpa, aby představil gigantický infrastrukturní projekt Stargate, vzestup jeho společnosti Oracle se zdál být nekonečný. Americký prezident ho popsal jako mimořádnou osobnost a vynikajícího podnikatele, zatímco oznámení o investicích 500 miliard dolarů do datových center vyvolalo na akciových trzích nákupní šílenství. Ellison na krátkou dobu držel teoretické čisté jmění ve výši kolem 400 miliard dolarů, což z něj dělalo nejbohatšího člověka světa. O rok a půl později se objevuje podstatně střízlivější obraz. Oracle se stal symbolem rostoucí nervozity, s níž investoři sledují nekontrolovatelné investice technologického průmyslu do umělé inteligence.

Od vzletu až po pád na akciovém trhu

V září 2025 dosáhly akcie společnosti Oracle svého historického maxima a žádná jiná technologická společnost v měsících následujících po odhalení Stargate nerostla tak prudce jako firma se sídlem v texaském Austinu. Ellison byl v té době krátce nejbohatším člověkem na světě. Na podzim roku 2025 se však nálada na trhu začala měnit, protože investoři stále více zpochybňovali financování masivních stavebních plánů společnosti. Tato skepse se ukázala jako oprávněná: V první polovině roku 2026 akcie ztratily zhruba čtvrtinu své hodnoty, protože rostly obavy o solventnost hlavních zákazníků. Čísla nyní jasně vykreslují finanční zátěž. Celkový dluh společnosti Oracle se za jediný rok zvýšil z 85,3 miliardy dolarů na 122,3 miliardy dolarů, zatímco závazky z leasingu se více než zdvojnásobily z 11,5 miliardy dolarů na 26,6 miliardy dolarů. Celkově se závazky společnosti Oracle za dvanáct měsíců zvýšily ze 147,4 miliardy dolarů na 218,7 miliardy dolarů. Kromě toho existuje přibližně 260 miliard amerických dolarů v leasingových smlouvách na datová centra, které sice v rozvaze nejsou plně zaznamenány jako klasický dluh, ale analytici je již dlouho zahrnují do hodnocení rizik.

Tradiční společnost se odváží radikálně změnit kurz

Společnost Oracle byla založena v roce 1977 Larrym Ellisonem a dvěma spoluzakladateli jako specialista na databázový software a v průběhu desetiletí si vybudovala dominantní postavení na trhu podnikového softwaru. Sám Ellison po 37 letech v čele společnosti odstoupil z funkce generálního ředitele v roce 2014, ale zůstal s ní úzce spjat jako hlavní akcionář a předseda představenstva. V posledních letech se Oracle stále více stává přímým konkurentem cloudových gigantů, jako je Amazon Web Services, a nyní silně investuje do vlastní infrastruktury umělé inteligence. Tato transformace z tradičního poskytovatele softwaru na kapitálově náročného provozovatele datových center představuje zásadní strategický rozchod s historickým obchodním modelem společnosti. Ratingová agentura S&P tuto změnu výstižně popisuje jako vývoj, který stále více oslabuje kdysi silný a stabilní obchodní rizikový profil společnosti.

Ratingové agentury bijí na poplach

Když společnost Oracle v červnu 2026 oznámila, že investuje další miliardy do rozšíření svých datových center a jen v aktuálním fiskálním roce předpokládá čisté investice ve výši přibližně 70 miliard dolarů, finanční trhy reagovaly s výraznou opatrností. Akcie se během jediného obchodního dne propadly o 12 procent, protože investoři stále více zpochybňovali, jak by takový růst poháněný dluhy mohl být dlouhodobě udržitelný. Dne 9. července 2026 ratingová agentura S&P konečně zakročila a snížila dlouhodobý úvěrový rating společnosti Oracle z BBB na BBB-, čímž se společnost umístila jen o jeden stupeň nad statusem junk. Analytici tento krok vysvětlili tím, že dříve podcenili rozsah nezbytných investic pro rozšíření podnikání v oblasti umělé inteligence a jejich dopad na úvěruschopnost společnosti. Zároveň S&P drasticky revidovala svou prognózu volného cash flow ve fiskálním roce 2027 směrem dolů a nyní očekává deficit téměř 42 miliard dolarů, což je výrazně více než dříve předpokládaných 24 miliard dolarů. Pro Henrika Karlsena, výkonného ředitele dánského investičního fondu Horizon3, je tento vývoj jasným varovným signálem. Je neobvyklé, že se tak velká technologická společnost nachází tak blízko spekulativnímu úvěrovému ratingu a zároveň podniká největší investiční vlnu v celé své historii. Pokud by ocenění dále kleslo, někteří institucionální investoři, jejichž investiční směrnice vyžadují cenné papíry investičního stupně, by mohli být nuceni prodat své dluhopisy Oracle.

Kvazi-interní řešení: Jak Xpert.Digital uzavírá provozní mezery v marketingu a prodeji B2B – Smart Content-Driven Business - Obrázek: Xpert.Digital

Xpert.Digital je datově orientované B2B centrum pro průmysl, které vede Konrad Wolfenstein . Společnost funguje jako externí, kvazi-interní řešení pro průmyslové partnery a odstraňuje provozní mezery v marketingu, obsahu a prodeji – aniž by vyžadovala další zdroje na straně klienta.

Více informací zde:

• Kvazi-interní řešení: Jak Xpert.Digital uzavírá provozní mezery v marketingu a prodeji B2B – Smart Content-Driven Business

Riskantní symbióza s impériem Sama Altmana

Jádrem finanční budoucnosti společnosti Oracle jsou její úzké vazby na Sama Altmana a jeho společnost OpenAI, která také stála po boku Ellisona na prezentaci Stargate v lednu 2025. Toto propojení je mimořádně těsné: OpenAI potřebuje gigantickou kapacitu datových center společnosti Oracle, zatímco softwarový gigant se zároveň spoléhá na ziskový marketing své nákladné nové infrastruktury. V září 2025 obě společnosti podepsaly smlouvu, v níž se OpenAI zavázala k získání výpočetního výkonu v hodnotě přibližně 300 miliard dolarů během pěti let, počínaje rokem 2027. Na této dohodě je pozoruhodný zjevný nesoulad mezi závazky: v době podpisu smlouvy generovala OpenAI roční tržby pouze asi 10 miliard dolarů, přesto dlužila společnosti Oracle v průměru 60 miliard dolarů ročně. Henrik Karlsen důrazně varuje před touto koncentrací a popisuje obchodní vztah mezi oběma společnostmi jako jeden z nejkoncentrovanějších vztahů se zákazníky, jaké jsou v současnosti na celém trhu pozorovány. Křehkost této struktury se projevila v březnu 2026, kdy obě společnosti nečekaně zrušily výstavbu společně plánovaného datového centra v Texasu, protože se nedokázaly dohodnout ani na financování, ani na revidovaných technických požadavcích OpenAI pro novější generace čipů. Tato zpráva okamžitě způsobila značné otřesy na akciových trzích.

Hora miliardových objednávek bez garantovaných možností platby

Aby Oracle uklidnil investory, často poukazuje na své masivní nevyřízené objednávky, které na konci fiskálního roku 2026 dosáhly rekordních 638 miliard dolarů, což představuje meziroční nárůst o 363 procent. Podle zpráv ve Wall Street Journal se zhruba 300 miliard dolarů z této tzv. zbývající povinnosti plnění (RPO) vztahuje pouze na smlouvu s OpenAI. Načasování těchto smluv je však problematické: Oracle sám přiznává, že v příštích 12 měsících bude schopen proměnit v tržby pouze asi 12 procent tohoto nevyřízeného objemu objednávek a v následujících dvou letech dalších 34 procent. Analytici z Wall Street stále častěji zpochybňují, zda někteří z největších zákazníků Oracle v oblasti umělé inteligence mají finanční prostředky na to, aby skutečně splnili své smluvní závazky, což by vzhledem k obrovskému dluhu, který Oracle nahromadil na financování své expanze, mohlo mít katastrofální důsledky. Tato obava v žádném případě není abstraktní: OpenAI samotná v současné době vykazuje obrovské ztráty a je závislá na stále nových kolech financování, aby mohla splnit své mnohamiliardové závazky vůči infrastrukturním partnerům, jako je Oracle.

Proč by Ellisonova společnost mohla být zlomovým bodem v odvětví umělé inteligence

Obchodní média a analytici trhu již měsíce intenzivně diskutují o tom, zda velké americké technologické společnosti spolu se svými investory vytvořily finančně neudržitelnou bublinu v oblasti umělé inteligence. Evropská centrální banka se touto otázkou nedávno zabývala i a obnovila svá varování před systémovými riziky možného prasknutí této bubliny. Obzvláště zranitelným je Oracle jeho jedinečné postavení mezi hlavními hyperscalery: Zatímco konkurenti jako Microsoft, Google a Amazon mohou své investice do umělé inteligence z velké části financovat z vlastních značných provozních peněžních toků, Oracle je kvůli omezeným vlastním rezervám nucen financovat svou expanzi především prostřednictvím dluhů a dlouhodobých leasingů. Podle společnosti Oracle její dluh nedávno dosáhl 4,3násobku provozního zisku před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací (EBITDA), což je číslo, u kterého analytici ratingové agentury S&P očekávají, že v příštích dvou fiskálních letech vzroste až na 4,4. Poměr přesahující 4,5 by podle agentury spustil další snížení úvěrového ratingu společnosti a výrazně zvýšil její náklady na financování. Henrik Karlsen nabízí k tomuto vývoji odlišný pohled: Pokud by se v sektoru umělé inteligence skutečně vytvořila bublina, nevěří, že by jejím hlavním původcem byl Oracle. Spíše je společnost jedním z prvních míst, kde by se objevily včasné varovné signály potenciálního selhání – v podstatě systém včasného varování pro celé odvětví.

Cena růstu mimo rozvahu

Aby společnost Oracle alespoň částečně uzavřela masivní mezeru ve financování, již přijala drastická opatření ve svém provozu. Ve fiskálním roce 2026 společnost snížila počet zaměstnanců o přibližně 21 000 pozic, což představuje asi 13 procent celkového počtu zaměstnanců, čímž se počet zaměstnanců snížil ze zhruba 162 000 na přibližně 141 000. Analytici odhadují, že tyto úspory by mohly společnosti poskytnout dodatečný cash flow ve výši osmi až deseti miliard amerických dolarů ročně – což je částka, která však řeší pouze část problému vzhledem k odhadované investiční mezeře 23,7 miliardy amerických dolarů v uplynulém fiskálním roce. Finanční ředitelka Hilary Maxsonová zároveň oznámila plány na získání dalších 40 miliard amerických dolarů nového kapitálu ve fiskálním roce 2027 kombinací nového dluhu a dříve oznámeného navýšení kapitálu o 20 miliard amerických dolarů. Pětiletý swap úvěrového selhání, běžný ukazatel nákladů na pojištění podnikových dluhopisů proti selhání, v souvislosti s tímto vývojem nedávno vzrostl na přibližně 219 bazických bodů. To je jasným signálem, že finanční trhy nyní zahrnují výrazně vyšší riziko selhání společnosti než před pouhými několika měsíci.

Mezi odvahou a varovným signálem

Společnost Oracle tak ilustruje dilema, které bude v nadcházejících letech pravděpodobně sužovat celý technologický průmysl: konflikt mezi nutností masivních počátečních investic do nejisté budoucnosti umělé inteligence a hmatatelnými riziky nadměrného dluhového financování na rychle se vyvíjejícím technologickém trhu. Hlavní nebezpečí pro Oracle spočívá v časovém odstupu mezi dlouhou dobou výstavby datových center a výrazně kratšími inovačními cykly počítačových čipů, což by mohlo způsobit, že dokončená zařízení se stanou technologicky zastaralými rychleji, než se budou moci související investice vrátit. Zda se odvážný hazard Larryho Ellisona nakonec ukáže jako vizionářský milník, nebo varovný příběh přehřátého odvětví, se pravděpodobně rozhodne v příštích dvou až třech fiskálních letech, kdy bude muset Oracle prokázat, že jeho gigantické nevyřízené objednávky lze skutečně přeměnit na spolehlivé a solventní příjmy.

Od viditelnosti k důvěře: Vaše škálovatelná cesta s Xpert.Digital - Obrázek: Xpert.Digital

V průmyslovém B2B segmentu se udržitelné obchodní vztahy zřídkakdy objevují přes noc. Rozvíjejí se krok za krokem – prostřednictvím viditelnosti, profesní relevance, opakujících se kontaktních bodů a rostoucí důvěry. Čtyřfázový model Xpert.Digital přesně toto řeší: Nabízí strukturovanou cestu, která začíná zvládnutelným vstupním bodem a v případě potřeby se může rozvinout do hlubší spolupráce v oblasti rozvoje podnikání.

Místo spoléhání se na hlasité marketingové sliby staví tento model do popředí vztah. Firmy začínají s jasně definovanými, snadno vypočítatelnými kritérii a poté se na základě vlastních zkušeností rozhodnou, jak dalece chtějí spolupráci rozšířit. Klíčovým faktorem pro tento nerušený proces budování důvěry je, že se platforma zcela vyhýbá otravným reklamám, takže redakční zaměření zůstává výhradně na odbornosti firem.

Více informací zde:

• Od viditelnosti k důvěře: Vaše škálovatelná cesta s Xpert.Digital

☑️ Naším obchodním jazykem je angličtina nebo němčina

☑️ NOVINKA: Korespondence ve vašem rodném jazyce!

Konrad Wolfenstein

Já a můj tým jsme rádi, že vám můžeme být k dispozici jako váš osobní poradce.

Můžete mě kontaktovat vyplněním kontaktního formuláře zde [email protected]:nebo mi jednoduše zavolat na číslo +49 7348 4088 965. Moje e-mailová adresa je

Těším se na náš společný projekt.

☑️ Podpora malých a středních podniků v oblasti strategie, poradenství, plánování a implementace

☑️ Vytvoření nebo restrukturalizace digitální strategie a digitalizace

☑️ Rozšíření a optimalizace mezinárodních prodejních procesů

☑️ Globální a digitální B2B obchodní platformy

☑️ Průkopnický rozvoj podnikání / Marketing / PR / Veletrhy