Volkswagen & Porsche | Земетресението във Волфсбург: 50 000 загубени работни места, спад на печалбите с 44% и 99% - но дивидентите все още текат?!

Печалбите на Porsche се сринаха с 99 процента: Как катастрофата с Porsche повлича надолу цялата VW Group

*99%: Оперативен резултат за 9 месеца на 2025 г

Volkswagen Group преживява най-тежката си криза след скандала с дизеловите двигатели, но този път причините са още по-дълбоко вкоренени в структурата на компанията. С рязкото спадане на печалбите с 44% във VW и с драматичните 99% в някога високопечелившата Porsche, най-големият европейски автомобилен производител е изправен пред безпрецедентно изпитание за своята устойчивост. До 2030 г. в Германия се очаква да бъдат съкратени до 50 000 работни места, докато ръководството се бори със скъпоструващите последици от неуспешните стратегии в Китай и хаотичния, зигзагообразен курс в електромобилността. Тревожният срив на финансовите данни разкрива много повече от просто икономически спад: той е резултат от токсична смесица от стратегически провал, политическа намеса и твърда корпоративна култура, която систематично блокира необходимите реформи в продължение на години. Това е задълбочен анализ на това как системата на Volkswagen е на ръба на колапса.

Свързано с това:

• Volkswagen | Изгорени милиарди, шефовете грабват парите: Горчивата истина зад катастрофата на VW – системен провал, който беше напълно предвидим

Когато най-мощната автомобилна компания в Европа се превърне в обект на преструктуриране и нейната „дойна крава“ стане почти безполезна, това вече не е цикличен проблем, а системен провал

На 10 март 2026 г. Volkswagen Group представи годишните си данни за фискалната 2025 година, а резултатите бяха толкова опустошителни, колкото дори песимистите не бяха очаквали. Нетната печалба на групата след данъци се срина с 44 процента - от 12,4 милиарда евро до едва 6,9 милиарда евро. Това е най-лошият резултат след скандала с дизелите през 2016 г. и паралелът не е случаен: тогава, както и сега, групата е изправена пред самопричинени проблеми, изострени, но не причинени от външни фактори. В същото време дъщерното дружество на Volkswagen, Porsche AG, отчете спад в оперативната печалба от 5,3 милиарда евро до нищожните 90 милиона евро, което представлява спад от 98 процента. Бившата дойна крава на групата, която в продължение на години се хвалеше с възвръщаемост над 15 процента, сега работи с марж от 0,3 процента. Тези цифри не са просто временно дъно; те отбелязват тектонична промяна в германската автомобилна индустрия.

Volkswagen Group в цифри: Анатомия на катастрофата

Поглед към финансовите данни на Volkswagen Group разкрива пълния обхват на кризата. Докато приходите останаха почти стабилни на близо 322 милиарда евро, намалявайки само с 0,8% в сравнение с предходната година, рентабилността се срина драстично. Оперативният марж спадна от 5,9% през 2024 г. до между 2 и 3%. Финансовият директор на VW Арно Антлиц призна, че настоящото ниво на коригирана печалба от 4,6% преди преструктурирането е недостатъчно в дългосрочен план. Зад тази дипломатична формулировка се крие осъзнаването, че производствените разходи на Групата са структурно твърде високи, докато едновременно с това тя губи позиции на най-важните си пазари в растеж.

Само през първите девет месеца на 2025 г. оперативната печалба спадна с 58 процента, от 12,8 милиарда евро на 5,4 милиарда евро. Само през третото тримесечие групата дори регистрира оперативна загуба от 1,3 милиарда евро, главно поради катастрофалното представяне на Porsche и обезценките на репутацията в размер на 2,7 милиарда евро. Специални разходи в размер на 7,5 милиарда евро оказаха сериозно влияние върху деветмесечните резултати, включително до 5 милиарда евро от вносни тарифи на САЩ и 4,7 милиарда евро от разходи, свързани с Porsche. Без тези специални ефекти оперативният марж щеше да бъде солидните 5,4 процента, но тези разходи са реални и в някои случаи от структурен характер.

Единствените светли моменти бяха нетният паричен поток, който с около 6 милиарда евро беше по-добър от прогнозирания. Групата от основни марки, която включва основните марки VW, Skoda, SEAT и CUPRA, също успя да увеличи продажбите с 4% и да подобри оперативната печалба с 6,8% до 4,7 милиарда евро. Тези основни марки поддържат групата оперативно на повърхността, докато премиум и луксозният сегмент е изправен пред пропаст.

Катастрофата с Porsche: От дойна крава до преструктуриране

Най-драматичната част от баланса на VW носи името Porsche. Само преди няколко години, производителят на спортни автомобили, базиран в Щутгарт, беше смятан за двигателя на печалбата на групата, безспорен шампион по рентабилност с маржове над 15%. Тази картина е напълно обърната през фискалната 2025 година. Оперативната печалба се срина от 5,3 милиарда евро до едва 90 милиона евро. Включително финансовите услуги, Porsche генерира 413 милиона евро, в сравнение с 5,6 милиарда евро предходната година, цифра, която дори не е под вече понижените очаквания на анализаторите от близо половин милиард евро. Оперативната възвръщаемост на продажбите спадна до 0,3%, след като достигна 14,5% предходната година.

Причините за този безпрецедентен срив са многостранни, но в крайна сметка произтичат от токсична комбинация от стратегически провал и пазарен натиск. Най-сериозният фактор беше скъпоструващото стратегическо връщане към двигателя с вътрешно горене. Под ръководството на Оливър Блум, Porsche инвестира сериозно в електромобилността, лансирайки Taycan и електрифицирайки Macan. Когато стана ясно, че много клиенти от луксозния сегмент продължават да се придържат към двигателя с вътрешно горене и че търсенето на електрически превозни средства, особено в премиум сегмента, не отговаря на очакванията, ръководството извърши скъп обрат. Porsche заложи в бюджета си около 3,1 милиарда евро специални разходи за това пренасочване, от които 1,8 милиарда евро бяха изразходвани единствено за повишаване на гъвкавостта на продуктовите платформи, така че те вече да могат да поддържат както двигатели с вътрешно горене, така и хибридни задвижвания.

В същото време китайският пазар, дълго време един от най-силните региони за продажби на Porsche, се срина. Търсенето на луксозни стоки в Китай отслабна, докато китайски производители като BYD, Nio и Xpeng засилиха конкурентния натиск с конкурентни продукти на значително по-ниски цени. Porsche трябваше да намали дилърската си мрежа и работната си сила в Китай. Още през третото тримесечие на 2025 г. компанията отчете загуба с оперативен резултат от минус 966 милиона евро. Финансовият директор Йохен Брекнер се опита да оправдае ситуацията, като се позова на стратегическото пренасочване, обяснявайки, че компанията умишлено приема временно по-слаби финансови данни, за да засили дългосрочната устойчивост и рентабилност на Porsche. За 2026 г. Porsche прогнозира възвръщаемост на продажбите от над пет процента, което, макар и значително подобрение в сравнение с 2025 г., все още е далеч под историческото ниво от над 14 процента.

Китайското домино: Как ключовият пазар се срина

Ситуацията в Китай заслужава отделно разглеждане, тъй като разкрива структурен провал, който далеч надхвърля краткосрочните икономически цикли. През 2025 г. Volkswagen Group е доставила само 2,69 милиона автомобила в Китай, някога най-важният ѝ единичен пазар, което е спад от 8% в сравнение с предходната година. Само през четвъртото тримесечие продажбите спаднаха със 17,4%. Особено тревожен е фактът, че Volkswagen вече не е най-големият чуждестранен автомобилен производител в Китай, след като беше изпреварен както от BYD, така и от Geely, и сега се нарежда едва на трето място. Пазарният дял на двете съвместни предприятия на VW с FAW и SAIC спадна до общо 10,9%, което е намаление с 1,3 процентни пункта.

Ситуацията с електрическите превозни средства в Китай е катастрофална. Продажбите на електрически автомобили на VW там спаднаха с 60%, като моделите ID.3, ID.4, ID.6 и ID.7 заедно не успяха да постигнат дори еднопроцентен пазарен дял. В страна, където се очаква делът на електрифицираните нови автомобили да надхвърли 50% до 2025 г., това е опустошително обвинение. Сътрудничеството на VW с китайския производител Xpeng има за цел да поправи ситуацията, но резултатите все още не са налице. Доставките в Северна Америка също се свиха с 10,4% до 946 800 превозни средства, което се изостри от вносните тарифи, въведени при администрацията на Тръмп. Геополитическото измерение на тази тарифна политика струва на компанията до 5 милиарда евро годишно, което само по себе си представлява намаление на маржа на печалба с 1,5 процентни пункта.

50 000 работни места: Когато програмите за намаляване на разходите станат норма

Реакцията на компанията на кризата следва предвидим модел: съкращения на работни места. Главният изпълнителен директор Оливър Блум обяви в писмо до акционерите, че до 2030 г. в рамките на Volkswagen Group в Германия ще бъдат съкратени общо около 50 000 работни места. Това е увеличение в сравнение с 35 000 съкращения на работни места, договорени със синдиката IG Metall в края на 2024 г., които засегнаха предимно основната марка VW. Допълнителните 15 000 съкращения на работни места сега засягат и други марки от групата, като Audi и Porsche.

Съкращенията на работни места напредват по-бързо от планираното. До ноември 2025 г. вече бяха договорени над 25 000 напускания, което представлява около 70 процента от първоначалната цел от 35 000 съкращения на работни места. До края на 2025 г. малко над 11 000 служители всъщност са напуснали компанията. Съкращенията се постигат без задължителни съкращения, а чрез поетапно пенсиониране, схеми за ранно пенсиониране и споразумения за обезщетения. Приблизително три четвърти от напускащите използват програми за поетапно пенсиониране. Сигурността на работното място е подновена до 2030 г., а в замяна служителите се отказват от увеличение на заплатите през 2025 и 2026 г. Като цяло VW се стреми към нетни икономии на разходи от над четири милиарда евро годишно в средносрочен план, от които 1,5 милиарда евро ще дойдат от намаляване на разходите за труд.

Това мащабно съкращение на работни места се случва на фона на криза в целия бранш на германския автомобилен сектор, който загуби общо около 50 000 работни места през 2025 г. Целият германски производствен сектор съкрати приблизително 124 000 работни места през същия период, което е най-резкият спад от години. Анализаторите очакват по-нататъшни загуби на работни места през 2026 г., тъй като слабият прием на поръчки, интензивната конкуренция и нарастващият брой фалити, особено сред доставчиците на автомобили, изострят ситуацията.

Нашият опит в областта на развитието на бизнеса, продажбите и маркетинга в ЕС и Германия - Изображение: Xpert.Digital

Фокусни области в индустрията: B2B, дигитализация (от AI до XR), машиностроене, логистика, възобновяеми енергийни източници и промишленост

Повече информация тук:

• Експертен бизнес център

Тематичен център, предлагащ анализи и експертиза:

• Платформа за знания, обхващаща глобалните и регионалните икономики, иновациите и специфичните за индустрията тенденции
• Колекция от анализи, прозрения и обща информация от ключовите ни области на фокус
• Място за експертиза и информация за актуалните развития в бизнеса и технологиите
• Център за компании, търсещи информация за пазари, дигитализация и иновации в индустрията

Въпросът на управлението: лечение на симптомите вместо структурна реформа

Критичният въпрос дали мерките на ръководството до момента са нещо повече от козметични, може да се отговори, като се разгледат фактите: Мерките са постепенни, социално приемливи и до голяма степен са предназначени да поддържат статуквото на властовите структури. Въпреки че бордът се е ангажирал с 11% намаление на заплатите през 2025 и 2026 г., което след това ще бъде постепенно намалено до 8,5%, 6,5% и накрая 5,5%, преди да бъде премахнато изцяло през 2030 г., приблизително 4000 мениджъри ще трябва да се откажат от осем процента от годишните си заплати и бонуси. Общо това ще доведе до икономии от 300 милиона евро за ръководството до 2030 г.

Тези 300 милиона евро заплати на мениджмънта са гротескно несъразмерни с милиардите, унищожени от стратегически грешки. Само стратегическата промяна в Porsche причини 3,1 милиарда евро специални разходи. Отписването на репутацията на Porsche добави още 2,7 милиарда евро. Всеки, който първо продаде електромобилността като единствена опция, след което я демонтира скъпо, като едновременно с това превключи продуктовия цикъл към двигатели с вътрешно горене и хибриди, плаща двойно: в маржове и в доверие. Süddeutsche Zeitung го обобщи перфектно: стратегическите грешки от ерата на Блуме бяха драматични и той вече не беше устойчив като главен изпълнителен директор. Фактът, че договорът му като главен изпълнителен директор на VW Group въпреки това беше удължен до 2030 г., говори много за механизмите за вземане на решения в компанията.

Поне Блум приключи спорната си двойна роля като главен изпълнителен директор на VW и Porsche през октомври 2025 г., предавайки юздите на производителя на спортни автомобили на Михаел Лайтерс, бившия главен изпълнителен директор на McLaren. Тази двойна роля беше все по-критикувана от инвеститорите, работническия съвет и синдиката IG Metall. На годишното общо събрание през 2025 г. мениджърът на фонда Яне Вернинг от Union Investment предупреди, че очевидните недостатъци в управлението най-накрая трябва да бъдат отстранени, преди VW да се свлече още по-дълбоко в криза. Хендрик Шмит от DWS нарече двойната роля уникална ситуация в германския корпоративен пейзаж, която е просто несъстоятелна. Промени в персонала бяха направени и в Porsche: финансовият директор Луц Мешке и главният продажби Детлеф фон Платен трябваше да напуснат. Но дали това ще бъде достатъчно е под въпрос, защото промените в персонала са насочени към симптомите, а не към коренните причини.

Свързано с това:

• Министър-председатели вместо мениджъри: Държавата в машинното отделение на VW – Как политиката управлява, забавя и блокира Volkswagen

Политически кронизъм: експлозивната специална роля на Долна Саксония

Никоя друга компания, листната на DAX, няма толкова тесни връзки с политиката, колкото Volkswagen. Провинция Долна Саксония държи 20% от правата на глас, като по този начин разполага с блокиращо малцинство при ключови корпоративни решения. Двама представители на държавното правителство участват в 20-членния надзорен съвет, понастоящем министър-председателят Щефан Вайл и още един член на кабинета. Тази структура, залегнала в Закона за VW от 1960 г., първоначално е била предназначена да осигури работни места и просперитет в Долна Саксония. В продължение на десетилетия тя правеше точно това, но с цената на изкривено корпоративно управление.

Проблемът е очевиден: когато правителствата на провинциите са в надзорните съвети, решенията за местоположението се вземат политически, а не икономически. Затварянето на заводи, което би било икономически необходимо, се блокира, защото никой държавен премиер не иска да затваря заводи в своята провинция преди държавни избори. Това е видно от факта, че през декември 2024 г., след повече от 70 часа маратонски преговори, въпреки че бяха съкратени 35 000 работни места, нито един завод не беше затворен. Само заводът в Дрезден прекрати производство в края на 2025 г.; заводът в Оснабрюк е планиран да последва примера му през 2027 г. Независими анализатори силно се съмняват дали това ще бъде достатъчно, за да се елиминира структурният свръхкапацитет.

Решението относно това кой ще заеме второто място в надзорния съвет на провинцията подчертава абсурдността на системата. Вместо да се взема предвид експертизата в автомобилната или индустриалната политика, назначенията се извършват според партийно-политическата пропорционалност. Експертът по индустрията Фердинанд Дуденхьофер критикува тази практика като произволна и водена от политически квоти, вместо да гарантира, че ръководството на глобалната корпорация е екипирано с подходящ експертен опит. Провинцията Долна Саксония на практика инструментализира VW като инструмент на политиката на пазара на труда, което е вредно за нейната конкурентоспособност. Правителствените изявления относно дизеловия скандал бяха прегледани от VW, прессъобщения от държавната канцлерска ведомство бяха изпратени предварително до компанията и комуникацията течеше във всички посоки. Тази симбиотична връзка между политиката и корпорацията е една от причините, поради които болезнените, но необходими структурни реформи се отлагат с години.

Намаляването на дивидентите: Сигнал без съдържание

Дивидентната политика също разкрива половинчатостта на усилията за преструктуриране. За финансовата 2024 година дивидентът вече беше намален с 30% до 6,36 евро на привилегирована акция, в сравнение с 9,06 евро. Общото изплащане намаля с над 50% до 5,78 милиарда евро. Анализаторите очакват допълнително леко намаление до 6,26 евро за 2025 г. Въпреки тези намаления, дивидентната доходност остава сравнително привлекателна на ниво над 6%.

Ключовият въпрос обаче е дали корпорация, която поема милиарди разходи за преструктуриране, едновременно съкращавайки 50 000 работни места и губейки най-важните си пазари, изобщо би трябвало да може да си позволи дивиденти от такъв мащаб. В същото време приблизително 120 000 синдикално организирани служители в Германия все още са получили бонус от почти 4800 евро за фискалната 2024 година, което е дори малко по-високо от предходната година. От 2026 г. нататък обаче разпределението на печалбата на служителите ще бъде временно преустановено. Този модел, при който акционерите и служителите все още получават сравнително комфортни възнаграждения, докато корпорацията на практика търпи загуба на същност, е типичен за корпоративна култура, която избягва болезнени смущения.

Основният проблем: Тези, които разрушават, нямат право да ремонтират

Основният въпрос, произтичащ от този анализ, е неудобен, но необходим: Дали тези, които доведоха компанията до тази ситуация, са правилните хора, които да я изведат отново? Досието на Оливър Блум е отрезвяващо. Първоначално той промотира стратегията на Porsche за електрически превозни средства като единствена опция, а след това инициира преструктуриране за милиарди евро. Като главен изпълнителен директор на непълен работен ден той едновременно ръководеше две компании, листвани на DAX, като и двете доведоха до тежки кризи. Фактът, че договорът му с VW въпреки това беше удължен до 2030 г., повдига въпроси относно ефективността на надзорните органи. Проучване сред служителите, проведено от работническия съвет, разкри, че голяма част от персонала вече не вярва, че бордът насърчава положителна корпоративна култура.

В същото време структурите на собственост се възползват от липсата на желание за промяна. Семействата Порше и Пиех ефективно контролират компанията чрез Porsche SE и са назначили Блуме на тази двойна роля. Провинцията Долна Саксония, с блокиращото си малцинство, защитава работните места и местоположенията, дори и да са нерентабилни. С компромиса от декември 2024 г. синдикатът IG Metall предотврати принудителните съкращения, но едновременно с това прие социално отговорно съкращение от 35 000 работни места, което сега се увеличава до 50 000. Всеки от тези участници преследва разбираеми частни интереси, но колективно те предотвратяват радикалната трансформация, от която компанията се нуждае.

Перспективи за 2026 г.: Между надеждата и отричането на реалността

Volkswagen е предпазливо оптимистичен за 2026 г. Очаква се приходите да нараснат между нула и три процента, оперативният марж се очаква да бъде между 4,0 и 5,5 процента, а нетният паричен поток се очаква да бъде между три и шест милиарда евро. Това би представлявало значително подобрение в сравнение с кризисната 2025 година, но все още далеч под нивото, което компания с такъв размер би трябвало да постига. Porsche прогнозира възвръщаемост на печалбата от над пет процента, което, измерено спрямо историческата средна стойност, в най-добрия случай би представлявало намаляване наполовина на предишните нива на печалба.

Най-големите рискове остават. Американските тарифи няма да изчезнат; финансовият директор Антлиц ясно заяви, че тарифната тежест ще се запази. Китайският пазар ще продължи да бъде подложен на натиск от интензивната ценова конкуренция между местните производители. А трансформацията към електрическа мобилност се налага в Европа от регулаторни изисквания, докато в Китай това вече е реалност, а VW изостава там. Новият изпълнителен директор на Porsche, Михаел Лайтерс, наследява марка, бореща се със структурно по-слаб бизнес в Китай, тарифни разходи без собствени производствени мощности в САЩ и опростена електрическа пътна карта.

Индустрия в свободно падане: Германската автомобилна индустрия като цяло

Кризата с Volkswagen не е изолиран инцидент, а по-скоро най-яркият симптом на ерозия в цялата индустрия. Германската автомобилна индустрия загуби около 50 000 работни места през 2025 г. и над 112 000 от предпандемичната 2019 г. Тези съкращения на работни места не се ограничават само до VW: Daimler Truck съкращава 5000 позиции, Bosch 3500, Continental 1450, Thyssenkrupp 11 000, а дори DHL и Siemens намаляват работната си сила с хиляди. Консултантската фирма EY заключава, че германската индустрия е в дълбока криза и очаква по-нататъшни загуби на работни места през 2026 г.

Причините са структурни: прекомерно високи разходи за енергия, твърде много бюрокрация, бавна дигитализация, бавен темп на технологични промени и нарастващо преместване на производството и научните изследвания в чужбина. Автомобилните компании все повече изместват производството, научните изследвания и разработките извън Германия, което пряко се отразява на работните места в страната. Конкурентоспособността на Германия намалява допълнително, както самият изпълнителен директор на VW Блуме призна. Това развитие вече не може да се обясни с циклични колебания; това е структурен спад, ускорен от политическо бездействие и лоши бизнес решения.

Присъдата на числата е ясна

Кризата с Volkswagen и Porsche не е временен спад в иначе здравословния баланс. Тя е резултат от години на стратегическо лошо управление, политическа намеса, липса на конкурентоспособност и система на управление, която систематично блокира промените. Предприетите досега мерки, независимо дали става въпрос за съкращения на работни места, намаляване на заплатите или промени в ръководството, третират симптомите, без да се справят с коренните причини. Докато провинцията Долна Саксония, като политически играч, има място в надзорния съвет, докато структурите на собственост възпрепятстват радикални реформи и докато мениджърите, които са пропиляли милиарди, са възнаграждавани с удължаване на договорите, компанията няма да преодолее структурния си дефицит. 50 000 служители, които ще загубят работата си до 2030 г., плащат цената за лоши решения, за които не носят отговорност. Дали Volkswagen ще намери пътя си обратно към устойчива рентабилност зависи не от програмите за намаляване на разходите, а от готовността да демонтира институционалните структури, които доведоха компанията до тази ситуация. Отговорът на този въпрос досега не е обнадеждаващ.

☑️ Нашият бизнес език е английски или немски

☑️ НОВО: Кореспонденция на родния ви език!

Konrad Wolfenstein

Аз и моят екип с удоволствие ще бъдем на ваше разположение като ваш личен съветник.

Можете да се свържете с мен, като попълните формата за контакт тук или просто ми се обадите на +49 89 89 674 804 ( Мюнхен) . Моят имейл адрес е: [email protected]

Очаквам с нетърпение нашия съвместен проект.

☑️ Подкрепа за МСП в стратегията, консултирането, планирането и внедряването

☑️ Създаване или пренасочване на дигиталната стратегия и дигитализация

☑️ Разширяване и оптимизиране на международните процеси на продажби

☑️ Глобални и дигитални B2B търговски платформи

☑️ Pioneer Развитие на бизнеса / Маркетинг / PR / Търговски панаири