世界为何面临金融崩溃的威胁：债务炸弹正在引爆
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发布日期：2025年9月28日 / 更新日期：2025年9月28日 – 作者：Konrad Wolfenstein
世界为何面临金融崩溃的威胁：债务炸弹——图片来源：Xpert.Digital
稳定锚的终结：德国和法国如何将欧元区推向崩溃边缘
“你们会恐慌的”：世界最大银行行长发出警告——我们是否正面临下一场金融危机？
一颗巨大的债务炸弹正潜伏在全球金融体系的核心，随时可能引发一场规模空前的崩溃。世界各国都积累了堪比二战后时期的巨额债务，但其根本状况却远比那时脆弱。以美国为首，其国债已飙升至超过37万亿美元，整个金融体系正处于崩溃的边缘。欧洲也面临着严峻的考验：像法国这样深陷危机的国家正不断深陷债务泥潭，赤字屡创新高；就连曾经的稳定支柱德国也开始瓦解，并逐渐放弃财政纪律。.
包括摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在内的顶尖金融专家纷纷发出警告。他关于债券市场“崩盘”的严峻警告以及“你们将会恐慌”的预测，不仅仅是悲观的评估，更反映了市场极度的紧张情绪。英国的“桁架危机”生动地展现了投资者信心如何迅速消散，并在短短几天内导致政府垮台。各国央行面临的政治压力、不断飙升的利息支出以及结构性赤字，共同构成了一颗随时可能引爆的定时炸弹。本文将分析全球主权债务这颗定时炸弹，考察从华盛顿到巴黎的危机中心，并解释为何现在的问题不再是危机是否会爆发，而是何时爆发。.
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当今全球政府债务的主要问题是什么？
全球政府债务已达到令人震惊的水平，让人想起二战后的时期。西方工业化国家的债务水平已飙升至如此之高的程度，以至于全球仅有九个国家仍保持着三大信用评级机构授予的最高AAA信用评级。这种极端债务不仅影响单个国家，也影响着整个全球金融体系。.
美国引领了这一令人担忧的趋势。过去20年里，美国的国债增长了四倍多，目前已超过37万亿美元。这相当于债务占GDP比重约为124%。相比之下，纳斯达克指数中市值最大的100家公司的总市值略低于30万亿美元。.
欧洲的情况则更为复杂。欧元区整体的债务占GDP比重为87.4%，但实际上却分为两个截然不同的阵营。负债最重的六个国家——意大利、法国、西班牙、希腊、比利时和葡萄牙——的债务占GDP比重总和与美国相近。其中，意大利以135.3%位居榜首，法国紧随其后，为113.0%。.
尽管德国已成功将债务占GDP的比重降至62.5%，但趋势正在逆转。2025年3月决定的放松债务限制将为德国开启高达2200亿欧元的新借贷渠道。这一事态发展危及德国作为欧元区稳定支柱的作用。.
金融专家发出了哪些警告？
顶尖金融专家们越来越频繁地发出警告，认为债券市场即将崩溃。全球最大银行摩根大通的首席执行官杰米·戴蒙已经警告债券市场出现“裂痕”，并向他的上级预测：“你们会恐慌的。” 这一警告尤其引人注目，因为它出自一位拥有超过19年首席执行官经验、且是全球最具影响力的银行家之一之口。.
戴蒙的担忧主要集中在新冠疫情后政府巨额支出和债务激增的问题上。他强调，这些都是“巨额资金”，其长期影响尚未完全明朗。美国每月的利息支出高达840亿美元——超过了德国每年偿还全部债务的总额。.
国际货币基金组织前副总裁吉塔·戈皮纳特已经呼吁进行“战略转变”，并形容全球财政状况“比你想象的还要糟糕”。她警告说，过快削减债务存在风险，但同时主张进行结构性改革，以确保公共财政的长期可持续性。.
尤其令人担忧的是债券收益率的走势。2025年5月，30年期美国国债收益率达到52周以来的最高点，超过5%。与此同时，美国失去了穆迪授予的最后一个Aaa评级，从而彻底失去了其作为全球最安全借款国的地位。.
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特朗普执政下的美国局势发展如何？
唐纳德·特朗普重返总统宝座，显著加剧了美国本已岌岌可危的预算状况。他的减税和关税政策给联邦预算带来了额外负担，而结构性赤字仍在持续增长。尽管实现了充分就业，但2024年预算赤字仍将达到7.5%——这是其他任何工业化国家都无法承受的水平。.
更令人担忧的是，特朗普直接攻击美联储的独立性。他试图以涉嫌个人不当行为为由解雇美联储理事丽莎·库克。这一史无前例的举动威胁到全球最有影响力的中央银行的自主权，并可能引发金融市场动荡。.
特朗普还任命斯蒂芬·米兰为美联储新任理事，米兰的任命引发了关于美联储“第三项使命”的讨论。除了价格稳定和充分就业之外，美联储现在还将负责“维持适度的长期利率”。这种解读可能迫使美联储人为地压低长期政府债券收益率，以保护政府利益。.
货币政策的政治化会带来严重的通胀风险。如果廉价信贷成为长期目标，货币贬值的风险将急剧增加。包括本·伯南克、珍妮特·耶伦和艾伦·格林斯潘在内的前美联储主席，以及其他18位高级经济官员，都曾警告过这种做法对金融市场稳定的影响。.
法国正在发生什么？会造成什么后果？
法国正处于极其危急的境地，威胁着整个欧洲金融体系。该国政治严重分裂，多届政府都未能遏制其不断攀升的债务。2024年，法国的预算赤字占GDP的比重达到5.8%，2025年甚至可能超过6%。.
评级机构纷纷做出反应，大幅下调评级。惠誉将法国的信用评级从AA-下调至A+，DBRS也紧随其后，将评级从AA（高）下调至AA。穆迪和标准普尔将在未来几个月公布评级结果，预计还会有进一步的下调。.
资本市场信心的丧失已显而易见。法国国债利率已升至与意大利——一个传统上被视为臭名昭著的债务国——相同的水平。如今，法国为十年期国债支付的风险溢价与意大利相差无几。这对欧元区第二大经济体而言，无疑是一次巨大的转变。.
如果法国不得不动用欧洲救助机制，德国将面临数千亿欧元的风险。届时，欧洲央行将不得不像对待意大利那样，实际上稳定法国国债的利率，尽管其正式职责仅规定了价格稳定。.
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英国桁架事故能给我们带来哪些教训？
2022年的“特拉斯时刻”已成为全球许多政府的噩梦，它展现了债券市场崩盘的速度之快，足以让一个政府垮台。由于缺乏资金支持的减税计划导致债券市场崩溃，英国首相利兹·特拉斯在上任仅49天后便失去了职位。.
事态急转直下：英镑兑美元汇率暴跌至历史新低，债券收益率飙升，养老基金濒临崩溃。英格兰银行不得不三次出手干预，才避免了英国政府债券市场的彻底崩盘。最终，只有特拉斯的辞职和她税收计划的撤回才平息了市场。.
这个例子说明了金融市场对政治的影响力。如果投资者对政府的债务可持续性失去信心，他们可以在几天之内推翻一个政府。传统上被认为特别安全的30年期英国政府债券，事实证明波动性极大。.
类似的模式在2024年重演。当工党政府提出大幅增加支出的计划时，市场引发了恐慌性抛售。英国十年期国债收益率在一周内上涨超过20个基点，创下年内最大涨幅。市场观察人士已经开始谈论“特拉斯时刻2.0”。.
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稳定教条的终结：德国新的债务政策及其后果
各国央行如何应对债务压力？
主要央行面临着越来越大的政治压力，需要维持高负债国家的融资成本在低位。这种趋势损害了它们的信誉和独立性，而信誉和独立性对于稳定的货币政策至关重要。.
美联储是这一问题的核心。特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克，这标志着对央行独立性的一次前所未有的攻击。包括约瑟夫·斯蒂格利茨和保罗·罗默等诺贝尔经济学奖得主在内的近600名经济学家批评此举威胁到美联储的信誉。.
欧洲中央银行实际上已经开始稳定受危机影响国家的利率。它通过定向购买债券来支持意大利，但对于法国，它别无选择，只能采取不同的行动。尽管其正式职责仅限于价格稳定，但实际上它已成为负债累累的欧元区的救星。.
这一事态发展对货币稳定构成重大风险。如果中央银行的主要任务是确保政府融资，它们将失去有效抑制通货膨胀的能力。市场对货币的信心可能会下降，导致进一步的不稳定。.
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德国作为稳定力量发挥着怎样的作用？
长期以来，德国一直被视为欧元区的稳定支柱和稳健公共财政的典范。然而，这一角色正日益动摇。尽管其债务占GDP的比重为62.5%，仍远低于欧盟平均水平，但德国的政策制定者已经发生了根本性的转变。.
2025年3月，德国大幅放宽了债务限制。这些调整包括设立5000亿欧元的专项基础设施基金、豁免超过GDP 1%的国防开支不受债务限制，以及赋予各州更大的借贷空间。这些改革措施有望在2030年前将德国的借贷能力提高至多2200亿欧元。.
德国联邦银行本身也支持进一步放松债务限制。它提议将债务上限提高至GDP的1.4%，适用于债务比率低于60%的国家。国际货币基金组织副总裁吉塔·戈皮纳特也建议对德国适度放松债务限制，放松幅度为1个百分点。.
这一事态发展对欧洲稳定构成威胁。即便德国也放弃财政纪律，欧元区将失去其最重要的稳定支柱。此外，德国可能再次违反《马斯特里赫特条约》的规定，从而与欧盟债务规则产生冲突。.
全球金融体系面临哪些风险？
全球债务危机的累积效应可能导致世界金融体系崩溃。美国作为领先的金融中心和世界储备货币美元的发行国，处境尤为关键。美国债务问题将立即蔓延至全球市场。.
中国和其他挑战者已经在努力打破美元的主导地位。美国公共财政信心的危机可能会加速这一进程，并动摇国际货币体系的稳定。美国目前能够以本币借贷的“特权”可能会消失。.
债券市场已显露出承压迹象。在经历了长期的低利率甚至负利率之后，借贷成本已显著上升。如果投资者突然对原本被认为安全的政府债券失去信心，大规模的市场动荡将迫在眉睫：债券价格暴跌将动摇银行和保险公司的稳定，而利率飙升将进一步加剧财政危机。.
杰米·戴蒙尤其关注对实体经济的影响。长期利率上升给借款人带来了巨大压力，从小企业到房地产行业都未能幸免。他的银行已经注意到企业资产负债表的疲软迹象日益明显，尤其是在中端市场贷款领域。.
解决债务危机的可能方案有哪些？
全球债务危机的解决方案有限，且在政治上难以实施。提高经济增长率是理想的解决方案，因为它能自动降低债务比率。然而，发达经济体增长面临的结构性障碍使得这一目标越来越难以实现。.
削减开支势在必行，尤其是在税负已经非常沉重的情况下。法国正试图通过一项530亿欧元的紧缩计划来应对这一挑战，但却遭遇了相当大的政治阻力。而德国则计划采取截然相反的做法，打算通过增加借贷来为其投资融资。.
控制通胀可以减轻实际债务负担。许多政治家认为，通胀略高的风险是可以接受的，尤其是在货币逐步贬值实际上可以减少政府债务的情况下。然而，这种策略也存在扰乱通胀预期的风险。.
各国央行面临着一个无法解决的困境：它们必须在价格稳定和金融稳定之间做出选择。在危机时期，货币创造只剩下最后的手段——正如马里奥·德拉吉在2012年所说，“不惜一切代价”。但从长远来看，这种选择会削弱人们对货币的信心。.
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这对全球经济的未来意味着什么？
债务危机这颗定时炸弹威胁着全球经济秩序的稳定。其历史相似之处不言而喻，与二战后的时期有着显著的相似性，但如今，那个时代的增长活力和财政纪律已然缺失。.
当前的债务政策无法继续下去。积压的紧张局势已变得极具爆发性。一旦市场信心丧失，危机就可能在几天内升级为系统性冲击，特拉斯危机就证明了这一点。.
全球金融危机爆发的可能性与日俱增。杰米·戴蒙警告说，下一次冲击并非是否会发生的问题，而是何时会发生的问题，这反映了许多金融专家的评估。债务炸弹正在滴答作响，采取预防措施的时间已经所剩无几。.
未来几年将揭示全球经济能否有序过渡到更可持续的公共财政，还是会陷入无法控制的债务危机。自愿调整的窗口期正在迅速关闭。我们只能寄希望于政治决策者的智慧和全球金融体系的韧性。.
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