奇怪的美国繁荣：一个令人震惊的真相表明，如果没有人工智能炒作，会发生什么——图片来源：Xpert.Digital
人工智能热潮是一条矛盾的生命线——美国经济动态分析
美国经济韧性背后的惊人真相
2025年揭示了美国经济的一个有趣悖论。尽管经济学家在年初预测美国经济将陷入衰退，但美国经济却展现出惊人的韧性，尽管其根基却出奇地脆弱。德意志银行在2024年发表的一篇引人注目的分析报告中提出了一个令人震惊的发现：如果没有对人工智能的大规模投资，美国早就陷入或接近衰退了。
人工智能投资成为意想不到的经济驱动力
德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）已经做出了简洁的诊断，为经济发展提供了新的视角。在他2024年9月的研究报告中，他宣称人工智能机器正在拯救美国经济。这一评估基于一个显著的事实：如果没有巨额的技术支出，美国将接近或已经陷入衰退。
德意志银行警告：脆弱的复苏取决于单一行业
当前人工智能投资规模惊人。四大科技巨头——亚马逊、谷歌、微软和Meta——在2024年的资本支出创下了2440亿美元的纪录，预计2025年将达到约3000亿美元。这些支出主要用于建设人工智能基础设施、数据中心和必要的能源供应。预计到2025年底，全球人工智能支出将增至近1.5万亿美元。
尤其值得注意的是，2024年第四季度至2025年6月底，数据中心建设对GDP增长的贡献略高于消费支出的贡献，凸显了人工智能基础设施建设在经济增长中发挥的非凡作用。
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人工智能热潮的矛盾性
Saravelos 的分析揭示了一个自相矛盾的事实：经济增长并非源于革命性的人工智能应用，而仅仅源于为实现人工智能能力而建设的基础设施。这一洞见至关重要，因为它表明，经济受益并非源于人工智能承诺的生产力提升，而是源于对基本面的投资。
毫不夸张地说，作为人工智能投资周期的主要资本设备供应商，英伟达目前正承受着美国经济增长的冲击。英伟达最近向OpenAI投资1000亿美元，凸显了人工智能领域蕴藏的巨额资金。此次合作旨在帮助OpenAI利用英伟达硬件构建和扩展数据中心。
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这里的“花招”在于，Nvidia 和 OpenAI 之间的财务和业务关系看起来像是一个“花招”，尽管它非常有效。Nvidia 给 OpenAI 资金，以便它能够建立新的数据中心。这些数据中心随后配备了 Nvidia 最昂贵的组件，即 AI 芯片（GPU）。这意味着 Nvidia 投入了资金，同时也从中获利，因为 OpenAI 必须购买 Nvidia 的产品。
这里的关键数据是，新建数据中心60%到70%的成本都来自英伟达芯片。这表明这些处理器的重要性和价格。关键在于，英伟达为其核心客户部分融资，从而确保了其芯片的需求依然巨大。
简而言之，英伟达正在向这个系统注入资金，而通过建设新的数据中心，更大一部分资金又流回了英伟达自身。这是当前人工智能繁荣的核心机制。
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8000亿美元的缺口是一个警示信号
与德意志银行的分析一致，贝恩公司警告称，资金缺口巨大。到2030年，人工智能公司每年需要2万亿美元的收入来支持所需的计算能力。然而，预计这些公司的收入将比这一目标少8000亿美元。
投资与预期回报之间的差距正在呈指数级增长。高盛已估计，到2025年8月，人工智能资本支出将达到3680亿美元，其中亚马逊网络服务、微软Azure和谷歌云领衔。然而，实证研究的结果令人担忧：麻省理工学院的研究人员发现，迄今为止，95%将生成式人工智能融入企业的尝试都未能带来快速的收入增长。
关于未来的警告
德意志银行分析师对这一发展趋势的可持续性表示了极大的担忧。坏消息是，资本投资必须保持抛物线型增长，技术周期才能继续促进GDP增长。但这几乎不可能实现。这一警告尤其重要，因为它凸显了当前的经济复苏基于指数增长模式，无论从物质层面还是经济层面来看，这种模式都无法无限期地持续下去。
过度集中于少数几家科技公司构成了系统性风险。今年，科技股贡献了标普500指数约一半的涨幅。阿波罗首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）警告称，标普500指数的集中度极高，股票投资者在人工智能领域的投资大幅增持。
美国的结构性优势：国内市场作为经济引擎
尽管人工智能热潮占据了当前的新闻头条，但美国经济韧性的根本原因在于一个更为根本的结构：庞大的美国国内市场。这种结构性优势解释了为什么即使没有人工智能的炒作，美国也能比其欧洲竞争对手占据更有利的地位。
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国内消费的力量
数字说明了一切：美国经济依靠消费支出驱动，其消费支出占国内生产总值（GDP）的比例达到了创纪录的68.8%，而德国仅为49.9%。这种根本性的差异正是美国韧性强而德国脆弱性弱的根源所在。
美国拥有超过3.35亿居民，私人消费超过21万亿美元，是全球家庭支出总额最大的国家。国内需求对美国经济增长的贡献率超过90%，这构成了缓冲，即使面对巨大的外部冲击也能有效吸收。2025年8月，个人支出环比增长0.6%，创下五个月以来的最大增幅。
贸易独立作为战略优势
矛盾的是，美国是世界上贸易导向程度最低的经济体之一，贸易额仅占GDP的27%。相比之下，德国的贸易额占GDP的70%至80%，是世界上贸易依赖程度最高的国家之一。
这种表面上的弱点最终却成为一种根本优势。德国正遭受全球贸易疲软的冲击——2015年至2024年间，其出口额下降了6.9%——而美国经济却可以依赖其强劲的国内消费。美国783亿美元的结构性贸易逆差恰恰反映了其国内市场的强劲——正是因为国内需求强劲，美国才能够承受大规模进口。
欧盟内部市场：规模不大但效率低下
乍一看，拥有4.5亿消费者的欧盟单一市场似乎为德国提供了与美国市场类似的优势。欧盟的GDP与中国相当，仅略低于美国。
然而，欧盟内部市场存在着根本性的结构性差异，导致其效率低下。与美国政府的集权化相比，欧盟27个不同政府的政府体系呈现出碎片化而非统一化的特征。尽管实现了协调，但由于各国之间存在差异，监管依然存在复杂性。由于缺乏财政联盟，德国无法像美国各州那样享受自动转移支付。文化和语言障碍导致交易成本高于同质化的美国市场。
欧洲市场的碎片化带来了显著的后果。国际货币基金组织经济学家指出，欧盟单一市场内部的商品贸易成本是美国各州之间贸易成本的三倍。这些结构性低效严重阻碍了欧洲企业参与全球竞争。
危机应对能力实践
这种结构性差异在危机时期尤为明显。2025年美国对欧盟商品加征关税后，德国对美出口下降了7.7%，降至2022年3月以来的最低水平。美国经济基本未受影响，因为国内市场抵消了损失。
德国的脆弱性显而易见
德国对欧盟单一市场的依赖日益显现其局限性。德国58.5%的出口销往欧盟国家，而66%的进口来自欧盟。在193个进口国中，德国正在失去131个的市场份额。2019年后，出口每年对GDP增长的贡献仅为0.3个百分点——德国增长模式的崩溃。
心理层面：特朗普对经济的心理影响
唐纳德·特朗普执政时期美国经济发展的现象，很大程度上可以用德国经济部长路德维希·艾哈德在经济奇迹时期所认识到的道理来解释：经济学50%是由心理学决定的。这一洞见被证明是理解特朗普难题的关键——为何在专家悲观预测面前，美国经济仍展现出惊人的韧性。
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特朗普的心理鼓舞能持续多久？
心理因素体现在当前美国经济形势的多个方面。特朗普的沟通策略对经济预期起到了催化剂的作用。他不断承诺经济复苏和美国就业岗位的回归，在民众和商界中营造出乐观的氛围。这种积极态度转化为实际的经济活动：企业预期经济好转而进行投资，消费者尽管面临不确定性，仍继续消费。
矛盾的是，特朗普的颠覆性策略也具有心理刺激效应。不断宣布的新关税和政策逆转虽然带来了不确定性，但也催生了一种创造性的张力。企业和投资者被迫更快地做出反应和适应——讽刺的是，这反而强化了美国经济常被称赞的灵活性。
情绪与行为之间的差异
情绪与行为之间的差异尤为显著。尽管密歇根大学消费者信心指数在2025年9月跌至55.4点，但第二季度实际消费支出却稳步上升。美国人的言辞悲观，但行动却依然乐观——这是一个典型的例子，说明心理因素远比简单的情绪指标所显示的更为复杂。
特朗普支持率下滑是一个风险因素
特朗普经济政策的政治支持度正在日益下降，威胁到其总统任期内心理影响的可持续性。他的支持率目前仅为40%至41%，低于上任时的50%。尤其令人担忧的是，他在其核心议题——经济问题上——的支持率极低。54%的美国公民认为经济状况恶化，而只有31%的人对特朗普的生活成本问题给予了高度评价。
美国优先叙事作为情感支柱
特朗普的“美国优先”叙事在心理上与经济成功产生了共鸣。“美国再次获胜”的信息调动了人们的情感资源，最终转化为投资和消费决策中更大的风险承担。经济心理中的这种爱国主义成分不容低估——它可以促使人们做出一些难以理性判断的决策。
预期的动态机制具有自我强化的作用。只要有足够多的行为主体相信特朗普的政策将在中期内取得成功，他们就会采取相应的行动，从而促成其实际成功。这种自我实现的预言解释了为什么迄今为止美国经济并未像许多经济学家预测的那样出现末日景象。
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债务、失业、人工智能风险——特朗普的经济魔力何时见顶？专家预测2026年将迎来转折点
中期风险和专家评估
经济专家对中期形势的评估呈现出微妙的景象，既反映出谨慎的乐观，也反映出合理的担忧。专家们对特朗普任期后半段尤其持批评态度。哈佛大学经济学家肯尼斯·罗戈夫预测，美国经济可能会在今年下半年放缓并陷入低迷。
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债务危机是结构性威胁
与短期经济指标同步，美国国债正成为日益严峻的结构性挑战。2025年8月，美国国债规模达到37.27万亿美元的新高，相当于国债与GDP之比约为124%。
美国目前每年仅利息支出就超过1.1万亿美元，利息支出已成为联邦预算的最大支出项目。哈佛大学经济学家肯尼斯·罗格夫甚至预测，未来五年内将出现严重的债务危机。
劳动力市场是关键转折点
尽管其他经济指标依然强劲，但劳动力市场首次出现明显疲软迹象。2025年8月失业率升至4.3%，为2021年10月以来的最高水平。8月新增就业岗位仅2.2万个，远低于预期的7.5万个。
关键行业的发展尤其令人担忧。制造业损失了约1.2万个工作岗位，而联邦政府则削减了1.5万个职位。自今年年初以来，联邦政府已裁减了近10万个工作岗位，凸显了特朗普紧缩政策对公共部门的影响。
移民政策作为经济风险
移民政策构成重大经济风险。据彼得森国际经济研究所估计，特朗普计划的大规模驱逐行动可能导致美国经济到2028年萎缩7%以上。工人的突然流失不仅会影响个别公司，还可能破坏整个行业的稳定，同时加剧通胀压力。
美国企业研究所估计，特朗普政府的移民政策将导致2025年美国净移民数量数十年来首次出现负增长。这将对美国经济增长造成冲击，具体幅度将根据情景变化而定，约为美国GDP的-0.3%至-0.4%。
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经济心理何时会改变？
特朗普现象可能正处于一个关键的转折点。美国经济在其第二任期头几个月展现出的非凡韧性，或许只是暴风雨前的宁静。日益加剧的结构性问题、日益萎缩的政治支持以及日益加剧的宏观经济失衡，这些因素共同表明，逆势可能已经出现。
未来几个月至关重要。如果劳动力市场持续疲软，通胀持续上升，债务危机加剧，特朗普经济政策的心理基础可能会迅速动摇。美国经济已经证明其拥有强大的自愈能力，但这种能力并非取之不尽，用之不竭。
心理因素也构成了相当大的风险。如果实际结果与预期偏差过大，经济心理可能会迅速改变。一旦失业率显著上升，或通货膨胀给家庭预算带来巨大压力，特朗普政策的心理支持就可能崩溃——从而对经济发展产生相应的负面影响。
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AI投资周期的关键阶段
2026年预计将成为人工智能经济的关键一年。到2025年，美国公司计划在人工智能项目上的投资将超过4000亿美元。目前，主要科技公司的资本支出约占其息税折旧摊销前利润（EBITDA）的60%，这一水平与AT&T在2000年电信泡沫高峰期达到的72%相当。
从现金投资到债务融资投资的转变，总是标志着此类周期的关键时刻。所有重大衰退和低迷都是由私营部门信贷泡沫最终破裂造成的。美国距离这一目标还有很长的路要走，但2026年很可能成为一个关键的转折点：人工智能经济的投资能否带来足够的回报？还是说，回报微薄的债务融资投资周期会将我们带入风险领域？
脆弱的复苏与结构性差异
德意志银行的分析揭示了美国经济复苏的一个怪诞真相：经济并非由革命性的人工智能应用驱动，而是源于人们对它们的期盼。如果没有大规模的基础设施投资，美国早已陷入衰退。这种对单一行业的依赖使经济变得脆弱，并对当前增长模式的长期可持续性提出了质疑。
但更深层次的现实表明，即使没有人工智能的炒作，美国也比欧洲拥有结构性优势。尽管德国出口商受到美国关税的影响，但美国经济凭借强劲的国内消费基本保持稳定。尽管拥有欧盟单一市场，但德国在结构上更加脆弱，因为欧洲的碎片化无法提供与一体化的美国市场相同的规模经济和危机抵御能力。
美国从其内部市场获益远超德国从欧盟市场获益。美国国内市场凭借其规模、同质性和制度统一性，为经济增长提供了更稳定的基础。美国国内消费占比分别为68.8%和49.9%，体现了两大经济体截然不同的定位。
德意志银行的警告应该被视为一记警钟：仅仅依靠对未经检验的技术进行指数级投资的经济增长，从本质上来说是不可持续的。问题不在于这种发展是否会达到极限，而在于何时达到极限。到那时，美国国内市场的结构性优势是否足以避免硬着陆——或者美国是否也必须面对人工智能驱动的投机泡沫的现实——将会变得清晰。
正如路德维希·艾哈德所认识到的，心理因素实际上占经济的50%左右。只要特朗普能够管理好心理预期，并保持对经济未来的信心，他的政府就能抵消即使是客观上存在问题的政策。关键问题是，这种心理效应将持续多久，以及它是否足以缓冲更大的经济冲击。特朗普现象或许尚未完全消失，但越来越多的迹象表明，他的时间不多了。经济过于复杂，无法仅仅靠心理和政治言论来永久掌控。经济基本面迟早会占据主导地位，而这些基本面正日益指向一个令人担忧的方向。
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