美国的财政深渊——当妄自尊大靠信贷融资时：美国是如何危及自身繁荣的

债务炸弹：特朗普冒险的财政政策对德国意味着什么

美元霸权的终结？美国历史性的巨额债务正在动摇金融体系。

美国国债已远超历史平均水平，并在唐纳德·特朗普总统任期内达到前所未有的高度。高达38万亿美元的巨额债务和危险的利率螺旋式上升，使美国正走向前所未有的财政深渊。数万亿美元的减税政策却缺乏相应的资金支持，埃隆·马斯克的“狗狗币”（DOGE）财政改革机构令人警醒的失败，以及激进的关税政策，都加剧了美国的财政困境。然而，这种以借贷为驱动的金融狂潮并非没有后果：美元历史上不可撼动的特殊地位正在瓦解，评级机构正在剥夺美国的最高评级，而这一冒险政策的冲击波甚至可能波及大西洋彼岸的欧洲和德国经济。本文将深入分析美国的财政政策如何破坏全球金融秩序。.

比二战时期更糟：为什么美国国债如今完全失控

美国以前所未有的财政力度，正朝着一座债务山疾驰而去，其规模甚至将超过二战最严重时期。在唐纳德·特朗普总统的领导下，美国的财政政策已达到结构性鲁莽的新高度：减税却不提供相应的资金，支出项目依靠借贷融资，并且对任何真正意义上的财政整顿方案都采取防御姿态。乍看之下，这似乎是典型的华盛顿式财政政策，但仔细审视后却发现，这堪称美国现代史上最严重的财政转型之一，其影响远超大西洋彼岸，波及全球。.

从23万亿到38万亿：债务算术的惊人增长

这些触目惊心的数字本身就足以说明问题。截至2025年9月30日，即2025财年结束时，美国国债约为37.6万亿美元。到2026年1月，这一数字又增加了1万亿美元，使总债务超过38万亿美元。相比之下，在2020年初，也就是新冠疫情爆发之前，美国国债约为23万亿美元。短短五年内，债务就增长了超过50%——即使考虑到疫情期间的巨额危机支出，这种增长速度也令人震惊。.

2025年，美国国债与经济产出之比，即债务占GDP的比重，超过了100%，预计将达到GDP的120%至124%左右。这是一个历史性的转折点：这一比重超过了1946年二战后由巨额战争债务造成的峰值。而就在2000年，这一比重还相对较低，仅为60%。因此，美国在短短25年内，债务占GDP的比重翻了一番——既没有经历世界大战的失败，也没有面临国家存亡危机，主要原因在于政治决策系统性地倾向于支出而最小化收入。.

国会预算办公室（CBO）是国会的无党派预算机构，其长期预测描绘了一幅黯淡的景象：联邦赤字预计将从2025财年占GDP的6.2%上升到2055年的7.3%，远高于1995年至2024年期间30年的平均水平3.9%。根据这些预测，到2055年，债务占GDP的比重预计将攀升至156%。CBO估计，到2030年，美国的债务占GDP的比重将彻底超过1946年创下的战后最高纪录106%，并达到惊人的高度。.

伟大的税收承诺及其财政后果

特朗普进一步恶化财政状况的核心手段，名为“一项宏伟法案”（One Big Beautiful Bill Act，简称OBBBA），这个名字听起来颇为乐观。这项立法方案于2025年7月4日由美国国会通过，并由特朗普签署生效。它将税收政策、边境安全、军事开支和社会支出削减捆绑在一起，形成一个充满意识形态色彩的单一方案。该法案的核心在于永久延长特朗普2017年第一任期内实施的减税政策，如果没有这项延期，这些减税政策原本将于2025年底到期。.

这项措施的财政成本巨大。国会预算办公室估计，该法案将在未来十年内使国家债务至少增加3.4万亿美元。仅延长2017年的《减税与就业法案》一项，就可能使同期赤字增加3.5万亿至4万亿美元。如果将临时措施视为永久性措施，并将不利的利率走势考虑在内，那么更为悲观的预测显示，额外负担可能高达5万亿美元。负责任联邦预算委员会（CRFB）预测，到2025年，立法和行政措施导致的债务净增额将达到1.5万亿美元，这将是自2022年以来的最大增幅。.

经仔细分析，拟议的抵消措施被证明不足。计划削减医疗补助计划（Medicaid，一项面向低收入者和老年人的医疗保险计划）旨在节省约8000亿美元。此外，还将削减食品援助和补贴性社会项目。然而，这些紧缩措施在政治上备受争议，在经济上也存在疑问，并且会给社会带来沉重负担：国会预算办公室（CBO）估计，这些削减措施可能导致近1200万人在十年内失去医疗保险。经济学家指出，指望减税能够通过更高的经济增长来弥补自身损失，既缺乏实证支持，也不符合经济学原理。经验表明，主权债务危机往往在爆发前经历多年的缓慢积累，最终以迅雷不及掩耳之势全面爆发。.

特朗普本人将这项法案吹捧为一项经济杰作，声称它将重振美国梦。然而，公正的分析人士的财政评估却描绘出一幅截然不同的景象：这项法案给本已摇摇欲坠的债务体系增添了结构性问题。.

利率陷阱：当债务加速增长时

美国财政危机最令人担忧的或许并非巨额债务本身，而是与之相关的、不断攀升的利息负担。到2025年，美国仅国债利息支出就将首次超过1万亿美元，创历史新高。更确切地说，联邦经济研究所（FERI）预计2025年利息支出将达到约1.3万亿美元，创历史新高——这一数额甚至超过了美国全部军费预算。短短四年内，利息支出几乎翻了一番——这主要是由于债务快速增长以及疫情后时代利率大幅上升至约4%所致。.

根据国会预算办公室的数据，目前利息支出占联邦总支出的13%以上。预计到2035年，这一比例将上升至16.7%，这意味着每1美元联邦税款中就有六分之一将用于支付现有债务的利息。国会预算办公室还预测，到2055年，政府利息支出将超过所有可自由支配的政府支出，包括教育、基础设施、科研经费以及所有其他可自由支配的预算资金。.

这种利率螺旋式上升遵循着自身危险的逻辑：债务越多，利息负担就越重；利息负担越重，结构性赤字就越大；结构性赤字越大，就需要更多的新债务。经济学家称之为一种自我强化的债务动态，如果没有果断的政治应对措施，几乎无法阻止。因此，利息负担迫使美国政府面临一个根本性的选择：要么永久削减对基础设施、教育和社会项目的投资支出，要么让赤字继续增长——而后者一直以来都更受青睐。.

特朗普应对利率陷阱的策略乍看之下简单，实则风险巨大：他长期以来一直呼吁对美联储施加更大的政治影响力，以降低利率。​​美联储主席一职将于2026年5月进行选举——特朗普已宣布将利用这一机会扶植一位对他有利的候选人。然而，一个受政治操控的央行将严重削弱全球资本市场对美国的信心，并且从长远来看，还会加剧通货膨胀——这几乎不会减轻净利息负担，反而会严重危及宏观经济稳定。.

三大评级机构的结论：当所有主要评级机构都与其划清界限时

2025年5月发生了一件极具象征意义的事件：评级机构穆迪将美国的信用评级从最高等级“Aaa”下调至“Aa1”。至此，穆迪成为三大评级机构中最后一家撤销美国AAA评级的机构。标准普尔已于2011年撤销了美国的AAA评级，惠誉则于2023年效仿。因此，美国不再是仅有的十个获得所有主要评级机构最高评级的国家之一——其他十个国家包括德国、澳大利亚、荷兰和北欧国家。.

穆迪的论证精准而深刻：十多年来持续攀升的国债和利息成本是拖累美国信用评级的罪魁祸首，而且这一增幅远高于其他经济规模相近的国家。值得注意的是，穆迪明确指出，造成这一局面并非某一届政府的责任，而是“历届政府和国会”未能扭转高额赤字和利息成本上升的趋势。尽管如此，特朗普政府仍面临特别的批评：穆迪预计国会正在讨论的2026财年预算案不会大幅削减多年强制性支出和赤字。.

白宫对评级下调的反应一如既往地既愤怒又轻蔑。通讯主任史蒂文·张亲自攻击穆迪经济学家马克·赞迪，声称没人认真对待他的分析——尽管赞迪隶属于穆迪的独立研究部门，而非做出评级决定的评级部门。评级下调的财政后果是实实在在的：信用评级降低会从根本上提高政府在市场上借款的利率。反过来，这又会加剧前文提到的利率螺旋式上升。.

狗狗币实验：狂妄自大遇上官僚主义

为了与“一项宏伟法案”（One Big Beautiful Bill）的支出扩张形成对比，特朗普推出了由埃隆·马斯克领导的“政府效率部”（DOGE）计划。该计划承诺大幅削减政府开支，金额高达两万亿美元——几乎占美国联邦预算的三分之一。随后，美国政府历史上规模最大、宣传力度最高的效率实验之一就此展开——同时也成为财政政策领域言辞与现实脱节的最令人警醒的例证之一。.

经过四个月的努力以及马斯克于2025年5月底的离任，狗狗银行能源部（DOGE）估计其节省的资金约为1600亿至1700亿美元——不到其目标的十分之一。马斯克本人在一次播客节目中承认，该部门在节省纳税人资金方面只是“勉强成功”。他表示，如果可以重来，他不会再接受DOGE的工作。该计划采取的方法——包括公共部门的大规模裁员、全面终止合同以及大范围的支出冻结——导致了生产力下降、员工流动率上升和税收损失等显著的隐性成本，从而抵消了部分名义上的节省。.

令人清醒的现实是：狗狗法案（DOGE）解决赤字问题的方向错了。美国预算赤字的真正结构性驱动因素是不断增长的强制性社会保障、医疗保险和医疗补助支出，以及爆炸式增长的利息负担——所有这些领域，狗狗法案要么无力解决，要么被禁止解决。与此同时，这项“宏伟法案”在十年内造成了3.4万亿美元的净债务负担——是狗狗法案预期节省金额的20多倍。结论显而易见：一方面是支出扩张，另一方面是紧缩政策，两者完全是一场闹剧。.

2025 财年：略有赤字，但这具有欺骗性。

2025年10月，美国财政部公布了2025财年（2024年10月1日至2025年9月30日）的最终财政报告：联邦赤字为1.78万亿美元，比上一年减少了约410亿美元，降幅为2.2%。乍一看，这似乎是个好消息。然而，仔细分析就会发现，赤字略微下降的真正原因在于关税收入的激增。由于特朗普政府激进的贸易政策，关税收入飙升至2020亿美元，比上一年增长了142%。仅2025年9月，关税收入就达到了300亿美元，比2024年9月增长了295%。.

如果没有这些临时关税收入，赤字将会更高。这些关税并非用于永久性支出，而是以经济摩擦为代价换取财政回旋余地：美国消费者和企业将面临更高的进口价格，伙伴国家将采取报复性贸易壁垒，投资也将面临结构性不确定性。2025年，美国国债利息支出达到创纪录的1.2万亿美元以上，比上一年增加了约1000亿美元，并且首次超过了国防开支。赤字占GDP的比重为5.9%，自2022年以来首次降至6%以下，而稳定时期的历史正常水平约为3%。.

美国国会预算办公室（CBO）预测，2026财年财政赤字将略微增加至1.853万亿美元。预计到2036年，公共债务将增长至56万亿美元，占GDP的120%，而2025财年这一数字为30万亿美元，占GDP的99%。这一预测的影响十分显著：短短十年内，美国国债绝对值几乎将翻一番。.

我们在美国的业务拓展、销售和市场营销方面的专业知识 - 图片：Xpert.Digital

行业重点领域：B2B、数字化（从人工智能到扩展现实）、机械工程、物流、可再生能源和工业

更多信息请点击这里：

• 专家商业中心

一个提供见解和专业知识的主题中心：

• 涵盖全球和区域经济、创新和行业特定趋势的知识平台
• 汇集了我们重点关注领域的分析、见解和背景信息。
• 这里汇集了有关商业和技术最新发展的专业知识和信息。
• 一个为寻求市场、数字化和行业创新信息的企业提供的信息中心。

美元霸权受到审视：当债权人地位动摇时

美元并非普通的货币。作为世界领先的全球货币和主要储备货币，美国享有独特的“特权”——它可以用本币借款，而全球对本币的需求结构性地旺盛。几十年来，这种特殊地位使美国能够为其他国家早已引发危机的赤字融资。但近期的债务动态，加上特朗普的经济政策，正开始削弱这一特权。.

全球最大的资产管理公司贝莱德(BlackRock)多次警告称，不断攀升的美国国债可能会降低美国长期国债和美元对外国投资者的吸引力。贝莱德固定收益部门的高管在一份季度报告中简洁明了地指出：不受控制的美国国债是美国在金融市场“特殊地位”面临的最大风险。从更长的历史时间尺度来看，全球金融格局中令人担忧的转变正在显现：到2025年9月，黄金将超越美国国债，成为近二十年来全球外汇储备中持有量最大的资产。自2013年以来，中国已减持近40%的美国国债。到2025年7月，中国仅持有7300亿美元的美国国债，为2008年以来的最低水平。.

然而，实际情况比某些末日预言所描述的要复杂得多。同期，英国和日本等其他国家也增持了美国国债。2025年7月，外国持有的美国国债总额达​​到创纪录的9.16万亿美元。目前，外国基金和政府持有超过30%的未偿美国国债。在中短期内，全球经济不太可能完全去美元化——因为没有可行的替代方案。欧元和人民币都不具备储备货币所需的市场深度、制度基础和政治信任。.

然而，仔细观察便会发现裂痕初现。美元指数（DXY）在2025年初至2025年4月底期间，对一篮子货币下跌了约10.5%。美元兑欧元汇率在2025年2月初仍为1.02，到4月底已跌至1.14。特朗普本人显然接受美元走弱，认为这是美国产业更具竞争力的代价。从欧洲的角度来看，这越来越被视为加强欧元储备货币地位的历史性机遇——而这一机遇的出现，恰恰是因为美国通过自身决策创造了它。.

关税是一把双刃剑：今天带来收入，明天造成财富损失。

特朗普的贸易政策与财政政策密不可分。2025年4月起，美国对约60个国家的进口商品加征全面关税，其中包括中国（税率最高达145%）和欧盟（税率20%，后暂时降至10%）。这些关税使得美国国内的平均关税水平达到约27%，创下一个多世纪以来的新高。如此高额的关税会产生复杂的影响：短期内，它能增加政府收入，从而减少财政赤字；但与此同时，它也会增加美国进口商的成本，最终转嫁到消费者身上。.

金融市场已经展现了这种策略的局限性。2025年4月2日，特朗普宣布了他的“解放日”关税方案，市场遭受重创：全球股市暴跌，德国DAX指数在短短几天内跌幅超过10%。美元贬值，美国国债价格也随之下跌。面对不断攀升的借贷成本，特朗普最终被迫暂时中止了最广泛的关税措施——这有力地证明了金融市场对经济政策的有效制衡作用，即便政治人物不愿承认这一局限性。.

关税还引发了对德国和欧洲影响显著的全球性次生效应。被美国市场拒之门外的中国出口商正日益转向欧洲市场，导致欧洲和德国企业在其国内市场面临的竞争显著加剧。与此同时，中国对稀土的出口限制不仅影响美国，也影响欧洲产业。由此可见，关税政策虽然能够改变全球贸易流向，但却难以解决美国经济的结构性赤字和债务问题。.

走廊两侧均出现结构性损坏。

将美国债务危机完全归咎于特朗普和共和党，既不符合历史事实，也缺乏分析的全面性。穆迪公司一针见血地指出：十多年来，历届政府和国会都未能就扭转高赤字和利息成本上升趋势的措施达成一致。自1970年以来，美国联邦预算真正实现平衡的年份仅有四年，即克林顿总统执政的1998年至2001年。2007/2008年的金融危机导致银行和企业救助，赤字急剧增加；而新冠疫情则通过向民众发放大规模直接转移支付，进一步加剧了债务的激增。.

特朗普时代与以往历届政府最大的区别在于，在债务已达到结构性威胁水平且利率不再接近于零的情况下，其财政政策的鲁莽程度令人震惊。奥巴马和拜登政府也曾出现巨额赤字——部分原因是危机，部分原因是政治决策。但特朗普政府选择在利率高企、债务比率已极高的情况下，进一步实施永久性减税，且未采取任何抵消措施。这代表着一种结构性截然不同的风险。.

反过来，民主党人却始终拒绝实施对强制性社会支出的重大改革，而这些改革在中期内似乎不可避免。国会预算办公室指出，人口老龄化将使社会保障支出占GDP的比重从2025年的5.2%上升到2055年的6.1%——如果不进行改革，这一增长势必会扩大财政赤字。财政整顿需要两党都拿出政治勇气，并做出对长期可持续性的两党共同承诺，而这正是华盛顿目前所缺乏的。.

国际坐标系：以美国为例

为了更全面地了解美国的现状，进行国际比较很有必要。多年来，日本一直保持着全球债务占GDP比率最高的国家，这一数字令人担忧：截至2024年底，日本国债约占GDP的216%，远超美国的水平。然而，尽管债务如此巨额，日本却并未经历全面的债务危机——这主要是因为日本国债主要由国内投资者持有，日本拥有大量海外资产，以及日本央行长期以来直接干预债券市场。.

然而，美国模式从根本上来说有所不同：美国依赖外国资本流入，缺乏大量外国资产作为缓冲，其基于债务的经济优势直接依赖于美元作为世界储备货币的特殊地位。这种特殊地位并非天命所归，而是基于对美国制度可靠性、经济活力和政治稳定性的信心。近年来，国内两极分化、财政失灵以及将美元作为地缘政治工具的倾向削弱了这三个因素。相比之下，德国——作为对比——坚持债务刹车原则，其债务占GDP的比重约为63%，这在结构上是可持续的。.

展望未来：整合与危机之间的各种情景

当前形势下，哪些现实的未来情景值得探讨？乐观情景假设，由技术创新、人工智能和美国能源主导地位驱动的强劲经济增长，将在无需痛苦的财政紧缩的情况下稳定赤字占GDP的比重。历史上，美国经济模式曾多次经历由创新驱动的自我修复。鉴于社会支出和利息支付的结构性动态，除非生产率增长超过以往所有历史水平，否则这种情景并非完全不可能实现，但可能性仍然很高。.

中间情景——目前最有可能出现——是经济缓慢滑入长期高利率、增长放缓和财政回旋余地日益受限的时期。在这种情况下，美国仍有能力采取行动，但经济和社会政策措施的灵活性将显著降低。基础设施赤字将不断累积，公共投资将停滞不前，日益增长的债务负担将挤占原本用于保障未来的支出。.

悲观情景——尽管在金融市场仍被视为尾部风险，但严肃的经济学家已不再将其视为不可想象——是美国债券市场出现严重的信心危机。如果外国投资者和各国央行开始系统性地回避或抛售美国国债，收益率将急剧上升，政府融资成本将飙升，并引发螺旋式下跌。信用违约互换市场已经将暂时性违约概率上升计入价格：2025年期间，美国债务的隐含违约概率将增长近十倍。摆脱这种困境的唯一出路是转向货币融资——即美联储印钞——但这将以严重的通货膨胀为代价。.

对欧洲和德国的全球性影响

美国的财政政策走向对欧洲和德国的影响远不止利率波动那么简单。首先，美国国债收益率上升会放大全球融资成本。如果美国不得不支付更高的利率，国际投资者将更多资金投入美国市场的压力就会增加——这会将资金从其他市场抽走，并可能推高欧洲的收益率。.

其次，对美元信心的丧失可能引发全球货币调整的动荡阶段，而欧洲和新兴经济体都缺乏足够稳定的制度结构来应对这一局面。全球金融体系分裂成区域货币集团将是一个痛苦的过程，并将显著增加贸易和投资成本。.

第三，作为世界最大经济体，美国也是全球增长的主要支柱。财政政策引发的经济衰退，甚至仅仅是美国经济增长的长期放缓，都会通过全球贸易渠道直接影响以出口为导向的德国和欧洲经济。德国的出口部门在2025年就已经感受到了美国关税政策的影响；如果美国因财政过度扩张而导致经济增长放缓，这将构成第二波系统性压力。.

与此同时——这也是对当前形势的一种建设性解读——美国自身造成的弱点为欧洲发展战略独立提供了契机：通过深化欧洲资本市场，制定可信且稳定的财政政策以增强国际投资者的信心，以及提升欧元在全球经济某些地区的储备货币地位。然而，这一契机必须积极争取，它不会自动出现。.

系统信任与结构漂移之间

美国债务危机并非突发性危机，而是数十年来结构性扭曲激励机制长期累积的结果。这些扭曲激励机制并非特朗普政府首创，但却被其显著加剧。永久性减税却缺乏相应的资金支持、利息负担飙升、紧缩政策失败，以及以短期收入换取长期增长潜力的贸易政策，共同构成了一幅史无前例的财政不负责任的图景。.

核心风险并非在于立即违约——美国终将偿还债务，必要时甚至会通过货币扩张来实现——而在于美国特殊地位的逐渐丧失。一旦信任丧失，唯有付出巨大的经济代价和展现出坚定的政治决心才能重建。金融市场已初露端倪，似乎有意试探这一底线。如今的问题不再是全球资本市场是否会要求美国对债务问题做出可信的回应，而是何时会提出要求——以及华盛顿届时是否准备好提供这样的回应。.

☑️ 我们的业务语言是英语或德语。

☑️ 新增：用您的母语进行通信！

Konrad Wolfenstein

我和我的团队很乐意为您提供私人顾问服务。.

您可以通过填写此处的联系表格联系我，或者直接致电+49 7348 4088 965。我的邮箱地址是： [email protected]

我期待着我们的合作项目。.

☑️ 为中小企业提供战略、咨询、规划和实施方面的支持

☑️ 制定或调整数字化战略和数字化

☑️ 拓展和优化国际销售流程

☑️ 全球及数字化 B2B 交易平台

☑️ 先锋业务拓展/市场营销/公关/展会

准内部解决方案：Xpert.Digital 如何弥合 B2B 营销和销售中的运营差距——智能内容驱动型业务——图片：Xpert.Digital

Xpert.Digital 是一个以数据驱动的 B2B 行业中心，由 Konrad Wolfenstein 领导。该公司为工业合作伙伴提供外部的、准内部解决方案，弥补其在市场营销、内容和销售方面的运营缺口，而无需客户投入额外资源。.

更多信息请点击这里：

• 准内部解决方案：Xpert.Digital 如何弥合 B2B 营销和销售中的运营差距——智能内容驱动型业务