从积累储备到紧急抛售：伊朗战争如何使土耳其经济陷入瘫痪

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发布日期：2026年5月23日 / 更新日期：2026年5月23日 – 作者： Konrad Wolfenstein

从积累储备到被迫抛售：伊朗战争如何让土耳其经济陷入困境——图片来源：Xpert.Digital

黄金和债券遭到低价抛售：伊朗战争如何将土耳其经济拖入深渊

埃尔多安遭遇双重打击：土耳其为何要动用全部国家储备

安卡拉的空金库：历史性的储备枯竭对土耳其意味着什么

2026年春季，土耳其遭遇了一场史无前例的经济冲击。受美伊战争爆发及由此引发的全球能源价格飙升的刺激，安卡拉被迫抛售其苦心积累的外汇和黄金储备，展开了一场前所未有的抛售。短短一个月内，数十亿美元的美国国债化为乌有，以缓解里拉的持续贬值和进口通胀的飙升。加之国内广泛的政治动荡，这一极端举措暴露了土耳其经济结构性的极端脆弱性。对这场前所未有的危机进行深入分析，揭示了地缘政治能源危机对土耳其经济的挤压程度，阐明了土耳其央行为何不得不牺牲几乎所有流动资产，以及该国目前面临的严峻形势。.

一个月内140亿美元不翼而飞——而且没有人知道接下来会发生什么。

抛售规模：储备量出现历史性下降

2026年3月，土耳其实施了新兴市场国家财政储备近年来最惊人的削减之一。短短一个月内，土耳其投资者持有的美国国债从约157亿至160亿美元暴跌至仅18亿美元，降幅近89%。彭博社根据美国财政部官方数据估算，这些持仓不仅包括土耳其央行的持仓，还包括企业和其他机构的持仓。.

只有将其置于历史背景下，才能真正理解这一事件的全部影响。就在2026年1月，土耳其还持有高达169亿美元的美国国债，此前几个月，土耳其一直在努力重建其国际储备。2025年，在经历了长期的储备疲软之后，土耳其成功地将其持有量从约140亿美元增加到超过210亿美元——这对于安卡拉在财政部长穆罕默德·希姆谢克领导下推行的正统经济政策而言，是一项低调但具有重要战略意义的成就。然而，这笔来之不易的缓冲资金在短短几周内便彻底消失。.

与此同时，在2026年2月底至3月底期间，土耳其央行出售或借贷了约52至60吨黄金，价值超过80亿美元。此外，还进行了约79吨黄金的互换交易，以金条作为抵押品间接获取美元流动性。经济评论员乌古尔·居尔塞斯（Uğur Gürses）曾任土耳其央行黄金储备管理部门员工，他精辟地总结了当时的情况：央行持有60%至70%的黄金储备，因此被迫出售部分黄金以获得必要的美元流动性。仅3月份，包括出售美国国债、直接出售黄金以及黄金互换安排在内，土耳其国家资产的资金流出总额就接近300亿美元，此前和之后的几周内也发生了类似情况。.

导火索：一场改变一切的战争。

导致伊朗能源储备急剧下降的直接导火索是2026年2月底爆发的美伊战争。2月28日，美国和以色列对伊朗的核设施、军事基地和政府大楼发动联合军事行动。伊朗随即展开反击，炮击了多个海湾国家的石油设施和油轮，并有效地封锁了霍尔木兹海峡。这条位于伊朗东南沿海、地理上相对狭窄的海峡是全球能源贸易中最关键的瓶颈之一：全球约20%的石油和液化天然气海上贸易每天都要经过这里。.

全球能源市场受到的冲击立竿见影，且十分剧烈。战前布伦特原油价格在每桶73至75美元左右，战后飙升至每桶106美元以上，短短几周内涨幅超过40%。国际能源署署长法提赫·比罗尔早在2026年4月就警告称，4月份的情况将比3月份更加艰难，因为战前装船的原油在3月份仍然陆续抵达，而4月份几乎没有原油装船。国际能源署放弃了其年度预测：全球石油需求量不再像之前预期的那样增长64万桶/日，而是预计下降8万桶/日；全球石油供应量也从此前预期的110万桶/日增长减少150万桶/日。.

直到2026年4月初，美伊停火才带来短暂的缓解：布伦特原油价格下跌约13%，至每桶95美元，欧洲天然气期货价格下跌高达20%。然而，尽管如此，能源价格仍远高于战前水平，欧盟委员会评估认为，这场冲突引发的能源危机远未结束。.

土耳其的结构性脆弱性：能源是其阿喀琉斯之踵

要理解土耳其反应的严重性，就必须了解其经济的结构性脆弱性。土耳其超过70%的能源需求依赖进口。石油进口依存度高达93%，天然气进口依存度更是接近99%。每年的能源进口额在500亿至600亿美元之间，是造成土耳其结构性经常账户赤字的主要原因之一。.

能源供应结构既具有政治敏感性，又存在经济风险。俄罗斯供应土耳其约45%的天然气，根据土耳其能源市场监管局（EPDK）的数据，俄罗斯还供应土耳其高达66%的石油进口和成品油。战前，伊朗也是重要的能源供应国，占土耳其天然气进口量的16%。随着战争爆发和霍尔木兹海峡的有效封锁，不仅伊朗直接向土耳其输送天然气中断，而且经由波斯湾的整个能源供应也受到严重干扰。欧盟约8.5%的液化天然气、7%的原油以及40%的航空和柴油燃料都需经由霍尔木兹海峡运输，这足以说明封锁的影响范围之广。.

对于一个几乎完全依赖能源进口（且必须以美元支付）的国家而言，油价上涨40%意味着经常账户余额将立即急剧恶化。分析人士估计，油价每桶上涨10美元，每年将给土耳其的贸易平衡增加数十亿美元的额外负担。而实际油价上涨幅度约为每桶30至35美元，这意味着每年将增加150亿至200亿美元的结构性负担，这对国内生产总值约为1.1万亿至1.2万亿美元的土耳其经济来说，无疑是毁灭性的打击。.

宏观经济数据清晰地印证了这一冲击。土耳其的经常账户赤字在2026年1月已扩大至68亿美元，而上年同期为40.3亿美元。2026年3月，赤字更是飙升至97亿美元，创下自2023年1月以来的最高纪录，其中商品贸易赤字就接近95亿美元。2026年第一季度，土耳其的经常账户赤字总额达到237亿美元，而上年同期为141亿美元。.

货币政策困境：干预还是投降

在基本面压力之下，土耳其货币政策制定者面临着一个经典的困境。里拉承受着巨大的贬值压力。2月底，美元兑里拉汇率约为1美元兑43.90里拉，随后升至45.61及以上，表明里拉持续贬值，尽管按国际标准来看，贬值幅度尚属温和。到2026年5月，汇率约为1美元兑45.70里拉，这意味着里拉在过去一年中贬值了约17.48%。.

与此同时，2026年4月土耳其年通胀率达到32.37%，创六个月来新高，这直接归因于能源成本上涨。国际货币基金组织（IMF）将土耳其2026年的通胀预期上调至28.6%；相比之下，就在2025年10月，IMF还预测土耳其2026年的通胀率仅为24.7%。因此，土耳其央行此前设定的到2027年底将通胀率降至9%的目标变得遥不可及。.

为了限制里拉贬值，国有银行大规模干预外汇市场。据交易员称，仅在2026年5月21日一天，国有银行就抛售了约60亿美元，以支撑里拉汇率。此类操作需要巨额外汇储备。由于中央银行直接持有的外汇储备有限，因此动用了多年来辛辛苦苦积累的美国国债和黄金储备。美国国债的关键优势在于其高流动性，可以随时以接近市场价格在国际市场上出售，使其成为外汇干预的理想危机工具。.

然而，这种干预政策是有代价的。投资者将持续的外汇市场操纵视为一个明确的信号，即解决根本性失衡问题并非通过结构性改革，而是通过消耗外汇储备。这抑制了外国资本流入，并加速了现有投资的撤离。截至2026年3月13日的一周，外国投资者抛售土耳其政府债券的速度创下历史新高——这一历史性的抛售潮进一步加剧了土耳其货币的贬值压力。.

政治局势升级：市场面临双重冲击

仿佛经济形势还不够糟糕似的，2026年5月发生的政治事件更是对土耳其金融市场造成了巨大冲击。安卡拉一家法院下令罢免共和人民党主席厄兹居尔·厄泽尔及其整个领导层。法院的理由是，由于涉嫌贿选和程序瑕疵，2023年10月举行的共和人民党代表大会（厄泽尔正是在这次大会上当选主席）被追溯性地宣布无效，因此所有后续决议也均失效。78岁的前党主席凯末尔·克勒奇达罗卢将接任临时党主席一职。这一决定被普遍认为是出于政治动机，并且实际上巩固了埃尔多安相对于反对派的地位。.

土耳其市场立即做出反应。基准伊斯坦布尔100指数收跌6.1%，尽管次日小幅反弹近2%，但仍持续剧烈波动。此次抛售反映了市场一个众所周知的逻辑：在一个经济本已紧张的国家，政治不确定性会推高风险溢价。各类资产的投资组合经理纷纷减持土耳其股票。.

共和人民党（CHP）被罢免是系统性削弱有组织反对派力量的举措之一。自2025年3月以来，埃尔多安最危险的政治对手、市长埃克雷姆·伊马姆奥卢（Ekrem İmamoğlu）一直被羁押候审，并被指控犯有腐败罪。数百名共和人民党成员和多位市长已被逮捕。经济疲软与政治镇压之间的联系并非巧合：在威权经济体中，政府在危机时期往往会转向内顾，因为外部冲击会限制其行动能力。对于国际投资者而言，这种组合是极其危险的。.

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能源战争、储备危机、评级风险：土耳其面临的新脆弱性

短期后果：减少储量的真正含义

一个月内几乎耗尽所有美国国债储备，会造成若干直接的经济后果。首先，土耳其央行未来应对里拉贬值的火力严重受限。由于仅剩18亿美元的美国国债，且黄金储备大幅减少，一旦里拉再次大幅贬值，土耳其央行可用的流动资产将大大减少。因此，里拉的结构性弱点并未得到解决，只是以高昂的代价暂时遏制了其贬值势头。.

其次，历史低位的外汇储备表明土耳其更容易受到危机冲击。评级机构和国际投资者使用标准化指标评估一国的外汇储备充足率。净外汇储备大幅下降会增加信用评级下调的可能性，进而推高土耳其政府和土耳其企业在国际资本市场的融资成本。在此背景下，土耳其债券收益率已创历史新高。.

第三，此次抛售向外国直接投资者发出了一个重要信号。一个国家在危机期间以如此快的速度消耗其外汇储备，表明其结构性脆弱。这对于那些在土耳其生产并希望以硬通货形式汇回利润的公司而言尤为重要，因为汇率风险加剧和政治不稳定会显著降低实际收益预期。.

第四，需要指出的是，已公布的数据仅反映截至3月底的情况，即战争爆发的第一个月。4月份的数据要到本文发表时才能获得，鉴于外汇干预仍在持续，且每日金额高达数十亿美元，预计4月份的数据也将显示外汇储备进一步下降。.

中期后果：通货膨胀、增长和结构性风险

从宏观经济角度来看，2026年的土耳其堪称外生冲击与结构性脆弱性相互作用的典型案例。国际货币基金组织（IMF）将土耳其2026年的经济增长预期从4.2%下调至3.4%，主要原因是上一年经济活动疲软以及油气价格上涨带来的压力。此外，2026年土耳其的经常账户赤字预测也从最初占GDP的1.3%上调至2.8%。.

通胀螺旋式上升是最令人担忧的因素。在一个几乎所有能源都依赖进口，且运输、生产和供暖成本与油价直接相关的经济体中，外部价格飙升会对消费价格产生广泛而迅速的影响。2026年4月4.18%的月度价格上涨推高了年度通胀率，使其达到32.37%。这种传导效应不仅限于能源：生产成本上升会推高食品、制成品和服务价格，尤其是在一个严重依赖进口中间产品的国家。.

与此同时，货币当局面临着无法调和的目标冲突。大幅加息可以抑制通胀，但会抑制经济增长，并加重土耳其企业的债务负担，而这些企业往往背负着美元或欧元债务。另一方面，宽松的货币政策可以支持经济增长，但会进一步削弱里拉，并加剧输入型通胀。因此，到2026年，土耳其央行将在相互矛盾的经济需求之间左右为难，且缺乏足够的储备缓冲来争取时间。.

地缘政治背景：土耳其进退两难

土耳其的地缘政治形势呈现出结构性模糊性，这一点在当前的危机中尤为明显。作为北约成员国，土耳其名义上与发动对伊战争的美国和以色列结盟。与此同时，土耳其的能源供应严重依赖俄罗斯，而俄罗斯也是这场地缘政治博弈中的关键参与者。战前，伊朗不仅是土耳其的能源供应国，也是重要的过境通道和贸易伙伴。.

历史上，安卡拉一直试图通过平衡各方关系来管控这种地缘政治紧张局势，既与所有主要大国保持良好关系，又从战略需求中获利。然而，两伊战争彻底粉碎了这种策略的空间：无论安卡拉在冲突中站在哪一边，霍尔木兹海峡的封锁都会对土耳其经济造成影响。这种经济损失是真实存在的，是直接的，也是结构性的；仅靠外交手段无法缓解。.

从中长期来看，这场战争可能迫使土耳其的经济外交更加依赖俄罗斯能源，从而加深其地缘政治上对莫斯科的依赖。与此同时，土耳其疲弱的财政状况可能会限制其自主制定外交政策的空间，因为货币危机国家往往更容易受到外国债权国和强权的压力。安卡拉非常清楚，美国随时可能动用其对土耳其最重要的筹码——进入全球美元市场的渠道。.

比较分类：土耳其在受影响的新兴经济体中的地位

土耳其并非唯一一个因能源危机而减持美国国债的新兴市场国家。2026年3月，多个主要经济体集体减持美国国债，以调动美元流动性注入国内市场，并保护本币免受波动影响。由于市场预期货币政策收紧以及能源价格上涨引发的通胀担忧推高了收益率预期，政府债券的吸引力普遍下降。.

土耳其与其他新兴市场国家最大的区别在于其抛售的速度、规模和结构性因素：在可比时期内，没有任何其他国家出售过如此大比例的美国国债储备。抛售速度之快——一个月内几乎抛售了90%——史无前例，反映出土耳其融资危机的严重性。其他国家有选择、有计划地动用储备，而安卡拉却不得不动用几乎所有可以变现的资产。这并非经济实力的体现，而是危机迫在眉睫的明显信号。.

相比之下，作为全球最大的美国国债持有者，中国并没有利用土耳其抛售黄金引发的金价回调抛售其黄金储备，反而增加了黄金储备：3月份，中国央行购入了16万盎司黄金，创下一年多来的最高纪录。这体现了各国截然不同的战略立场：资源丰富或出口导向型经济体将此次危机视为买入良机，而像土耳其这样资源匮乏且依赖能源进口的国家则被迫抛售其黄金储备。.

情景：土耳其的三种可能发展轨迹

根据现有数据和结构条件，可以得出土耳其经济的三种可能发展路径。.

第一种方案是逐步稳定。这需要中东局势持续缓和，从而使能源价格回落至战前水平或更低，同时还需要财政部长希姆谢克继续推行正统财政政策，并通过资本流入和旅游收入重建外汇储备。土耳其是重要的旅游目的地，每年服务出口盈余超过600亿美元。如果能源价格恢复正常，经常账户余额有望迅速改善。在这种情况下，3月份的冲击将是一次痛苦但可以克服的挫折。.

第二种情景是危机长期持续。如果能源价格持续高企、政治不确定性持续存在、外资外流持续不断，土耳其将面临外汇储备不足以应对货币贬值浪潮的风险。美元兑里拉汇率若跌至50里拉或更高，将推高输入型通胀，进一步削弱消费者购买力，并可能导致经济衰退。鉴于土耳其目前通胀高企、经济增长乏力且政治局势不稳定，这种情况并非完全不可能发生。.

第三种情景是结构性调整。危机可能产生必要的压力，推动改革，最终在能源来源多元化方面取得实质性进展。土耳其在可再生能源领域，特别是太阳能和风能方面，拥有巨大的潜力，并且近年来启动了一项雄心勃勃的扩张计划。如果危机促使国内能源生产投资加速，即使调整过程初期会比较痛苦，从长远来看，也能降低结构性脆弱性。.

结论：结构依赖性的反映

土耳其计划于2026年3月抛售几乎所有美国国债，这并非孤立事件，而是其根深蒂固的结构性问题的征兆。土耳其对能源进口的严重依赖，使得任何外部能源价格冲击都会立即对其贸易和国际收支造成冲击。未能建立可持续的外汇缓冲，使土耳其始终处于里拉投机攻击的脆弱地位。此外，民主制度的政治侵蚀加剧了土耳其资产的地缘政治风险溢价，长期阻碍了外国资本的流入。.

2026年3月发生的事情，从本质上讲，是一场国家紧急行动：一个国家因一场它并未卷入却深受其害的战争而恐慌性抛售金融储备，以防止本国货币崩溃。对于一个存在结构性经常账户赤字、长期通货膨胀和机构信誉受损的新兴市场而言，这种情况无疑是最糟糕的。.

当前土耳其危机与以往危机最大的区别在于多重冲击同时发生。此前的危机，例如2018年的里拉危机或2025年3月伊马姆奥卢被捕后的动荡，要么源于外部因素，要么源于内部因素。而2026年，大规模的外部能源冲击、政治危机以及结构性枯竭的储备同时袭来。这种多重冲击的叠加，使得当前局势或许成为土耳其经济决策者几十年来面临的最严峻挑战。.