危机迹象还是战略考量？软银出人意料抛售所有英伟达股份：背景及后果

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发布日期：2025年11月12日 / 更新日期：2025年11月12日 – 作者：Konrad Wolfenstein

危机还是战略？软银出人意料抛售所有英伟达股份：背景及后果——图片来源：Xpert.Digital

疯狂之举还是天才之举？一位投资者为何要出售全球市值最高的公司？

创下历史新高之后：软银突然出售英伟达股份的真正原因

这则消息犹如一枚重磅炸弹，震动了金融和科技界：以激进且富有远见的投资策略著称的日本软银集团，已将其持有的芯片制造商英伟达的全部股份出售。这家科技投资巨头斥资58.3亿美元，抛售了这家公司的所有股份。英伟达比任何其他公司都更能代表全球人工智能的蓬勃发展，并且刚刚成为全球首家市值突破5万亿美元的公司。这一消息引发了一个关键问题：像软银这样的投资者，为何会在英伟达——这家人工智能革命的领军企业——达到巅峰之际，出售其股份？

乍看之下，这似乎是软银软弱的表现，或是历史性的错误——毕竟，创始人孙正义曾对之前出售英伟达的决定深感后悔——但仔细分析后，却发现这是一次规模空前的战略调整。这并非是对人工智能的逃避，而是跃入人工智能的核心。孙正义不再满足于被动地分享供应商的成功。相反，他正利用新获得的流动资金来实现一个更为激进的愿景：打造属于他自己的垂直整合人工智能帝国。软银已在OpenAI、自主芯片设计、机器人技术以及巨型数据中心建设等领域投入数十亿美元，正从投资者转型为下一个科技时代的积极塑造者——这是一场押注孙正义所称的“人工智能超级智能”未来的高风险豪赌。

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到底发生了什么？

2025年11月，日本软银集团确认了当年科技行业最令人震惊的交易之一。该公司出售了其持有的美国芯片制造商英伟达的全部股份。此次出售涉及3210万股，套现58.3亿美元。该交易于2025年10月完成，但直到2025年11月11日发布季度业绩报告时才对外公布。

这条消息如同重磅炸弹般震撼了金融和科技界。英伟达被认为是当前人工智能热潮的关键参与者，并于2025年10月成为全球首家市值达到5万亿美元的上市公司。许多观察人士不禁疑惑：以激进科技投资著称的软银，为何会出售其在全球市值最高公司中的股份？

简而言之：这并非退出人工智能领域，而是一次战略调整。软银创始人兼首席执行官孙正义计划利用增加的流动性，对人工智能基础设施进行更大规模、更直接的投资。

此次交易规模有多大？软银从中获得了多少利润？

软银出售的3210万股英伟达股票平均价格约为每股181美元。软银此前不久才增持英伟达股份。截至2025年3月，软银持股价值已超过30亿美元，之后于10月份以58.3亿美元的价格全部清仓。这表明软银在第二财季录得了可观的账面利润。

软银在季度报告中宣布，此次出售为其带来了2220亿日元的利润，约合12亿欧元。这一收益是软银整体业绩表现异常出色的一个季度的一部分。该公司公布，截至2025年9月30日的第二财季净利润为2.5万亿日元，约合162亿美元，创下三年来的最高季度利润纪录。

然而，值得注意的是，英伟达的出售本身仅在10月份完成，因此并未直接贡献于季度利润。利润的大部分来自对OpenAI投资的估值收益。仅OpenAI这一项投资就为软银在第二季度带来了2.16万亿日元的账面利润，约合140亿美元。

软银为何此时抛售其持有的英伟达股票？

乍一看，出售英伟达股票的决定似乎自相矛盾。英伟达正处于前所未有的增长周期中。该公司从全球人工智能热潮中获利颇丰；其高性能芯片对于训练和运行大型语言模型至关重要。近年来，其股价已翻了好几倍。那么，为什么要出售呢？

软银首席财务官后藤义光解释了这一战略，他说：“我们希望在保持财务实力的同时，为投资者提供众多投资机会。我们利用出售所得资金进行融资。” 他表示，这是一种“资产货币化”战略。

分析师认为此举是为实现更大目标而筹集资金的必要途径。New Street Research 的 Rolf Bulk 强调，此次出售“并非对英伟达的谨慎态度”，而是为了筹集高达 305 亿美元的人工智能投资计划资金。孙正义的目标是将软银打造成为下一代人工智能基础设施的核心平台。

现年68岁的孙正义坚信未来将出现他称之为“人工智能超级智能”（ASI）的现象——一种将远远超越人类的人工智能。“我生来就是要让ASI成为现实，”他在2024年6月的股东大会上如此宣称。为了实现这一愿景，软银需要在人工智能价值链的各个环节进行大规模投资。

英伟达出售所得的资金究竟流向了哪里？

出售英伟达以及其他资产剥离所得的收益将投资于一系列雄心勃勃的人工智能项目。这一战略可被视为从被动股权投资向积极塑造人工智能格局的转变。软银不再仅仅从英伟达作为供应商的成功中获利，而是计划直接投资于人工智能模型开发、芯片生产和基础设施建设。

最重要的投资目标包括：首先，计划向ChatGPT的开发商OpenAI投资300亿美元；其次，以65亿美元收购芯片设计公司Ampere Computing；第三，参与美国的大型数据中心项目“星门”（Stargate）；第四，以53.75亿美元收购ABB的机器人部门；第五，计划在亚利桑那州投资1万亿美元建设一座人工智能制造中心。

这些投资展现了一项清晰的战略：软银的目标是覆盖整个人工智能价值链——从芯片生产和数据中心到人工智能模型及其在机器人领域的应用。这表明软银押注垂直整合将是未来人工智能产业成功的关键。

软银对 OpenAI 的具体计划是什么？

ChatGPT 的开发公司 OpenAI 是软银人工智能战略的核心。自 2025 年 3 月以来，软银已向 OpenAI 投资 75 亿美元。2025 年 10 月，该公司宣布计划将投资总额增加至 300 亿美元。

这项投资将分两期进行。第一期100亿美元已于2025/2026财年第一季度完成，其中25亿美元由联合投资者出资，剩余75亿美元通过愿景基金2期投资。第二期计划于2025年12月完成，软银计划全部通过愿景基金2期投资225亿美元。

在本轮融资中，OpenAI 的估值达到 2600 亿美元。预计到年底，其估值将升至 3000 亿美元，这将使 OpenAI 成为全球最有价值的初创公司。然而，软银的投资附带一些条件。最初，只有 OpenAI 在 2025 年 12 月 31 日前转型为纯粹的营利性组织，软银才会全额支付投资款。否则，投资金额将减少至 200 亿美元。此后，OpenAI 完成了资本重组，并仍然是一家非营利组织，但持有其营利性子公司 OpenAI Group PBC 的控股权。

对软银而言，OpenAI 的投资已证明收益颇丰。在第二财季，该公司从其持有的 OpenAI 股份中获得了 9805 亿日元的未实现估值收益和 1.176 万亿日元的衍生收益。该季度 OpenAI 的总利润达到 2.16 万亿日元，约合 140 亿美元。

软银还计划在人工智能领域进行哪些其他重大投资？

除了OpenAI之外，软银还在推进多项并行投资策略。以65亿美元收购Ampere Computing是其中的关键一环。Ampere成立于2017年，主要开发基于ARM架构的服务器处理器。此前的主要投资者，持有59.65%股份的私募股权公司凯雷集团和持有32.27%股份的甲骨文公司，已将其股份出售给软银。

孙正义解释此次收购时表示：“人工智能的未来需要突破性的计算能力。Ampere 在半导体和高性能计算领域的专业知识将有助于加速实现这一愿景，并加强我们对美国人工智能创新的承诺。” Ampere 的处理器已被包括 Google Cloud、Microsoft Azure 和 Oracle Cloud 在内的多家公司采用。

该交易预计将于2025年下半年完成。交易完成后，Ampere将保留其名称，并作为软银的全资子公司运营。然而，与此次收购相关的数据显示，Ampere在2024年几乎没有客户，收入也几乎为零，同时累计亏损高达数亿美元。

另一项重要举措是以53.75亿美元收购ABB的机器人业务部门。ABB机器人主要生产工业机器人、服务机器人和运输机器人，其中一些机器人集成了人工智能技术。通过此次收购，软银成为继日本发那科之后全球第二大工业机器人制造商。

孙正义解释道：“软银的下一个前沿领域是物理人工智能。”此次收购旨在将人工智能与机器人技术融合。软银计划利用ABB机器人公司的技术和专业知识，以及软银旗下其他机器人公司（例如软银机器人公司、伯克希尔灰机器人公司、AutoStore Holdings、Agile Robotics和Sklid AI）的资源，推动新的创新。

星际之门项目是什么？软银在其中扮演什么角色？

“星门”计划是人工智能领域最雄心勃勃的计划之一。美国总统唐纳德·特朗普于2025年1月在白宫与科技巨头们共同宣布了该计划。OpenAI、甲骨文和软银计划在未来四年内联合投资高达5000亿美元，在美国建设用于人工智能的新数据中心。

初期，合资企业将投资1000亿美元。软银将负责财务，OpenAI将负责运营。ARM、微软、英伟达和甲骨文是主要的初期技术合作伙伴。该项目预计将在美国创造10万至2.5万个就业岗位。

2025年9月，合作伙伴宣布将新建五个人工智能数据中心。甲骨文公司将在德克萨斯州沙克尔福德县、新墨西哥州安娜县以及中西部一个尚未公开的地点分别建设三个新数据中心。软银公司将在俄亥俄州洛兹敦和德克萨斯州米拉姆各建设两个数据中心。软银公司的这两个数据中心计划在18个月内扩容至1.5吉瓦。

扩建完成后，Stargate 的计划总容量将增至近 7 吉瓦，投资额也将超过 4000 亿美元。其总体目标是在未来四年内达到 10 吉瓦。OpenAI 首席执行官 Sam Altman 强调：“只有拥有必要的计算能力，人工智能才能充分发挥其潜力。这是人工智能蓬勃发展并取得突破性进展的关键。”

孙正义补充道：“Stargate 将我们创新的数据中心设计与我们在能源领域的专业知识相结合，提供可扩展的性能，为人工智能的未来发展提供动力。我们与 OpenAI 和 Stargate 的合作伙伴携手，正在为人工智能造福人类的新时代铺平道路。”

然而，也有报道称该项目在实施过程中遇到了困难。2025年7月，《经理人杂志》（Manager Magazin）报道称，这项耗资5000亿美元的人工智能项目进展缓慢。原计划立即启动千兆数据中心的建设，但该计划显然已经缩减了规模。

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金融市场对此次出售有何反应？

英伟达出售消息公布后，市场反应不一。在2025年11月12日消息公布当日的盘前交易中，英伟达股价下跌超过1.6%，最终收跌近3%。这抵消了前一日受美国政府停摆结束预期推动的强劲上涨势头。

然而，市场反应依然平淡。分析师强调，此次出售不应被解读为对英伟达的负面信号，而是反映了软银需要资金来推进其自身的人工智能战略。瑞银确认了对英伟达235美元的目标股价，远高于目前的交易水平。

有趣的是，软银的股价反应却更为负面。周三，消息公布后，软银股价在东京证券交易所一度暴跌高达10%。尽管当日略有回升，但收盘时仍下跌超过2%。考虑到软银同时公布了创纪录的利润，这样的反应令人意外。

软银股价的负面反应可能有几个原因。首先，孙正义缺乏解释，导致投资者和市场分析师感到困惑。其次，人们对人工智能行业的高估值以及数据中心和基础设施巨额投资最终受益者是谁的担忧，可能也起到了一定作用。

然而，从长远来看，软银的股票在2025年表现非常出色。人工智能的热潮推动其股价上涨了近150%。股市越来越将软银视为一家人工智能公司，而不再仅仅将其视为一家投资公司。

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这就是软银为人工智能热潮提供资金的方式：销售、贷款、巨额投资。

尽管已经出售了英伟达，软银是否仍然与英伟达保持联系？

尽管软银已完全清仓其在英伟达的直接股权，但该公司仍与英伟达保持着密切的间接联系。软银自身的人工智能项目，特别是“星门”（Stargate）项目及其在OpenAI的投资，仍然依赖于英伟达的先进芯片。

OpenAI（软银已投入巨资）广泛使用英伟达GPU来训练其大型语言模型。计划中的Stargate项目数据中心预计也将配备英伟达硬件。由于市场对英伟达新款Blackwell芯片的需求量巨大，该公司已发出可能出现供应短缺的警告。

此外，软银持有英国芯片设计公司ARM Holdings的多数股权。ARM授权的芯片架构也被英伟达的处理器所采用。因此，软银与英伟达之间的联系是通过ARM间接实现的。

软银还计划进一步发展ARM，使其能够直接生产芯片。ARM的目标是最早在2025年开始量产特定的AI芯片，从而与英伟达和AMD展开直接竞争。从长远来看，这甚至可能导致激烈的竞争局面。

此次出售背后的战略逻辑愈发清晰：软银不再满足于作为股东被动分享英伟达的成功，而是希望积极参与人工智能生态系统，创造自身的附加值。尽管对英伟达芯片的依赖依然存在，但软银如今的定位既是客户，也是潜在竞争对手。

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历史视角在这一决定中扮演什么角色？

历史因素使得此次决定更具爆炸性。这并非软银首次抛售其持有的英伟达股份——而上一次的尝试以惨败告终。2019年，软银以约36亿美元的价格出售了当时持有的约4.9%的英伟达股份。当时，软银曾一度是英伟达的最大股东。

2017年至2019年间，愿景基金向英伟达投资了约7亿至40亿美元，随后以33亿美元的价格出售了所持股份。孙正义后来公开表示后悔出售这笔股票。事后看来，这被认为是近年来投资史上最大的失误之一。如果软银当时持有这些股份，如今它们的价值将是现在的数倍。

损失的利润估计在1500亿至2000亿美元之间。讽刺的是，孙正义在人工智能热潮真正兴起、股价飙升之前就卖掉了英伟达。一段YouTube视频总结了他的错误：“他在人工智能热潮之前卖掉了英伟达，在短短12分钟的考察后就向WeWork投资了数十亿美元，还支持了一些烧钱却没有任何实际成果的初创公司。”

孙正义本人也谦逊地谈到了这一错误：“我为自己过去对巨额利润的沾沾自喜感到羞愧。” 2019年出售英伟达象征着孙正义高风险、且常常存在缺陷的投资策略，其特点既包括阿里巴巴这样的巨大成功，也包括WeWork这样的灾难性失败。

软银最大的投资失误是什么？

要理解软银当前的战略，就必须回顾其过往。软银的投资历史充满了巨大的起伏，时而辉煌，时而惨败。其最成功的投资无疑是对阿里巴巴的收购。2000年，孙正义向马云当时名不见经传的中国电商初创公司阿里巴巴投资了2000万美元。这笔投资在2014年阿里巴巴上市时价值740亿美元，增长了3700倍。

但另一方面，也出现过大规模的失败案例。其中最引人注目的莫过于WeWork。软银总共向这家办公空间提供商投资了超过100亿美元。2017年，孙正义投资了44亿美元，之后又追加了数十亿美元。WeWork的估值一度飙升至470亿美元。但其2019年的IPO计划却以惨败告终，估值暴跌至29亿至78亿美元之间。

软银在WeWork的投资总损失估计为115亿美元的股权损失，外加22亿美元的债务损失。WeWork于2023年11月申请破产。孙正义在仅用了12分钟的实地考察后就决定投资，并力推魅力十足但问题重重的创始人亚当·诺伊曼快速扩张。

其他失败的投资还包括对智能玻璃制造商View的投资，该公司曾被投资11亿美元，如今市值不足5000万美元。Uber、滴滴出行、OneWeb、Zume Pizza和Katerra也被证明是问题重重的投资。

这些失误导致了巨额损失。在2019/2020财年，软银公布的营业亏损近121亿欧元，这是其14年来首次出现季度亏损。2020年第一季度，亏损甚至高达240亿美元，其中170亿美元来自愿景基金。

愿景基金究竟有多成功？

软银愿景基金成立于2017年，资产规模达1000亿美元，是同类基金中规模最大的科技投资基金。其大部分资金来自外部投资者，其中沙特公共投资基金出资450亿美元。该基金的业绩波动性极大，难以评估。

在业绩良好的季度，愿景基金的盈利表现十分亮眼。2020年第四季度，该基金创下8441亿日元（约合80亿美元）的盈利纪录，这主要得益于DoorDash和Uber等公司的IPO。2025年第二季度，愿景基金旗下部门录得3.5万亿日元的投资收益，主要来自其对OpenAI的投资。

然而，多年来的业绩记录喜忧参半。2020年5月，软银宣布其愿景基金的47项投资（占其投资组合的64%）不得不进行减值，这是私募股权历史上规模最大的减值之一。愿景基金1期自成立以来累计盈利328亿美元，而愿景基金2期则累计亏损91亿美元。

愿景基金迄今已投资131家公司。孙正义认为，一般早期风险投资基金的成功率可能只有三分之一，但软银的后期创业公司投资组合的成功率应该更高。预计每年将有10到20家投资组合公司上市。

对愿景基金的批评主要集中在软银夸大估值、给予创始人超出其预期投资额的倾向上。这导致了人为抬高的估值和傲慢自大，最终酿成崩盘。经济学家阿斯瓦特·达莫达兰批评道：“风险投资应该小额投资，而他却把它做成了巨额投资。”

软银还出售了哪些其他资产？

出售英伟达股份并非软银近几个月来唯一的大规模股票剥离。该公司还出售了德国电信子公司T-Mobile US的股份。2025年6月至9月期间，软银共售出4020万股T-Mobile股票，总价值达91.7亿美元。

2025年6月，软银以每股224美元的价格出售了2150万股T-Mobile股票，总交易额约为48亿美元。据T-Mobile称，截至2025年3月底，德国电信持有其近59%的股份，而软银持有7.5%的股份。这些出售很可能大幅降低了软银的持股比例。

消息公布后，T-Mobile股价在美国盘后交易中下跌近4%。德国电信股价在盘前交易中也出现下跌。交易员表示，此次出售并不令人意外，因为众所周知，软银需要资金支持其人工智能项目。

软银通过出售其持有的英伟达和T-Mobile股份，总共筹集了约150亿美元。此外，软银还出售了其最大资产——阿里巴巴的股份。2020年，软银宣布计划减持其持有的阿里巴巴股份近110亿欧元，以在新冠疫情危机期间筹集流动资金。

这一出售策略表明，孙正义目前正在清算大量持股，以进一步发展其人工智能资产网络。这标志着其战略重心从投资成熟科技公司转向直接投资人工智能基础设施和新兴技术。

软银是如何为这些巨额投资提供资金的？

软银计划的投资金额高达天文数字：向OpenAI投资300亿美元，向Ampere Computing投资65亿美元，向ABB Robotics投资53.75亿美元，此外还持有Stargate项目和其他企业的股份。软银是如何为这项激进的扩张计划提供资金的？

首先，通过现有资产变现，例如出售英伟达股份和T-Mobile股份。其次，通过愿景基金的强劲盈利，特别是来自OpenAI投资的收益。2025财年第二季度，软银公布净利润为2.5万亿日元。

第三，通过债务融资。2025年10月，软银发行了约29亿美元的长期混合债券，以美元和欧元计价。这些总额为20亿美元7.5亿欧元的次级混合债券旨在为人工智能领域的投资（包括OpenAI）提供资金。

第四，软银正在洽谈一笔以其芯片子公司ARM Holdings的股份作抵押的50亿美元保证金贷款。此前，软银已为其对OpenAI的投资和对Ampere的收购安排了数十亿美元的过桥贷款。

第五，软银充分利用其现有资本结构。2025年11月，该公司宣布提前偿还2021年发行的1770亿日元国内混合债券。这表明软银积极管理和优化其资本结构。

挑战在于如何平衡新投资的融资。分析师对高额债务以及最终谁将受益于目前正在建设的大型数据中心和其他基础设施表示担忧。尽管盈利颇丰，软银仍然负债累累，并被评级机构列为垃圾债券。

这一举措对全球人工智能产业意味着什么？

英伟达的出售和软银的重组对全球人工智能格局产生了深远的影响。首先，这表明垂直整合在人工智能行业的重要性日益凸显。企业不再仅仅满足于购买芯片，而是希望掌控整个价值链——从芯片生产和数据中心到人工智能模型本身。

其次，它凸显了人工智能领域巨大的资金需求。开发人工智能模型、建设数据中心和生产芯片都需要数千亿美元的投资。只有少数企业能够筹集到如此巨额的资金，从而导致权力集中。

第三，这可能会加剧芯片市场的竞争。通过收购Ampere架构以及进一步发展ARM成为一家直接芯片制造商，软银可能会挑战英伟达在人工智能芯片领域的近乎垄断地位。孙正义认为，如果出现一个与英伟达实力相当的竞争对手，就能结束全球人工智能处理器短缺的局面，并降低其价格。

第四，它影响着人工智能发展的地缘政治层面。“星门计划”以美国为重点，软银对OpenAI和Ampere等美国公司的投资，都加强了美国在全球人工智能领域与中国竞争中的地位。孙正义必须将特朗普政府及其“美国优先”原则纳入考量。

第五，它揭示了巨型投资者在塑造科技未来中所扮演的角色。软银和孙正义的投资决策将决定未来数年人工智能的发展方向。问题在于，这种决策权集中在少数投资者手中的做法是否可取。

软银激进的战略会带来哪些风险？

孙正义的策略风险极高，可能会失败。首先，存在人工智能泡沫的风险。像OpenAI这样的人工智能公司的估值极高，而这些估值是基于对未来利润的预期，但这些预期可能无法实现。如果人工智能泡沫破裂，软银的投资可能会损失惨重。

其次，人工智能领域的竞争异常激烈。微软、谷歌和亚马逊等大型科技公司也在人工智能领域投入数十亿美元。软银凭借其对OpenAI、Ampere等公司的投资，能否与这些老牌企业抗衡，目前尚不明朗。作为芯片制造商，ARM必须战胜英伟达和AMD，这无疑是一项巨大的挑战。

第三，孙正义过往曾多次做出惊人的判断失误。WeWork 的失败至今仍令人记忆犹新，这场失利造成的损失超过 100 亿美元。2019 年出售英伟达，导致 1500 亿至 2000 亿美元的利润损失，这表明孙正义在科技投资方面也可能犯错。如今他又要出售英伟达——历史会重演吗？

第四，软银的债务令人担忧。尽管最近一个季度盈利强劲，但该公司负债累累，依赖持续的资金注入。如果愿景基金的投资未能达到预期回报，软银可能会面临财务困境。

第五，存在运营风险。Ampere的收购表明，该公司2024年几乎没有任何收入，并出现巨额亏损。ABB的机器人部门也面临困境，这也是其被出售的原因。因此，软银收购了一些问题资产，必须成功地对其进行重组和整合。

垂直整合而非股权参与：软银迈向超级智能的路线图

软银出人意料地抛售了所有英伟达股份，这标志着这家日本科技投资者战略的转折点。这并非意味着软银放弃人工智能，而是对人工智能未来更加积极的押注。孙正义正将软银从被动投资者转变为人工智能领域积极的塑造者。

出售英伟达和其他资产剥离所得的资金正被投入到一个前所未有的宏伟投资组合中：300亿美元用于OpenAI，数十亿美元用于芯片制造商和机器人公司，数千亿美元用于数据中心。孙正义正在追求一种远超人类智能的人工智能超级智能愿景。

这一战略能否成功，未来几年将会见分晓。孙正义的过往业绩褒贬不一——既有阿里巴巴这样令人瞩目的成功案例，也有WeWork这样惨痛的失败。2019年英伟达的出售，造成1500亿至2000亿美元的利润损失，就是一个值得警惕的教训。

当前形势的讽刺意味显而易见：软银为了自身成为人工智能热潮的受益者，正在出售人工智能领域最大的受益者。这实际上是在押注，垂直整合并直接掌控人工智能价值链将比股权投资更有利可图。孙正义的判断是否正确，或者他是否又犯了一个历史性的错误，只有时间才能给出答案。市场和科技界正以既兴奋又怀疑的心情关注着事态的发展。