中国 | 北京在出口繁荣与国内市场停滞之间的困境：结构性出口依赖是增长陷阱
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发布日期：2025 年 10 月 19 日 / 更新日期：2025 年 10 月 19 日 – 作者： Konrad Wolfenstein
中国 | 北京在出口繁荣与国内市场停滞之间的困境：结构性出口依赖导致的增长陷阱 – 图片：Xpert.Digital
中国怪异的经济危机：创纪录的出口为何无法拯救国家
### 通货紧缩、房地产崩盘、消费崩溃：北京的计划经济是否正在失控？### 中国“失去的二十年”？为何北京如今面临与日本相同的命运？### 第二次中国冲击迫在眉睫：北京如何将其经济危机输出到德国### 增长引擎失灵，年轻人失业：中国是否正走向社会爆炸？###
贸易顺差与消费疲软：中国的结构性问题——中国处于贸易创纪录与内需崩溃之间
2025年秋季，中国经济发出了深刻矛盾的信号，揭示了其数十年成功增长模式的根本性危机。尽管中国出口额创下纪录，贸易顺差达到8750亿美元，但国内经济却正在崩溃：预计增长率仅为4.7%，国内生产总值(GDP)恐达不到官方5%的目标，零售业停滞不前，房地产危机日益加剧。
蓬勃发展的对外贸易与萎缩的国内需求之间巨大的差距并非巧合，而是深层结构性弊病的体现。中国依赖出口、基础设施投资和过热房地产行业的经济模式已然疲软。出口繁荣实际上是一种飞跃：企业正向全球市场大量投放廉价产品，以减少其巨大的过剩产能，从而输出国内通货紧缩。核心问题在于中国民众长期疲软的购买力：私人消费仅占经济产出的40%左右——这一数字远低于全球平均水平，导致整个体系不稳定。
这给北京的政治领导层带来了危险的困境。他们承受着巨大的压力，需要采取行动，实现更可持续的消费驱动型经济模式。但这需要对社会制度进行影响深远且政治风险颇高的社会改革，并进行财富再分配。鉴于持续的通货紧缩、地方政府日益沉重的债务负担以及令人担忧的高青年失业率，中国正面临日本式经济停滞的威胁——这将对全球经济秩序产生深远的影响。
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当经济数据下滑时，采取行动的政治压力就会增加——这是资本主义的真理，也适用于国家计划经济。
2025年第三季度，中国经济陷入困境，暴露出其当前增长模式的根本性设计缺陷。调查显示，预计国内生产总值同比增长仅为4.7%，为12个月以来的最低水平，远低于5%的目标。这种放缓发生在一个矛盾的环境中：2025年，中国的出口创历史新高，迄今已累计实现8750亿美元的贸易顺差，但国内需求却在萎缩。9月份零售贸易仅增长3%，工业生产仅增长约5%，房地产投资持续下降。蓬勃发展的对外贸易与停滞的国内经济之间的这种差异暴露出核心的结构性问题：中国消费目前仅占国内生产总值的40%左右，而全球平均水平为56%。在美国等发达经济体，消费占GDP的比重超过65%，日本和韩国的消费占GDP的比重也远高于中国。
这种结构性失衡并非巧合，而是数十年经济政策决策的必然结果。中国的增长模式传统上建立在三大支柱之上：出口导向型工业化、大规模基础设施投资和房地产开发。如今，这三大支柱同时显露出疲态。2025年的出口繁荣掩盖了其根本性的弱点——这主要源于中国企业在国内需求崩溃之际，拼命试图在全球市场上销售过剩产能。2025年上半年，中国贸易顺差创下5860亿美元的历史新高，但这一成功并非源于经济实力，而是灾难性的国内需求。中华人民共和国正在输出其通货紧缩趋势，生产者价格指数已连续35个月下跌，中国出口产品的平均价格也在下降。
因此，北京的政治决策者面临着一个根本性的困境：当前的增长模式已经力不从心，但向基于西方模式的消费驱动型经济模式转型需要进行影响深远的结构性改革，而这其中必然伴随着政治风险。2025年10月的最新经济数据正给政府带来巨大的压力。分析人士一致强调，如果不采取有力的经济刺激措施来刺激国内消费，5%的增长目标将无法实现。预计共产党政治局将于10月召开会议，讨论“十五”规划——鉴于当前形势，这次会议至关重要。金融市场的预期很明确：额外的刺激措施只是时间问题。但迄今为止，经济刺激方案仍显得不够积极，并且系统性地辜负了预期。
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从毛泽东到习近平：当前危机的经济谱系
当今经济危机的根源可以追溯到中华人民共和国的转型历史。1976年毛泽东逝世，1978年邓小平开启改革开放时代，中国经历了前所未有的经济增长。开放政策和逐步推进的市场自由化使数亿人摆脱了贫困，并一跃成为世界第二大经济体。经购买力平价调整后，中国的国内生产总值目前比美国高出约25%，尽管这些数字存在很大争议，中国的实际经济产出可能更高。
中国的成功源于其特定的发展模式：依靠出口导向型工业化，低廉的劳动力成本、大规模的基础设施投资，以及通过技术转让和加强国内创新实现技术追赶。2001年加入世界贸易组织后，这一模式进一步发展。然而，这种增长模式存在着长期被高增长率掩盖的结构性失衡。中国的消费率始终处于系统性低位，而投资率却攀升至不可持续的水平。2008/2009年全球金融危机爆发后，中国采取了大规模经济刺激计划，主要侧重于基础设施投资和房地产开发。这一举措在短期内稳定了全球经济，但从长远来看却带来了巨大的问题。
过去15年的债务融资增长模式导致了一些结构性扭曲。首先，地方政府及其所谓的地方政府融资平台（LGFV）的债务激增。这些准政府平台规避了正式的债务限额，到2024年底，累计债务估计达60万亿元人民币——此外，官方地方政府债务为48万亿元人民币。地方政府债务总额达到92万亿元人民币，占经济产出的76%，而2019年这一比例为62.2%。国际货币基金组织估计，2023年地方政府融资平台债务将达到9万亿美元。这些债务主要用于基础设施项目，而这些项目的经济回报往往值得怀疑。地方政府收入主要依靠向房地产开发商出售土地——这一体系随着房地产泡沫的破裂而崩溃。
其次，房地产泡沫引发系统性风险。房地产行业一度占中国经济产出的20%以上。房地产开发商积累了巨额债务，在房屋竣工前就将其出售，并将所得款项用于进一步的项目融资——这简直是典型的庞氏骗局。2020年，当政府出台监管措施限制过度负债时，整个体系崩溃了。恒大、碧桂园以及2020年约75%的大型开发商如今都已资不抵债。全国约有2000万套烂尾房，购房者纷纷停止付款，房地产价格连年下跌。2025年7月，新建公寓价格月跌幅达0.31%，二手房价格月跌幅达0.55%。这场危机已持续四年多，且看不到任何逆转的迹象。
第三，过分强调投资导致众多行业产能严重过剩。中国政府于2015年启动了“中国制造2025”产业政策计划，旨在将中国打造成为科技强国。该战略设定的目标是，到2025年，重点行业核心材料和零部件的自给率达到70%。各省市为了实现这些目标，往往缺乏协调，并投入巨额补贴，导致产能严重过剩。这在太阳能行业尤为明显：仅在2023年，中国就新增了216吉瓦的太阳能装机容量，是德国的15倍。中国的太阳能产量远远超过其自身电网和全球市场的吸收能力。电动汽车、风能、钢铁行业和其他行业也存在类似的产能过剩现象。这种产能过剩引发了价格战，甚至让中国制造商也陷入亏损。
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经济危机剖析：通货紧缩、失业和信心丧失
中国当前的经济形势可以用一些定量和定性指标来准确描述。2025年第二季度，GDP增速较上一季度放缓至1.1%，折合成年率约为4.4%，低于5%的目标。分析师预计第三季度的年增长率仅为4.5%至4.7%。国际货币基金组织预测，2025年中国经济总体增长率为4.8%，2026年仅为4.2%。一些预测甚至认为2025年仅为4.4%。这使得中国面临无法实现官方增长目标的风险，而这在政治上具有高度敏感性。
国内经济普遍疲软。2025年前五个月，零售额增长了5%，但预计9月份仅增长3%。2025年3月，工业增加值增长超过7%，但分析师预计9月份增幅仅为5%左右。投资形势尤其令人担忧：2024年前七个月，房地产投资萎缩了12%，2025年迄今为止，整体投资活动停滞不前。投资疲软令人担忧，因为中国经济增长传统上主要由投资驱动。
通货紧缩趋势正在加剧。2025年8月，消费者价格指数同比下降0.4%，三个月来首次进入负值区间。此前分析师仅预期下降0.2%。尽管9月份消费者价格指数略有回升，但通货紧缩压力显而易见。生产者价格指数涨幅更为剧烈：已连续35个月下降。8月份下降2.9%，9月份下降2.3%。持续的生产者通货紧缩反映出产能过剩和需求疲软。中国实际上正处于通货紧缩环境中，由于消费者预期物价进一步下跌而推迟购买，这抑制了消费。
劳动力市场，尤其是年轻人群体，正面临相当大的压力。2025年8月，16至24岁人群（不包括学生）的青年失业率升至18.9%，为2023年12月以来的最高水平。7月份，该失业率已从6月份的14.5%降至17.8%。这些剧烈波动和高失业率反映了劳动力市场的结构性问题。由于科技、房地产和教育等行业面临压力，毕业生就业形势严峻。中小企业——年轻人的重要雇主——正面临融资紧张的困境。8月份，城镇总体失业率升至5.3%。2023年，在青年失业率超过21%后，政府暂停公布该数据，随后调整了统计方法。
尽管出现复苏迹象，但消费者信心仍处于历史低位。尽管2025年10月初级消费者信心指数高于前几个月，但消费环境依然脆弱。若干因素正在系统性地阻碍私人消费：首先，房地产危机正在摧毁财富，因为住宅房地产占中国家庭资产的大部分。房地产价格下跌降低了人们对繁荣的感知，并增加了预防性储蓄。其次，许多家庭为了避免过度负债，选择提前还清抵押贷款而不是消费。第三，社会保障体系不够完善，迫使人们进行预防性储蓄。养老保险未能充分覆盖所有人群，医疗保健需要大量的共同支付，失业保险和社会救助仍然处于初级阶段。第四，高失业率和不稳定的就业状况引发了人们对未来的担忧。
近期强制性社保缴费改革反而加剧了这一状况。从2025年9月起，所有雇主都必须为所有长期雇员缴纳社保缴费——而这一做法却经常被规避。这项改革旨在加强社会安全网，并在长期内恢复养老金，但短期内却给雇主和雇员都带来了负担。小企业的成本上升，员工的净工资下降。在经济疲软时期，这项改革加剧了消费和就业的压力，尽管其长期目标——加强社会保障——从根本上来说是正确的。
尽管政府大力干预，房地产行业仍未出现企稳迹象。政府于2024年5月宣布了一系列措施，此后更是频频出台：将首次购房者的房屋净值要求从20%降至15%，取消了较低的抵押贷款利率上限，并启动了一项3000亿元人民币的计划，用于购买未完工房产并将其改建为社会保障房。2024年11月，中国将所谓的房地产项目和开发商“白名单”上的贷款额度几乎翻了一番。未完工项目的融资额大幅增加。然而，房价持续下跌，销售额大幅下滑。评级机构惠誉将市场复苏描述为脆弱的，且依赖于经济、就业和家庭收入——所有这些都是被削弱的因素。野村证券的经济学家警告称，下半年即将出现需求危机。
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停滞与刺激之间：不同体系如何应对增长危机
比较其他经济体及其应对结构性经济问题的策略，有助于理解中国的情况。日本、美国和德国代表着不同的发展模式和危机应对方式，其案例尤其具有启发意义。
1990/91年房地产和股市泡沫破灭后，日本经历了低增长和通货紧缩的“失去的三十年”。其与中国的相似之处显而易见：房地产泡沫、高负债、人口结构变化以及通货紧缩风险。日本的应对措施包括数十年的低利率政策、大规模的公共基础设施投资，以及央行最终实施的量化宽松政策。政府债务比率飙升至GDP的250%以上。然而，日本仍未能实现可持续的增长陷阱。直到最近，在消费需求和企业投资的推动下，日本才再次显示出更为稳健的增长势头。2025年第二季度，GDP年化增长率达到2.2%。这一成功建立在结构性劳动力市场改革、工资上涨和消费者信心增强的基础上。日本的经验告诉我们，如果没有结构性改革，货币和财政刺激措施就会失效；摆脱通货紧缩和经济停滞需要数十年时间；人口结构变化严重阻碍了消费驱动型增长。
美国则代表着相反的模式：高度消费驱动的经济体，私人消费支出约占GDP的三分之二。疫情爆发以来，美国经济展现出惊人的韧性。2024年第三季度，GDP增长2.8%，主要由私人消费支出推动。强劲的消费增长基于以下几个因素：相对较高的实际工资、包括失业保险在内的全面社会保障体系、发达的信贷市场以及股市和房地产价格上涨带来的财富效应。然而，这种模式是以高额债务带来的增长为代价的：2024年6月底，美国私人债务达到创纪录的13.9万亿美元，抵押贷款余额达到9.4万亿美元，超过了2008年危机前的水平。美国总债务占GDP的比重为351%。美国消费者的购买力占全球经济产出的17%，超过了中国的GDP总量。强劲的消费支撑着全球经济，但由于高额债务，长期来看却脆弱不堪。对中国而言，美国模式体现了这一点：消费驱动型增长需要更高的工资、更好的社会保障以及运转良好的信贷市场——而中国在所有这些领域都还有待赶超。
德国则代表着与中国类似的出口导向型经济模式，尽管其消费率明显更高。自2023年以来，德国经济基本停滞，国际货币基金组织预计2025年和2026年的经济增长率分别为0.2%和0.9%。德国面临着与中国类似的问题：国内需求疲软、关键行业（汽车）的结构性问题、对出口的依赖以及人口结构变化。与中国的贸易发展尤其具有相关性：2025年前五个月，德国对华出口暴跌14.2%，而从中国的进口却增长了10%。汽车行业的损失尤其惨重，对华出口下降了36%。与此同时，德国进口的中国产品价格下跌，而中国则输出通货紧缩。这一发展表明，中国的产能过剩和激进的出口战略正在破坏贸易伙伴的稳定；第二次中国冲击正重创发达工业国家。
另一个值得关注的对比案例是印度和巴西等新兴经济体，它们更加依赖国内消费。印度2025年的经济增长率预计将达到6.6%，令人印象深刻，预计2026年将达到6.2%。这一增长得益于人口结构年轻化、收入增长、工业化进程以及基础设施投资。印度的发展模式正在从消费驱动型增长转向投资驱动型增长，而中国则必须从投资驱动型转向消费驱动型。印度的人口红利——年轻且不断增长的人口——与中国的老龄化社会形成鲜明对比。预计2025年新兴经济体整体经济增速将达到4.2%，远高于发达国家的1.6%。新兴市场消费增长是大趋势，如果中国能够解决产能过剩问题，并避免通过倾销出口引发贸易壁垒，作为出口国，中国可以从中受益。
比较分析揭示了中国的困境：如果结构性改革未能实现，日本“失去的十年”的情景将可能重演。美国消费驱动型增长模式需要深刻的社会和经济转型，这必然带来政治风险。德国模式表明，在贸易壁垒不断上升、全球经济碎片化的背景下，出口导向模式正面临极限。与此同时，与其他新兴市场相比，中国作为投资目的地和增长引擎的吸引力正在下降。
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从产能过剩到危机：中国产业政策为何可能失败
批判性评估：结构性障碍、系统性风险和意识形态障碍
对中国经济形势的批判性评估必须涵盖几个方面：经济风险、社会动荡、生态成本、地缘政治影响以及系统改革能力问题。
在经济层面，当前形势构成多重风险。日本式通货紧缩螺旋的风险切实存在。物价下跌抑制消费和投资，降低企业利润，加重实际债务负担，并导致裁员——这是一个自我强化的下行过程。持续35个月的生产者价格通货紧缩表明，这一过程已经相当深入。其次，地方政府、房地产开发商和企业的高负债水平，正在威胁金融稳定。国际货币基金组织警告称，中国正处于债务通缩陷阱的边缘。地方政府融资平台和地方政府的负债水平已达到令人担忧的水平。第三，产能过剩可能导致大规模企业倒闭，太阳能行业已经预见到这种情况。如果企业被迫以成本价或低于成本价系统性地出售产品，其生存将受到威胁。第四，中国咄咄逼人的出口战略，存在贸易冲突升级的风险。西方国家正越来越多地以关税和贸易壁垒来应对中国倾销出口产品。
从社会层面来看，这场危机蕴藏着巨大的冲突隐患。高企的青年失业率正在使一代人感到失望。尽管通常受过良好的教育，但几乎五分之一的年轻人找不到工作。这种高素质毕业生找不到合适工作的现象在政治上具有爆炸性。与此同时，社会不平等现象也在加剧。住房危机主要影响到中产阶级，他们将财富投资于房地产，如今正遭受着价值损失或持有未完工的公寓。新的社会保障义务主要加重了低收入者和小企业的负担。不完善的社会安全网迫使人们进行预防性储蓄，并抑制了消费。这些社会紧张局势可能引发抗议活动，从而给政治体系带来压力。
其生态后果是矛盾的。一方面，中国大力发展可再生能源，正在推动全球脱碳进程。太阳能和风能产能过剩正在降低全球成本，加速能源转型。另一方面，这些产能过剩源于浪费且不协调的产业政策。资源配置效率低下，生产对环境的影响巨大。电动汽车产能过剩引发价格战，危及产品质量和可持续性。此外，中国的能源供应仍然主要依赖煤炭，这有损气候保护工作。
从地缘政治角度来看，中国的经济模式正在加剧国际紧张局势。截至目前，2025年中国已实现超过8750亿美元的巨额贸易顺差，这正在激怒贸易伙伴。这种顺差并非实力雄厚的体现，而是灾难性的国内需求和孤注一掷的出口战略。中国正向市场大量投放补贴产品，威胁国内产业。其反应可想而知：欧盟正在对中国电动汽车征收关税，而美国则威胁大幅提高关税。中美贸易战升级将给全球经济带来沉重负担。国际货币基金组织明确警告不要出现这种情况。此外，中国正越来越多地利用其在关键原材料和技术方面的垄断地位作为战略武器。对稀土、锂、石墨和其他材料的出口管制正在加剧地缘政治紧张局势。
关键问题在于中国体制是否有能力进行必要的结构性改革。经济学家的共识显而易见：中国必须加强国内消费，扩大社会保障体系，减少过剩产能，并转变经济模式。然而，这些改革需要做出违背既得利益的政治决策，并可能导致短期增长损失。加强社会保障需要提高税收或征税。减少过剩产能会导致企业破产和失业。降低出口依赖会减少出口导向型产业和地区的财政收入。恢复地方政府财政需要税收改革和中央集权，而这会威胁到地方利益。
到目前为止，改革努力收效甚微。2024年11月宣布的十万亿元经济刺激计划主要侧重于地方政府债务重组，而非刺激消费。缺乏促进消费的具体数据。这些措施的稳定作用大于促进增长的作用。2024年12月，政治局宣布了2025年将采取更积极的财政政策和适度宽松的货币政策——这是十年来最积极的刺激措施。然而，实施情况仍不确定。由于缺乏具体的措施和数据，迄今为止的公告普遍令人失望。2025年3月宣布的以刺激消费为首要任务的计划迄今未能兑现。考虑到超过18万亿美元的经济产出，计划在2025年提供3000亿元人民币的消费补贴似乎微不足道。
一个结构性问题是政治理性凌驾于经济理性之上。习近平主席更加重视安全保障和国家自给自足。“中国制造2025”战略和“十四五”规划强调技术自给自足，并本着双循环战略的精神，重点关注国内市场。该战略旨在降低中国受外部冲击的影响。然而，它有可能加剧低效率，扼杀创新。对国家主导型产业政策的重视导致了上述产能过剩。逆转这一趋势需要意识形态上的反思。
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在受控变化与缓慢日本化之间
未来几年中国经济的发展路径可以概括为几种情景，这些情景基于对改革意愿和外部因素的不同假设。
在乐观的改革情景下，中国成功逐步转型为消费驱动型增长模式。政府实施大规模消费刺激措施：向家庭直接转移支付、扩大养老金体系、改善医疗保健以及对中等收入群体减税。房地产危机通过大规模政府干预得到稳定：收购未完工项目、为陷入困境的开发商注资以及将空置住房改建为社会住房。地方政府债务通过债务重组计划和税收改革得到重组。过剩产能通过组建卡特尔、限产和兼并等措施得到控制性削减。与西方的贸易冲突通过谈判得到化解。在此情景下，到2030年，中国经济年均增长率将稳定在4%至4.5%，消费占GDP的比重将逐步上升至50%，通货紧缩风险得到避免，青年失业率下降。然而，实现这一目标需要深远改革的政治意愿，而北京方面尚未展现出这一点。
在悲观的停滞情景下，中国仍然深陷刺激不足和结构性改革的泥潭。消费刺激措施仍不彻底，房地产行业的结构性问题仍未得到解决，通货紧缩趋势加剧，债务持续上升，且可持续性问题得不到解决。经济增长率将放缓至每年3%至3.5%，通货紧缩成为一种慢性病，青年失业率居高不下，社会矛盾加剧。中国正经历着与日本“失去的几十年”类似的阶段：低增长、通货紧缩、人口结构变化和高额政府债务。鉴于中国政府迄今为止的应对措施不足，这种情况目前看来并非不可能。国际货币基金组织明确警告称，中国正处于债务-通货紧缩陷阱的边缘。“日本化”的风险是真实存在的。
在危机情景下，问题会失控地升级。可能的触发因素包括：其他大型房地产开发商倒闭并对金融体系产生蔓延效应；地方政府或地方政府融资平台违约；贸易战升级（美国征收高额关税并引发中国反制措施）；以及高失业率和资产损失引发的社会动荡。在这种情况下，中国将陷入衰退，金融体系承受压力，资本外逃，人民币大幅贬值。政治领导层采取威权措施和更加强硬的国家控制，这加剧了经济问题。这种情况发生的可能性低于经济停滞情景，但也不能完全排除。中国拥有超过3万亿美元的高额外汇储备、资本管制以及国家对银行体系的控制，这些因素赋予了政府控制危机的余地。然而，如果危机失控地升级，这些措施可能会不堪重负。
最有可能的情景介于停滞与改革之间：中国逐步实施更强的刺激政策，但避免深远的结构性改革。年增长率稳定在3.5%至4%之间，低于雄心勃勃的目标，但仍为正值。通货紧缩风险得到控制，但并未完全消除。结构性问题依然存在，并拖累了长期增长。青年失业率居高不下，消费率增长缓慢。中国正处于从快速增长向中等增长的过渡阶段，与之前的其他东亚国家类似。这种情景意味着，中国仍然是全球经济的重要增长引擎，但不再是主导引擎；社会稳定得以维持，但民众不满情绪依然存在；地缘政治紧张局势持续发酵，既未升级也未得到解决。
有几个因素将决定实际发展。首先，美国的贸易政策：贸易战将升级到何种程度？真的会对中国商品征收100%的关税吗？还是会保留更温和的措施？其次，中国领导层的改革意愿：习近平能否成功克服既得利益并实施结构性改革？2025年10月召开的中共中央四中全会和2026年颁布的“十五”规划将为改革方向定下基调。第三，房地产行业的发展：它能否如愿在2025年企稳，还是危机会进一步加深？第四，人口发展：中国正在快速老龄化，劳动力正在萎缩，从结构上限制了增长潜力。第五，技术突破：中国能否在未来成为人工智能等可能带来新增长的领域的技术领导者？
潜在的干扰可能来自外部：全球经济衰退将严重冲击中国的出口。台湾冲突升级将导致制裁和经济孤立。去全球化保护主义导致全球贸易崩溃，将重创中国等出口导向型经济体。相反，与美国缓和紧张关系并成功拓展新的出口市场——例如非洲、东南亚和拉丁美洲——或许能够稳定中国的地位。
这对全球经济的长期影响是巨大的。中国经济停滞意味着全球经济增长放缓，因为当前的增长引擎已不复存在。与此同时，其他新兴市场——尤其是印度——的重要性可能会上升。全球供应链正在向多元化方向发展，不再依赖中国，这虽然造成了效率低下，但也增强了韧性。贸易战正在将全球经济分割成一个个集团，抵消了自由贸易带来的福利收益。对欧洲和德国而言，中国的疲软一方面意味着出口下降，另一方面也意味着倾销中国出口产品带来的竞争压力得到缓解。
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战略意义：改革压力与政治瘫痪之间
对中国经济危机的分析得出了几个对各相关方具有深远影响的重要发现。
中国政治决策者的关键洞见在于：当前的增长模式已然枯竭，向消费驱动型增长模式转型已成必然。否则，中国经济将陷入缓慢的日本化，失去数十年的低增长率。这一转型需要意义深远的结构性改革，这些改革在短期内可能带来阵痛，但从长远来看至关重要。具体而言，这意味着：大规模扩大社会保障体系，包括全民养老保险、医疗保健和失业救济金；进行税制改革，为社会服务提供资金，并重组地方政府财政；进行收入和财富再分配，以增强大众购买力；放开金融部门，改善资本配置；通过有控制的市场整合来减少过剩产能；将产业政策从数量扩张转向质量创新；通过谈判和消除不公平贸易行为来缓和贸易战。这一改革议程众所周知，但由于缺乏政治意愿和既得利益，其实施迄今未能成功。
对于中国和国际的企业领导者来说，中国两位数经济增长的时代已经结束；3%到4%的温和增长才是新常态。战略必须适应。对中国企业而言，这意味着要专注于国内市场而非依赖出口，注重质量而非数量，注重创新而非模仿，注重盈利而非追逐市场份额。许多行业中毁灭性的价格战是不可持续的。国际企业需要实现多元化，摆脱对中国的依赖。这既适用于销售市场，也适用于供应链。中国仍然重要，但不应再成为主导支柱。“在中国，为中国”的口号正在逐渐普及：中国市场的生产应越来越多地在本地进行，而其他地区则应成为全球市场的生产基地。
对于投资者来说，估值存在矛盾。阿里巴巴、京东和拼多多等中国股票在低估值下提供了潜在的诱人入场机会。如果预期的经济刺激计划得以实现，股价可能会大幅上涨。然而，不确定性很高，令人失望的经济数据和刺激措施不足可能会导致进一步的损失。具有风险偏好的长期投资者可以选择性投资，而短期投资者则应谨慎行事。将投资分散到其他新兴市场（尤其是印度）似乎是明智之举。新兴市场的消费趋势强劲，但中国并非唯一，而且可能不再是最具吸引力的受益者。
这给欧洲和德国的经济政策带来了两难境地。一方面，中国是最重要的贸易伙伴，彼此依存度极高。另一方面，中国的产能过剩和倾销出口正在破坏欧洲产业的稳定。我们需要制定强有力的贸易政策：执行公平竞争条件，在必要时通过关税保护关键产业，但要避免全面的保护主义。与此同时，欧洲应通过创新、投资和结构性改革增强自身竞争力。必须减少对中国在关键技术和原材料方面的依赖。与其他新兴市场建立多元化的贸易关系具有战略意义。
全球经济秩序面临巨大风险。中美之间不断升级的贸易战正在将全球经济分裂成多个集团，并降低全球福利。世贸组织的多边贸易体系已遭受严重破坏，进一步的去全球化威胁着全球经济。与此同时，中国的问题表明，国家主导的增长模式已达到极限，并导致效率低下。基于规则的自由贸易的市场经济仍然优越，但需要进一步发展以遏制不公平的做法。
中国经济危机的长远影响超越了经济层面，它关乎中国的威权资本主义模式能否长期成功。当前的危机凸显了该模式的结构性局限性：国家控制导致的资源错配、消费者权益和社会保障的缺失抑制了消费、政治优先于经济理性，以及缺乏适应环境变化的灵活性。中国能否通过现有体制内的改革来克服这些局限性，还是需要进行更根本性的变革，是未来几年的关键问题。这个问题的答案不仅将决定中国经济的未来，还将决定地缘政治力量对比以及全球不同经济和社会模式的吸引力。
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