阿里巴巴悖论：当亏损的数字反而带来上涨的股价——从交易员到科技巨头

中国股市动荡：投资者对阿里巴巴的亏损幸灾乐祸——背后的原因如下

股市通常有一条铁律：利润暴跌，市场必然下跌。但阿里巴巴集团控股有限公司最新公布的季度财报却颠覆了这一逻辑，揭示了一个引人入胜的经济悖论。尽管这家中国科技巨头的调整后净利润暴跌72%至14.6亿美元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）也面临巨大压力，但投资者并未恐慌，反而欣喜若狂——股价上涨​​超过3%。

乍看之下，这似乎是纯粹的市场非理性行为，但仔细分析后却发现，这实际上是近年来科技史上最激进的战略调整之一。阿里巴巴正在刻意牺牲当前的利润，以换取未来的市场主导地位。过去四个季度，该公司已投资约169亿美元，并宣布未来三年将投资530亿美元，正在进行彻底的转型：从一家纯粹的电商巨头，转变为人工智能时代不可或缺的基础设施提供商。

市场认可这种做法的历史模式，而这种模式也曾助力亚马逊成为全球巨头：为了技术优势，不惜牺牲短期利润。以下分析将探讨投资者为何将此次利润大幅下滑视为新时代的开端而非警示信号，蓬勃发展的云计算部门在其中扮演着怎样的角色，以及在当前的地缘政治环境下，这种“孤注一掷”的战略又蕴含着怎样的巨大风险。

市场正在斥资十亿美元买入未来——同时抛售现在的资产作为回报。

阿里巴巴悖论：当红色数字代表绿色股价时

阿里巴巴集团控股有限公司最新季度业绩显示，基本面指标与市场反应之间存在显著差异。尽管调整后净利润暴跌72%至14.6亿美元，调整后EBITDA下降64%，但股价却上涨超过3%。这种看似矛盾的现象引发了人们对现代科技公司估值逻辑以及这家中国企业集团具体转型战略的根本性质疑。分析表明，市场积极反应并非源于当前的盈利能力，而是源于其在人工智能和云计算基础设施领域的战略定位。过去四个季度，阿里巴巴已在人工智能基础设施领域投资约169亿美元，并宣布计划在未来三年内至少投资3800亿元人民币（约合530亿美元）用于云计算和人工智能。这些投资超过了过去十年的总支出，标志着其商业模式的根本性转变。因此，股价的上涨并非非理性行为，而是投资者对阿里巴巴在中国新兴人工智能经济领域长期主导地位的深思熟虑的押注。

火柴：

• 来自阿里巴巴的基于AI的采购平台ACCIO：对当前发展的全面分析

从电商先驱到人工智能基础设施巨头：阿里巴巴的转型十年

当前这一现象的起源可以追溯到数年前，并可分为三个阶段。第一阶段始于2015年，当时阿里巴巴开始将云计算业务作为一个独立的板块进行构建，并意识到数字基础设施对未来的增长至关重要。第二阶段始于2020年，中国政府的监管干预达到顶峰，这严重影响了其核心电商业务的盈利能力，迫使公司调整战略。第三阶段，也是当前的阶段，始于2024年，当时CEO吴宇森和董事长蔡崇信宣布了“AI优先，用户优先”的战略。在此阶段，阿里巴巴开始调动其高达3521亿元人民币的巨额现金储备，力图在全球人工智能竞赛中占据领先地位。最新的季度业绩反映了公司从一家成熟盈利的电商平台向一家人工智能领域成长型企业的转型。云计算智能事业部营收增长34%至56亿美元，而人工智能相关产品营收连续第五个和第六个季度实现三位数增长。这一发展遵循了亚马逊此前观察到的成熟模式，即多年来对云基础设施的投资最初挤压了利润率，但后来却带来了市场主导地位和高盈利能力。

利润下滑背后的经济架构：投资、利润率和市场定位

对财务数据的分析揭示了一项精心策划的战略考量。经调整后的净利润暴跌72%，而营收则增长5%至349亿美元，略高于分析师预期的342亿美元。这一差异主要源于三个因素。首先，阿里巴巴在人工智能基础设施方面投入巨资，导致自由现金流减少70%至137亿元人民币。其次，快餐业务正通过外卖服务不断扩张，这带来了更高的营销成本，并对短期利润率构成压力。第三，云智能集团的经调整EBITDA增长89%至27亿元人民币，EBITDA利润率提升4个百分点至9%，表明其产品组合向高利润率的、集成人工智能的公有云产品转型取得了成功。过去四个季度，阿里巴巴在人工智能基础设施方面的总投资额已达1200亿元人民币。这些数据表明，利润下滑并非源于运营疲软，而是为未来增长而进行的精心投资决策的结果。管理层明确强调，随着公司继续投资人工智能、云计算和快速商务，短期内盈利能力出现波动是正常的。

我们在中国的业务发展、销售和营销方面的专业知识 - 图片：Xpert.Digital

行业重点：B2B、数字化（从AI到XR）、机械工程、物流、可再生能源和工业

更多相关信息请点击这里：

• Xpert 商业中心

具有见解和专业知识的主题中心：

• 全球和区域经济、创新和行业特定趋势的知识平台
• 收集我们重点领域的分析、推动力和背景信息
• 提供有关当前商业和技术发展的专业知识和信息的地方
• 为想要了解市场、数字化和行业创新的公司提供主题中心

2025年11月的阿里巴巴：一家处于战略十字路口的公司

在当前的市场环境下，阿里巴巴已占据独特的市场地位。其云计算业务在最近一个季度增长了34%，远超此前53亿美元的预期。中国电商业务增长了16%，其中外卖和配送业务虽然营销成本较高，但也实现了可持续增长。这些数据印证了阿里巴巴清晰的战略沟通，也带动了股价的积极上涨。首席执行官吴彦祖将人工智能描述为“千载难逢的机遇”，并将通用人工智能（AGI）列为公司的首要长期目标。未来三年3800亿元人民币的投资超过了过去十年的总支出，使阿里巴巴成为微软、亚马逊和谷歌等全球巨头在中国的领先竞争对手。云计算智能集团调整后EBITDA为27亿元人民币，利润率为9%；国际数字商务（AIDC）业务的收入增长了29%。 2025 财年上半年，41 亿美元的股票回购计划使流通股数量减少了 4.4%，从而支撑了股价。

适合：

• AI芯片战争升级：英伟达的噩梦？中国用自己的AI芯片反击——阿里巴巴只是个开始

从杭州走向全球：阿里巴巴如何将人工智能战略付诸实践

具体的应用案例展现了这一战略转型。2025年9月，阿里云宣布对其整个人工智能技术栈进行重大升级，包括新的服务器、网络技术、分布式存储解决方案和计算集群。定位为OpenAI旗下ChatGPT竞争对手的Qwen人工智能平台，在公开发布后的第一周下载量就突破了1000万次。与苹果公司合作，将人工智能功能集成到面向中国市场的iPhone中，这体现了阿里人工智能解决方案的技术成熟度和合规性。云计算业务正通过公有云产品实现增长，人工智能相关产品的收入已连续九个季度保持三位数增长。云智能事业部为外部客户提供高性能基础设施和增值应用，外部客户收入增长了29%。未来几年，阿里云在巴西、法国、荷兰、马来西亚、迪拜、墨西哥、日本和韩国等地投资建设国际数据中心，旨在扩展全球人工智能基础设施网络，并计划将国际数据中心的规模在未来几年内比2022年扩大五倍。

硬币的另一面：风险、竞争压力和监管风险。

转型并非没有重大风险。自由现金流骤降70%，限制了短期财务灵活性。国际电商业务调整后EBITDA亏损29亿元人民币，而去年同期亏损3.84亿元人民币，这表明公司在速卖通（AliExpress）和Trendio上投入了大量资金。中国电商市场正经历激烈的价格竞争，所有参与者的利润率都面临压力，京东利润下滑55%便是明证。尽管习近平主席与马云近期举行了会谈，但监管风险依然存在，因为中国政府继续对科技行业实施严格管控。对人工智能需求的依赖存在投机泡沫的风险，尽管首席执行官吴宇森坚称需求强劲，泡沫不会形成。中美之间的地缘政治紧张局势可能会限制半导体等关键技术的获取，并阻碍扩张计划。对基础设施的高额投资需要需求持续增长才能获得回报；否则，将面临巨额减值的风险。

下一阶段：阿里巴巴的AI成功之路，还是走向亏损之路？

未来前景取决于多种因素。全球对人工智能基础设施的需求正在加速增长，阿里巴巴受益于中国对技术自给自足的重视。管理层已表示，3800亿元人民币的初始投资可能不足，公司正在考虑增加投入。国际数据中心的扩张速度预计将超过增长速度，五年内容量将达到2022年的五倍。将人工智能整合到所有业务领域，从电子商务和企业应用到消费者应用，有望提升效率、用户参与度和增长。与苹果公司在中国的人工智能能力战略合作，有望促成更多国际合作，并巩固阿里巴巴作为外国科技巨头进入中国市场的门户地位。然而，竞争格局正在加剧，腾讯营收增长15%，而百度则下滑了7%。阿里巴巴能否成功取决于其能否保持在中国云计算市场的领先地位（目前市场份额为35%），并将其转化为盈利增长。

为何市场对阿里巴巴人工智能愿景的估值高于其当前利润？

分析表明，阿里巴巴股价对利润大幅下滑的积极反应并非市场非理性行为，而是对长期增长战略的审慎估值。投资者之所以接受短期盈利损失，是因为他们被以下三个因素所说服：首先，34%的云计算业务增长和三位数的AI收入增长表明，阿里巴巴正在构建一项基础技术趋势的主导地位。其次，收入超出分析师预期，表明尽管投入巨大，但运营依然强劲。第三，阿里巴巴正在效仿亚马逊的成功模式，即多年的基础设施投资虽然初期会抑制利润，但最终会使其占据市场主导地位。三年内3800亿元人民币的投资，超过了过去十年的总投资额，这清晰地表明了其对人工智能领域领导地位的坚定承诺。通过股票回购减少股份数量也支撑了股价。与苹果的合作以及Qwen应用程序1000万次的下载量都验证了其技术的成熟度。市场并非看好当前的利润，而是看好一个由人工智能驱动的生态系统愿景，这个愿景有望塑造中国未来的科技格局。风险依然巨大，但回报可能是成为全球最大互联网经济体中领先的人工智能基础设施提供商。

☑️我们的业务语言是英语或德语

☑️ 新：用您的国家语言进行通信！

Konrad Wolfenstein

我很乐意作为个人顾问为您和我的团队提供服务。

您可以通过填写此处的联系表，或者直接致电+49 89 89 674 804 （慕尼黑）。我的电子邮件地址是： wolfenstein ∂ xpert.digital

我很期待我们的联合项目。

☑️ 为中小企业提供战略、咨询、规划和实施方面的支持

☑️ 创建或调整数字战略和数字化

☑️国际销售流程的扩展和优化

☑️ 全球数字 B2B 交易平台

☑️ 先锋业务发展/营销/公关/贸易展览会

受益于 Xpert.Digital 全面的五重专业知识和全面的服务包 | 研发、XR、PR 和数字可视性优化 - 图片：Xpert.Digital

Xpert.Digital 对各个行业都有深入的了解。 这使我们能够制定量身定制的策略，专门针对您特定细分市场的要求和挑战。 通过不断分析市场趋势并跟踪行业发展，我们可以前瞻性地采取行动并提供创新的解决方案。 通过经验和知识的结合，我们创造附加值并为客户提供决定性的竞争优势。

更多相关信息请点击这里：

• 在一个软件包中使用 Xpert.Digital 的 5 倍专业知识 - 每月仅需 500 欧元起