美国经济势头不减：特朗普之谜还是可解释的心理？
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发布日期：2025 年 9 月 24 日 / 更新日期：2025 年 9 月 24 日 – 作者： Konrad Wolfenstein
美国经济势头不减：特朗普难题还是可以解释的心理？——图片来源：Xpert.Digital
强于预期：美国经济挺过危机的五个原因及另一个原因
为什么许多经济学家预计会出现经济衰退？
唐纳德·特朗普就任美国第45任总统，引发了经济专家的极大担忧。2025年初，众多预测都为美国经济描绘了一幅黯淡的前景。这些悲观预期的理由多种多样，而且似乎完全有道理。
例如，哈佛大学经济学家肯尼斯·罗戈夫预测，特朗普任期后半段美国经济将放缓，可能出现低迷甚至衰退。这位著名经济学家列举了特朗普曾暗示并将实施的一系列措施。罗戈夫认为，最可能的情况是强劲复苏，随后出现放缓甚至衰退，因为在经济周期中，这种情况难以避免。
经济学家们主要担忧集中在几个关键领域。首先，美国新政府咄咄逼人的关税政策，造成了相当大的不确定性。特朗普宣布了一系列激烈的贸易保护主义措施，包括对所有美国进口产品征收10%的一般贸易税，甚至对中国进口产品征收60%的关税。这项关税政策制造了不确定性的氛围，特朗普每天都宣布新的惩罚性关税，并反复无常，这也给企业带来了不确定性。
其次，专家担心特朗普政策的通胀效应。经济学家预测，关税可能导致通胀上升和利率上升。此外，特朗普计划大规模驱逐多达一百万移民，这将严重收紧劳动力供应，尤其是在制造业领域，并加剧工资压力和通货膨胀。
金融市场的反应加剧了这些担忧。股市暴跌、消费者信心低迷以及劳动力市场疲软加剧了人们对经济衰退的担忧。纳斯达克科技指数在2025年春季创下了自2022年以来最糟糕的一天，而亚特兰大联储地区央行颇具影响力的预测模型预测，第一季度美国经济年化增长率将为-2.8%。
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目前的经济数据如何？
与悲观的预测相反，美国经济正展现出惊人的韧性。2025年的实际经济数据描绘的前景远比许多专家的预期要乐观得多。
2025年第二季度，美国国内生产总值（GDP）年化增长率达3.3%，较第一季度0.5%的降幅显著提升。这些数字显著超出预期，彰显了美国经济的内在实力。GDP增速从初值3.0%上调至3.3%，主要得益于投资和消费支出的积极发展。
经济增长主要受进口下降29.8%的推动，而第一季度进口大幅增长，原因是企业和消费者在关税公布后预期价格上涨之前囤积商品。与此同时，消费者支出增长1.6%，而第一季度仅为0.5%，凸显了消费需求的韧性。
企业利润也呈现积极态势，从第一季度的32036亿美元增至2025年第二季度的32662亿美元，这表明尽管经济形势不确定，美国企业仍能保持盈利能力。
企业投资的发展尤其值得关注。2025年初，固定资产投资增长了7.6%，创下2023年年中以来的最高增速。企业设备投资增长了4.8%，软件投资也大幅增长了6.4%。
科技行业仍然是关键的增长动力。预计到2025年，美国IT服务市场规模将达到约5138亿美元，到2030年，年增长率将达到3.73%。预计到2025年，软件市场规模将达到3456亿美元，其中企业软件市场将占据主导地位，规模达1452亿美元。
劳动力市场如何发展？
尽管存在一些波动，但美国劳动力市场展现出基本面的韧性，为整体经济的强劲增长做出了贡献。当前的劳动力市场数据呈现出微妙的图景，既揭示了挑战，也展现了持续的强劲势头。
2025年8月失业率从7月的4.2%小幅上升至4.3%，符合市场预期，也反映出自2021年10月以来的最高失业率。然而，这一增长必须放在历史背景下看待：自2024年5月以来，失业率一直在4.0%至4.2%的窄幅区间内波动，表明劳动力市场总体稳定。
就业趋势喜忧参半。2025年8月，美国经济新增就业岗位2.2万个，其中私营部门新增3.8万个。虽然这些数字低于预期，但值得注意的是，公共部门持续的裁员略微扭曲了整体形势。2025年4月，新增就业岗位17.7万个，超过预期的13万个。
值得关注的是，尽管经济存在不确定性，但劳动力市场仍保持韧性。专家强调，这些报告中用来描述劳动力市场的术语是“韧性”，而非“衰退”。医疗保健行业继续引领就业增长，贡献了5.1万个就业岗位。运输和仓储行业也增加了2.9万个就业岗位。
劳动参与率上升0.1个百分点至62.3%，较上月两年多来的最低水平有所回升。这表明更多人正在积极参与劳动力市场，这对经济增长是一个积极的信号。
工资增长依然强劲。平均时薪继3月份增长0.3%之后，4月份又增长了0.2%，年工资增长率稳定在3.8%。由于工资增长速度超过通胀，这足以维持支出并支撑经济。
货币政策发挥什么作用？
美联储在稳定美国经济方面发挥着至关重要的作用，其货币政策对迄今为止令人担忧的经济衰退避免逆转起到了重要作用。美联储巧妙地应对了劳动力市场疲软的挑战以及关税政策带来的通胀风险。
2025年9月17日，美联储将基准利率下调25个基点，至4.00%至4.25%的新区间。这是自2024年12月以来的首次降息，标志着货币政策的重大转折点。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔会议上实际上已经预见到了这一举措，而8月份劳动力市场数据进一步令人失望，很可能决定了美联储的这一决定。
美联储新公布的关键利率预测显示，2025年底前将进一步降息两次，2026年将进一步放松一次利率。这一前瞻性指引向市场传递了货币政策将继续宽松的信号，有助于稳定经济预期。
然而，美联储面临着复杂的困境。一方面，它必须应对劳动力市场状况意外大幅恶化，另一方面，它又面临着美国政府关税政策导致通胀飙升的威胁。此外，由于白宫持续推行低利率，美联储还必须避免外界怀疑其正在放松货币政策，从而失去其在金融市场的信誉。
杰罗姆·鲍威尔在最近的讲话中强调，美联储优先考虑劳动力市场的下行风险，而非通胀的上行风险。这种优先性使得劳动力市场的状况成为即将推出货币宽松政策的首要原因，也解释了为何美联储不顾通胀担忧，仍愿意降息。
市场目前预计，到2026年底，基准利率将降至3%以下。这种预期也受到政治因素的影响：自唐纳德·特朗普重返总统职位以来，美联储一直面临着为经济增长和就业提供早期刺激措施的巨大压力。
消费者和企业有何反应？
消费者和企业对经济发展和政策措施的反应呈现出一幅复杂的图景：谨慎与持续活跃。这些混合信号在确保美国经济在面临各种逆风的情况下保持韧性方面发挥着关键作用。
消费者信心波动剧烈，反映出政治局势发展带来的不确定性。密歇根大学消费者信心指数2025年9月跌至55.4点，低于8月的58.2点，远低于市场预期的58点。这标志着消费者信心指数连续第二个月下降，并跌至5月以来的最低水平。
尤其值得注意的是，约60%的受访者仍然将关税视为主要担忧。低收入和中等收入家庭的下降最为明显，而个人财务状况的看法则恶化了8%。尽管如此，消费者信心仍比2024年12月的水平低16%，且远低于历史平均水平。
然而，有趣的是消费者信心与实际消费行为之间的差异。许多美国公民在2022年至2024年期间仍然持悲观态度，但在此期间，私人消费却每年增长近3%。美国私人消费从第一季度的16.2918万亿美元增长到2025年第二季度的16.3502万亿美元。
驱动消费者行为的关键因素仍然是劳动力市场。只要失业率低且收入增加，整体工资支出就会增加。由于美国人的储蓄很少，这意味着大部分赚到的钱都会被立即花掉。
企业对此的反应也褒贬不一。一方面，它们大幅增加了投资活动，固定资产投资增长7.6%就是明证。科技领域的投资依然尤为强劲，Alphabet、亚马逊、微软和Meta等大型科技公司的资本支出预计将从2020年的900亿美元增加到2025年的2700亿美元以上。
另一方面，企业也表现出谨慎态度。美国供应管理协会（ISM）的一项调查显示，工业企业信心略有下降，新订单信心指标大幅下降，同时企业预期价格上涨。
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美国经济的结构性优势是什么？
美国经济对预计的衰退风险的抵御能力可以归因于美国经济体系的几个基本结构优势，这些优势使其有别于其他经济体。
美国劳动力市场的灵活性是其决定性的优势。与许多劳动法僵化的欧洲国家不同，美国企业能够更快地适应不断变化的经济形势。这种灵活性体现在它们能够快速应对经济复苏和衰退，这有助于维护整个体系的稳定。
美国金融市场拥有卓越的深度和流动性。作为全球最大证券交易所的所在地，美元是主要储备货币，美国经济受益于较低的资本成本和更便捷的融资渠道。这使得企业即使在不确定的时期也能维持其投资计划。
美国经济体系的创新力在科技领域尤为明显。美国拥有世界领先的科技公司和研究机构。人工智能、量子计算和数字化转型等领域正受到美国企业的大力推动。这种创新势头不断创造新的增长机会和就业机会。
美国经济的多元化提供了额外的稳定性。尽管科技行业发挥着突出作用，但美国经济拥有广泛的基础。从金融、医疗保健到农业和能源领域，美国拥有均衡的经济结构，能够吸收各个行业的冲击。
美国国内市场的规模代表着另一个结构性优势。美国拥有超过3.3亿居民，人均购买力位居世界前列，即使在国际贸易中断的情况下，美国市场也能提供充足的需求，维持一定的经济活动水平。
美国高等教育体系和研究环境持续促进人力资本发展。世界顶尖大学吸引着来自世界各地的人才，确保了合格人才和创新理念的稳定流动。
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还存在哪些风险？
尽管美国经济展现出惊人的韧性，且尚未陷入衰退，但仍存在可能危及经济平衡的重大风险。这些风险因素需要持续关注，并且在特朗普任期后半段可能变得更具挑战性。
关税政策仍然是悬在经济头顶的达摩克利斯之剑。尽管迄今为止，其直接通胀效应尚不显著，但经济学家警告称，其将带来长期后果。关税的混乱实施给那些必须规划投资和雇佣决策的企业带来了持续的不确定性。即使量化通胀效应较小，这种不确定性也可能抑制商业热情，导致经济增长放缓。
移民政策构成重大经济风险。据彼得森国际经济研究所估计，特朗普计划的大规模驱逐行动可能导致美国经济到2028年萎缩7%以上。工人的突然流失不仅会影响个别公司，还可能破坏整个行业的稳定，同时加剧通胀压力。
国家债务问题日益严峻。美国众议院批准将债务上限提高5万亿美元，使其超过40万亿美元。美国的债务与GDP之比即将超过130%，与意大利和希腊不相上下。哈佛大学经济学家肯尼斯·罗戈夫甚至预测，未来五年内将爆发一场严重的债务危机。
货币政策面临复杂的挑战。美联储必须在支持疲软的劳动力市场和控制潜在的通胀风险之间做出权衡。杰罗姆·鲍威尔强调，货币政策没有无风险的道路。未来的任何利率决策都可能带来新的风险，如果美联储被认为过度受政治影响，其信誉可能会受损。
通胀已出现再次上升的迹象。2025年8月，年通胀率加速至2.9%，为1月以来的最高水平。核心通胀率保持稳定在3.1%，远高于美联储2%的目标。消费者长期通胀预期连续第三个月上升，预示未来物价上涨面临重大风险。
专家如何评价中期发展？
经济专家对美国经济中期发展的评估呈现出微妙的景象，既反映出乐观情绪，也体现出合理的谨慎。尽管大多数分析师预计美国经济不会立即陷入衰退，但他们警告称，未来几年风险将会增加。
2025年整体增长预测已趋于稳定。美联储预计2025年GDP增长率为1.6%，此前其6月份的预测值已下调至1.4%。其他预测机构也给出了类似的预测范围，例如Trading Economics预计，到2026年，美国长期GDP增长率将在2.0%左右。
劳动力市场发展被视为一项关键指标。专家预计未来几个季度失业率将保持在4.3%左右。尽管这一水平仍处于历史低位，但这一发展态势预示着劳动力市场动态放缓。
专家们对特朗普任期后半段尤其持批评态度。哈佛大学经济学家肯尼斯·罗戈夫预测，美国经济在其任期后半段可能会放缓并陷入低迷。他认为，最可能的情况是，经济强劲复苏之后，由于结构性因素和政策措施可能相互交织，经济将出现放缓甚至衰退。
通胀趋势日益令专家担忧。尽管关税的直接影响仍然温和，但许多分析师预计价格压力将逐步上升。美联储已将2026年核心通胀率预期从2.4%上调至2.6%，反映出日益增长的担忧。
专家警告称，国际贸易体系正日益碎片化。持续的贸易冲突和保护主义措施可能导致全球市场碎片化，从而给全球经济带来成本。这不仅会损害美国经济，还会损害全球经济增长。
尽管科技行业的发展态势有所不同，但仍被视为增长动力。尽管少数科技巨头在2024年的表现占据主导地位，但专家预计2025年的利润增长将进一步扩大。这可能会使美国经济整体更具韧性，并更加多元化。
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我们能学到什么教训？
特朗普总统任期头几个月美国经济的表现，为经济预测的复杂性和现代经济的韧性提供了宝贵的洞见。许多经济学家的悲观预测与实际经济发展之间的差异，引发了人们对经济预测局限性的根本性质疑。
第一个重要发现涉及凯恩斯主义经济预测的局限性以及其他条件不变分析的谬误。许多专家过于关注关税或移民政策等个别因素，未能充分考虑美国经济的动态调整机制。事实证明，美国经济比许多模型所显示的更具适应性和活力。
第二个教训与预期形成的重要性有关。尽管消费者信心大幅下降，但实际消费支出依然强劲。这表明，情绪指标与实际经济活动之间的关系比通常认为的更为复杂。最终，就业和收入等基本面因素才是决定性因素。
货币政策作为稳定工具的作用再次得到强调。美联储通过其沟通策略和及时降息，成功稳定了市场，并阻止了衰退预言的自我实现。这体现了独立且可信的央行对经济稳定的重要性。
美国经济的结构性优势，特别是劳动力市场的灵活性、创新能力和金融市场的深度，已被证明是抵御外部冲击的重要缓冲。这些制度优势可以部分抵消短期政治不确定性，增强经济的韧性。
与此同时，这些事件也提醒我们，不要妄下结论。经济衰退迄今尚未出现，并不意味着所有风险都已规避。债务上升、潜在的贸易战以及人口结构变化带来的中期挑战依然存在，并可能在未来几年成为更加严重的问题。
经验也表明，对经济相互关系采取差异化视角至关重要。对具体政策措施效果的笼统预测往往无法反映现代经济的复杂性。可靠的预测需要仔细分析各种因素之间的相互作用，并适当考虑不确定性。
最后，这一发展凸显了经济政策需要不断适应并乐于学习。政治决策者和经济参与者都必须能够灵活应对不断变化的形势，并相应地调整其战略。
归根结底，特朗普难题表明，美国经济拥有强大的自愈能力，但这些能力并非取之不尽，用之不竭。未来的挑战在于，如何在保持这些优势的同时，解决可能对经济稳定构成长期威胁的结构性问题。
50%心理：特朗普对美国经济的心理影响
50%心理：特朗普对美国经济的心理影响——图片来源：Xpert.Digital
唐纳德·特朗普执政时期美国经济发展的现象，很大程度上可以用德国经济部长路德维希·艾哈德在二战后经济奇迹中所言：“经济学50%是由心理学决定的。”这一洞见，恰恰是理解“特朗普难题”的关键——为何在专家悲观预测面前，美国经济依然展现出惊人的韧性。
心理因素体现在当前美国经济形势的多个方面。首先，特朗普的沟通策略对经济预期起到了催化剂的作用。他不断承诺经济复苏和美国就业岗位的回归，在民众和商界中营造出乐观的氛围。这种积极态度转化为实际的经济活动：企业预期经济好转而进行投资，消费者尽管面临不确定性，仍继续消费。
矛盾的是，特朗普的颠覆性策略也具有心理刺激效应。不断宣布的新关税和政策逆转虽然带来了不确定性，但也创造了一种“创造性张力”。企业和投资者被迫更快地做出反应和适应——讽刺的是，这反而强化了美国经济经常被吹捧的灵活性。对情况可能持续变化的预期，会促使人们更愿意采取行动，而不是陷入瘫痪。
财富效应在心理层面发挥着核心作用。尽管股市波动剧烈，但长期损失有限。许多通过退休账户投资股票的美国人尚未遭受巨额损失。只要投资组合保持稳定，人们对自身财务状况的信心就会持续存在，随之而来的是消费意愿。
情绪与行为之间的差异尤其深刻地揭示了心理机制。尽管密歇根大学消费者信心指数在2025年9月跌至55.4点，但第二季度实际消费支出却从16291.80美元上升至16350.20亿美元。美国人言语悲观，但行动却依然乐观——这是一个典型的例子，说明心理因素远比简单的情绪晴雨表所显示的更为复杂。
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特朗普的“美国优先”叙事
特朗普的“美国优先”叙事营造出一种与经济成功相符的心理认同。“美国正在再次获胜”的信息再次调动了人们的情感资源，最终转化为投资和消费决策中更大的风险承担。经济心理中的这种爱国主义成分不容低估——它可以激发那些难以理性论证的决策。
预期的动态机制是一种自我强化的机制。只要有足够多的行为主体相信特朗普的政策将在中期内取得成功，他们就会采取相应的行动，从而促成其实际的成功。这种自我实现的预言解释了为什么迄今为止美国经济并未像许多经济学家预测的那样出现末日景象。
然而，心理因素也构成了相当大的风险。如果实际结果与预期偏差过大，经济心理可能会迅速发生变化。一旦失业率显著上升，或通货膨胀给家庭预算带来巨大压力，特朗普政策的心理支持就可能崩溃——从而对经济发展产生相应的负面影响。
心理因素也解释了专家预测为何常常不准确。经济学家传统上关注的是关税、利率或贸易平衡等可量化因素。而“软”心理因素——信任、预期、情感依恋——很难被纳入数学模型，但往往对实际经济发展具有决定性的影响。
特朗普现象令人印象深刻地证实了路德维希·艾哈德的洞见：心理因素确实对经济的影响高达50%。只要特朗普能够管理好心理预期，并保持对经济未来的信心，他的政府就能弥补即使是客观上存在问题的政策措施。关键问题是，这种心理效应将持续多久，以及它是否足以缓冲更大规模的经济冲击。
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